Aula_Decises_de_Investimento_de_Capital_elaborao_de_fluxo

Prévia do material em texto

1
Investimentos – Orçamento de Capital
2
Decisões de Investimento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Administração Financeira de Longo Prazo
Estrutura de Capital
Financiamento de 
Longo Prazo
Custo de Capital
Orçamento de Capital
Alavancagem
Estrutura
3
Decisões de Investimento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
 Envolvem a avaliação e seleção de propostas de investimento de recursos financeiros por um prazo superior a um ano, com o objetivo de propiciar retorno aos proprietários desse capital. 
Decisões de Investimento de Capital
 As decisões de investimentos são voltadas a promover alterações no volume de capital destinado a produção de bens e serviços.
 Todo o processo de decisões financeiras requer uma compreensão dos princípios e utilização das taxas de juros do mercado.
 Um investimento é atraente quando seu retorno for superior às taxas de remuneração do capital
4
Decisões de Investimento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Decisões de Investimento de Capital
	Orçamento de capital:
	Processo que consiste em avaliar e selecionar investimentos a longo prazo, que sejam coerentes com o objetivo da empresa de maximizar a riqueza dos proprietários.
5
Decisões de Investimento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
O impacto da decisão é de longo prazo;
O risco envolvido é alto;
Há grande dificuldade em se conhecer o momento adequado;
Proporciona maior racionalidade à decisão de investimento;
O orçamento de capital pode melhorar a decisão de financiamento;
Orçamento de Capital como um instrumento de apoio à decisão:
6
Decisões de Investimento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Orçamento de Capital procura atender objetivos empresariais estratégicos como:
Maximizar a riqueza do acionista através de projetos de investimentos rentáveis;
Criar sinergia entre diversos projetos;
Substituir ativos obsoletos;
Conhecer e dominar novas tecnologias
Dominar novos mercados;
Reduzir custos e deficiências;
Aproveitar novas oportunidades.
7
Decisões de Investimento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
A importância da elaboração de projetos de viabilidade econômico-financeira:
Análise de mercado;
Localização física;
Análise de suprimentos;
Análise de custos e da carga tributária
Análise de preços a serem praticados;
Análise de financiamento;
Elaboração do fluxo de caixa do projeto
Determinação do custo do capital.
8
Decisões de Investimento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Dimensionamento dos fluxos de caixa;
Avaliação dos fluxos de caixa;
Definição das taxas de retorno exigidas;
Introdução ao risco
O processo de Orçamento de Capital envolve:
9
Decisões de Investimento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Tipos de Investimentos
Investimentos economicamente independentes.
Investimentos com restrição orçamentária.
Investimentos economicamente dependentes.
Investimentos mutuamente excludentes.
10
Decisões de Investimento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Motivos para realização de Dispêndios de Capital 
 Substituição - Substituir ou renovar ativos obsoletos.
 Modernização e Melhorias - Reformas, adaptações e recondicionamento de 
ativos existentes.
 Desenvolvimento de Produtos - Novos ativos a fim de produzir novos produtos
para a empresa.
 Exigência Legal - Ativos que visam atender exigências governamentais/ regulatórias
Ex : Instalação de sistemas de controle de poluição ou de segurança.
 Expansão - Expandir o nível de operação atual.
11
Decisões de Investimento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Investimento
Longo Prazo
Ativos
Imobilizados
- Imóveis
- Instalações
- Equipamentos
Ativos
Rentáveis
da empresa
Lucro e
Valor à empresa
Dispêndio de Capital & Dispêndio Corrente
Dispêndio de Capital : Desembolso de fundos, feito pela empresa, com a
expectativa de gerar benefícios após um ano. 
Dispêndio corrente : Desembolso de fundos, pela empresa, resultando em
benefícios auferidos em menos de um ano. 
Decisões de Investimento de Capital
12
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Processo de Orçamento de Capital : Consiste de 5 etapas distintas, 
porém interrelacionadas. 
 Acompanhamento
 Implementação
 Decisão
 Análise e
 Avaliação
Geração
de propostas
Projetos Independentes x Projetos mutuamente excludentes
Projetos independentes : São projetos cujos fluxos de caixa não estão relacionados ou são independentes entre si; a aceitação de um deles não exclui a consideração posterior dos demais projetos. 
l Exemplo : 
- Instalação de ar condicionado na fábrica.
- Compra de um novo sistema de computadores.
Fluxo de Caixa e Orçamento de Capital
13
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Projetos mutuamente excludentes : São projetos que possuem a mesma 
função e, consequentemente, competem entre si. A aceitação de um 
projeto desse tipo elimina a consideração posterior de todos os outros 
projetos do grupo.. 
 Exemplo : 
- Expansão da fábrica.
- Aquisição de outra empresa.
Racionamento de Capital : É a situação financeira na qual a empresa tem somente um valor monetário fixo para alocar entre alternativas de investimento que competem entre si. 
Fundos Ilimitados : É a situação financeira na qual a empresa é capaz de aceitar todos os projetos independentes que propiciam um retorno aceitável. 
Fluxo de Caixa e Orçamento de Capital
14
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Padrões de fluxos de caixa convencionais x não-convencionais
Fluxo de Caixa Convencional
Padrão convencional : Uma saída inicial de caixa seguida por uma série de
entradas. 
0
1
2
3
4
5
6
7
8
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.000
$ 10.000
Entradas de caixa
Saídas de caixa
Tempo (anos)
15
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
15
0
1
2
3
4
5
6
7
8
$ 5.000
$ 5.000
$ 5.000
$ 5.000
$ 8.000
$ 5.000
$ 5.000
$ 5.000
$ 20.000
Entradas 
de caixa
Saídas 
de caixa
Tempo (anos)
Fluxo de Caixa Não-Convencional
9
$ 5.000
10
$ 5.000
Padrão não-convencional : É o padrão em que uma saída inicial não é seguida por uma série de entradas. 
Padrões de fluxos de caixa convencionais x não-convencionais
16
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Componentes do Fluxo de Caixa
Investimento Inicial : É a saída de caixa relevante no instante zero, associada a um projeto proposto. 
Entradas de caixa operacionais : Entradas de caixa incrementais, após os impostos, originárias do projeto ao longo de sua vida. 
Fluxo de caixa residual : É o fluxo de caixa não-operacional, após o 
imposto de renda, que ocorre no final do projeto, em geral decorrente da liquidação do projeto. 
17
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Componentes do Fluxo de Caixa 
0
1
2
3
4
5
6
7
8
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.000
$ 2.000
$ 10.000
Entradas de caixa
operacionais
Investimento 
inicial
Tempo (anos)
$ 5.000
Fluxo de caixa
residual
Componentes do Fluxo de Caixa
18
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Fluxos de Caixa para Expansão x para Substituição
Cálculo do Investimento Inicial
Custo do novo ativo instalado
- Resultado, após IR, obtido com a venda do ativo velho =
Receita com a venda do ativo velho
+/-Imposto de renda
+/-Variação no Capital Circulante Líquido
 Investimento Inicial
Obs : O montante do imposto de renda incidente sobre a venda de um ativo velho depende da relação entre o preço de venda deste ativo, seu preço inicial de compra e o seu valor contábil. 
19
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Fluxos de Caixa para Expansão x para Substituição
Variação no CCL : A diferença entre as alterações nos ativos circulantes e as alterações nos passivos circulantes.. 
Obs : Se a variação no CCL for negativa, isso será mostrado como uma entrada inicial de caixa relacionadaao projeto. 
A variação no CCL - seja positiva ou negativa - não é tributável.
Cálculo das entradas de caixa operacionais
Receita
- Despesas (excluindo depreciação)
Lucro antes da depreciação e imposto de renda
- Depreciação
Lucro líquido antes do imposto de renda
- IR
Lucro líquido após o imposto de renda
+ Depreciação
Entrada de caixa operacional
20
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Cálculo do fluxo de caixa residual
Recebimentos pela venda do novo ativo após o IR =
Recebimentos pela venda do novo ativo
+/- IR
- Recebimentos pela venda do ativo velho após IR =
Recebimentos pela venda do ativo velho
+/- IR
+/- Variação no capital circulante líquido
Fluxo de Caixa Residual
Obs : A variação no capital circulante líquido reflete a reversão para sua situação original, de qualquer investimento no capital circulante líquido, refletido como parte do investimento inicial.
21
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exemplo: 
 
Uma grande e diversificada fabricante de componentes aeronáuticos, está tentando determinar o investimento inicial necessário para substituir uma máquina antiga por um modelo novo e muito mais sofisticado. O preço de compra da nova máquina é R$ 380.000, e R$20.000 adicionais serão exigidos para instalá-la. Ela será depreciada pelo método de depreciação linear durante cinco anos. A máquina atual(antiga) foi comprada há três anos por R$240.000 e está sendo depreciada pelo método linear, pelo período de cinco anos. A empresa encontrou um comprador disposto a pagar R$280.000 pela máquina atual e a arcar com os custos de sua remoção. A empresa espera que haja um aumento de R$35.000 nos ativos circulantes e de R$18.000 nos passivos circulantes, em conseqüência da substituição; essas variações acarretarão um aumento de R$17.000 (35.000 – 18.000) no capital circulante líquido. A empresa está na faixa de 25% de imposto de renda, tanto para o resultado operacional quanto para os ganhos de capital.
22
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Pede-se:
Calcule o valor contábil para o equipamento existente.
b) Determine os impostos, se devidos, incidentes sobre a venda do equipamento existente.
c) Calcule o investimento inicial associado à proposta de substituição de equipamento.
23
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Valor contábil = custo histórico(valor de compra) – depreciação acumulada
Custo histórico = R$240.000
Depreciação anual = Valor de compra/ Vida útil do ativo
Depreciação anual = 240.000/5 = R$48.000
Depreciação acumulada após 3 anos = 48.000*3 = R$144.000
Valor contábil = 240.000 - 144.000 = R$ 96.000
Resolução
a)
24
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Impostos sobre a venda do equipamento existente:
IR = x% (preço de venda – valor contábil)
IR = 0,25 (280.000 – 96.000)
IR = 0,25 x 184.000
IR = 46.000
Resolução
b)
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
	Custo do novo ativo instalado		
	 Custo do novo equipamento	380.000	
	 + Custos de instalação	20.000	
	 = Custo total do novo ativo instalado		400.000
	- Recebimento após IR sobre a venda do ativo existente		
	 Recebimento da venda do ativo existente	280.000	
	 - Imposto de renda sobre a venda do ativo existente	(46.000)	
	= Recebimento após IR sobre a venda do ativo existente		(234.000)
	+ Variação no capital circulante líquido		17.000
	= Investimento inicial *		183.000
Resolução
b)
* Este valor representa a saída de caixa líquida necessária no instante zero.
26
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercícios - Questão 1 
Dados
Máquina Nova
Custo da nova máquina: 75.000
Custo de instalação: 5.000
Máquina Velha
Preço de compra: 50.000 a quatro anos
Preço de venda: 55.000
Variação no CCL: 15.000
IR: 25%
27
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercícios - Questão 1 
Valor Contábil = Custo Histórico – Depreciação acumulada
VC = 50.000 – (4 x 10.000)
VC = 50.000 – 40.000
VC = 10.000
b) Imposto
IR = 0,25 (preço de venda – valor contábil)
IR = 0,25 (55.000 – 10.000)
IR = 0,25 x 45.000
IR = 11.250
28
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
c) 
	Custo do novo ativo instalado		
	 Custo do novo equipamento	75.000	
	 + Custos de instalação	5.000	
	 = Custo total do novo ativo instalado		80.000
	- Recebimento após IR sobre a venda do ativo existente		
	 Recebimento da venda do ativo existente	55.000	
	 - Imposto de renda sobre a venda do ativo existente	(11.250)	
	= Recebimento após IR sobre a venda do ativo existente		(43.750)
	+ Variação no capital circulante líquido		15.000
	= Investimento inicial *		51.250
Exercícios - Questão 1 
29
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
As estimativas de receitas e despesas (excluindo a depreciação), da indústria do exemplo anterior, com a nova máquina proposta e com a máquina atual, são fornecidas abaixo. A vida útil da máquina proposta e a vida útil restante da máquina atual são iguais a 5 anos. Utilizando o método de depreciação linear, e uma alíquota de IR de 25%, calcule:
a) As entradas de caixa da máquina proposta.
b) As entradas de caixa da máquina atual.
c) As entradas de caixa incrementais do projeto proposto.
Exemplo de Cálculo das Entradas de Caixa Operacional 
		Máquina proposta		Máquina atual	
	Ano	Receita	Despesa	Receita	Despesa
	1	 R$ 2.520,00 	 R$ 2.300,00 	 R$ 2.200,00 	 R$ 1.990,00 
	2	 R$ 2.520,00 	 R$ 2.300,00 	 R$ 2.300,00 	 R$ 2.110,00 
	3	 R$ 2.520,00 	 R$ 2.300,00 	 R$ 2.400,00 	 R$ 2.230,00 
	4	 R$ 2.520,00 	 R$ 2.300,00 	 R$ 2.400,00 	 R$ 2.250,00 
	5	 R$ 2.520,00 	 R$ 2.300,00 	 R$ 2.250,00 	 R$ 2.120,00 
30
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
	a) Máquina Proposta	Ano 1	Ano 2	Ano 3	Ano 4	Ano 5
	Receita	 R$ 2.520,00 	 R$ 2.520,00 	 R$ 2.520,00 	 R$ 2.520,00 	 R$ 2.520,00 
	(-) Despesas	 (R$ 2.300,00) 	 (R$ 2.300,00) 	 (R$ 2.300,00) 	 (R$ 2.300,00) 	 (R$ 2.300,00) 
	Lucro antes da deprec e IR	 R$ 220,00 	 R$ 220,00 	 R$ 220,00 	 R$ 220,00 	 R$ 220,00 
	(-) Depreciação	 (R$ 80,00) 	 (R$ 80,00) 	 (R$ 80,00) 	 (R$ 80,00) 	 (R$ 80,00) 
	Lucro antes do IR	 R$ 140,00 	 R$ 140,00 	 R$ 140,00 	 R$ 140,00 	 R$ 140,00 
	(-) IR (25%)	 (R$ 35,00) 	 (R$ 35,00) 	 (R$ 35,00) 	 (R$ 35,00) 	 (R$ 35,00) 
	Lucro líquido depois do IR	 R$ 105,00 	 R$ 105,00 	 R$ 105,00 	 R$ 105,00 	 R$ 105,00 
	(+) Depreciação	 R$ 80,00 	 R$ 80,00 	 R$ 80,00 	 R$ 80,00 	 R$ 80,00 
	Entradas de caixa operacionais	 R$ 185,00 	 R$ 185,00 	 R$ 185,00 	 R$ 185,00 	 R$ 185,00 
Resolução
	b) Máquina Atual	Ano 1	Ano 2	Ano 3	Ano 4	Ano 5
	Receita	 R$ 2.200,00 	 R$ 2.300,00 	 R$ 2.400,00 	 R$ 2.400,00 	 R$ 2.250,00 
	(-) Despesas	 R$ 1.990,00 	 R$ 2.110,00 	 R$ 2.230,00 	 R$ 2.250,00 	 R$ 2.120,00 
	Lucro antes da deprec e IR	 R$ 210,00 	 R$ 190,00 	 R$ 170,00 	 R$ 150,00 	 R$ 130,00 
	(-) Depreciação	 R$ 48,00 	 R$ 48,00 	 R$ - 	 R$ - 	 R$ - 
	Lucro antes do IR	 R$ 162,00 	 R$ 142,00 	 R$ 170,00 	 R$ 150,00 	 R$ 130,00 
	(-) IR (25%)	 R$ 40,50 	 R$ 35,50 	 R$ 42,50 	 R$ 37,50 	 R$ 32,50 
	Lucro líquido depois do IR	 R$ 121,50 	 R$ 106,50 	 R$ 127,50 	 R$ 112,50 	 R$ 97,50 
	(+) Depreciação	 R$ 48,00 	 R$ 48,00 	 R$ - 	 R$ - 	 R$ - 
	Entradas de caixa operacionais	 R$ 169,50 	 R$ 154,50 	 R$ 127,50 	 R$ 112,50 	 R$ 97,50 
31
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Resolução
	Entradas de Caixa Incrementais			
	Ano	Máq. Proposta	Máq. Atual	Incrementais
	1	 R$ 185.000,00 	 R$ 169.500,00 	 R$ 15.500,00 
	2	 R$ 185.000,00 	 R$ 154.500,00 	 R$ 30.500,003	 R$ 185.000,00 	 R$ 127.500,00 	 R$ 57.500,00 
	4	 R$ 185.000,00 	 R$ 112.500,00 	 R$ 72.500,00 
	5	 R$ 185.000,00 	 R$ 97.500,00 	 R$ 87.500,00 
32
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exemplo: Prosseguindo com o exemplo anterior, vamos supor que a empresa espere ser capaz de vender a nova máquina no final de seu quinto ano de vida útil pelo valor líquido de R$50.000, após pagar custos de vendas e remoção. A máquina velha pode ser liquidada no final de seu quinto ano de vida por R$0, pois estará completamente obsoleta. A empresa espera recuperar os R$17.000 de investimento em capital circulante líquido ao término do projeto. Como foi mostrado antes, tanto os ganhos operacionais como os ganhos de capital são taxados à mesma alíquota de imposto de renda de 25%. Calcule o fluxo de caixa residual associado à decisão de substituição proposta.
Fluxo de Caixa Residual
33
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Resolução
Valor contábil da máquina proposta = custo histórico – depreciação acumulada
Valor contábil = R$400.000 – R$400.000 = R$0,00 (totalmente depreciada)
Valor Contábil da máquina velha = 0 (totalmente depreciada)
Imposto sobre a venda da máquina proposta:
- Ganho de capital = preço de venda – valor contábil
Ganho de capital = R$50.000 – R$0,00= R$ 50.000
- Imposto = 0,25 * (ganho de capital)
- Imposto = 0,25 * (50.000) = R$12.500
- Imposto sobre a máquina velha = 0, pois Valor contábil = 0 e Valor = 0
34
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
	Recebimento pela venda do novo ativo após IR		
	 Recebimento pela venda do novo ativo	50.000	
	 - Impostos incidentes na venda do novo ativo	12.500	
	 = Resultado final pela venda do ativo após o IR		37.500
	- Recebimento após IR sobre a venda do ativo velho		
	 Recebimento da venda do ativo velho	0	
	  Imposto incidente sobre a venda do ativo velho	0	
	Resultado final pela venda do ativo velho após o IR		0
	+ Variação no capital circulante líquido		17.000
	= Fluxo de Caixa Residual		54.500
Resolução
35
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
0
R$183.000
R$15.500
R$30.500
R$57.500
R$72.500
R$142.000
Investimento inicial
Entradas de caixa operacionais
R$87.500
Fluxo de caixa total
Tempo (anos)
1
2
3
4
5
R$54.500
Fluxo de caixa residual
Fluxo de Caixa do Projeto
36
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercícios
Uma empresa está considerando a reforma de seu equipamento para atender à crescente demanda por seus produtos. O custo para as modificações no equipamento será de R$1,9 milhão mais R$100.000 de instalação. A empresa depreciará as modificações no equipamento por um período de cinco anos. As receitas de vendas adicionais proporcionadas pela reforma seriam de R$1,2 milhão por ano, e as despesas operacionais adicionais e outros custos (excluindo a depreciação) serão no montante de 25% das vendas adicionais. A empresa tem uma alíquota de imposto de renda de 25%. 
Responda as questões:
a) Quais serão os lucros incrementais antes da depreciação e impostos gerados pela reforma?
b) Quais serão os lucros incrementais após os impostos gerados pela reforma?
c) Quais serão as entradas de caixa operacionais incrementais geradas pela reforma?
37
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Resolução
	Máquina Proposta	Ano 1
	Receita	 R$ 1.200.000 
	(-) Despesas (sem depreciação)	 (R$ 300.000) 
	Lucro antes da deprec e IR	 R$900.000 
	(-) Depreciação	 (R$ 400.000) 
	Lucro antes do IR	 R$ 500.000 
	(-) IR (25%)	 (R$ 125.000) 
	Lucro líquido depois do IR	 R$ 375.000 
	(+) Depreciação	 R$ 400.000 
	Entradas de caixa operacionais	 R$ 775.000 
LADIR = 900.000
LL depois do IR = 375.000
Entradas de caixa = 775.000
38
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício
Uma empresa está analisando a compra de um novo triturador super-rápido para substituir o existente. Ele foi comprado dois anos atrás, a um custo instalado de R$60.000; está sendo depreciado em um período de cinco anos pelo método linear. A nova máquina irá custar R$105.000 e irá exigir R$5.000 para instalação; ela tem uma vida útil de cinco anos e seria depreciada pelo método linear por igual período. A máquina usada poderia ser vendida hoje por R$70.000, sem incorrer em custos de venda ou remoção. Para sustentar o aumento nos negócios, resultante da compra do novo triturador, as duplicatas a receber iriam crescer em R$40.000, os estoques em R$30.000, e as duplicatas a pagar em R$58.000. Ao final dos cinco anos, espera-se que a máquina existente tenha um valor de mercado de zero, e a nova poderia ser vendida por R$29.000 antes dos impostos. A empresa paga imposto de renda a uma alíquota de 25%. Os lucros estimados antes da depreciação e imposto de renda para os próximos cinco anos, tanto para o triturador novo como para o existente são apresentados no quadro abaixo:
 
a) Calcule o investimento inicial associado à substituição do triturador existente pelo novo.
b) Determine as entradas de caixa operacionais incrementais associadas à proposta de substituição.
c) Determine o fluxo de caixa residual esperado para a proposta de substituição.
	Lucro antes da depreciação e do IR		
	Ano	Triturador Novo	Triturador usado
	1	43.000	26.000
	2	43.000	24.000
	3	43.000	22.000
	4	43.000	20.000
	5	43.000	18.000
39
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício
Valor Contábil = Custo Histórico – Depreciação acumulada
VC = 60.000 – (2 x 12.000)
VC = 60.000 – 24.000
VC = 36.000
Imposto
IR = 0,25 (preço de venda – valor contábil)
IR = 0,25 (70.000 – 36.000)
IR = 0,25 x 34.000
IR = 8.500
40
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício
	Custo do novo ativo instalado		
	 Custo do novo equipamento	105.000	
	 + Custos de instalação	5.000	
	 = Custo total do novo ativo instalado		110.000
	- Recebimento após IR sobre a venda do ativo existente		
	 Recebimento da venda do ativo existente	70.000	
	 - Imposto de renda sobre a venda do ativo existente	(8.500)	
	Recebimento após IR sobre a venda do ativo existente		(61.500)
	+ Variação no capital circulante líquido		12.000
	= Investimento inicial *		60.500
41
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício
	Máquina Proposta	Ano 1	Ano 2	Ano 3	Ano 4	Ano 5
	Receita					
	(-) Despesas					
	Lucro antes da deprec e IR	43.000	43.000	43.000	43.000	43.000
	(-) Depreciação	(22.000)	(22.000)	(22.000)	(22.000)	(22.000)
	Lucro antes do IR	21.000	21.000	21.000	21.000	21.000
	(-) IR (25%)	(5.250)	(5.250)	(5.250)	(5.250)	(5.250)
	Lucro líquido depois do IR	15.750	15.750	15.750	15.750	15.750
	(+) Depreciação	22.000	22.000	22.000	22.000	22.000
	Entradas de caixa operacionais	37.750	37.750	37.750	37.750	37.750
b)
42
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício
	Máquina Antiga	Ano 1	Ano 2	Ano 3	Ano 4	Ano 5
	Receita					
	(-) Despesas					
	Lucro antes da deprec e IR	26.000	24.000	22.000	20.000	18.000
	(-) Depreciação	(12.000)	(12.000)	(12.000)	0	0
	Lucro antes do IR	14.000	12.000	10.000	20.000	18.000
	(-) IR (25%)	(3.500)	(3.000)	(2.500)	(5.000)	(4.500)
	Lucro líquido depois do IR	10.500	9.000	7.500	15.000	13.500
	(+) Depreciação	12.000	12.000	12.000	0	0
	Entradas de caixa operacionais	22.500	21.000	19.500	15.000	13.500
b)
43
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício
 
Calculo das entradas de caixa incrementais:
	Entradas de Caixa Incrementais			
	Ano	Máq. Proposta	Máq. Atual	Incrementais
	1	 R$ 37.750	 R$ 22.500	 R$ 15.250
	2	R$ 37.750
	 R$ 21.000	 R$ 16.750
	3	R$ 37.750
	 R$ 19.500 	 R$ 18.250
	4	R$ 37.750
	 R$ 15.000 	 R$ 22.750
	5	R$ 37.750
	 R$ 13.500	 R$ 24.250
44
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício
 
C) Fluxo de Caixa Residual
	Recebimento pela venda do novo ativo após IRRecebimento pela venda do novo ativo	29.000	
	 - Impostos incidentes na venda do novo ativo	(7.250)	
	 = Resultado final pela venda do ativo após o IR		21.750
	- Recebimento após IR sobre a venda do ativo velho		
	 Recebimento da venda do ativo velho	0	
	  Imposto incidente sobre a venda do ativo velho	0	
	Resultado final pela venda do ativo velho após o IR		0
	+ Variação no capital circulante líquido		12.000
	= Fluxo de Caixa Residual		33.750
45
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício
 
d) Diagrama do Fluxo de Caixa
0
R$60.500
R$15.250
R$16.750
R$18.250
R$22.750
R$58.000
Investimento inicial
Entradas de caixa operacionais
R$24.250
Fluxo de caixa total
Tempo (anos)
1
2
3
4
5
R$33.750
Fluxo de caixa residual
VPL: 26.827,85
Payback: 3,45
TIR: 25,06%
K: 12%
46
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício
Uma máquina que está sendo usada atualmente foi comprada dois anos atrás por R$40.000. Ela está sendo depreciada pelo método linear, usando-se um período de depreciação de cinco anos, e tem três anos de vida útil remanescente. Essa máquina pode ser vendida hoje por R$42.000, líquidos de quaisquer custos de venda ou remoção. Uma nova máquina, utilizando o método linear de depreciação por três anos pode ser adquirida pelo preço de R$140.000. São necessários R$10.000 para instalá-la e ela tem três anos de vida útil. Se a nova máquina for adquirida, espera-se que o investimento em duplicatas a receber aumente em R$10.000, o investimento em estoques cresça em R$25.000, e as duplicatas a pagar cresçam em R$15.000. Espera-se que os lucros antes da depreciação e imposto de renda sejam de R$70.000 para cada um dos próximos três anos, com a máquina existente, e de R$120.000 no primeiro ano e R$130.000 no segundo e terceiro anos, com a nova máquina. Ao final dos três anos, o valor de mercado da máquina existente, seria igual a zero, mas a nova máquina poderia ser vendida por R$35.000, antes dos impostos. Tanto os ganhos normais quanto os ganhos de capital são taxados a uma alíquota de 25% de imposto de renda.
a) Determine investimento inicial associado à decisão de substituição proposta.
b) Calcule as entradas de caixa operacionais incrementais para os anos 1 a 3, associadas à proposta de substituição. 
c) Calcule o fluxo de caixa residual associado à decisão de substituição proposta. (Obs.: isso ocorre no final do terceiro ano.).
d) Trace o diagrama dos fluxos de caixa relevantes encontrados em a, b e c, associados a decisão de substituição proposta, supondo que seu término seja no final do terceiro ano.
47
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício 2
Valor Contábil = Custo Histórico – Depreciação acumulada
VC = 40.000 – (2 x 8.000)
VC = 40.000 – 16.000
VC = 24.000
Imposto
IR = 0,25 (preço de venda – valor contábil)
IR = 0,25 (42.000 – 24.000)
IR = 0,25 x 18.000
IR = 4.500
48
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício 2
	Custo do novo ativo instalado		
	 Custo do novo equipamento	140.000	
	 + Custos de instalação	10.000	
	 = Custo total do novo ativo instalado		150.000
	- Recebimento após IR sobre a venda do ativo existente		
	 Recebimento da venda do ativo existente	42.000	
	 - Imposto de renda sobre a venda do ativo existente	(4.500)	
	Recebimento após IR sobre a venda do ativo existente		(37.500)
	+ Variação no capital circulante líquido		20.000
	= Investimento inicial *		132.500
a)
49
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício 2
b)
	Máquina Proposta	Ano 1	Ano 2	Ano 3
	Receita			
	(-) Despesas			
	Lucro antes da deprec e IR	120.000	130.000	130.000
	(-) Depreciação	(50.000)	(50.000)
	(50.000)
	Lucro antes do IR	70.000	80.000	80.000
	(-) IR (25%)	(17.500)	(20.000)	(20.000)
	Lucro líquido depois do IR	52.500	60.000	60.000
	(+) Depreciação	50.000	50.000	50.000
	Entradas de caixa operacionais	102.500	110.000	110.000
50
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício 2
b)
	Máquina Atual	Ano 1	Ano 2	Ano 3
	Receita			
	(-) Despesas			
	Lucro antes da deprec e IR	70.000	70.000	70.000
	(-) Depreciação	(8.000)
	(8.000)	(8.000)
	Lucro antes do IR	62.000	62.000	62.000
	(-) IR (25%)	(15.500)	(15.500)	(15.500)
	Lucro líquido depois do IR	46.500	46.500	46.500
	(+) Depreciação	8.000	8.000	8.000
	Entradas de caixa operacionais	54.500	54.500	54.500
51
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício 2
b)
	Entradas de Caixa Incrementais			
	Ano	Máq. Proposta	Máq. Atual	Incrementais
	1	 R$ 102.500	 R$ 54.500	 R$ 48.000
	2	R$ 110.000
	 R$ 54.500
	 R$ 55.500
	3	R$ 110.000
	 R$ 54.500
	 R$ 55.500
52
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício 2
	Recebimento pela venda do novo ativo após IR		
	 Recebimento pela venda do novo ativo	35.000	
	 - Impostos incidentes na venda do novo ativo	(8.750)	
	 = Resultado final pela venda do ativo após o IR		26.250
	- Recebimento após IR sobre a venda do ativo velho		
	 Recebimento da venda do ativo velho	0	
	  Imposto incidente sobre a venda do ativo velho	0	
	Resultado final pela venda do ativo velho após o IR		0
	+ Variação no capital circulante líquido		20.000
	= Fluxo de Caixa Residual		46.250
c)
53
Fluxo de Caixa e orçamento de Capital
Profa. Daiana Paula Pimenta
Exercício 
0
R$132.500
R$48.000
R$55.500
R$101.750
Investimento inicial
Entradas de caixa operacionais
R$46.250
Fluxo de caixa total
Tempo (anos)
1
2
3
R$55.500
Fluxo de caixa residual
d)
Payback: 2,28 anos
VPL: 27.025,04
TIR: 22,07%