Avaliação de empresas - valuation

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20/12/2022 14:23 Cosmos · Cosmos
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Avaliação de empresas - valuation
Professor(a): Nelson Bueno de Oliveira (Mestrado acadêmico)
1)
Prepare-se! Chegou a hora de você testar o conhecimento adquirido nesta disciplina. A
Avaliação Virtual (AV) é composta por questões objetivas e corresponde a 100% da média final.
Você tem até cinco tentativas para “Enviar” as questões, que são automaticamente corrigidas.
Você pode responder as questões consultando o material de estudos, mas lembre-se de cumprir
o prazo estabelecido. Boa prova!
Considere as informações da Empresa Bournemouth S.A.
Tendo como contexto o cálculo de valuation, pelo método do Fluxo de Caixa Descontado
DCF,
Calcule o valor da perpetuidade dos fluxos de caixa a serem recebidos a partir do Ano 05,
inclusive. Lembrar que esse valor presente da perpetuidade está na data do ano 04. Indique
a resposta correta, entre as alternativas a seguir. 
Reforça-se:
Alternativas:
R$ 427.571,00.
R$ 429.571,00.
R$ 426.571,00.
R$ 418.913,00.  CORRETO
R$ 425.571,00.
Resolução comentada:
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2)
Código da questão: 59883
Os autores citados nestes estudos do Tema 05 admitem que, entre outras possibilidades
metodológicas de valuation, o uso do Fluxo de Caixa Livre para a empresa FCFE é
totalmente adequado aos objetivos da avaliação de empresas, no método de DCF, porque
o FCFE reflete os resultados das operações pertencentes aos fornecedores de capitais, quer
sejam credores, quer sejam proprietários, acionistas.
Tendo em vista, então, que as projeções de FCFE são as utilizadas no método DCF, anote
quais afirmações a seguir são verdadeiras e quais são falsas.
(   ) O período explícito de projeções de fluxos de caixa, para serem utilizados no método
DCF, é mensurado durante o intervalo de tempo da maturidade até aquele em que a
empresa passe a ter estabilidade em seu crescimento. Durante o período explícito a
empresa apresenta crescimento.
(      ) O momento após o período explícito denomina-se período da perpetuidade ou do
valor residual dos investimentos. Considera-se que a empresa está em fase inicial do ciclo
de vida e a taxa de crescimento se estabiliza e, em decorrência, seus fluxos de caixa
também se estabilizam.
(      ) O período explícito de projeções de fluxos de caixa, para serem utilizados no método
DCF, é mensurado durante o intervalo de tempo inicial até aquele em que a empresa passe
a ter estabilidade em seu crescimento. Durante o período explícito a empresa apresenta
crescimento.
(      ) O momento após o período explícito denomina-se período da perpetuidade ou do
valor residual dos investimentos. Considera-se que a empresa está em fase madura do ciclo
de vida e a taxa de crescimento se estabiliza e, em decorrência, seus fluxos de caixa
também se estabilizam.
Indique nas alternativas a seguir a que contém a sequência respectiva correta.
Alternativas:
F – F – V – V.  CORRETO
V – F – V – F.
V – V – F – F.
F – F – F – F.
F – V – F – V.
Código da questão: 38411
Fonte: elaborado pelo autor.
Resolução comentada:
a alternativa C é a que contém a sequência correta.
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3)
4)
A taxa de desconto WACC (Weighted Average Cost of Capital, em inglês), utilizada no
método DCF, é o Custo Médio Ponderado de Capital. É uma taxa de juros especialmente
relevante em Finanças. Por que o WACC é assim tão fundamental? Indique a alternativa
INCORRETA.
Alternativas:
Porque ele é a taxa de desconto utilizada no método de DCF.
Porque ele é formado somente pela média das linhas de financiamento bancário de
longo prazo de que a empresa dispõe.  CORRETO
Porque ele representa o custo de oportunidade dos fornecedores de recursos para o
financiamento a longo prazo da empresa, quer sejam credores, quer sejam proprietários.
Nenhuma das alternativas anteriores está incorreta.
Porque ele é a média entre o custo do capital de terceiros de longo prazo (PNC) e o
custo do capital próprio (expectativa de ganho dos proprietários (PL)).
Código da questão: 38389
Considere as informações da Empresa Bournemouth S.A.
Tendo como contexto o cálculo de valuation, pelo método do Fluxo de Caixa Descontado
DCF, pede-se calcular o valor da empresa.
Alternativas:
R$ 300.000,00.
R$ 418.913,00.  CORRETO
R$ 419.913,00.
R$ 417.913,00.
R$ 428.571,00.
Resolução comentada:
os dizeres da alternativa A não correspondem ao conceito de WACC.
Resolução comentada:
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5)
6)
Código da questão: 38410
Indique V para afirmações verdadeiras e F para afirmações falsas.
( ) No método do Fluxo de Caixa Descontado, deve-se excluir as receitas de juros de caixa e
de aplicações financeiras, como as do CDB bancário, das projeções de fluxos de caixa
futuros.
(        ) Terminado o cálculo de Valuation, o valor existente no caixa deve ser somado,
acrescido ao valor encontrado. Assim, as projeções de caixa, no DCF, devem conter
somente as receitas provenientes das atividades e dos ativos operacionais.
(     ) O profissional de Valuation deve tomar especial cuidado, em seu trabalho, para não
computar o valor do disponível (caixa + equivalentes de caixa) em duplicidade.
Nas alternativas abaixo, indique a sequência CORRETA.
Alternativas:
F – F – V.
F – V – V.
V – F – F.
V – V – F.
V – V – V.  CORRETO
Código da questão: 38421
Para uma empresa sociedade limitada. Para empresas de menor porte em que é viável
conhecer a expectativa individual dos proprietários. Considere que os três proprietários de
uma empresa possuem o seguinte custo de oportunidade (a alternativa de investimento de
que abrem mão para investir na empresa): CDB em banco de primeira linha que remunera
98% do CDI ou SELIC (6,5% a.a.). Considere que os três proprietários, além de terem a
remuneração para cobrir o custo de oportunidade, desejam, para investir na empresa,
12,0% a.a. de prêmio de risco. Assim, calcule o custo do capital próprio Ke.
Ke = custo de oportunidade + prêmio de risco.
Indique a alternativa que contém a resposta correta.
Alternativas:
12,0% a.a.
19,37% a.a.
Resolução comentada:
a alternativa A contém a informação correta, ou seja, as três proposições são
verdadeiras.
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7)
8)
18,37% a.a.  CORRETO
17,37% a.a.
6,5% a.a.
Código da questão: 38402
Os ganhos de sinergia podem ser provenientes das seguintes fontes. Indique a
alternativa INCORRETA.
Alternativas:
Maior capacidade de obtenção de crédito.
Junção de competências de marketing de uma empresa com competências produtivas
de outra empresa.
Economias de escala.
Maior controle das cadeias de produção.
Possibilidade de computar o caixa em duplicidade.  CORRETO
Código da questão: 59884
No cálculo de FCLE, indique nas alternativas a seguir quais as definições respectivamente
adequadas para (a) gastos com CAPEX Capital Expenditures e (b) variação nas necessidades
de capital de giro.
Indique a alternativa CORRETA.
Alternativas:
CAPEX são gastos de capital, ou seja, investimentos incrementais em ativos intangíveis.
As variações nas necessidades de capital de giro são tratadas para cálculo de FCLE da
mesma forma como os custos e despesas de depreciação.
CAPEX são gastos de capital, ou seja, investimentos incrementais em máquinas,
equipamentos, imóveis, pesquisa e desenvolvimento (P&D), logística, entre outros. As
variações nas necessidades de capital de giro (caixa, duplicatas a receber e estoques) são
estabelecidas com base no volume de dívidas de curto prazo.
CAPEX são gastos de capital, ou seja, investimentos incrementais em máquinas,
equipamentos, imóveis, pesquisa e desenvolvimento (P&D), logística, entreoutros. As
variações nas necessidades de capital de giro (caixa, duplicatas a receber e estoques) são
estabelecidas com base aleatória.
Resolução comentada:
Ke = custo de oportunidade + prêmio de risco = 6,37% a.a. + 12,0% a.a. = 18,37%
a.a.
Custo de oportunidade = 6,5% a.a. x 0,98 = 6,37% a.a.
Prêmio de risco = 12,0% a.a.
Resolução comentada:
Computar o caixa em duplicidade é um erro que se comete em processos de
Valuation e não uma fonte de sinergia. Além disso, em um contexto teórico sobre
valuation, sinergia é o valor adicional gerado pela combinação hábil de duas
empresas, criando oportunidades às quais essas empresas não teriam acesso se
atuassem de forma independente. O benefício obtido com a sinergia varia de acordo
com o tipo de fusão: (a) fusões horizontais: as economias de escala reduzem custos
ou aumentam o poder de influenciar o mercado, o que gera melhores margens de
lucro e volume de vendas; (b) integração vertical: a principal fonte de sinergia nesse
caso vem do controle da cadeia de produção muito mais completa; e (c) integração
funcional: quando uma empresa com pontos fortes em uma área funcional adquire
outra empresa com pontos fortes em uma área funcional diferente, os potenciais
ganhos de sinergia surgem da exploração dos pontos fortes nessas áreas.
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9)
10)
CAPEX são gastos de capital, ou seja, investimentos incrementais em máquinas,
equipamentos, imóveis, pesquisa e desenvolvimento (P&D), logística, entre outros. As
variações nas necessidades de capital de giro (caixa, duplicatas a receber e estoques) são
estabelecidas com base no volume de vendas e de produção.  CORRETO
CAPEX são gastos de capital, ou seja, investimentos incrementais em estoques, entre
outros. As variações nas necessidades de capital de giro (caixa, duplicatas a receber e
estoques) são estabelecidas com base no volume de vendas e de produção.
Código da questão: 38399
Considere as seguintes informações a respeito da empresa Alpha, hipotética.
Calcule o Múltiplo de Patrimônio Líquido PL desta empresa em relação ao valor contábil do
PL, que poderá ser utilizado por um outro analista em cálculo de valuation, caso esta
empresa seja comparável àquele objeto de análise deste outro analista.
Utilize esta formulação para o Múltiplo de PL:
Alternativas:
Valor da empresa = 1,755 x Valor contábil do PL.
Valor da empresa = 1,555 x Valor contábil do PL.
Valor da empresa = 0,855 x Valor contábil do PL.
Valor da empresa = 3,555 x Valor contábil do PL.
Valor da empresa = 2,545 x Valor contábil do PL.  CORRETO
Código da questão: 38414
Responda sobre Avaliação de Empresas – Valuation.
I. Um cálculo de Valuation, tendo sido realizado segundo um método válido pela
comunidade acadêmica e empresarial, deve ser aceito. No entanto, há que se reconhecer
que existem limitações inerentes aos cálculos de avaliação.
PORQUE
Resolução comentada:
a alternativa A contém as definições respectivamente adequadas.
Resolução comentada:
Valor de Mercado do PL = preço de cotação da ação unitária na B3 X quantidade de
ações =
= R$ 15,27 X 12.000.000 ações = R$ 183.240.000,00.
Valor da empresa comparável = Múltiplo de PL = Valor de Mercado do PL / Valor
contábil do PL =
= R$ 183.240.000 / R$ 72.000.000 = 2,545
20/12/2022 14:23 Cosmos · Cosmos
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II. Valuation não é propriamente uma ciência exata. Nela há parcela de subjetividade e
julgamento e também a presença de vieses (racionalidade limitada) dos profissionais que a
realizam.
Assinale a alternativa correta:
Alternativas:
A primeira afirmação é falsa, enquanto a segunda é verdadeira.
A primeira afirmação é verdadeira, enquanto a segunda é falsa.
As duas afirmações são falsas.
As duas afirmações são verdadeiras, porém a segunda não justifica a primeira.
As duas afirmações são verdadeiras e a segunda justifica a primeira.  CORRETO
Código da questão: 38386
Resolução comentada:
Valuation de fato tem esta característica. É algo científico, porém não é uma ciência
exata e o valor calculado sempre deve ser recebido reconhecendo-se as limitações
inerentes ao processo em si.
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