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ALAVANCAGEM E ESTRUTURA DE CAPITAL 1. Suponha que a GNR Corporation tenha decidido fazer uma reestruturação de capital que aumentará suas dívidas de $ 5 milhões para $ 25 milhões. A taxa de juros da dívidas é 12% e espera-se que essa não se altere. Atualmente a empresa tem um milhão de ações, e o preço da ação é $ 40. Caso a expectativa seja a de que a reestruturação aumente o ROE, qual é o nível mínimo de LAJI que os administradores da GNR devem estar esperando? Ignore os impostos em sua resposta. 2. A Pro Bono Corporation tem um WACC de 20%. Seu custo de capital de terceiros é igual a 12%. Se o quociente entre capital de terceiros e capital próprio da Pro Bono igual a 2, qual é o custo de capital próprio? Ignore impostos em sua resposta. 3. Suponha que a TransGlobal Co. não tenha dívidas e que seu capital próprio esteja valendo $ 20.000. Sendo a alíquota de imposto de 30%, qual será o valor da TransGlobal se ela tomar $ 6.000 emprestados e utilizar os recursos para recomprar ações? 4. A Debreu Inc. não tem dívidas e tem um valor de mercado total de $ 75.000. O lucro antes de juros e impostos está projetado em $ 10.000, caso as condições econômicas sejam normais. Se houver uma forte expansão da economia, então o LAJI será 30% maior. Se houver recessão, o LAJI será 40% inferior. A Debreu está pensando em emitir $ 36.000 em novos títulos de dívida à taxa de 10%. Os recursos serão utilizados para recomprar ações. Atualmente, existem 1.000 ações. Ignore impostos nesse problema. a. Calcule o lucro por ação em cada um dos três cenários econômicos antes e depois da emissão de títulos de dívida. Além disso, calcule a porcentagem de variação do LPA quando a economia se expandir ou entrar em recessão. 5. A Schwietzer Corporation está comparando duas estruturas de capital diferentes, um plano sem dívidas (Plano I) e um plano com dívidas (Plano II). De acordo com o Plano I, a Schwietzer teria 200.000 ações. De acordo com o Plano II, teria 100.000 ações e uma dívida de $ 4 milhões. A taxa de juros da dívida é 10%, e não há impostos. a. Se o LAJI for de $ 600.000, qual dos planos resultará em LPA mais alto? b. Se o LAJI for de $ 3,4 milhões, qual dos planos resultará em LPA mais alto? c. Qual é o LAJI de equilíbrio? Qual é o valor do LPA nesse nível de LAJI? 6. No Problema 5, utilize a Proposição I de M&Mpara encontrar o preço da ação em cada um dos planos propostos. Qual é o valor da empresa? 7. A Milhone Co. está comparando duas estruturas de capital diferentes. O Plano I resultaria em 650 ações e dívidas de $ 8.750. O Plano II resultaria em 860 ações e dívidas de $ 3.500. A taxa de juros é igual a 8%. a. Ignorando impostos, compare esses dois planos a um plano sem dívidas, supondo que o LAJI será de $ 5.000. O plano sem dívidas resultaria em 1.000 ações. Qual desses três planos tem o maior LPA?E o menor? b. Na parte (a), qual é o LAJI de equilíbrio para cada plano, em comparação com o plano sem dívidas? Algum deles é maior do que o outro? Por quê? c. Ignorando os impostos, quando o LPA será igual nos Planos I e lI? 8. Ignorando os impostos no Problema 4, qual é o preço da ação no Plano I? E no Plano lI? Qual é o princípio ilustrado em suas respostas? 9. A Dybvig Co. tem uma alíquota de imposto de renda de 38%. O total de despesas de juros no ano que acaba de se encerrar foi de $ 26 milhões. Qual é o valor do benefício fiscal da dívida? Como você interpreta esse valor? 10. A Corrado Corporation não tem dívidas. Atualmente, o valor da empresa é de $ 100 milhões. Ignorando impostos, qual seria o valor da Corrado caso fossem emitidos títulos de dívida no valor de $ 50 milhões? Suponha que os recursos sejam utilizados para recomprar ações. 11. Na questão anterior, qual seria o quociente entre capital de terceiros e capital próprio em ambos os casos? 12. A Karry-Back Co. não tem dívidas. Seu custo de capital é de 14%. Suponha que a Karry-Back aumente seu quociente entre capital de terceiros e capital próprio para 1. A taxa de juros do capital de terceiros é de 10%. Ignorando impostos, qual será seu novo custo de capital próprio? RESPOSTAS 1. a. LAJI = $ 5.400.000 2. a. RE = 36% 3. a. VL = $ 21.800 4. a. LPA = $6,00 recessão LPA = $10,00 normal LPA = $13,00 expansão b. LPA = $4,62 recessão LPA = $12,31 normal LPA = $18,08 expansão 5. a. LPA s/ div. = $ 3,00 LPA c/ div. = $ 2,00 b. LPA s/ div. = $17,00 LPA c/ div. = $ 30,00 c. LAJIeq. = $ 800.000 LPAeq. = $ 4,00 6. a. P0 = $40,00 b. V = E+D = $ 8.000.000 7. a. LPA c/ div. 1 = $6,62 LPA c/ div. 2 = $5,49 LPA s/ div. = $ 5,00 b. LAJIeq.c = $ 2.000,00 LAJIeq. c = $ 2.000,00 c. LPA = $2,00 com LAJI = $ 2.000,00 8. a. Plano I – P0 = $ 25,00 Plano II – P0 = $ 25,00 9. a. Benefício fiscal = $ 9.880.000,00 10. a. Antes = $ 100.000,00 Depois = $ 100.000,00 11. a. D/E = 0 (antes) D/E = 1 (depois) 12. a. RE = 18% FORMULÁRIO Caso sem imposto de renda Proposição I de M&M VL = VU (Valor da empresa com dívida = Valor da empresa sem dívida) Proposição I de M&M E DRRRR DAAE )( −+= Caso com imposto de renda DTVV CUL += onde TC é a alíquota do imposto de renda pessoa jurídica
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