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AULA 3 - Derivativos
Susan Schommer
Introdução à Finanças Quantitativas - IE/UFRJ
O que é um derivativo?
Um derivativo é um instrumento cujo valor depende ou é derivado
do valor de outro ativo.
Exemplos: futuros, a termo (forwards), swaps, opções, exóticas...
Importância
▶ Os derivativos desempenham um papel fundamental na
transferência de riscos na economia.
▶ Os ativos subjacentes incluem ações, moedas, taxas de juros,
commodities, instrumentos de d́ıvida, preços de eletricidade,
pagamentos de seguros, clima etc.
▶ Muitas transações financeiras possuem derivativos embutidos
e o mercado é enorme.
Como os derivativos são negociados
▶ Mercados de bolsa. Um bolsa de derivativos é um mercado
no qual os indiv́ıduos negociam contratos pradronizados que
foram definidos pela bolsa.
▶ Ex: Chicago Board Options Exchange (CBOE) em 1973 e
atualmente, muitas outras bolsas do mundo. No Brasil B3.
▶ É executada pela câmara de compensação (clearing house) da
bolsa, gerenciando o risco.
▶ Sistema de pregão viva-voz ou negociação eletrônica.
▶ Mercado de balcão (over-the-counter - OTC), onde os
operadores que trabalham para bancos, gestores de fundos e
tesoureiros corporativos entram em contato diretamente.
▶ Exite uma contraparte central (CCP) para o gerenciando o
risco.
▶ Após a crise de 2008 esses mercados foram mais sujeitos as
regulamentações.
Como os derivativos são usados
▶ Para proteger os riscos
▶ Para especular (ter uma visão sobre a direção futura do
mercado)
▶ Para bloquear um lucro de arbitragem
▶ Para alterar a natureza de um passivo
▶ Mudar a natureza de um investimento sem incorrer nos custos
de vender uma carteira e comprar outra
Contrato a termo (forward)
▶ Derivativo simples.
▶ Contrato para comprar ou vender um ativo em uma
determinada data futura por um preço espećıfico.
▶ Negociado no mercado de balção.
▶ Um assume a posição comprada (long) e concorda em
comprar o ativo subjacente em uma data futura por
determinado preço. Outra parte assume a posição vendida
(short) e concorda em vender o ativo nos termos acordados.
Exemplo de contrato de câmbio a termo
▶ O uso foi para preteger do risco de câmbio. Empresa
americana sabe que pagará 1 milhão de libras esterlinas em 6
meses (6/11/2013). Ela pode fazer hedge contra mudana̧s no
câmbio.
▶ A empresa pode concordar em comprar 1 milhão em 6 meses
a termo por um câmbio de 1,5532.
▶ O banco tem o contrato de venda a termo e venderá em
6/11/2013 1 milhão de libras por 1,5532 milhões de dólares.
▶ Quais são os resultados posśıveis?
Exemplo de contrato de câmbio a termo
▶ Se a taxa de câmbio à vista aumentar para, por exemplo,
1,6000 ao final de 6 meses, o contrato a termo valeria 46.800
dólares (=1.600.000-1.553.200) para a empresa americana.
▶ Se a taxa de câmbio à vista cair para, por exemplo, 1,5000 ao
final de 6 meses, o contrato a termo teria um valor negativo de
53.200 dólares (=1.500.000-1.553.200) para a empresa, pois
ela teria que pagar 53.200 a mais do que o preço de mercado.
▶ O resultado de uma posição comprada sobre uma unidade de
ativo é:
ST −K
onde K é o preço de entrega e ST é o preço à vista do ativo
no vencimento do contrato. O titular do contrato é obrigado
a comprar um ativo que vale ST por K.
▶ O resultado de uma posição vendida sobre uma unidade de
ativo é:
K − ST
Exemplo de contrato de câmbio a termo
▶ No exemplo o K = 1, 5532. Quando ST = 1, 6000 o resultado
é $0, 0468 por 1 libra e quando ST = 1, 5000 o resultado é
−$0, 0532 por 1 libra.
Contrato futuro (futures contract)
▶ Acordo para comprar ou vender um ativo por um determinado
preço em um determinado momento. Semelhante ao contrato
a termo.
▶ Enquanto um contrato a termo é negociado OTC, um
contrato futuro é negociado em bolsa com uma ampla
variedade de commodities e ativos financeiros.
▶ Futuros de Negociação de Bolsas: CME Group (formado
quando Chicago Mercantile Exchange e Chicago Board of
Trade se fundiram), B3 (Brasil), Bolsa Financeira de Tóquio,
entre outros.
▶ Os preços futuros são informados regularmente na imprensa
financeira. Eles são formados pela lei da oferta e procura.
Exemplo: Em 01/09 o preço futuro de dezembro do ouro é cotado
em 1,380 dólares.
Opções (Options)
▶ São negociadas em bolsas e no mercado de balcão.
▶ Uma opção de compra (call) dá ao titular o direito de comprar
o ativo subjacente até uma determinada data por um preço
espećıfico.
▶ Uma opção de venda (put) dá ao titular o direito de vender o
ativo subjacente até uma determinada data por um preço
espećıfico.
▶ O preço no contrato é conhecido como preço de exerćıcio
(strike price); a data no contrato é chamada de data de
expiração ou vencimento.
▶ As opções americanas podem ser exercidas em qualquer
momento até a data do vencimento, enquanto as opções
européias só podem ser exercidas no vencimento.
Exemplo de opções
▶ Os preços de exerćıcios das opções são 820,...,920 com três
vencimentos.
▶ Comprar um contrato de opção de compra para dezembro
com preço de exerćıcio $880. O preço (de venda) é $56, 30 de
100 ações, então $5.630 são transferidos para a bolsa.
Exemplo de opções (continua)
▶ O custo do investidor é de $5.630 para ter o direito de
comprar 100 ações da Google por $880.
▶ Se em dezembro o preço não passar de $880 a opção não é
exercida e o investidor perde $5.630
▶ Se em dezembro o preço estiver acima, por exemplo, $1.000 o
investidor poderá comprar 100 ações por $880 e imediamente
vender por $1.000, ou seja, lucrará $12.000 e liquidamente*
$6.370 = 12.000− 5.630
Opções vs Futuro/Termo
▶ Um contrato futuro/termo termo dá ao detentor a obrigação
de comprar ou vender a um determinado preço.
▶ Uma opção dá ao titular o direito de fazer algo, mas ele não
precisa exercer.
▶ Sob o ponto de vista de Hedge podemos diferenciar da
seguinte forma:
▶ Contratos a termo são projetados para neutralizar o risco,
fixando o preço que o hedger pagará ou receberá pelo ativo
subjacente.
▶ Contratos de opção oferecem um seguro. Eles dão aos
investidores uma maneira de se proteger contra movimentos
futuros adversos nos preços, mas ainda se beneficiar de
movimentos favoráveis.
Tipos de Traders
▶ Hedgers: usam derivativos para reduzir o risco que enfrentam
devido a posśıveis movimentações futuras em uma variável de
mercado.
▶ Especuladores: usam derivativos para apostar na direção
futura de uma variável de mercado.
▶ Arbitradores: utilizam posições correspondentes em dois ou
mais instrumentos para garantir um lucro.