Capítulo 09 Técnicas de Orçamento de Capital Gitman

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TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
• TÉCNICAS DE ANÁLISE DE 
ORÇAMENTOS DE CAPITAL
• COMPARAÇÃO ENTRE AS 
TÉCNICAS DO VPL E TIR
• ABORDAGENS PARA LIDAR 
COM O RISCO
• TÉCNICAS DE AJUSTE AO 
RISCO
• APRIMORAMENTOS EM 
ORÇAMENTOS DE CAPITAL
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
Exercício: Andréa Ramos, diretora financeira da Comercial Aleluia, 
espera que a empresa apresente lucros líquidos após o imposto de 
renda, nos próximos cinco anos, de acordo com o quadro a seguir:Lucro Líquido
Ano após o IR
1 100.000 
2 150.000 
3 200.000 
4 250.000 
5 320.000 
Andréa está decidindo entre a reforma ou substituição de 
seu único ativo depreciável, uma máquina que 
originalmente custou R$30 mil, tem um valor contábil 
atual de zero, e pode ser vendida por R$20 mil. Ela 
estima que ao final de 05 anos a máquina existente 
poderá ser vendida por R$2 mil líquidos, antes dos 
impostos. Andréa tem as seguintes alternativas:
• Reforma da máquina existente a um custo total 
depreciável de R$90 mil. A máquina reformada teria 
uma vida útil de cinco anos. A máquina reformada 
resultaria num acréscimo de R$15 mil no CCL. Ao 
final de 05 anos, poderia ser vendida com R$8 mil 
líquidos, antes dos impostos. A reforma resultaria nas 
seguintes receitas e despesas, excluindo depreciação, 
os valores demonstrados na tabela abaixo:
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
2. Substituição por uma nova máquina, que custa R$100 mil e requer 
custos de instalação de R$10 mil. A nova máquina teria uma vida útil de 
cinco anos. A máquina nova resultaria num acréscimo de R$22 mil no 
CCL. Ao final de cinco anos, poderia ser vendida por R$25 mil líquidos, 
antes dos impostos. As receitas e despesas projetas, excluindo 
depreciação, estão demonstrados na tabela a abaixo:
Receitas Despesas Receitas Despesas
1 950.000 801.500 950.000 764.500 
2 1.075.000 884.200 1.075.000 839.800 
3 1.200.000 918.100 1.200.000 914.900 
4 1.325.000 943.100 1.325.000 989.900 
5 1.450.000 968.100 1.450.000 998.900 
Reforma Substituição
Ano
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
PREMISSAS BÁSICAS COMPLEMENTARES
• A alíquota de imposto de renda é de 15%
• Método de Depreciação Linear
PEDE-SE:
• Calcular o investimentos inicial
• Calcular as entradas de caixa operacionais
• Calcular o fluxo de caixa terminal
• Montar o Fluxo de Caixa Incremental
• Calcular o Payback
• Calcular o VPL à taxa mínima de atratividade de 35% ao ano
• Calcular a TIR dos projetos
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
PAYBACK
É o período de tempo exato necessário para a empresa recuperar seu 
investimento inicial em um projeto, a partir das entradas de caixa
No caso de uma anuidade constante, o período de payback pode ser 
encontrado dividindo-se o investimento inicial pela entrada de caixa anual
Para uma anuidade mista, as entradas de caixa anuais devem ser acumuladas 
até que o investimento inicial seja recuperado, e por regra de três simples 
encontrar o tempo exato da recuperação
O CRITÉRIO DE DECISÃO É O SEGUINTE:
SE O PERÍODO DE PAYBACK FOR MENOR QUE O PERÍODO DE 
PAYBACK MÁXIMO ACEITÁVEL, ACEITA-SE O PROJETO
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
PAYBACK
VANTAGENS
• Facilidade de cálculo e apelo 
intuitivo
• Considera fluxos de caixa ao 
invés de lucros contábeis
• Leva em parcial consideração o 
valor do dinheiro no tempo
• Pode ser visto como uma 
medida de risco
• Momento em que o fluxo de 
caixa alcança seu ponto de 
equilíbrio
DESVANTAGENS
• Incapacidade de especificar 
qual é o período apropriado 
pois não se baseia em fluxos de 
caixa descontados par verificar 
se adicionam valor à empresa
• Não considera de forma 
integral o valor do dinheiro no 
tempo (considera apenas 
quando e não quanto)
• Não reconhece os fluxos de 
caixa que ocorrem após o 
período de payback
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
PAYBACK DESCONTADO
Obtido primeiramente através do cálculo do valor presente das entradas de 
caixa, descontadas a uma taxa especificada (taxa de desconto, custo de 
oportunidade ou custo de capital)
A taxa de desconto refere-se ao retorno mínimo que deve ser obtido por um 
projeto, de forma a manter inalterado o valor de mercado da empresa
O CRITÉRIO DE DECISÃO É O SEGUINTE:
SE O PERÍODO DE PAYBACK FOR MENOR QUE O PERÍODO DE 
PAYBACK MÁXIMO ACEITÁVEL, ACEITA-SE O ROJETO
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
VALOR PRESENTE LÍQUIDO
É considerado uma técnica sofisticada de orçamento de capital, obtida 
subtraindo-se o investimento inicial de um projeto do valor presente 
das entradas de caixa, descontadas a uma taxa especificada
O CRITÉRIO DE DECISÃO É O SEGUINTE:
SE O VPL FOR MAIOR QUE ZERO, ACEITA-SE O PROJETO
1 (1 )
n
t
t
t
FC
VPL II
k
 


1 (1 ) nk
VPL R II
k
  
   
 
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
TAXA INTERNA DE RETORNO
É a taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas de caixa ao 
investimento inicial referente a um projeto, resultando, desse modo, em 
um Valor Presente Líquido igual a zero (VPL = 0)
O CRITÉRIO DE DECISÃO É O SEGUINTE:
SE a TIR FOR MAIOR QUE O CUSTO DE CAPITAL, ACEITA-SE O 
PROJETO
1 (1 )
n
t
t
t
FC
VPL II
TIR
 


1 (1 ) nTIR
VPL R II
TIR
  
   
 
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
COMPARAÇÃO ENTRE AS TÉCNICAS 
DO VPL E TIR
1. PERFIS DO VALOR PRESENTE 
LÍQUIDO
Representação gráfica que mostra o valor 
presente líquido de um projeto 
calculado com várias taxas de desconto
Exemplo: Fluxos de Caixa Incrementais de 
dois projetos (Reforma e Substituição)
Traçar os Perfis do Valor Presente Líquido 
dos projetos e analisar os resultados 
obtidos
MR MS
II 45.000 55.000 
1 18.925 25.500 
2 24.880 28.800 
3 22.315 27.200 
4 27.315 27.200 
5 27.415 27.200 
6 + FCR 22.500 32.500 
Projeto
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COMPARAÇÃO ENTRE AS TÉCNICAS DO VPL E TIR
1. PERFIS DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO
Taxa de Desconto 30,00% 38,33% 40,00% 44,07% 45,10% 50,00%
Valor Presente 61.045 51.194 49.540 45.857 45.000 41.267 
Investimento Inicial 45.000 45.000 45.000 45.000 45.000 45.000 
VPL 16.045 6.194 4.540 857 (0) (3.733) 
Taxa de Desconto 30,00% 38,33% 40,00% 44,07% 45,10% 50,00%
Valor Presente 72.620 61.194 59.275 55.000 54.004 49.667 
Investimento Inicial 55.000 55.000 55.000 55.000 55.000 55.000 
VPL 17.620 6.194 4.275 0 (996) (5.333) 
Projeto MR
Projeto MS
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COMPARAÇÃO ENTRE AS TÉCNICAS DO VPL E TIR
1. PERFIS DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO
-
10.000
20.000
30,00% 38,33% 40,00% 44,07% 45,10% 50,00%
Taxas de Desconto
VP
L
Projeto Reforma Projeto Substituição