Aula_08 - Mercado_futuro

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Mercado financeiro e de capitais 
Derivativos 
 Mercado Futuro 
Vamos ver agora um exemplo de operação no mercado futuro: Exemplo de 
hedge no mercado futuro – sacas de soja: 
Um exportador de soja precisa ter em estoque para o mês de novembro de 2013, 
equivalente a 20.000 sacas, para que possa honrar seus compromissos de 
exportação. 
No mercado futuro, no dia 14/09/2013, a saca de soja para novembro de 2013 estava 
cotada a R$ 55,00. Para não correr o risco de alta no preço da soja, o exportador vê 
que essa cotação para o mês de novembro lhe garante um custo compatível com sua 
receita de exportação. Decide, então, comprar 20 contratos (equivalente a 9.000 
sacas de soja) para vencimento em novembro de 2013, para proteger uma parte de 
suas compras. Esta operação é conhecida como hedge de compra. 
O exportador, com essa operação fixou um preço de compra para as 9.000 sacas de 
soja a R$ 55,00 x 450 (número de sacas de 60 kg por contrato) x 20 = R$ 495.000,00. 
No vencimento do contrato futuro, em novembro de 2013, as posições serão 
encerradas pela média dos últimos 5 dias úteis do preço à vista em São Paulo, 
conforme estabelece o contrato futuro da BM&FBovespa. 
No dia do vencimento, esse preço pode ser, por hipótese, acima, igual ou abaixo aos 
R$ 55,00 por saca. O exportador liquida sua posição em bolsa, vendendo o mesmo 
número de contratos que tinha comprado, e compra a soja ao preço que estiver no 
mercado à vista. 
Veremos abaixo o resultado da operação para três diferentes preços do ativo no 
mercado à vista, no momento do encerramento: 
 
Preço a vista 
no vencimento 
(11/2103) 
Preço acertado 
na operação 
(09/2103) 
Valor a 
receber da 
bolsa 
 
 
2 
 
Hipótese 1 58,00 -55,00 3,00 
Hipótese 2 55,00 -55,00 0 
Hipótese 3 53,00 -55,00 -2,00 
 
Como pode ser visto, qualquer que seja o preço no vencimento, o preço de compra 
da soja em novembro será de R$ 55,00. 
Na primeira hipótese, ele recebe R$ 3,00/saca na Bolsa, mas paga R$ 58,00/saca no 
mercado disponível, obtendo uma compra final de R$ 55,00. No terceiro caso, ele 
paga R$ 2,00 por saca na Bolsa, mas compra a soja no mercado a R$ 53,00, 
totalizando os mesmos R$ 55,00/saca. 
Nesse exemplo não são considerados os ajustes diários, os custos relativos à 
prestação de margens de garantia no mercado futuro nem demais custos de 
transação envolvidos, como os de corretagem e emolumentos da bolsa. 
Os participantes dos mercados de derivativos, são o hedger (procura uma proteção 
para sua posição), especulador (motivado pelo ganho financeiro) e arbitrador ( 
procura ganhar dinheiro quando percebe a distorção entre os preços do mercado a 
vista e futuro- taxa de juros no período dos contratos). 
O preço futuro para os contrato é determinado pela seguinte formulação (Assaf, 
2014, pag. 321): 
𝐹𝑉 𝑡 = 𝑃𝑉 𝑡 x (1 + 𝐾)
𝑛 + CC x n , onde: 
 𝐹𝑉 𝑡 = preço no mercado futuro t; 
 𝑃𝑉 𝑡 = preço no mercado a vista no momento t 
K = taxa diária de juros 
n = número de dias a decorrer entre a data do contrato até o seu vencimento; 
CC = custo de carregamento (aluguéis, seguros, etc.) – carrying charge. 
Os ajustes diários (AD) a serem pagos ou recebidos, quando um investidor tem uma 
posição comprada ou vendida de contratos no mercado futuro, é obtido pela seguinte 
fórmula: 
AD = (PAD – PN) x M x n, onde: 
 
 
3 
 
PAD = preço do ativo no dia; 
PN = preço de negociação; 
M = valor que é um múltiplo do ativo; 
n = quantidade de contratos negociados. 
Exemplo 1: 
 Um investidor comprou 100 contratos futuros de dólar ao preço de R$ 2.260,00 
para US$ 1.000,00. O valor de cada contrato de dólar futuro na BM&F é de US$ 
50.000,00. Suponha as cotações do dólar para 3 dias: 
dia 1 = US$ 2,28; dia 2 = US$ 2,29 e dia 3 =US$ 2,19. (x US$ 1.000,00) 
Solução: 
Valor dos ajustes a serem pagos ou recebidos pelo investidor: 
D + 1 = AD = (2.280,00 – 2.260,00) x 50 x 100 = 100.000,00 – receber; 
D + 2 = AD = (2.290,00 – 2.280,00) x 50 x 100 = 50.000,00 – receber; 
D + 3 = AD = (2.190,00 – 2.290,00) x 50 x 100 = - 500.000,00 – pagar; O resultado 
do investidor nesses três dias foi um prejuízo de R$350.000,00. 
Exemplo 2: 
Um investidor possui uma carteira de 100.000,00 ações que está sendo cotada no 
mercado a vista por R$15,00/ação. Ele tem uma previsão de que ocorrerá uma queda 
no preço da sua ação. Para se proteger ele pode fazer a venda um valor equivalente 
a sua carteira no mercado futuro que no momento projeta um valor de R$ 
15,70/ação. 
De fato ocorreu uma desvalorização e o preço da ação, um mês depois, atingiu o 
preço de R$14,40, enquanto que sua cotação no mercado futuro foi para R$14,78. 
A situação do investidor ficou a seguinte, por ter negociado os contratos futuros de 
ações ele faz a operação inversa e compra o mesmo montante de contratos: 
 Mercado a vista Mercado Futuro 
 
 
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Preço de abertura $15,00 $15,70 
Preço de fechamento $14,40 $14,78 
Resultado por ação -0,60/ação +0,92/ação 
 
Pela operação de venda e depois de compra, o investidor apurou um resultado 
positivo na operação de R$ 0,32/ação. 
Outra operação que pode ser feita no mercado futuro é a do futuro de índices de 
ações, que representa uma carteira definida pela BMF&BOVESPA e é negociada em 
pontos do índice, não existindo um mercado físico, ocorrendo apenas à liquidação 
financeira pela diferença entre o valor do índice na compra/venda e o valor do índice 
na reversão da operação. Cada ponto do índice tem um valor monetário estabelecido 
pela bolsa. 
Exemplo 3: Admita um investidor que tenha comprado 20 contratos futuros do 
índice BOVESPA a 55.780 pontos. No final do dia o mercado de ações subiu, e em 
consequência, o índice Bovespa passou a valer 56.120 pontos. O valor de cada ponto 
é de R$1,00. O investidor resolve reverter à operação no final do dia (operação day 
trade) e faz a venda dos 20 contratos. Apurando o seguinte resultado: 
Venda de 20 contratos no fechamento – 56.120 pontos; 
Compra de 20 contratos na abertura - 55.780 pontos; 
Diferença de 340 pontos. 
O resultado financeiro foi de: 340 x 20 x $1,00 = $6.800,00. 
Existe também o mercado futuro de taxas DI (1 dia)