PIM V

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UNIVERSIDADE PAULISTA – UNIP 
 
 
CHRISTIAN RUPPENTHAL DE LIMA – RA 1233193 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
PROJETO INTEGRADO MULTIDISCIPLINAR V 
 
AZUL LINHAS AÉREAS BRASILEIRAS S.A. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
NOVO HAMBURGO/RS 
 
2017 
 
 
CHRISTIAN RUPPENTHAL DE LIMA – RA 1233193 
 
 
 
 
 
 
 
PROJETO INTEGRADO MULTIDISCIPLINAR V 
 
AZUL LINHAS AÉREAS BRASILEIRAS S.A. 
 
 
 
 
Trabalho de conclusão de curso para 
obtenção do título de graduação em 
Gestão Financeira apresentado à 
Universidade Paulista – UNIP. 
 
 
 
 
 
Orientador: Prof. Rodrigo Marchesin 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
NOVO HAMBURGO/RS 
 
2017 
 
 
CHRISTIAN RUPPENTHAL DE LIMA – RA 1233193 
 
 
 
 
 
 
 
PROJETO INTEGRADO MULTIDISCIPLINAR V 
 
AZUL LINHAS AÉREAS BRASILEIRAS S.A. 
 
 
 
 
Trabalho de conclusão de curso para 
obtenção do título de graduação em 
Gestão Financeira apresentado à 
Universidade Paulista – UNIP. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Aprovado em: 
 
 
BANCA EXAMINADORA 
 
____________________________/__/____ 
 
 
____________________________/__/____ 
 
 
____________________________/__/____ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
RESUMO 
 
 
 
 
 
Diante da conturbada situação financeira de algumas economias mundiais, o 
mercado necessita cada vez mais de profissionais aptos a atuarem na gestão das 
finanças de suas organizações, sejam de pequeno, médio ou grande porte. Este 
trabalho, na modalidade projeto, tem por objetivo apresentar as práticas, 
peculiaridades e características de gestão de uma organização real, tendo como base 
uma visita técnica orientada realizada na Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A.. A 
abordagem utilizada neste trabalho está fundamentada nos conceitos e 
conhecimentos teóricos adquiridos em aula e através de pesquisas em conteúdo 
específico, relacionados aos objetivos propostos pela instituição de ensino. As 
disciplinas nas quais este trabalho está baseado são: Fontes de Financiamento, 
Planejamento Tributário e Matemática Financeira. 
 
 
Palavras-chave: Gestão Financeira, Práticas de Gestão, Fundamentos Teóricos 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ABSTRACT 
 
 
 
 
 
In the face of the troubled financial situation of some global economies, the market is 
increasingly in need of professionals capable of managing the finances of its 
organizations, whether small, medium or large. This work, in the project modality, aims 
to present the practices, peculiarities and management characteristics of a real 
organization, based on a guided technical visit held at Azul Linhas Aéreas Brasileiras 
S.A.. The approach used in this work is based on the theoretical concepts and 
knowledge acquired in class and through research on specific content related to the 
objectives proposed by the educational institution. The disciplines on which this work 
is based are: Sources of Financing, Tax Planning and Financial Mathematics. 
 
 
Keywords: Financial Management, Management Practices, Theoretical Foundations 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
SUMÁRIO 
 
 
 
 
 
 
1 INTRODUÇÃO........................................................................................................06 
2 APRESENTAÇÃO DA EMPRESA..........................................................................07 
3 FONTES DE FINANCIAMENTO.............................................................................09 
4 PLANEJAMENTO TRIBUTÁRIO.............................................................................11 
5 MATEMÁTICA FINANCEIRA..................................................................................13 
6 CONCLUSÃO..........................................................................................................15 
7 REFERÊNCIAS.......................................................................................................16 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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1. INTRODUÇÃO 
 
 
 
 
O presente trabalho é parte integrante do currículo pedagógico da Universidade 
Paulista – UNIP, em sua modalidade de Cursos Superiores de Tecnologia à distância. 
O Projeto Integrado Multidisciplinar – PIM tem como característica estrutural o 
desenvolvimento de um trabalho no formato de projeto, onde o cursando busca a 
inserção nas práticas de gestão fundamentadas nos ensinamentos teóricos 
absorvidos nas disciplinas em cada bimestre letivo, através de pesquisa das 
características e práticas de uma organização real. Neste PIM V, referente ao quinto 
bimestre do Curso Superior de Tecnologia em Gestão Financeira, faz-se um 
diagnóstico organizacional da empresa Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., 
objetivando identificar de forma crítica suas práticas de gestão sob o ponto de vista 
das disciplinas Fontes de Financiamento, Planejamento Tributário e Matemática 
Financeira. A metodologia aplicada foi a coleta de dados in loco, através de visita 
orientada a diversos setores da empresa, entrevista realizada com alguns dos 
gestores e dados distribuídos pela equipe responsável pela Governança Corporativa 
da empresa. 
 
O conhecimento é hoje um dos elementos mais importantes de qualquer 
organização. É ele sua maior riqueza, o que lhe trará competitividade, um diferencial 
e uma maior capacidade de adaptação aos novos cenários sociais. 
 
A aprendizagem e, mais especificamente, a capacitação estão diretamente 
relacionados a um sistema de gestão de conhecimento, bem como a um sistema de 
gestão de competências. Isso porque no decorrer das últimas décadas a sociedade 
passou por mudanças vertiginosas, especialmente relacionadas com a globalização, 
com o surgimento de novas tecnologias e com o fluxo extremamente rápido de 
informações. Assim, as exigências da sociedade e, consequentemente, do cliente alvo 
das empresas – o cidadão – se alteraram e continuam mudando diariamente. 
 
 
7 
 
 
 
2. APRESENTAÇÃO DA EMPRESA 
 
 
 
 
A companhia aérea do Brasil com maior número de decolagens e cidades 
atendidas, com 784 voos diários atendendo a 102 destinos nacionais e internacionais, 
resultando em uma malha de 203 rotas sem escalas em 31 de dezembro de 2016. 
Como a única companhia aérea em 70% de nossas rotas, a Azul foi líder em 66 
cidades brasileiras em termos de decolagens e transportou mais de 21 milhões de 
passageiros durante 2016. 
 
A Azul é uma companhia aérea de baixo custo e geram um prêmio de receita 
por assento quilômetro voado (PRASK) de pelo menos 35% em relação ao seu 
principal concorrente desde seu primeiro ano de operações. O prêmio de PRASK é 
obtido por meio da extensa malha, frota otimizada, eficiências operacionais e oferta 
de produtos de alta qualidade. 
 
Complementando sua extensa malha doméstica, a Azul oferece destinos 
internacionais selecionados, incluindo Fort Lauderdale, Orlando e Lisboa. O programa 
de vantagens TudoAzul é detido em sua totalidade pela Companhia e é um ativo 
estratégico e forte gerador de receita, com aproximadamente 7 milhões de membros 
em 31 de dezembro de 2016. 
 
Fundada em 2008, pelo empreendedor David Neeleman, com o intuito de 
aproveitar as oportunidades criadas pela expansão do mercado de aviação brasileiro. 
Este é o quarto empreendimento de sucesso no setor de aviação liderado pelo Sr. 
Neeleman, que foi também fundador da JetBlue. O Sr. Neeleman é o acionista 
controlador, bem como Presidente do Conselho de Administração e Diretor 
Presidente. Além disso, existe um grupo diverso de acionistas, tais como Calfinco, 
subsidiária da United Airlines, e Hainan Airlines (uma subsidiária do HNA Group, um 
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conglomerado da Fortune Global 500 e maior operadora aérea privada na China, de 
acordo com a revista Fortune). 
 
A Administração da Companhia é exercida por um Conselho de Administração 
e uma Diretoria. Ainda, de modo a auxiliar os administradores e os Acionistas da 
Companhia, são instalados um Comitê de Auditoria Estatutário, um Comitêde 
Remuneração e um Comitê de Governança em caráter permanente. 
 
O Conselho de Administração é composto por, no mínimo, 5 (cinco) e, no 
máximo, 14 (quatorze) membros, acionistas ou não, residentes no Brasil ou não, 
eleitos e destituíveis pela Assembleia Geral, a qual deverá indicar dentre eles 1 (um) 
Presidente do Conselho de Administração e 1 (um) Vice-Presidente do Conselho de 
Administração. Os membros do Conselho de Administração são eleitos para um 
mandato unificado de 2 (dois) anos, sendo permitida reeleição. No mínimo 2 (dois) ou 
20% (vinte por cento) dos membros do Conselho de Administração, o que for maior, 
deverão ser Conselheiros Independentes, conforme a definição do Regulamento do 
Nível 2, e expressamente declarados como tais na ata da Assembleia Geral que os 
eleger. 
 
Missão 
 
Servir, servir, servir. 
 
Visão 
 
Construir juntos a melhor companhia aérea do mundo. 
 
 
 
 
 
 
 
 
9 
 
 
 
 
 
3. FONTES DE FINANCIAMENTO 
 
 
 
 
Segundo BERTI (1999, p. 11), Capital de Giro é a parcela de recursos 
destinados à aplicação no ciclo operacional da empresa, ou seja, os recursos que 
giram ao longo do ciclo econômico e financeiro, envolvendo as etapas que seguem 
desde a aquisição de matéria-prima, a transformação, vendas, distribuição e 
recebimento dos produtos elaborados. 
 
Uma administração inadequada destes recursos pode acarretar em problemas 
sérios nas finanças e fazer com que a empresa se torne insolvente. Por isso, a gestão 
do Capital de Giro tem como principal objetivo a manutenção do equilíbrio financeiro 
da empresa e a continuidade de seus negócios. Neste sentido, Assaf Neto e Silva 
(2010, p. 15) destacam que “a administração do capital de giro diz respeito à 
administração das contas dos elementos de giro, ou seja, dos ativos e passivos 
correntes (circulantes), e às inter-relações existentes entre eles”. 
 
Com base nos resultados divulgados através do último Balanço Patrimonial da 
Azul, referente ao final do terceiro trimestre de 2017, foram verificados os dados do 
seu capital de giro e foi feita uma análise quanto à necessidade de captação de 
recursos através de financiamento pela Companhia. 
 
Trata-se de uma empresa prestadora de serviços, que não possui estoque 
definido para cálculo de capital de giro. Porém, pode-se identificar que a empresa gira 
seu capital através de capital de terceiros. Apesar disto, no terceiro trimestre de 2017 
a Companhia reduziu sua dívida em R$737 milhões, ficando com posição de caixa 
estável. 
10 
 
A primeira emissão de debêntures ocorreu em 15 de junho de 2011. Foi 
concluída a oferta de 300 debêntures simples, de série única, com valor nominal 
unitário de R$ 1.000,00, com valor original de R$ 300.169,00, com vencimento em três 
anos, e com pagamento em cinco prestações trimestrais, sendo a primeira com 
vencimento em 15 de junho de 2013. Essas debêntures não são conversíveis em 
ações. Os juros remuneratórios são correspondentes a 124% do CDI ao ano. 
Garantias: Parte dos recebíveis de cartão de crédito foi dada em garantia. 
 
A segunda emissão de debêntures foi realizada em 06 de setembro de 2012. 
Foi aprovada a segunda emissão para distribuição pública de debêntures comuns. Em 
25 de setembro de 2012, houve o cumprimento da oferta de 100 séries de debêntures 
simples, com valor nominal de R$ 1.000,00, com valor original de R$ 100.000,00, com 
vencimento em três anos. Essas debêntures não são conversíveis em ações. Os juros 
remuneratórios são correspondentes a 127% do CDI ao ano. Garantias: Parte dos 
recebíveis de cartão de crédito foi dada em garantia. 
 
Em 27 de maio de 2013, a Azul concluiu sua terceira emissão, com a oferta de 
30.000 debêntures simples de série única, com valor nominal unitário de R$ 10,00 e 
valor original de R$ 300.000,00, com vencimento em 27 de janeiro de 2016 e com 
pagamento do principal em quatro parcelas semestrais, sendo a primeira com 
vencimento em 27 de julho de 2014. Os juros foram pagos trimestralmente a partir de 
27 de julho de 2013. A Azul pagou juros remuneratórios correspondentes a 127% do 
CDI ao ano. Garantias: Parte dos recebíveis de cartão de crédito foi dada em garantia. 
 
Segundo FABOZZI (2000, p. 27), Bonds são títulos de dívida emitidos por uma 
instituição, negociados em bolsa de valores, em um mercado que se caracteriza por 
novas e inovadoras estruturas para acomodar as necessidades particulares dos 
emitentes e investidores. 
 
Em outubro de 2017, após o fechamento do Balanço Patrimonial referente ao 
terceiro trimestre do ano, a Azul emitiu US$400 milhões em Bonds, com prazo de sete 
anos e um yield de 6%. 
 
 
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4. PLANEJAMENTO TRIBUTÁRIO 
 
 
 
 
 Planejamento tributário é um conjunto de sistemas legais com objetivo de 
diminuir o pagamento de tributos. A Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A. é uma 
empresa optante pelo Lucro Real, devido a seu faturamento ser acima de R$ 
48.000.000,00. Para uma empresa de transportes aéreos, deve-se recolher os 
seguintes tributos: IRPJ, CSLL, PIS, COFINS, ICMS e ISS. 
 
Para IRPJ (Imposto de Renda Pessoa Jurídica), é determinado a partir do lucro 
contábil, apurado pela pessoa jurídica, acrescido de ajustes requeridos pela legislação 
fiscal. Havendo casos de prejuízos, este valor abate na base de cálculo. Aplica-se 
alíquota de 15%, lembrando que, se ultrapassar R$60 milhões ao mês ou R$240 
milhões ao ano, deve- se pagar o adicional de IRPJ de 10%. 
 
Na CSLL (Contribuição Social do Lucro Líquido), mantém-se as mesmas 
normas de apuração e de pagamento estabelecidas para o imposto de renda das 
pessoas jurídicas, mantidas a base de cálculo, aplicando a alíquota de 9%. 
 
Já no PIS (Programa de Integração Social) e COFINS (Contribuição Social para 
financiamento da Seguridade Social), o regime aplicável é o não cumulativo, ou seja, 
permite o desconto de créditos apurados com base em custos, despesas e encargos 
da pessoa jurídica. Nesse regime, as alíquotas da Contribuição para o PIS/PASEP e 
da COFINS são, respectivamente, de 1,65% e de 7,6%, todavia a receita de venda de 
passagem é pelo regime cumulativo onde a base de cálculo é o total das receitas da 
pessoa jurídica, sem deduções em relação a custos, despesas e encargos. Nesse 
regime, as alíquotas da Contribuição para o PIS/PASEP e da COFINS são, 
12 
 
respectivamente, de 0,65% e de 3% (exceção) e alíquota zero sobre as importações 
aeronáuticas. 
 
A empresa paga ICMS (Imposto sobre Circulação de Serviços e Mercadorias) 
à alíquota de 4% para transporte de pessoas e mercadorias. Possui escrituração 
fiscal, tanto para entradas como saídas de mercadorias. São registrados por 
transações elegíveis devidamente parametrizadas no sistema de controle da 
empresa. 
 
A Azul está discutindo judicialmente a não incidência de ICMS nas importações 
das aeronaves, motores e simulador sob a modalidade de arrendamento sem opção 
de compra nas operações realizadas em país estrangeiro. No entendimento da 
administração, essas operações consubstanciam-se em mera locação, sendo 
expressa a obrigação contratual quanto a devolução do bem objeto do contrato. A 
administração entende que a ausência da caracterização de circulação de mercadoria, 
não origina, portanto, o fato gerador do ICMS. 
 
Para o ISS (Imposto sobre Serviço), a empresa ainda é considerada como 
substituto tributário, isto é, o agente a quem é atribuída a responsabilidade do 
pagamento do imposto devido em determinada operação sobre os fatos anteriores ou 
subsequentes do ISS de cada município. No ISS, a empresa deve respeitar as leis de 
cada Município. 
 
Para as Filiais em outros estados a empresa possui apurações através de 
Inscrições Estaduais centralizadas por estado. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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5. MATEMÁTICA FINANCEIRA 
 
 
 
 
Os primeiros relatos da matemática na vida das pessoas estão ligadosaos 
estudos de relatos bíblicos. Os pastores, naquela época, faziam cálculo de quantas 
ovelhas possuíam ao amanhecer quando eram soltas e, quando prendiam essas 
ovelhas, novamente se faziam os cálculos. Esse tipo de cálculo foi evoluindo e os 
pastores passaram a fazer uso de saquinhos e pedras para calcular seu rebanho. 
Quando se tratava apenas de ovelhas e em quantidades pequenas, tais cálculos eram 
feitos com êxito, mas a população foi crescendo e novas produções e plantios se 
fizeram presentes na sociedade. Nascia a necessidade de modernizar a contagem. O 
homem sentiu que era necessário sistematizar o processo de contagem, e os povos 
de diversas partes do mundo desenvolveram vários tipos de sistemas de contagem. 
 
Antes mesmo do dinheiro nascer, ainda no tempo do escambo ou troca de 
produtos, já se fazia presente a matemática financeira. Desde então, a mesma é mais 
rotineira em nosso cotidiano, diferenciando-se do uso da matemática global. Cálculos 
de juros e correções ou mesmo taxas nas nossas contas de água, luz e afins, também 
nos levam a um contato direto com a matemática financeira. 
 
Durante o exercício de 2013, a empresa Azul Linhas Aéreas Brasileiras adquiriu 
novos contratos de empréstimos e financiamentos, através de FINEP e FINAME. O 
FINEP teve como objetivo financiar projetos de inovação e o FINAME juntamente com 
o BNDES teve como objetivo o financiamento na compra de novas aeronaves para a 
empresa. Esses dois financiamentos tiveram prazos de 100 e 114 meses para 
pagamento, respectivamente, e juros que variaram de 2,5 a 5% ao ano. Estes 
financiamentos se enquadraram na modalidade SAC (Sistema de Amortização 
Constante). Como o próprio nome sugere, consiste na amortização constante do valor 
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principal durante todo o prazo de financiamento. A prestação a ser paga será 
decrescente, na medida em que os juros incidirão sobre um saldo devedor cada vez 
menor. O valor da amortização é calculado através da divisão entre o capital inicial e 
o número de prestações a serem pagas. 
 
Os sistemas de amortização são desenvolvidos basicamente para operações 
de empréstimos e financiamentos de longo prazo, envolvendo desembolsos 
periódicos do principal e encargos financeiros. Abaixo, modelo de cálculo para a 
modalidade SAC. 
 
Parcela = Amortização + Juros sobre Saldo Devedor 
 
Para calcular o valor da amortização, basta dividir o valor financiado pelo 
número de meses. Exemplo de um financiamento de R$ 110.500,00 em 360 meses a 
juros de 0,72% ao mês: 
 
Amortização = 110500/360 = 306,94 
 
Primeira parcela: 306,94 + 0,72%*110500 = R$1.102,54 
 
Segunda parcela: 306,94 + 0,72%*(110500-1*306,94) = R$1100,33 
 
Terceira parcela: 306,94 + 0,72%*(110500-2*306,94) = R$1098,12 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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6. CONCLUSÃO 
 
 
 
 
O trabalho exposto teve por finalidade analisar a Azul Linhas Aéreas Brasileiras 
S.A., uma empresa que iniciou suas atividades em 2008, com um investimento inicial 
de US$250 milhões. Seu sócio fundador foi David Neeleman, um homem visionário e 
empreendedor. Este foi seu quarto empreendimento de sucesso. 
 
Percebe-se que a obtenção do êxito da companhia é favorecida pelo forte 
investimento da empresa em aeronaves de última geração, o que é possível em 
função de sua política acertada de financiamento do desenvolvimento. Sempre atenta 
ao complexo cenário tributário do país, a empresa também se diferencia por sua 
relevância superior na maioria dos aeroportos brasileiros, garantindo seus resultados 
positivos e sua liderança de mercado. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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7. REFERÊNCIAS 
 
 
 
 
BERTI, Anélio. Análise do Capital de Giro: Teoria e Prática. São Paulo: Ícone, 1999. 
 
ASSAF NETO, A.; SILVA, C. A. T. Administração do Capital de Giro. São Paulo: Atlas, 
2010. 
 
FABOZZI, Frank J. Mercados, Análise e Estratégias de Bônus. Rio de Janeiro: 
Qualitymark, 2000. 
 
OLIVEIRA, Sérgio Macedo. Fontes de Financiamento. São Paulo: Sol, 2013. 
 
BARADEL, Nair Moretti. Planejamento Tributário. São Paulo: Sol, 2012. 
 
CAVALEIRO, Jean Carlos. Matemática Financeira. São Paulo: Sol, 2013.