Aula 1 - Critérios de Avaliação

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VALUATION
Valuation é uma metodologia que determina o valor atual (ou projetado) de um ativo ou empresa, a partir da análise da gestão do negócio, da identificação de sua composição de estrutura de capital, da projeção dos resultados futuros e de uma avaliação do valor de mercado de seus ativos, o que nos permite calcular quanto vale a empresa, ou seja, essa avaliação determina o valor justo de um ativo ou de uma empresa. Há, desse modo, inúmeros métodos e técnicas de avaliação de empresas, contudo, o valuation (avaliação de empresa) pode ser impactado pelos resultados corporativos (lucros) ou alguma outra situação econômica.
O valuation auxilia a tomada de decisões financeiras e os investimentos, possibilitando maior transparência na realização de fusões, vendas e cisões de empresas. Além disso, ele é fundamental para a abertura de capital (IPO) e o investimento em ações.
· Critérios de avaliação de empresas
Há quatro importantes critérios de avaliação de empresas, a saber: múltiplos de mercado, descontinuidade operacional, patrimonial contábil e fluxo de caixa descontado.
· Laudo de valuation sugerido pela Comissão de Valores Mobiliários – CVM
Um laudo de valuation deve ser elaborado de acordo com as diretrizes da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) em operações específicas, como fusões, cisões e incorporações.
Metodologias do fluxo de caixa descontado (“FCD”), trabalhando a taxa de desconto e trazendo a valor presente do preço médio ponderado de cotação das ações da companhia. Isso ocorre a partir da avaliação dos principais indicadores: metodologia da avaliação, patrimônio líquido contábil para empresas fora de operação e metodologia do patrimônio líquido a mercado, com a demonstração dos valores da empresa atualizados com empresas similares.
Desse modo, é necessário contratar um banco, banco de investimento, empresa de consultoria ou uma avaliação de empresa, de forma independente, a fim de efetuar a avaliação da empresa, seguindo o modelo do laudo de valuation da CVM.
O laudo de valuation sugerido pela CVM representa uma exigência formal e, quando montado de forma a atender as exigências do mercado, transforma-se em um relatório eficiente para representar o valor da empresa no mercado, sendo possível, assim, identificar vários métodos de avaliação de empresas.
· Método de fluxo de caixa descontado, múltiplos de mercado, patrimonial e descontinuidade operacional
1. MÉTODO DE FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
O FCD calcula o valor presente dos fluxos de caixa futuros da empresa, levando em consideração o tempo e o risco associado a esses fluxos de caixa. 
O FOCF tem como premissa a análise da capacidade que a empresa tem de gerar caixa no futuro com base em projeções futuras. Também se utiliza de: informações históricas (fatos relevantes), possíveis lucros futuros, necessidade de capital de giro, necessidade de investimentos em ativos e risco exigido do negócio (custo de oportunidade), que será utilizado para trazer os valores do fluxo de caixa a valor presente.
Após a avaliação dos ativos e passivos operacionais e dos ativos intangíveis, partimos para o cálculo do valor da operação, estimando o EBITDA (geração de caixa operacional da empresa) para os próximos períodos a serem analizados, em média 5 anos. A partir daí, inserimos a necessidade para investimentos, como a de capital de giro, e calculamos os impostos sobre resultados. Após o cálculo do valor da operação, partimos para a avaliação dos ativos e passivos não operacionais, chegando ao valor de mercado da empresa, ou equity value.
O método de fluxo de caixa descontado é mais indicado porque:
· Avalia os ativos tangíveis e intangíveis.
· Avalia o valor da marca.
· Efetua uma avaliação do futuro do mercado da empresa.
· Avalia o capital intelectual.
· Efetua uma análise das informações financeiras históricas da empresa.
· Efetua uma análise da conjuntura econômica do país.
· Identifica o risco e o retorno exigidos pelo capital de terceiro e capital próprio.
· Avalia a posição dos clientes e fornecedores.
· Avalia a necessidade de reinvestimento em ativos (tecnologia).
· Avalia a necessidade de reinvestimento em capital de giro.
O método de fluxo de caixa descontado não é indicado:
· Às empresas que apresentam prejuízo operacional.
· Quando as informações da empresa não são confiáveis.
· Quando não existem informações do mercado com relação à empresa.
Projeção dos lucros futuros (resultados): No método de fluxo de caixa descontado, é fundamental identificar o lucro futuro, projetando o resultado da empresa no futuro, conforme o período a ser analisado.
O lucro operacional projetado é o indicador chamado NOPAT, um indicador financeiro que representa o lucro operacional líquido de um negócio. O NOPAT é o indicador que mais bem retrata a realidade do resultado de uma empresa.
Investimento em ativos: é necessário identificar os investimentos em ativos que serão executados no futuro, possibilitando o crescimento das projeções. Com a sigla CAPEX (do inglês capital expenditure - despesas de capital ou investimento em bens de capital), é possível o cálculo, por meio da análise histórica de investimentos, criando-se um percentual da receita bruta.
Investimento em capital de giro: a empresa deve identificar investimentos financeiros para garantir o giro do negócio. A sigla NIG (Necessidade de Investimento em Giro) representa a variação de cada período do prazo de recebimento e de estoque com o prazo de pagamento das contas circulantes e cíclicas.
O risco do negócio, também conhecido como WACC (do inglês Weighted Average Capital Cost - custo médio ponderado de capital), é o percentual de risco que será calculado para ser descontado dos lucros futuros projetados.
2. MÉTODO DE AVALIAÇÃO PATRIMONIAL
Valor patrimonial contábil: neste método, calcula-se o valor da empresa com base na avaliação do patrimônio líquido.
O valor patrimonial contábil de um negócio é obtido pela soma de todas as cotas do ativo circulante (caixa, valores a receber de clientes, despesas antecipadas, estoques etc.) e não circulante (imóveis, máquinas, equipamentos, veículos etc.). Após, subtraímos as dívidas do passivo circulante e não circulante (obrigações trabalhistas, fornecedores, obrigações tributárias etc.) da empresa.
Os lançamentos que não estiverem no balanço patrimonial não são considerados, como: expertise da equipe de vendas, carteira de clientes, reputação, marca, continuidade da empresa, capacidade de adquirir novos contratos etc. Também precisamos observar que os bens totalmente depreciados podem apresentar um valor no mercado bem maior que o registrado.
O valor patrimonial demonstra o valor líquido gerado pela empresa até o momento da valoração, devendo ser utilizado por empresas com baixa capacidade produtiva, pertencentes a mercados estagnados e sem perspectivas de melhora no médio e longo prazo.
Essa metodologia visa aproximar os valores contábeis do ativo, passivo e patrimônio líquido dos valores de mercado, considerando diversos fatores como depreciação, amortização, inflação e taxa de juros.
3. VALOR PATRIMONIAL DE MERCADO
Essa metodologia de avaliação patrimonial na determinação do Valor de Empresa (VE) tem como premissa a proximidade dos valores contábeis do ativo, passivo e patrimônio líquido com os valores de mercado. Dessa forma, os valores do ativo e do passivo necessitam de reavaliação e/ou atualização, considerando os efeitos de variáveis como depreciação, amortização, exaustão, inflação, taxa de juros, paridade cambial etc.
4. MÉTODO DE AVALIAÇÃO POR MÚLTIPLOS DE MERCADO
Essa metodologia de avaliação de empresas por múltiplos, ou avaliação relativa, faz uma avaliação dos valores correntes dos ativos efetuando uma comparação com valores de empresas comparáveis. A empresa em avaliação utiliza os valores das empresas comparáveis como correta. Desse modo, a precificação por múltiplos exige:
· Valor de uma empresa comparável.
· Um padrão de referência, como vendas, lucros, EBITDA etc.
No cálculo do múltiplo P/L (Preço/Lucro), precisamos encontraro valor de mercado da empresa. Esse valor precisa ser dividido pelo número total de ações que a empresa tem no mercado de capitais e, depois, ser dividido pelo lucro obtido pelas ações (LPA). Esse múltiplo Preço/Lucro também pode ser chamado de indicador P/L.
5. MÉTODO DE AVALIAÇÃO DE DESCONTINUIDADE OPERACIONAL (LIQUIDAÇÃO)
O método de avaliação de descontinuidade operacional ou liquidação representa o valor de uma empresa com base no valor dos ativos, caso fossem liquidados com o valor de mercado. Fazem parte desses ativos as edificações, o parque fabril com as máquinas e equipamentos, além dos estoques e a carteira de recebíveis (contas a receber) etc.
QUIZ
Quando é necessário elaborar um laudo de valuation de acordo com a Comissão de Valores Mobiliários (CVM)?
Em operações de fusão, cisão, incorporação e incorporação de ações
Qual das seguintes declarações sobre o método de avaliação por fluxo de caixa descontado (FCD) está correta?
Ele calcula o valor presente dos fluxos de caixa futuros da empresa
Suponha que você está avaliando uma empresa para determinar seu Valor de Empresa (VE). Você decide utilizar a metodologia de avaliação patrimonial, que busca aproximar os valores contábeis do ativo, passivo e patrimônio líquido dos valores de mercado. Por exemplo, ao analisar o ativo da empresa, você considera não apenas os valores contábeis registrados no balanço patrimonial, mas também o valor de mercado dos ativos, levando em conta fatores como depreciação, amortização, inflação e taxa de juros. Com base nesse contexto, qual das seguintes afirmativas sobre a metodologia de avaliação patrimonial está correta?
Essa metodologia visa aproximar os valores contábeis do ativo, passivo e patrimônio líquido dos valores de mercado, considerando diversos fatores como depreciação, amortização, inflação e taxa de juros.
Imagine que você está analisando a possibilidade de investir em uma empresa de tecnologia. Para tomar uma decisão informada, você decide avaliar a empresa utilizando diferentes métodos de avaliação. Quais dos seguintes métodos de avaliação podem ser adequados para avaliar uma empresa de tecnologia?
Fluxo de caixa descontado (FCD)
Avaliação patrimonial contábil
Múltiplos de mercado
Descontinuidade operacional
Você é consultor financeiro e foi contratado para ajudar uma empresa que está se preparando para uma oferta pública de aquisição (OPA). A empresa precisa determinar o valor justo de suas ações para a OPA. Quais das seguintes ações você recomendaria para determinar o valor justo das ações da empresa?
Utilizar o método de fluxo de caixa descontado (FCD) para projetar os fluxos de caixa futuros da empresa.
Usar a metodologia de avaliação por múltiplos de mercado, comparando os indicadores financeiros da empresa com os de empresas semelhantes do setor.
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