Gestão Financeira e Investimentos

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Gestão Financeira
Controladoria
NOME DA DISCIPLINA 
GESTÃO ESTRATÉGICA DE FINANÇAS 
Investimentos
Conceito de Investimento
 
- Abertura de uma nova fábrica
- Lançamento de um novo produto
- Compra de novos equipamentos
- Abertura de uma filial
- Projetos de redução de custos
- Aquisição de uma empresa
Aplicação de Capital ou Investimento é o fato de se empregar recursos visando obter benefícios futuros.
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Valor do Dinheiro no Tempo
Análise de Investimento
Taxa de Juros
Fluxo de Caixa
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Principal característica: é o fluxo de caixa (entradas menos saídas de recursos) que importa; e não só o lucro.
Análise de Investimentos
Exemplos:
Substituição de equipamentos - comprar uma máquina nova ou continuar com a antiga?
Lançamento de um novo produto - lançar o produto "A" ou o "B“?
Modernização - automatizar ou não departamentos administrativos?
Aquisição - comprar ou não uma empresa concorrente?
Permite avaliar alternativas diferentes de decisões de alocação de recursos.
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Recursos para um investimento
No ativo Circulante
Caixa – banco - estoque
No ativo não circulante
Máquinas – veículos – móveis - imóveis
		MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE 		PROJETOS
PAYBACK
É o período de tempo necessário para que as entradas líquidas de caixa recuperem o valor a ser investido no projeto;
Vantagens:
Fácil de entender;
Favorece a liquidez;
Considera a incerteza de fluxos de caixa mais distantes;
Desvantagens:
Ignora o valor do dinheiro no tempo;
Exige um período limite arbitrário;
Ignora fluxos de caixa pós payback;
Penaliza projetos de longo prazo.
PAYBACK DESCONTADO
 É o período de tempo necessário para recuperar o investimento inicial, considerando os fluxos de caixa descontados;
Vantagens:
- Fácil de entender;
- Favorece a liquidez;
- Considera o valor do dinheiro no tempo;
- Considera a incerteza de fluxos de caixa mais distantes;
Desvantagens:
 Exige um período limite arbitrário;
 Penaliza projetos de longo prazo;
 Ignora fluxos de caixa pós payback descontado.
VALOR PRESENTE LÍQUIDO - VPL
É o valor presente do fluxo de caixa livre do projeto, descontado ao custo de capital da empresa;
Vantagens:
 Leva em consideração o valor do dinheiro no tempo;
 Os VPLs podem ser somados;
 Dependem apenas do fluxo de caixa e do custo de capital;
Desvantagens:
- Depende da determinação do custo de capital;
- É um conceito de mais difícil assimilação pelos empresários em relação à taxa de retorno.
TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR
É a taxa que iguala as entradas de caixa ao valor a ser investido no projeto;
Vantagens:
Relacionada de perto ao VPL, geralmente levando a decisões idênticas;
Fácil de entender e transmitir;
Desvantagens:
Pode apresentar respostas múltiplas se os fluxos de caixa forem não convencionais;
Pode conduzir a decisões incorretas nos investimentos mutuamente excludentes.
 FCL FCL FCL FCL FCL
 
 
Io
0 1 2 3 4 5
Fluxo de Caixa
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Compra de nova máquina
Preço de aquisição 	 $ 150.000
Economias anuais com mão-de-obra $ 80.000
Depreciação da nova máquina 10 anos
Custo de Capital 18% a. a. 
Tempo do Projeto 5 anos 
Alíquota de IR/CS 34%
Não considerar valor de venda da máquina ao final do projeto.
	
Com estes dados em mãos devemos calcular o Fluxo de Caixa Livre do projeto.
Calculando a Taxa Interna de Retorno
150.000 CHS G CF0
57.900 G CFJ
57.900 G CFJ
57.900 G CFJ
57.900 G CFJ
57.900 G CFJ
F IRR = 26,84%AA
Payback descontado
Exemplo
Investimento = 150.000
Fluxos de Caixa = 57.900 iguais para 5 anos
 
Taxa de Desconto = 18% ao ano
O método do PAYBACK pode, também, ser aprimorado quando incluímos o conceito do valor do dinheiro no tempo. Isso é feito no método do PAYBACK DESCONTADO que calcula o tempo de PAYBACK ajustando os fluxos de caixa por uma taxa de desconto.
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Payback descontado
	ANO	FL CX ANUAL	FL CAIXA AJUSTADO	FL CX ACUM AJUST	
	 0 - 150.000		- 150.000	
	1	57.900	49.068	- 100.932	
	2	57.900	41.583	- 59.349	
	3	57.900	35.240	- 24.109	
	4	57.900	29.864	+ 5.755	
	5	57.900	25.309	+ 31.064
O PAYBACK está entre ano 3 e o ano 4, como podemos observar pelo fluxo de caixa acumulado ajustado. 
Assim, temos: 
PAYBACK = 3 + 24.109 / 29.864 = 3,81 anos.
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Valor presente líquido (VPL)
É o resultado da diferença entre o valor dos Fluxos de Caixa trazidos ao período inicial e o valor do Investimento.	
 VPL = VP FL CX - Io
VPL > 0
 A empresa estaria obtendo um retorno maior que o retorno mínimo exigido; aprovaria o projeto;
VPL = 0
 A empresa estaria obtendo um retorno exatamente igual ao retorno mínimo exigido; seria indiferente em relação ao projeto;
VPL < 0
 A empresa estaria obtendo um retorno menor que o retorno mínimo exigido; reprovaria o projeto.
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Usando a Calculadora Financeira HP 12 C
150.000 CHS g 	CF0 (valor de I)
 57.900 	g 	CFj 	(valor FLC 1)
 57.900 	g 	CFj 	(valor FLC 2)
 57.900 	g 	CFj 	(valor FLC 3)
 57.900 	g 	CFj 	(valor FLC 4)
 57.900 	g 	CFj 	(valor FLC 5)
 18 		i	 	(taxa de desconto)
	 f 	NPV  	31.063
Como VPL > 0, o projeto deve ser aceito
Manualmente
VPL = FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) - 150.000 	(1+0,18)1 (1+0,18)2 (1+0,18)3 (1+0,18)4 (1+0,18)5
 
Onde FLC = 57.900
VPL = 49.068 + 41.583 + 35.240 + 29.864 + 25.309 - 150.000
VPL = 31.063
Cálculo do VPL
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Solução alternativa pela HP12C
O diagrama do Fluxo de Caixa é o seguinte:
150.000	CHS	g	CF0 	(valor de I)
 57.900	 	g 	CFj 	(valor FL CX)
 5		g	Nj 	(número de FL CX)
 18 		i 		(taxa de juros)
 	f 	NPV = 31.063
 		Como VPL > 0, o projeto será aceito
	57.900	57.900	57.900	57.900	57.900
0 	 1	 2	 3	 4	 5	 
- 150.000
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Ano 0Ano 1Ano 2Ano 3Ano 4Ano 5
Economias de Caixa 80.00080.00080.00080.00080.000
Depreciação15.00015.00015.00015.00015.000
Lucro Antes dos Impostos65.00065.00065.00065.00065.000
I.R e C.S ( 34%)22.10022.10022.10022.10022.100
Lucro Líquido42.90042.90042.90042.90042.900
Depreciação15.00015.00015.00015.00015.000
Investimento 150.000
 - Preço da Máquina: 145.000
 - Custo de Instalação: 5.000
Fluxo de Caixa Livre ( FCL )(150.000)57.90057.90057.90057.90057.900
 I.R = Imposto de Renda; C.S = Contribuição Social
FLUXO DE CAIXA LIVRE ( FCL ) - FEGUS - Compra de Nova Máquina - R$ 
oleObject1.bin
Figuras 10,3 
		FLUXO DE CAIXA LIVRE ( FCL ) - FEGUS - Compra de Nova Máquina - R$
				Ano 0		Ano 1		Ano 2		Ano 3		Ano 4		Ano 5
		Economias de Caixa				80,000		80,000		80,000		80,000		80,000
		Depreciação				15,000		15,000		15,000		15,000		15,000
		Lucro Antes dos Impostos				65,000		65,000		65,000		65,000		65,000
		I.R e C.S ( 34%)				22,100		22,100		22,100		22,100		22,100
		Lucro Líquido				42,900		42,900		42,900		42,900		42,900
		Depreciação				15,000		15,000		15,000		15,000		15,000
		Investimento		150,000
		- Preço da Máquina: 145.000
		- Custo de Instalação: 5.000
		Fluxo de Caixa Livre ( FCL )		(150,000)		57,900		57,900		57,900		57,900		57,900
		I.R = Imposto de Renda; C.S = Contribuição Social
Figura 10.6
		FIGURA 10.6 - CÁLCULO DO CMPC
		FONTE		VALORES ($)		Participação(%)		Custo antes do imposto		Custo após imposto		Contribuição para a média ponderada
		Empréstimos (Kd)		10,000		33.3%		20.0%		13.2%		4.4%
		Ações Preferenciais(Kp)		5,000		16.7%		16.0%		16.0%		2.7%
		Ações Ordinárias (Ks)		15,000		50.0%		22.6%		22.6%		11.3%
		Total		30,000		100.0%						18.4%
		Custo da Ação Ordinária
		Taxa do Título do governo ( Krf )				19%
		IBOVESPA ( Krm )				22%
		Beta ( b )				1.2
		Ks = Krf + ( Krm-Krf )b				22.6%
		Custo da Ação Preferencial
		Dividendos por Ação				4.0
		Valor de mercado da Ação				25.0
		Kp				16.0%
		CMPC = Kd x Wd (1-T) + Kp x Wp + Ks x Ws
		CMPC = 0,33,3(0,20)(1-0,40) + 0,167(0,16) + 0,50(0,226) = 18,4%
Figura 10.7
		FIGURA 10.7
				FCL		FCLA
		ANO 0		(150,000)		(150,000)
		ANO 1		57,600		(92,400)
		ANO 2		57,600		(34,800)
		ANO 3		57,600		22,800
		ANO 4		57,600		80,400
		ANO 5		57,600		138,000
		Payback está entre o 2o e o 3o ano.
						$		Tempo ( ano )
		A ser recuperado				22800		x
		Recuperado no 3o ano				57600		1
		Usando Regra de 3 temos:		22800 =		x		logo:		57600x =		22800		então:		x = 0,40
				57600		1
		Temos: 0,40 x 12 meses = 4,80
		0,80 x 30 dias = 24
		Logo: 2 anos, 4 meses e 24 dias.
Figura 10.8
				FCL		FCL DESCONTADO		FCL ACUMULADO
		ANO 0		(150,000)		(150,000)		(150,000)
		ANO 1		57,600		48,526		(101,474)
		ANO 2		57,600		40,881		(60,593)
		ANO 3		57,600		34,441		(26,152)
		ANO 4		57,600		29,015		2,863
		ANO 5		57,600		24,444		27,307
		CMPC		18.7%
		Payback está entre o 3o e o 4o ano.
						$		Tempo (ano)
		A ser recuperado				26,152		x
		Recuperado no 3o ano				57600		1
		Usando Regra de 3 temos:		26,152		x		logo:		57.600x =26.152		então: x = 0,5
				57600		1
		FLC Descontado = FLC / (1 + i )n		FCL		(1 + i )n		n		i = 18,7%
		48,526		57,600		(1+ 0,187)1		1
		40,881		57,600		(1+ 0,187)2		2
		34,441		57,600		(1+ 0,187)3		3
		29,015		57,600		(1+ 0,187)4		4
		24,444		57,600		(1+ 0,187)5		5
		Fazendo em uma calculadora financeira, teríamos:
		FV		57,600
		i		0.187
		n		18.7%		2		3		4		5
		VP (?)		48,526		40,881		34,441		29,015		24,444
Figura 10.12
		FIGURA 10.12 - QUADRO RESUMO DAS TÉCNICAS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
		TÉCNICAS		VANTAGENS		DESVANTAGENS
		PAYBACK SIMPLES		Simplicidade		Não considera os fluxos de caixa após o período de payback
				Cálculo rápido		Não considera o custo do dinheiro no tempo
		PAYBACK DESCONTADO		Simplicidade		Não considera os fluxos de caixa após o período de payback
				Cálculo rápido
				Considera o custo do dinheiro no tempo
		VALOR PRESENTE LÍQUIDO		Considera o custo do dinheiro no tempo
				Fonece a idéia de riqueza absoluta
				Realístico, uma vez que considera que os fluxos líquidos de caixa são reaplicados ao custo médio de capital da empresa.
		TAXA INTERNA DE RETORNO		Considera o custo do dinheiro no tempo		Limitações matemáticas quando o fluxo de caixa não é convencional.
						Não muito realístico pois considera que os fluxos líquidos de caixa são reaplicados a taxa interna de retorno do projeto.
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