O Custo Médio Ponderado do Capital

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O CUSTO MÉDIO
PONDERADO DO CAPITAL
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Objetivos
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como estimar o custo do capital de• Mostrar
terceiros.
• Mostrar como estimar o custo do capital próprio.
• Mostrar como estimar o custo médio ponderado
de capital.
O Custo Médio Ponderado do Capital
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• O CMPC ou WACC, Weighted Average Cost of
Capital é a taxa de desconto que leva em
consideração o custo dos recursos à disposição
da empresa, sejam recursos de terceiros, sejam
recursos próprios e a importância de cada fonte
de financiamento.
• Essa taxa reflete o risco associado ao
investimento feito no negócio.
Fontes de recursos
• Títulos emitidos 
pela empresa
• Empréstimos
Capital de
Terceiros
proprietários
• Ações
Capital 
Próprio
CMPC
• Investimentos dos
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Definição do CMPC
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• O CMPC é a média aritmética ponderada entre
o custo do capital de terceiros, líquido do
imposto de renda e da contribuição social, e o
custo do capital próprio.
• As ponderações são dadas pelas participações
relativas de cada fonte de recursos na estrutura
de capital.
Custo Médio Ponderado
do Capital (CMPC)
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Expressão de Cálculo do CMPC:
notações
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K = Custo médio ponderado do capital
PT = Passivo = Capital de terceiros
CPT = Taxa de juros dos empréstimos e financiamentos 
T = Alíquota do Imposto de Renda e Contribuição Social 
PL = Patrimônio Líquido = Capital próprio
AT = Ativo Total = Capital de Terceiros + Capital Próprio
= Capital à disposição da empresa
Expressão de Cálculo do CMPC:
PLPTK 
PT
C 
AT
 1T  PL C
AT
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Exemplo 1
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• Ao encerrar o exercício de 2015, o balanço
patrimonial da Cia. Alfa S.A. apresentava um passivo
de R$ 500 milhões, sendo que, desse total, R$ 300
milhões correspondiam a empréstimos e
financiamentos contraídos à taxa de 8% a.a. O
balanço patrimonial exibia um patrimônio líquido de
R$ 1,2 bilhão. O custo do capital próprio da empresa
é de 15% a.a. A alíquota do imposto de renda é de
34%.
Resolução
1500
Participação do capital próprio 
1200
 0,8
Capital à disposição da empresa  300 1200 1500
Participação do capital de terceiros 
300
 0,2
1500
Custo líquido do capital de terceiros  0,08 (1 0,34)  0,0528
Custo do capital próprio  0,15
CMPC  0,20,0528 0,80,15  0,1306 13,06%
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Observações
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COMO CALCULAR O CUSTO DO
CAPITAL PRÓPRIO?
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Modelo de Precificação de Ativos de
Risco (CAPM)
r  rf  rm  rf 
r = taxa de retorno exigida pelo investidor para
uma ação, porcomprar um ativo arriscado,
exem. plo;
rf = taxa de juros livre de risco;
β = Coeficiente beta. Indicador do
risco sistemático do ativo,
rm = Taxa de retorno da carteira de 
mercado.
Interpretação do coeficiente beta
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• β=1 significa que o risco da ação é igual ao risco 
sistemático de mercado.
• β > 1 significa que o risco da ação é maior que o
risco sistemático de mercado.
• Β < 1 significa que o risco da ação é menor que o
risco sistemático de mercado.
Custo do Capital Próprio
conforme o modelo CAPM
CPL  rf  rm  rf 
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Exemplo 2
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• Estimar o custo do capital próprio da Cia. Gama
S.A., sabendo-se que o beta das ações da Cia.
é igual a 1,2, a taxa de juros livre de risco é igual
a 10% a.a. e a taxa de retorno da carteira de
mercado é igual a 16% a.a.
Resolução
CPL
CPL
CPL
 10 1,26
17,2%
 10 1,216 10
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Exemplo 3
• Beta das ações da empresa = 1,10 Essa área não pode ser utilizada.
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sobre a Cia.
tomados pela
• São conhecidos os seguintes dados
Ômega S.A. Determinar o CMPC:
• Patrimônio Líquido = $ 1.500
• Passivo = $ 500
• Taxa de juros dos empréstimos
empresa = 10% a.a.
• Alíquota do imposto de renda = 30%
• Taxa de juros livre de risco = 8% a.a.
• Retorno da carteira de mercado =
= 15% a.a.
Resolução
2000
500
2000
Custo líquido do capital de terceiros  0,10 (1 0,30)  0,07
Custo do capital próprio  0,08 1,1(0,15 - 0,08)  0,157
CMPC  0,250,07  0,750,157  0,1353  13,53%
Participação do capital próprio
1500 
 0,75
Participação do capital de terceiros   0,25
Capital à disposição da empresa  500  1500  2000
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Determinação dos betas de empresas 
de capital fechado
os betas. É dedicada para a interpretação
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• Nem sempre é possível calcular o beta para uma
empresa, como no caso de uma empresa organizada
sob a forma de cotas de responsabilidade limitada.
• A prática comum é obter o beta por meio da média dos
betas de empresas comparáveis do setor de atividade.
• Antes de calcular o beta médio, é necessário retirar os
efeitos das dívidas sobre o P.L. das
empresas de onde foram obtidos os betas.
• Esse ajuste chama-se “desalavancarE”ssa área não pode ser utilizada.
Betas alavancados e não alavancados
A
NA
A
1 1 T I

  A  NA 1 1 T IA

Passivo 
Patrimônio LíquidoA
I
βNA = beta não alavancado da empresa comparável 
βA = beta alavancado da empresa sob análise
T = alíquota do imposto de renda
IA = índice de alavancagem
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Exemplo
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Queremos determinar o beta da Cia. Alfa de Produtos
Manufaturados S.A. que atua no rama metalúrgico. A Cia.
é uma sociedade por ações de capital fechado, isto é,
suas ações não são negociadas em bolsas de valores. O
índice de alavancagem desejado da Cia. é 1,4. A
Metalúrgica Gama S.A. é a principal concorrente da Cia.
Alfa. O beta da Cia. Gama é 1,25 e seu índice de
alavancagem é igual a 1,35. A alíquota do imposto de
renda é igual a 30% para ambas as empresas.
Resolução
Cálculo do beta não alavancado das ações da Cia. Gama
1,25
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
110,301,35
 0,6427NA
Cálculo do beta alavancado da Cia. Alfa
A  0,6427110,301,40 1,2725
Referências
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DAMODARAN, Aswath. A face oculta da avaliação: avaliação de empresas
da velha tecnologia, da nova tecnologia e da nova economia. São Paulo:
Pearson Makron Books, 2002. Cap. 3 O preço do risco: estimativa das taxas
de desconto.
MARTELANC, Roy; PASIN, Rodrigo; PEREIRA, Fernando. Avaliação de
empresas: um guia para fusões & aquisições e private equity. Cap. 6 Custo
de capital e taxa de desconto.
SANTOS, José Odálio dos. Avaliação de empresas: cálculo e interpretação
do valor das empresas: um guia prático. 2. ed. São Paulo: Saraiva: 2008.