Influência das informações assimétricas no mercado de capitais: negociação de compra e venda de ações.

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Deyvid Fernando Pereira de Oliveira[1: Graduando do curso de Ciências Econômicas – UFPA < deyvidfernando504@yahoo.com.br>]
Ewerton Uchôa Vieira Fiel[2: Graduando do curso de Ciências Econômicas – UFPA <ewertonuvf@gmail.com>]
Sebastião Crispim Neto[3: Graduando do curso de Ciências Econômicas – UFPA <sebacrispimneto@gmail.com>]
Influência das informações assimétricas no mercado de capitais: negociação de compra e venda de ações.
Resumo
Na atualidade, as diversas formas de transação com ou sem fins lucrativos enfrentam problemas correlacionados a falta de informações, não seria diferente no mercado de capitais, focalizando as transações no ambiente de bolsa de valores, compra e venda de ativos pelos agentes econômicos, e como as assimetrias de informação podem dificultar ou até mesmo impedir às negociações neste mercado. [4: Intenderemos Ativos, como ações de empresas.]
Introdução
O mercado de capitas é constituído por bolsas de valores, sociedades corretoras e outras instituições financeiras autorizadas, nos deteremos sob o enfoque de transações de compra e venda de ações, não nos alongaremos muito em falar dos mercados primários e secundário. A bolsa de valores é o mercado organizado onde se negociam ações de sociedades de capital aberto (públicas ou privadas) e outros valores mobiliários. Este artigo tem como objetivo ressaltar a importância de as informações serem conhecidas a ambas as partes de uma operação financeira. Do contrário, ocorrerá o que a literatura chama de Assimetria de informações, este conceito deriva de outro mais abrangente, falhas de mercado, que podem ser classificados como: Dilema do Principal-Agent, Seleção Adversa, Moral Hazard e Sinalização, dentre outros. Iniciaremos uma abordagem conceitual sobre os temas, mercado de capitais, Bolsa de valores, ações, operações de compra e venda no mercado, discutiremos os conceitos de assimetria de informações como elas impactam os agentes econômicos em suas transações no mercado de ativos mobiliários e por fim, suas entidades de regulação e controle.
Mercado de capitais: Uma abordagem conceitual.
Iniciamos, com duas conceituações, sobre o mercado de capitais. A primeira nos diz: que o mercado de capitais tem como objetivo canalizar recursos de médio e longo prazo para agentes deficitários, através das operações de compra e de venda de títulos e valores mobiliários, efetuadas entre empresas, investidores e intermediários. A Comissão de Valores Mobiliários é o principal órgão responsável pelo controle, normatização e fiscalização deste mercado (site: www.portaldoinvestidor.gov.br).
A principal instituição que opera o sistema defini da seguinte forma: o mercado de capitais é um sistema de distribuição de valores mobiliários que visa proporcionar liquidez aos títulos de emissão de empresas e viabilizar seu processo de capitalização. É constituído pelas bolsas, corretoras e outras instituições financeiras autorizadas. No mercado de capitais, os principais títulos negociados são os representativos do capital de empresas, as ações, ou de empréstimos tomados, via mercado, por empresas, debentures conversíveis em ações, bônus de subscrição e comercial papers, que permitem a circulação de capital para custear o desenvolvimento econômico. O mercado de capitais abrange ainda as negociações com direitos e recibos de subscrição de valores mobiliários, certificados de depósitos de ações e demais derivativos autorizados à negociação (BM & F Bovespa).
 O mercado de capitais assume papel dos mais relevantes no processo de desenvolvimento econômico. É o grande municiador de recursos permanentes para a economia, em virtude da ligação que efetua entre os que tem capacidade de poupança, ou seja, os investidores, e aqueles carentes de recursos de longo prazo, ou seja, que apresentam déficit de investimento (ASSAF NETO, 2005, p. 139). 
Finalidades do Mercado Capitais
A medida que cresce o nível de poupança, maior é a disponibilidade para investir. A poupança individual e a poupança das empresas (lucros) constituem a fonte principal do financiamento dos investidores de um país. Esses investimentos são o motor do crescimento econômico, que por sua vez, gera aumento de renda com consequente aumento da poupança e do investimento (BM & F Bovespa).
Assim é o esquema de circulação de capital presente no processo de desenvolvimento econômico. À medida que se expandem, as empresas necessitam de mais recursos que podem ser obtidos por meio de:
Empréstimos de terceiros;
Reinvestimentos de lucros;
Participação de acionistas.
As duas primeiras fontes de recursos são limitadas. Geralmente, as empresas utilizam-nas para manter sua atividade operacional. Mas é pela participação de novos sócios, os acionistas, que uma empresa ganha condição de obter novos recursos não exigíveis, como contrapartida à participação no seu capital (BM & F Bovespa).
Com os recursos necessários, as empresas têm condições de investir em novos equipamentos ou no desenvolvimento de pesquisas, melhorando seu processo produtivo, tornando-o mais eficiente e beneficiando toda a comunidade (BM & F Bovespa).
O investidor de ações contribui para a produção de bens dos quais também é consumidor. Como acionista, ele é sócio da empresa e se beneficia da distribuição de dividendos sempre que a empresa obtiver lucros (BM & F Bovespa).
Essa é a mecânica da democratização do capital de uma empresa e da participação em seus lucros. Para operar no mercado secundário de ações, é necessário que o investidor se dirija a uma corretora, onde funcionários especializados poderão fornecer os mais diversos esclarecimentos orientação na seleção do investimento, de acordo com os objetivos definidos pelo aplicador.
Se pretende adquiri ações de emissão nova, ou seja, no mercado primário, o investidor deverá procurar um banco, uma corretora ou uma distribuidora de valores mobiliários que participem do lançamento das ações pretendidas (BM & F Bovespa).
Bolsas 
As bolsas são locais que oferecem as condições e os sistemas necessários para a realização de negociação de compra e venda de títulos e valores mobiliários, e de outros ativos, de forma transparente.
Além de oferecer um ambiente para a negociação dos títulos nelas registrados, orientar e fiscalizar os serviços prestados por seus intermediários, facilitar a divulgação constante de informações sobre as empresas e sobre os negócios que se realizam sob seu controle, as bolsas propiciam liquidez às aplicações de médio e longo prazo, por intermédio de um mercado continuo representado por seus pregões diários (BM & F Bovespa).
É por meio das bolsas que se pode viabilizar um importante objetivo: o incentivo à poupança do grande público e ao investimento em empresas em expansão, que, diante desse apoio, poderão assegurar as condições para seu desenvolvimento (BM & F Bovespa). 
Ações
 Discutimos e chegamos à conclusão que ações são um tipo de valores mobiliários da bolsa, onde isso faz parte do mercado de capitais. As ações são títulos negociáveis representativos da propriedade de uma fração do capital social de uma sociedade (Galvão,2006, P.213).
 A compra e venda de ações pode ser feita pelo mercado primário ou pelo acionista, podemos citar como tipos de ação as ações ordinárias, onde o acionista tem participação na empresa e pode votar nas reuniões da empresa, outra ação muito comum é a as ações preferenciais, onde o acionista não tem poder de voto, porém tem participação no lucro, onde o lucro é maior do que a ação acionária, devido a lei n° 6.404/76 chamados de lei das S.A.[5: Instituída com o objetivo de aperfeiçoar e incrementar os direitos e a proteção dos acionistas minoritários.]
Falhas de Mercado, Conceitos e características de Assimetria de Informação no Mercado de Ações.
Assimetria de informação é característica de falhas de mercado, refere-se a informações incompletas, omitidas, falseadas e desconhecidas por uma das partes de um contrato. O primeiro trabalho a apontar algumas dificuldades dessetipo foi o do Economista George Arthur Akerlof, Joseph Eugene Stiglitz também estuda esse fenômeno. O diferencial nos dias atuais a qualquer transação é o uso eficiente das informações que se tem disponível. Em qualquer situação de compra e venda, os agentes querem maximizar seus ganhos, contudo, sem que as contrapartes saiam em desvantagem, faz-se necessário que o contrato objeto seja bem especificado e que os interessados tenham informações completas ou mais próximo disso. No contanto, é sabido que os agentes econômicos não possuem essa racionalidade substantiva de acumular e processar todas as informações, mas, sim a racionalidade limitada. As informações assimétricas podem se classificar, como: [6: Transações entre os indivíduos, podendo ser formal ou informal.][7: Professor estadunidense da Universidade de Berkeley.][8: Economista Estadunidense.][9: A teoria econômica convencional diz que os agentes têm a capacidade ilimitada de acumular, processar e acumular informações, ou seja, as informações nas transações de mercado são perfeitas.][10: Fiane, 2011, afirma que o comportamento humano, embora seja racional, enfrenta limitações, o que impede os indivíduos de tomarem a decisão ótima.]
Relação Principal-Agent: Os agentes econômicos podem usar o conhecimento que dispõe em benefícios próprios em derretimento daqueles de conhecimento, mas limitado. Neste sentido, o agente (assim entendido o administrador ou o acionista controlador) tem acesso a informações que o principal (acionista minoritário) não possui (Finkelstein, 2015).
Seleção Adversa: As mercadorias de baixa qualidade expulsaram do mercado, os itens de alta qualidade em razão do alto custo de se obter informações precisas sobre a qualidade dos bens a venda. Geralmente na estrutura de governança de mercado, onde os ativos possuem baixo grau de especificações, que é regido pelas regras impessoais de compra e venda, essa situação acontece frequentemente, Ver Arkelof “The Market for lemons”, 1970, pp. 488-500.	Ou seja, o principal não dispõe de todas as informações acerca daquele com quem irá contratar (Finkelstein, 2015).[11: Ver Oliver Williamson, 1985, p. 73-74, ou Fiane, 2011, p. 100. ]
Risco Moral ou do inglês Moral Hazard: Típica situação do mercado de seguros, condição em o indivíduo sabedor de suas limitações, contrata um seguro afim, de “passar a perna” na seguradora. [12: Que podem ser relacionadas a saúde ou mesmo patrimônio, carros é um bom exemplo, quando o idoso faz o seguro, porém quem dirige é o filho de 18 anos.]
Sinalização: ocorre quando não há divulgação de informações quando se trata de bens, os vedores de produtos de alta qualidade, oferecem garantias longas, para dizerem ao mercado que confiam em seus produtos.
Mercado de bolsa de valores, compra e venda de ações e os impactos das informações assimétricas.
Como em qualquer mercado o de capitais não está isento de disfunções em razão da falta de informação dos indivíduos, está diretamente ligada a temática do risco e incerteza, na hora de tomar decisões de investimento. O mercado de ações é eivado de risco e incerteza, uma ação que custa 100 reais em t +1, pode não valer 10 no t+2, apesar de que é possível fazer previsões das variações no preço das ações, há a possibilidade dela no dia seguinte despencar ou mesmo avançar a resistência, elevando seu valor para 120 reais, suponhamos. No entanto, para que se inicie no ramo dos investimentos, é preciso que saber sobre o funcionamento na bolsa e, sobretudo, saber quais ações comprar para que se minimize os riscos de operação. Alguns agentes são mais resistentes aos riscos, outros moderados e os de perfil especulador, com uma remuneração atraente aceitam correr os riscos mais altos. Informações incompletas nas transações abrem espaço para ações oportunistas dos agentes envolvidos, um exemplo, quando o capital de uma empresa familiar é aberto, os investidores externos dispõem de informações limitas, sobre as reais perspectivas da empresa, essas falhas informacionais podem corrobora para que os indivíduos tenham atitudes oportunistas por partes dos membros majoritários, prejudicando os minoritários, esse é o caso da seleção adversa. Há outras situações, profissionais da área de investimentos, ao qual conhecendo uma empresa, ou seus sócios, pode obter informações privilegiadas, sobre a real condição do balanço dessa firma, comprando ou vendendo esses títulos. Aqui é caso do risco moral, onde o agente sabe de antemão o que acontecerá com o ativo no futuro e já se antecipa, Fiane chama essa situação de oportunismo. Os administradores de carteira também percebem uma situação similar, quando o seu principal recebe apenas informações incompletas de seus investimentos, ou quando são induzidos a investir, com promessas de alta remuneração, em empresas que desconhecem. Como foi visto, o problema informações incompletas, ocultas ou mesmo ignoradas, é um desafio para o desenvolvimento dos mercados, pois não é só neste que isso ocorre, mas, no conjunto da economia. Destarte, para que as transações ocorram deforma satisfatória, são necessárias medidas de segurança para os agentes econômicos e mesmo ao funcionamento e a entrada de novos investidores no mercado, é necessário que haja os órgãos de regulação e controle. [13: Juros, lucros de participação, prêmios, etc.][14: Exploração maliciosa das informações que a outra parte desconhece ou ignora, para obtenção de vantagens na transação. Ver Fiane, 2011, p. 90.]
Entidades de regulação e controle: Governança Corporativa.
No brasil foi instituído práticas de governança corporativa com a finalidade de aumentar a segurança do ambiente de negócios. Os órgãos que disciplinam e controlam as operações no mercado de capitais, com fins de minimiza o risco e incerteza, atitudes oportunistas, assimetrias de informações, são: A Comissão de valores mobiliários, CVM, órgão que  tem a finalidade de disciplinar e fiscalizar o mercado de valores mobiliários, Associação Nacional dos bancos de investimentos, ANBID, que contribuiu para o aumento da transparência e o adequado funcionamento do mercado, a BMF & BOVESPA, acompanhou a demanda do mercado por segurança, e inaugurou o novo mercado, que possui regras mais restritivas, para minimizar as assimetrias informacionais dos acionistas minoritários e oferece-los maior proteção. Foram instituídos os mercados de níveis 1 e 2 de listagem, que se destina a empresa que ainda não teriam condições de atender as exigências do novo mercado (Finkelstein, 2015).[15: Segundo Mário Engler Pinto, “ A governança corporativa compreende o conjunto de instituições que disciplinam e influenciam as relações entre aqueles que investem recursos na companhia e os encarregados de sua gestão”. ][16: Bolsa de valores de São Paulo.][17: Ver, Finkelstein, 2015. P. 1046-1047.]
Conclusão
De certo, as informações assimétricas prejudicam os indivíduos em suas transações econômicas, podendo diminuir seu fluxo ou mesmo impedir que as operações corram. Agentes menos conhecedores estão mais propensos a caírem em ciladas oportunistas. No mercado de capitais, também é possível notar como informações privilegiadas são um empecilho e um desestímulo ao investidor iniciante, em razão disso muitos se tornam resistentes a correr qualquer tipo de riscos. O que não é favorável ao mercado, tendo em vista que o mesmo é um mercado de risco, e precisa de investimentos, para promover suas finalidades. Muitas corretoras e bancos investem pesado em cursos gratuitos, palestras, treinamento online, para tentar romper com esse dilema do risco retorno e assim aumentarem as transações no open-market. O open-market, é uma forma de aplicação financeira para os poupadores e uma opção de financiamento das empresas, em contrapartida os poupadores têm participação nos lucros das firmas e são “donos de uma parcela”, através de seus títulos, quem opera neste mercado, está sujeito a riscos de perda de seu capital, sendo fundamental a precisão de informações, antes e depois de uma aplicação. Nessemercado até os profissionais perdem muito dinheiro, por isso o empenho de instituições financeiras em incentivar as participações, claro, com o objetivo de financiamento de firmas promovendo o desenvolvimento econômico doméstico. Contudo, cabe uma crítica, quem mais perde neste mercado são os novos entrantes muito em razão de suas limitações informacionais. Para conter os efeitos de insiders, assimetria de informações, atitudes oportunistas, foi se institucionalizando os órgãos reguladores, elaborando leis de proteção aos acionistas, e contribuindo para o desenvolvimento do mercado de capitais, tornando-o mais seguro e atraente, como forma de aplicação monetária. [18: Operação no mercado aberto, compra e venda de ativos mobiliários; ações.][19: Quem se utiliza de informações quentes, privilegiadas.]
Referências Bibliográficas.
Finkelstein, M. E. Assimetria de Informações no Mercado de Capitais, 2015.
Fiani, R., Cooperação e Conflito: Instituições e desenvolvimento econômico. Elsevier, 2011.
Galvão A. [et al., ]. Mercado financeiro: uma abordagem prática dos principais produtos, e serviços, Rio de Janeiro: Elsevier, 2006.
Varian, Hal R., 1947, Microeconomia: uma abordagem moderna / Hal R. Varian; Tradução Elfio Ricardo Danielli. – Rio de Janeiro: Elsevier, 2012.
________. Disponível em: http://www.portaldoinvestidor.gov.br/. Acesso em 05 outubro 2016. 
________.BM & F Bovespa. Introdução ao Mercado de Capitais. Maio de 2010. Disponível em: ________.https://corretora.miraeasset.com.br/global/bz/po/downloads/cursosOnline/Introdu%C3%A7%C3%A3o_ao_Mercado_de_Capitais.pdf. Acesso em 06 outubro 2016.
ASSAF NETO, Alexandre. Mercado Financeiro. -6. Ed. – São Paulo: Atlas, 2005.