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1 Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro Avaliação Presencial – AP2 Período - 2013/1º Disciplina: Fundamentos de Finanças Coordenadora da Disciplina: Ana Luiza Barbosa da Costa Veiga GABARITO 1ª QUESTÃO (1,5 ponto) Assinale V para verdadeiro e F para falso I. A principal diferença entre arrendamento operacional e o arrendamento financeiro é que o primeiro pode ser cancelado, enquanto que o segundo, não V (x ) F ( ) II. Quando uma empresa dá em arrendamento à pessoa um bem de que é proprietária, mediante o pagamento de prestações determinadas, incumbindo-se de prestar assistência permanente ao arrendatário durante o período de arrendamento, temos um leasing financeiro. V ( ) F ( x ) um leasing operacional III. A convertibilidade de um título conversível é uma opção dada ao investidor. V (x ) F ( ) A possibilidade de converter é uma opção IV. O financiamento através de títulos conversíveis reduz as despesas de juros. V ( x ) F ( ) Taxas de juros e títulos conversíveis são inferiores às taxas de títulos sem direito à conversão V. O preço de conversão e o índice de conversão são inversamente relacionados V ( x ) F ( ) Por definição VI. O valor de mercado dos warrants é geralmente superior a seu valor implícito, pois eles constituem uma alternativa de investimento atrativa. V ( x ) F ( ) Os warrants são um veículo de investimento 2 2ª QUESTÃO (2,0 pontos) A Desperta S.A. apresentou lucros por ação de $ 6,0 no ano de 20X8 e pagou, no mesmo período, $ 1,80 de dividendos por ação. Projeções feitas admitem que o crescimento dos lucros e dividendos da empresa alcance a taxa de 4% a.a. indeterminadamente. A taxa de retorno requerida pelos acionistas atinge 15,0%: a) Nas condições descritas acima, pede-se calcular o preço máximo que um investidor poderia pagar hoje por essa ação; b) Admita, por outro lado, que a taxa de crescimento dos resultados da empresa seja de 10% ao ano nos próximos quatro anos, e após esse período espera-se uma estabilidade de crescimentos nos dividendos em torno de 4% ao ano. Calcular o preço dessa ação hoje. D0 = $ 1,80 g = 4% ks = 15% D1 = D0 (1 + g) D1 = $ 1,80 (1 + 0,04) = $ 1,872 a) == − = 11,0 872,1 04,015,0 872,1 0P $ 17,018 b) D0 = $ 1,80 g1 = 10% nos próximos 4 anos g2 = 4% após os três anos ks = 15% Valor presente dos dividendos durante o período inicial de crescimento t Fim do ano D0 Dt = D0 (1 + 0,10)t FJVP15%,t Valor presente dos dividendos (1) (2) (3) (4) (5) (6) = (4) × (5) 0 $ 1,80 - - - 1 1º ano 1,80 1,9800 0,870 1,7226 2 2º ano 1,80 2,1780 0,756 1,6466 3 3º ano 1,80 2,3959 0,658 1,5764 4 4º ano 1,80 2,6354 0,572 1,5074 $ 6,4530 Pela calculadora Entradas Para limpar 1,9800 2,1780 2,3959 2,6354 15 Funções f CLEAR REG g CFj g CFj g CFj g CFj i f NPV Saídas 6,4508 Valor presente do preço da ação no final do período inicial de crescimento P D k gs0 1 = − ⇒ 2 5 4 gk DP s − = D5 = D4 (1 + g2) ⇒ D5 = $ 2,6354 (1 + 0,04) ⇒ D4 = $ 2,7108 9163,24$ 11,0 7408,2$ 04,015,0 7408,2$ 4 == − =P Convertendo o valor da ação de $ 24,9163 no final do 4º ano em um valor presente (fim do ano zero) = P4 × FJVP15%, 4 anos ⇒ P0 = $ 24,9163 × 0,572 = $ 14,2521 Entradas 4 15 24,9163 Funções n i FV PV Saídas 14,2460 P0 = $ 6,4530 + $ 14,2521 = $ 20,7051 ≈ $ 20,71 3 3ª QUESTÃO (2,0 pontos) A ação de uma empresa está sendo vendida atualmente a $75 por ação. A empresa tem ativo total de $1.000.000 e exigível total, incluindo ações preferenciais, de $350.000. Se a empresa tem 10.000 de ações ordinárias em circulação, a. qual é o valor contábil por ação? b. está o valor de mercado da ação super ou sub avaliado? c. qual poderia ser a(s) razão (ões) da sua resposta em b. a. açãopor 00,65$ 000.10 000.350$000.000.1$ = − b. superavaliada c. O valor de Mercado dos ativos é maior do que o valor contábil. 4ª QUESTÃO (2,0 pontos) A Cia Bolonha obteve um lucro anual de $ 4.500, após o imposto de renda, sobre as vendas de $ 140.000. A Cia. produz um único produto que é vendido a $ 50 dos quais 75% representam custos variáveis. A alíquota de imposto de renda da empresa é de 40%. a) Qual o custo fixo da Cia Belize? b) Qual é o ponto de equilíbrio operacional em unidades? Unidades produzidas/vendidas = $ 140.000 ÷ $ 50 = 2.800 unidades Custos variáveis totais = $ 30 × 3.300 unidades = $ 99.000 a) LL = (LAJIR – Juros) × (1 – 0,40) - DP LAJIR = (RT – CV – CF) LL = [(RT – CV – CF) – Juros] × (1 – 0,40) - DP $ 4,500 =[($ 140.000 - $ 105.000 – CF) - $ 0] × (0,60) - $ 0 $ 4.500 = ($ 140.000 - $ 105.000 – CF) (0,60) $ 4.500 = ($ 35.000 – CF) (0,60) $ 4.500 = $ 21.000 – 0,60 CF 0,60 CF = $ 16.500 CF = $ 16.500 ÷ 0,60 = $ 27.500 O custo fixo é igual a $ 27.500 b) Ponto de equilíbrio operacional = v)- (p FQ* = p = Preço médio de venda por unidade Q = Quantidade de vendas por unidade (ou Número de unidades vendidas) F= Custo operacional fixo por período v = Custo operacional variável por unidade 200.2)50,37$50($ 500.27$Q* = − = O ponto de equilíbrio operacional é igual a 2.200 unidades 4 5ª QUESTÃO (2,5 pontos) Companhia EC emitiu uma obrigação conversível com valor de face de $ 1.000. Essa obrigação é conversível em 50 ações ordinárias. Seu cupom anual é de 10% e o prazo de vencimento é de 20 anos. A taxa de juros de uma obrigação simples de risco semelhante é atualmente igual a 12%. a. Calcule o valor do título como obrigação simples. b. Calcule o valor de conversão da obrigação quando o preço de mercado da ação ordinária é $ 15, $ 20, $ 23, $ 30 e $ 45. c. Para cada um dos preços da ação fornecidos no item b, a que preço você esperaria que a obrigação fosse negociada? Por quê? d. Qual é o preço mínimo pelo qual você esperaria que a obrigação fosse negociada, independentemente do comportamento do preço da ação? M = $ 1.000 Juros = $ 1.000 × 0,10 = $ 100 ki = 12% n = 20 anos Índice de conversão = 50 a) Valor do título como obrigação simples Ano (s) Pagamentos Fator de valor presente a 12% Valor presente (1) (2) (3) = (1) × (2) 1 a 20 $ 100 7,469 $ 746,90 20 1.000 0,104 104,00 Valor como obrigação simples $850,90 Pela calculadora $850,61 b) Valor de conversão = Preço de mercado da ação × Índice de conversão Preço de mercado Índice de conversão Valor de conversão (1) (2) (3) = (1) × (2) $ 15 50 $750 $ 20 50 1.000 $23 50 1.150 $ 30 50 1.500 $ 45 50 2.250 c) Como o preço das ações aumenta, o título vai começar a negociação com um prêmio para o valor como obrigação simples devido ao aumento da probabilidade de uma conversão lucrativa. A preços mais elevados o título será negociado por seu valor de conversão. Por isso o valor mínimo negociado será de Valor como obrigação simples Valor mínimo a ser negociado $ 850,90 $850,90 1.000 1.150 1.500 2.250 A qualquer momento, o valor mínimo de mercado de um título conversível, é o valor de conversão ou valor como título puro, o que for maior. O título não será vendido por menos do que o valor de título simples, mas podera ser vendido por mais. O preço mínimo de negociação da obrigação, portanto, é igual a $850,90.
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