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<p>Administração Financeira II</p><p>A56C56F34</p><p>Professor André Luiz Pires Muniz</p><p>06/09 – Payback Descontado e VPL</p><p>13/09 – VPL e TIR</p><p>20/09 – Fechamento de bimestre</p><p>27/09 – Prova 1º Bimestre</p><p>Nosso Cronograma...</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Aula Passada (30/08)</p><p>Conceito, cálculo, interpretação e limitações do Payback Simples</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Payback</p><p>Esse método permite determinar o tempo necessário para que o investimento realizado seja recuperado pelo fluxo de caixa gerado por este investimento, ou seja, o retorno por período.</p><p>Para se calcular o payback é necessário ter a informação do FLUXO DE CAIXA PROJETADO de um determinado projeto.</p><p>Forma de avaliação: Quanto menor for o tempo, melhor.</p><p>Payback > tempo mínimo exigido  reprova-se o projeto.</p><p>Normalmente é um critério de avaliação de projetos voltados para projetos de pequeno porte. Projetos de maior porte usa-se o VPL.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Payback</p><p>Fórmula:</p><p>1ª ETAPA: Identificar o período (ano ou mês) em que ocorre o último saldo negativo do fluxo.</p><p>2ª ETAPA: Identificar o último saldo negativo (desconsiderar o sinal)</p><p>3ª ETAPA: Identificar o fluxo de caixa do primeiro período que ocorre saldo zerado ou positivo.</p><p>4ª ETAPA: Aplicar a fórmula:</p><p>ETAPA 1 + (ETAPA 2 / ETAPA 3)</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Vimos que...</p><p>LIMITAÇÕES DO INDICADOR:</p><p>Menospreza os valores dos fluxos após a recuperação do investimento.</p><p>Desconsidera os riscos envolvidos em cada um dos projetos dependendo dos contextos.</p><p>O critério de corte é um critério subjetivo.</p><p>Menospreza o valor do dinheiro no tempo.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Compreender o conceito, interpretação e forma de cálculo dos principais métodos de avaliação de um orçamento de capital</p><p>Payback (simples e descontado)</p><p>VPL</p><p>TIR</p><p>Objetivos da aula (06/09)</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Conteúdo da aula de hoje (30/08)</p><p>Bibliografia Indicada:</p><p>GITMAN, L. Princípios de Administração Financeira, 12ª ed. São Paulo: Pearson, 2010. Capítulos 9.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Praticando que se aprende (2)!!!</p><p>A Shell Camping Gear, Inc. está avaliando dois projetos mutuamente excludentes. Cada um exige investimento inicial de $ 100.000. John Shell, o presidente da empresa, estabeleceu um a período de payback máximo de quatro anos. As entradas de caixa depois do imposto de renda associadas a cada projeto são:</p><p>a. Determine o período de payback simples de cada projeto.</p><p>b. Por serem mutuamente excludentes, a Shell deve escolher um deles. Em qual a empresa deve investir?</p><p>c. Explique por que a escolha de um dos projetos é melhor do que a de outro.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Praticando!!!</p><p>Fórmula:</p><p>1ª ETAPA: Identificar o período (ano ou mês) em que ocorre o último saldo negativo do fluxo.</p><p>2ª ETAPA: Identificar o último saldo negativo (desconsiderar o sinal)</p><p>3ª ETAPA: Identificar o fluxo de caixa do primeiro período que ocorre saldo positivo.</p><p>4ª ETAPA: Aplicar a fórmula:</p><p>ETAPA 1 + (ETAPA 2 / ETAPA 3)</p><p>ETAPA 1) 3.</p><p>ETAPA 2) 40000.</p><p>ETAPA 3) 40000.</p><p>ETAPA 4) 3 + (40000/40000)</p><p>3 + 1  4 ANOS</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Praticando!!!</p><p>Fórmula:</p><p>1ª ETAPA: Identificar o período (ano ou mês) em que ocorre o último saldo negativo do fluxo.</p><p>2ª ETAPA: Identificar o último saldo negativo (desconsiderar o sinal)</p><p>3ª ETAPA: Identificar o fluxo de caixa do primeiro período que ocorre saldo positivo.</p><p>4ª ETAPA: Aplicar a fórmula:</p><p>ETAPA 1 + (ETAPA 2 / ETAPA 3)</p><p>ETAPA 1) 3.</p><p>ETAPA 2) 10000.</p><p>ETAPA 3) 10000.</p><p>ETAPA 4) 3 + (10000/10000)</p><p>3 + 1  4 ANOS</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>E ai, qual é o melhor?</p><p>b. Por serem mutuamente excludentes, a Shell deve escolher um deles. Em qual a empresa deve investir?</p><p>c. Explique por que a escolha de um dos projetos é melhor do que a de outro.</p><p>ETAPA 4) 3 + (40000/40000)</p><p>3 + 1  4 ANOS</p><p>ETAPA 4) 3 + (10000/10000)</p><p>3 + 1  4 ANOS</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Atividade!!!</p><p>A Fitch Industries está escolhendo o melhor dentre dois projetos de investimento de capital, com mesmo risco e mutuamente excludentes — M e N. Os fluxos de caixa relevantes de cada projeto constam da tabela a seguir.</p><p>Calcule o período de payback de cada projeto. Avalie qual é o melhor projeto segundo este indicador.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Atividade!!!</p><p>Fórmula:</p><p>1ª ETAPA: Identificar o período (ano ou mês) em que ocorre o último saldo negativo do fluxo.</p><p>2ª ETAPA: Identificar o último saldo negativo (desconsiderar o sinal)</p><p>3ª ETAPA: Identificar o fluxo de caixa do primeiro período que ocorre saldo positivo.</p><p>4ª ETAPA: Aplicar a fórmula:</p><p>ETAPA 1 + (ETAPA 2 / ETAPA 3)</p><p>ETAPA 1) 2.</p><p>ETAPA 2) 8500.</p><p>ETAPA 3) 10000.</p><p>ETAPA 4) 2 + (8500/10000)</p><p>2+ 0,85  2,85  2 ANOS E 10 MESES</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Atividade!!!</p><p>Fórmula:</p><p>1ª ETAPA: Identificar o período (ano ou mês) em que ocorre o último saldo negativo do fluxo.</p><p>2ª ETAPA: Identificar o último saldo negativo (desconsiderar o sinal)</p><p>3ª ETAPA: Identificar o fluxo de caixa do primeiro período que ocorre saldo positivo.</p><p>4ª ETAPA: Aplicar a fórmula:</p><p>ETAPA 1 + (ETAPA 2 / ETAPA 3)</p><p>ETAPA 1) 2.</p><p>ETAPA 2) 6000.</p><p>ETAPA 3) 9000.</p><p>ETAPA 4) 2 + (6000/9000)</p><p>2+ 0,67  2,67  2 ANOS E 8 MESES</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Mas para contornar alguns destes problemas...</p><p>Payback Descontado</p><p>O Payback Descontado é uma variação do método de Payback, usada na análise financeira para avaliar a viabilidade de investimentos. Ele leva em conta o valor do dinheiro no tempo, o que é uma vantagem sobre o Payback Simples (ou Payback Não Descontado), que não considera essa variável.</p><p>Payback Descontado: Calcula o tempo necessário para recuperar o investimento inicial, mas considera o valor presente dos fluxos de caixa futuros. Isso é feito descontando os fluxos de caixa futuros a uma taxa de desconto, que reflete o custo do capital ou a taxa mínima de retorno exigida.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Precisaremos</p><p>Precisaremos da HP12-C</p><p>Aplicativo de celular:</p><p>TOUCH RPN</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Payback Descontado</p><p>PAYBACK DESCONTADO</p><p>Trazer o fluxo de caixa a valores presentes, desconsiderando a perda de valor do dinheiro no tempo.</p><p>Considerar uma taxa de inflação de 11% a.a.</p><p>Calcular o PV de cada valor.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Payback Descontado</p><p>Considerar uma taxa de inflação de 11% a.a.</p><p>Calcular o PV de cada valor.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Payback Descontado</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Fórmula:</p><p>1ª ETAPA: Identificar o período (ano ou mês) em que ocorre o último saldo negativo do fluxo.</p><p>2ª ETAPA: Identificar o último saldo negativo (desconsiderar o sinal)</p><p>3ª ETAPA: Identificar o fluxo de caixa do primeiro período que ocorre saldo positivo.</p><p>4ª ETAPA: Aplicar a fórmula:</p><p>ETAPA 1 + (ETAPA 2 / ETAPA 3)</p><p>Payback Descontado</p><p>Considerar uma taxa de inflação de 11% a.a.</p><p>Calcular o PV de cada valor.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Payback Descontado</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Fórmula:</p><p>1ª ETAPA: Identificar o período (ano ou mês) em que ocorre o último saldo negativo do fluxo.</p><p>2ª ETAPA: Identificar o último saldo negativo (desconsiderar o sinal)</p><p>3ª ETAPA: Identificar o fluxo de caixa do primeiro período que ocorre saldo positivo.</p><p>4ª ETAPA: Aplicar a fórmula:</p><p>ETAPA 1 + (ETAPA 2 / ETAPA 3)</p><p>Payback Descontado</p><p>Payback – 2 anos</p><p>Payback – 2 anos e 4 meses</p><p>Payback Descontado – não recuperável</p><p>Payback Descontado– 3 anos e 3 meses</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Fluxo Descontado no Excel</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>USO DA FUNÇÃO VP NO EXCEL</p><p>Portanto...</p><p>Qual o melhor indicador como referência de tempo?</p><p>Payback Simples ou Descontado?</p><p>Porque?</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>ATENÇÃO... MUDANDO O INDICADOR...</p><p>VPL</p><p>VALOR PRESENTE LÍQUIDO</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Valor Presente Líquido - VPL</p><p>O VPL representa um fluxo de caixa descontado até o momento 0 (zero).</p><p>Ele não representa uma taxa de rentabilidade. Na verdade, esse cálculo necessita de uma taxa de desconto previamente definida (chamada de taxa de desconto mínima aceitável).</p><p>O VPL denota em última análise, o resultado econômico da alternativa financeira expressa em moeda atualizada.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Valor Presente Líquido - VPL</p><p>Também chamado de:</p><p>VAL – Valor Atual Líquido, ou;</p><p>NPV – Net Present Value.</p><p>Técnica recomendada para se usar em comparações de projetos diferentes, mas com o mesmo horizonte temporal.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Valor Presente Líquido - VPL</p><p>Decisão de Escolha:</p><p>VPL > 0, ou quanto maior melhor</p><p>A principal dificuldade que esta técnica apresenta é a escolha da taxa de desconto que será utilizada como parâmetro para o desconto do fluxo de caixa.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>VPL – Valor Presente Líquido</p><p>Vantagens importantes do VPL:</p><p>1) o valor presente líquido usa todos os fluxos de caixa do projeto analisado. Outros critérios ignoram os fluxos além de determinada data.</p><p>2) o valor presente líquido desconta os fluxos de caixa corretamente.</p><p>Outros critérios podem ignorar o valor do dinheiro no tempo.</p><p>Por essas características, o valor presente liquido VPL e considerado o melhor método de análise econômica.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Valor Presente Líquido - VPL</p><p>Exemplo: Considerando uma taxa de desconto de 8% a.a., calculo o VPL do projeto Y.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Valor Presente Líquido - VPL</p><p>Exemplo: Considerando uma taxa de desconto de 8% a.a., calculo o VPL do projeto Y.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Valor Presente Líquido - VPL</p><p>Exercício de fixação: Calcule o VPL dos projetos abaixo e avalie o mais atrativo. Considere uma taxa de desconto de 12% a.a.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>VPL – Exercitando – Atividade de Reforço...</p><p>ETAPA 4) 3 + (40000/40000)</p><p>3 + 1  Payback: 4 ANOS</p><p>ETAPA 4) 3 + (10000/10000)</p><p>3 + 1  Payback: 4 ANOS</p><p>Taxa de Desconto: 10% a.a.</p><p>Qual o VPL destes dois projetos?</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Atividade avaliativa - VPL!!!</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Valor Presente Líquido - VPL</p><p>O cálculo do VPL pressupõem que a taxa de juros usada permanecerá constante, o que é uma simplificação da realidade.</p><p>Para contornar o problema da oscilação dos juros/taxa de desconto, é importante realizar uma análise de sensibilidade do VPL, simulando cenários de taxa de desconto e o efeito no VPL</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Valor Presente Líquido - VPL</p><p>Exemplo: Considere o Fluxo de Caixa do Projeto Y abaixo.</p><p>Com este fluxo de caixa, simule o valor do VPL para os seguintes cenários:</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Taxa Mínima de Atratividade - TMA</p><p>Trata-se de uma taxa de juros que representa o mínimo que o investidor se propõem a ganhar quando aplica seus recursos, ou o máximo que a entidade esta disposta a pagar quando faz um financiamento.</p><p>Quintella aponta que a TMA envolve dois elementos: uma taxa livre de risco e uma taxa de compensação para o risco de uma determinada operação.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Taxa Mínima de Atratividade - TMA</p><p>Usada para escolher entre alternativas de investimentos. Usada como um parâmetro para se comparar outras alternativas ou com a própria TIR.</p><p>Uma referência muito usada é a taxa SELIC.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Taxa Interna de Retorno - TIR</p><p>Conceitualmente, a TIR consiste na taxa de desconto que faz com que o VPL de uma oportunidade de investimento seja igual a $ 0.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Taxa Interna de Retorno - TIR</p><p>Decisão em relação à TIR:</p><p>Se TIR > TMA  Aceitar o Projeto</p><p>SE TIR < TMA  Rejeitar o Projeto</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>TIR – Vamos pensar!!!</p><p>Foi calculado para um projeto de investimento a TIR de 15,5% a.a. A taxa SELIC, que remunera os títulos do governo é igual a 17% a.a. Qual a decisão que deve ser adotada por este gestor? Realizar ou não realizar o investimento? Justifique a resposta!</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>TIR – Vamos pensar!!!</p><p>Investimento inicial – 500.000</p><p>Ano 1 – 200.000</p><p>Ano 2 – 200.000</p><p>Ano 3 – 200.000</p><p>Qual a TIR?</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>TIR – Vamos pensar!!!</p><p>Investimento inicial – 500.000</p><p>Ano 1 – 200.000</p><p>Ano 2 – 200.000</p><p>Ano 3 – 200.000</p><p>Qual a TIR?</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>TIR – Vamos pensar!!!</p><p>Investimento inicial – 500.000</p><p>Ano 1 – 200.000</p><p>Ano 2 – 200.000</p><p>Ano 3 – 200.000</p><p>Qual a TIR?</p><p>9,70% a.a.</p><p>Qual o VPL quando a taxa de desconto for a TIR?</p><p>Qual o VPL quando a taxa de desconto for 9% a.a.</p><p>Qual o VPL quando a taxa de desconto for 10% a.a.</p><p>6.258,93</p><p>-2.629,60</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>TIR – Vamos pensar!!!</p><p>Investimento inicial – 500.000</p><p>Ano 1 – 200.000</p><p>Ano 2 – 200.000</p><p>Ano 3 – 200.000</p><p>Qual a TIR?</p><p>9,70% a.a.</p><p>Qual o VPL quando a taxa de desconto for a TIR?</p><p>R$ 0,00</p><p>Qual o VPL quando a taxa de desconto for 9% a.a.</p><p>Qual o VPL quando a taxa de desconto for 10% a.a.</p><p>6.258,93</p><p>-2.629,60</p><p>TD < TIR  VPL positivo</p><p>TD > TIR  VPL negativo</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Taxa Interna de Retorno - TIR</p><p>Exemplo: Calcular a TIR para o Projeto Y e verificar se é uma boa alternativa considerando uma taxa de mercado de 8% a.a.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Taxa Interna de Retorno - TIR</p><p>Exercício 1: Calcular o VPL e a TIR dos projetos abaixo. Considere uma TMA de 10% a.a.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Taxa Interna de Retorno - TIR</p><p>Exercício 2: Calcule a TIR dos projetos abaixo e ranqueie do melhor para o pior.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>Compreender o conceito, interpretação e forma de cálculo dos principais métodos de avaliação de um orçamento de capital</p><p>Payback (simples e descontado)</p><p>VPL</p><p>TIR</p><p>Próxima aula (13/09)</p><p>Bibliografia Indicada:</p><p>GITMAN, L. Princípios de Administração Financeira, 12ª ed. São Paulo: Pearson, 2010. Capítulos 9.</p><p>Administração Financeira II – A56C56F34 – Prof. André Luiz Pires Muniz</p><p>image1.png</p><p>image2.png</p><p>image3.emf</p><p>AnoFluxosSaldo do fluxo</p><p>0-1.000.000-1.000.000</p><p>1500.000-500.000</p><p>2500.0000</p><p>3100.000100.000</p><p>410.000110.000</p><p>510.000120.000</p><p>Projeto A</p><p>image4.png</p><p>image5.emf</p><p>ANOFLUXO CAIXASALDO FC</p><p>0-100000-100000</p><p>110000-90000</p><p>220000-70000</p><p>330000-40000</p><p>4400000</p><p>52000020000</p><p>PROJETO A</p><p>image6.emf</p><p>ANOFLUXO CAIXASALDO FC</p><p>0-100000-100000</p><p>140000-60000</p><p>230000-30000</p><p>320000-10000</p><p>4100000</p><p>52000020000</p><p>PROJETO B</p><p>image7.png</p><p>image8.emf</p><p>ANOFLUXO CAIXASALDO FC</p><p>0-28500-28500</p><p>110000-18500</p><p>210000-8500</p><p>3100001500</p><p>41000011500</p><p>PROJETO M</p><p>image9.emf</p><p>ANOFLUXO CAIXASALDO FC</p><p>0-27000-27000</p><p>111000-16000</p><p>210000-6000</p><p>390003000</p><p>4800011000</p><p>PROJETO N</p><p>image10.jpeg</p><p>image11.emf</p><p>AnoFluxosFC DescontadoSaldo do fluxo</p><p>0-1.000.000</p><p>1500.000</p><p>2500.000</p><p>3100.000</p><p>410.000</p><p>510.000</p><p>Projeto A</p><p>image17.png</p><p>image12.png</p><p>image13.emf</p><p>AnoFluxosFC DescontadoSaldo do fluxo</p><p>0-1.000.000-1.000.000-1.000.000</p><p>1500.000450.450-549.550</p><p>2500.000405.811-143.738</p><p>3100.00073.119-70.619</p><p>410.0006.587-64.032</p><p>510.0005.935-58.097</p><p>Projeto A</p><p>image14.emf</p><p>AnoFluxosFC DescontadoSaldo do fluxo</p><p>0-1.000.000</p><p>1500.000</p><p>2400.000</p><p>3300.000</p><p>440.000</p><p>5300.000</p><p>Projeto B</p><p>image15.emf</p><p>AnoFluxosFC DescontadoSaldo do fluxo</p><p>0-1.000.000-1.000.000-1.000.000</p><p>1500.000450.450-549.550</p><p>2400.000324.649-224.901</p><p>3300.000219.357-5.543</p><p>440.00026.34920.806</p><p>5300.000178.035198.841</p><p>Projeto B</p><p>image16.emf</p><p>AnoFluxosFC DescontadoSaldo do fluxo</p><p>0-1.000.000-1.000.000-1.000.000</p><p>1500.000450.450-549.550</p><p>2500.000405.811-143.738</p><p>3100.00073.119-70.619</p><p>410.0006.587-64.032</p><p>510.0005.935-58.097</p><p>Projeto A</p><p>image17.emf</p><p>ANOPROJ. AFC Descontado</p><p>0-100000</p><p>110000</p><p>220000</p><p>330000</p><p>440000</p><p>520000</p><p>image18.emf</p><p>ANOPROJ. BFC Descontado</p><p>0-100000</p><p>140000</p><p>230000</p><p>320000</p><p>410000</p><p>520000</p><p>image19.emf</p><p>Taxa de Desconto (% A.A.)10%</p><p>image20.png</p><p>image21.png</p><p>image22.emf</p><p>ANOFLUXO DE CAIXA</p><p>0-1.000.000</p><p>1200.000</p><p>2200.000</p><p>3200.000</p><p>4400.000</p><p>5500.000</p><p>image23.png</p><p>image24.emf</p><p>ANOProjeto AProjeto BProjeto C</p><p>0-40.000-50.000-30.000</p><p>110.00012.0008.000</p><p>210.00012.0008.000</p><p>313.00016.00010.000</p><p>413.00016.00010.000</p><p>513.00016.00010.000</p><p>image25.emf</p><p>taxa (a.a.)VPL</p><p>0%</p><p>4%</p><p>8%</p><p>12%</p><p>16%</p><p>20%</p><p>image26.jpeg</p><p>image27.png</p><p>image28.emf</p><p>ANOFLUXO DE CAIXA</p><p>0-1.000.000</p><p>1200.000</p><p>2200.000</p><p>3200.000</p><p>4400.000</p><p>5500.000</p><p>image29.emf</p><p>ANOProjeto AProjeto B</p><p>0-42.000-45.000</p><p>114.00028.000</p><p>214.00012.000</p><p>314.00010.000</p><p>414.00010.000</p><p>514.00010.000</p>