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Faculdade do Maranhão – FACAM
Curso de Engenharia de Produção – Turno Noturno
Disciplina – Análise e Decisão de Risco
Lista de Exercícios – 2º bimestre, 2019.2
1 - Nas organizações brasileiras, os gestores tendem a utilizar a política de dividendos como um mecanismo de redução dos conflitos de agência. A política de dividendos está intimamente ligada às decisões de financiamento de uma empresa, uma vez que esta retira recursos que seriam aplicados para financiar suas atividades.
Na política de dividendos, considera-se a determinação:
do desempenho e da evolução da situação econômico- financeira de uma organização.
da fonte de capital próprio, que tanto pode ser utilizada no financiamento das necessidades operacionais como de investimentos.
da porcentagem dos recursos permanentes da empresa, porcentagem esta que se encontra financiada por capital de terceiros.
da porcentagem dos recursos permanentes que se encontra imobilizada em ativos permanentes.
da porcentagem dos lucros líquidos que devem ser distribuídos aos acionistas, como forma de remuneração por seu investimento na empresa.
2 - A política de dividendos refere-se ao montante e à distribuição dos dividendos ao longo do tempo. Com relação a essa parcela da destinação dos resultados, assinale a opção correta:
Quanto maior for o índice de payout, menor será a proporção de recursos próprios proveniente dos lucros retidos para o financiamento das atividades da empresa.
Uma política ótima de dividendos é aquela que promove a minimização do valor de mercado das ações.
A teoria residual propõe que os lucros devem ser retidos para investimentos se o custo de capital da empresa superar o retorno dos investimentos.
De acordo com a teoria da irrelevância, o valor da ação é função dos dividendos pagos aos acionistas.
Maior distribuição corrente de dividendos gera maior instabilidade e, consequentemente, maior incerteza aos investidores.
3 - Uma empresa apresentava em 31 de dezembro de 2009 os seguintes saldos em seu Patrimônio Líquido:
No ano de 2010, a empresa obteve um lucro líquido de R$ 2.000,00. A empresa determina, em seu estatuto social, distribuição do dividendo mínimo obrigatório de 25% do lucro líquido ajustado. Qual será o valor do dividendo distribuído por esta empresa em 2010?
R$ 500,00.
b) R$ 490,00.
c) R$ 475,00.
d) R$ 450,00.
Lucro líquido R$ 2.000,00 
Cap Soc=> $1.200,00 
res. Legal => $ 200,00 
máx res=> $240,00 ( 20% do capital social(1200) de acordo com a lei nº6.404/76)
RESOLUÇÃO
Máx res - res legal = 240-200 = 40
 2.000,00 – 40 = 1960 (dividendo)
 1960 * 25% = R$ 490,00
4 - O Patrimônio Líquido da Cia. Rosa & Rosa, em 31/12/2013, apresentava os seguintes saldos em suas contas:
Capital Social: ...................................................................... R$ 500.000,00
Reserva Legal: ...................................................................... R$ 100.000,00
Reserva Estatutária: ............................................................... R$   70.000,00
Reserva de Incentivos Fiscais: ................................................ R$   30.000,00
Em 2014, a Cia. Rosa & Rosa apurou um Lucro Líquido de R$ 200.000,00 e a destinação do mesmo ocorre da seguinte forma:
- Reserva Legal: constituída nos termos da Lei n° 6.404/76 e alterações posteriores;
- Dividendos obrigatórios: o estatuto da Cia. estabelece que devem ser distribuídos 30% do Lucro Líquido ajustado por todas as reservas constituídas e permitidas nos termos da Lei n° 6.404/76 e alterações posteriores;
- O saldo remanescente é retido como Reserva para Expansão.
Sabe-se que R$ 50.000,00 do Lucro Líquido foram decorrentes de incentivos fiscais recebidos pela Cia. Rosa & Rosa e esta, para não tributar este ganho, reteve-o na forma de Reserva de Incentivos Fiscais, utilizando a possibilidade estabelecida na Lei n° 6.404/76 referente aos dividendos obrigatórios.
Com base nestas informações, o valor que a Cia. Rosa & Rosa distribuiu como dividendos obrigatórios foi, em reais,
a) 42.000,00.
b) 50.000,00.
c) 60.000,00.
d) 57.000,00.
e) 45.000,00.
Dados:
Lucro Líquido R$ 200.000,00 – incentivo fiscal 50.000,00 
30% do lucro liquido
Resolução:
200.000,00 – 50.000,00 = 150.000,00
150.000,00 * 30% = R$ 45.000,00
5 - Em 31/12/2013, uma empresa apresentava em seu patrimônio líquido a conta capital social, no valor de R$ 20.000,00, e reserva legal, no valor de R$ 3.000,00. No ano de 2014, a empresa apresentou lucro líquido de R$ 16.000,00.
A empresa determina, em seu estatuto social, distribuição de dividendos mínimos obrigatórios de 25% do lucro líquido ajustado.
O montante que a empresa deverá distribuir como dividendos em 2014 serão de:
a) R$ 3.750,00.
b) R$ 3.800,00.
c) R$ 4.000,00.
d) R$ 5.000,00.
e) R$ 15.200,00.
Dados: Capital Social = $20.000,00 - reserva legal R$ 3.000,00 - Lucro Liq 2014 $16.000,00 – reserva leg 2013 $3000,00 e 25% (Dividendo do lucro ajustado).
Resolução: 
 $20.000,00 x 20% = $ 4.000,00 
RL=$16.000,00 *5% = $800,00
$800,00 + $3000,00 = $3800,00
Resolução = Lucro liq (-) Res legal 🡺 16.000,00 - 800,00 = $ 15.200,00
Dividendos = $15.200,00 * 25% = R$3800,00
6 - O dividendo obrigatório previsto na legislação societária de uma companhia de capital aberto, deve ser registrado como
a) redutor da conta de reserva de lucros.
b) uma diminuição do capital social.
c) obrigação, no passivo circulante.
d) despesa, no período em que for distribuído.
e) provisão da conta de lucros e prejuízos acumulados
7 - De acordo com a Lei no 6.404/76, no exercício em que o montante do dividendo obrigatório, calculado nos termos do estatuto, ultrapassar a parcela realizada do lucro líquido do exercício, a assembleia geral poderá, por proposta dos órgãos de administração, destinar o excesso a:
a) Lucros ou Prejuízos Acumulados.
b) Participações.
c) Reserva de Lucros a Realizar.
d) Dividendos de Ações.
e) Capital Social.
8 - Na administração do capital de giro inclui-se os ativos e passivos circulantes. É considerado um passivo circulante as(os):
duplicatas a pagar.
títulos negociáveis.
estoques.
duplicatas a receber.
aplicações financeiras.
9 - A administração do capital de giro trata dos ativos e passivos correntes a partir de um conjunto de regras que tem por objetivo a preservação da saúde financeira da empresa. Sobre a natureza e as definições da administração do capital de giro, é INCORRETO afirmar que:
os elementos de giro são identificados no ativo circulante e passivo circulante, ou seja, no curto prazo.
o capital de giro líquido (CCL) reflete a folga financeira da empresa e representa o volume de recursos de longo prazo que financia os ativos correntes.
uma boa administração do capital de giro envolve imprimir alta rotação (giro) ao circulante, tornando mais dinâmico seu fluxo de operações.
o ciclo operacional representa o intervalo de tempo em que não ocorrem ingressos de recursos financeiros na empresa, demandando-se capital para financiá-lo.
quanto menor a participação de recursos de longo prazo, menos arriscada se apresenta a política de capital de giro da empresa.
10 - Quanto às decisões referentes ao planejamento e gestão do capital de giro, é correto afirmar:
decisões de capital de giro estão relacionadas ao financiamento do ciclo operacional de uma entidade.
não são relevantes comparativamente às decisões a respeito de compra de máquinas e equipamentos.
não envolvem o aspecto de prazos de recebimento dos clientes.
consideradas estáticas todas as outras variáveis, a duração do ciclo operacional não tem relação com o resultado da entidade e com o capital de giro necessário.
CAPITULO 11
 11-1 O q ue é c usto de ca pi tal? Q ue pape l rep resen ta nas de ci sões de 
i nves ti me nto de lo ngo pra zo? 
Resposta: É a ta xa de retor no q ue uma empresa precisa obter nos p ro jetos em 
que in veste, pa ra ma nte r o valor de mercado de sua ação. P
ossui uma e xtrema 
i mportânci a , poi s ele serve para deci dir se o i nvestime nto p ropo sto p oderá 
aume nta r o u di mi nui r o preço da ação de uma empresa . 
11-2 Por quea dmitimos q ue o risco econô mico e o risco fi na ncei ro sejam 
consta n tes a o a va lia r o cus to de capi tal? D i scuta as i mp licaçõ es d essas 
premi ssas para a aceitação e o fi na nci amento d e no vos p roje tos . 
Resposta: P ara ver se o reto rno do custo de capi ta l será sufici e nte para cob ri r 
seus c us tos o peraci onai s e saldar a s obrig ações fi nancei ras exi ste ntes. 
Risco econômi co: E ssa p remi ssa i mpli ca que aace i tação de um determi nado 
projeto não afeta a capaci dade da empresa de arcar co m o c us to ope raci o na l. 
Risco fina ncei ro: E ssa premissa i mpli ca q ue os p roje tos serão fi na nci ad os d e 
tal ma ne i ra q ue a cap aci dad e da e mpresa de ho nrar se us c ustos de 
fi na nci amento. 
11-3 Po r que medi mos o custo de ca pi tal a pós o i mposto d e renda? Por que se 
recomenda usa r um c usto médi o pond erado de capi tal, em ve z do c usto 
dafonte espec ífi ca de f undo s? 
Resposta: P orq ue somente depo i s da ded ução deste i mposto é que se 
enco ntra o cus to de capi tal real. A o pond erar o cus to de ca da fonte de 
fi na nci amento por sua proporção i deal na estr ut ura d e ca pi tal da empresa, ela 
pode rá obter um c usto médi o po nderado q ue reflita co mo se i nte r -re laciona m 
as deci sõ es de fina nci ame nto . 
11-4 A cabam de l he di ze r: “Como vamos fi na nci areste p ro jeto co m ca pi tal de 
terceiros, sua ta xa de retor no requerid a deve supera r o custo da d ívid a”. V ocê 
concorda o u di scorda? E xp liq ue. 
Resposta: C oncordo, a TIR deve ser mai or q ue o capi tal i nvesti do, po i s se não o 
projeto não se to rna i nteressa nte. 
11-5 O q ue são recebi mentos l íq ui dos pro veni e ntes da ve nda d e uma 
obrig ação? O que são c us tos de la nça mento e como e stes a fe tam os 
receb i mentos l íq ui d os de uma obri gação ? 
Resposta: S ão os f und o e feti vame nte recebi dos com ta l ve nda . É o c us to to tal 
de emissão e ve nda de um t ít ulo , di minui ndo os recebi mentos l íq ui d os 
proporciona dos pela venda . 
11-6 Q uai s são o s t rês mé todos usado s pa ra e nco ntra r o c usto do cap i tal d e 
terceiros a ntes d o imposto de re nda ? 
Resposta: C otação, cá lculo e a pro ximação. 
11-7 C omo se converte o c usto d e ca pi tal d eterceiros a ntes d o i mposto de 
renda e m se u c us to d epoi s do i mposto de re nda? 
Resposta: M ulti pli ca ndo -se o cus to a ntes d o i mposto de re nda po r 1 menos a 
al íq uo ta do imposto d e re nda. 
11-8 C o mo se ca lc ula o c usto de ações prefe rencia i s? 
Resposta: É ob ti do di vi di ndo -se o di vi de ndo anual , pelo recebi mento l íq ui do 
com a ve nda das ações prefere nci ai s. 
11-9 Q ue p remissa acerca do valor da ação éad otada na a vali ação pelo 
método com cres ci me nto co ns tante ( modelo Go rdon), usad o pa ra medi r o 
custo de capi tal próprio sob a for ma de ações o rdi nárias? 
Resposta: D i vi di nd o -se o d i vid e ndo esp erado ao fi nal do primei ro a no pelo 
preço corre nte da ação e so mando -se a ta xa esperada de c resci mento. 
11-10 P or q ue o cus to de um fi na nci a me nto de um proje to co m l uc ros reti dos é 
menor do q ue o de fi na nci á -lo com u ma no va emissã o de ações ordi ná ria s? 
Resposta: Po i s usar o l ucro reti d o como importa nte fo nte de fi na nci amento p ara 
i nves ti me ntos de cap i tal não ce de o contro le da empresa, ne m di lui o lucro 
corre nte por ação, ao contrá rio de que ocorreria se fossem emiti das no vas 
ações ordi nári as. 
11-11 O q ue é e como se ca lcula o C MPC ? 
Resposta: O C MPC refle te o custo f u t uro médi o esperado do s fund os no longo 
prazo e é ob ti do por mei o da pond eração d o custo de ca da ti po específico de 
capi tal por sua p arti ci p ação na e str u t ura de capi tal da empresa. Se calc ula 
multi pli ca nd o o c usto espec ífi co de cada modalidad e d e fi na nci amento p or s ua 
parti cip ação na e st rut ura de capi tal da e mpresa e so mam-se os valores 
ponderados. 
 11-12 Descreva o raciocínio que sustenta o uso de pesos ideais para calcular o CMPC e compare essa abordagem com o uso de pesos históricos. Qual é o método pre 
11-13 O que é custo marginal ponderado de capital (CMgPC)? O que a escala de CMgPC representa? Por que essa escala aumenta?
 11-14 O que é escala de oportunidades de investimento (EOI)? Costuma ser representada como uma função crescente ou decrescente? Por quê? 
11-15 Como uma empresa pode usar a escala de CMgPC e a EOI para determinar o nível de financiamento/investimento que maximiza a riqueza dos proprietários? Por que tantas empresas financiam/investem abaixo desse nível ideal?
Custos específicos, CMPC, CMgPC e EOI. A Humble Manufacturing está interessada em determinar seu custo de capital global. A empresa está na alíquota de 40% do imposto de renda. Um levantamento propiciou os seguintes dados: Capital de terceiros. A empresa pode levantar uma quantia ilimitada em dívida por meio da venda de obrigações com valor de face de $ 1.000, cupom de 10% e prazo de vencimento em dez anos, pagando juros anuais. Para vender a emissão, deve ser concedido um deságio médio de $ 30 por obrigação. A empresa também precisa arcar com os custos de lançamento de $ 20 por obrigação. Ações preferenciais. A empresa pode vender ações preferenciais de 11% (dividendo anual) a seu valor de face de $ 100 por ação. O custo esperado de emissão e venda das ações preferenciais é de $ 4 por ação. Nessas condições, pode ser vendido um número ilimitado de ações
preferenciais. Ações ordinárias. As ações ordinárias estão sendo negociadas a $ 80 por ação. A empresa espera pagar dividendos em dinheiro de $ 6 por ação no ano que vem. Seus dividendos vêm crescendo a uma taxa anual de 6% e espera -se que essa taxa mantenha -se futuramente. A ação terá que apresentar underpriced de $ 4 por ação e os custos de lançamento devem chegar a $ 4 por ação. Nessas condições, pode ser vendido um número ilimitado de ações ordinárias. Lucros retidos. A empresa espera contar com $ 225.000 em lucros retidos disponíveis no ano que vem. Uma vez exauridos esses fundos, ela usará novas ações ordinárias como forma de financiamento com capital próprio. a. Calcule o custo específico de cada fonte de financiamento (arredonde o resultado até a primeira casa decimal em porcentagem). b. A empresa usa as ponderações constantes da tabela a seguir, baseadas nas proporções ideais de estrutura de capital, para calcular o custo médio ponderado de seu capital (arredonde o resultado até a primeira casa decimal em porcentagem). Fonte de capital Peso Custo do capital de terceiros de longo prazo 40% Ações preferenciais 15 Capital próprio 45 Total 100%
 (1) Calcule o ponto de ruptura associado à situação financeira da empresa. (Dica: esse ponto resulta do uso integral dos lucros retidos.) 
(2) Calcule o custo médio ponderado de capital associado ao novo financiamento total abaixo do ponto de ruptura calculado no item (1). 
(3) Calcule o custo médio ponderado de capital associado ao novo financiamento total acima do ponto de ruptura calculado no item (1). c. Usando os resultados do item b, juntamente com as informações constantes da tabela a seguir sobre as oportunidades de investimento disponíveis,
trace a escala de custo marginal ponderado de capital (CMgPC) e a escala de oportunidades de investimento (EOI) da empresa em um só conjunto de eixos (novo financiamento total ou investimento no eixo x e custo médio ponderado de capital e TIR no eixo y). Oportunidade de investimento Taxa interna de retorno (TIR) Investimento inicial 
A 11,2% $ 100.000 
B 9,7 500.000 
C 12,9 150.000 
D 16,5 200.000
 E 11,8 450.000 
F 10,1 600.000 
G 10,5 300.000 OA 2 OA 3 OA 4 OA 5 OA 6 454 
Princípios de administração financeira Gitman-12_P4-C11.indd 454 itman-12_P4-C11.indd 454 30/10/2009 12:26:03 0/10/2009 12:26:03 d. Qual dos investimentos disponíveis você recomendaria que a empresa aceitasse, se é que recomendaria algum deles? Justifique sua resposta. Quanto se faz necessário em novo financiamento total?
CAPITULO 12
12-1 O que significa alavancagem? Como a alavancagem operacional, a alavancagem financeira e a alavancagem total relacionam -se com a demonstração do resultado do exercício? 
R🡺ALAVANCAGEM Resulta do uso de ativos ou fundos a custo fixo para ampliar os retornos aos proprietários da empresa. A alavancagem operacional diz respeito à relação entre a receita de vendas da empresa e o seu lucro antes de juros e imposto de renda, ou LAJIR. (Este termo corresponde ao lucro operacional.) A alavancagem financeira diz respeito à relação entre o LAJIR da empresa e o seu lucro líquido por ação ordinária (LPA). A alavancagem total diz respeito à relação entre a receita de vendas da empresa e o seu LPA.
12-2 O que é ponto de equilíbrio operacional? Como é afetado por variações nos custos operacionais fixos, no preço unitário de venda e no custo operacional variável por unidade?
R🡺 PONTO DE EQULIBRIO OPERACIONAL é o nível de vendas necessário para cobrir todos os custos operacionais, aquele no qual LAJIR é igual a zero.
 12-3 O que é alavancagem operacional? Qual a sua causa? Como se mede o grau de alavancagem operacional (GAO)? 
R🡺ALAVANCAGEM OPERACIONAL uso potencial de custos operacionais fixos para ampliar os efeitos de variações nas vendas sobre o lucro da empresa antes de juros e imposto de renda. Sua causa resulta da existência de custos operacionais fixos na estrutura de resultados da empresa. (GAO=Variação percentual do LAJIR / Variação percentual das vendas)
12-4 O que é alavancagem financeira? Qual a sua causa? Como se mede o grau de alavancagem financeira (GAF)? 
ALAVANCAGEM FINANCEIRA resulta da presença de custos financeiros fixos na estrutura de resultados
da empresa. Se mede o grau de alavancagem através das equação GAF = Variação percentual no LPA/ Variação percentual no LAJIR
12-5 O que é a relação geral entre alavancagem operacional, alavancagem financeira e alavancagem total de uma empresa? Esses tipos de alavancagem são complementares entre si? Por quê?
A alavancagem total reflete o impacto combinado da alavancagem operacional e financeira sobre
uma empresa. Elevadas alavancagens operacional e financeira resultarão em alavancagem total também
elevada. O oposto também ocorrerá.
12-6 O que é estrutura de capital de uma empresa? Quais índices avaliam o grau de alavancagem financeira nessa estrutura de capital?
Estrutura de capital é o conceito de como uma empresa financia as suas operações gerais, usando diferentes fontes de recurso e fazendo a combinação entre capital de terceiros e capital próprio. Índices avaliam o grau de alavancagem financeira nessa estrutura de capital é o índice de endividamento geral, índice de cobertura de juros e o índice de cobertura de pagamentos fixos. Esses índices fornecem informações indiretas sobre a alavancagem financeira.
 12-7 Em que diferem as estruturas de capital das empresas norte -americanas das de outros países? Em que se assemelham? 
De modo geral, empresas não norte -americanas apresentam graus de endividamento mais eleva-dos do que seus pares norte -americanos. A maior parte dos motivos para isso tem a ver com o fato de que os mercados de capitais dos Estados Unidos são mais desenvolvidos e representam um papel mais importante no financiamento empresarial do que em outros lugares. Por outro lado, há semelhanças entre as empresas norte -americanas e as de outros países. Em primeiro lugar, os mesmos padrões setoriais de estrutura de capital podem ser encontrados em todo o mundo.Em segundo lugar, as estruturas de capital das maiores multincionais com sede nos Estados Unidos, que têm acesso aos mercados de capitais de todo o mundo, costumam assemelhar -se mais às de multinacionais de outros países do que às de empresas norteamericanas de menor porte. 
 12-8 Qual é o maior benefício do financiamento com capital de terceiros? Como ele afeta o custo do capital de terceiros para a empresa?
O principal benefício do financiamento com capital de terceiros é o benefício fiscal, que permite deduzir os pagamentos de juros do lucro tributável. O custo do financiamento com capital de terceiros resulta (1) da maior probabilidade de falência causada por obrigações de dívida, (2) da restrição da liberdade de ação da empresa pelos custos de agency do credor e (3) dos custos associados ao fato de que os administradores têm mais informações sobre as perspectivas da empresa do que seus investidores.
 12-9 O que são risco econômico e risco financeiro? Como cada um deles influencia as decisões de estrutura de capital da empresa? 
Risco econômico é de como uma empresa não ser capaz de cobrir seus custos operacionais. O risco econômico varia de uma empresa para outra, independentemente de seu segmento de atuação, e não é afetado pelas decisões de estrutura de capital. A estrutura de capital de uma empresa afeta diretamente o seu risco financeiro, que é o de que ela seja incapaz de honrar suas obrigações financeiras. O risco financeiro depende da decisão de estrutura de capital tomada pela administração, e essa decisão é afetada pelo risco econômico.
12-10 Descreva sucintamente o problema de agency que surge entre proprietários e credores. Como os credores fazem com que as empresas incorram em custos de agency para solucionar esse problema? 
12-11 Como a informação assimétrica afeta as decisões de estrutura de capital? Como as opções de financiamento da empresa enviam aos investidores sinais que refletem a visão da administração a respeito do valor da ação? 
12-12 Como o custo do capital de terceiros, o custo do retorno requerido e o custo médio ponderado do capital (CMPC) comportam -se quando a alavancagem financeira da empresa é maior do que zero? Onde se encontra a estrutura de capital ótima? Qual sua relação com o valor da empresa nesse ponto? 
12-13 Explique o enfoque LAJIR -LPA na estrutura de capital. Inclua em sua explicação um gráfico que indique o ponto de equilíbrio financeiro; nomeie os eixos. Essa abordagem é condizente com a maximização da riqueza dos proprietários?
Ponto de equilíbrio e todas as formas de alavancagem. Recentemente, a TOR vendeu 100.000 unidades a $ 7,50 cada; seus custos operacionais variáveis são de $ 3,00 por unidade e os custos operacionais fixos, de $ 250.000. Os juros anuais correspondem a $ 80.000, e a empresa tem 8.000 ações preferenciais de $ 5 (dividendo anual) em circulação. Atualmente, possui 20.000 ações ordinárias em circulação. Suponha uma alíquota do imposto de renda de 40%. 
a. Em que nível de vendas (em unidades) a empresa atingiria o ponto de equilíbrio operacional (isto é, LAJIR = $ 0)?
 b. Calcule o lucro por ação da empresa (LPA) em formato tabular com (1) o atual nível de vendas e (2) com um nível de 120.000 unidades vendidas. 
c. Usando o atual nível de vendas de $ 750.000 como referência, calcule o grau de alavancagem operacional (GAO) da empresa. 
d. Usando o LAJIR associado ao atual nível de vendas de $ 750.000 como referência, calcule o grau de alavancagem financeira (GAF) da empresa. 
e. Use o conceito de grau de alavancagem total (GAT) para determinar o efeito (percentual) sobre o lucro por ação de um aumento de 50% nas vendas da TOR em relação ao atual nível de referência
de $ 750.000. OA 5 AA12-2 Análise LAJIR -LPA. 
A Newlin Electronics está avaliando um financiamento adicional de $ 10.000. Atualmente, tem $ 50.000 em obrigações a 12% (juro anual) e 10.000 ações ordinárias em circulação. A empresa pode obter financiamento por meio da emissão de uma obrigação de 12% (juro anual) ou da venda de 1.000 ações ordinárias. A alíquota do imposto de renda é de 40%.
 a. Calcule duas coordenadas de LAJIR -LPA para cada plano, selecionando dois valores quaisquer de LAJIR e encontrando os LPAs a eles associados. 
b. Represente graficamente os dois planos de financiamento em um conjunto de eixos de LAJIR -LPA.
 c. Com base no gráfico criado no item b, em que nível de LAJIR o plano de obrigações passa a ser superior ao que envolve ações? OA 3 OA 6 AA12-3 Estrutura de capital ótima. A Hawaiian Macadamia Nut Company coletou os seguintes dados a respeito de sua estrutura de capital, do lucro esperado por ação e do retorno requerido.
 Capítulo 12 – Alavancagem e estrutura de capital 501 Gitman-12_P4-C12.indd 501 itman-12_P4-C12.indd 501 30/10/2009 12:25:16 0/10/2009 12:25:16 Índice de endividamento geral da estrutura de capital Lucro por ação esperado Retorno requerido, rs 0% $ 3,12 13% 10 3,90 15 20 4,80 16 30 5,44 17 40 5,51 19 50 5,00 20 60 4,40 22 
a. Calcule o valor estimado da ação associado a cada uma das estruturas de capital, usando o método simplificado descrito neste capítulo (ver Equação 12.12). 
b. Determine a estrutura de capital ótima com base (1) na maximização do lucro por ação esperado e (2) na maximização do valor da ação. 
c. Qual estrutura de capital você recomendaria? Por quê?
CAPITULO 13
13-1 Quem são os titulares registrados? Quando uma ação começa a ser negociada ex dividendo? 
13-2 Qual o efeito do Jobs and Growth Tax Relief Reconciliation Act de 2003 sobre a tributação dos dividendos? E sobre as distribuições de dividendos pelas empresas? 
13-3 Qual o benefício proporcionado aos participantes de um plano de reinvestimento de dividendos? Como a empresa pode beneficiar -se desses planos?
 13-4 A adoção da teoria residual dos dividendos leva ao pagamento de dividendos estáveis? Essa abordagem condiz com a relevância dos dividendos? 
13-5 Compare os argumentos básicos sobre a política de dividendos apresentados por Miller e Modigliani (M e M) e por Gordon e Lintner. 
13-6 Quais são os seis fatores que as empresas devem levar em consideração ao estabelecer sua política de dividendo? Descreva sucintamente cada um deles. 
13-7 Descreva a política de dividendos com taxa de distribuição constante, a política de dividendos regulares e a política de dividendos regulares baixos mais dividendos extraordinários. Quais são os efeitos dessas políticas? 
13-8 Por que as empresas declaram dividendos em ações? Comente a afirmativa a seguir: “Tenho uma ação que promete pagar dividendo em ações de 20% a cada ano; isso garante que eu atinja o ponto de equilíbrio em cinco anos”. 
13-9 Compare um desdobramento de ações com um dividendo em ações. 
13-10 Qual o raciocínio por trás da recompra de ações ordinárias para distribuir o excedente de caixa aos proprietários de uma empresa? 
AA13-1 Recompra de ações. A Off -Shore Steel Company tem lucros disponíveis para os acionistas ordinários no valor de $ 2 milhões e 500.000 ações ordinárias em circulação a $ 60 cada. A empresa está analisando o pagamento de $ 2 por ação em dividendos. a. Calcule o lucro por ação corrente (LPA) e o índice preço/lucro (P/L) da empresa. b. Se a empresa puder recomprar ações a $ 62 cada, quantas poderão ser recompradas, em vez da distribuição proposta de dividendos? c. De quanto será o LPA depois da recompra proposta? Por quê? d. Se a ação for negociada ao antigo índice P/L, qual será o preço de mercado depois da recompra? e. Compare os lucros por ação antes e depois da recompra proposta. f. Compare a situação dos acionistas ante as alternativas de dividendos e de recompra.
CAPITULO 14
14-1 Por que a administração financeira de curto prazo é uma das atividades mais importantes e que mais demanda tempo do administrador financeiro? O que é capital de giro líquido? 
14-2 Qual a relação entre a previsibilidade das entradas de caixa da empresa e seu nível requerido de capital de giro líquido? Como se relacionam o capital de giro líquido, a liquidez e o risco de insolvência técnica? 
14-3 Por que um aumento do quociente entre ativo circulante e ativo total reduz tanto o lucro quanto o risco, medido pelo capital de giro líquido? Como as variações do quociente entre passivo circulante e ativo total afetam a rentabilidade e o risco? 
14-4 Qual a diferença entre o ciclo operacional de uma empresa e seu ciclo de conversão de caixa? 
14-5 Por que é útil dividir as necessidades de financiamento de atividade instáveis em permanentes e sazonais ao desenvolver uma estratégia de financiamento?
 14-6 Quais são os benefícios, custos e riscos de uma estratégia de financiamento agressiva e de uma estratégia de financiamento conservadora? Segundo qual delas o endividamento frequentemente supera a necessidade efetiva? 
14-7 Por que é importante para uma empresa minimizar a duração de seu ciclo de conversão de caixa? 14-8 Quanto aos níveis dos diversos tipos de estoque, quais tendem a ser os pontos de vista de cada um dos administradores a seguir: de finanças, marketing, produção e compras? Por que o estoque é um investimento? 
14-9 Descreva sucintamente as seguintes técnicas de gestão de estoques: sistema ABC, modelo do lote econômico (EOQ), sistema just -in -time (JIT) e sistemas computadorizados de controle de recursos — MRP, MRP II e ERP.
 14-10 Que fatores dificultam a gestão de estoques para empresas exportadoras e multinacionais?
 14-11 Que papel os cinco Cs do crédito representam na atividade de seleção de crédito? 
14-12 Explique por que o scoring de crédito costuma ser aplicado a decisões de crédito ao consumidor e não de crédito mercantil. 
14-13 Quais são os principais custos e benefícios decorrentes de um aperto nos padrões de crédito? 
14-14 Por que os riscos envolvidos na administração internacional de crédito são mais complexos do que os associados a vendas a crédito puramente nacionais? 
14-15 Por que os termos regulares de crédito de uma empresa costumam adequar -se aos de seu setor de atuação? 
4-16 Por que as empresas deve monitorar ativamente as contas que tem a receber de seus clientes a crédito? Como o prazo médio de recebimento e a tabela das idades das contas a receber são usados no monitoramento de crédito? 
14-17 O que é float e quais são seus três componentes? 
O float diz respeito a fundos que foram enviados pelo pagante, mas ainda não estão disponíveis ao recebedor. Seus componentes são: Float de postagem, de processamento e de compensação.
14-18 Quais são os objetivos da empresa no que se refere ao float de recebimento e ao float de pagamento? 
14-19 Quais são as três principais vantagens da concentração de caixa?
Primeiro, cria um grande volume de fundos que pode ser usado na realização de investimentos de curto prazo.
Concentrar o caixa em uma só conta melhora o acompanhamento e o controle interno de caixa
Contar com um banco de concentração permite que a empresa adote estratégias de pagamento que reduzem os saldos de caixa ociosos.
 14-20 Quais são os três mecanismos de concentração de caixa? Qual o objetivo do uso de uma conta de saldo nulo (ZBA) em um sistema de concentração de caixa? 
14-21 Quais são as duas características que fazem com que um título seja negociável? Por que os rendimentos de títulos negociáveis privados são, de modo geral, mais elevados do que os de títulos públicos de igual prazo?
AA14-1 Ciclo de conversão de caixa. A Hurkin Manufacturing Company quita suas contas a pagar a fornecedores no décimo dia após a compra. Seu prazo médio de recebimento é de 30 dias e a idade média do estoque, de 40 dias. Suas vendas anuais totalizam, atualmente, cerca de $ 18 milhões. A empresa está avaliando um
plano que alongaria seu prazo de contas a pagar a fornecedores em 20 dias. Se a Hurkin paga 12% ao ano por seu investimento de recursos, que economia anual poderia realizar com esse plano? Suponha que não haja diferença entre o investimento por dólar de vendas em estoques, recebíveis e contas a pagar a fornecedores; não haja desconto por pagamento antecipado de contas a pagar a fornecedores; e o ano é de 365 dias. OA 3 
AA14-2 Análise de EOQ. A Thompson Paint Company usa 60.000 litros de pigmento ao ano. O custo de emissão de pedidos de pigmento é de $ 200 por pedido, e o custo de carregamento do pigmento em estoque é de $ 1 por litro ao ano. A empresa usa pigmentos a uma taxa constante todos os dias do ano. a. Calcule o EOQ. b. Supondo -se que um pedido leve 20 dias para chegar, após sua emissão, determine o ponto de emissão de novo pedido em litros de pigmento. (Obs: use um ano de 365 dias.) OA 4
 AA14-3 Relaxamento dos padrões de crédito. A Regency Rug Repair Company está avaliando se deve relaxar seus padrões de crédito. A empresa restaura 72.000 tapetes por ano a um preço médio de $ 32 cada. As perdas com créditos incobráveis correspondem a 1% das vendas, o prazo médio de recebimento é de 40 dias e o custo variável por unidade é de $ 28. A Regency espera que, se optar pelo relaxamento dos padrões de crédito, o prazo médio de recebimento estenda -se para 48 dias e as perdas com créditos incobráveis aumentem para 1,5% das vendas. As vendas deverão crescer em 4.000 restaurações ao ano. Se a empresa tem taxa de retorno requerido sobre investimentos de risco equivalente de 14%, que recomendação você daria a ela? Use sua análise para justificar a resposta. (Obs.: use um ano de 365 dias.)
CAPITULO 15
15-1 Quais são as duas principais fontes de financiamento espontâneo de curto prazo das empresas? Como seus valores se comportam em relação às vendas da empresa?
As duas principais fontes espontâneas de financiamento de curto prazo são contas a pagar a fornecedores e as despesas a pagar. O aumento das vendas de uma empresa provoca o crescimento de suas contas a pagar, em reação ao maior volume de compras necessário para atender aos maiores níveis de produção.
15-2 Há algum custo associado ao aproveitamento de um desconto financeiro? Há algum custo associado à renúncia a um desconto financeiro? Como os custos de tomada de empréstimos de curto prazo afetam a decisão referente ao desconto financeiro? 
15-3 O que é alongamento do prazo de contas a pagar’? Que efeito isso tem sobre o custo de renúncia a um desconto financeiro? 
Alongar os prazos de contas a pagar significa adiar o pagamento das contas o quanto possível, sem prejudicar o rating de crédito da empresa. Tal estratégia pode reduzir o custo de renúncia a um desconto financeiro.
15-4 Como a taxa básica de juros afeta o custo dos empréstimos bancários de curto prazo? O que é um empréstimo com taxa flutuante? 
15-5 Em que difere a taxa efetiva anual de um empréstimo que exige pagamento dos juros na data de vencimento em relação à de outro empréstimo semelhante que seja pago antecipadamente? 
15-6 Quais são os termos e características básicos de uma nota promissória de pagamento único? Como se determina a taxa efetiva anual desse tipo de título? 
15-7 O que é uma linha de crédito? Descreva cada uma das características a seguir, frequentemente encontradas nesses contratos: (a) restrições a mudanças operacionais; (b) saldo mínimo; e (c) zeragem anual. 
15-8 O que é um contrato de crédito rotativo? Em que este difere da linha de crédito? O que é taxa de compromisso? 
Uma linha de crédito garantida concedida a um tomador por um banco comercial, independentemente da escassez de dinheiro. Difere-se, pois na linha de credito o banco não garante que colocará a disposição da empresa o valor de credito. A taxa de compromisso é uma taxa normalmente cobrada em um contrato de crédito rotativo; incide em geral sobre o saldo médio não utilizado da linha de crédito ao tomador.
15-9 Como as empresas usam notas promissórias comerciais (commercial papers) para levantar fundos de curto prazo? Quem pode emitir esses títulos? Quem os compra? 
15-10 Qual a principal diferença entre as transações internacionais e nacionais? Como se usam as cartas de crédito no financiamento de transações de comércio internacional? Como se usa a compensação de transações entre subsidiárias? 
15-11 Os empréstimos de curto prazo com garantia são considerados mais ou menos arriscados do que os empréstimos de curto prazo sem garantia? Por quê? 
De maneira geral os empréstimos de curto prazo com garantia são considerados mais arriscados do que os sem garantia, pois pra os credores negociar e administrar empréstimos garantidos é mais trabalhoso. Por isso, ele costuma exigir uma remuneração adicional sob a forma de uma tarifa por serviços, uma taxa de juros mais elevada, ou ambos.
15-12 De modo geral, que taxas de juros e tarifas são cobradas em empréstimos de curto prazo com garantia? Por que costumam ser mais elevadas do que as cobradas em empréstimos de curto prazo sem garantias? 
15-13 Descreva e compare as características fundamentais dos seguintes usos das contas a receber para obter financiamento de curto prazo: 
desconto de contas a receber e 
Consiste na entrega de contas a receber de uma empresa como garantia para a obtenção de empréstimo de curto prazo. Como as contas a receber costumam ser bastante líquidas, representam uma forma atraente de garantia para empréstimos de curto prazo.
factoring de contas a receber. 
O factoring envolve a venda, pura e simples, das contas a receber, com deságio, a uma instituição. Embora isso não seja exatamente o mesmo que obter um empréstimo de curto prazo, o factoring de contas a receber assemelha -se à tomada de crédito usando contas a receber como garantia financeira.
Não se esqueça de mencionar as instituições que oferecem cada tipo de serviço. 
Os bancos e financiadoras na primeira o factor na segunda.
15-14 Em relação aos métodos de uso de estoques como garantia de empréstimos de curto prazo, descreva as características fundamentais de cada um e compare sua utilização:
(a) gravame flutuante,
 (b) empréstimo com alienação de estoques e 
(c) empréstimo garantido por recibo de depósito.
AA15-1 Decisões sobre desconto financeiro. Os termos de crédito de três fornecedores constam da tabela a seguir. (Obs.: suponha um ano de 365 dias.) Fornecedor Termos de crédito X 1/10 líquido 55 FDM Y 2/10 líquido 30 FDM Z 2/20 líquido 60 FDM a. Determine o custo aproximado da renúncia ao desconto financeiro de cada fornecedor. b. Supondo -se que a empresa precise de financiamento de curto prazo, indique se seria melhor rejeitar o desconto financeiro ou aceitá -lo e tomar empréstimo bancário a 15% de juros anuais. Avalie cada fornecedor separadamente usando as respostas dadas no item a. c. Que impacto teria o fato de que a empresa pode esticar suas contas a pagar ao fornecedor Z (apenas o prazo líquido) em 20 dias sobre a resposta dada no item b em relação a esse fornecedor?
CAPITULO 16
16.1 Distinga um título híbrido de um derivativo. Em que eles diferem no seu uso pela empresa?
Título híbrido é instrumento de financiamento com capital de terceiros ou capital próprio e que possui as características dos dois tipos de capital. Já o título derivativo é um título que não é de dívida nem capital próprio, mas deriva seu valor de um ativo subjacente, geralmente outro título.
Dentro das empresas os títulos derivativos, não são usados para levantar fundos, mas como uma ferramenta de gestão de determinados aspectos do risco.
16.2 O que é arrendamento? 
Arrendamento é o processo pelo qual uma empresa pode obter acesso a certos ativos imobilizados, em troca de uma série de pagamentos contratuais, periódicos e dedutíveis do imposto de renda.
Defina e compare os arrendamentos operacionais e os arrendamentos financeiros (ou de capital).
Arrendamento operacional é um contrato cancelável, mediante o qual o arrendatário
concorda em fazer pagamentos periódicos ao arrendador;
Arrendamento financeiro (ou de capital) é um arrendamento irretratável e de prazo mais longo que um arrendamento operacional, que obriga o arrendatário a fazer pagamentos pelo uso de um ativo durante um período predeterminado.
 Como o FASB Statement No 13 define um arrendamento financeiro (ou de capital)? 
De acordo com o FASB (Financial Accounting Standards Board ) Statement No 13, um arrendamento financeiro (ou de capital) é definido como aquele que tenha qualquer dos elementos a seguir: 1. Transferência da propriedade do bem para o arrendatário, ao fim do contrato. 2. Opção de compra do bem a ‘preço especial’. Essa opção deve poder ser exercida a ‘um valor justo de mercado’. 3. Prazo do contrato de arrendamento equivalente a 75% ou mais da vida útil estimada do bem (exceções para bens arrendados na proximidade do final de sua vida útil). 4. No início do arrendamento, o valor presente dos pagamentos deve ser igual a 90% ou mais do valor justo de mercado do bem arrendado.
Descreva três métodos usados pelos arrendadores para adquirir ativos para arrendamento.
Arrendamento direto: surge quando um arrendador possui ou adquire os ativos a serem arrendados a um certo arrendatário.
Contrato de venda e arrendamento: O arrendamento no qual o arrendatário vende um ativo à vista a um arrendador em potencial e depois arrenda -o de volta, assumindo pagamentos periódicos fixos, em troca do direito de uso do ativo.
Arrendamento alavancado: Um arrendamento no qual o arrendador atua como investidor parcial, fornecendo somente cerca de 20% do custo do ativo, enquanto uma instituição financeira empresta o restante.
16-3 Descreva as quatro etapas básicas envolvidas no processo de tomada de decisão de arrendar ou comprar. Como os métodos de orçamento de capital aplicam -se a esse processo?
Etapa 1 Determinar as saídas de caixa, depois do imposto de renda, para cada ano, pela alternativa de arrendamento. De modo geral, essa etapa envolve um ajuste fiscal bastante simples dos pagamentos anuais pelo arrendamento.
 Etapa 2 Determinar as saídas de caixa, depois do imposto de renda, para cada ano, pela alternativa de compra. Essa etapa envolve ajustar a soma dos pagamentos programados do empréstimo e o desembolso de custos de manutenção aos benefícios fiscais resultantes das deduções que podem ser atribuídas à manutenção, à depreciação e aos juros.
 Etapa 3 Calcular o valor presente das saídas de caixa associadas às alternativas de arrendamento (Etapa 1) e de compra (Etapa 2), usando o custo do capital de terceiros, depois do imposto de renda, como taxa de desconto.
 Etapa 4 Escolher a alternativa cujas saídas de caixa tenham o menor valor presente conforme a Etapa 3. Esta será a alternativa de menor custo.
16-4 Que tipo de arrendamento deve ser tratado como arrendamento capitalizado no balanço patrimonial?
Arrendamento financeiro
 Como o administrador capitaliza um arrendamento?
 16-5 Enumere e discuta as principais vantagens e desvantagens a serem consideradas na decisão entre arrendar ou comprar um ativo.
Vantagem: A empresa pode evitar o custo de obsolescência. Isso se aplica especialmente ao caso de arrendamentos operacionais, cujos prazos são, em geral, relativamente curtos
Desvantagem: Em muitos casos, a taxa de retorno ao arrendador é bastante elevada; nesse caso, poderia ser melhor para a empresa tomar um empréstimo para comprar o ativo.
16-6 O que é cláusula de conversão? 
Uma opção incluída na emissão de uma obrigação ou de uma ação preferencial que permite ao portador trocar o título por um número determinado de ações ordinárias
O que é índice de conversão?
O quociente ao qual um título conversível pode ser trocado por ações ordinárias.
 Como os títulos conversíveis e demais títulos contingentes afetam o LPA? Descreva sucintamente as motivações para o financiamento por meio de títulos conversíveis.
 16-7 Quando o preço de mercado da ação supera o de conversão, por que um título conversível pode não ser convertido? Como a cláusula de resgate pode ser usada para forçar a conversão nesse caso? O que é uma emissão excedente? 
16-8 Defina o valor como obrigação simples, o valor de conversão, o valor de mercado e o prêmio de mercado associados a uma obrigação conversível e descreva a relação geral entre eles.
16-9 O que são warrants de compra de ações?
Instrumentos que dão a seus titulares o direito de comprar certo número de ações ordinárias do emitente, a um preço estipulado e durante certo prazo.
 Quais as principais semelhanças e diferenças entre os efeitos dos warrants e os dos títulos conversíveis sobre a estrutura de capital da empresa e sua capacidade de levantar novos recursos? 
16-10 O que é o preço implícito do warrant?
O preço efetivamente pago por warrant vinculado a uma obrigação.
 Como estimá -lo?
O preço implícito da cada warrants é estimado pela subtração do preço da obrigação com warrants vinculados, menos o valor como obrigação simples.
 Para ser eficaz, como deve relacionar-se com o valor de mercado estimado de um warrant?
As empresas devem, fixar o preço de suas obrigações com warrants vinculados de maneira a fazer com que o preço implícito dos warrants fique um pouco abaixo do valor estimado de mercado. 
 16-11 Qual a relação geral entre o valor teórico e o de mercado de um warrant?
O valor de mercado de um warrant costuma ser superior ao teórico. 
 Sob quais circunstâncias esses valores se aproximam um do outro?
Apenas quando o valor teórico do warrants é muito elevado ou o warrants encontra-se perto da data de vencimento, os valores de mercado e teórico se aproximam.
O que é o prêmio do warrant?
É a diferença entre o valor de mercado e o valor teórico de um warrant.
16-12 O que é uma opção? Defina opções de compra (calls) e de venda (puts). Que papel essas opções desempenham nas atividades de levantamento de fundos pelo administrador financeiro?
É um instrumento que dá a seu titular a oportunidade de comprar ou vender determinado ativo, a um preço predeterminado, até certa data de vencimento.
Opções de compra (CALLS) consiste na compra de um número especificado de ações (normalmente, 100) até ou em uma data especifica, a um preço determinado.
Opções de venda (PUT) consiste na venda de um número especifico de ações (normalmente, 100) até uma data futura estipulada, a um preço prefixado.
Embora as opções de compra e de venda sejam veículos de investimento bastante difundidos, não desempenham papel direto nas atividades de levantamento de fundos do administrador financeiro.
 16-13 Como uma empresa pode usar opções de moeda estrangeira para fazer hedge da exposição ao risco cambial resultante de suas transações internacionais? Descreva o principal benefício e a maior desvantagem do uso de opções de moeda estrangeira em lugar de contratos futuros e a termo.
Como uma forma de compensação ou proteção contra o risco de movimentos adversos de preço.
Principal benefício do hedging é a proteção contra o risco de variações desfavoráveis de preço, e simultaneamente, a possibilidade de lucro com variações favoráveis de preço.
A maior desvantagem do uso de opções para fazer hedge ao risco de câmbio é seu elevado custo em relação aos contratos futuros e a termo mais tradicionais.
AA16-1 Arrendar ou comprar. A Hot Bagel Shop está avaliando dois planos para financiar um forno: arrendamento e tomada de empréstimo. A empresa está na faixa da 40% do imposto de renda. Arrendamento. A empresa pode arrendar o forno sob um contrato de cinco anos, com pagamentos anuais de $ 5.000 ao final de cada ano. Todos os custos de manutenção correrão por conta do arrendador, enquanto os de seguro e outros serão assumidos pela arrendatária, que exercerá sua opção de compra do ativo por $ 4.000, ao final do contrato de arrendamento. Compra. O forno custa $ 20.000 e tem vida útil de cinco anos. Será depreciado de acordo com o MACRS com prazo de recuperação de cinco anos (ver na Tabela 3.2 as taxas de anos,
a juros de 15%, devolvido em prestações iguais e anuais de $ 5.967 ao final de cada ano. A empresa pagará $ 1.000 ao ano por um contrato que cobrirá todos os custos de manutenção. Seguro e demais custos serão assumidos pela própria empresa, que pretende manter o equipamento e usá -lo além de seu período de recuperação de cinco anos. a. Para o plano de arrendamento, calcule: 
(1) A saída de caixa depois do imposto de renda a cada ano. 
(2) O valor presente das saídas de caixa, usando a taxa de desconto de 9%. b. 
Para o plano de compra, calcule: 
(1) A despesa anual com juros dedutível do lucro tributável em cada um dos cinco anos. 
(2) A saída anual de caixa depois do imposto de renda resultante da compra, em cada um dos cinco anos. 
(3) O valor presente das saídas de caixa, usando a taxa de desconto de 9%. 
c. Compare os valores presentes das saídas de caixa dos dois planos e determine qual deles seria preferível. Explique sua resposta. depreciação aplicáveis). O preço total de compra será financiado por um empréstimo com prazo de cinco
AA16-2 Determinação dos valores de uma obrigação conversível. A Mountain Mining Company tem em circulação uma emissão de obrigações conversíveis com valor de face de $ 1.000. Essas obrigações são conversíveis em 40 ações ordinárias, pagam cupom anual de 11% e seu prazo de vencimento é de 25 anos. A taxa de juros de uma obrigação simples, com risco semelhante, é de 13%. 
a. Calcule o valor da obrigação como se fosse uma obrigação simples. 
b. Calcule o valor de conversão da obrigação, quando o preço de mercado da ação ordinária for de $ 20, $ 25, $ 28, $ 35 e $ 50. 
c. Para cada preço da ação dado no item b, a que preço você esperaria que a obrigação fosse negociada? Por quê? 
d. Qual o preço mínimo ao qual a obrigação deveria ser negociada, independentemente do comportamento do preço da ação ordinária?
Questões Cap. 17 – Análise e decisão de riscos
17-1 Defina e distinga os elementos de cada um dos conjuntos de termos a seguir:
aquisições, fusões e formação de holdings;
Aquisição: Combinação de duas ou mais empresas, na qual a empresa resultante mantém a identidade de uma delas, em geral a maior.
Fusão: Combinação de duas ou mais empresas para formar uma empresa inteiramente nova.
Holding: Uma sociedade por ações que detém o controle acionário de uma ou mais sociedades por ações.
 (b) empresa adquirente e empresa visada;
Empresa visada: Em uma operação de aquisição, a empresa que a compradora deseja adquirir outra.
Empresa adquirente: Em processos de combinação, a empresa que pretende adquirir outra.
(c) aquisição amigável e aquisição hostil; 
Aquisição amigável: uma aquisição endossada pela administração da empresa adquirida, aprovada por seus acionistas e facilmente concluída.
Aquisição hostil: uma aquisição sem respaldo da administração da empresa adquirida, forçando a adquirente a buscar o controle por meio da compra de ações no mercado.
 (d) fusão estratégica e fusão financeira. 
Fusão estratégica: uma fusão realizada para tirar proveito de economias de escala
Fusão financeira: uma fusão realizada com a finalidade de reestruturar a empresa adquirida, melhorando o seu fluxo de caixa e liberando seu valor oculto.
17-2 Descreva sucintamente cada um dos motivos para a realização de uma fusão:
crescimento ou diversificação
As empresas em busca de crescimento rápido em termos de porte ou participação no mercado, ou de diversificação no leque de produtos, podem encontrar na fusão um meio de alcançar esses objetivos.
sinergia
Refere -se às economias de escala resultantes do menor custo fixo das empresas combinadas. A sinergia fica mais evidente quando uma empresa funde -se com outra do mesmo segmento, pois muitas funções e cargos redundantes podem ser eliminados.
(c )captação de fundos
As empresas muitas vezes se unem para aprimorar a capacidade de captação de fundos. Uma empresa pode ver -se impossibilitada de obter fundos para sua própria expansão, mas consegui -los para realizar a combinação com outras empresas.
obtenção de capacidade de gestão ou tecnologia
Pode ocorrer de uma empresa ter bom potencial, mas se sentir incapaz de se desenvolver plenamente por causa de deficiências em determinadas áreas de gestão ou carência de alguma tecnologia de produto ou produção. Se ela não puder contratar dirigentes ou desenvolver a tecnologia de que necessita, pode combinar -se com outra empresa compatível, que tenha esse pessoal ou essa capacitação tecnológica.
considerações fiscais
o benefício fiscal em geral decorre do fato de que uma das empresas pode realizar transferência de prejuízos para o futuro, para fins fiscais. Isso significa que o prejuízo de uma empresa pode ser lançado, até certo ponto, contra os lucros futuros da empresa resultante da fusão,
maior liquidez aos proprietários
A fusão de duas empresas pequenas ou de uma pequena com outra maior pode proporcionar maior liquidez aos proprietários das pequenas. Isso se deve à maior negociabilidade das ações de empresas de maior porte. Em troca de suas ações de uma pequena empresa, para as quais o mercado é ‘limitado’, os proprietários receberão títulos negociados em um mercado mais amplo e que, portanto, podem ser mais facilmente liquidados.
(g) defesa contra aquisição hostil. 
Às vezes, quando uma empresa torna -se alvo de uma aquisição hostil, ela poderá adquirir outra empresa como forma de defesa. Essa estratégia costuma funcionar da seguinte maneira: a empresa visada assume dívidas para financiar sua aquisição defensiva; devido aos novos encargos, ela fica alavancada demais para se manter interessante.
Descreva sucintamente cada um dos tipos de fusão a seguir:
horizontal
Fusão horizontal Uma fusão de duas empresas do mesmo ramo de atividade.
vertical
Situação em que a empresa adquire um fornecedor ou um cliente.
 (c) de congêneres 
 Situação na qual uma empresa compra outra no mesmo setor geral, mas não no mesmo ramo específico de atividades, nem ser seu fornecedor ou cliente.
formação de conglomerado.
Uma operação que combina duas empresas em setores de atividades não relacionados.
O que é uma aquisição alavancada (LBO)? Quais são os três principais atributos de uma candidata atraente à aquisição por meio de LBO?
Técnica de aquisição que se vale de um grande volume de dívida para comprar uma empresa. É um exemplo de fusão financeira.
Três atributos principais: 
1. Estar bem posicionada em seu setor, com sólido histórico de lucros e razoáveis expectativas de crescimento. 
2. Ter endividamento relativamente baixo e elevado volume de ativos que possam ser oferecidos como garantia do empréstimo. 
3. Ter fluxos de caixa estáveis, previsíveis e suficientes para fazer frente aos pagamentos de juros e principal da dívida, além de fornecer capital de giro adequado.
 17-5 O que é uma unidade operacional? O que é alienação? Indique quatro métodos comuns que as empresas usam para alienar unidades operacionais. O que é valor de decomposição?
Unidade operacional: Uma parte da empresa, como fábrica, divisão, linha de produtos ou subsidiária, que contribui para as operações efetivas da empresa. 
Alienação ou desinvestimento: Venda de alguns ativos da empresa por motivos estratégicos diversos.
Valor de decomposição: O valor de uma empresa, medido pela soma dos valores de suas unidades operacionais, caso cada uma delas fosse vendida separadamente.
Descreva os procedimentos comumentes usados por uma adquirente para avaliar a empresa visada, quer por seus ativos, quer como empresa em funcionamento.
Uma vez selecionada a empresa visada para aquisição, a adquirente deve estimar seu valor. Acompanhado de uma proposta de financiamento, esse valor será usado para negociar a aquisição — seja amigável ou hostil.
O que é quociente de troca? Ele baseia -se no preço corrente de mercado das ações das empresas adquirente e visada? Por que uma visão de longo prazo do lucro por ação da empresa combinada pode alterar uma
tomada de decisão a respeito de uma fusão? 
Quociente entre o valor pago por ação da empresa adquirida e o preço de mercado da ação da empresa adquirente. A adquirente oferece mais por cada ação da visada do que o preço corrente de mercado das ações publicamente negociadas. Calcula-se dessa forma, porque a adquirente paga a empresa visada com ações de valor igual ao preço de mercado.
Que papel os bancos de investimento frequentemente desempenham no processo de negociação de fusão? O que é uma oferta pública de compra? Quando e como é usada? 
As fusões são comumente gerenciadas por bancos de investimento — intermediários financeiros que, além de venderem novas emissões de títulos, podem ser contratados por empresas adquirentes com a finalidade de encontrar empresas visadas adequadas e auxiliar nas negociações. Uma vez escolhida uma empresa visada, o banco de investimento negocia com seus administradores ou seu banco de investimento. Da mesma forma, quando a administração deseja vender a empresa ou uma de suas unidades operacionais, poderá contratar um banco de investimento para sair em busca de compradores em potencial. 
Uma oferta pública de compra é uma oferta formal de compra de um dado número de ações de uma empresa, a um preço especificado. A oferta é feita a todos os acionistas a um preço superior ao de mercado.
Descreva sucintamente cada uma das defesas contra aquisição a seguir: 
cavaleiro salvador: Uma defesa contra aquisição segundo a qual a empresa visada encontra um adquirente que lhe agrada mais do que o pretendente hostil inicial e leva os dois a competir pelo controle da empresa.
pílula envenenada: Mecanismo de defesa contra aquisições pelo qual uma empresa emite títulos que conferem a seus portadores certos direitos que entram em vigor assim que ocorre uma tentativa de aquisição hostil; esses direitos tornam a empresa visada menos atraente a um adquirente hostil.
chantagem: Uma defesa contra aquisições na qual uma empresa visada recompra com ágio, por meio de negociação privada, um grande lote de ações em poder de um ou mais acionistas, para cessar uma tentativa de aquisição hostil por parte deles.
(d) recapitalização alavancada: Uma defesa contra aquisições hostis na qual a empresa visada paga um elevado dividendo em dinheiro, financiado com capital de terceiros, aumentando o endividamento e, portanto, dificultando a tentativa de aquisição hostil.
(e) paraquedas de ouro: Cláusulas em contratos de trabalho de altos executivos, prevendo indenização substancial a eles, caso o controle da empresa seja adquirido. Impede aquisições hostis, na medida em que os pagamentos exigidos são suficientemente elevados para tornar a aquisição pouco atraente.
(f) repelentes contra tubarão: Alterações feitas no estatuto de uma empresa que limitam a possibilidade de transferência de controle em consequência de uma aquisição hostil. Mecanismo de defesa contra tal aquisição.
Quais as principais vantagens e desvantagens das holdings? O que é montagem de pirâmides e quais são suas consequências? A principal vantagem das holdings é o efeito de alavancagem que permite a uma empresa controlar grande volume de ativos com um investimento relativamente pequeno em dinheiro. Em outras palavras, os proprietários de uma holding podem controlar volumes significativamente maiores de ativos do que seria possível adquirir por meio de fusões. A principal desvantagem das holdings é o maior risco resultante do efeito de alavancagem. Quando as condições econômicas, em geral, são desfavoráveis, o prejuízo de uma subsidiária pode ser amplificado. Outra desvantagem é a bitributação. Antes de pagar dividendos, a subsidiária precisa pagar os impostos federais e estaduais sobre os lucros.
Montagem de pirâmides: Um mecanismo que envolve holdings e em que uma delas controla as demais, levando a uma alavancagem ainda maior de lucros e prejuízos. 
Discuta as diferenças em termos de práticas quanto às fusões, entre empresas norte -americanas e de outros países. Que mudanças têm acontecido na atividade internacional de fusões, especialmente na Europa Ocidental e no Japão?
Talvez a área em que a prática financeira norte -americana mais se distancie da de outros países seja a de fusões. Fora dos Estados Unidos (e, em menor grau, da Grã -Bretanha), as aquisições hostis são virtualmente inexistentes e em alguns deles (como o Japão), aquisições de qualquer espécie são raras.
Quais são os três tipos de quebra de empresas? Qual é a diferença entre insolvência técnica e falência? Quais são as principais causas de quebras? 
Uma empresa pode quebrar porque seus retornos são negativos ou baixos.
Um segundo tipo de quebra, a insolvência técnica, ocorre quando uma empresa está incapacitada de pagar seus compromissos à medida que vencem.
A falência ocorre quando o valor contábil dos passivos supera o valor justo de mercado dos ativos da empresa. Uma empresa falida possui patrimônio líquido negativo.
Uma última causa de quebra é o envelhecimento da empresa. Como as pessoas, as empresas não têm vidas infinitas e, como os produtos, elas passam pelos estágios de nascimento, crescimento, maturidade e declínio. A principal causa da quebra de empresas é a má administração, que responde por mais de 50% dos casos. Diversos erros administrativos específicos podem, individualmente ou combinados, levar uma empresa à quebra, dentre eles expansão excessiva, más decisões financeiras, uma equipe de vendas ineficaz e elevados custos de produção.
Defina prorrogação e concordata e explique como podem ser combinadas para formar um plano de acordo amigável que permita a sobrevivência da empresa. Como se procede num acordo amigável que resulte na liquidação? 
Prorrogação: Um mecanismo pelo qual os credores da empresa recebem pagamento integral, embora não imediatamente.
Concordata: Apesar de está relacionada à má fase da empresa, possui algumas características distintas. A diferença básica é que a empresa não deixa operar. Na verdade, o juiz concede aoempresário uma prorrogação do pagamento de seus débitos quirografários ou sem garantia real
Do que trata o Capítulo 11 da Bankruptcy Reform Act de 1978? Como o fiel depositário está envolvido (1) na avaliação da empresa, (2) na recapitalização da empresa e (3) na troca de obrigações usando a ordem de prioridades?
O Capítulo 11 da Bankruptcy Reform Act de 1978: que detalha os procedimentos a serem adotados quando da reorganização de uma empresa quebrada, seja o pedido feito de forma voluntária ou involuntária.
fiel depositário, é útil entender suas responsabilidades. A primeira delas consiste em avaliar a empresa para determinar se a reorganização é apropriada. Para tanto, o fiel depositário deve estimar tanto o valor de liquidação da empresa quanto seu valor em funcionamento. Se o valor em funcionamento for menor do que o de liquidação, ele recomendará a liquidação. Caso contrário, recomendará a reorganização, e deverá ser criado um plano para esse propósito.
Com a recapitalização, as dívidas costumam ser trocadas por capital próprio, ou os vencimentos da dívida existente são prorrogados. Ao recapitalizar uma empresa, o fiel depositário procura construir uma combinação de capital de terceiros e capital próprio que permita a ela honrar suas dívidas e forneça um nível razoável de lucros a seus proprietários.
 A ordem completa de prioridade dos direitos de credores consta da Tabela 17.9. Independentemente das prioridades indicadas nos itens de 1 a 7, os credores com garantias reais têm preferência sobre o produto da venda dos bens dados em garantia. Os direitos dos credores sem garantias reais, incluindo a parcela não paga àqueles com garantias reais, são satisfeitos em seguida e, por fim, vêm os direitos dos acionistas preferenciais e ordinários.
Do que trata o Capítulo 7 da Bankruptcy 
Capítulo 7: O trecho da Lei de Reforma de Falências e Concordatas de 1978 que detalha os procedimentos a serem adotados quando da liquidação de uma empresa quebrada.
Reform Act de 1978? Sob que condições
uma empresa é liquidada em um processo de falência? Descreva os procedimentos (inclusive o papel do síndico) envolvidos na liquidação de uma empresa falida.
Lei de Reforma de Falências e Concordatas de 1978: A legislação atualmente vigente nos Estados Unidos na área de falências e concordatas. 
A liquidação de uma empresa quebrada normalmente se dá assim que a vara de falências determine a impossibilidade de reorganização. Geralmente é preciso que seja protocolada uma petição de reorganização pelos administradores ou credores da empresa em questão. Se não for protocolada tal petição, se ela for protocolada e denegada ou se o plano de reorganização for rejeitado, a empresa deverá ser liquidada.
Quando se considera uma empresa falida, o juiz pode nomear um síndico encarregado das muitas tarefas rotineiras associadas à administração de uma falência. O síndico assume a responsabilidade pelos bens da empresa e protege os interesses de seus credores. É preciso realizar uma assembleia de credores em um prazo de 20 a 40 dias a partir da data de decretação da falência. Nessa assembleia, os credores são informados dos prospectos da liquidação. O síndico recebe a responsabilidade de liquidar a empresa, manter registros, examinar os direitos dos credores, realizar desembolsos, fornecer as informações necessárias e elaborar os laudos finais de liquidação. Em suma, o síndico é responsável pela liquidação da empresa.
 17-17 Indique em que ordem os seguintes direitos seriam cobertos com os resultados obtidos na liquidação de uma empresa falida:
 (a) direitos dos acionistas preferenciais; 10
(b) direitos dos credores com garantias reais; 8
(c) despesas administrativas da falência; 1 
(d) direitos dos acionistas ordinários; 11
(e) direitos dos credores sem garantias reais, ou com credores gerais; 9
(f) impostos vencidos; 7
(g) depósitos não garantidos de clientes; 6
(h) determinados salários devidos;3
 (i) contribuições não pagas ao plano de benefícios dos funcionários; 4
 (j) despesas não pagas, incorridas entre a entrada do protocolo e a declaração judicial de falência; 2
 (k) direitos de produtores rurais ou pescadores em armazéns de cereais ou peixes. 5
Ordem Correta:
Despesas administrativas da falência;
Despesas não pagas, incorridas entre a entrada do protocolo e a declaração judicial de falência; 2
Determinados salários devidos
Contribuições não pagas ao plano de benefícios dos funcionários;
Direitos de produtores rurais ou pescadores em armazéns de cereais ou peixes.
Depósitos não garantidos de clientes; 
Impostos vencidos;
Direitos dos credores com garantias reais;
Direitos dos credores sem garantias reais, ou com credores gerais;
Direitos dos acionistas preferenciais;
17-1 Decisão de aquisição com pagamento em dinheiro. A Luxe Foods está avaliando a aquisição da Valley Canning Company por um valor em dinheiro de $ 180.000. A Luxe está com elevada alavancagem financeira e, por isso, tem custo do capital de 14%. Com a aquisição da Valley Canning, inteiramente financiada com capital próprio, a empresa espera que sua alavancagem financeira seja reduzida e o custo de seu capital caia para 11%. A aquisição da Valley Canning deve elevar as entradas de caixa da Luxe em $ 20.000 ao ano pelos três primeiros anos e em $ 30.000 ao ano pelos 12 anos seguintes.
Determine se a aquisição em dinheiro proposta é desejável. Explique sua resposta.
b. Se a alavancagem financeira da empresa permanecesse inalterada com a aquisição proposta, isso mudaria a recomendação dada no item a? Sustente sua resposta com dados numéricos.
AA 17-2 LPA esperado — Decisão de realizar uma fusão. No final de 2009, a Lake Industries tinha 80.000 ações ordinárias em circulação e lucros disponíveis para as ações ordinárias de $ 160.000. A Butler Company, no final do mesmo ano, tinha 10.000 ações ordinárias em circulação e lucros de $ 20.000 para os acionistas ordinários. Os lucros da Lake devem crescer a uma taxa anual de 5%, enquanto a taxa de crescimento do lucro da Butler deve ser de 10% ao ano. 
a. Calcule o lucro por ação (LPA) da Lake Industries para cada um dos próximos cinco anos (2010-2014), admitindo que não haja fusão.
 b. Calcule o lucro por ação (LPA) dos próximos cinco anos (2010-2014) da Lake, se ela adquirir a Butler a um quociente de troca de 1,1. 
c. Compare as respostas dadas nos itens a e b e explique por que a fusão parece atraente quando encarada no longo prazo.
CAPITULO 18
18-1 Quais são os principais blocos comerciais internacionais? O que é a União Europeia e qual sua moeda única? O que é o Gatt? O que é a OMC? 
18-2 O que é uma joint venture? Por que esse tipo de sistema é muitas vezes essencial? Qual o efeito das leis e restrições às joint ventures sobre a operação de subsidiárias no exterior?
 18-3 Do ponto de vista de uma EMN com sede nos Estados Unidos, quais os principais fatores fiscais a considerar? 
18-4 Discuta os principais motivos para o crescimento do euromercado. O que é um centro offshore? Indique os principais participantes no euromercado. 
18-5 Segundo o Fasb No 52, quais são as regras de conversão de moeda aplicáveis às demonstrações financeiras? Em que o método temporal difere dessas regras? 
18-6 Defina taxa de câmbio à vista (spot) e taxa de câmbio a termo. Defina e compare exposições contábeis e exposições econômicas a variações das taxas de câmbio. 
18-7 Explique como diferenças de taxas de inflação entre dois países afetam a taxa de câmbio de suas moedas no longo prazo. 
18-8 Discuta risco político macro e micro. Qual a terceira trajetória emergente de risco político? Descreva algumas técnicas para lidar com o risco político. 
18-9 Indique como o VPL pode diferir, dependendo de ser medido do ponto de vista da matriz da EMN ou da subsidiária estrangeira, quando os fluxos de caixa estão sujeitos a bloqueio pelas autoridades locais. 18-10 Discuta sucintamente alguns dos fatores internacionais que fazem com que a estrutura de capital das EMNs divirja daquela das empresas estritamente nacionais. 
18-11 Descreva a diferença entre obrigações estrangeiras e eurobônus. Explique como cada tipo de título é vendido e a(s) determinante(s) de suas taxas de juros. 
18-12 Quais são as vantagens no longo prazo, de contar com mais capital de terceiros local e menos capital próprio da EMN, na estrutura de capital de uma subsidiária estrangeira? 
18-13 O que é o mercado de euromoedas? Quais as principais determinantes das taxas de câmbio nesse mercado? Distinga taxa de juros nominal e taxa de juros efetiva nesse mercado. 
18-14 Discuta os passos a serem seguidos para ajustar as contas de uma subsidiária com terceiros, quando se espera uma valorização da moeda local da subsidiária em relação à moeda de sua matriz. 
18-15 Indique as mudanças a serem feitas nas contas intramultinacional, quando se espera que haja uma desvalorização da moeda da subsidiária em relação à moeda da matriz. 
18-16 Indique alguns dos principais motivos para a rápida expansão de fusões, aquisições e joint ventures internacionais.
AA18-1 Créditos fiscais. Uma multinacional norte -americana tem uma subsidiária estrangeira que aufere lucro de $ 150.000 antes do imposto de renda local, ficando todos os fundos remanescentes depois do imposto de renda disponíveis para a matriz sob a forma de dividendos. Os impostos incidentes são uma alíquota de 32% sobre a renda no exterior, uma alíquota de retenção sobre dividendos de 8% no exterior e uma alíquota nos Estados Unidos de 34%. Calcule os fundos líquidos disponíveis para a matriz, se: a. Os impostos pagos no exterior puderem ser aplicados como crédito contra o imposto de renda devido nos Estados Unidos. b. Não forem permitidos créditos fiscais.