0204_Ciclos de Mercado

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2. Dinheiro e o
sistema financeiro
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exceto em casos de produtos financeiros reais, são hipotéticas e não devem ser consideradas como uma recomendação
individualizada ou conselho de investimento personalizado a cada indivíduo. Adicionalmente, salientamos que os casos hipotéticos
apresentados podem não levar em consideração todos os custos de transação ou tributos aplicáveis a um caso específico individual. As
estratégias de investimento mencionadas aqui podem não ser adequadas para todos os indivíduos.
O desempenho de rentabilidade e volatilidade dos ativos no passado não indica nem garante rentabilidade e comportamento de
volatilidade no futuro. O retorno pode variar, em alguns casos de forma substancial. Todos os investimento envolve riscos, estes
podendo ser de mercado, de crédito, de liquidez, de concentração em veículo, soberano, ou uma combinação destes. Em alguns casos,
isso pode significar também o risco da perda do principal.
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1. Origem do dinheiro
2. Poder de compra do dinheiro
3. Preferência temporal e as taxas de juros
4. Breve história da ordem monetária
5. A atividade bancária
6. Como funciona o atual sistema monetário
7. Taxas de câmbio
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AULA 4
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Breve história da ordem monetária
A ordem monetária do 
Ocidente desde o séc. XIX
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O padrão-ouro clássico, 1815-1914
• Transações feitas com moedas de ouro ou bilhetes 100% lastreados
• Moedas nacionais eram uma definição de peso (dólar = 1/20 onça 
de ouro
• Uma moeda realmente global, única = ouro
• Ampla liberdade de comércio, livre fluxo de capitais e pessoas 
(praticamente não havia passaportes)
• Ajustes automáticos no balanço de pagamentos
• Impunha disciplina aos governos
• Período de crescimento robusto e estabilidade de preços
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A Primeira Guerra Mundial e depois
• Inflação para financiar guerra forçou a inconversibilidade
• EUA foram a exceção
• Libras, francos, marcos, se depreciaram em relação ao dólar
• Taxas de câmbio flutuantes, desvalorizações, controles de 
capitais, tarifas de importação
• Colapso do investimento e comércio internacional
• Hiperinflação na Alemanha
• Consenso entre economistas: situação insustentável e desastrosa
• Necessidade de restaurar o padrão-ouro
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“A return to an effective gold standard has long been the settled and declared policy of 
this country. Every Expert Conference since the War - Brussels, Genoa - every expert 
Committee in this country, has urged the principle of a return to the gold standard. No 
responsible authority has advocated any other policy. No British Government - and 
every party has held office - no political Party, no previous holder of the Office of 
Chancellor of the Exchequer has challenged, or so far as I am aware is now challenging, 
the principle of a reversion to the gold standard in international affairs at the earliest 
possible moment. It has always been taken as a matter of course that we should 
return to it, and the only questions open have been the difficult and the very 
delicate questions of how and when.”
Winston Churchill, Chancellor of the Exchequer 28 de abril 1925.
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A Primeira Guerra Mundial e depois
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O padrão ouro-câmbio (gold exchange) 1926-1931
• Conferência de Gênova 1922, dólar padrão-ouro
• Churchill decide restaurar ao câmbio pré-guerra de US$ 4,86 
forçando uma deflação brutal
• Exportações britânicas desabam e o desemprego permanece alto
• Demais países seguem a libra esterlina
• Dólar e libra as moedas-chave do sistema
• Expansão monetária do Fed e dos demais países
• Ausência de ajuste automático e desintegração do sistema
• Crash 1929 e Grande Depressão
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Papéis-moedas flutuantes 1931-1945
• Retorno ao caos monetário de papel-moeda inconversível
• Taxas de câmbio flutuantes
• Controles de capitais, barreiras comerciais, tarifas alfandegárias
• Comércio internacional por meio do escambo
• Executive Order 6102
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Papéis-moedas flutuantes 1931-1945
• Retorno ao caos monetário de papel-moeda inconversível
• Taxas de câmbio flutuantes
• Controles de capitais, barreiras comerciais, tarifas 
alfandegárias
• Comércio internacional por meio do escambo
• Executive Order 6102
• Gold Reserve Act. 1934
• New Deal
• Segunda Guerra Mundial
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Papéis-moedas flutuantes 1931-1945
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Papéis-moedas flutuantes 1931-1945
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Bretton Woods 1945-1968
• Nascem o Banco Mundial e o FMI
• US$ 35 a onça de ouro
• Dólar torna-se A moeda de reserva
• Restituição em ouro apenas para BCs
• Exorbitant privilege
• EUA inflacionaram os dólares, fazendo depreciar o câmbio
• Governos aumentam os resgates em espécie
• Reservas de ouro dos EUA caem 50%
• Jacques Rueff “Monetary Sin of the West”
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Declínio de Bretton Woods 1968-1971
• Mercado de Londres e Zurique com dificuldade de manter US$ 35 a 
onça de ouro
• Duplo mercado do ouro, governos “ignorariam” o mercado livre de 
ouro
• Keynesianos e friemanianos acreditavam no papel-moeda, ouro 
perderia seu valor
• Mas o ouro manteve-se sempre acima de US$ 35 no mercado livre
• Inflação de dólares e contínua perda de reservas pelos EUA
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Fim de Bretton Woods, agosto de 1971 a março 1973
• Primeira vez do dólar sem vínculo ao ouro
• Primeira vez do mundo inteiro sem nenhuma âncora 
numa moeda mercadoria
• Acordo Smithsoniano em dezembro de 1971
• Ouro dispara no mercado para mais de US$ 215
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Papéis-moedas flutuantes mar/1973 a set/2008
• Papéis-moedas sem nenhum lastro em moeda mercadoria, 
inconversível
• Taxas de câmbio fixas, flutuantes (sujas e limpas)
• Blocos monetários (Europa, Ásia)
• Ausência de qualquer disciplina à emissão desenfreada de 
papel-moeda (salvo hiperinflação)
• Balanços de pagamentos sem ajustes automáticos
• Ciclos econômicos, bolhas, crises bancárias
• Inflação de preços galopante
• Ouro desmonetizado, mas valorizado
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Desvalorizações competitivas e infinitas out/2008 a ??
• Políticas monetárias dos BCs geram booms insustentáveis
• Bolhas imobiliárias no mundo desenvolvido
• Pior crise desde a Grande Depressão
• Intervenções pesadas, tempestivas e sem precedentes
• Quantitate Easings, desvalorizações competitivas
• Ouro alcança US$ 1.800 (agora a US$ 1.200)
• Bancos quebrados, mas resgatados (modo zumbi, japanização)
• Desordem monetária absoluta
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Inflação Histórica
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Regimes Monetários
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Regimes Monetários
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“O que o governo fez com o nosso dinheiro”, por Murray Rothbard.
Referências Bibliográficas
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