ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Livro-Texto Unidade I - UNIP EAD 2021

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Autores: Prof. Maurício Felippe Manzalli
 Prof. Antonio Salvador Morante
Colaboradores: Prof. Flávio Celso Müller Martin
 Prof. Fábio Gomes da Silva
 Prof. Livaldo dos Santos
Administração Financeira
Professor conteudista: Maurício Felippe Manzalli / Antonio Salvador Morante
Maurício Felippe Manzalli
Economista pela Universidade Paulista – UNIP e mestre em Economia Política pela Pontifícia Universidade Católica 
de São Paulo. Atualmente é professor da UNIP nos cursos de Ciências Econômicas e Administração e também é 
coordenador do curso de Ciências Econômicas na mesma universidade. Tem experiência em administração e finanças, 
notadamente naquelas ligadas ao setor de transporte de passageiros, atuando há 29 anos no ramo. 
Antonio Salvador Morante
Possui mestrado em Ciências Contábeis e Atuariais pela Pontifícia Universidade Católica de São Paulo (1991) 
e doutorado em Administração pela Florida Christian University (2003). Atualmente ministra aulas de finanças no 
MBA da FIA-USP, e até 2010 foi professor de controladoria, contabilidade, análise das demonstrações financeiras 
e administração financeira da Universidade Paulista. No campo empresarial, é presidente da Proteção Especial de 
Vigilância Ltda. – PROEVI, e outras empresas do Grupo FB, organizações com aproximadamente 2.500 colaboradores.
© Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta obra pode ser reproduzida ou transmitida por qualquer forma e/ou 
quaisquer meios (eletrônico, incluindo fotocópia e gravação) ou arquivada em qualquer sistema ou banco de dados sem 
permissão escrita da Universidade Paulista.
Dados Internacionais de Catalogação na Publicação (CIP)
M296a Manzalli, Maurício Felippe.
Administração financeira. / Maurício Felippe Manzalli, Antonio 
Salvador Morante. – São Paulo: Editora Sol, 2020.
124 p. il.
1. Administração financeira. 2. Ambiente operacional. 3. Indicadores 
de desempenho. I. Título.
CDU 658.15
U500.74 – 20
2
Prof. Dr. João Carlos Di Genio
Reitor
Prof. Fábio Romeu de Carvalho
Vice-Reitor de Planejamento, Administração e Finanças
Profa. Melânia Dalla Torre
Vice-Reitora de Unidades Universitárias
Prof. Dr. Yugo Okida
Vice-Reitor de Pós-Graduação e Pesquisa
Profa. Dra. Marília Ancona-Lopez
Vice-Reitora de Graduação
Unip Interativa – EaD
Profa. Elisabete Brihy 
Prof. Marcelo Souza
Prof. Dr. Luiz Felipe Scabar
Prof. Ivan Daliberto Frugoli
 Material Didático – EaD
 Comissão editorial: 
 Dra. Angélica L. Carlini (UNIP)
 Dra. Divane Alves da Silva (UNIP)
 Dr. Ivan Dias da Motta (CESUMAR)
 Dra. Kátia Mosorov Alonso (UFMT)
 Dra. Valéria de Carvalho (UNIP)
 Apoio:
 Profa. Cláudia Regina Baptista – EaD
 Profa. Betisa Malaman – Comissão de Qualificação e Avaliação de Cursos
 Projeto gráfico:
 Prof. Alexandre Ponzetto
 Revisão:
 Virgínia Bilatto
 Carla Moro
3
Sumário
Administração Financeira
APRESENTAÇÃO ......................................................................................................................................................7
INTRODUÇÃO ...........................................................................................................................................................8
Unidade I
1 OBJETIVO E AMBIENTE DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA ............................................................ 13
1.1 Papel de finanças e do administrador financeiro .................................................................... 13
1.2 Tarefas básicas da função financeira: funções e objetivos ................................................. 15
1.3 Objetivos estratégicos do administrador financeiro .............................................................. 21
1.4 A interação da Administração Financeira com outras áreas do conhecimento ......... 22
2 O AMBIENTE OPERACIONAL DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO E DA 
PRÓPRIA EMPRESA ............................................................................................................................................ 24
2.1 Agentes operadores do Sistema Financeiro Nacional ........................................................... 31
3 DECISÕES DE FINANCIAMENTO EM CURTO PRAZO .......................................................................... 39
3.1 Planejamento de caixa ....................................................................................................................... 42
3.2 Administração do caixa ..................................................................................................................... 44
3.3 Orçamento diário de caixa ............................................................................................................... 45
3.4 Capital Circulante Líquido ................................................................................................................ 49
3.5 Administração do capital de giro ................................................................................................... 56
3.6 Administração do disponível ........................................................................................................... 57
3.7 Administração das duplicatas a receber ..................................................................................... 60
3.8 Políticas de crédito .............................................................................................................................. 61
3.9 Segurança do crédito: os Cs do crédito ...................................................................................... 62
3.10 Modelo de limitação de crédito ................................................................................................... 63
3.11 Aplicação do modelo de limitação de crédito ........................................................................ 65
3.12 Administração dos estoques ......................................................................................................... 67
3.13 Necessidade de capital de giro ..................................................................................................... 70
4 EXEMPLO DE APLICAÇÃO DE CICLO OPERACIONAL E CICLO FINANCEIRO .............................. 72
Unidade II
5 DECISÕES DE FINANCIAMENTO EM LONGO PRAZO ......................................................................... 76
5.1 Fontes de recursos para o financiamento empresarial ......................................................... 76
5.2 O dilema entre capital próprio e capital de terceiros ............................................................ 80
6 ALAVANCAGEM FINANCEIRA ..................................................................................................................... 81
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6.1 Retorno sobre o Ativo (RsA) ............................................................................................................. 81
6.2 Retorno sobre o Patrimônio Líquido (RsPL) ............................................................................... 82
6.3 Aplicação do GAF, do RsA e do RsPL ............................................................................................ 84
6.4 Financiamento de Ativos fixos ........................................................................................................ 85
Unidade III
7 INDICADORES E AVALIAÇÃO DE EMPRESAS ........................................................................................ 92
7.1 Risco e retorno ...................................................................................................................................... 92
7.2 Indicadores Fiesp-Serasa e Revista Exame ................................................................................. 96
7.3 Avaliação de empresas: diagnóstico empresarial .................................................................... 98
7.3.1 Desempenhos setoriais ......................................................................................................................... 99
8 HEDGE (PROTEÇÃO) ......................................................................................................................................1136
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APRESENTAÇÃO
O livro-texto que aqui apresentamos servirá de apoio ao estudo da disciplina Administração 
Financeira, que trata do papel do administrador financeiro na organização, do planejamento, do controle 
e da responsabilidade, destacando as atividades realizadas em curto prazo, como: contas a receber e 
a pagar, administração do capital de giro, elaboração do fluxo de caixa, apresentação das análises das 
demonstrações financeiras, além de cuidar do nível de estoque ideal nas atividades produtivas. Em 
seguida, a disciplina foca as atividades realizadas em longo prazo, apresentando as possibilidades de 
investimentos e financiamento que o administrador financeiro poderá realizar no mercado de capital, na 
Bolsa de Valores (Bovespa&BMF), nas ações, nos derivativos (commodities), nas instituições financeiras, 
nos títulos públicos e privados. Trata também de mostrar os riscos inerentes às atividades (de curto e 
longo prazo) na busca de lucratividade para seus acionistas e stakeholders. Estuda, ainda, a governança 
corporativa quanto à responsabilidade social e à preservação do meio ambiente em que está inserida. 
Por fim, busca mostrar os indicadores de desempenho e diagnóstico empresarial, instrumento necessário 
para avaliar e comparar os resultados planejados e realizados pela instituição com os seus concorrentes.
O objetivo principal da disciplina Administração Financeira é trabalhar com ferramentas e conceitos 
que permitam aos alunos identificar necessidades atuais e futuras de recursos, avaliar a saúde financeira 
das organizações e tomar decisões a partir dessas avaliações, sempre utilizando casos práticos e reais. 
Além desse objetivo, há ainda o de fazer os alunos adquirirem e/ou produzirem os conhecimentos 
necessários para o desenvolvimento das seguintes competências:
• planejamento estratégico;
• senso crítico e capacidade de contextualização;
• visão sistêmica;
• orientação para resultados;
• capacidade de identificar e solucionar problemas;
• orientação para o empreendedorismo;
• trabalho em equipe;
• desenvolvimento pessoal e profissional.
Note que em cada unidade deste livro-texto você encontrará:
• textos explicativos que elucidam a matéria;
• resumos do conteúdo estudado;
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• exercícios comentados;
• tópicos para refletir, por meio dos quais convidamos você a pensar sobre assuntos da atualidade;
• a seção “Saiba Mais”, em que indicamos filmes, livros e demais fontes que, de alguma forma, 
complementam os temas investigados. Não deixe de explorar essas sugestões, garantimos que 
você irá ampliar seu conhecimento sobre os temas apresentados e que essa ampliação será 
extremamente útil, não apenas na questão específica da disciplina, mas na sua vida profissional;
• os “Lembretes” – anotações pontuais que remetem a alguma informação já conhecida;
• e as “Observações” – apontamentos que chamam sua atenção para algum ponto a ser destacado 
sobre o assunto em desenvolvimento – são recursos que reforçam algumas questões.
É importante também salientar que, neste livro-texto, construiremos juntos os conhecimentos 
relativos à importância e aplicação da administração financeira, em particular no tocante à administração 
do capital empresarial. Nossa proposta, portanto, não é a de tão somente transferirmos um conjunto 
predeterminado de saberes. As escolhas metodológicas e didáticas a partir das quais o livro-texto foi 
confeccionado incluem o aperfeiçoamento do espírito crítico e o desenvolvimento das capacidades e 
habilidades de produção e geração de conhecimento. Dessa forma, você poderá notar que os conteúdos 
estão sempre entrelaçados às situações concretas das organizações, e tal estratégia permitirá que você 
desenvolva, com autonomia, o seu próprio saber em relação à administração das finanças empresariais.
As unidades foram elaboradas para atender a determinados objetivos. Você entrará em contato 
com os objetivos e com o ambiente da administração financeira em um contexto empresarial, em que 
são apresentadas as tarefas básicas da função financeira bem como os objetivos do administrador 
financeiro num contexto de administração estratégica. Apresentaremos as opções para tomada de 
decisão de financiamento de capital de giro, ou de Ativo Circulante, no curto prazo. Versaremos sobre 
o assunto “indicadores de desempenho”, apresentando medidas preventivas no que se refere à área 
financeira das organizações. Por fim, mostraremos ferramentas para traçar diagnóstico empresarial a 
partir dos conceitos e definições que foram apresentadas nas unidades anteriores.
Esperamos que você aprecie a leitura e que, a partir dela, possa conhecer e dominar os processos de 
administração financeira e os seus impactos nas organizações. Bom trabalho!
INTRODUÇÃO
Você deve estar se perguntando: por qual motivo devo estudar Administração Financeira?
A resposta poderia ser direta e simples! Porque todos os assuntos que envolvem dinheiro e finanças 
são interessantes. A resposta até pode ser simples e direta, mas trata-se de um assunto demasiado 
complexo no tratamento.
Como entender as finanças empresariais? No mundo contemporâneo, mapeado pela chamada 
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globalização econômica, em que uma de suas características preponderantes é a competição empresarial, 
a administração das finanças por parte das empresas torna-se de extrema importância para a conquista 
e permanência competitiva.
Tratar do assunto finanças é abordar de qual forma os recursos financeiros são organizados dentro 
das empresas para que o lucro seja gerado e, mais do que isso, significa também ajudar na administração 
estratégica, lembrando que nem só de finanças vive uma empresa.
Pense, por exemplo, numa empresa industrial de um setor qualquer, digamos o setor calçadista. 
Uma empresa que produza calçados, tanto masculinos quanto femininos de todas as linhas, tanto 
adulto quanto infantil. Procure imaginar a quantidade de departamentos que essa empresa industrial 
tenha: produção industrial, compras de matéria-prima e material de escritório, vendas e relações com 
consumidores, recursos humanos, departamento contábil, além de todo o staff no nível estratégico.
Procure agora pensar na organização e no desempenho de cada departamento, desses que foram 
oferecidos como exemplo e mais outra quantidade que possa imaginar. Para que o departamento 
operacional de produção industrial possa bem desempenhar suas funções, do que necessita? Primeiro, 
de bens de capital, máquinas e equipamentos que serão utilizados na produção de sapatos. Máquinas 
e equipamentos custam dinheiro, muito dinheiro! As máquinas não trabalham sozinhas: necessitam de 
alguns elementos que as façam operar. Podemos pensar em energia elétrica ou outra forma de energia 
que faça com que as máquinas possam ser operadas. Operadas por quem? Pessoas, talvez. Sim, pessoas, 
recursos humanos, trabalhadores que também custam, recebem remuneração por seu trabalho.
Contudo, o que fazem as máquinas e as pessoas sem os meios de produção para surgirem 
os sapatos? Há, portanto, a necessidade de mais gastos com a aquisição de meios de produção, as 
chamadas matérias-primas do processo produtivo, que também custam. E as ferramentas e tudo mais 
que é utilizado no nível operacional? De onde sai o recurso monetário para manter esta estrutura? Veja, 
estamos tratando somente da estrutura operacional.
Para um calçado ser produzido, é necessário pensar em seu modelo. Eis a equipe de criação, capital 
intelectual, que também custa dinheiro. Então, fazemos uma pergunta: é um custo, uma despesa ou 
um investimento? Não responderemos agora. Vamos pensar mais um pouco sobre nossa indústria de 
calçados. Já temos pessoas no nível operacional e nos níveis estratégicos e táticos, que são, de certa 
forma, administradas por outras pessoas responsáveis pela folha de salários da empresa: o departamento 
de recursos humanos, que também custa. Este departamento cuida, dentre outras preocupações, da 
remuneração dos vendedores, fixas ou variáveis.Não importa. O que importa é que sem vendedores essa 
empresa de calçados não consegue se fazer conhecer e expandir mercados.
Pois bem, você é capaz de pensar nos demais departamentos e do que necessitam. Cada departamento 
dentro de qualquer organização tem um orçamento, aquilo que a ele é pertinente. Todavia, cada 
departamento “briga” por orçamentos maiores ao longo do tempo. A produção requer maior orçamento 
para poder adquirir máquinas novas; o departamento comercial requer orçamento maior para poder bem 
remunerar seus representantes; o departamento de marketing requer maior orçamento para bem poder 
desenvolver nova campanha publicitária; o departamento de criação também solicita maior orçamento 
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para poder desenvolver novos modelos, o que solicita, muita das vezes, pesquisa. Caso o departamento 
de criação desenvolva novo modelo de calçado que utilize matéria-prima diferente daquela que a 
produção estava acostumada a trabalhar, pode ser que isso seja motivo de treinamento ou capacitação 
de operários que também custa. Ainda, pode ser que mudança de uma linha de produção requeira 
mudança também do parque tecnológico que a empresa tenha instalado. Do que necessitará, então, o 
setor operacional? De mais recursos para investimentos em modernidade.
Qual a fonte de todos esses recursos? Bem sabemos que a fonte primária de recursos financeiros 
numa organização é o Patrimônio Líquido, representado pelo ingresso de recursos financeiros dos sócios 
naquela empresa. O Patrimônio Líquido é uma conta do Passivo no Balanço Patrimonial em que são 
apresentadas as fontes de recursos empresarias que também podem ser de terceiros, não necessariamente 
os sócios.
Se a fonte de recursos financeiros empresariais está nas contas do Passivo, as contas do Ativo 
representam a forma com que tais recursos são utilizados, se circulantes ou permanentes. Ao administrador 
financeiro caberá a decisão de como canalizar, na forma de Ativo, os recursos pertencentes à empresa 
que ingressam pelo Passivo. Não só isso: com a administração eficiente do Ativo, seja circulante ou 
permanente, geram-se condições de a empresa apresentar lucro e reforçar o Patrimônio Líquido, bem 
como remunerar o capital dos sócios que ali foram empregados.
O fato é que estamos chamando a atenção para que você perceba que, para a empresa de calçados 
ser bem administrada, as finanças estão no centro disso. Entradas e saídas de recursos são uma das 
principais preocupações do administrador financeiro. Podemos falar, então, de administração de fluxo 
de caixa? Sim. Podemos falar de preocupação do tempo de retorno de um investimento efetuado em 
nova máquina? Sim. Podemos falar de como encontrar melhor forma de financiamento de uma despesa 
inesperada quando o caixa está negativo? Sim.
Pense na seguinte situação: a folha de salários da empresa vence no quinto dia útil do próximo mês 
e, pelo fluxo de caixa, deverá ser paga com as entradas de recursos dos últimos três dias. Tais entradas 
de recursos são provenientes do recebimento das faturas que representam as vendas de determinado 
período. Pense, ainda, que uma dessas faturas seja de um cliente muito bom, que não atrasa seus 
pagamentos, e que, justamente neste mês, passou por problemas financeiros e não pagará no prazo 
a fatura devida à nossa empresa de calçados do exemplo, certo? E agora? Você é o administrador 
financeiro dessa empresa, sabe que não haverá a entrada de tal recurso esperado em seu fluxo de caixa 
e que deverá pagar os salários dos funcionários daqui a alguns dias. O que fazer? Simplesmente pagar 
os salários que der? Não, obviamente. Esta até pode ser uma alternativa, no limite. Para que a empresa 
de calçados honre com seus compromissos, onde você buscará recursos para cobrir o fluxo de caixa? 
Quais são as principais, e mais adequadas, fontes de recursos para este caso? Daí a importância de 
conhecermos o “mundo” das finanças.
Oferecemos outro exemplo: essa mesma empresa está pensando em ampliar suas instalações por 
conta do maior market share conquistado nos últimos tempos. A decisão é por abertura de uma filial 
que ficará responsável por uma linha específica de produção de calçados com vistas à exportação. É 
uma linha de calçados que não será oferecida para o mercado interno, doméstico, mas somente para o 
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mercado internacional.
Qual a relação disso com o administrador financeiro? Total. Ele deverá conhecer quanto de recursos 
financeiros a empresa necessitará para o investimento inicial na nova unidade fabril. Por exemplo, será 
um local alugado ou local próprio com construção a ser efetuada? Quanto de recursos financeiros para 
o investimento, portanto, será necessário? E qual a fonte desses recursos? Uso de recursos próprios 
acumulados de lucros de períodos anteriores? Reforço de capital por parte dos sócios existentes? 
Chamada de novos sócios para reforço do Patrimônio Líquido? Abertura de capital, transformando a 
empresa em sociedade anônima, negociando ações em bolsa de valores para reforço de capital e futura 
distribuição de dividendos da operação?
Acha que acabaram as opções, não. Em que momento e em quais condições a empresa deverá 
optar por financiamentos bancários para proceder tal investimento e quais são as principais fontes 
para financiamento? Quanto combinar financiamentos bancários com recursos próprios no novo 
investimento? Que taxa de retorno o novo investimento deve gerar para poder cobrir a despesa financeira 
com juros dos empréstimos obtidos e a remuneração do capital dos sócios? Qual o prazo de retorno 
desse novo investimento para repor totalmente o capital empregado? São questões que o administrador 
financeiro deverá estar apto a responder.
Lembre-se de que, no exemplo que estamos desenvolvendo, o novo investimento será para a produção 
que terá como destino o mercado internacional. O que mais deve ser levado em consideração? Será 
que a taxa de câmbio está nessa conversa? Sim, está. Conhecimento do mercado cambial e da política 
econômica governamental, nacional e internacional também faz parte do ambiente da administração 
financeira.
Estas são apenas algumas considerações que efetuamos para que você consiga ver a importância 
do estudo desta área. Esperamos, sinceramente, que faça bom proveito do estudo desta disciplina e que 
possa bem desenvolver suas funções profissionais, mesmo que não seja diretamente com esta área.
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Unidade I
Nesta unidade você entrará em contato com os objetivos e o ambiente da administração financeira 
em um contexto empresarial, em que serão apresentadas as tarefas básicas da função financeira bem 
como os objetivos do administrador financeiro num contexto de administração estratégica. Entretanto,o 
tratamento não será somente intraorganização: deve-se também levar em consideração o ambiente 
externo operacional do administrador financeiro proporcionado pela existência do mercado financeiro. 
Seu uso é de grande valia ao administrador financeiro por permitir possibilidade para a administração 
estratégica de recursos à disposição da empresa. Para tanto, a unidade apresenta características dos 
diversos mercados que compõem o mercado de capitais, quais sejam, o mercado cambial, o monetário, 
o de crédito e o de capitais, onde o papel das bolsas de valores é o preponderante.
Esperamos que aproveite a leitura. Vamos a ela.
1 OBJETIVO E AMBIENTE DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Qual o real objetivo da administração financeira, já parou para pensar? Você administra suas finanças? 
É tarefa fácil? A nós parece que não, assim como de uma empresa também não é. Por vezes, o que fazer 
quando há sobras de recursos? Onde aplicar, de que forma aplicar, por qual prazo e com qual objetivo 
são algumas das questões que as pessoas sempre estão inclinadas a responder, ainda mais quando a 
opção não é pela aplicação financeira dos recursos excedentes e sim por seu uso como consumo. E 
no caso inverso, quando há falta de recursos? Como financiaros gastos excedentes também é uma 
preocupação. Envolva as questões anteriores no âmbito de uma empresa e verá que o problema será 
maior ainda. Portanto, o papel das finanças e do administrador financeiro é o que passaremos a tratar.
1.1 Papel de finanças e do administrador financeiro
O fluxo de fundos em uma empresa industrial envolve operações de uma empresa industrial, 
mas, de maneira idêntica, outros empreendimentos, no âmbito comercial ou de prestação de serviços, 
também apresentam uma dinâmica semelhante ao de uma empresa industrial, no que se refere às 
entradas e saídas de recursos financeiros, que é o que visa demonstrar este fluxo. Analisemo-lo, passo 
a passo.
A constituição de qualquer empresa, de qualquer empreendimento, portanto, requere um aporte de 
capital ou a tomada de empréstimos e financiamentos. Esses recursos constituirão as disponibilidades 
financeiras do empreendimento, utilizadas para saldar os compromissos com os fornecedores tanto de 
matérias-primas, materiais auxiliares e outros insumos utilizados no processo produtivo, a exemplo 
de equipamentos, instrumentos, utensílios, edificações e outros Ativos permanentes indispensáveis à 
operacionalização do negócio. E também para saldar compromissos financeiros com os prestadores de 
serviço, aí incluída a mão de obra direta – relacionada aos que se dedicam diretamente à operação do 
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Unidade I
empreendimento, como os operadores de máquinas industriais – e a execução de serviços especializados 
por terceiros – manutenção industrial, por exemplo. Com base nesses fatores de produção – máquinas 
industriais, matérias-primas, mão de obra direta, tecnologia de produto e de processo e, sobretudo, 
capacidade empresarial para aglutinar todos estes fatores – surgem os produtos que serão, finalmente, 
adquiridos pelos indivíduos para suprir determinadas necessidades.
Durante o processo de produção e comercialização ocorrem despesas operacionais – aquelas decorrentes 
do suprimento de energia elétrica, pagamento de aluguel, mão de obra indireta e outras –, despesas financeiras 
– decorrentes de antecipações de valores a receber mediante desconto de duplicatas, por exemplo, ou decorrentes 
de empréstimos e financiamentos – e receitas financeiras – resultado da aplicação de recursos financeiros 
disponíveis no mercado de capitais, por exemplo. Essas despesas operacionais e despesas financeiras serão 
cobertas pelo lucro advindo das operações – resultado da diferença entre a receita proveniente das vendas e 
custos relacionados diretamente com a obtenção do produto ou mercadoria vendida ou prestação do serviço 
ao cliente. Essas vendas, quando realizadas à vista, irão ampliar imediatamente as disponibilidades financeiras 
da organização. Se realizadas a prazo, constituirão um bem ou direito a ser posteriormente recebido, como as 
duplicatas a receber. Por último, mas não menos importante, existirão ainda os impostos incidentes sobre o 
lucro da atividade, o pagamento de dividendos aos acionistas ou cotistas do empreendimento e, o que sobrar, 
será incluído em contas de reservas e lucros retidos do empreendimento.
 Observação
Observe que administrar recursos financeiros requer habilidade para 
gerenciar limites. Nem sempre uma empresa consegue obter recursos na 
quantidade desejada, da mesma forma que não consegue gastar menos 
recursos conforme planejamento.
Qualquer que seja o tipo de empreendimento, é fato que as atividades empresariais requerem recursos 
financeiros para a sua operação. E dessa operação resultam recursos financeiros que constituirão os 
lucros do negócio.
As atividades empresariais envolvem funções relacionadas entre si, tais como produção, vendas, 
administração, contabilidade, finanças e outras. A gestão dos recursos financeiros movimentados por 
todas as áreas da empresa é parte essencial da função financeira. Por um lado, a função financeira 
responde pela obtenção dos recursos necessários ao desenvolvimento das atividades da organização. 
Por outro lado, deve participar ativamente da formulação de uma estratégia, sua implementação e 
controle, no que se referir à otimização do uso desses fundos.
 Lembrete
Lembra-se dos exemplos oferecidos na introdução deste texto? Das 
preocupações da empresa de calçados? É disto que estamos tratando, agora 
de forma mais aprofundada.
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
A eficiente gestão financeira contribuirá para o bom desenvolvimento de todas as atividades 
pertinentes a qualquer organização. Para tanto, há a necessidade de se conhecer as tarefas básicas da 
função financeira.
1.2 Tarefas básicas da função financeira: funções e objetivos
Ainda com base no fluxo de fundos de uma empresa industrial hipotética, de que forma são 
desenvolvidas as tarefas básicas da função financeira? As “válvulas” que estão dispostas entre um e outro 
“reservatório” de fontes e de usos dos recursos financeiros são, de fato, as oportunidades de atuação 
do gestor financeiro. A ele compete, diretamente, regular o fluxo de entrada e saída de recursos que, ao 
final, serão canalizados para o Patrimônio Líquido da empresa, sob a forma de capital, reservas e lucros 
retidos. E é do conhecimento das peculiaridades de cada uma dessas fontes e dessas possibilidades de 
utilização dos recursos financeiros que surge a indispensável qualificação do gestor financeiro.
Na busca de soluções que visam a um adequado levantamento de recursos, o profissional da área 
de finanças deve explorar todas as fontes de recursos que são colocadas à disposição de uma empresa. 
Essas fontes e usos estão relacionados diretamente com o próprio empreendimento, mas também com 
o mercado financeiro e com o de fatores de produção e de bens e serviços finais onde a empresa atua.
A figura 1 apresenta a ação do administrador financeiro.
Ativo circulante
Ativo permanente
Passivo circulante
Risco/retorno
Fatores econômicos
Valor da ação
Exigível a LP
Patrimônio Líquido
Ativo
Passivo e 
Patrimônio Líquido
Mercado
Empresa
Figura 1 – Âmbito de ação do administrador financeiro
O administrador financeiro age sobre o Ativo Circulante do negócio, dimensionando adequadamente 
os investimentos que serão realizados na sua operação, financiando clientes, investindo em estoques 
e nas demais rubricas que configuram os bens e direitos num horizonte de 360 dias contados da data 
do balanço. Também dimensiona, da forma mais adequada possível, os financiamentos tomados que 
serão utilizados nos investimentos no Ativo Operacional do empreendimento e que irão consubstanciar 
o Passivo Circulante.
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Unidade I
 Lembrete
Lembre-se de que os estoques que estão lançados no Ativo Circulante 
representam tanto o estoque de matérias-primas e materiais auxiliares, 
como o estoque de produtos acabados.
A atuação do administrador financeiro, quanto às condições de pagamento das compras e uma 
apropriada administração das rubricas que compõem o Contas a pagar, é de fundamental importância para 
a configuração de um adequado ciclo financeiro do negócio, coerentemente com as reais possibilidades 
que o mercado e o próprio negócio oferecem. Para tanto, as compras tanto de matéria-prima como de 
materiais auxiliares devem estar em consonância com as condições de pagamento dessas compras que 
a empresa pode gerenciar. Devem estar consubstanciadas com as condições de entradas de recursos na 
empresa de forma que tenha condições de efetuar os pagamentos nos prazos estabelecidos.
Muitas vezes, condições mercadológicas, preço baixo, por exemplo, faz com que determinada empresa 
efetue compras de matéria-prima além do necessário para aquele momento. Trata-se de uma questão 
de escolha entre as opções que lhe são oferecidas: aproveitar uma queda de preços de matéria-prima e 
reforçar estoque na crença de possibilidade de diminuição do custo dos produtos, o que impacta saídas 
de caixa para retorno de produção futura, ou simplesmente não “cair na tentação” das oportunidades 
ditas mercadológicas, focalizando as ações naracionalidade.
 Observação
Observe que ciclo financeiro é o resultado da composição dos prazos 
médios de recebimento das vendas, de renovação dos estoques e de 
pagamento das compras.
 Saiba mais
É possível perceber que o gestor financeiro deve ter amplo conhecimento 
das demonstrações contábeis, desde sua estruturação até a interpretação 
para acertada tomada de decisão. Sobre o assunto, é sempre válida a 
consulta à obra:
MARION, J. C. Contabilidade Básica. 10. ed. São Paulo: Editora Atlas, 2009.
Nesta obra, você poderá relembrar alguns conceitos pertinentes à 
contabilidade, notadamente aqueles que remetem ao Balanço Patrimonial 
e suas rubricas. Fica a dica.
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Ainda com relação às principais rubricas do Balanço Patrimonial constantes da figura 1, o 
administrador financeiro também atua sobre a composição do Ativo Permanente do negócio, interagindo 
com as demais funções no sentido de estabelecimento das melhores condições possíveis para a alocação 
dos recursos de terceiros resultantes de empréstimos e financiamentos, além dos recursos próprios, 
contrapartida da aquisição dos indispensáveis, bens que configuram o imobilizado do empreendimento. 
E também na evolução que se verifica na atividade, pelos investimentos que darão origem à ampliação 
do próprio negócio, explorando as oportunidades que se oferecerem para tal.
 Lembrete
Lembre-se de que o Ativo Permanente é composto de bens da empresa 
de difícil conversão em caixa no curto prazo. Não apresenta liquidez 
imediata e pode impactar negativamente os resultados financeiros.
Saindo do âmbito interno da empresa, o administrador financeiro coloca um olho atento nas 
condições oferecidas pelo mercado quanto ao risco e retorno das diversas possibilidades de aplicação 
financeira de recursos disponíveis. Nesta condição, municia-se adequadamente de informações sobre 
todos os fatores de ordem econômica que possam interferir direta ou indiretamente na condução das 
atividades, quer sejam elas derivadas do mercado de atuação como de forças econômicas, sociais, legais 
e tecnológicas provenientes do macroambiente de atuação da organização.
No caso de empresas de capital aberto, sua atuação se concentra, por vezes, em atividades que 
possam interferir diretamente na avaliação do valor da ação do empreendimento no mercado, zelando 
por uma valorização crescente do valor de mercado, coerentemente com o valor patrimonial e com as 
possibilidades de retorno do investimento em níveis compatíveis com a taxa de atratividade do mercado 
específico de atuação.
Tem-se, portanto, em uma síntese, que o papel do administrador financeiro é exercido 
tanto sobre os recursos próprios – aqueles que configuram o Patrimônio Líquido do negócio, 
como capital integralizado, reservas e lucros retidos – como recursos de terceiros – aqueles 
que compreendem as contas do Passivo Circulante e do Exigível de Longo Prazo. São recursos 
permanentes quando provenientes de recursos próprios ou de dívidas de longo prazo, e 
constituem recursos temporários quando se referirem a compromissos e dívidas em curto prazo. 
Podem, ainda, serem recursos onerosos – que implicam pagamento de despesas financeiras daí 
decorrentes –, ou recursos não onerosos – quando não constituírem recursos que irão exigir o 
pagamento de algum tipo de ônus financeiro para a sua obtenção.
Do lado da alocação de recursos, ou seja, destinação e uso dos recursos financeiros obtidos, quaisquer 
que sejam as fontes de recursos, cabe ao administrador financeiro uma análise visando compatibilizar 
prazos e custos desta tomada de recursos com a potencial geração dos lucros do negócio, que irão 
suportar tais custos em volume e em determinado momento. Assim, o financiamento de um torno 
mecânico, por exemplo, deverá considerar as reais possibilidades de geração de receita com o produto 
advindo da operação deste item que irá compor o Ativo imobilizado do empreendimento, na época e 
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18
Unidade I
no volume de lucro compatível com os desembolsos financeiros por conta de um financiamento daí 
originado para a aquisição do bem.
Entretanto, a atuação do administrador financeiro não se faz unicamente pela obtenção e alocação 
de recursos financeiros destinados à aquisição de bens que irão compor o Ativo Permanente da empresa. 
Também se observa uma acentuada atuação do administrador financeiro no desenvolvimento das 
operações da organização. Nesse conteúdo operacional da função financeira, os recursos podem ser 
alocados tanto em Ativos fixos como em Ativos Circulantes, ou seja, nas disponibilidades, composição 
da carteira de contas a receber de clientes e administração dos estoques de matérias-primas, materiais 
auxiliares e produtos acabados. Por vezes, a atuação do administrador financeiro é de fundamental 
importância para a constituição de outros Ativos, tais como participação societária em outras empresas 
e determinadas aplicações financeiras.
No processo de administração das fontes de recursos e sua destinação, desponta um aspecto de 
extrema importância para o sucesso da administração financeira: a relação entre liquidez e rentabilidade. 
Sobre o assunto, Cheng e Mendes (1989) exploram que:
Gestão financeira pode ser definida como a gestão dos fluxos monetários 
derivados da atividade operacional da empresa, em termos de suas 
respectivas ocorrências no tempo. Ela objetiva encontrar o equilíbrio entre 
a “rentabilidade” (maximização dos retornos dos proprietários da empresa) 
e a “liquidez” (que se refere à capacidade de a empresa honrar seus 
compromissos nos prazos contratados). Isto é, está implícita na necessidade 
da gestão financeira a busca do equilíbrio entre gerar lucros e manter caixa.
 Observação
Acabamos de apresentar duas grandes funções da área financeira: 
manter caixa positivo e gerar lucros para a empresa.
A liquidez, traduzida pela capacidade da organização em liquidar seus compromissos financeiros 
de curto prazo, tem a ver com o correto dimensionamento dos prazos médios a que nos referimos 
anteriormente. Entre a aquisição da matéria-prima e dos componentes necessários para a fabricação 
do produto até a efetivação da venda propriamente dita, existem custos e despesas que deverão ser 
suportados pela empresa.
A definição dos prazos de pagamento desses materiais será importante para a “saúde” financeira do 
empreendimento: se os prazos de pagamento não forem compatíveis com o prazo de recebimento das 
vendas, poderá ocorrer um descompasso entre a entrada e a saída de recursos. Sabe-se que tais prazos 
médios de pagamento e de recebimento das vendas nem sempre são ditados pela própria empresa. Na 
maioria das vezes, essas condições são estabelecidas “no mercado”, quando todos os principais agentes 
econômicos envolvidos ficam dispersos em torno de uma média de dias, sob dependência do custo 
financeiro nas operações de refinanciamento existentes neste mercado.
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19
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Por isso, compete ao gestor financeiro a conciliação dos interesses envolvidos na área de produção e 
de vendas, por exemplo, funções em que se processam paradoxos: para a área de produção interessa 
dispor de um elevado estoque de matéria-prima, componentes e partes e peças indispensáveis à 
elaboração do produto final. Desta maneira, se poderá cumprir, com a máxima segurança, o cronograma 
de produção que for destinado. Isso requer uma disponibilidade de área, entendido como espaço físico, 
com todos os custos e despesas ali envolvidos, tais como aluguel ou amortização de investimento ou 
empréstimo para a aquisição do imóvel; despesas com a administração do estoque, com zeladoria, 
com vigilância e segurança etc.; além de disponibilidade de capital de giro que, muitas vezes, não são 
facilmente suportados pela geração da receita e dos lucros.
Por seu turno, a área de vendas certamente se sentiria mais capacitada a cumprir suas metas de 
vendas se lhe fossem disponibilizados produtos para pronta entrega a preços inferiores aos praticadospelo mercado e com condições de pagamento a perder de vista.
Assim, diante tal paradoxo, cabe ao gestor financeiro a decisão de a qual interesse atender, visto 
que os dois lados representam importâncias relativas e, por vezes, no mesmo momento. Daí, então, a 
necessidade do fluxo de caixa compatibilizar as saídas e as entradas de recursos financeiros.
 Saiba mais
Cheng e Mendes (1989) ressaltam que o administrador financeiro não 
pode ser o único responsável pela eficiente administração do fluxo de caixa, 
uma vez que este representa o fluxo de entradas e saídas das operações 
que foram geradas por toda a empresa. Neste aspecto, recomendamos 
a leitura de tal artigo, intitulado A Importância e a Responsabilidade da 
Gestão Financeira na Empresa (CHENG, A.; MENDES, M. M. Cadernos de 
Estudos. n. 1. São Paulo, out. 1989). Você perceberá que a responsabilização 
por boa parte da administração de caixa dependerá também das ações dos 
departamentos indiretamente envolvidos.
A compatibilidade entre as saídas e as entradas de recursos financeiros para a operação do 
empreendimento é decorrência do volume de recursos que são alocados no Ativo Circulante 
Operacional (ACO) – duplicatas a receber, estoques e certos ajustes no Ativo Circulante – e no 
Passivo Circulante Operacional (PCO) – fornecedores, contas a pagar e também certos ajustes 
no Passivo Circulante relacionados com a operação do empreendimento. A diferença entre ACO 
e PCO constitui a necessidade de capital de giro (NCG) do negócio. Sabidamente, quanto menor 
for o capital de giro do empreendimento, mais recursos poderão ser utilizados em outras áreas 
do empreendimento.
A maioria das empresas apresenta um ACO maior do que o PCO. Neste caso, compete ao gestor 
financeiro a obtenção de recursos para financiamento desses Ativos em condições adequadas ao 
negócio. Se, no entanto, o ACO for menor do que o PCO, sobram recursos na empresa, aos quais deverão 
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20
Unidade I
ser aplicadas as melhores taxas do mercado financeiro ou mesmo deverão ser utilizados para a expansão 
da planta, ou seja, investimento em Ativos fixos.
No tocante ao segundo aspecto desta análise sobre a eficácia da administração, devemos 
considerar a rentabilidade como um “grau de êxito econômico obtido pela empresa em relação ao 
capital nela investido” (BRAGA, 1989, p. 30). A relação entre o lucro operacional e o Ativo Operacional 
a que nos referimos anteriormente já indicará uma medida da eficiência na gestão dos recursos 
próprios e de terceiros, independentemente dos custos financeiros e de outros fatores. Por sua vez, 
uma relação entre o lucro líquido do negócio em determinado período de tempo associado ao volume 
de capital próprio médio no período será um importante indicador, para o acionista, da rentabilidade 
do capital investido que, cotejado com outras taxas de atratividade no mercado financeiro, indicará se 
o investimento realizado no empreendimento está proporcionando uma rentabilidade adequada, em 
termos de custo de oportunidade do investimento. Ainda nesta ligeira digressão sobre a rentabilidade, 
a relação entre o lucro antes das despesas financeiras e o volume total de Ativos do empreendimento 
proporciona outra medida da eficiência da empresa.
Este retorno sobre o Ativo, como também é conhecido, comparado com o custo da dívida – relação 
entre a despesa financeira e o volume de empréstimos bancários existentes na organização – poderá 
indicar se houve uma adequada alavancagem financeira do negócio, ou seja, se terá ou não valido a 
pena o endividamento bancário.
Como se observa, portanto, o equilíbrio entre uma adequada liquidez corrente – o volume de 
bens e direitos de curto prazo, comparados com as obrigações de curto prazo – e rentabilidade do 
empreendimento são uma permanente preocupação do administrador financeiro e um constante 
desafio que se interpõe na consecução dos seus objetivos.
 Saiba mais
Sobre o assunto rentabilidade versus liquidez, indicamos a leitura do 
artigo Uma Proposta para a Análise Integrada da Liquidez e Rentabilidade 
das Empresas, de autoria dos professores Roberto Braga, Valcemiro 
Nossa e José Augusto Veiga da Costa Marques, encontrado na Revista de 
Contabilidade e Finanças, v. 15, São Paulo, jun. 2004.
Neste artigo, é apresentado um novo modelo de análise das 
demonstrações contábeis que permite integrar as avaliações da situação 
financeira e da rentabilidade do capital próprio em uma única medida, 
denominada Indicador da Saúde Econômico-Financeira das Empresas (Isef). 
Estamos certos de que apreciará a leitura.
20
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
1.3 Objetivos estratégicos do administrador financeiro
Com as informações reunidas até aqui, já pudemos observar que as funções do administrador 
financeiro de uma organização estão reunidas em algumas atividades básicas, quais sejam:
• análise e planejamento de todas as informações de cunho financeiro, que possam se relacionar, 
direta ou indiretamente, com as operações da organização, com a expansão do negócio frente às 
oportunidades e mesmo com ameaças derivadas do ambiente externo, isto é, do macroambiente 
e, sobretudo, do ambiente setorial, no processo de administração estratégica do empreendimento;
• administração da estrutura dos Ativos da empresa e de que forma tais Ativos implicam a 
obtenção de recursos financeiros para a sua aquisição e operacionalização, coerentemente com 
as possibilidades de geração de caixa desses Ativos;
• administração da estrutura financeira da empresa, aí incluídos os aspectos relacionados com a 
composição mais adequada de financiamentos em curto, médio e longo prazos, dadas as suas 
implicações com a liquidez e rentabilidade do negócio, e também com a própria determinação 
das melhores fontes de financiamento em curto, médio e longo prazos para suprimento das 
necessidades de capital de giro e recursos financeiros destinados à composição do Ativo fixo 
da empresa.
Essas funções são desempenhadas com um primordial objetivo: a maximização do Patrimônio 
Líquido da organização. Isto significa a ampliação da riqueza dos proprietários do empreendimento. 
Este é o fundamento de todos aqueles que investem seu capital em um empreendimento considerado 
de risco. Risco porque envolve a possibilidade de perda total ou parcial desses recursos. Assim, o risco 
é inerente a todos os empreendimentos e aplicações, podendo ser eficientemente avaliado, calculado, 
suportado ou mesmo eliminado, com base nas condições do macroambiente e ambiente setorial e, 
sobretudo, nas competências e habilidades desenvolvidas e aplicadas pelos gestores do empreendimento 
no planejamento, operacionalização, controle e condução do negócio.
 Saiba mais
Já que tocamos no assunto risco, indicamos fortemente a leitura do 
livro de Peter L. Bernstein, Desafio aos Deuses: a Fascinante História do 
Risco (Rio de Janeiro: Campus, 1997). Em uma narrativa que se assemelha 
a um romance, o autor argumenta que a concepção do risco constitui uma 
das ideias centrais que distinguem os tempos modernos do passado mais 
remoto. Vela a leitura.
Neste sentido, é preciso considerar, neste estágio de nossa digressão, o que significa a maximização 
do Patrimônio Líquido do negócio ou a ampliação da riqueza dos seus donos. Em outras palavras, quanto 
vale o negócio?
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22
Unidade I
Existem várias formas para a medição do valor de um empreendimento. Vão desde o valor dos 
Ativos, o valor da marca, o valor do Patrimônio Líquido e outros Ativos tangíveis (Ativo Permanente) 
e intangíveis (marcas e patentes, licenças de produção etc.). Mas, o que melhor reflete o valor de um 
empreendimento é a capacidade de geração de caixa deste. Ou seja, a capacidade de gerar lucros, 
mediante o uso de seus Ativos, o emprego de determinada tecnologia, sua competência gerencial e o 
seu próprio conceito junto a fornecedores, clientes e credores em geral. É sobre tais aspectos que deve 
se concentrar a atuação dos gestores do empreendimento, porque daí deriva o valor do negócio.Maximização da riqueza dos acionistas não significa necessariamente maximização dos lucros. 
Enquanto este último resulta de ações imediatas, por vezes inconstantes e esporádicas e de curto efeito 
no tempo, a maximização do valor das ações ou cotas dos acionistas ou proprietários é fruto de uma 
perspectiva de longo prazo, com investimentos que visem, além de outros aspectos, à perpetuidade 
do empreendimento. Também é preciso atentar para o valor do dinheiro no tempo, que implica uma 
análise de valor presente líquido dos retornos anuais esperados para o negócio, descontados a uma 
determinada taxa de atratividade para os investimentos que serão cotejados com outras aplicações 
financeiras.
Em se tratando de uma empresa que possui ações no mercado de capitais, a valorização dessas ações 
também é de extrema importância para a fundamentação da maximização da riqueza do acionista, bem 
como os dividendos proporcionados por essa fração do capital. Neste particular aspecto, a periodicidade 
dos recebimentos de dividendos pode ser um interessante apelo para a atração de investidores. 
Dentre eles, aqueles que preferem receber dividendos de uma forma regular, independentemente das 
flutuações dos lucros. Desta forma, a empresa estará minimizando os efeitos negativos que possam 
afetar as cotações das ações.
Além disso, há que se considerar a relação entre risco e retorno do investimento. Sabidamente, 
quanto maior o risco, maior a exigência de retorno do investimento por aqueles que irão disponibilizar 
os recursos.
1.4 A interação da Administração Financeira com outras áreas do 
conhecimento
Feita esta distinção, vejamos de que maneira a função da administração financeira se relaciona 
com outras áreas do conhecimento. Esta relação se dá principalmente no âmbito da Economia e da 
Contabilidade.
A Administração Financeira se vale dos conceitos compreendidos tanto na macroeconomia 
quanto na microeconomia. São dois ramos teóricos da mesma ciência. A microeconomia estuda o 
comportamento dos consumidores e, por outro lado, certos aspectos relacionados ao funcionamento 
das empresas, no tocante a custos e produção de bens e serviços e, também, receita e fatores produtivos. 
As teorias microeconômicas fornecem a base para a operação eficiente da empresa, sobre a qual se 
assentam os estudos e conceitos da administração em suas várias funções empresariais. Os conceitos 
envolvidos nas relações de oferta e demanda e as estratégias de maximização do lucro são extraídas 
da teoria microeconômica. Questões relativas à composição de fatores produtivos, níveis ”ótimos” de 
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
vendas e estratégias de determinação de preço do produto são todas afetadas por teorias no nível 
microeconômico e, por isso, constituem um campo especial de atuação do administrador financeiro.
A macroeconomia compreen de o estudo dos agregados – a produção ou renda nacional, o consumo, o 
emprego, a moeda, o nível de preços, o comércio internacional. Estes são, pois, aspectos amplos e globais 
da realidade econômica, abordados de forma “macroscópica”. Esta mudança de enfoque – do micro para 
o macro – requer boa dose de abs tração. Antes, no enfoque “microscópico”, podíamos observar de perto 
nossa partici pação na realidade econômica do país, ganhando e gastando, e economizando sempre que 
possível. Agora, ao tratarmos dos agregados, abordando aspectos como o custo de vida em contínua, 
imperceptível – até certo ponto – e persistente ascensão, o nível de emprego em volume inferior às 
ne cessidades, nos sentiremos alheios à própria evolução dos fatos, porque, aparentemen te, as coisas 
fogem completamente do nosso controle pessoal.
Vê-se, portanto, que a dúvida se deslocará de uma visão individualizada para uma visão da econo mia 
como um todo, na mudança de uma abordagem microeconômica para uma abordagem macroeconômica. 
Ambos os ramos teóricos são importantes para o administrador financeiro, dadas as implicações sobre 
sua atividade e seus objetivos em geral.
 Observação
Observe que a microeconomia trata da economia aplicada ao mundo 
empresarial tomado como unidade de produção, enquanto a macroeconomia 
observa todas as unidades de produção em conjunto.
 Saiba mais
Para um maior aprofundamento do que vem a ser microeconomia e 
macroeconomia, vale a consulta ao livro de Otto Nogami e Carlos Roberto 
Martins Passos, intitulado Princípios de Economia (6. ed. São Paulo: Cengage, 
2011). Os autores foram muito felizes na descrição, análise e aplicação de 
diversos conceitos da economia para o ambiente organizacional. Temos 
certeza de que aprenderá bastante acerca desta ciência.
Em relação à Contabilidade, a Administração Financeira dela se utiliza para uma visão acurada da 
posição financeira da organização. O contador, utilizando certos princípios padronizados e geralmente 
aceitos, prepara as demonstrações financeiras com base na premissa de que as receitas devem ser 
reconhecidas por ocasião das vendas. Por sua vez, as despesas devem ser reconhecidas quando incorridas, 
isto é, na sua geração.
Este método é geralmente chamado de regime de competência dos exercícios contábeis. Por este 
método, o valor da venda comprovado por uma nota fiscal de venda emitida hoje, que será recebido 
23
24
Unidade I
no mês seguinte, deve ser registrado já neste mês. Por seu turno, uma despesa comprovada por uma 
determinada nota fiscal de fornecimento ou prestação de serviço com data de hoje deve ser assumida 
hoje, independentemente de ter seu pagamento realizado, por exemplo, daqui a um mês.
Para o administrador financeiro, sua tarefa consiste em proporcionar os fluxos de caixa necessários 
para atingir as metas da empresa. Sua preocupação se relaciona à solvência da empresa, ou seja, à 
capacidade da empresa de gerar receita e efetuar pagamentos por conta de custos e despesas, 
investimentos e outros que tais. Assim, ao invés de reconhecer receitas no ponto de vendas e despesas, 
quando incorridas, reconhece receitas e despesas somente com respeito a entradas e saídas de caixa. 
São elas que, efetivamente, importam.
Observa-se, portanto, que, a partir dos registros contábeis, são elaboradas as demonstrações 
financeiras, que irão proporcionar ao administrador financeiro uma avaliação, o desenvolvimento de 
dados adicionais e posteriores decisões com base em análises subsequentes, com vistas ao equilíbrio entre 
as entradas e saídas de recursos e, sobretudo, com vistas à maximização do valor do empreendimento, 
conforme já visto.
2 O AMBIENTE OPERACIONAL DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO E DA 
PRÓPRIA EMPRESA
Qualquer que seja o tipo de empreendimento – empresa industrial, comercial, prestadora de serviços 
ou financeira –, a origem do capital – empresa privada ou empresa pública –, bem como seu tamanho 
– grande ou pequena –, ou sua finalidade – com ou sem fins lucrativos –, haverá um lugar para um 
gestor dos seus Ativos financeiros. São profissionais que se dedicam a uma série de tarefas financeiras 
da empresa, voltada para o planejamento financeiro, fluxo de caixa, gestão e concessão de crédito a 
clientes, avaliação de projetos de investimento, captação de recursos para financiamento das atividades 
da empresa e alocação adequada desses recursos em operações geradoras de caixa.
 Observação
Devido à complexidade nas operações das organizações, temos visto 
aumentar a importância das tarefas do administrador financeiro e, como 
consequência, estes profissionais têm assumido posições privilegiadas no 
organograma das empresas.
Outro fato que dá forma e substância ao ambiente operacional do administrador financeiro e 
da organização no conjunto das atividades empresariais é a própria globalização das atividades 
empresariais. A cada dia, mais e mais negócios são realizados no mundo todo, usufruindo das facilidades 
de uma ampla comunicação proporcionada pela internet, com um fabuloso tráfego de dados sob as 
mais diversas formas – imagens, texto, planilhas etc. –, proporcionando mais vendas, maiscompras, mais 
investimentos e, sobretudo, um fluxo maior de recursos financeiros entre as diversas nações empenhadas 
no comércio mundial.
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25
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
 Saiba mais
Sobre o assunto globalização, notadamente a financeira, vale a leitura 
do livro O Mundo Globalizado, de Alexandre de Freitas Barbosa (São Paulo: 
Contexto, 2001). Nesse livro, o autor apresenta diversas características da 
globalização financeira, mostrando a importância das finanças empresariais 
em ambiente de economia aberta. Temos certeza de que gostará do assunto.
Esses profissionais interagem em um complexo conjunto de instituições financeiras, dotadas de 
instrumentos financeiros que possibilitam a transferência de recursos dos ofertadores últimos – aqueles 
que se encontram em posição de superávit financeiro, isto é, que dispõem de recursos financeiros e estão 
dispostos a cedê-los sob a forma de empréstimo ou investimento – e os tomadores últimos – aqueles 
que demandam recursos financeiros, isto é, que estão em posição de déficit financeiro e, portanto, 
buscam esses recursos no mercado.
Entre um e outro, conciliando os interesses entre os tomadores e os aplicadores, surgem os 
intermediários financeiros. São componentes vitais do sistema financeiro que, por intermédio de suas 
instituições, tem como função a captação de recursos financeiros, a distribuição e circulação de valores 
e títulos mobiliários e a regulação deste processo.
As operações no mercado financeiro estão classificadas em quatro grandes grupos:
• mercado cambial, que compreende operações à vista e em curto prazo, transformando moeda 
estrangeira em moeda nacional e vice-versa;
• mercado monetário, compreendendo operações à vista, de curto e de curtíssimo prazo, para 
controle da liquidez bancária;
• mercado de crédito, por meio do qual se processam operações de prazos curto, médio e aleatórios, 
com financiamentos de capital de giro, capital fixo, habitação, rural e consumo de bens e serviços;
• mercado de valores mobiliários, com operações de prazos curto, médio, longo e indeterminado, 
igualmente para financiamentos de capital de giro, capital fixo, underwriting ou subscrição de 
ações, ações e debêntures.
 Saiba mais
Dois livros são muito importantes para que você possa aprofundar 
seus conhecimentos quanto aos mercados de capitais, crédito, cambial e 
monetário. O primeiro deles é o livro de Eduardo Fortuna intitulado Mercado
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Unidade I
Financeiro: Produtos e Serviços (19. ed. São Paulo: Qualitymark, 2013). O 
outro é o de Alexandre Assaf Neto, cujo título é Mercado Financeiro (11. 
ed. São Paulo: Atlas, 2012). São duas obras consagradas no assunto e você 
poderá observar com maior precisão a importância dos quatro grandes 
grupos a que o texto anterior se refere.
A regulamentação governamental desses mercados é realizada pelas autoridades monetárias, que são 
os órgãos normativos que regulam, controlam e exercem a fiscalização do sistema financeiro nacional 
e das instituições de intermediação, disciplinando todas as modalidades e operações de crédito, assim 
como a distribuição de valores mobiliários.
Constituem as autoridades monetárias do país o Conselho Monetário Nacional (CMN), o Banco 
Central do Brasil (Bacen), o Tesouro Nacional e a Comissão de Valores Monetários (CVM). As normas 
e a disciplina operacional são impostas ao sistema por meio de resoluções, circulares, instruções 
e atos declaratórios, emanados direta ou indiretamente das decisões do CMN. Ao CMN e ao BC 
compete um conjunto de atribuições, relacionadas à adaptação do volume de meios de pagamento 
– que, em sua forma mais simples, conhecida por M1, compreende os depósitos à vista, do público, 
nos bancos comerciais, somados ao total do papel-moeda em poder do público.
Vejamos algumas das principais atribuições dos órgãos que compõem as autoridades monetárias 
do país:
• Conselho Monetário Nacional – CMN
É o órgão deliberativo máximo do Sistema Financeiro Nacional. É composto pelo Ministro da Fazenda 
(que é o Presidente do CMN), o Ministro do Planejamento, Orçamento e Gestão, e pelo Presidente do 
Banco Central. Entre suas funções destacam-se:
– adaptar o volume de meios de pagamento às reais necessidades da economia;
– regular o valor interno e externo da moeda e o equilíbrio do balanço de pagamentos, que 
consiste no registro sistemático das operações comerciais e financeiras entre residentes e não 
residentes do país;
– orientar a aplicação dos recursos das instituições financeiras;
– propiciar o aperfeiçoamento das instituições e dos instrumentos financeiros;
– zelar pela liquidez e solvência das instituições financeiras;
– coordenar as políticas monetária, creditícia, orçamentária e da dívida pública interna e externa.
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
• Tesouro Nacional
Consubstanciado na Secretaria do Tesouro Nacional (STN), consiste no caixa do governo, pois capta 
recursos no mercado, via emissão primária – pela primeira vez em circulação – de títulos – Letras 
Financeiras do Tesouro (LFT), Notas do Tesouro Nacional (NTN), Letras do Tesouro Nacional (LTN) –, para 
financiamento da dívida interna do governo, por intermédio do Bacen. A STN é o órgão central do 
Sistema de Administração Financeira Federal e do Sistema de Contabilidade Federal, responsável pela 
administração e controle da dívida pública federal, tanto interna como externa.
• Banco Central do Brasil (Bacen)
É uma autarquia vinculada ao Ministério da Fazenda, criada em fins de 1964, juntamente com o 
Conselho Monetário Nacional. É o principal executor das orientações deste conselho e responsável por 
garantir o poder de compra da moeda nacional, ou seja, pelo controle da inflação. Dentre seus objetivos, 
destacam-se:
– zelar pela adequada liquidez da economia;
– manter as reservas internacionais em nível adequado;
– estimular a formação de poupança;
– zelar pela estabilidade e promoção do aperfeiçoamento do sistema financeiro.
Para o cumprimento de suas obrigações, compete ao Bacen:
– a emissão de papel-moeda e moeda metálica;
– executar os serviços do meio circulante;
– receber recolhimentos compulsórios e voluntários das instituições financeiras e bancárias;
– realizar operações de redesconto e empréstimo às instituições financeiras;
– regular a execução dos serviços de compensação de cheques e outros papéis;
– efetuar operações de compra e venda de títulos públicos federais;
– executar o controle de crédito;
– exercer a fiscalização das instituições financeiras;
– autorizar o funcionamento das instituições financeiras;
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Unidade I
– estabelecer as condições para o exercício de quaisquer cargos de direção nas instituições financeiras;
– vigiar a interferência de outras empresas nos mercados financeiros e de capitais e controlar o 
fluxo de capitais estrangeiros no país.
Em 1996, instituiu-se o Comitê de Política Monetária (Copom), com o objetivo de estabelecer as 
diretrizes da política monetária e de definir a taxa de juros básica da economia e seu viés, ou seja, a 
tendência de alta, baixa ou sua manutenção para um período próximo. Este Comitê é composto pelos 
membros da Diretoria Colegiada do BC, a saber, o Presidente, o Diretor de Política Monetária, o Diretor 
de Política Econômica, o Diretor de Estudos Especiais, o Diretor de Assuntos Internacionais, o Diretor 
de Normas e Organização do Sistema Financeiro, o Diretor de Fiscalização, o Diretor de Liquidação e 
Desestatização e o Diretor de Administração. Cabe ao Presidente o voto decisório, em caso de empate 
na decisão de política monetária.
A taxa Selic, que se constitui no instrumento primário de política monetária, é a taxa de 
juros média que incide sobre os financiamentos diários com prazo de um dia útil (conhecido 
por overnight) lastreados por títulos públicos registrados no Sistema Especial de Liquidação e 
Custódia (Selic).
 Observação
O Copom estabelece a meta para a taxa Selic, e é função da mesa de 
operações do mercado aberto do Bacen manter a taxaSelic diária próxima 
à meta.
Dada a sua importância na economia, pois constitui um balizador para as taxas de juros praticadas 
em todo o mercado financeiro, a Selic é reconhecida como a “taxa básica de juros da economia” e “custo 
primário do dinheiro”.
 Saiba mais
Você pode acessar o site do Banco Central do Brasil para obter mais 
informações acerca deste órgão, bem como do Conselho Monetário 
Nacional. O site do Banco Central oferece enorme quantidade de 
informações sobre o sistema de metas para inflação, economia e finanças, 
câmbio e capitais internacionais, sistema de pagamento brasileiro, sistema 
financeiro nacional, além de informações sobre intervenções, liquidações e 
privatizações. O endereço eletrônico é <http://www.bcb.gov.br>. Há muita 
coisa interessante.
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
• Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
Trata-se de entidade autárquica em regime especial, vinculada ao Ministério da Fazenda, com 
personalidade jurídica e patrimônio próprios, dotada de autoridade administrativa independente, 
ausência de subordinação hierárquica, mandato fixo e estabilidade de seus dirigentes, e autonomia 
financeira e orçamentária. Foi criada para disciplinar o funcionamento do mercado de valores 
mobiliários e a atuação de seus protagonistas – as companhias abertas, os intermediários financeiros e 
os investidores. Compete à CVM:
– assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de bolsa – bolsa de valores e bolsa 
de futuros – e de balcão;
– proteger os titulares de valores mobiliários contra emissões irregulares e atos ilegais de 
administradores e acionistas controladores de companhias ou de administradores de carteira 
de valores mobiliários;
– evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulação destinadas a criar condições artificiais 
de demanda, oferta ou preço de valores mobiliários negociados no mercado;
– assegurar a observância de práticas comerciais equitativas no mercado de valores mobiliários;
– estimular a formação de poupança e sua aplicação em valores mobiliários;
– promover a expansão e o funcionamento eficiente e regular dos mercados de ações 
e de futuros e estimular as aplicações permanentes em ações do capital social das 
companhias abertas.
Para o cumprimento de suas funções, cabe à CVM disciplinar as seguintes matérias, dentre outras:
– registro de companhias abertas;
– registro de distribuições de valores mobiliários;
– credenciamento de auditores independentes e administradores de carteiras de valores 
mobiliários;
– organização, funcionamento e operações das bolsas de valores;
– organização, funcionamento e operações das bolsas de mercadorias e de futuros;
– negociação e intermediação no mercado de valores mobiliários;
– administração de carteiras e a custódia de valores mobiliários;
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Unidade I
– suspensão ou cancelamento de registros, credenciamentos ou autorizações;
– suspensão de emissão, distribuição ou negociação de determinado valor mobiliário ou decretar 
recesso de bolsa de valores.
 Saiba mais
Vale uma visita ao site da Comissão de Valores Mobiliários: <http://
www.cvm.gov.br/>. Ali, você encontrará excelentes informações para 
seu aprendizado nesta área. Pode ser que esteja trabalhando em alguma 
empresa de capital aberto e seria interessante ter maior contato com o 
assunto. Se não estiver trabalhando em empresa de capital aberto, vale o 
conhecimento da mesma forma. Temos que pensar no futuro.
Estendendo a compreensão destas informações, verifica-se que as instituições financeiras captadoras 
de depósitos à vista compreendem os bancos comerciais e múltiplos com carteira comercial, a Caixa 
Econômica Federal e as cooperativas de crédito. Por demais instituições financeiras entendem-se:
• os bancos múltiplos sem carteira comercial;
• os bancos de investimento;
• os bancos de desenvolvimento;
• as sociedades de crédito, financiamento e investimento;
• as sociedades de crédito imobiliário;
• as agências de fomento;
• a Associação de Poupança e Empréstimo;
• as companhias hipotecárias;
• as cooperativas centrais de crédito.
Os outros intermediários financeiros e administradores de recursos de terceiros compreendem:
• as sociedades corretoras de valores mobiliários;
• as sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários;
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
• as sociedades de arrendamento mercantil;
• as sociedades corretoras de câmbio e;
• os administradores de consórcio.
Estendendo nosso reconhecimento do ambiente operacional das empresas tomadoras e aplicadoras 
de recursos financeiros, reproduzimos, a seguir, a conceituação expressa no site do Banco Central do 
Brasil1, sobre os agentes operadores do Sistema Financeiro Nacional:
2.1 Agentes operadores do Sistema Financeiro Nacional
Bancos múltiplos
Os bancos múltiplos são instituições financeiras privadas ou públicas que realizam as operações 
ativas, passivas e acessórias das diversas instituições financeiras, por intermédio das seguintes carteiras: 
comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento, de crédito imobiliário, de arrendamento mercantil 
e de crédito, financiamento e investimento.
 Lembrete
Essas operações estão sujeitas às mesmas normas legais e 
regulamentares aplicáveis às instituições singulares correspondentes às 
suas carteiras. A carteira de desenvolvimento somente poderá ser operada 
por banco público.
O banco múltiplo deve ser constituído com, no mínimo, duas carteiras, sendo uma delas, 
obrigatoriamente, comercial ou de investimento, e ser organizado sob a forma de sociedade anônima. 
As instituições com carteira comercial podem captar depósitos à vista. Na sua denominação social deve 
constar a expressão “Banco” (Resolução CMN nº 2.099, de 1994).
Bancos comerciais
Os bancos comerciais são instituições financeiras privadas ou públicas que têm como objetivo 
principal proporcionar suprimento de recursos necessários para financiar, em curto e médio 
prazos, o comércio, a indústria, as empresas prestadoras de serviços, as pessoas físicas e terceiros 
em geral. A captação de depósitos à vista, livremente movimentáveis, é atividade típica do banco 
comercial, o qual pode também captar depósitos a prazo. Deve ser constituído sob a forma de 
sociedade anônima e na sua denominação social deve constar a expressão “Banco” (Resolução 
CMN nº 2.099, de 1994).
1 Adaptado de textos do site do Bacen: <http://www.bcb.gov.br/?SFNCOMP>. Acesso em: 6 nov. 2013.
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Unidade I
Caixa Econômica Federal
A Caixa Econômica Federal, criada em 1861, está regulada pelo Decreto-Lei nº 759, de 12 de agosto 
de 1969, como empresa pública vinculada ao Ministério da Fazenda. Trata-se de instituição assemelhada 
aos bancos comerciais, podendo captar depósitos à vista, realizar operações ativas e efetuar prestação 
de serviços.
Uma característica distintiva da Caixa é que ela prioriza a concessão de empréstimos e financiamentos 
a programas e projetos nas áreas de assistência social, saúde, educação, trabalho, transportes urbanos 
e esporte. Pode operar com crédito direto ao consumidor, financiando bens de consumo duráveis, 
emprestar sob garantia de penhor industrial e caução de títulos, tem o monopólio do empréstimo sob 
penhor de bens pessoais e sob consignação e tem o monopólio da venda de bilhetes de loteria federal. 
Além de centralizar o recolhimento e posterior aplicação de todos os recursos oriundos do Fundo de 
Garantia do Tempo de Serviço (FGTS), integra o Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo (SBPE) e o 
Sistema Financeiro da Habitação (SFH).
Cooperativas de créditos
As cooperativas de crédito observam, além da legislação e normas do sistema financeiro, a Lei nº 
5.764, de 16 de dezembro de 1971, que define a política nacional de cooperativismo e institui o regime 
jurídico das sociedades cooperativas. Atuando tanto no setor rural quanto no urbano, as cooperativas 
de crédito podem se originar da associação de funcionários de uma mesma empresa ou grupo de 
empresas, de profissionaisde determinado segmento, de empresários, ou mesmo adotar a livre admissão 
de associados em uma área determinada de atuação, sob certas condições.
 Observação
Os eventuais lucros auferidos com suas operações – prestação de 
serviços e oferecimento de crédito aos cooperados – são repartidos entre 
os associados.
As cooperativas de crédito devem adotar, obrigatoriamente, em sua denominação social, a expressão 
“Cooperativa”, vedada a utilização da palavra “Banco”. Devem possuir o número mínimo de vinte 
cooperados e adequar sua área de ação às possibilidades de reunião, controle, operações e prestações 
de serviços. Estão autorizadas a realizar operações de captação por meio de depósitos à vista e a prazo 
somente de associados, de empréstimos, repasses e refinanciamentos de outras entidades financeiras, e de 
doações. Podem conceder crédito, somente a associados, por meio de desconto de títulos, empréstimos, 
financiamentos, e realizar aplicação de recursos no mercado financeiro (Resolução CMN nº 3.106, de 2003).
Agências de fomento
As agências de fomento têm como objeto social a concessão de financiamento de capital fixo e de 
giro associado a projetos nas unidades da Federação onde tenham sede. Devem ser constituídas sob a 
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
forma de sociedade anônima de capital fechado e estar sob o controle de unidade da Federação, sendo 
que cada unidade só pode constituir uma agência. Tais entidades têm status de instituição financeira, 
mas não podem captar recursos junto ao público, recorrer ao redesconto, ter conta de reserva no Banco 
Central, contratar depósitos interfinanceiros na qualidade de depositante ou de depositária e nem ter 
participação societária em outras instituições financeiras.
De sua denominação social deve constar a expressão “Agência de Fomento” acrescida da indicação 
da unidade da Federação Controladora. É vedada a sua transformação em qualquer outro tipo de 
instituição integrante do Sistema Financeiro Nacional. As agências de fomento devem constituir e manter, 
permanentemente, fundo de liquidez equivalente, no mínimo, a 10% do valor de suas obrigações, a ser 
integralmente aplicado em títulos públicos federais (Resolução CMN nº 2.828, de 2001).
Associações de poupança e empréstimo
As associações de poupança e empréstimo são constituídas sob a forma de sociedade civil, sendo 
de propriedade comum de seus associados. Suas operações ativas são, basicamente, direcionadas ao 
mercado imobiliário e ao Sistema Financeiro da Habitação (SFH). As operações passivas são constituídas de 
emissão de letras e cédulas hipotecárias, depósitos de cadernetas de poupança, depósitos interfinanceiros 
e empréstimos externos. Os depositantes dessas entidades são considerados acionistas da associação e, por 
isso, não recebem rendimentos, mas dividendos. Os recursos dos depositantes são, assim, classificados no 
Patrimônio Líquido da associação e não no Passivo exigível (Resolução CMN nº 52, de 1967).
Bancos de desenvolvimento
Os bancos de desenvolvimento são instituições financeiras controladas pelos governos estaduais, 
e têm como objetivo precípuo proporcionar o suprimento oportuno e adequado dos recursos 
necessários ao financiamento, em médio e longo prazos, de programas e projetos que visem promover o 
desenvolvimento econômico e social do respectivo estado. As operações passivas são depósitos a prazo, 
empréstimos externos, emissão ou endosso de cédulas hipotecárias, emissão de cédulas pignoratícias 
de debêntures e de títulos de desenvolvimento econômico. As operações ativas são empréstimos e 
financiamentos, dirigidos prioritariamente ao setor privado. Devem ser constituídos sob a forma de 
sociedade anônima, com sede na capital do estado que detiver seu controle acionário, devendo adotar, 
obrigatória e privativamente, em sua denominação social, a expressão “Banco de Desenvolvimento”, 
seguida do nome do estado em que tenha sede (Resolução CMN nº 394, de 1976).
Bancos de investimento
Os bancos de investimento são instituições financeiras privadas especializadas em operações 
de participação societária de caráter temporário, de financiamento da atividade produtiva 
para suprimento de capital fixo e de giro e de administração de recursos de terceiros. Devem ser 
constituídos sob a forma de sociedade anônima e adotar, obrigatoriamente, em sua denominação 
social, a expressão “Banco de Investimento”. Não possuem contas correntes e captam recursos via 
depósitos a prazo, repasses de recursos externos, internos e venda de cotas de fundos de investimento 
por eles administrados. As principais operações ativas são financiamento de capital de giro e capital 
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Unidade I
fixo, subscrição ou aquisição de títulos e valores mobiliários, depósitos interfinanceiros e repasses de 
empréstimos externos (Resolução CMN nº 2.624, de 1999).
Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES)
O Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), criado em 1952 como autarquia 
federal, foi enquadrado como uma empresa pública federal, com personalidade jurídica de direito privado 
e patrimônio próprio, pela Lei nº 5.662, de 21 de junho de 1971.
O BNDES é um órgão vinculado ao Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior e 
tem como objetivo apoiar empreendimentos que contribuam para o desenvolvimento do país. Suas linhas 
de apoio contemplam financiamentos de longo prazo e custos competitivos, para o desenvolvimento de 
projetos de investimentos e para a comercialização de máquinas e equipamentos novos fabricados no 
país, bem como para o incremento das exportações brasileiras. Contribui, também, para o fortalecimento 
da estrutura de capital das empresas privadas e desenvolvimento do mercado de capitais.
A BNDESPAR, subsidiária integral, investe em empresas nacionais por meio da subscrição de ações e 
debêntures conversíveis. O BNDES considera ser de fundamental importância, na execução de sua política 
de apoio, a observância de princípios ético-ambientais e assume o compromisso com os princípios 
do desenvolvimento sustentável. As linhas de apoio financeiro e os programas do BNDES atendem às 
necessidades de investimentos das empresas de qualquer porte e setor, estabelecidas no país. A parceria 
com instituições financeiras, com agências estabelecidas em todo o país, permite a disseminação do 
crédito, possibilitando um maior acesso aos recursos do BNDES.
Companhias hipotecárias
As companhias hipotecárias são instituições financeiras constituídas sob a forma de sociedade 
anônima, que têm por objeto social conceder financiamentos destinados à produção, reforma ou 
comercialização de imóveis residenciais ou comerciais aos quais não se aplicam as normas do Sistema 
Financeiro da Habitação (SFH). Suas principais operações passivas são: letras hipotecárias, debêntures, 
empréstimos e financiamentos no país e no exterior. Suas principais operações ativas são: financiamentos 
imobiliários residenciais ou comerciais, aquisição de créditos hipotecários, refinanciamentos de créditos 
hipotecários e repasses de recursos para financiamentos imobiliários. Tais entidades têm como operações 
especiais a administração de créditos hipotecários de terceiros e de fundos de investimento imobiliário 
(Resolução CMN nº 2.122, de 1994).
Cooperativas centrais de crédito
As cooperativas centrais de crédito, formadas por cooperativas singulares, organizam em maior 
escala as estruturas de administração e suporte de interesse comum das cooperativas singulares 
filiadas, exercendo sobre elas, entre outras funções, supervisão de funcionamento, capacitação de 
administradores, gerentes e associados, e auditoria de demonstrações financeiras (Resolução CMN 
nº 3.106, de 2003).
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Sociedades de créditos, financiamento e investimento
As sociedades de crédito, financiamento e investimento, também conhecidas por financeiras, 
foram instituídas pela Portaria do Ministério da Fazenda nº 309, de 30 de novembro de 1959.São 
instituições financeiras privadas que têm como objetivo básico a realização de financiamento para 
a aquisição de bens, serviços e capital de giro. Devem ser constituídas sob a forma de sociedade 
anônima e na sua denominação social deve constar a expressão “Crédito, Financiamento e 
Investimento”. Tais entidades captam recursos por meio de aceite e colocação de Letras de Câmbio 
(Resolução CMN nº 45, de 1966).
Sociedades de crédito imobiliário
As sociedades de crédito imobiliário são instituições financeiras criadas pela Lei nº 4.380, de 21 
de agosto de 1964, para atuar no financiamento habitacional. Constituem operações passivas 
dessas instituições os depósitos de poupança, a emissão de letras e cédulas hipotecárias e depósitos 
interfinanceiros. Suas operações ativas são: financiamento para construção de habitações, abertura 
de crédito para compra ou construção de casa própria, financiamento de capital de giro a empresas 
incorporadoras, produtoras e distribuidoras de material de construção. Devem ser constituídas sob a 
forma de sociedade anônima, adotando obrigatoriamente em sua denominação social a expressão 
“Crédito Imobiliário” (Resolução CMN nº 2.735, de 2000).
Sociedades de crédito ao microempreendedor
As sociedades de crédito ao microempreendedor, criadas pela Lei nº 10.194, de 14 de fevereiro de 
2001, são entidades que têm por objeto social exclusivo a concessão de financiamentos e a prestação 
de garantias a pessoas físicas, bem como a pessoas jurídicas classificadas como microempresas, com 
vistas a viabilizar empreendimentos de natureza profissional, comercial ou industrial de pequeno porte. 
São impedidas de captar, sob qualquer forma, recursos junto ao público, ou emitir títulos e valores 
mobiliários destinados à colocação e oferta públicas. Devem ser constituídas sob a forma de companhia 
fechada ou de sociedade por quotas de responsabilidade limitada, adotando obrigatoriamente em sua 
denominação social a expressão “Sociedade de Crédito ao Microempreendedor”, vedada a utilização da 
palavra “Banco” (Resolução CMN nº 2.874, de 2001).
Administradoras de consórcio
As administradoras de consórcio são pessoas jurídicas prestadoras de serviços relativos à formação, 
organização e administração de grupos de consórcio, cujas operações estão estabelecidas na Lei nº 
5.768, de 20 de dezembro de 1971. Ao Banco Central do Brasil (Bacen), por força do disposto no art. 33 
da Lei nº 8.177, de 1º de março de 1991, cabe autorizar a constituição de grupos de consórcio, a pedido 
de administradoras previamente constituídas sem interferência expressa da referida autarquia, mas 
que atendam a requisitos estabelecidos, particularmente quanto à capacidade financeira, econômica 
e gerencial da empresa. Também cumpre ao Bacen fiscalizar as operações da espécie e aplicar as 
penalidades cabíveis. Ademais, com base no art. 10 da Lei nº 5.768, o Bacen pode intervir nas empresas 
de consórcio e decretar sua liquidação extrajudicial. O grupo é uma sociedade de fato, constituída na 
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Unidade I
data da realização da primeira assembleia geral ordinária por consorciados reunidos pela administradora, 
que coletam poupança com vistas à aquisição de bens, conjunto de bens ou serviço turístico, por meio 
de autofinanciamento (Circular BCB nº 2.766, de 1997).
Sociedades de arrendamento mercantil
As sociedades de arrendamento mercantil são constituídas sob a forma de sociedade anônima, devendo 
constar obrigatoriamente na sua denominação social a expressão “Arrendamento Mercantil”. As operações 
passivas dessas sociedades são emissão de debêntures, dívida externa, empréstimos e financiamentos de 
instituições financeiras. Suas operações ativas são constituídas por títulos da dívida pública, cessão de 
direitos creditórios e, principalmente, por operações de arrendamento mercantil de bens móveis, de produção 
nacional ou estrangeira, e bens imóveis adquiridos pela entidade arrendadora para fins de uso próprio do 
arrendatário. São supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resolução CMN nº 2.309, de 1996).
Sociedade corretoras de câmbio
As sociedades corretoras de câmbio são constituídas sob a forma de sociedade anônima ou por 
quotas de responsabilidade limitada, devendo constar na sua denominação social a expressão “Corretora 
de Câmbio”. Têm por objeto social exclusivo a intermediação em operações de câmbio e a prática de 
operações no mercado de câmbio de taxas flutuantes. São supervisionadas pelo Banco Central do Brasil 
(Resolução CMN nº 1.770, de 1990).
Sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários
As sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários são constituídas sob a forma de sociedade 
anônima ou por quotas de responsabilidade limitada. Dentre seus objetivos estão:
• operar em bolsas de valores;
• subscrever emissões de títulos e valores mobiliários no mercado;
• comprar e vender títulos e valores mobiliários por conta própria e de terceiros;
• encarregar-se da administração de carteiras e da custódia de títulos e valores mobiliários;
• exercer funções de agente fiduciário;
• instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento;
• emitir certificados de depósito de ações e cédulas pignoratícias de debêntures;
• intermediar operações de câmbio;
• praticar operações no mercado de câmbio de taxas flutuantes;
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
• praticar operações de conta margem;
• realizar operações compromissadas;
• praticar operações de compra e venda de metais preciosos, no mercado físico, por conta própria e 
de terceiros;
• operar em bolsas de mercadorias e de futuros por conta própria e de terceiros.
São supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resolução CMN nº 1.655, de 1989). Os fundos de 
investimento, administrados por corretoras ou outros intermediários financeiros, são constituídos sob 
forma de condomínio e representam a reunião de recursos para a aplicação em carteira diversificada de 
títulos e valores mobiliários, com o objetivo de propiciar aos condôminos valorização de quotas, a um 
custo global mais baixo. A normatização, concessão de autorização, registro e a supervisão dos fundos 
de investimento são de competência da Comissão de Valores Mobiliários.
Sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários
As sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários são constituídas sob a forma de sociedade 
anônima ou por quotas de responsabilidade limitada, devendo constar na sua denominação social a 
expressão “Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários”. Algumas de suas atividades:
• intermedeiam a oferta pública e distribuição de títulos e valores mobiliários no mercado;
• administram e custodiam as carteiras de títulos e valores mobiliários;
• instituem, organizam e administram fundos e clubes de investimento;
• operam no mercado acionário, comprando, vendendo e distribuindo títulos e valores mobiliários, 
inclusive ouro financeiro, por conta de terceiros;
• fazem a intermediação com as bolsas de valores e de mercadorias;
• efetuam lançamentos públicos de ações;
• operam no mercado aberto e intermedeiam operações de câmbio.
São supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resolução CMN nº 1.120, de 1986).
Bolsas de mercadorias e futuros
As bolsas de mercadorias e futuros são associações privadas civis, sem finalidade lucrativa, com 
objetivo de efetuar o registro, a compensação e a liquidação, física e financeira, das operações realizadas 
em pregão ou em sistema eletrônico. Para tanto, devem desenvolver, organizar e operacionalizar um 
37
38
Unidade I
mercado de derivativos livre e transparente, que proporcione aos agentes econômicos a oportunidade 
de efetuarem operações de hedging (proteção) ante flutuações de preço de commodities agropecuárias, 
índices, taxas de juro, moedas e metais, bem como de todo e qualquer instrumento ou variável 
macroeconômica cuja incerteza de preço no futuro possa influenciar negativamente suas atividades. 
Possuem autonomia financeira,patrimonial e administrativa e são fiscalizadas pela Comissão de Valores 
Mobiliários.
Bolsas de valores
As bolsas de valores são associações privadas civis, sem finalidade lucrativa, com objetivo de 
manter local adequado ao encontro de seus membros e à realização, entre eles, de transações de 
compra e venda de títulos e valores mobiliários pertencentes a pessoas jurídicas públicas e privadas, 
em mercado livre e aberto, especialmente organizado e fiscalizado por seus membros e pela Comissão 
de Valores Mobiliários. Possuem autonomia financeira, patrimonial e administrativa (Resolução CMN 
nº 2.690, de 2000).
Sociedades seguradoras
São entidades, constituídas sob a forma de sociedades anônimas, especializadas em pactuar contrato, 
por meio do qual assumem a obrigação de pagar ao contratante (segurado), ou a quem este designar, 
uma indenização, no caso em que advenha o risco indicado e temido, recebendo, para isso, o prêmio 
estabelecido.
Sociedades de capitalização
São entidades, constituídas sob a forma de sociedades anônimas, que negociam contratos (títulos 
de capitalização) que têm por objeto o depósito periódico de prestações pecuniárias pelo contratante, 
o qual terá, depois de cumprido o prazo contratado, o direito de resgatar parte dos valores depositados 
corrigidos por uma taxa de juros estabelecida contratualmente; conferindo, ainda, quando previsto, o 
direito de concorrer a sorteios de prêmios em dinheiro.
Entidades abertas de previdência complementar
São entidades constituídas unicamente sob a forma de sociedades anônimas e têm por objetivo 
instituir e operar planos de benefícios de caráter previdenciário concedidos em forma de renda 
continuada ou pagamento único, acessíveis a quaisquer pessoas físicas. São regidas pelo Decreto-Lei nº 
73, de 21 de novembro de 1966, e pela Lei Complementar nº 109, de 29 de maio de 2001. As funções 
do órgão regulador e do órgão fiscalizador são exercidas pelo Ministério da Fazenda, por intermédio 
do Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) e da Superintendência de Seguros Privados (SUSEP).
Entidades fechadas de previdência complementar (fundos de pensão)
As entidades fechadas de previdência complementar (fundos de pensão) são organizadas sob 
a forma de fundação ou sociedade civil, sem fins lucrativos e são acessíveis, exclusivamente, aos 
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
empregados de uma empresa ou grupo de empresas ou aos servidores da União, dos estados, do 
Distrito Federal e dos municípios, entes denominados patrocinadores ou aos associados ou membros 
de pessoas jurídicas de caráter profissional, classista ou setorial, denominadas instituidores. As 
entidades de previdência fechada devem seguir as diretrizes estabelecidas pelo Conselho Monetário 
Nacional, por meio da Resolução nº 3.121, de 25 de setembro de 2003, no que tange à aplicação 
dos recursos dos planos de benefícios. Também são regidas pela Lei Complementar nº 109, de 29 
de maio de 2001.
No desenvolvimento deste livro-texto, serão analisadas as decisões sobre financiamento em 
curto prazo. Serão examinadas, portanto, as condições para uma apropriada administração das 
contas que configuram o Ativo Circulante – ou o Capital Circulante – das organizações e sua 
interação com o Passivo Circulante. Desta maneira, serão abordadas a administração do caixa, 
do disponível, das duplicatas a receber, dos estoques e, ao final, a constatação da necessidade de 
capital de giro da empresa.
3 DECISÕES DE FINANCIAMENTO EM CURTO PRAZO
Nossa experiência, após centenas de demonstrações financeiras examinadas, sinaliza que as empresas 
entram num cenário de dificuldades financeiras basicamente por meio de duas consequências: má 
formação do capital social inicial ou busca de empréstimos bancários para sanar esta má formação, 
redundando em excesso de despesas financeiras e baixa lucratividade.
Quando uma empresa inicia suas atividades, em seu Balanço Patrimonial há a entrada de dois tipos 
de investimentos: um deles cobre o investimento fixo devido aquisição de máquinas, equipamentos 
e demais itens que comporão o Ativo imobilizado. O outro compõe os saldos em caixa ou mesmo em 
bancos para gastos rotineiros ou emergenciais e apresentam liquidez imediata ou de curtíssimo prazo. 
Estoques também fazem parte desse componente, bem como contas a receber. A esta outra parte do 
investimento inicial, as reservas de recursos, dá-se o nome de capital de giro.
Pelas palavras de Hoji (2012, p. 107),
O capital de giro é conhecido também como capital circulante e corresponde 
aos recursos aplicados em Ativos Circulantes, que se transformam 
constantemente dentro do ciclo operacional. [...]. Como o próprio nome 
dá a entender, o capital de giro fica girando dentro da empresa e, a cada 
vez que sofre transformação em seu estado patrimonial, produz reflexo 
na contabilidade. [...]. O estudo do capital de giro é fundamental para a 
Administração Financeira, porque a empresa precisa recuperar todos 
os custos e despesas (inclusive financeiras) incorridos durante o ciclo 
operacional e obter o lucro desejado, por meio da venda do produto ou 
prestação do serviço.
Mais adiante voltaremos ao assunto administração de capital de giro. Por enquanto, vamos ilustrar 
dois exemplos típicos de formação de capital com valores hipotéticos.
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40
Unidade I
Empresa com má formação do capital social inicial
Iniciaremos com a consideração de uma empresa em que a formação de capital não é das melhores:
• Empresa com má formação do capital social inicial
Quadro 1
Ativo Passivo
Disponível 1.000,00
Imobilizado 2.000,00 Capital social 3.000,00
Total 3.000,00 Total 3.000,00
Neste caso, os acionistas ou sócios dimensionaram sua participação em $3.000,00 no capital 
social. Tal dimensionamento demonstrou ser, a princípio, provavelmente insuficiente, uma vez que dos 
$3.000,00 um percentual de 66,6% ou $2.000,00 foram aplicados na aquisição de imobilizado, sendo 
certo que esta participação é altíssima e poderá levar a empresa a uma busca de empréstimos bancários, 
se os restantes $1.000,00 não forem suficientes para o giro da empresa.
 Observação
Observe que mais da metade do capital social foi imobilizado, 
representando baixa liquidez imediata.
O erro de má formação de capital inicial da empresa, em termos financeiros, poderá ser constatado 
ao calcularmos a necessidade de capital de giro. O capital de giro da empresa é a parte das fontes de 
longo prazo, representadas pelo Passivo Não Circulante não comprometidas com o financiamento das 
aplicações de longo prazo, e que estão no Ativo Não Circulante. De outra forma,
CDG = PNC – ANC
onde,
CDG = capital de giro;
PNC = Passivo não circulante;
ANC = Ativo não circulante.
40
41
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Para o caso do exemplo hipotético, se este cálculo indicar o valor, digamos de $800, isso significa 
que a empresa deverá tomar um empréstimo bancário em idêntico valor. Se não for assim, não terá 
como financiar o giro dos estoques e das vendas a prazo.
Tomando-se o mesmo exemplo, e em continuidade, a empresa toma os $800 como empréstimo 
bancário para satisfazer seu giro, e daí resultará o seguinte Balanço Patrimonial, também com dados 
hipotéticos sendo o disponível dividido em duas contas: disponível e estoques.
• Empresa buscando empréstimos bancários
Quadro 2
Ativo Passivo
Disponível 400,00 Empréstimos bancários 800,00
Duplicatas a receber 800,00 
Estoques 600,00
Imobilizado 2.000,00 Capital social 3.000,00
Total 3.800,00 Total 3.800,00
Após a tomada do empréstimo, vê-se que a composição do Balanço Patrimonial sofre alguma alteração: 
no lado do Passivo temos o aumento de 800,00 representados pelos empréstimos tomados e que deverão 
ser pagos no curto prazo, pois está no Passivo Circulante. O lado do Ativo também evoluiu em termos 
monetários, permanecendo o mesmo valor para o imobilizado (investimento inicial). É possível perceber 
que, ainda no Ativo, os 1.000,00iniciais também lá estão, só que agora desmembrados em disponível, 
supostamente caixa e bancos e estoques. O acréscimo dos 800,00 está em duplicatas a receber.
 Lembrete
Lembre-se do que foi afirmado anteriormente: o capital de giro fica 
girando dentro da empresa e, a cada vez que sofre transformação em seu 
estado patrimonial, produz reflexo na contabilidade.
Com esta alternativa, a empresa inicia um ciclo de decisões que poderá ser correto e adequado, ou 
então, vicioso, chegando até a provocar o encerramento de suas atividades. Isto porque os acionistas 
cobrarão um retorno sobre o capital social de $3.000,00 e os bancos financiadores cobrarão despesas 
financeiras sobre o valor de $800,00.
Assim, os gestores da empresa terão duas obrigações, simultaneamente: por um lado, atender aos acionistas 
e, por outro, atender aos bancos. Se os concorrentes não têm esta obrigação, certamente trabalharão com 
preços menores porque não terão as mesmas despesas financeiras, e, com isso, suas vendas serão mais estáveis 
e muito provavelmente com menores sacrifícios de preço e, portanto, melhores margens.
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42
Unidade I
Portanto, tratamos aqui de um das fontes de capital de giro e para Hoji (2012, p. 110),
Algumas fontes são geradas pelas próprias operações, tais como duplicatas a 
pagar aos fornecedores, impostos a recolher, salários e encargos sociais a pagar. 
Outras são provenientes de atividades financeiras, como os financiamentos e 
empréstimos bancários. As principais fontes de financiamento são onerosas, 
pois geram encargos financeiros, tais como empréstimos e financiamentos 
bancários e parcelamento de impostos vencidos. As duplicatas a pagar 
aos fornecedores de materiais e serviços, se forem financiadas, embutem 
encargos financeiros, de uma forma ou de outra. [...]. Existem fontes de 
financiamento não onerosas geradas naturalmente pelas operações normais 
da empresa. As principais são: salários a pagar, encargos sociais a recolher, 
impostos a recolher e provisões para férias e 13º salários.
Essas decisões são as que norteiam esta parte do livro-texto, cujo objetivo principal será o de trazer 
exemplos de controles que as facilitem e que permitam evitar as já conhecidas “cirandas financeiras”, 
que têm levado à bancarrota milhares de bons empreendimentos.
3.1 Planejamento de caixa
Planejar o caixa consiste em estabelecermos, com antecedência, as decisões financeiras que serão 
tomadas em circunstâncias e condições previamente estabelecidas, com a propriedade de previsão dos 
recursos que serão utilizados para que os objetivos traçados possam ser atingidos.
 Lembrete
Quando se fala de “caixa”, a abrangência é para todo o disponível, ou 
seja, para todo recurso em dinheiro que circula pelo Ativo das empresas.
Na realidade, o Ativo Circulante é um “grande caixa” que, partindo do dinheiro propriamente 
dito, se “desmancha” por utilização em outras contas que compõem o Ativo como um todo, desde 
o Circulante (estoques, duplicatas a receber) ao Ativo fixo (imobilizações), retornando a ser “caixa” e 
assim sucessivamente.
 Observação
Deve-se levar em consideração que nem sempre a opção pela manutenção 
de elevados saldos em caixa seja a melhor alternativa do gestor financeiro. A 
escolha deve levar em consideração as características da empresa.
É notória a percepção e o objetivo dos empreendedores em geral em manter o maior volume de 
recursos no caixa, no saldo bancário, mas isso nem sempre é possível pela própria circulação e giro que 
42
43
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
a empresa tem, e o gestor não consegue manipular de acordo com sua conveniência. Afinal, a empresa 
tem sua dinâmica e o caixa é, em particular, o representante desse dinamismo e dessa circulação diária 
de recursos.
Um planejamento de caixa comporta três tipos específicos:
• o planejamento estratégico de caixa, que é de longo prazo, antecipado aos fatores externos e 
internos à empresa, sinalizando quase sempre decisões complexas e que envolvem grande volume 
de recursos;
• o planejamento tático de caixa, que tem um alcance mais curto em termos de prazo, envolvendo 
o resultado particular de alguma área, como a de marketing, por exemplo;
• o planejamento operacional de caixa, que tem a finalidade de maximizar os recursos aplicados 
em operações de determinado período, geralmente de curto e médio prazos.
Qual, então, a essência de um planejamento de caixa? Trata-se, a nosso ver, de uma ação estratégica, 
razão de ser de um sistema orçamentário. Todos os orçamentos são elaborados – orçamento de 
pessoal, orçamento de despesas, orçamento de investimentos, orçamento de vendas e custos – e 
culminam no orçamento do caixa, que dá o tratamento final às possibilidades financeiras objetivadas 
nestes orçamentos.
Sobre o assunto, Hoji (2012) salienta que o gestor financeiro deve ter uma visão integrada 
do fluxo de caixa. Para ele, quando a área que chama de tesouraria efetua pagamentos e/ou 
recebimentos, pouca coisa há a fazer: os fatos geradores não estão sob seu controle. As decisões 
foram tomadas anteriormente. Se há um pagamento a fazer, é porque alguma despesa/compra 
foi gerada. Se há recebimento, houve venda. Trabalha, muitas das vezes, no presente com fatos 
geradores do passado. Assim, ao gestor financeiro – ou qualquer outro nome que ocupe o cargo 
da administração das finanças – cabe interagir preventivamente junto a áreas geradoras de 
recebimentos e de pagamentos.
Muitas vezes as empresas adotam estratégias diante da tomada de decisão. Podemos dizer que, vez 
ou outra, as empresas adotam política de caixa. Política, de modo geral, é um modo de ação que norteia 
a direção e o sentido para um processo de tomada de decisões que podem se repetir continuamente, ou 
que ocorram para atingirmos um objetivo.
Como exemplo de uma política financeira tem-se o caso de uma empresa que adota uma política 
de preços do tipo “cobrimos qualquer oferta” para crescer seu faturamento e, com isso, alcançar 
um acréscimo de 20% em suas vendas anuais. Visando atingir tal objetivo, a empresa autoriza a 
concessão de descontos de até 10% em seus preços de venda, independentemente de autorização 
superior, bastando que os clientes apresentem os preços anunciados pelos concorrentes. Tal política 
pode ser adotada quando o que interessa para a empresa, naquele momento, seja um reforço de caixa 
lançando mão de lucratividade.
43
44
Unidade I
Vários são os motivos que levam as empresas a tomar tal atitude: possibilidade de entrada de 
um produto substituto ao seu ou mesmo entrada de novo concorrente; estoque elevado de produtos 
acabados e assim por diante.
 Saiba mais
Do ponto de vista de tomada de decisão estratégica com relação a 
preços, a leitura do livro de Thomas Nagli e John Hogan, Estratégia e Táticas 
de Preços: um Guia para Crescer com Lucratividade (4. ed. São Paulo: 
Prentice Hall Brasil, 2007), apresenta-se bastante interessante.
Não é propósito, neste livro, estabelecermos um modelo de planejamento de caixa, à margem dos 
demais orçamentos. Procuraremos, nesta obra, tratar dos cenários existentes e que envolvam situações 
que possibilitem o conhecimento das variáveis que induzem a um planejamento eficiente de caixa e 
que, ao mesmo tempo, contribuam para a superação de algumas das dificuldades que, por vezes, tornam 
o planejamento inadequado como elemento vital no processo decisório.
3.2 Administração do caixa
É o aspecto mais prático e que envolve os saldos bancários de livre movimentação e as aplicações 
financeiras de resgate ou liquidez mais ou menos imediatas.
O nível de saldos médios ou reserva de segurança, deve ser objetivado pelo que denominamos de fluxo 
diário de caixa. As empresas devem ter uma previsão do seu dia a dia, dos valores que provavelmente 
serão depositados nos bancos nos diversos dias, e dos valores que, com certeza, deverão ser pagos 
naquelas datas.
Este fluxo diário é que norteia o nível de saldo médio, que, se constituírem sobras financeiras, devem 
ser aplicadas nomercado financeiro, observadas as condições de liquidez, segurança, risco e rentabilidade 
inerentes a qualquer aplicação financeira.
É importante destacar que saldo bancário excessivo não significa necessariamente a existência de 
lucro. O lucro pode, sim, se transformar em saldo bancário, bastando que se tenha uma política de 
remuneração do acionista/cotista definida para tal transformação. Mas o lucro também pode estar em 
qualquer conta do Ativo – nos estoques ou mesmo no financiamento do total de contas a receber, por 
exemplo – e não necessariamente à disposição para que se paguem contas, ou se adquiram bens para 
circulação ou não.
Há vários outros motivos para que se tenha um maior ou, por vezes, um menor saldo médio 
bancário, ou, como também é reconhecido, uma reserva de segurança. Entre os mais comuns, se 
situam uma especulação de preços junto a fornecedores, e aquisição de algum item imobilizado 
que esteja em promoção por tempo limitado nos fornecedores ou em razão direta de alguma 
44
45
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
condição específica da parte dos proprietários de um terreno para investimento em ampliação 
futura, por exemplo.
Uma das finalidades da gestão do caixa é manter um saldo mínimo de recursos que possa ser 
utilizado imediatamente, em função da incerteza associada aos fluxos de recebimentos e pagamentos, 
pois, caso os recebimentos previstos não se concretizem conforme a previsão, a empresa pode incorrer 
em problemas de inadimplência temporária.
 Saiba mais
Até meados da década de 1990, no Brasil, as altas taxas de inflação 
ameaçavam a sobrevivência das empresas que dependiam fortemente 
da eficiência de uma boa administração de caixa. Cada recurso parado 
representava incorrer em custo financeiro e perda de capital devido 
à inflação e perda do poder de compra do dinheiro no tempo. Caso 
deseje saber mais sobre o assunto “inflação brasileira”, bem como 
o relacionamento empresarial diante de tal processo, leia o livro de 
Marco Antonio Sandoval Vasconcelos, Rudinei Toneto Jr. e Amaury 
Patrick Gremaud, cujo título é Economia Brasileira Contemporânea 
(7. ed. São Paulo: Atlas, 2007). Ali você encontrará os fatores geradores 
da inflação, bem como as tentativas de combate e as repercussões no 
mundo dos negócios.
Para Hoji (2012, p. 113),
[...] na gestão de caixa, é importante conhecer a capacidade de obtenção de 
caixa em longo prazo da empresa. Conhecendo antecipadamente o limite 
máximo de recursos financeiros que a empresa poderá tomar emprestado 
de terceiros e do próprio acionista, é possível planejar com maior eficácia a 
expansão do nível de atividades e resolver eventuais problemas de oscilação 
nas disponibilidades de caixa.
3.3 Orçamento diário de caixa
Um orçamento diário de caixa é uma projeção diária das entradas e saídas para um período de 
tempo imediatamente seguinte ao da data da sua elaboração. Vamos exemplificar, com uma situação 
existente numa indústria têxtil.
Com base na publicação das demonstrações financeiras de uma Indústria Textil S.A. de 31 de 
dezembro de 2006, é possível elaborar um fluxo diário de caixa para o próximo período, utilizando-se 
das informações hipotéticas que são a seguir apresentadas:
45
46
Unidade I
Quadro 3 – Balanço Patrimonial padronizado, em 31 de dezembro de 2006
Indústria Têxtil S.A.
Ativo Circulante 22,224 Passivo Circulante 14,189 
Disponível 466 Fornecedores 7,295 
Duplicatas a receber 11,327 Contas a pagar 3,600 
Estoques 12,161 Empréstimos bancários 3,294 
Outras contas (1,730)
 Exigível Longo Prazo 2,926 
Realizável Longo Prazo 171 Financiamentos 1,300 
 Outras contas 1,626 
Permanente 9,385 
Investimentos 322 Patrimônio Líquido 14,665 
Imobilizado 9,063 Capital social 21,541 
Diferido – Reservas e lucros acumulados (6,876)
Total do Ativo 31,780 Total do Passivo 31,780 
Podemos observar a previsão de vendas para o período 2007.
Quadro 4
1. Previsão das vendas para 2007
À vista 02 dias – 14.412
A prazo 13 dias – 16.955
A prazo 26 dias – 35.111
Não recebidas – 15.596 82.074
A previsão de compras também traz importantes informações.
Quadro 5
2. Previsão das compras de matérias-primas para 2007
À vista 05 dias – 3.226
A prazo 16 dias – 10.643
A prazo 19 dias – 8.449
Não pagas – 8.403 30.721
46
47
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Há, ainda, que se considerar a previsão de pagamento dos impostos, dos custos e das despesas 
operacionais para o ano de 2007.
Quadro 6
3. Previsão de pagamento dos impostos, custos e despesas operacionais para 2007
Mão de obra direta 4 dias – 9.425
Cifs – financeiros 13 dias – 6.713
Cifs – depreciação não desembolsável – 2.246
Impostos sobre vendas 14 dias – 15.594
Despesa com vendas 19 dias – 5.663
Despesas administrativas 23 dias – 2.513
Despesas financeiras 28 dias – 1.198
Para o dimensionamento do fluxo de caixa, considerem-se as seguintes informações:
• desses pagamentos, 10% a empresa deixará de pagar, e o saldo permanecerá no Passivo.
• se houver necessidade de tomar empréstimos diários, a taxa a ser considerada é de 0,2% ao 
dia. Se houver possibilidade de aplicações diárias, taxa de 0,1% ao dia.
Mais informações são necessárias, só que agora referentes ao ano de 2006.
Quadro 7
4. Passivo Circulante de 2006
Fornecedores 12 dias – 7.295
Demais contas a pagar 18 dias – 3.600
Empréstimos bancários 13 dias – 3.294
Quadro 8
5. Ativo Circulante de 2006
Disponível 1 dia – 466
Duplicatas a receber 19 dias – 10.432
Estoques realizado através das vendas
Créditos diversos 12 dias – 644
47
48
Unidade I
Informações adicionais e relevantes:
Quadro 9
6. Outras informações
a) o Realizável em Longo Prazo terá o valor de $40 como Receitas financeiras, adicionadas a seu saldo;
b) o Exigível em Longo Prazo terá o valor de $730 como Despesas financeiras, adicionadas a seu saldo;
c) o exercício é feito com dados hipoteticamente anuais, porém com movimentações de caixa 
simuladas dentro do período de um mês (31 dias);
d) caso, no dia 31, o saldo de caixa esteja negativo, a empresa recorrerá a um empréstimo bancário 
10% maior que esta diferença.
Como solução, temos a seguinte planilha de fluxo de caixa:
Tabela 1
Entradas Pagtos. Saídas Saldos
Data Vendas At. Circ. Ren.Empr. Emprest. 
 Desp. 
Financ. 
 Mat. 
Prim. 
 Desp./ 
Cust. P. Circ. 
1 466 - 
 
- 466,00 
2 14.412,00 - 
 
- 14878,47 
3 - 
 
- 14893,34 
4 - 
 
- 8.482,00 6426,24 
5 - 
 
- 3.226,00 3206,66 
6 - 
 
- 3209,87 
7 - 
 
- 3213,08 
8 - 
 
- 3216,29 
9 - 
 
- 3219,51 
10 - 
 
- 3222,73 
11 - 
 
- 3225,95 
12 644 (3419,82) (6,84) 7.293,00 (3419,82)
13 16.955,00 - 
 
- 6.041,00 3.294,00 4193,34 
14 (9836,47) (19,67) 14.034,00 (9836,47)
15 (9856,14) (19,71) (9856,14)
48
49
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
16 (20518,85) (41,04) 10.643,00 (20518,85)
17 (20559,89) (41,12) (20559,89)
18 (24201,01) (48,40) 3.600,00 (24201,01)
19 10.432,00 (27362,41) (54,72) 8.449,00 5.096,00 (27362,41)
20 (27417,14) (54,83) (27417,14)
21 (27471,97) (54,94) (27471,97)
22 (27526,92) (55,05) (27526,92)
23 (29842,97) (59,69) 2.261,00 (29842,97)
24 (29902,66) (59,81) (29902,66)
25 (29962,46) (59,92) (29962,46)
26 35.111,00 - - 5088,61 
27 - - 5093,70 
28 - - 1.078,00 4020,80 
29 - - 4024,82 
30 - - 4028,84 
31 - - 4032,87 
Totais 66.478,00 11.542,00 (575,76) 22.318,00 36.992,00 14.187,00
3.4 Capital CirculanteLíquido
O fluxo diário de caixa é uma previsão próxima da realidade, num horizonte de tempo de, por 
exemplo, um mês seguinte. Quanto maior o período de tempo a ser previsto, maior será a probabilidade 
de desvios em relação a esta previsão, porque aumenta o grau de incerteza dos lançamentos esperados. 
As atividades de estocagem, produção, vendas e recebimento das vendas têm determinação de épocas 
mais difícil de se prever.
Há, normalmente, uma dificuldade nessa previsão diária, e para tal surge o Capital Circulante Líquido 
(CCL) que, por sua natureza, apresenta dados mais abrangentes.
Observando a figura extraída do Balanço Patrimonial, podemos notar o Capital Circulante Líquido:
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Patrimônio 
Líquido
Ativo Permanente
Capital Circulante 
Liquido (CCL)
Ativo Passivo
Figura 2 – Como localizar o Capital Circulante no Balanço
49
50
Unidade I
A figura demonstra que o Capital Circulante Líquido é a diferença entre o Ativo Circulante e o 
Passivo Circulante, constituindo-se na diferença positiva ou negativa entre estes grandes grupos pelos 
quais circulam os recursos. Numa situação em que haja carência de CCL, esta poderá ser corrigida por 
meio de financiamentos de longo prazo, que entrarão pelo Passivo de terceiros ou, ainda, por aporte de 
capital próprio.
De outra forma, quando a soma dos elementos do Ativo corrente é maior do que a soma dos 
elementos do Passivo corrente, o CCL é positivo. Em caso contrário, o CCL é negativo. Quando a soma 
dos elementos do Ativo corrente é igual à soma dos elementos do Passivo corrente, o CCl é nulo.
Na situação de CCL positivo uma parte do Ativo corrente está sendo financiada pelo Passivo não 
corrente, que são recursos de longo prazo representados pelos grupos do Exigível em Longo Prazo e 
Patrimônio Líquido.
Em caso de CCL negativo, o Passivo corrente está financiando parte do Ativo não corrente, que são 
investimentos de longo prazo classificados em Ativo Realizável em Longo Prazo e em Ativo Permanente.
Na situação do CCL nulo, existe um equilíbrio entre o Ativo corrente e o Passivo corrente.
Exemplificando, observe as informações a seguir:
Quadro 10
Ativo Circulante 1.000,00
Passivo Circulante 800,00
CCL 200,00
Se desejarmos um CCL de $300,00, não devem ser realizados empréstimos bancários de curto prazo, 
sob pena de anulação da operação, porque tanto o Ativo Circulante como o Passivo Circulante serão 
ampliados no montante do empréstimo contraído, conforme se demonstra na sequência:
Quadro 11
Ativo Circulante 1.300,00 (com o recebimento do empréstimo)
Passivo Circulante 1.100,00 (com o recebimento do empréstimo)
CCL 200,00
Desta forma, para termos um CCL maior, ou maior folga financeira, precisamos optar por outros 
canais de financiamento, preferivelmente por meio de recursos financeiros obtidos em longo prazo, ou, 
então, mediante aumento do capital próprio proveniente de acionistas ou cotistas.
50
51
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Exemplificando com os mesmos dados, e obtendo-se ao mesmo tempo um empréstimo de $200,00 
em longo prazo, e um aumento de $300,00 de capital:
Quadro 12
Ativo Circulante 1.800,00 (com o recebimento de $200 + $300 )
Passivo Circulante 1.100,00 (continuou com os mesmos saldos )
CCL 700,00 ( os $200 anteriores + os $500 atuais )
Entende-se, portanto, que o Capital Circulante Líquido seja um estudo que atinge apenas a dois 
grupos financeiros do Balanço Patrimonial: o Ativo Circulante e o Passivo Circulante.
 Observação
Por isso mesmo, eles têm uma abrangência de curto prazo – um ano 
após o encerramento do Balanço Patrimonial, com base nos critérios legais 
de classificação.
Como conclusões a respeito do CCL, podemos relacionar algumas afirmações e suas comprovações 
financeiras logo a seguir:
• quanto maior o CCL, menor será o risco de a empresa enfrentar problemas financeiros envolvendo 
pagamentos atrasados ou descumprimento de obrigações nas datas previstas.
Veja, no quadro a seguir, tal situação.
Quadro 13
Ativo Circulante 1.800,00
Passivo Circulante 1.100,00
CCL 700,00
Comentários: a empresa conta com uma folga de $1.800,00 para pagar compromissos de $1.100,00.
• se a participação dos estoques no Ativo Circulante da empresa for muito elevada, o CCL poderá 
não significar folga financeira, conforme o que se demonstra a seguir.
51
52
Unidade I
Quadro 14
Ativo Circulante 1.800,00 Passivo Circulante 1.100,00
Estoques 1.000,00
Demais contas 800,00
CCL 700,00
Comentários: o Ativo Circulante ficaria restrito a $800 ($1.800 – $1.000) e com um Passivo Circulante 
de $1.100 – o CCL seria reduzido para apenas $100, diminuindo, como consequência, a folga financeira, 
e com grandes probabilidades de surgirem problemas de pontualidade nos pagamentos
• se a conta de duplicatas a receber apresentar prazos extensos, ou seja, com um prazo médio de 
recebimento das vendas excessivo, o CCL poderá não significar folga financeira, senão vejamos:
Quadro 15
Ativo Circulante 1.800,00 Passivo Circulante 1.100,00
Estoques 1.000,00
Dupl. a receber 500,00
Demais contas 300,00
 CCL 700,00
Comentários: o Ativo Circulante ficaria restrito a $300 porque extraímos os saldos dos estoques 
(1.000) e das duplicatas a receber (500) do total de $1.800. Assim, o CCL ficaria negativo em 800 (300 – 
1.100) e com totais probabilidades de a empresa ter problemas de pontualidade, ou até de insolvência 
em seus compromissos.
• o CCL de valor baixo pode não necessariamente implicar problemas como pontualidade no 
cumprimento das obrigações diárias:
Quadro 16
Ativo Circulante 1.800,00 Passivo Circulante 1.600,00
 CCL 200,00
Comentários: dependendo do tempo, ou até mesmo dos dias, em que os valores do Ativo Circulante 
serão transformados em dinheiro, e do tempo ou dos dias que os vencimentos das obrigações do 
Passivo Circulante ocorrerão, os compromissos podem ser saldados sem qualquer problema até uma 
determinada data que a deficiência aparecerá.
52
53
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
• quando um gestor financeiro aplicar recursos no Ativo Permanente, ele deve ter noção de que 
poderá provocar diminuição no CCL se estes recursos forem suprimidos do Ativo Circulante. De 
nada adiantará, também, neste caso, se os recursos forem obtidos em curto prazo:
Quadro 17
Ativo Circulante 1.800 Passivo Circulante 1.100
 CCL 700
Comentários: se houver a aquisição de um imóvel para utilização da empresa, por exemplo, no valor 
de $500, a demonstração do CCL passará a ser de:
Quadro 18
Ativo Circulante 1.300 (houve a redução de 1.800 (-) 500 = $1.300)
Passivo Circulante 1.100
CCL 200 (houve a redução dos $500 pela aplicação)
• quando um gestor financeiro aplicar recursos no Ativo permanente, o ideal é que obtenha esses 
mesmos recursos por meio do exigível em longo prazo ou por meio dos acionistas ou sócios:
Quadro 19
Ativo Circulante 1.800 Passivo Circulante 1.100
 CCL 700
Comentários: se, por exemplo, esta aquisição fosse de $500 – teríamos um Balanço Patrimonial 
demonstrado da forma seguinte, em que não se alterariam os valores do Ativo e Passivo Circulantes.
Quadro 20
Ativo Circulante 1.800 Passivo Circulante 1.100
Ativo Permanente 500 Exigível em Longo Prazo 500
Patrimônio Líquido 700
Total 2.300 Total 2.300
• um CCL elevado significa sem dúvida um índice de liquidez corrente saudável:
53
54
Unidade I
Quadro 21
Ativo Circulante 1.800 Ativo Circulante 3.000
Passivo Circulante 1.100 Passivo Circulante 1.100
CCL 700 CCL 2.100
Comentários: no primeiro exemplo, à esquerda, a liquidez corrente teria ao resultado de 1,63 – 
enquanto no segundo exemplo, à direita, o resultado seria de 2,72.
• o CCL elevado tem limites quanto à sua influência junto à rentabilidade da empresa. Ele pode 
estar concentrado em contas cujo excesso não traz rentabilidade, como estoques excessivos, ou 
saldos médios excessivos nas contas a receber:
Quadro22
Realidade da empresa Ideal da empresa
Ativo Circulante 1.800 Ativo Circulante 1.500
Disponível 300 Disponível 300 
Estoques 1.000 Estoques 800 
Dupl. a receber 500 Dupl. a receber 400
Passivo Circulante 1.100 Passivo Circulante 1.100
CCL 700 CCL 400
Comentários: neste exemplo, haveria um excesso de $200 em estoques e $100 em duplicatas a 
receber, totalizando $300. Na pior das hipóteses, se a empresa não trabalhar este excesso de $300 
em mais produção e mais vendas, portanto mais lucros, poderia aplicá-lo objetivando geração de 
receitas financeiras.
O Capital Circulante Líquido é evidenciado na Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos 
– DOAR. Para Groppelli e Nikbakht (1999, p. 405),
[...] a maioria das origens (fundos) vem dos lucros, da depreciação, dos 
aumentos de capital e de empréstimos de longo prazo, enquanto aumentos 
em contas a receber, em títulos negociáveis e Ativos imobilizados 
representam os principais usos desses fundos. Descobrir de onde esses 
fundos vieram e para onde eles foram é extremamente importante, porque 
isso ajuda os gerentes financeiros a encontrar os melhores caminhos para 
gerá-los e utilizá-los.
54
55
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Ainda, de acordo com os mesmos autores, para calcular as origens e as aplicações dos fundos, 
utilizam-se as seguintes regras simples: origens de caixa ocorrem quando:
• existe uma diminuição nos Ativos de um período para outro;
• existe um aumento no Passivo de um ano para outro;
• existem despesas de depreciação no demonstrativo de resultado no último ano;
• uma empresa vende ações;
• uma empresa obteve lucro no último exercício.
De outra forma, aplicações de recursos ocorrem quando:
• os Ativos aumentam de um ano para outro;
• passivos diminuem de um ano para outro;
• a empresa incorreu em prejuízo no último exercício;
• a empresa pagou dividendos em dinheiro;
• a empresa recomprou ou retirou ações.
Voltando então ao nosso exemplo, demonstramos da seguinte forma:
Quadro 23
Origens de recursos
Lucro Líquido do exercício 6.431
Depreciação 5.219
Aumento de capital 21.782
Aumento do Exigível Longo Prazo 73.742
Venda de imobilizado 3.344
Redução do Realizável Longo Prazo 3.704 114.222
55
56
Unidade I
Quadro 24
Aplicações de recursos
Aquisição de imobilizado 9.459
Aquisição de investimentos 791
Aumento do Realizável Longo Prazo 2.375
Redução do Exigível Longo Prazo 35.795 48.420
Aumento do Capital Circulante Líquido 65.802
A conclusão, pelo que expõe a DOAR, é a de que, logo após a obtenção desses dados, a empresa 
terá $65.802 a mais em seu Ativo Circulante, identificando para o CCL uma variação positiva, ou um 
aumento deste em relação ao período anterior.
 Lembrete
Lembre-se de que a diminuição nos estoques resulta em fonte de fundos 
e aumentos em títulos negociáveis. Nas contas a receber, nos estoques e 
nos Ativos brutos representam usos de fundos.
3.5 Administração do capital de giro
Administrar o capital de giro pode ser sinônimo de administrar o Ativo Circulante, composto das 
disponibilidades, das contas a receber, dos estoques e de outros créditos.
Nesta análise, não importam os vários conceitos de capital de giro, pois todos eles convergem para 
o mesmo ponto:
• é a soma dos recursos que giram (ou circulam);
• são os Ativos que devem transformar-se em dinheiro;
• são os recursos que financiam o ciclo operacional e financeiro.
 Observação
Dentro desse panorama, vamos estudar a administração do capital 
de giro situando-a nos seus componentes fundamentais: o disponível, o 
contas a receber e os estoques.
56
57
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Pode-se dizer que a política de administração de capital de giro envolve duas questões básicas: a 
primeira é saber qual a quantidade apropriada de Ativos Circulantes que uma empresa deve manter, 
tanto no total quanto para cada conta específica. A segunda, saber como devem ser financiados os 
Ativos Circulantes.
 Saiba mais
A obra de Eugene Brighan, Louis Gapenski e Michael Ehrhardt, cujo 
título é Administração Financeira: Teoria e Prática (São Paulo: Atlas, 2001), 
aborda o assunto com maestria. O capítulo 21, “Administração do Ativo 
Circulante”, é bastante interessante e repleto de informações que elucidam 
o assunto. Fica aqui a nossa recomendação.
3.6 Administração do disponível
Administrar o disponível – ou o caixa – é cuidar cotidianamente dos Ativos cuja característica seja a 
sua transformação em dinheiro ou liquidez imediata, de forma natural e sem interferências de terceiros.
Tradicionalmente, a contabilidade os classifica em:
• valores em moeda corrente;
• saldos bancários;
• aplicações de liquidez imediata;
• aplicações de liquidez em curto prazo;
• aplicações em moeda estrangeira.
O trabalho do gestor da tesouraria, ou administrador do caixa, é cuidar diariamente para que a 
liquidez da empresa se mantenha nos níveis planejados, com observação da pontualidade e obediência 
aos vencimentos e contratos com seus fornecedores, governo etc.
Basicamente, suas preocupações são com as entradas e saídas previstas de caixa. Se a empresa tem 
filiais, ou várias unidades que podem interferir nesse processo, esta característica poderá ampliar seus 
controles e preocupações.
A manutenção adequada e dentro das expectativas nas entradas e saídas de recursos previstas são 
o principal escopo diário.
57
58
Unidade I
Como entradas típicas ou comuns, podemos relacionar:
• vendas à vista;
• recebimento de vendas a prazo (duplicatas a receber);
• recebimento de outras contas a receber;
• crédito de empréstimo bancário;
• crédito de receitas financeiras;
• recebimento de empréstimos de terceiros;
• aumento do capital social;
Como saídas típicas ou comuns, podemos relacionar:
• pagamento de despesas diárias;
• pagamento de fornecedores;
• pagamento de empréstimos bancários;
• aquisição de Ativos Permanentes;
• pagamento de despesas financeiras;
• empréstimos a terceiros;
• pagamento de dividendos ou distribuição de lucros.
O caixa muitas vezes é chamado de Ativo não lucrativo. Ele é necessário para o pagamento de mão 
de obra e de matérias-primas, para a compra de Ativos fixos, pagamento de dividendos etc. Entretanto, 
o caixa em si, não recebe juros. Assim, o objetivo do administrador de caixa é minimizar a quantia de 
caixa que a empresa deve manter para a conduta de suas atividades normais de negócio, ainda assim, 
ao mesmo tempo, manter caixa suficiente para:
• obter descontos de compra;
• manter a classificação de crédito;
• arcar com necessidades inesperadas de caixa.
58
59
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Uma dificuldade bastante significativa que se coloca ao gestor financeiro é a manutenção de um 
saldo mínimo de caixa. Estudos feitos por Baumol e Miller-Orr levam-nos a este assunto, até com 
muita propriedade; contudo, sua aplicabilidade no Brasil é vedada pela impossibilidade, no momento, 
de os saldos excedentes serem aplicados no sistema de open market (mercado aberto, com operações 
conhecidas por overnight, isto é, de um dia).
De qualquer forma, abordaremos os tópicos mais relevantes que interferem ou colaboram para o 
controle desse saldo mínimo de caixa:
• tipo de atividade exercida – uma loja apresenta um caixa mínimo substancialmente diferente de 
uma indústria ou de um prestador de serviço;
• histórico anterior – o passado pode razoavelmente indicar-nos qual o valor mínimo que devemos 
manter em determinadas situações, mesmo nas ocasiões sazonais;
• reciprocidade bancária – mesmo que não existam empréstimos bancários, a reciprocidade (saldos 
médios diários) é um fator de aproximação e exigência para futuros e eventuais empréstimos;
• política de vencimentos – podemos negociar alterações mínimas nas datas de nossos fornecedores 
mais comuns e constantes;
• uso de meios eletrônicos – facilitam as transações mas nos escravizam na obediência aos 
vencimentos. Entretanto, podemos exigir o mesmo procedimento por parte denossos clientes, 
por meio da utilização do meio mais rápido de crédito que possamos ter;
• acúmulo de vencimentos – é prática, no Brasil, que a maioria dos vencimentos salariais, locatícios, 
tributários e governamentais, venham a ocorrer do dia 1 ao dia 10 de cada mês. Se este acúmulo 
não se coaduna com a situação, devemos tentar alterá-lo no que for possível, ou antecipar aquele 
que favoravelmente colabora para quitá-lo.
Para melhor gerenciar o fluxo de caixa, é necessário que ele seja um instrumento gerencial para 
tomada de decisões, tanto para coletar e organizar os dados como para gerar subsídios que permitam a 
análise de desempenho financeiro da empresa.
Com o manejo do fluxo de caixa, o gestor financeiro tem condições de compatibilizar, no tempo, as contas 
a pagar com as contas a receber, e, consequentemente, tomar decisões sobre situações importantes, como:
• o melhor momento de comprar e pagar;
• o melhor momento de vender e receber;
• os momentos mais acumulados de contas a pagar;
• projeção de sobras, e faltas de caixa.
59
60
Unidade I
3.7 Administração das duplicatas a receber
As empresas, em geral, preferem vendas à vista em vez de vendas a crédito, entretanto, pressões 
competitivas forçam a maioria das empresas a oferecer crédito.
 Observação
Observe que a administração de contas a receber começa com a decisão 
de oferecer crédito ou não.
Administrar as duplicatas a receber ou, como também é chamado, o contas a receber, significa cuidar 
do crédito e da cobrança nas transações a prazo.
A decisão sobre vendas a prazo passa pelo estabelecimento de uma política de concessão 
do crédito, sem o qual se podem ter problemas com a cobrança. Crédito é o instrumento de 
política financeira a serviço das entidades, quando estas correm o risco de transferir a posse de 
dinheiro, mercadorias ou serviços, mediante a promessa de reembolso futuro. Tem característica de 
reciprocidade, uma vez que, ao ser concedido por alguém, é automaticamente recebido por alguém.
Nos regimes capitalistas, pressupõe-se que haja ao concessor uma vantagem financeira pelo 
ato de conceder, e, ao tomador, uma desvantagem financeira pelo ato de tomar. Esta vantagem/
desvantagem financeira é geralmente determinada pelo valor dos juros compreendidos na 
operação de crédito.
Sob o ângulo estritamente comercial, quando a concessão está ligada à transferência de mercadorias 
ou serviços, admite-se que o concessor esteja ligado ao interesse em obter maior lucratividade em 
suas transações, e ao tomador resta-lhe a obtenção de capitais de terceiros de que necessita também 
em seu negócio.
O crédito cumpre uma série de funções específicas:
• movimentar o processo de produção em todas as suas etapas, possibilitando maior volume 
de operações;
• estimular o consumo, tal que a produção crescente possa ser absorvida pela sociedade;
• possibilitar aos investidores a aplicação de suas economias no processo produtivo, ou em 
nível de consumo;
• reunir capitais que, sozinhos, não conseguiriam financiar grandes projetos sociais, levando a 
sociedade a um bem-estar econômico e adequada distribuição da renda.
60
61
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
 Saiba mais
Se você acessar o site do Banco Central do Brasil, encontrará um excelente 
artigo sobre o crédito no Brasil. O nome do artigo é Democratização do 
Crédito no Brasil: Atuação do Banco Central (ALVES, 2004). Vale a leitura.
O crédito divide-se em dois tipos da forma mais ampla: o crédito público e o crédito privado. O 
crédito público trata das relações entre entidades públicas – governo federal, estadual e municipal – e 
as pessoas ou empresas. O crédito privado trata das relações entre as pessoas ou entre as empresas.
O crédito privado, nosso foco nesta obra, pode subdividir-se em: crédito mercantil e crédito bancário.
O crédito mercantil é a forma mais comum de financiamento em curto prazo, e também 
é conhecida como crédito comercial. Podemos definir crédito mercantil como sendo o crédito 
em curto prazo concedido por um fornecedor a um comprador, em decorrência da compra de 
mercadorias, matérias-primas ou serviços para posterior revenda ou utilização. O produtor 
concede o crédito, quando vende seus produtos, a prazo, ao atacadista. Concede-o depois, o 
atacadista, quando faz a venda desses mesmos produtos ao varejista. E concede-o, finalmente, o 
varejista, quando por sua vez, vende esses mesmos produtos ao consumidor final, a prazo.
3.8 Políticas de crédito
Para conceder crédito, as empresas precisam estabelecer, entre as políticas possíveis, aquela que irão 
adotar. Há três políticas para concessão de crédito:
• Política de crédito liberal
As empresas que adotam normas que determinam e controlam este tipo de política devem ser 
aquelas cuja situação financeira é razoavelmente boa. É comum o estabelecimento deste tipo de política 
pelas empresas novas no mercado, e que precisam se tornar conhecidas rapidamente, a fim de que suas 
vendas aconteçam.
Esta política pode ser utilizada também pelas empresas cuja margem de lucratividade seja considerada 
alta. A competição de mercado, por seu lado, pode ser elemento impulsionador para a prática da política 
de crédito liberal. Pode ocorrer sua prática em circunstâncias especiais, quando em promoções gerais ou 
específicas a produtos de pouco giro, ou até obsoletos ou fora de linha de comercialização ou produção.
O que, por seu turno, deverá ser objeto de consequência ao adotá-la, é que, como fator de um maior 
volume de vendas que poderá trazer, seguir-se-á um risco maior no crédito, com possibilidades de maior 
atraso nas contas as receber e, com isso, maiores possibilidades de perdas.
61
62
Unidade I
• Política de crédito rígida
As empresas que adotam normas que determinam e controlam esse tipo de política devem ser aquelas 
cuja situação financeira não permite maiores riscos por falta de capital de giro. É comum encontrá-la nas 
empresas que comandam determinados mercados com poucos concorrentes, ou nas monopolistas, como 
também em épocas de demanda elevada de consumo com produção insuficiente para atendê-la.
 Observação
De modo geral, fatores como falta de capital de giro, margem de 
lucratividade pequena e tendência à inadimplência por parte dos clientes são 
motivos adicionais a serem considerados na adoção desse tipo de política.
Como consequência, poderemos ter menores vendas, menor lucratividade, menor quantidade de 
clientes atendidos e menor risco de crédito. Em contraposição, teremos possibilidades maiores de as 
contas a receber estarem sendo pontualmente quitadas.
• Política de crédito compatível
As empresas que seguem normas que determinam e controlam esse tipo de política são aquelas que 
adotam uma linha de flexibilidade de ação, levando em conta as condições do mercado e de seus clientes.
É a política moderada que leva em conta, sobretudo, as possibilidades de capital de giro da empresa 
ao empreender sua linha de financiamento aos clientes. Não deixa de pertencer ao tipo de empresa com 
alto grau de controle em seus negócios.
Como consequência desse tipo de ação, espera-se obter vendas de acordo com o planejamento e com 
o mercado, um maior equilíbrio entre as vendas e os recebimentos, permitindo uma situação financeira 
controlável no decorrer do tempo, pois todos os riscos do crédito são absolutamente planejados.
 Observação
Cada uma dessas políticas de crédito apresenta riscos inerentes, que se 
traduzem nas possibilidades de perda e incerteza nas previsões de recebimento.
3.9 Segurança do crédito: os Cs do crédito
A análise de crédito pode ser feita com base em técnica conhecida como 5 Cs, que se referem aos 
seguintes aspectos: caráter, capacidade, capital, colateral e condições (HOJI, 2012, p. 127). Em termos 
de risco de crédito, segurança absoluta é uma utopia. Segurança relativa com base nas técnicas mais 
apropriadas de concessão de crédito é o objetivo mais adequado. Os 5 Cs buscam esta segurança relativa. 
São eles:
62
63
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRACaráter
Refere-se à determinação de pagar. É a integridade ou qualidade moral que se traduz em honestidade 
em todas as transações comerciais. O caráter é o item mais importante na análise de crédito. A avaliação 
da cultura da empresa e do caráter de seus administradores, apesar do alto grau de subjetividade, por 
se referir a aspectos morais e éticos, é muito importante, porque vai depender da sua integridade ética 
(honestidade) para saldar compromissos financeiros.
O levantamento de dados históricos, tais como pontualidade nos pagamentos, protestos de títulos e 
pendências judiciais, pode auxiliar na avaliação do caráter. Se o caráter do cliente não for aceitável, os 
outros itens da análise ficam prejudicados (HOJI, 2012).
Condições
Referem-se às condições financeiras ligadas à conjuntura econômica, do país ou entre as nações, ao 
ambiente econômico e sua organização ou desorganização. Condições econômicas atuais e o cenário 
econômico em que a empresa estará inserida devem ser avaliados em conjunto com o ramo de atividade 
em que ela atua.
Capacidade
Refere-se às condições de gerenciamento do negócio que o cliente possui, à sua competência 
administrativa e às suas habilidades no negócio. Para Hoji (2012, p. 128), “a firme determinação de pagar 
(caráter) não terá validade se o cliente não tiver capacidade de saldar seus compromissos financeiros. 
O potencial de o cliente saldar os compromissos financeiros pode ser obtido por meio da análise das 
demonstrações financeiras e informações financeiras adicionais, em instituições como a Serasa”.
Capital
Refere-se às condições materiais de que dispõe o cliente, se ele possui ou não capital de giro 
suficiente para trabalhar e gerir o negócio.
Colateral
Refere-se às garantias e bens pessoais que o cliente oferecerá na hipótese do negócio ruir ou fracassar.
3.10 Modelo de limitação de crédito
Finalizando o assunto, apresentaremos um modelo de limitação de crédito, de nossa autoria, o qual 
pretende determinar um limite à concessão e que seja compatível com as possibilidades de cada cliente.
A fase de compra e venda mediante o prazo inicia-se pela visita de um vendedor ao cliente e é 
materializada pela efetiva compra de mercadorias, matérias-primas ou serviços.
63
64
Unidade I
Há duas possibilidades: de a venda ser feita à vista ou de ser feita a prazo. Se ela for efetuada a 
prazo, teremos o preenchimento de uma ficha cadastral, com dados de bancos, fornecedores e demais 
fontes de informação.
Essa ficha será analisada, as confirmações de idoneidade serão colhidas, serão ouvidas entidades 
ligadas ao crédito, como a Serasa e a Associação Comercial, e quando for o caso, analisadas as 
demonstrações financeiras fornecidas.
Se todas as informações forem favoráveis e a análise das demonstrações financeiras sinalizar a 
concessão do crédito solicitado, virá a questão importante: qual o valor do acúmulo de vendas a prazo 
que poderá ser concedido para aquele cliente, ou, em outras palavras, qual será o limite de crédito que 
aquele cliente suporta ou merece, da parte de um só fornecedor?
A fórmula a seguir apresentada foi discutida em apresentação para a obtenção do título de 
mestre em ciências contábeis por um dos autores, em 1990, tendo sido plenamente aprovada pela 
banca de exame.
Seus parâmetros financeiros são os seguintes:
LC = {[(0,10 x PL) + (0,05 x EST) + (0,08 x DR) + (0,02 x DISP)] – [(0,10 x FORN) + 
(0,02 x SAL) + (0,10 x EBCP) + (0,03 x OC)]}
A primeira somatória de informações é denominada de fontes positivas de crédito, e os significados 
das abreviaturas são os seguintes:
Quadro 25
PL Patrimônio Líquido
EST Estoques
DR Duplicatas a receber
DISP Disponibilidades
A segunda somatória de informações é denominada de fontes negativas de crédito, e os significados 
das abreviaturas são os seguintes:
Quadro 26
FORN Fornecedores
SAL Salários, contribuições e tributos
EBCP Empréstimos bancários de curto prazo
OC Outras contas a pagar
64
65
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
3.11 Aplicação do modelo de limitação de crédito
Analisaremos três empresas do ramo de produção de alimentos, com situações totalmente diferentes, 
e cujas demonstrações apresentam-se a seguir.
A aplicação da fórmula determinou:
Tabela 2
Fontes positivas Indústria A Indústria B Indústria C
0,10 x PL 2.703 797 11.581
0,05 x EST 908 459 2.706
0,08 x DR 916 305 5.451
0,02 x DISP 14 7 72
Tabela 3
Fontes negativas
0,10 x FORN 563 663 2.978
0,02 x SAL 136 46 228
0,10 x EBCP 1.475 447 –––
0,03 x OC 10 13 70
Limite de crédito 2.357 399 16.534
Tabela 4
Comparações
Faturamento anual 117.786 103.388 449.085
Liquidez corrente 1,41 1,22 2,20
Retorno sobre o Patrimônio Líquido 8,28% 2,05% 5,26%
Podemos notar que os limites são bastante heterogêneos, o que justifica a necessidade da análise 
das demonstrações financeiras, conforme se procede.
Quadro 27 – Balanço Patrimonial padronizado, em 31 de dezembro de 2006
Indústria A
Ativo Circulante 32,497 Passivo Circulante 23,032 
Disponível 593 Fornecedores 5,633 
Duplicatas a receber 6,961 Contas a pagar 7,148 
Estoques 18,170 Empréstimos bancários 10,251 
Outras contas 6,773 
Exigível Longo Prazo 15,369 
65
66
Unidade I
Realizável Longo Prazo 4,182 Financiamentos 398 
 Outras contas 14,971 
Permanente 28,759 
Investimentos 1,938 Patrimônio Líquido 27,037 
Imobilizado – Capital social 21,404 
Diferido 26,821 Reservas e lucros acumulados 5,633 
 
Total do Ativo 65,438 Total do Passivo 65,438 
Quadro 28 – Balanço Patrimonial padronizado, em 31 de dezembro de 2006
Indústria B
Ativo Circulante 16,978 Passivo Circulante 13,870 
Disponível 358 Fornecedores 6,631 
Duplicatas a receber 3,817 Contas a pagar 2,769 
Estoques 9,183 Empréstimos bancários 4,470 
Outras contas 3,620 
Realizável Longo Prazo 1,036 Exigível Longo Prazo 9,053 
 Financiamentos 8,824 
 Outras contas 229 
Permanente 12,880 Patrimônio Líquido 7,971
Investimentos 1,911 
Imobilizado 10,969 Capital social 4,300 
Diferido – Reservas e lucros acumulados 3,671 
Total do Ativo 30,894 Total do Passivo 30,894 
Quadro 29 – Balanço Patrimonial padronizado, em 31 de dezembro de 2006
Indústria C
Ativo Circulante 196 Passivo Circulante 86 
Disponível 3 Fornecedores 29 
Duplicatas a receber 68 Contas a pagar 57 
Estoques 54 Empréstimos bancários – 
Outras contas 71 
 Exigível Longo Prazo 65 
Realizável Longo Prazo 1 Financiamentos 9 
 Outras contas 56 
Permanente 72 
Investimentos – Patrimônio Líquido 118 
Imobilizado 71 Capital social 6 
Diferido 1 Reservas e lucros acumulados 112 
Total do Ativo 269 Total do Passivo 269 
66
67
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
É interessante observar que a utilização da fórmula evidenciou que a empresa com menor liquidez 
corrente foi aquela que apresentou menor limite de crédito, enquanto a de maior liquidez corrente foi 
a que apresentou maior limite de crédito.
 Lembrete
Lembre-se de que a liquidez corrente representa o volume de bens e 
direitos de curto prazo, comparados com as obrigações de curto prazo.
3.12 Administração dos estoques
Os estoques têm grande importância dentro do grupo do Ativo Circulante. Apesar da moderna 
administração dos estoques, pela aplicação contínua da logística, eles representam volumes consideráveis 
entre as demais contas do Ativo Circulante.
Nas empresas comerciais, os estoques são chamados de mercadorias e, nas empresas industriais, 
subdividem-se em: matérias-primas, produtos semiacabados, produtos acabados e materiais diversos.
Três situações são fundamentais na administração dos estoques:
• quanto e quando comprar;
• quanto e quando produzir;
• quais os itens que merecem maiores cuidados.
Controles estatísticos e informações instantâneas são pontos básicos para que tenhamos uma boa 
administração dos estoques. Uma gestão eficiente de estoques implica manter o menor volume possível 
de recursos financeirosnesse Ativo, de modo que os recursos disponíveis sejam aplicados em outros 
Ativos Circulantes mais rentáveis, maximizando o resultado operacional da organização.
Os erros mais comuns que podem ser encontrados na administração dos estoques são:
• compra em quantidade maior do que a necessária. Muitas vezes provocada por informação deficiente 
sobre o volume e andamento das vendas, ou mesmo com intenções de especulação. Corre-se o risco 
de, por modificação no mercado, o excesso permanecer ocioso e sem movimentação.
• compras efetuadas no tempo errado. Se antecipada à produção ou momento da venda, poderá 
permanecer ociosa com risco de obsolescência ou de avarias. Se feita em descompasso com a 
produção ou momento da venda, permanecerá dispensável e também com riscos de perdas.
• compra sem conhecimento da produção. Quando há produção sob encomenda, ou produção feita 
antecipadamente à venda. Como no comércio, compramos para vender posteriormente. Controles 
estatísticos e compras moderadas são formas de tentar errar menos ou não errar neste instante.
67
68
Unidade I
• itens de maior densidade. Quer de saída, quer de produção, quer estratégicos, requerem cuidados 
especiais. Suas informações precisam ser tratadas com maior frequência que os demais.
• armazenagem deficiente. Que prejudique a movimentação dos estoques, sua requisição 
natural para a produção ou para as lojas, pode ser fator preponderante na manutenção de 
estoques excessivos,
• seguros de valor inadequado. Os itens estocados devem ter um valor segurado que seja adequado 
à reposição, e ao tempo em que isso se dará, entre o sinistro e o recebimento de novos estoques.
• desuso e obsolescência. Nas fábricas, pela desativação de alguns produtos, e no comércio pela 
mudança de estação ou mudança de hábitos, merecem cuidados especiais os itens mais sujeitos 
a este tipo de alteração.
• políticas definidas. É comum as áreas interessadas nos estoques terem atenção focada em 
pensamentos divergentes. Assim, o departamento de compras deseja comprar para que não faltem 
os insumos necessários. O departamento de produção gostaria de grandes volumes para atender 
melhor suas máquinas. O departamento comercial gostaria de mais produtos ou mercadorias 
estocadas a fim de nenhum cliente viesse a reclamar de faltas. Finalmente, a área de finanças 
precisa ajustar recursos para atender a todos os anseios, mesmo os exagerados.
Segundo Hoji (2012), a responsabilidade direta pela administração dos estoques não é do 
administrador financeiro, mas ele pode influir sobre os resultados globais da empresa, interagindo junto 
a áreas operacionais responsáveis pelo controle do giro e níveis adequados de estoques. Ainda para Hoji,
[...] os responsáveis pelas diversas áreas de uma empresa procuram cumprir 
bem seu papel, esquecendo, muitas vezes, o objetivo principal da empresa, 
A principal atribuição do gerente de compras é a de assegurar os estoques 
em nível suficiente, adquiridos a preços mínimos, para não interromper 
o processo de produção, o que poderia levá-lo a comprar grandes lotes, 
desnecessariamente, para obter descontos. A principal atribuição do gerente 
industrial é a de produzir com boa qualidade em quantidade suficiente para 
atender à demanda, o que poderia levá-lo a manter alto nível de estoques de 
matéria-prima e de produtos acabados, além de consumir tempo excessivo 
de produção. O gerente de vendas tenderia, também, a manter alto volume 
de estoques de produtos acabados e em grande variedade, para atender 
rapidamente a todos os pedidos. (HOJI, 2012, p. 122).
 Observação
Observe que o principal propósito da administração de estoques 
é determinar e manter o nível de estoque que satisfaça os pedidos dos 
clientes em quantidades suficientes e a tempo.
68
69
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Como a manutenção de estoques é dispendiosa devido à imobilização monetária, o custo do estoque 
impede que outras oportunidades lucrativas sejam aproveitadas. Assim, como bem ressaltam Groppelli 
e Nikbakht (1999, p. 388), quando se pensa em administração de estoques deve-se pensar em lote 
econômico de compra, mais conhecido como LEC. Entende-se por LEC, a quantidade de um item que, 
quando pedido regularmente, resulta em custos mínimos de pedido e manutenção. Pode ser obtido pela 
seguinte equação:
LEC
QxCp
Cm
= 2 , onde:
Q = número de unidades requeridas por período de tempo.
Cp = custo por pedido de compra.
Cm = custo de manutenção.
Vamos a um exemplo de aplicação da fórmula do conhecimento do LEC?
Admita uma empresa cujo consumo anual de um item seja de 25.000 unidades, o custo do 
pedido de compra seja de R$215,00, e o custo de manutenção por unidade igual a R$5,00. Nestas 
condições, o lote econômico de compra será de 1.466 unidades, com valores arredondados. Vejamos 
a aplicação da fórmula.
Fórmula do lote econômico de compra:
LEC
QxCp
Cm
= 2
Substituindo os valores do enunciado na fórmula do lote econômico de compra:
LEC
x x= ( )2 25000 215
5
Efetuando, então, as operações:
LEC
x= 50000 215
5
LEC = 10750000
5
LEC = 2150000
LEC = 1.466
69
70
Unidade I
A empresa minimizará o custo total de pedir e manter se 1.466 unidades forem requisitadas em cada 
pedido de compra. Já que o consumo anual é de 25.000 unidades, a empresa deve emitir 17 pedidos de 
compra, solicitando 1.466 unidades de cada vez.
Como determinar o número de pedidos por ano?
Número de pedidos no ano = Consumo Anual
LEC
Do exemplo:
Número de pedidos no ano = 25000
1466
O conhecimento do lote econômico de compra pode até não ser responsabilidade do gestor financeiro 
– aliás, está mais para a responsabilidade do departamento de logística e distribuição. Como o gestor 
financeiro precisa ter uma visão integrada, deve, portanto, ter noção de sua representatividade.
3.13 Necessidade de capital de giro
O livro Análise das Demonstrações Financeiras, de Antonio Salvador Morante, apresenta amplas 
observações a respeito do capital de giro, que culminou com a fórmula do Prof. Dante Carmine Matarazzo, 
que estabeleceu um modelo utilizando os prazos médios de recebimento das vendas, de renovação dos 
estoques e de pagamento das compras.
Os estudos sinalizam várias opções, a fim de que tenhamos o valor adequado para dimensionar a 
necessidade do capital de giro.
Neste mesmo capítulo, ao estudarmos a administração do capital de giro, demos especial atenção às 
contas duplicatas a receber e estoques.
Vamos iniciar este tópico evidenciando os ciclos existentes: o operacional e o financeiro.
Ciclo operacional é o tempo decorrente desde a compra da matéria-prima para a produção 
(indústria) ou as mercadorias para revenda (comércio), passando pela venda do produto (indústria) ou 
as mercadorias (comércio), até o recebimento dessa venda.
Assim, é a soma de dois prazos médios: o prazo médio de renovação dos estoques e o prazo médio 
de recebimento das vendas.
Ciclo financeiro é o tempo decorrente entre todas as movimentações de caixa. Abrange o período 
compreendido desde a compra dos estoques, mais o período até o recebimento das vendas, menos o 
período do pagamento das compras.
Podemos evidenciar as seguintes fórmulas:
70
71
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Ciclo Operacional = PMRE + PMRV
Ciclo Financeiro = PMRE + PMRV (–) PMPC
Onde:
PMRE = Prazo Médio de Renovação dos Estoques.
PMRV = Prazo Médio de Recebimento das Vendas.
PMPC = Prazo Médio do Pagamento das Compras.
Entretanto, devido ao PMRE e PMPC conterem em seus dados somatórias de informações a preço de 
custo, precisamos fazer sua equivalência ao preço de venda.
A fórmula do ciclo financeiro, que é base para a determinação do capital de giro, teria sua equivalência 
da seguinte maneira:
CFeq = PMREeq + PMRV (–) PMPCeq
PMREeq = PMRE x Custo das Vendas x 100
 Vendas
PMPCeq = PMPC x Compras x 100
 Vendas
A fórmula desenvolvida para a necessidade de capital de giro, pelo mesmo autor é:
NCG = CFeq x VD + (OAC – OPC)
Onde:
NCG = Necessidade de Capital de Giro.
CFeq =Ciclo Financeiro Equivalente.
VD = Vendas Diárias.
OAC = Outros Ativos Circulantes.
OPC = Outros Passivos Circulantes.
71
72
Unidade I
4 EXEMPLO DE APLICAÇÃO DE CICLO OPERACIONAL E CICLO FINANCEIRO
Desenvolvidas as fórmulas da equivalência e da necessidade de capital de giro, processaremos alguns 
exemplos, extraídos das informações contidas nas empresas relacionadas anteriormente, com base no 
ano de 2006.
Tabela 5
Informações Básicas Empresa A Empresa B Empresa C
Compra de matérias-primas 57.008 41.272 179.000
Consumo de matérias-primas 49.540 37.702 178.687
Vendas anuais 117.786 103.388 449.085
Estoques em 31.12.06 18.170 9.183 54.135
Fornecedores em 31.12.06 5.633 6.631 29.786
Outros Ativos Circulantes 2.866 3.981 74.901
Outros Passivos Circulantes 21.899 7.242 59.720
Saindo do curto para o longo prazo, o próximo capítulo versará sobre as decisões de financiamento 
em longo prazo à disposição do gestor financeiro. O dilema entre a utilização de capital próprio como 
fonte de financiamento das necessidades de capital ou capital de terceiros para amortização em longo 
prazo passa pela análise da alavancagem financeira. Este conceito, ao lado de outros conceitos relativos 
aos principais papéis que são oferecidos no mercado de capitais, serão vistos a seguir, juntamente com 
formas alternativas de financiamento de Ativos fixos, indispensáveis às operações industriais.
 Resumo
Nesta unidade, vimos basicamente aquilo que envolve os objetivos e o 
ambiente da Administração Financeira de forma geral. Mapeamos o papel 
das finanças e do administrador financeiro como uma peça fundamental 
na gestão de qualquer organização. Mais: pela leitura, foi possível perceber 
que as funções e os objetivos do gestor financeiro não ficam internos à 
sua área: faz parte de um todo. Daí que o tratamento da Administração 
Financeira deve fazer-se por estratégia em que este setor esteja interligado 
aos demais da organização.
Pois, então, não podemos pensar que a Administração Financeira 
esteja somente voltada para o ambiente interno da organização. Há a 
necessidade de considerar o ambiente operacional em que o administrador 
financeiro habita. Sobre o assunto, a unidade apresentou considerações 
acerca do mercado financeiro, dividindo-o em mercado monetário, de 
capitais, de crédito e cambial. Depois, tratou-se de abordar o Sistema 
Financeiro Nacional e seus participantes, para que você possa ter noção 
do que ronda o mundo das finanças externamente às empresas. Mas por 
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
qual motivo há necessidade de aprender o que acontece no mercado 
financeiro? Pelo simples motivo de que muitas vezes as empresas 
necessitam financiar suas atividades de curto ou de longo prazo e tais 
financiamentos têm no mercado financeiro diversas opções. As decisões 
de financiamento, diante diferentes necessidades, são objeto da discussão 
da próxima unidade.
Apresentamos também a necessidade de tomada de decisão de 
financiamento de curto prazo, a partir de um exemplo de empresa formando 
o capital. Lembramos que o capital social de uma empresa é formado 
a partir das contas do Passivo e que são levadas a Ativo para produzir 
Patrimônio Líquido. Para tanto, a unidade considerou alternativas de 
formação de capital, bem como planejamento de caixa, sua administração 
e seu orçamento.
 Exercícios
Questão 1 (Enade 2012, adaptada). Leia o texto abaixo: 
Na Hora de Investir na Bolsa de Valores, Conte com a Gente!
• Oferecemos ajuda para escolher seus investimentos, de acordo com o seu objetivo financeiro;
• Suporte necessário para entender o funcionamento da Bolsa;
• Definição do seu perfil de investidor;
• Diversos serviços, como home broker (site para você investir via internet), relatórios de 
recomendação de ações, informativos etc.;
• Informamos você sobre novos produtos no mercado, para garantir a diversificação da sua carteira 
de investimentos;
• Informamos você sobre o recebimento de dividendos e outros bônus que as empresas pagam 
aos acionistas.
Fonte: Disponível em: <http://www.bmfbovespa.com.br>.
A principal vantagem dos fundos é possibilitar que investidores de perfil similar ― com objetivos 
comuns, estratégias de investimento semelhantes e mesmo grau de tolerância a risco ― concentrem 
recursos para aumentar seu poder de negociação e diluir os custos de administração, além de contarem 
com profissionais especializados, dedicados exclusivamente à gestão dos recursos.
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Unidade I
Já as desvantagens estão associadas ao fato de o investidor delegar a terceiros a administração de 
seus recursos ― falta de autonomia na tomada de decisão, submissão a regras previamente estabelecidas 
e à vontade da maioria dos cotistas, entre outras.
O texto acima trata de uma oferta de serviços ao investidor que necessita da intermediação 
de um agente financeiro autorizado pelo Banco Central do Brasil (BACEN) e pela Comissão de 
Valores Mobiliários (CVM) para operar diretamente na Bolsa de Valores. Este agente financeiro 
é um(a):
A) Banco múltiplo.
B) Fundo de pensão.
C) Banco de investimento.
D) Sociedade distribuidora de títulos e valores mobiliários.
E) Sociedade corretora de títulos e valores mobiliários.
Resposta correta: alternativa E.
Análise das alternativas
A) Alternativa incorreta.
Justificativa: os bancos múltiplos são instituições financeiras privadas ou públicas que realizam as 
operações ativas, passivas e acessórias das diversas instituições financeiras, por intermédio das seguintes 
carteiras: comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento, de crédito imobiliário, de arrendamento 
mercantil e de crédito, financiamento e investimento. 
B) Alternativa incorreta.
Justificativa: no Brasil, com origem nos anos 1960, os fundos de pensão foram criados para resolver 
situações trabalhistas de funcionários de empresas estatais. Apresentam-se como uma fundação, 
ou sociedade civil sem fins lucrativos, que, a partir da contribuição de participantes, resulta em um 
patrimônio que gera renda ou pecúlio aos seus participantes.
C) Alternativa incorreta.
Justificativa: os bancos de investimento são instituições financeiras privadas especializadas em 
operações de participação societária de caráter temporário, de financiamento da atividade produtiva 
para suprimento de capital fixo e de giro e de administração de recursos de terceiros. Não possuem 
contas correntes e captam recursos via depósitos a prazo, repasses de recursos externos, internos e 
venda de cotas de fundos de investimento por eles administrados. As principais operações ativas são 
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
financiamento de capital de giro e capital fixo, subscrição ou aquisição de títulos e valores mobiliários, 
depósitos interfinanceiros e repasses de empréstimos externos.
D) Alternativa incorreta.
Justificativa: as sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários são constituídas sob 
a forma de sociedade anônima ou por quotas de responsabilidade limitada, devendo constar na 
sua denominação social a expressão “Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários”. Algumas de 
suas atividades são: intermediar a oferta pública e distribuição de títulos e valores mobiliários no 
mercado; administrar e custodiar as carteiras de títulos e valores mobiliários; instituir, organizar e 
administrar fundos e clubes de investimento; operar no mercado acionário, comprando, vendendo 
e distribuindo títulos e valores mobiliários, inclusive ouro financeiro, por conta de terceiros; fazer a 
intermediação com as bolsas de valores e de mercadorias; efetuar lançamentos públicos de ações; 
operar no mercado aberto e intermediar operações de câmbio. São supervisionadas pelo Banco 
Central do Brasil.
E) Alternativa correta.
Justificativa: as sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários são constituídas sob a forma 
de sociedade anônima ou por quotas de responsabilidade limitada. Dentre seus objetivos estão: operar 
em bolsas de valores; subscrever emissões de títulos e valoresmobiliários no mercado; comprar e vender 
títulos e valores mobiliários por conta própria e de terceiros; encarregar-se da administração de carteiras 
e da custódia de títulos e valores mobiliários; exercer funções de agente fiduciário; instituir, organizar 
e administrar fundos e clubes de investimento; emitir certificados de depósito de ações e cédulas 
pignoratícias de debêntures; intermediar operações de câmbio; praticar operações no mercado de câmbio 
de taxas flutuantes; praticar operações de conta margem; realizar operações compromissadas; praticar 
operações de compra e venda de metais preciosos, no mercado físico, por conta própria e de terceiros; 
operar em bolsas de mercadorias e de futuros por conta própria e de terceiros. São supervisionadas pelo 
Banco Central do Brasil. 
Questão 2 (Enade 2009). Se você for analisar a saúde financeira de uma empresa, mas dispuser de 
pouco tempo, o que deve primordialmente observar?
A) Atividades de financiamento.
B) Atividades de investimento de longo prazo.
C) Fluxo de caixa livre gerado por atividades operacionais.
D) Lucro líquido (LL) da empresa.
E) Lucro operacional da empresa.
Resolução desta questão na plataforma.
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