Aula 5 Seleção e Análise de Viabilidade Financeira de Projetos - Método do Valor Presente Líquido (VPL)

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Engenharia econômica
Aula 5 - Seleção e Análise de Viabilidade
Financeira de Projetos - Método do Valor
Presente Líquido (VPL)
INTRODUÇÃO
Nesta aula, estudaremos o método do Valor Presente Líquido (VPL), considerado por muitos o mais importante método
de análise de viabilidade �nanceira de projetos. 
Desse modo, para que possamos aplicar este e qualquer outro método sempre será necessário ter em mãos o �uxo de
caixa projetado do projeto.
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OBJETIVOS
Identi�car as principais características do método do Valor Presente Líquido (VPL).
Aplicar o método do VPL em �uxos de caixa de projetos e decidir sobre a viabilidade �nanceira de um projeto.
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Método do Valor Presente Líquido (VPL)
Fonte:
O método do Valor Presente Líquido (VPL), ou em inglês Net Present Value (NPV), é o método mais utilizado na análise
de viabilidade �nanceira de projetos.
Trata-se do desconto de todos os �uxos de caixa do projeto pelo custo de capital do mesmo, apurando-se o valor atual
de cada �uxo e, por conseguinte, o valor líquido gerado pelo projeto. 
Vamos assumir os dois exemplos de projetos utilizados no estudo do Payback, os projetos A e B, para apresentar os
métodos do VPL e depois o da Taxa Interna de Retorno (TIR). 
Nas tabelas a seguir, uma para cada projeto, visualizamos ano a ano os valores dos �uxos de caixa nominais e, na
coluna mais à direita, o valor presente de cada valor anual atualizado pelo fator de conversão de valor futuro (FV) em
valor presente (PV). 
Na última linha da tabela é apresentada a soma de todos os valores presentes. Esta soma dos valores presentes de
todas as entradas e saídas �nanceiras ao longo do �uxo de caixa do projeto é o que chamamos de Valor Presente
Líquido (VPL) do projeto. Utilizaremos para desconto do �uxo de caixa de cada projeto a taxa de 10% ao ano.
Atenção
, O valor do investimento inicial no ano 0 é negativo, pois é uma saída �nanceira do caixa.
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Podemos dizer que os VPLs dos projetos A e B, sendo positivos, indicam que os projetos são �nanceiramente viáveis.
Em outras palavras, podemos interpretar estes resultados de várias maneiras:
ATIVIDADE 1
Vejamos, agora, um terceiro projeto, o Projeto C. Veja o �uxo de caixa na tabela a seguir. Tente fazer sozinho o
preenchimento da tabela de forma semelhante como �zemos para os projetos A e B, calculando ao �nal o valor do VPL
do Projeto C. Interprete o resultado e compare com os resultados dos projetos A e B. Veja a solução em seguida com a
tabela preenchida.
Sabendo disso, você consegue dizer o que de�ne a ocorrência e a ausência de interação? Marque a opção que julgar
correta e descubra a resposta!
Resposta Correta
CRITÉRIOS DE ACEITAÇÃO DE UM PROJETO
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Com os exemplos que vimos dos projetos A, B e C podemos enunciar os critérios de aceitação de um projeto pelo
método do Valor Presente Líquido:
R0
investimento inicial
R1, R2,..., RN
Valor do �uxo de caixa gerado pelo projeto
I
custo de capital
CÁLCULO DO VPL USANDO A HP12C
Utilizando a HP 12C, vamos achar juntos a solução para o cálculo do VPL do projeto A?
Tecle “f” “reg” → limpa os registros �nanceiros (acostume-se a fazer isso sempre que iniciar uma nova operação) 
Digite “500000”; “CHS” → valor do investimento inicial ; troca sinal para negativo (CHS, CHange Signal) 
Tecle “g” “cfo” → informa à calculadora que o -500000 é o investimento inicial (CF0, Cash Flow, Fluxo de Caixa no ano
0) 
Digite “200000” → valor do primeiro �uxo de caixa 
Tecle “g” “cfj” → informa à calculadora que o 200000 é o valor do primeiro �uxo de Caixa (CF1, Cash Flow, Fluxo de
Caixa no ano 1)
Digite “250000” → valor do segundo �uxo de caixa 
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Tecle “g” “cfj” → informa à calculadora que o 250000 é o valor do segundo �uxo de Caixa (CF2, Cash Flow, Fluxo de
Caixa no ano 2)
Digite “400000” → valor do terceiro �uxo de caixa 
Tecle “g” “cfj” → informa à calculadora que o 400000 é o valor do terceiro �uxo de Caixa (CF3, Cash Flow, Fluxo de
Caixa no ano 3)
Digite “10” → valor da taxa de desconto do �uxo de caixa 
Tecle “i” → informa à calculadora o valor da taxa de desconto do �uxo de caixa 
Tecle “f” “NPV” → solicita à calculadora que informe o valor do VPL (NPV, Net Present Value, Valor Presente Líquido em
inglês) → Resultado no display R$188.955,67.
Tente depois você fazer o mesmo para os projetos B e C.
CÁLCULO DO VPL EM PLANILHAS ELETRÔNICAS
No Excel, do pacote O�ce da Microsoft, também temos a função VPL.
Atenção
, Devemos ter atenção a um pequeno detalhe que só ocorre com a função VPL do Excel. 
Se pedirmos para calcular na célula D8 da imagem mostrada o valor do VPL, deveremos “chamar” a função VPL do Excel.
Mas, observe nas imagens a seguir o que signi�ca, no Excel, a função VPL:
A função VPL no Excel só considera os valores futuros do �uxo de caixa de um projeto. Ou seja, você pode usar a
função VPL do Excel, com o cuidado de apenas informar os valores futuros, não inclua o valor do investimento inicial
na caixa de diálogo da função VPL:
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Se você não incluir o investimento inicial, o resultado apresentado para o VPL do Projeto A será de R$688.955,67,
diferente do valor correto.
Devemos, então, adicionar ao valor do VPL o valor do Investimento Inicial, que está localizado na planilha de exemplo
na célula D4, veja na �gura a sintaxe dessa operação.
Desse modo, chegamos ao valor correto do VPL do Projeto A, que é R$188.955,67.
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ATIVIDADE 2
A busca de bons investimentos para o capital de uma empresa é uma tarefa que tem em sua essência o orçamento de
capital e a alocação correta dos recursos dessa empresa. 
O processo pode parecer simples quando visto em termos puramente mecânicos, mas uma série de questões sutis
pode obscurecer as melhores opções de investimento. 
O responsável pela análise de orçamento de capital, portanto, desempenha, na realidade, o papel de um “detetive”. 
Suponha que você foi designado para assessorar a análise de orçamento de capital para uma empresa que considera
investimentos nos seis projetos listados na tabela a seguir, em que aparecem os seis �uxos de caixa projetados para
cada um deles. 
O Diretor Financeiro de sua empresa pediu que você classi�casse os projetos e recomendasse os três melhores para
sua empresa.
Valores em R$1.000,00 
Nessa tarefa, apenas as considerações quantitativas são relevantes. Nenhuma outra característica do projeto é
determinante nesta seleção. 
Todos os projetos requerem o mesmo investimento inicial, R$1,5 milhões. 
Além disso, acredita-se que todos sejam da mesma classe de risco. No passado, os analistas simplesmente
assumiram que 10% era uma taxa de desconto apropriada (embora alguns funcionários da empresa tenham a�rmado
recentemente que a taxa de desconto deveria ser muito maior). 
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A atividade consiste em: 
Fazer um ranking dos projetos, utilizando os métodos do Payback Simples e do VPL.
Escolher um dos dois rankings e justi�car a escolha.
Resposta Correta
QUESTÕES
1) Calcule o VPL do projeto cujo �uxo de caixa é apresentado na tabela a seguir.Considere uma taxa de desconto do
�uxo de caixa igual a 10% ao ano:
R$ 650.000,00
R$ 1.650.000,00
R$ 235.366,44
R$ 1.235.366,44
R$ 600.114,15
Justi�cativa
2) Calcule o VPL do projeto cujo �uxo de caixa é o mesmo da questão 1. Considere um custo de capital de 15% ao ano:
R$ 642.375,47
R$ 575.983,95
- R$ 42.438,27
- R$ 147.520,00
R$ 83.358,05
Justi�cativa
3) Calcule o VPL do projeto cujo �uxo de caixa é o mesmo da questão 1. Considere a taxa de mínima atratividade do
projeto (TMA) igual a 20% ao ano:
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R$ 642.375,47
R$ 575.983,95
- R$ 42.438,27
- R$ 147.520,00
R$ 83.358,05
Justi�cativa
4) A assertiva que melhor corresponde às análises de viabilidade �nanceira de projetos pelos métodos do Payback e
do Valor Presente Líquido é:
O método do Payback simples e o método do VPL sempre apresentarão resultados convergentes sobre a viabilidade �nanceira
de um projeto.
Um projeto considerado viável pelo método do Payback poderá ser inviável pelo método do VPL.
Tanto o Payback quanto o VPL irão atestar como inviável se o VPL do projeto for negativo.
Se o VPL do projeto for positivo, o Payback será sempre o melhor método a considerar.
Entre dois projetos concorrentes viáveis, o melhor será aquele que apresentar menor VPL.
Justi�cativa
5) Na Atividade 2 de nossa aula �zemos o exercício com seis projetos. Você observou algo de interessante no Projeto
6? Isso, diferentemente dos demais projetos, repare que até o segundo ano o �uxo de caixa foi negativo, só se tornou
positivo a partir do terceiro ano e cresceu à medida que os anos passaram. Esse padrão de �uxo de caixa é típico de
um setor econômico muito importante na economia brasileira. Para qual das opções da atividade econômica você
acha que melhor se adequaria esse per�l de �uxo de caixa?
Franquia de fast-food.
Loja de sapatos.
Franquia de cosméticos.
Transportadora de um operador logístico.
Agronegócio.
Justi�cativa
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Glossário