Politica monetária Velhos Keynesianos

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Unidade Acadêmica de Economia
Disciplina: Economia Monetária
Créditos: 04 Carga Horária: 60h
Prof.ª.: Karla Vanessa B. S. Leite E-mail: kvanessaleite@gmail.com
A Teoria da Política Monetária no Modelo 
Keynesiano
Referência Básica:
CARVALHO, F. J. C de. et al. Economia Monetária e 
Financeira. 2. ed. Rio de Janeiro: Elsevier, 2007 (Capítulo 8)
Considerações Iniciais
Velhos 
keynesianos
Novos 
Keynesianos
Pós
Keynesianos
• Como vimos, os economistas seguidores de Keynes não formam um grupo completamente homogêneo...
Síntese neoclássica → PM não 
afeta variáveis reais
(Samuelson, Klein, Hicks)
A política monetária é um 
importante instrumento capaz de 
auxiliar na redução do desemprego
A política monetária pode ter poder 
ativo no curto prazo
• Impotência da PM para afetar variáveis reais explicada via exposição do modelo IS-LM
• Redução da taxa de juros pode não afetar de forma considerável o I e, portanto, o produto e
a redução do desemprego
• Velhos-keynesianos optam pela PF como instrumento para afetar produto e reduzir o
desemprego→ fiscalismo keynesiano
A Teoria da PM dos velhos-keynesianos
• Receituário para PM radicalmente diferente do que foi sugerido por Keynes
• A PM possui potencia reduzida quando comparada com a PF
- Reconhecem que existem mecanismos que podem explicar a influência de variações no volume de
moeda sobre o produto
• Receituário proposto pelos teóricos da síntese neoclássica
- Parte da constatação empírica de que a função demanda por bens de capital apresenta baixa
elasticidade juros
• A influência da política monetária sobre a renda (e o emprego) seria mediada por dois mecanismos:
- Demanda por moeda
- Demanda por bens de investimento
• SE, a demanda por moeda exibir alta elasticidade-juros e/ou a demanda por bens de investimento 
tiver baixa elasticidade juros → PM terá pouca ou nenhuma influência sobre o produto
• A impotência da política monetária seria estabelecida a partir da constatação empírica de que essas 
funções exibiam realmente comportamentos perversos → pessimismo das elasticidades
• Política Monetária:
- Alcançar objetivos secundários
- Minimização do custo das políticas fiscais (juros e dívida pública)
- Moeda e política monetária foram relegadas ao segundo plano
• Sustentação do pleno emprego → políticas fiscais → agem diretamente sobre a demanda 
agregada
B
A
I
i
Velhos Keynesianos
Keynes
- Grandes reduções da taxa de juros provocariam
uma reduzida ampliação do I
- Moeda e PM são relegadas ao segundo plano →
papel secundário quando comparado à PF (gastos
do governo)
- PM expansionista → reduz a taxa de juros →
impacto desprezível sobre as decisões de I →
reduzido impacto sobre o nível de emprego e
renda
- PF é sempre preferível à PM
✓ Gastos públicos impactam diretamente emprego e
renda
✓ PM → grande esforço de redução dos juros →
impactos desprezíveis sobre o produto
- Fiscalismo keynesiano
i
i’
I I’
i
i’
I I’
Exceção ao Fiscalismo Keynesiano
• Tobin→ PM é relevante para alterar variáveis reais
• Teoria do q de Tobin
- q de Tobin: valor de mercado das ações de uma firma/custo do capital contábil
- q =
𝑉𝐹
𝐶𝑅
- Mensura o hiato entre o valor real da empresa e o preço dos bens de capital que ela possui
- Mecanismo para avaliar o retorno de um bom I
- q > 1
✓ Preço de mercado > custo de capital→ adquirir novos bens de capital é compensador
✓ Mercado reconhece que o conjunto de equipamentos é capaz de gerar um excedente sobre seu valor
✓ Excedente: valor capitalizado dos lucros esperados
✓ O conjunto de firmas dessa economia é capaz de gerar excedentes
✓ Empresas são estimuladas a investir
Expectativas de lucro
Colocação de papéis para financiar o I se torna mais barata 
• Qual a conexão entre a PM e o preço das ações?
Expansão 
Monetária
Aumenta P 
das ações
Crescimento 
do Produto
Aumenta q de 
Tobin
Aumenta I
- Agentes possuem mais recursos
- Aumenta o dispêndio
- Mercado de ações como possibilidade de alocar recursos
- Aumenta demanda por ações ➔ aumenta P
Receituário dos velhos-keynesianos e o modelo IS-LM
• Modelo IS-LM
- Hiscks (1937)
- Hansen (1940 e 1950)
- Instrumental básico que descreve os fenômenos essenciais da macroeconomia
I
Curva IS
- Conjunto de pontos de equilíbrio no 
mercado de bens
- Conjunto de pares (Y, i) que mantém a 
posição de equilíbrio
- Equilíbrio IS: i = -
𝑌
α𝑏
+
ҧ𝑐
𝑏
+
𝐺
𝑏
+
𝑗
𝑏
IS
I
i
• Fatores que influenciam a inclinação da IS
α e b: 
- Mede a sensibilidade do juros ao I (muito baixa)
- Curva IS é basicamente vertical
- PM torna-se quase impotente para alterar a renda
- Não é compensador fazer expansão monetária
- Alto custo: redução drástica dos juros para alcançar pequenos aumentos da renda 
Curva LM
- Conjunto de pontos de equilíbrio no mercado 
monetário (Ms = Md)
- Conjunto de pares (Y, i) que sustenta a condição de 
equilíbrio
- Demanda por moeda depende do nível de renda e 
da taxa de juros
- Aumento da taxa de juros: reduz o estímulo para 
reter moeda e aumenta o estímulo para reter 
títulos
- Retenção de moeda para especulação é 
inversamente proporcional à taxa de juros
LM
I
i
A impotência da PM e o fiscalismo
• Efeitos da PM e da PF sobre renda e taxa de juros→ instrumental IS-LM
LM
IS
I
i
• Pela equação de equilíbrio da LM, uma expansão monetária desloca a curva para a direita
LM
IS
I
i
LM’
• A potência da PM depende da inclinação da IS
I
i
LM
IS
LM’
• Lembrando os fatores que influenciam a inclinação da
IS
α:
b: mede a sensibilidade do juros ao I (muito baixa)
- Curva IS é basicamente vertical
- PM torna-se quase impotente para alterar a renda
- Não é compensador fazer expansão monetária
- Alto custo: redução drástica dos juros para alcançar
pequenos aumentos da renda
Adeptos da Síntese Neoclássica: Receituário 
de Política Econômica
• PF como instrumento de intervenção
econômica
• Gastos do governo ou redução dos impostos
(discussão do box)
• Aumento dos gastos → desloca a IS para
direita→ aumenta juros e aumenta a renda
• Aumento de Y provoca aumento de i →
aumenta demanda transacional
- Ms fixa: i precisa aumentar para reduzir a
demanda especulativa → liberar moeda para
transações
I
i
LM
IS
IS’
Versão Especial do receituário Velho-
Keynesiano
• Função demanda por I com baixa elasticidade juros
• Função demanda por moeda com elevada
elasticidade juros
• IS vertical e LM horizontal
• Versão caracterizada pelo pessimismo das
elasticidades (armadilha da liquidez)
- PM expansionista produziria efeitos desprezíveis
sobre a renda
- Toda a expansão monetária é absorvida em
encaixes inativos (fundos especulativos)
- Somente uma PM expansionista pode afetar
consideravelmente a renda
I
i
LM
IS IS’
LM’
Próxima aula:
A Teoria da Política Monetária no Modelo Monetarista
Referência Básica:
CARVALHO, F. J. C de. et al. Economia Monetária e Financeira. 2. ed. Rio de Janeiro: Elsevier, 2007 
(Capítulo 9)