Decisões de Investimentos - Orçamento de Capital

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Planejamento Financeiro de Longo Prazo – Orçamento de Capital
Decisões de Investimento
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O orçamento do capital como instrumento de apoio para a decisão :
O impacto da decisão é de longo prazo;
O risco envolvido é alto;
Há grande dificuldade em se conhecer o momento adequado do investimento;
O orçamento de capital proporciona maior racionalidade para a decisão de investimento;
O orçamento de capital pode melhorar a decisão de financiamento. 
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A importância do orçamento de capital:
 Decisões de investimento de capital envolvem a avaliação e seleção de propostas de investimento de recursos financeiros por um prazo superior a um ano, com o objetivo de propiciar retorno aos proprietários desse capital.
 Orçamento de capital é a seleção dos projetos aprovados e a quantificação dos recursos a serem alocados.
	 
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Classificação dos projetos:
Projeto de manutenção ou redução de custos;
Projetos de expansão da capacidade existente;
Projeto de lançamento de novos produtos;
Projetos de segurança ou ambientais;
Projetos de pesquisa e desenvolvimento. 	 
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Natureza dos projetos de investimento:
Projetos independentes;
Projetos dependentes;
Projetos mutuamente excludentes. 	 
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O processo de orçamento de capital
Geração de propostas;
Determinação das alternativas viáveis;
Tomada de decisão;
Implantação;
Avaliação de desempenho.	 
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
Período de payback: considerado um dos métodos mais utilizados nas decisões de investimento de longo prazo. 
Weston e Brigham (2000) conceituam esse método como o período necessário para que as receitas líquidas de um investimento recuperem o custo do investimento. 
Para Lemes Júnior (2005) payback é o período de tempo necessário para que as entradas líquidas de caixa recuperem o valor a ser investido. 
Mesmo sendo um dos instrumentos mais utilizado pelas empresas, o payback é tido como deficiente por não considerar o valor do dinheiro no tempo.
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
Regra do payback: um investimento é aceitável quando o retorno do capital investido se dá num tempo igual ou menor que o padrão da empresa. Então:
Payback<padrao da empresa 	aceita-se o projeto
Payback=padrao da empresa	aceita-se o projeto
Payback>padrao da empresa	rejeita-se o projeto
Exemplo:
Sendo o valor a ser investido de R$1.309.000, a empresa recupera R$269.301 no primeiro ano, R$316.899 no segundo, terceiro e quarto ano. O fluxo de caixa do quinto é R$1.200.499. Qual o payback do projeto? 
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
Exercício: (ROSS, 2002) A Fuji Software, possui as seguintes oportunidades de investimento:
 
 a) Suponha que o período máximo de payback aceitável seja de dois anos. Qual dos dois projetos deveria ser aceito? 
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
Período de payback descontado: “É o tempo necessário para recuperar o investimento inicial, considerando os fluxos de caixa envolvidos” (LEMES JÚNIOR, 2005).
Esse método foi desenvolvido para corrigir uma das principais falhas do payback, que é não considerar o valor do dinheiro no tempo. Porém, nenhum dos dois considera os fluxos de caixa após payback (LEMES JÚNIOR, 2005).
Regra do payback descontado é a mesma regra do payback. 
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
Exemplo com base no anterior: Sendo o valor do investimento R$1.309.000, a empresa recupera, já descontados, R$230.172 no primeiro ano, R$231.499 no segundo, R$197.862 no terceiro, R$169.113 no quarto e ficam faltando R$480.354. O fluxo de caixa do quinto é R$547.561. Qual o valor do payback descontado? 
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
 Descontando o valor do dinheiro no tempo ao custo de capital de 17%, teremos:
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
Valor Presente Líquido - VPL: “É o valor presente do fluxo de caixa livre do projeto, descontado ao custo de capital da empresa” (LEMES JÚNIOR, 2005).
É um dos métodos que considera o fluxo de caixa descontado. Quanto maior o valor presente líquido, melhor será o projeto. É um dos métodos mais utilizados pelas empresas e a forma para cálculo é a seguinte:
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
Utilize os fluxos abaixo e encontre o VPL do projeto, sabendo-se que o custo de capital é de 17%. 
Regra do VPL: Um projeto de investimento deve ser aceito se o VPL for positivo e rejeitado se ele for negativo. 
Responder na lousa branca e HP 12C.
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
Exercício: (ROSS, 2002) A Fuji Software, possui as seguintes oportunidades de investimento:
 
 b) Suponha que a Fuji use o critério do VPL para classificar os dois projetos. Sendo a taxa de desconto apropriada igual a 15%, qual dos dois projetos deveria ser realizado? 
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
Índice de Rentabilidade - IR: “É o índice que mede o número de vezes que as entradas de caixa descontadas cobre o investimento realizado no projeto” (LEMES JÚNIOR, 2005).
Da mesma forma que o VPL, é um método que considera o fluxo de caixa descontado. Quanto maior o índice, melhor será o projeto. (LEMES JÚNIOR, 2005). A forma para seu cálculo é a seguinte:
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
	Encontre o índice de rentabilidade do projeto abaixo, com base nos seguintes fluxos:
Responder na lousa branca
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
Regra do Índice de Rentabilidade: um projeto de investimento deve ser aceito se o IR for maior ou igual a 1,0 e rejeitado se ele for menor que 1,0. Então:
IR > 1,0 		aceita-se o projeto
IR = 1,0		aceita-se o projeto
IR <1,0		rejeita-se o projeto
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
Exercício: (ROSS, 2002) A Hiram Finnegam, Inc. aplica uma taxa de desconto de 12% a duas oportunidades de investimento. Calcule os índices de rentabilidade de ambos.
 
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
Taxa Interna de Retorno - TIR: “É a taxa que iguala as entradas de caixa ao valor a ser investido no projeto” (LEMES JÚNIOR, 2005).
Com a TIR, procuramos determinar uma única taxa de retorno para sintetizar os méritos de um projeto (LEMES JÚNIOR, 2005).
Essa taxa é dita interna no sentido de que depende somente dos fluxos de caixa de certo projeto, e não de taxas oferecidas no mercado (LEMES JÚNIOR, 2005). 
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
	Como o VPL, a TIR é um dos métodos mais utilizados e a forma de cálculo é a seguinte:
Regra da TIR:
TIR > Ke, aceita-se o projeto
TIR = Ke, aceita-se o projeto
TIR < Ke, rejeita-se o projeto
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
	Exemplo: Vamos utilizar o mesmo fluxo de caixa do exercício anterior para calcular a TIR.
Responder na lousa branca
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Técnicas de análise de orçamento de capital utilizadas com vista à tomada de decisão:
	Exercícios: (ROSS, 2002) Calcule a taxa interna de retorno dos projetos com os seguintes fluxos de caixa:
Resposta: 12,87%
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Considerações finais
 Aprendemos sobre a importância do orçamento de capital diante de decisões de investimento. Também vimos as principais técnicas de análise de investimentos: payback, payback descontado, valor presente líquido, índice de rentabilidade e taxa interna de retorno. Embora a TIR seja o método
mais utilizado pelos executivos e pelos empresários, estudiosos recomendam a utilização do VPL. 
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Referências Bibliográficas:
GITMAN, L. J. Princípios de Administração Financeira. 7 ed. São Paulo: Harbra, 2002. 
LEMES JÚNIOR, A. B. Administração Financeira: Princípios, fundamentos e práticas brasileiras/Antônio Barbosa Lemes Júnior, Ana Paula Cherobim, Claudio Miessa Rigo. Rio de Janeiro: Campus, 2002. 
WESTON, J.F. e BRIGHAM, E.F. Fundamentos da Administração Financeira. São Paulo: Makron Books, 2000.
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