Mercado financeiro Cap.6 Produtos financeiros

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3/1/2009 1
6. Produtos Financeiros6. Produtos Financeiros
6.1 CDB/RDB6.1 CDB/RDB
6.2 CDI6.2 CDI
6.3 Hot 6.3 Hot moneymoney
6.4 Desconto de duplicatas e notas promiss6.4 Desconto de duplicatas e notas promissóórias rias 
6.5 6.5 FactoringFactoring
6.66.6 Commercial papersCommercial papers
3/1/2009 2
6. Produtos Financeiros6. Produtos Financeiros
6.7 Recolhimentos compuls6.7 Recolhimentos compulsóóriosrios
6.8 Custo de capta6.8 Custo de captaçção bancão bancááriaria
6.96.9 WarrantsWarrants
6.10 T6.10 Tíítulos converstulos conversííveisveis
6.116.11 ExportExport notenote
6.12 Debêntures6.12 Debêntures
6.136.13 SecuritizaSecuritizaççãoão de recebde recebííveisveis
3/1/2009 3
6.1 CDB/RDB6.1 CDB/RDB
Um banco anuncia pagar 22,6% a.a. para aplicaUm banco anuncia pagar 22,6% a.a. para aplicaçção em ão em 
CDB de sua emissão. CDB de sua emissão. ÉÉ projetada uma inflaprojetada uma inflaçção de 7,2% ão de 7,2% 
a.a. e o mercado trabalha como taxa referencial com osa.a. e o mercado trabalha como taxa referencial com os
6% a.a. da caderneta de poupan6% a.a. da caderneta de poupançça. Determinar para o a. Determinar para o 
perperííodo de um ano:odo de um ano:
taxa efetiva bruta e ltaxa efetiva bruta e lííquida do IR=20% no resgatequida do IR=20% no resgate
taxa real de jurostaxa real de juros
taxa de risco embutida na remunerataxa de risco embutida na remuneraçção do CDBão do CDB
Taxa bruta = Taxa bruta = ib ib = 22,6% a.a.= 22,6% a.a.
Taxa lTaxa lííquida = quida = il il = = ib ib x (1x (1--IR) = 22,6 x 0,8 = 18,08% a.a.IR) = 22,6 x 0,8 = 18,08% a.a.
Rf Rf = 6%a.a.= 6%a.a.
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6.1 CDB/RDB6.1 CDB/RDB
Taxa bruta = Taxa bruta = ib ib = 22,6% a.a.= 22,6% a.a.
Taxa lTaxa lííquida = quida = il il = = ib ib x (1x (1--IR) = 22,6 x 0,8 = 18,08% a.a.IR) = 22,6 x 0,8 = 18,08% a.a.
1
1
1)(Re −
+
+
=
INF
EFE
ralTaxa
..%15,101
072,01
1808,01)(Re aaralTaxa =−
+
+
=
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6.1 6.1 -- CDB/RDBCDB/RDB
..%92,31
06,01
1015,011
1
1
aa
R
rRisco
f
=−
+
+
=−
+
+
=
..%15,101
072,01
1808,01)(Re aaralTaxa =−
+
+
=
ibib = 22,6= 22,6 ilil = 18,08= 18,08
r = 10,15r = 10,15
INF=7,2INF=7,2
RfRf = 6= 6
Risco=3,92Risco=3,92
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6.2 6.2 -- CDICDI
11 −+= qq ii
Taxas equivalentesTaxas equivalentes
q = nq = núúmero de permero de perííodos odos 
de capitalizade capitalizaçção ão 
[ ] 130/1)( −+= duoveriEFE Taxa efetivaTaxa efetiva
[ ]{ } 3011 /1 ×−+= duEFEOver
Uma taxa Uma taxa over over estestáá definida em 2,61% a.m. Admitindo adefinida em 2,61% a.m. Admitindo a
existência de 22 dias existência de 22 dias úúteis no perteis no perííodo, calcular a taxa efetivaodo, calcular a taxa efetiva
da operada operaççãoão
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6.2 6.2 -- CDICDI
[ ] 130/1)( −+= duoveriEFE Taxa efetivaTaxa efetiva
[ ] ..%93,1130/61,21 22 maEFE =−+=
Uma taxa Uma taxa over over estestáá definida em 2,61% a.m. Admitindo adefinida em 2,61% a.m. Admitindo a
existência de 22 dias existência de 22 dias úúteis no perteis no perííodo, calcular a taxa efetivaodo, calcular a taxa efetiva
da operada operaççãoão
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OperaOperaçção Interbancão Interbancááriaria
Uma operaUma operaçção interbancão interbancáária ria éé realizada em três dias. Se asrealizada em três dias. Se as
taxas taxas overover de cada dia são 2,17% de cada dia são 2,17% -- 2,23% e 2,30%, determinar2,23% e 2,30%, determinar
a taxa efetiva do pera taxa efetiva do perííodo e a taxa odo e a taxa overover mméédia da operadia da operaçção.ão.
Over1Over1 = 2,17/30 = 0,0723% a.d.= 2,17/30 = 0,0723% a.d.
Over2Over2 = 2,23/30 = 0,0743% a.d.= 2,23/30 = 0,0743% a.d.
Over3 Over3 = 2,30/30 = 0,0767% a.d.= 2,30/30 = 0,0767% a.d.
EFEEFE = [(1+0,000723)(1+0,000743)(1+0,000767)] = [(1+0,000723)(1+0,000743)(1+0,000767)] -- 1 = 1 = 0,2235%/p0,2235%/p
..%0744,01002235,013 daTaxaMédia =−+=
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CDB com Taxa CDB com Taxa OverOver
Um CDB estUm CDB estáá pagando no mercado a taxa bruta de 20,6%pagando no mercado a taxa bruta de 20,6%
a.a. A ala.a. A alííquota do IR quota do IR éé de 20%, incidente sobre os rendide 20%, incidente sobre os rendi--
mentos totais por ocasião do resgate. Determinar a taxa dementos totais por ocasião do resgate. Determinar a taxa de
remuneraremuneraçção lão lííquida do CDB em taxa quida do CDB em taxa overover mensal, mensal, admiadmi--
tindotindo a existência de 23 dias a existência de 23 dias úúteis no perteis no perííodo.odo.
Taxa bruta = Taxa bruta = ib ib = 20,6% a.a.= 20,6% a.a.
Taxa lTaxa lííquida = quida = il il = = ib ib x (1x (1--IR) = 20,6 x 0,8 = 16,48% a.a.IR) = 20,6 x 0,8 = 16,48% a.a.
..%28,111648,0112 mailm =−+=
[ ]{ } ..%66,13010128,01 23/1 maOver =×−+=
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6.3 Hot 6.3 Hot MoneyMoney
Admitamos uma operaAdmitamos uma operaçção ão hot moneyhot money contratada por 3 dias nocontratada por 3 dias no
valor de $ 2.500.000. As taxas valor de $ 2.500.000. As taxas overover mensais são respectivamentemensais são respectivamente
1,90%, 2,20% e 2,16% para cada dia. O per1,90%, 2,20% e 2,16% para cada dia. O perííodo tem 23 dias. Oodo tem 23 dias. O
spreadspread cobrado pelo banco cobrado pelo banco éé 0,09%/dia, com IOF de 0,0041%0,09%/dia, com IOF de 0,0041%
ao dia, descontado antecipadamente. O IOF ao dia, descontado antecipadamente. O IOF éé pago diariamentepago diariamente
e os juros e o e os juros e o spreadspread são acumulados ao montante da dsão acumulados ao montante da díívida evida e
liquidados ao final da operaliquidados ao final da operaçção. Determinar:ão. Determinar:
-- Valores envolvidos na operaValores envolvidos na operaççãoão
-- Custo efetivo da operaCusto efetivo da operaçção ão 
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HotHot MoneyMoney
1o. Dia1o. Dia
EmprEmprééstimo $ 2.500.000,00stimo $ 2.500.000,00
IOF 2.500.000 x 0,0041%IOF 2.500.000 x 0,0041% 102,50102,50
EmprEmprééstimo liberado:stimo liberado: $ 2.499.897,50$ 2.499.897,50
Juros + Juros + SpreadSpread::
2.500.000 x [(0,019/30)+0,0009]2.500.000 x [(0,019/30)+0,0009] 3.833,303.833,30
Saldo devedor:Saldo devedor: $ 2.503.730,80$ 2.503.730,80
2o. Dia2o. Dia
Saldo devedor $ 2.503.730,80Saldo devedor $ 2.503.730,80
IOF 2.503.730,80 x 0,0041%IOF 2.503.730,80 x 0,0041% 102,70102,70
RenovaRenovaçção Emprão Emprééstimo:stimo: $ 2.503.628,10$ 2.503.628,10
Juros + Juros + SpreadSpread::
2.503.730,80 x [(0,022/30)+0,0009]2.503.730,80 x [(0,022/30)+0,0009] 4.089,404.089,40
Saldo devedor:Saldo devedor: $ 2.507.717,50$ 2.507.717,50
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HotHot MoneyMoney
3o. Dia3o. Dia
Saldo devedor $ 2.507.717,50Saldo devedor $ 2.507.717,50
IOF 2.507.717,50 x 0,0041%IOF 2.507.717,50 x 0,0041% 102,80102,80
RenovaRenovaçção Emprão Emprééstimo:stimo: $ 2.507.614,70$ 2.507.614,70
Juros + Juros + SpreadSpread::
2.507.717,50 x [(0,0216/30)+0,0009]2.507.717,50 x [(0,0216/30)+0,0009] 4.062,504.062,50
Saldo devedor:Saldo devedor: $ 2.511.677,20$ 2.511.677,20
Fluxo de caixa:Fluxo de caixa:
$ 2.499.897,50$ 2.499.897,50
$ 2.511.677,20$ 2.511.677,20$ 102,70$ 102,70 $ 102,80$ 102,80
1 2 3 (dias)1 2 3 (dias)
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HotHot MoneyMoney
Fluxo de caixa:Fluxo de caixa:
$ 2.499.897,50$ 2.499.897,50
$ 2.511.677,20$ 2.511.677,20$ 102,70$ 102,70 $ 102,80$ 102,80
1 2 3 (dias)1 2 3 (dias)
2.499.897,50 = 2.499.897,50 = 102,70102,70 + + 102,80102,80 + + 2.511.677,202.511.677,20
(1+i) (1+i)2(1+i)3(1+i) (1+i)2 (1+i)3
i = 0,1596% ao diai = 0,1596% ao dia
i = 0,4796% no peri = 0,4796% no perííodoodo
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6.4 Desconto de Duplicatas e Notas 6.4 Desconto de Duplicatas e Notas 
promisspromissóóriasrias
Um título de $70.000 é descontado junto a um
banco, 46 dias antes de seu vencimento. A taxa 
de desconto é 2,7% a/m, sendo de 0,0041% a/d 
o IOF incidente na operação. O banco cobra uma
taxa de abertura de crédito (TAC) de 6% sobre
o valor nominal do título, no ato de liberação dos
recursos. Calcular os valores de desconto e o 
custo efetivo mensal do empréstimo.
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Desconto de Duplicatas e Notas Desconto de Duplicatas e Notas 
promisspromissóóriasrias
Valor nominal da duplicata $70.000
Desconto: 70.000 x(0,027/30)x46 d 2.898
IOF: 70.000 x 0,000041 x 46 d 132
TAC: 70.000 x 0,06 420
Valor líquido liberado: $66.550
$70.000
$66.550
( ) ( ) 533,13046 1550.661550.66000.70 ii +=+=
( ) 03349,010518,1 533,11 =−=i ou 3,35% a/m
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6.5 6.5 FactoringFactoring
Consiste em adquirir (não descontar), os títulos
de crédito provenientes da atividade empresarial
de forma definitiva, assumindo todo o risco inerente
ao crédito em pauta.
Admitamos uma empresa de Admitamos uma empresa de factoring factoring que operaque opera
nas seguintes condinas seguintes condiçções:ões:
••Custo de oportunidade do capital: 2,1% a/mCusto de oportunidade do capital: 2,1% a/m
••Impostos (PIS, CPMF, etc.): 1,1$Impostos (PIS, CPMF, etc.): 1,1$
••Despesas Fixas: 0,6%Despesas Fixas: 0,6%
••Despesas bancDespesas bancáárias: 0,3%rias: 0,3%
••Margem de lucro: 1,4%Margem de lucro: 1,4%
••Valor nominal (de face) dos tValor nominal (de face) dos tíítulos $120.000tulos $120.000
••Prazo de vencimento: 30 diasPrazo de vencimento: 30 dias
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FactoringFactoring
1) Custo de Oportunidade = 2,1%
transformação em taxa de desconto:
d = i/(1+i) = 0,021/(1,021) = 2,06%
2) Fator
Custo oportunidade : 2,06%
Despesas Fixas : 0,60%
Despesas Bancárias : 0,30%
Margem de lucro desejada : 1,40%
Fator (antes dos impostos) : 4,36%
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FactoringFactoring
3) Impostos
são incorporados “por dentro”:
Fator + Impostos = 4,36/(1-0,011) = 4,41%
Este fator deve ser comparado com a taxa de descon-
to de duplicatas para avaliar a sua atratividade.
4) Preço de compra dos títulos
Valor nominal $120.000
(-) Fator (4,41%) 5.292
Valor de compra: $114.708
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FactoringFactoring
A taxa efetiva da operação resulta:
EFE(i) = (120.000/114.708) – 1 = 0,046
EFE(i) = 4,6% a/m 
Aplicando o critério de juros “por dentro”, a
taxa efetiva é 4,41% e o preço de compra:
Preço = 120.000/1,0441 = $114.931,52
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6.6 6.6 -- Commercial PapersCommercial Papers
Uma empresa decide captar $ 9 milhões por meio daUma empresa decide captar $ 9 milhões por meio da
emissão e colocaemissão e colocaçção de C.P. por 90 dias. A empresa ão de C.P. por 90 dias. A empresa 
oferece aos investidores uma taxa de 2,4% de descontooferece aos investidores uma taxa de 2,4% de desconto
no trimestre, alno trimestre, aléém de incorrer em despesas de emissão,m de incorrer em despesas de emissão,
lanlanççamento, registro, amento, registro, etcetc. em percentual equivalente a. em percentual equivalente a
0,5% do valor da capta0,5% do valor da captaçção.ão.
Apurar o valor da negociaApurar o valor da negociaçção do tão do tíítulo, valor ltulo, valor lííquidoquido
recebido pela empresa e custo efetivo da operarecebido pela empresa e custo efetivo da operaçção.ão.
Valor da emissãoValor da emissão $ 9.000.000$ 9.000.000
Desconto 2,4% x $9.000.000Desconto 2,4% x $9.000.000 216.000216.000
Valor descontadoValor descontado $ 8.784.000$ 8.784.000
Despesas lanDespesas lanççamento 0,5%amento 0,5% 45.00045.000
Valor lValor lííquido recebidoquido recebido $ 8.739.000$ 8.739.000
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Commercial PapersCommercial Papers
Valor da emissãoValor da emissão $ 9.000.000$ 9.000.000
Desconto 2,4% x $9.000.000Desconto 2,4% x $9.000.000 216.000216.000
Valor descontadoValor descontado $ 8.784.000$ 8.784.000
Despesas lanDespesas lanççamento 0,5%amento 0,5% 45.00045.000
Valor lValor lííquido recebidoquido recebido $ 8.739.000$ 8.739.000
Custo efetivo da operaCusto efetivo da operaçção 90 dias = $ 261.000ão 90 dias = $ 261.000
O custo efetivo mensal resulta:O custo efetivo mensal resulta:
$ 9.000 = $ 8.739 (1+i)3 $ 9.000 = $ 8.739 (1+i)3 
(1+i)3 = 9.000/8.739 = 1,02987(1+i)3 = 9.000/8.739 = 1,02987
i = 0,986% a.m., equivalente a 12,49% a.a.i = 0,986% a.m., equivalente a 12,49% a.a.
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RentabilidadeRentabilidade
Uma empresa negocia um tUma empresa negocia um tíítulo para 120 dias por $ 9.400.tulo para 120 dias por $ 9.400.
O valor nominal desse tO valor nominal desse tíítulo tulo éé de $ 10.000. Determinar ade $ 10.000. Determinar a
taxa de rentabilidade do aplicador.taxa de rentabilidade do aplicador.
Rentabilidade = ($ 10.000 Rentabilidade = ($ 10.000 -- $ 9.400)/$ 9.400 = 0,0638$ 9.400)/$ 9.400 = 0,0638
ou ou 6,38%6,38% por 120 diaspor 120 dias
( ) 0156,10638,01Re 4/1 =+=entabilidad
Ou 1,56% a.m.Ou 1,56% a.m.
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6.7 6.7 -- Recolhimentos CompulsRecolhimentos Compulsóóriosrios
•• Determinado pelo BC, incide sobre:Determinado pelo BC, incide sobre:
–– DepDepóósitos sitos àà VistaVista
–– DepDepóósitos sitos àà Prazo (PoupanPrazo (Poupançça)a)
–– Fundos de InvestimentoFundos de Investimento
–– Recursos em TrânsitoRecursos em Trânsito
•• Afeta o custo do dinheiro, inibindo sua expansão.Afeta o custo do dinheiro, inibindo sua expansão.
•• O recolhimento sobre DepO recolhimento sobre Depóósitos sitos àà Prazo eqPrazo eqüüivale a ivale a 
uma % das captauma % das captaçções feitas pelas IF por meio de ões feitas pelas IF por meio de 
CDB, RDB e LC.CDB, RDB e LC.
•• O recolhimento sobre o O recolhimento sobre o Fundo de Investimento Fundo de Investimento 
Financeiro (FIF)Financeiro (FIF), , éé calculado como % do calculado como % do patrimôpatrimô--
nionio do fundo.do fundo.
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Recolhimentos CompulsRecolhimentos Compulsóóriosrios
•• Os Os DepDepóósitos sitos àà VistaVista têm aplicatêm aplicaçções compulsões compulsóórias rias 
rríígidas:gidas:
–– 17% aplicados em cr17% aplicados em créédito ruraldito rural
–– 83% encaixes obrigat83% encaixes obrigatóórios a serem mantidos nos caixas rios a serem mantidos nos caixas 
dos bancos como reservas bancdos bancos como reservas bancááriasrias
•• Essas % são calculadas sobre o total de depEssas % são calculadas sobre o total de depóósitos, sitos, 
deduzido certo montante definido pelo BC, da deduzido certo montante definido pelo BC, da 
ordem de R$ 2.000.000ordem de R$ 2.000.000
•• Os Os Recursos em TrânsitoRecursos em Trânsito são todos os valores são todos os valores 
recebidos pelos bancos e não repassados imediatarecebidos pelos bancos e não repassados imediata--
mente aos credores. As IF devem repassar um % ao mente aos credores. As IF devem repassar um % ao 
BC, em espBC, em espéécie e sem remuneracie e sem remuneraçção.ão.
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6.8 6.8 -- Custo da captaCusto da captaçção bancão bancááriaria
1Re
/30
−





−
−
=
t
rc
oCompulsóriicaçãoValordaApl
oCompulsórisgateValordoi
rc
iirc
−
=
1
iircrc = custo de capta= custo de captaçção do banco com recolhimentoão do banco com recolhimento
compulscompulsóóriorio
i = juro mensali = juro mensal
t = prazo t = prazo 
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Custo da CaptaCusto da Captaçção Bancão Bancááriaria
Se:Se:
••O O Bacen Bacen exige um compulsexige um compulsóório de 20% da captario de 20% da captaççãoão
••17% 17% éé realizado em trealizado em tíítulos ptulos púúblicos e 3% em espblicos e 3% em espééciecie
••O FGC = 0,025% (Fundo Garantia CrO FGC = 0,025% (Fundo GarantiaCréédito)dito)
••A captaA captaçção foi realizada ão foi realizada àà 1,8% a.m.1,8% a.m.
••O O Selic Selic estestáá em 1,65% a.m.em 1,65% a.m.
Qual Qual éé o custo de captao custo de captaçção ?ão ?
Custo da captaCusto da captaççãoão $ 1,8000$ 1,8000
-- Rendimento compulsRendimento compulsóóriorio
1,65% x (17% x $100)1,65% x (17% x $100) $ 0,2805$ 0,2805
+ Custo FGC+ Custo FGC $ 0,0250$ 0,0250
Custo de captaCusto de captaççãoão $ 1,5445$ 1,5445
3/1/2009 27
Custo da CaptaCusto da Captaçção Bancão Bancááriaria
Custo da captaCusto da captaççãoão $ 1,8000$ 1,8000
-- Rendimento compulsRendimento compulsóóriorio
1,65% x (17% x $100)1,65% x (17% x $100) $ 0,2805$ 0,2805
+ Custo FGC+ Custo FGC $ 0,0250$ 0,0250
Custo de captaCusto de captaççãoão $ 1,5445$ 1,5445
$ 100 (Capta$ 100 (Captaçção)ão)
$ 20 (Compuls$ 20 (Compulsóório)rio)
$ 20,2805$ 20,2805
$ 101,80$ 101,80
$ 0,0250$ 0,0250
(101,80+0,0250)(101,80+0,0250)--20,2805 = (100 20,2805 = (100 -- 20) x (1+i)20) x (1+i)
($ 81,5445/$ 80) ($ 81,5445/$ 80) -- 1 = i1 = i
i = 1,93% a.m.i = 1,93% a.m.
3/1/2009 28
6.9 6.9 -- WarrantsWarrants
[ ]ESW PPNV −=
O valor teO valor teóórico de um rico de um Warrant Warrant ((VVWW)) éé calculado pelacalculado pela
diferendiferençça entre o prea entre o preçço de mercado (o de mercado (PPSS) das a) das açções e oões e o
prepreçço da opo da opçção (ão (PPEE) definido no t) definido no tíítulo e multiplicadotulo e multiplicado
pela quantidade (pela quantidade (NN) estabelecida para a troca.) estabelecida para a troca.
ConstituiConstitui--se numa opse numa opçção de compra, dentro de umão de compra, dentro de um
prazo preestabelecido, de certa quantia de aprazo preestabelecido, de certa quantia de açções a ões a 
determinado predeterminado preçço, estabelecido no preo, estabelecido no preçço deo de
exercexercíício.cio.
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WarrantsWarrants
Se uma empresa definir uma opção de compra de
três ações por warrant e um preço de exercício de
$17/ação, determinar o valor teórico do warrant,
quando o preço da ação no mercado atingir $19.
Vw = 3[$19 - $17] = $ 6,00
Se um investidor comprou o warrant por $6 e
as ações respectivas por $19, totalizando $25, 
calcular o valor teórico do warrant se o preço
da ação no mercado se eleva para $20.
Vw = 3[$20 - $17] = $ 9,00
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6.10 T6.10 Tíítulos Converstulos Conversííveisveis
ÉÉ uma forma de opuma forma de opçção do investidor para adquirirão do investidor para adquirir
aaçções da empresa emitente, a um preões da empresa emitente, a um preçço e quantidadeo e quantidade
previamente definidos.previamente definidos.
PrePreçço de Conversão:o de Conversão: prepreçço ao qual o to ao qual o tíítulo pode sertulo pode ser
convertido em aconvertido em açções.ões.
Valor de Conversão:Valor de Conversão: produto das aproduto das açções convertidas ões convertidas 
pelo seu prepelo seu preçço de conversão.o de conversão.
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TTíítulos Converstulos Conversííveisveis
Admitamos uma empresa que lanAdmitamos uma empresa que lanççou um tou um tíítulo converstulo conversíívelvel
em aem açções. Prazo de emissão 5 anos. Valor de face $ 1.000, queões. Prazo de emissão 5 anos. Valor de face $ 1.000, que
paga juros de 6% a.s., sendo o principal reembolsado no finalpaga juros de 6% a.s., sendo o principal reembolsado no final
do perdo perííodo. Se a taxa de retorno exigida pelo mercado odo. Se a taxa de retorno exigida pelo mercado éé dede
8%, qual 8%, qual éé o valor do to valor do tíítulo ?tulo ?
Po = 60/1,08 + 60/(1,08)Po = 60/1,08 + 60/(1,08)22 + 60/(1,08)+ 60/(1,08)33 .... + 1.060/(1,08).... + 1.060/(1,08)10 10 
Po = $ 865,80Po = $ 865,80
Se o tSe o tíítulo foi lantulo foi lanççado com conversão em 289 aado com conversão em 289 açções @ $ 3,46ões @ $ 3,46
e o pree o preçço de mercado o de mercado éé de $ 3,17 ( 289 x 3,17 = $ 916,13)de $ 3,17 ( 289 x 3,17 = $ 916,13)
ÁÁgio de conversãogio de conversão = $ 916,13 = $ 916,13 -- $ 865,80 = $ 865,80 = $ 50,33$ 50,33
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6.11 6.11 Export Export NoteNote
TTíítulo representativo de uma operatulo representativo de uma operaçção de cessãoão de cessão
de crde crééditos de exportaditos de exportaçção, sendo lastreada emão, sendo lastreada em
negocianegociaçções de vendas a importadores estrangeiros.ões de vendas a importadores estrangeiros.
Suponhamos uma empresa exportadora que tenha
emitido uma export note no valor nominal (resgate) 
de U$S 300.000. A cotação da moeda nacional no mo-
mento da operação atingia R$1,08/U$S e no dia do
resgate a paridade passou para R$1,119/U$S. A
export note foi emitida por um prazo de 90 dias,
sendo a taxa de desconto de 13,2% ao ano.
Determinar os valores da operação e seu custo efetivo.
Calcular a rentabilidade do investidor, se IR = 20%.
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ExportExport NoteNote
Em U$S Em R$
Valor nominal emissão 300.000,00 324.000,00
Valor líquido captado:
300.000/[1+(0.132/12)x3] 290.416,26 313.649,56
DESCONTO 9.583,74 10.350,44
Valor de resgate: 300.000,00 335.700,00
Custo efetivo (i)=(335.700/313.649,56) –1=0,0703
ou 7,03%
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ExportExport NoteNote
Em U$S Em R$
300.000/[1+(0.132/12)x3] 290.416,26 313.649,56
Valor de resgate: 300.000,00 335.700,00
IR = 0,20(335.700 – 313.649,56) = R$ 4.410,09
Resgate = R$335.700 – R$4.410,09 = R$331.289,91
Rentabilidade líquida(i)=(331.289,91/313.649,56)–1 = 0,0562
ou 5,62% ao trimestre
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6.12 6.12 -- DebênturesDebêntures
•• TTíítulos de longo prazo emitidos por empresas de tulos de longo prazo emitidos por empresas de 
capital aberto e destinados a financiar capital fixo e capital aberto e destinados a financiar capital fixo e 
capital de giro.capital de giro.
AssemblAssemblééia deia de
Acionistas Acionistas -- AGEAGE
Escritura EmissãoEscritura Emissão
Registro na CVMRegistro na CVM
e CETIP/SNDe CETIP/SND
CoordenaCoordenaççãoão
da Emissãoda Emissão
Agente Agente 
FiduciFiduciááriorio
ColocaColocaçção das Debênturesão das Debêntures
no Mercadono Mercado
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DebênturesDebêntures
Admitamos uma debênture emitida por 3 anos a uma taxaAdmitamos uma debênture emitida por 3 anos a uma taxa
nominal de 10% a.a. com capitalizanominal de 10% a.a. com capitalizaçção semestral. O tão semestral. O tíítulo tulo 
éé vendido com desvendido com desáágio de 3,75% sobre seu valor valor de gio de 3,75% sobre seu valor valor de 
fase de $ 1.000 cada um. Determinar o rendimento efetivo fase de $ 1.000 cada um. Determinar o rendimento efetivo 
do tdo tíítulo.tulo.
Fluxo de caixa:Fluxo de caixa:
$ 1.000 $ 1.000 -- 3,75% = 3,75% = 
= $ 962,50= $ 962,50
$ 1.000$ 1.000
$ 50$ 50 $ 50$ 50 $ 50$ 50 $ 50$ 50 $ 50$ 50 $ 50$ 50
1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 6 Semestres6 Semestres
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DebênturesDebêntures
Fluxo de caixa:Fluxo de caixa:
$ 1.000 $ 1.000 -- 3,75% = 3,75% = 
= $ 962,50= $ 962,50
$ 1.000$ 1.000
$ 50$ 50 $ 50$ 50 $ 50$ 50 $ 50$ 50 $ 50$ 50 $ 50$ 50
1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 6 Semestres6 Semestres
$ 962,50 = $50/(1+i) + $50/(1+i)2 + ..... + $ (1.000 + 50)/(1+i)$ 962,50 = $50/(1+i) + $50/(1+i)2 + ..... + $ (1.000 + 50)/(1+i)66
IRR = 5,76% a.s.IRR = 5,76% a.s.
Rentabilidade efetiva anual = (1,0576)2 Rentabilidade efetiva anual = (1,0576)2 -- 1 = 0,11841 = 0,1184
Rentabilidade efetiva anual = 11,84% a.a.Rentabilidade efetiva anual = 11,84% a.a.
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•• TrataTrata--se de uma forma de captase de uma forma de captaçção de recursos ão de recursos 
envolvendo a emissão de tenvolvendo a emissão de tíítulos de crtulos de créédito pelo dito pelo 
tomador.tomador.
•• São garantidos mediante cauSãogarantidos mediante cauçção de recebão de recebííveis.veis.
•• Permite levantar fundos sem comprometer os nPermite levantar fundos sem comprometer os nííveis veis 
de endividamento de balande endividamento de balançço.o.
•• Utiliza uma sociedade denominada Utiliza uma sociedade denominada Special Purpose Special Purpose 
Company Company (SPC) para adquirir os receb(SPC) para adquirir os recebííveis pela veis pela 
emissão de temissão de tíítulos.tulos.
•• Utiliza um agente fiduciUtiliza um agente fiduciáário, geralmente um banco, rio, geralmente um banco, 
para supervisionar a gestão da SPC.para supervisionar a gestão da SPC.
•• A empresa e a SPC suportam auditorias externas, A empresa e a SPC suportam auditorias externas, 
para preservar os interesses dos investidores.para preservar os interesses dos investidores.
6.13 6.13 SecuritizaSecuritizaçção ão de Recebde Recebííveisveis