Tema 14 - Gustavo Pimentel

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GUIA PRÁTICO PARA 
INTEGRAÇÃO ASG NA 
AVALIAÇÃO DE GESTORES
A SITAWI possui a maior prática de pesquisa e 
consultoria em investimento responsável do Brasil
Fi
n
an
ça
s 
So
ci
ai
s
▪ Empréstimos 
Socioambientais
▪Gestão de Fundos 
Socioambientais
▪Modelagem de Negócios 
de Impacto
▪ Social Impact Bonds
Fin
an
ças Su
sten
táveis
▪Assessoria a investidores 
responsáveis
▪ Pesquisa ASG de empresas
▪ Risco socioambiental para 
bancos e seguradoras
▪Green Bonds
Missão: mobilizar capital para impacto socioambiental positivo
Fundada em 2008 | 45+ profissionais | Escritórios RJ, SP, Bogotá| Projetos no Brasil e América Latina
R
ec
on
he
ci
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en
to
4° Melhor Empresa Pesquisa ASG (2019)
Melhor Analista ASG (2015)
2° Melhor Analista ASG (2019)
TOP5 em 7 categorias (2019)
P
ar
ce
iro
s
S
ig
na
tá
rio
Em 2016, estudo da SITAWI avaliou o grau de 
incorporação ASG dos fundos de pensão brasileiros
Fontes
• Políticas de investimento
• Relatórios anuais, sites
• Relatórios de Transparência PRI
• Outras políticas e manuais ESG
Tópicos analisados
• Acesso à política de investimento
• Incorporação ASG na política de investimento
• Grau de sofisticação das práticas ASG
• Incorporação ASG em diferentes classes de ativos 
• Participação em iniciativas de sustentabilidade
Resolução CMN 3792/2009
Capítulo V
Da Política de Investimento
Art 16. § 3o
A política de investimentos de cada 
plano deve conter, no mínimo, os 
seguintes itens:
VIII - a observância ou não de 
princípios de responsabilidade 
socioambiental.
A maioria das EFPC mencionavam questões ASG em suas políticas. 
No entanto, essas são majoritariamente aspiracionais ou básicas
4% 2% 4% 3%
8%
48%
4%
43%
36%
30%
20%
28%
52%
20%
50%
24%12%
3%10%
3%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
# 25 maiores $ 25 maiores (NAV) # 50 maiores $ 50 maiores (NAV)
Alto Intermediário Básico Aspiracional Nenhuma ND
Grau de sofisticação da política ASG
Muitas EFPC fazem IR com os recursos geridos internamente, 
mas demandam pouco de seus gestores terceirizados
Proporção da 
quantidade de EFPC
Proporção do Patrimônio 
Líquido das EFPC
42%
58%
Sim
Não
32%
68%
Sim
Não
Signatários do PRI que demandam investimento responsável de 
seus gestores terceirizados
Fonte: PRI; Análise: SITAWI
Guia da EFPC Responsável:
seleção e monitoramento de
gestores terceirizados (2017)
Inovações regulatórias:
✓Resolução CMN 
4.661/2018
✓Instrução PREVIC 6/2018
Ambiente internacional:
✓Objetivos de 
Desenvolvimento 
Sustentável (ODS)
✓Task Force on Climate-
related Financial 
Disclosures (TCFD)
Guia Prático para Integração ASG
na Avaliação de Gestores (2019)
Guia Prático para Integração ASG na Avaliação de 
Gestores
Iniciativa
Parceiros
Tipos de fundos 
cobertos
Fundos de 
ações
Fundos de 
Renda Fixa
Fundos de 
Investimento em 
Participações
Fundos 
Imobiliários
Fundos de 
Infraestrutura
Integração ASG no 
processo de seleção e 
monitoramento de 
gestores
Objetivo e escopo
Definição de 
critérios
Aplicação do 
questionário
Due Diligence
Contratação
Análise de 
proposta e pré 
seleção
Inclusão na RFP*
Inclusão no 
manual de 
seleção
Pré seleção/ 
qualificação
Aplicação do 
questionário
Análise de 
proposta
Monitoramento
Avaliação e 
seleção
Etapa flexível dentro do fluxo *Request for proposal (solicitação de proposta)
Processo detalhado – Etapa 1
Escopo, objetivo e governança 
Tipos de 
fundos
Seleção e/ou 
monitoramento
Governança do 
processo
Processo detalhado – Etapa 2
Definição de critérios ASG
Critérios ASG
Sobre o gestor
Sobre a decisão 
de investimento
Critérios eliminatórios Critérios classificatórios
Exemplos
• Signatário PRI ou 
Stewardship
• Performance ASG 
mínima (nota)
• Profissionais dedicados
• Uso de research
especializado
Vantagens
• Garantia de 
critérios ou 
performance ASG 
mínima
• Performance geral do 
gestor
• Valoriza pioneirismo
Desvantagens
• Possível restrição 
no número de 
gestores aptos a 
concorrer
• Nível de importância 
igual a outros aspectos
• Risco dos critérios ASG 
não impactarem na 
decisão
Processo detalhado – Etapa 3
Adaptação do 
questionário
Definição do 
momento de 
aplicação
Definição de 
como será 
aplicado
Estrutura do questionário
Questionários 
específicos por tipo de 
fundo
Questionário geral 
sobre gestora
Aplicação do questionário
Estratégia de 
investimento 
responsável
Recursos 
Humanos e 
Governança
Processo detalhado – Etapa 3
Aplicação do questionário geral I.1 Sua organização possui um documento formalizado sobre sua abordagem de 
investimento responsável (IR)?
 Não possui documento formalizado
 Sim, como parte do documento que aborda nossa filosofia ou política de investimento
 Sim, como parte de um documento específico sobre o tema
 Sim, para parte das classes de ativos que gerenciamos. Especifique quais e a respectiva 
proporção aproximada do AUM: _____
 Sim, para todos as classes de ativos que gerenciamos
Informações adicionais (opcional): 
(Ex: descrição dos princípios e da estratégia que guiam o investimento)_____
Detalhar a abordagem de investimento responsável da organização, que
deve determinar as diretrizes principais de investimento responsável e
nortear a estratégia de investimento da gestora.
Adaptado de 
SG 01.1
Peso 3
Evidência típica:
• Documento formalizado sobre abordagem de IR
• Política de Investimento
Pontuação Resposta selecionada
0 Não possui documento formalizado
1
Sim, para parte do documento que aborda nossa filosofia ou política de investimento OU
Sim, para parte de um documento específico sobre o tema OU
Sim, para parte das classes de ativos que gerenciamos (até 25% AUM)
2 Sim, para parte das classes de ativos que gerenciamos (de 25% até 75% AUM)
3
Sim, para parte das classes de ativos que gerenciamos (Acima de 75% AUM) OU
Sim, para todos as classes de ativos que gerenciamos
Questionário 
geral
Processo detalhado – Etapa 3
Aplicação do questionário para fundos de ações
Fundos de 
ações
Sistema de 
Integração ASG
Stewardship Relato
II.1 Indique as abordagens para incorporação ASG na carteira do fundo de ações.
❑ A organização não realiza nenhuma abordagem de incorporação ASG
❑ Estratégia de filtro negativo (exclusão do universo de investimentos baseado em 
setor de atividade, normas internacionais ou controvérsias) 
❑ Estratégia de filtro positivo (baseado em normas, estratégia best in class ou outros) 
❑ Estratégia de integração ASG fundamentalista: limites de exposição; 
over/underweight com base em nota ASG do ativo
❑ Estratégia de integração ASG fundamentalista: incorporação aos modelos de fluxo 
de caixa descontado
❑ Outra; especifique: ____
Informações adicionais (opcional): 
(Ex: descrição da abordagem via regulamento ou documentos internos)___
Permite que se demonstre as diferentes metodologias para
incorporação ASG no fundo de ações.
Adaptado de 
LEI 01.1
Peso 3
Evidência típica:
• Formalização da metodologia para incorporação ASG no fundo
• Monitoramento de análise ASG na carteira de ativos
• Política de Investimento do fundo
• Processo formalizado de incorporação de critérios ASG na análise e decisão de 
investimentos
• Regulamento do fundo
Pontuação Resposta selecionada
0 Não realiza nenhuma abordagem de incorporação ASG
1
Sim somente para filtro negativo OU 
Sim somente para filtro positivo
2
Sim para estratégias de filtro negativo E de filtro positivo OU
Sim somente para alguma abordagem fundamentalista ASG
3 Sim para as três ou mais estratégias combinadas
Processo detalhado – Etapa 3
Aplicação do questionário para fundos de renda fixa
Sistema de 
Integração ASG
Stewardship Relato
Fundos de 
Renda Fixa
III.6
Quem fornece as informações/pesquisas utilizadas para análise e 
tomada de decisão em relação a critérios ASG do fundo?
❑ O fundo não incorpora análise ASG
❑ O fundo limita o universo de investimento a algum índice ASG (ex: família de 
índices Bloomberg,Barclays, MSCI, etc)
❑ Fornecedor de dados financeiros com módulo de informações ASG (ex. 
Bloomberg, Refinitiv, S&P ou outros)
❑ Fornecedor especializado de dados e avaliação ASG (CDP, MSCI, SITAWI, 
Sustainalytics, VigeoEiris, ISS Oekom, RepRisk ou outros)
❑ Sell-side, corretoras e demais assessores financeiros
❑ Interno – analista ou equipe especializada em ASG
❑ Interno – analista ou gestor de carteira não especializado
❑ Outro, especifique: ______
Informações adicionais (opcional): 
(Ex: descrição das informações/pesquisas ASG utilizadas e como afetam decisão 
de investimento)__
Identificar o tipo de informação e pesquisa ASG utilizada
pela gestora para sua tomada de decisões de
investimento.
Adaptado 
de FI 02.2
Peso 3
Evidência típica:
• Análises de riscos e oportunidade ASG realizadas
• Contratos com prestadores de serviço 
• Pesquisas ASG utilizadas para análise
Pontuação Resposta selecionada
0 A organização não realiza análise ASG
3
Analista ou equipe interna especializada em ASG E
Fornecedor especializado de dados e avaliação ASG
Processo detalhado – Etapa 3
Aplicação do questionário para fundos de 
investimento em participações
Sistema de 
Integração ASG
Stewardship Relato
Fundos de 
Investimento em 
Participações
IV.4
Quais recursos e governança são empregados para incorporação de fatores 
ASG nas atividades do fundo? 
❑ Não é feita integração ASG no fundo
❑ O fundo possui um sócio ou executivo sênior da gestora com responsabilidade
pelas práticas ASG
❑ O fundo designou um profissional de investimentos, gestão ou compliance como
responsável pelas práticas ASG
❑ O fundo possui um assessor ou consultor técnico ASG especializado em regime
contínuo (ex. retainer, membro externo de comitê de investimentos)
❑ O fundo contrata atividades relacionados a ASG junto a prestadores de serviço não
especializados (ex. advogados, auditores) durante a diligência legal e contábil
❑ O fundo contrata atividades relacionados a ASG junto a prestadores de serviço
especializados (ex. consultorias ASG) durante a diligência operacional
❑ O fundo utiliza ferramentas abertas para avaliação ASG de potenciais investidas
(ex. IFC FIRST for Sustainability, CDC Toolkit, FMO Toolkit, etc)
❑ O fundo utiliza ferramentas proprietárias para avaliação ASG de potenciais
investidas
❑ Outro. Especifique: ___
Informações adicionais (opcional): 
(Ex: descrever metodologias adotadas nas opções de incorporação de fatores ASG)__
Este indicador permite apresentar como a integração
ASG é desenvolvida no fundo de participações
Adaptado de 
PE 06.1, PE 14.1
Peso 3
Evidência típica:
• Contratos com prestadores de serviço 
• Formalização da metodologia para incorporação ASG no fundo de participações
• Relatórios de fundos com incorporação socioambiental explícita
Pontuação Resposta selecionada
0 Não realiza integração ASG ou não mensura seus efeitos 
1 Integra pelo menos um dos recursos citados
2 Integra de dois a três dos recursos citados
3 Integra quatro ou mais dos recursos citados
Processo detalhado – Etapa 3
Aplicação do questionário para fundos imobiliários
Sistema de 
Integração ASG
Stewardship Relato
Fundos 
Imobiliários
V.6 Os ativos imobiliários do fundo possuem certificações ASG?
❑ Não utiliza esquemas de certificação
❑ Leadership in Energy and Environmental Design (LEED); proporção estimada de 
AUM certificado no fundo: ____
❑ Procel Edifica; proporção estimada de AUM certificado no fundo: ____
❑ Aqua-HQE; proporção estimada de AUM certificado no fundo: ____
❑ Casa Azul; proporção estimada de AUM certificado no fundo: ____
❑ SustentaX; proporção estimada de AUM certificado no fundo: ____
❑ Building Research Establishment Environmental Assessment Method
(BREEAM); proporção estimada de AUM certificado no fundo: ____
❑ Outro; especifique: ____
Informações adicionais (opcional): 
(Ex: proporção de investimentos imobiliários avaliada em relação às determinadas 
certificações; )___
Indicar se utiliza critérios ASG de certificação imobiliária
como benchmarks para sua avaliação dos ativos
imobiliários.
Adaptado de 
PR 10.1
Peso 3
Evidência típica:
•Documentos gestão de temas ASG de administradoras terceirizadas de imóveis 
•Relatório de auditoria da certificação imobiliária de ativos
•Relatório de avaliação dos ativos
•Relatório de monitoramento dos ativos
Pontuação Resposta selecionada
0 Não utiliza esquemas de certificação
3
100% dos ativos imobiliários do fundo possuem pelo menos uma das 
seguintes certificações:
•Aqua-HQE
•Casa Azul
•Leadership in Energy and Environmental Design (LEED)
•Building Research Establishment Environmental Assessment Method
Fundos de 
Infraestrutura
Processo detalhado – Etapa 3
Aplicação do questionário para fundos de infraestrutura
Sistema de 
Integração ASG
Stewardship Relato
VI.7 Indique quais as práticas de comunicação sobre IR são realizadas 
pelo fundo
❑ A organização não realiza nenhuma comunicação sobre IR
❑ Informações ASG sobre como investimentos de infraestrutura são
selecionados
❑ Informações ASG sobre como os investimentos de infraestrutura são
monitorados e gerenciados
❑ Informações sobre o desempenho ASG dos investimentos
❑ Informações sobre o engajamento em temas ASG com investidas
❑ Outro; especifique: _____
Informações adicionais (opcional): 
(Ex: descrição do conteúdo recente de informações divulgadas)__
Descrição do escopo da comunicação sobre práticas
de incorporação ASG no fundo de infraestrutura.
Adaptado
de SG 19.1
Peso 2
Evidência típica:
• Documento formalizado sobre abordagem de IR
• Política de investimento
• Estudos de caso de incorporação ASG
• Relatório de sustentabilidade
• Relatório anual
Pontuação Resposta selecionada
0 Não realiza nenhuma comunicação
1 Um tipo de informação divulgado
2 Dois tipos de informação divulgado
3 Acima de três tipos de informação divulgados
Processo detalhado – Etapa 4
Due Diligence
Análise de 
evidências
Análise de 
controvérsias
Realização de 
visita in loco
Exemplos de evidências típicas:
• Documento formalizado sobre objetivos e 
metas de IR
• Lâmina dos fundos de seu portfólio com 
abordagem de IR e integração ASG
• Lista de presença em capacitação sobre IR
• Política de investimento
• Política de gestão de risco 
• Regulamento dos fundos
• Relatórios recentes para iniciativas de IR
Processo detalhado – Etapa 5 e 6
Análise de 
propostas
Avaliar 
atendimento 
aos requisitos
Pontuar e 
ponderar 
critérios ASG
Avaliação e seleção 
final do gestor de 
recursos terceirizado
Avaliação e seleção final
Processo detalhado – Etapa 7
Reunião com o 
gestor
Definição de 
condições 
precedentes
Formalização por 
meio de clausulas 
contratuais
Definição de 
plano de ação
Contratação
Processo detalhado – Etapa 8
Monitoramento
Definição de 
periodicidade
Definição de 
responsável
Análise de 
informações 
públicas
Aplicação de 
questionário
Reuniões 
periódicas
Acompanhamento e 
deliberação da 
liderança
Feedback
Conclusões
Recomendações
✓ Adaptar processo à realidade da EFPC,
incorporando aos demais procedimentos
já estabelecidos
✓ Formalização do processo de integração
ASG na seleção e monitoramento de
gestores terceirizados
✓ Manter aberto um canal de troca de
experiências e boas práticas
✓ Capacitar equipe responsável pela
seleção e monitoramento de gestores
terceirizados em temas ASG
Próximos passos
o Determinação de incentivos de acordo
com a performance ASG da carteira;
o Padrão específico para
monitoramento de gestores
terceirizados;
o Framework e questionários para
outras classes de ativos;
o Evolução da performance dos gestores
ao longo do tempo.
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esgresearch@sitawi.net
OBRIGADO!
Gustavo Pimentel
Diretor Executivo
gpimentel@sitawi.net
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