Apostila (1)

Prévia do material em texto

MESTRADO EM SISTEMAS DE GESTÃO
Disciplina: Finanças Corporativas
Professor: LUIS PEREZ ZOTES, D.Sc.
Turma Niterói – Segunda-feira 
Qualidade Total 
Sumário
1. Programa da disciplina	
1.1 Ementa	
1.2 Carga horária total	
1.3 Objetivos	
1.4 Conteúdo programático	
1.5 Metodologia	
1.6 Critérios de avaliação	
1.7 Bibliografia recomendada	
1.8 Curriculum resumido do professor	
2. viabilidade de projetos
3. ALAVANCAGEM OPERACIONAL, FINANCEIRA E 
COMBINADA
4. EXERCICIOS PROPOSTOS
5. EXERCICIOS RESOLVIDOS USANDO PLANILHAS EXCEL
�
�
1. Programa da Disciplina
1.1 Ementa
Seleção de Projetos. Análise da Viabilidade Econômica e Financeira de Projetos. Orçamento de Capital. Risco em Projetos. Ponto de Equilíbrio e a Alavancagem Operacional. Financiamento de projetos. Leasing.
1.2 Carga horária total
1.3 Objetivos
Analisar a viabilidade financeira de projetos.
Apresentar e operacionalizar os conceitos de alavancagem operacional e ponto de equilíbrio operacional.
1.4 Conteúdo programático
	Analisar viabilidade financeira de projetos.
	Tipos de Projetos. Análise de projetos de investimento pelos diversos métodos: VPL, TIR, TIRM, IR, Payback, Payback Descontado e Valor Contábil Médio. Depreciacao. Valor Residual Contabil e de Mercado. Consideracoes Tributarias. Tópicos Especiais. Risco em Projetos.
	Alavancagem Operacional, Financeira e Combinada.
	Custos operacionais fixos, variáveis, semi-variáveis. Custos financeiros, juros e dividendos.
1.5 Metodologia
Exposição dialogada com incentivo aos debates. Simulação de Casos em Planilhas Excel. Exercícios.
1.6 Critérios de avaliação
100% referentes à avaliação individual, sob a forma de prova, a ser realizada após o término da disciplina ou 60% prova e 40% trabalho.
1.7 Bibliografia recomendada
Ross,S.A;Westerfield, R.W; Jaffe, J.F. Administração Financeira- Corporate Finance. Editora Atlas, São Paulo,2003.
Limmer, Carl Vicente. Planejamento, Orçamentação e controle de Projetos e obras. Editora LTC, Rio de Janeiro, 1997.
Meredith, Jack R;Mantel Jr, Samuel J. Administração de projetos – Uma abordagem Gerencial 4a. Edição, Ed. LTC, Rio de Janeiro, 2003
Project Management Institute (2004). The Guide to the Project Management Body of Knowledge (PMBOK Guide). PMI Publishing Division, Pennsylvania, USA.
Copeland, Koller e Murrin. Avaliação de empresas. Mckinsey & Company Inc. Makron Books 2000, São Paulo.
BRAGA, Roberto . Fundamentos e Técnicas de Administração Financeira. Atlas, São Paulo, 1992
ZDANOWICZ, José Eduardo . Orçamento Operacional: uma abordagem prática. D.C. Luzzato Editores Ltda., Porto Alegre, 1983
GITMAN, Lawrence J.Princípios de Administração Financeira. Harbra-Harper & Row do Brasil, São Paulo, 2002.
1.8 Curriculum resumido do professor
Engenheiro Civil pela PUC/RJ. Extensão em Administração de Empresas. Mestre em Engenharia Civil pela UFF. Doutor em Engenharia de Produção pela COPPE/RJ. Prof. da Universidade Federal Fluminense, Escola de Administração, nas disciplinas Administração Estratégica, Planejamento Organizacional, Administração Financeira I e II e Controle de Gestão. Professor de Matemática Financeira e Finanças Corporativas em diversos MBAs da Fundação Getúlio Vargas – FGV. Professor de Gestão Estratégica de Custos, no MBA em Gestão da Qualidade Total da UFF. Coordenador do MBA Engenharia Econômica e Financeira da Escola de Engenharia da UFF. Prof. de Administração Financeira I e II no MBA Engenharia Econômica e Financeira da UFF e no MBA Controladoria e Finanças da UFF. Prof. de Finanças Corporativas no Mestrado Profissional em Sistemas de Gestão da UFF e no Mestrado em Administração da UFF. Professor do IBMEC, Pós-Graduação, com as disciplinas Administração da Qualidade e Estratégia Empresarial nos MBA Gestão de Negócios e Marketing .
 
1. VIABILIDADE DE PROJETOS
 CONSIDERAÇÕES INICIAIS
 CONCEITOS PRELIMINARES
PRINCIPAIS MÉTODOS
MÉTODOS ALTERNATIVOS DE ANÁLISE
 INVESTIMENTOS DE DURAÇÕES DIFERENTES
 INVESTIMENTOS COM RESTRIÇÃO DE CAPITAL
ANÁLISE DE PROJETOS APÓS O IMPOSTO DE RENDA
�
CONSIDERAÇÕES INICIAIS
 
OBJETIVO É MAXIMIZAÇÃO DA RIQUEZA DA EMPRESA A LONGO PRAZO.
RECURSOS PARA A REALIZAÇÃO DE INVERSÕES É INSUFICIENTE PARA ATENDER A TODAS AS OPORTUNIDADES EXISTENTES.
BUSCAR A DECISÃO MAIS INTERESSANTE.
EVITAR SEMPRE JUÍZOS DE VALOR, SUBJETIVISMOS, EXPERIÊNCIAS ANTERIORES OU PURA INTUIÇÃO.
�
VIABILIDADE DE PROJETOS
ANÁLISE DE PROJETOS DE INVESTIMENTO
CONCEITOS PRELIMINARES
TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE
É A RENTABILIDADE MÍNIMA ACEITÁVEL PARA QUALQUER APLICAÇÃO; ESTABELECE UMA BASE PARA ACEITAÇÃO OU REJEIÇÃO DE PROPOSTAS DE INVESTIMENTOS.
RISCO
QUANDO TODAS AS OCORRÊNCIAS POSSÍVEIS DE UMA CERTA VARIÁVEL ENCONTRAM-SE SUJEITAS A UMA DISTRIBUIÇÃO DE PROBABILIDADES CONHECIDA ATRAVÉS DE EXPERIÊNCIAS PASSADAS OU QUE PODE SER CALCULADA COM ALGUM GRAU DE PRECISÃO.
INCERTEZA
QUANDO A DISTRIBUIÇÃO DE PROBABILIDADES NÃO PODE SER AVALIADA (SITUAÇÕES POUCO REPETITIVAS, POUCO COMUNS).
ANÁLISE DE SENSIBILIDADE
MEDIR OS EFEITOS PRODUZIDOS QUANDO VARIAMOS OS DADOS DE ENTRADA.
DEPRECIAÇÃO
É UMA PARCELA DE VALOR IMPUTADA AO CUSTO DE PRODUÇÃO, CORRESPONDENTE AO DESGASTE SOFRIDO DURANTE A UTILIZAÇÃO DO ATIVO FIXO NO PROCESSO PRODUTIVO.
�
PRINCIPAIS MÉTODOS
MÉTODO DO VALOR ATUAL LÍQUIDO
MÉTODO DO BENEFÍCIO LÍQUIDO ANUAL UNIFORME.
MÉTODO DO CUSTO ANUAL UNIFORME.
�
MÉTODO DO VALOR ATUAL LÍQUIDO
TRANSFERÊNCIA PARA O INSTANTE PRESENTE DE TODAS AS VARIAÇÕES DE CAIXA ESPERADAS, DESCONTADAS À TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE.
 Xn
 Xn-1
________________________(____( 
( 0 (1 2 3 ... N-1 N
 X1
 Xo
VPL = Xo / ( 1+i )0 + X1 / (1+i )1 +... + Xn-1 / (1+i ) n-1 + Xn / (1+i ) n 
donde :
 n
 VPL = ( Xj / (1+i )j
 j = 0
ANÁLISE
VPL ( 0, projeto rejeitado, uma vez que os benefícios não 
 recuperam o investimento realizado.
VPL = 0, indiferente, o retorno do valor é igual ao custo do
 Investimento.
VPL ( 0, economicamente interessante e quanto maior mais
 atraente.
�
MÉTODO DO VALOR ATUAL LÍQUIDO
EXEMPLO 1
 A gerência de uma construtora está considerando a possibilidade de instalar uma nova central de concreto em uma obra. A proposta de investimento envolve um gasto inicial de $ 100.000,00 objetivando uma redução de custo da ordem de $ 20.000,00 por ano, durante os próximos 10 meses. Sendo a taxa mínima de atratividade para a empresa de 10 % ao mês, deseja-se saber se o investimento é atrativo. 
Solução
 $ 20.000,00
 ____________________________________________
 0___(1____2_____________________________________(10
 (
 $ 100.000,00
R: VPL = + $ 22891,00 ( P ATRATIVO.
MÉTODO DO BENEFÍCIO LÍQUIDO ANUAL UNIFORME.
TRANSFORMA TODOS OS FLUXOS DE CAIXA DO PROJETO CONSIDERADO NUMA SÉRIE UNIFORME DE PAGAMENTOS EQUIVALENTE, INDICANDO DESTA FORMA O VALOR DO BENEFÍCIO LÍQUIDO, POR PERÍODO, PELA ALTERNATIVA DE INVESTIMENTO.
 
 n
PMT = P . i (1+i ) n / (1+i) n -1 , e como VPL = ( Xj / (1+i) j , 
 i = 0
 n
PMT = ( i (1+i) n / (1+i) n -1) . ( Xj / (1+i) jj = 0
ANÁLISE
Se PMT ( 0 ( projeto deve ser rejeitado.
Se PMT= 0 ( projeto indiferente.
Se PMT ( 0 ( projeto é economicamente atraente.
�
MÉTODO DO BENEFÍCIO LÍQUIDO ANUAL UNIFORME.
EX.
A gerência de suprimento de uma construtora está analisando 3 possibilidades para a localização de uma central de armazenamento para seus materiais. Admitindo-se um período de utilização de 10 anos, e as estimativas abaixo discriminadas, determinar a localização mais adequada sendo a taxa mínima de atratividade
 i = 15 % a.a .
	Localização 
	Investimento necessário
	Redução anual de custos 
	Valor residual do Projeto
	A
	28000,00
	4600,00
	24000,00
	B
	34000,00
	5600,00
	28000,00
	C
	38000,00
	6200,00
	31000,00
Resposta
PMTA = + 203,00
PMTB = + 204,00
PMTC = + 155,00
ANÁLISE:	
Como a alternativa B apresenta o maior benefício líquido anual, 
+ 204, 00, é a alternativa preferida sob o ponto de vista econômico.
MÉTODO DO CUSTO ANUAL UNIFORME.
 
ESTE MÉTODO É UMA DERIVAÇÃO DO MÉTODO DO BENEFÍCIO LÍQUIDO ANUAL UNIFORME, PARTICULARIZADO PARA O CASO DE COMPARAÇÃO ENTRE ALTERNATIVAS EM QUE OCORRAM VARIAÇÕES NOS CUSTOS, MANTENDO-SE IGUAIS OS BENEFÍCIOS PARA TODAS AS ALTERNATIVAS EM CONSIDERAÇÃO .
EX.
Sejam as seguintes alternativas de investimento:
	Discriminação
	Alternativa A
	Alternativa B
	Investimento Necessário
	50.000
	30.000
	Custo Operacional Anual
	13.000
	18.800
	Custo Anual Manutenção
	2.000
	1.200
	Valor Residual Projeto
	25.000
	15.000
	Vida Estimada
	10
	10
Qual é a alternativa mais conveniente para a empresa que opera com uma taxa mínima de atratividade de 20%. ?
Sol.
Alt.A
 25.000
0____1__2__3______________________________(10
( (_________15.000______________________(
50.000
Resp.
PMTA = - $ 25.962,00
MÉTODO DO CUSTO ANUAL UNIFORME.
Sol.
Alt.B
 15.000
0____1__2__3______________________________(10
( (_________ 20.000_____________________(
30.000
Resp.
PMTB = - $ 26.577,00
ANÁLISE
	Como a alternativa A representa menor custo anual uniforme, implica em ser a alternativa mais conveniente para a empresa.
�
MÉTODOS ALTERNATIVOS DE INVESTIMENTO
MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO
MÉTODO DO PERÍODO DE PAYBACK
MÉTODO DO PAYBACK DESCONTADO
MÉTODO DA TAXA MÉDIA DE RETORNO CONTÁBIL
MÉTODO DO ÍNDICE DE RENTABILIDADE
MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO
A TAXA INTERNA DE RETORNO (IRR ou TIR) É AQUELA PARA A QUAL O VALOR PRESENTE DAS RECEITAS TORNA-SE IGUAL AO DAS DESPESAS
É A TAXA QUE TORNA NULO O VALOR PRESENTE LÍQUIDO DO PROJETO.
ELA SINTETIZA, EM APENAS UM NÚMERO, TODOS OS MÉRITOS DE UM PROJETO, NÚMERO ESTE INTRÍNSICO AO PROJETO E SÓ DEPENDE DOS FLUXOS DE CAIXA.
CARACTERIZA, DESTA FORMA, A TAXA DE REMUNERAÇÃO DO CAPITAL INVESTIDO.
 n
 ( Xi / (1 + IRR) j = 0
 j = 0
PROJETO INDEPENDENTE
É aquele cuja aceitação ou rejeição não depende da aceitação ou rejeição de outros projetos.
PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES 
Pode-se aceitar o projeto A ou o projeto B, ou pode-se rejeitar a ambos. O que não se pode é aceitar os dois ao mesmo tempo.
PROBLEMAS QUE AFETAM TANTO PROJETOS INDEPENDENTES QUANTO PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES 
INVESTIMENTO
Aceitar o projeto se a IRR for superior à taxa de desconto.
Rejeitar o projeto se a IRR for inferior à taxa de desconto.
FINANCIAMENTO
Aceitar o projeto se a IRR for inferior à taxa de desconto. 
Rejeitar o projeto se a IRR for superior à taxa de desconto.
TAXAS MÚLTIPLAS DE RETORNO
Quando os fluxos de caixas mudam de sinal (-100, +200, -100), pode haver mais de uma IRR e o método não será válido.
�
PROBLEMAS QUE AFETAM OS PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES 
ESCALA
Comparar os VPLS dos dois projetos. O de maior VPL é o melhor.
Calcular o VPL incremental, (PM - Pm). Se for maior que zero, PM é melhor que Pm .
Calcula-se a IRR incremental e se ela for maior que a taxa de desconto escolhemos o projeto maior, PM.
DISTRIBUIÇÃO DOS FLUXOS DE CAIXA NO TEMPO
Calculam-se os VPLS dos dois projetos. O maior é o melhor.
Comparar a IRR incremental à taxa de desconto. Se for maior, o projeto maior é o melhor.
�
MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO
EX.
Alternativa R: Reforma da linha de produção de pré-moldados
Taxa mínima de atratividade = 8 % a.a
 __________________2.000________________
0____(1__2__3______________________________(10
(
10.000
VPLR = 3.420, 16 
TIR = 15,10 %
Alternativa A: Aquisição de uma nova linha de produção
 10.705
 ______________ 4.700 __________________ (
0___(1___2___3____________________________(10
(
 30.000
VPLR = 6.495, 87 
TIR = 12,00 %
FLUXO INCREMENTAL
 10.705
 ______________ 2.700 __________________ (
0___(1___2___3____________________________(10
( 20.000
Resposta
Como TIR A-R = 10,7 % a.a é maior que a taxa de desconto, 8 %, podemos afirmar que a alternativa de maior investimento, aquisição de nova linha de produção, é a preferida.
OBS: O analista deve assegurar-se, antes de proceder à análise incremental, se a proposta de menor investimento apresenta um retorno superior ao mínimo exigido. Caso contrário, a análise estará invalidada.
�
CONSIDERAÇÕES FINAIS PARA ANALISAR PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES
COMPARAR OS VPLS DAS DUAS OPÇÕES. A DE VPL MAIOR É SUPERIOR.
CALCULAR O VPL INCREMENTAL. SE FOR MAIOR QUE ZERO A OPÇÃO DE MAIOR INVESTIMENTO É SUPERIOR.
CALCULAR A IRR INCREMENTAL. SE FOR MAIOR QUE A TAXA DE DESCONTO, A OPÇÃO DE MAIOR INVESTIMENTO É SUPERIOR.
EX.
MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO
Um projeto vai ser realizado com uma verba pequena ou com uma verba grande. Os fluxos de caixa estimados são:
	
	F0
	F1
	VPL
	IRR
	Verba Pequena
	-10
	+40
	22
	300%
	Verba Grande
	-25
	65
	27
	160
Devido ao risco elevado, considerou-se apropriado uma taxa de desconto de 25%. Qual é o melhor?
Sol.
	
	F0
	F1
	Fluxos incrementais de caixa resultantes da escolha da Verba Grande em lugar da Verba Pequena
	- 25 - (-10) = -15
	65 - 40 = 25
Fórmula de cálculo da IRR incremental:
 0 = - 15 + 25 / (1 + IRR) , donde IRR = 66,67 % ( 25 %
VPL dos fluxos incrementais de caixa:
- 15 + 25 / 1,25 = 5 ( 0 , atraente .
Sabemos que o projeto com verba pequena seria aceitável como um 
projeto independente, pois seu VPL é positivo.
CONCLUSÃO
O melhor projeto é o de Verba Grande !
�
MÉTODO DO PERÍODO DE PAYBACK
UM DETERMINADO LIMITE DE TEMPO É ESCOLHIDO E TODOS OS PROJETOS QUE TIVEREM SEU PERÍODO DE PAYBACK IGUAL OU INFERIOR SÃO ACEITOS E, QUANDO SUPERIOR, SÃO REJEITADOS
PROBLEMAS
NÃO CONSIDERA A DISTRIBUIÇÃO DOS FLUXOS DE CAIXA DENTRO DO PERÍODO DE RECUPERAÇÃO.
NÃO CONSIDERA OS FLUXOS DE CAIXA POSTERIORES AO PERÍODO DE RECUPERAÇÃO.
PADRÃO ARBITRÁRIO NA ESCOLHA DO PERÍODO DE PAYBACK.
USO
USADO EM INVESTIMENTOS DE PEQUENO VALOR, POUCO IMPORTANTES.
MÉTODO DO PAYBACK DESCONTADO
É IGUAL AO MÉTODO DO PERÍODO DE PAYBACK, COM A DIFERENÇA QUE AS PARCELAS SÃO DESCONTADAS E EM SEGUIDA PERGUNTA-SE QUANTO TEMPO SERIA NECESSÁRIOPARA QUE OS FLUXOS DE CAIXA DESCONTADOS SE IGUALASSEM AO INVESTIMENTO INICIAL.
PROBLEMAS
NÃO CONSIDERA OS FLUXOS DE CAIXA POSTERIORES AO PERÍODO DE RECUPERAÇÃO.
PADRÃOARBITRÁRIO NA ESCOLHA DO PERÍODO DE PAYBACK.
USO
USADO EM INVESTIMENTOS DE PEQUENO VALOR, POUCO IMPORTANTES.
�
MÉTODO DA TAXA MÉDIA DE RETORNO CONTÁBIL
RCM = LUCRO LÍQUIDO MÉDIO / VALOR MÉDIO DO 
 INVESTIMENTO
onde,
LUCRO LÍQUIDO MÉDIO 
Lucro do projeto, depois do I.R. e da depreciação.
VALOR MÉDIO DO INVESTIMENTO
Valor contábil médio do investimento dividido pela vida útil.
PROBLEMAS
Usa fluxos contábeis ( lucro líquido, valor contábil ...) e não fluxos de caixa.
Não leva em consideração a distribuição dos fluxos no tempo.
Não oferece orientação sobre a taxa de retorno desejada.
MÉTODO DO ÍNDICE DE RENTABILIDADE
 n
 IR = { ( Xj / ( 1+i )j } / X0
 j = 1
ou, 
IR = VP dos fluxos de caixa posteriores ao investimento inicial, 
 dividido pelo investimento inicial
ANÁLISE
P/ PROJETOS INDEPENDENTES
SE IR ( 1 , ACEITAR O PROJETO.
SE IR ( 1 , RECUSAR O PROJETO.
P/ PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES
EM PROBLEMAS DE ESCALA, USAR A IR INCREMENTAL E SE IR ( 1 , ACEITAR O PROJETO MAIOR.
�
INVESTIMENTOS DE DURAÇÕES DIFERENTES
QUANDO OS PROJETOS DE INVESTIMENTO TÊM DURAÇÕES DIFERENTES, UMA SOLUÇÃO É EQUIPARAR OS PERÍODOS USANDO O M.M.C., E DEPOIS, É SÓ CALCULAR O VALOR PRESENTE DE CADA UM . OUTRA SOLUÇÃO, MUITO MAIS SIMPLES, SERIA CALCULAR O PMT DE CADA PROJETO E O MAIOR INDICARIA O PROJETO MAIS ATRAENTE.
Ex.
	
	CF0
	CF1
	CF2
	CF3
	Projeto A
	-100
	+70
	+80
	+90
	Projeto B
	-200
	+170
	+120
	
�
INVESTIMENTOS COM RESTRIÇÃO DE CAPITAL
HAVENDO VÁRIOS PROJETOS EM PAUTA, SURGE A NECESSIDADE DE SELECIONAR O PACOTE ORÇAMENTÁRIO, ECONOMICAMENTE MAIS INTERESSANTE, CUJA DEMANDA POR RECURSOS NÃO ULTRAPASSE O VALOR DISPONÍVEL.
Ex. A alta administração de uma empresa recebeu as seguintes solicitações de investimento de seus vários departamentos para o orçamento de capital do próximo ano:
	Depto.
	Alt.
	Investimento
	Benefícios estimados
	Valor residual
	Vida econômica (a)
	1
	A
	25000
	3900
	500
	10
	2
	B
	15000
	2500
	-
	10
	3
	C
	30000
	5200
	-
	10
Considerando que a empresa só dispõe de $ 60000,00 para financiar os projetos e que sua taxa mínima de atratividade é de 8 % a.a, qual deve ser o pacote orçamentário ideal?
Sol.
	Pacote
	Conteúdo 
Pacote
	Investimento 
Necessário
	Valor Presente 
Líquido
	1
	Nenhum Projeto
	0
	0
	2
	A
	25000
	1401
	3
	B
	15000
	1775
	4
	C
	30000
	4892
	5
	A+B
	40000
	3176
	6
	A+C
	55000
	6293
	7
	B +C
	45000
	6667
	8
	A+B+C
	70000
	8068
A resposta correta recairá sobre o pacote 7 uma vez que ele é o mais atraente, maior valor presente, das alternativas viáveis, menores que $ 60000. 
�
ANÁLISE DE PROJETOS APÓS O IMPOSTO DE RENDA
Ex.
Uma máquina está estimada em R$ 120.000,00 e tem uma expectativa de vida econômica útil igual a 10 anos. Após este tempo, a máquina será retirada de operação com valor residual líquido nulo. Durante a sua utilização, acredita-se que venham a ser geradas receitas anuais de R$ 60.000,00 e para tanto haverá despesas com mão-de-obra e energia de R$ 20.000,00 por ano. 
Verificar a viabilidade do projeto para todas as hipóteses abaixo colocadas usando os critérios do valor presente líquido, taxa interna de retorno e índice de lucratividade. 
Considerar uma taxa mínima de atratividade igual a 10% ao ano e 25% como alíquota de imposto de renda. Depreciação por quotas constantes.
1ª Hipótese: uma vida contábil de 5 anos.
Sol.
	Ano
	Fluxo de caixa antes I.R.
	Depreciação
 anual
	Lucro tributável
	Imposto de Renda
	Fluxo de caixa após I.R.
	
	a
	b
	c = a - b
	d = 0,25 c
	e = a - d
	0
	- 120.000
	
	
	
	- 120.000
	1-5
	+ 40.000
	- 24.000
	+ 16.000
	- 4.000
	+ 36.000
	6-10
	+ 40.000
	-
	+ 40.000
	- 10.000
	+ 30.000
R. Como VPL= 87.081 › 0, IRR = 25, 93 ›10 e IL = 1, 73 › 1, implica em aceitar o projeto.
2ª Hipótese: uma vida contábil de 10 anos.
Sol.
	Ano
	Fluxo de caixa antes I.R.
	Depreciação
 anual 
	Lucro tributável
	Imposto de Renda
	Fluxo de caixa após I.R.
	
	a
	b
	c = a - b
	d = 0,25 c
	e = a - d
	0
	- 120.000
	
	
	
	- 120.000
	1-10
	+ 40.000
	- 12.000
	+ 28.000
	- 7.000
	+ 33.000
R. Como VPL= 82.770 › 0, IRR = 24, 40 ›10 e IL = 1, 69 › 1, implica em aceitar o projeto.
3ª Hipótese: uma vida contábil de 12 anos.
Sol.
	Ano
	Fluxo de caixa 
antes I.R.
	Depreciação
 anual
	Lnop
ou
Pc
	Lucro
 tributável
	Imposto de Renda
	Fluxo de 
caixa após
 I.R.
	
	a
	b
	c
	d = a – b +-c
	e = 0,25 d
	f = a - e
	0
	- 120.000
	
	
	
	
	- 120.000
	1-9
	+ 40.000
	- 10.000
	
	+ 30.000
	- 7.500
	+ 32.500
	10
	+ 40.000
	- 10.000
	- 20.000
	+ 10.000
	- 2.500
	+ 37.500
R. Como VPL = 81.626 › 0, IRR = 24,06 ›10 e IL = 1,68 › 1, implica em aceitar o projeto.
Resumindo :
	Vida Contábil
 (anos)
	Taxa de Retorno 
( IRR ) %
	5
	25,9
	10
	24,4
	12
	24,0
Quanto mais rapidamente for realizada a depreciação, maior será a IRR, dado que o pagamento de maiores valores de imposto é postergado para períodos mais remotos, melhorando a rentabilidade do projeto.
4ª Hipótese: uma vida contábil de 12 anos com VRM = 20.000
Sol.
	Ano
	Fluxo de caixa 
antes I.R.
	Depreciação
 anual
	Lnop
ou
Pc
	Lucro
 tributável
	Imposto de Renda
	Fluxo de 
caixa após
 I.R.
	
	a
	b
	c
	d = a – b +-c
	e = 0,25 d
	f = a - e
	0
	- 120.000
	
	
	
	
	- 120.000
	1-9
	+ 40.000
	- 10.000
	
	+ 30.000
	- 7.500
	+ 32.500
	10
	+ 40.000
	- 10.000
	-
	+ 30.000
	- 7.500
	+ 37.500
 + 20.000 + 20.000
R. Como VPL = 87.409 › 0, IRR = 24,52 ›10 e IL = 1,72 › 1, implica em aceitar o projeto.
5ª Hipótese: uma vida contábil de 12 anos com VRM = 30.000
Sol.
	Ano
	Fluxo de caixa 
antes I.R.
	Depreciação
 anual
	Lnop
ou
Pc
	Lucro
 tributável
	Imposto de Renda
	Fluxo de 
caixa após
 I.R.
	
	a
	b
	c
	d = a – b +-c
	e = 0,25 d
	f = a - e
	0
	- 120.000
	
	
	
	
	- 120.000
	1-9
	+ 40.000
	- 10.000
	
	+ 30.000
	- 7.500
	+ 32.500
	10
	+ 40.000
	- 10.000
	+10.000
	+ 40.000
	- 10.000
	+ 30.000
 + 30.000 + 30.000
R. Como VPL = 90.301 › 0, IRR = 24,74 ›10 e IL = 1,75 › 1, implica em aceitar o projeto.
6ª Hipótese: uma vida contábil de 12 anos com VRM = 10.000
Sol.
	Ano
	Fluxo de caixa 
antes I.R.
	Depreciação
 anual
	Lnop
ou
Pc
	Lucro
 tributável
	Imposto de Renda
	Fluxo de 
caixa após
 I.R.
	
	a
	b
	c
	d = a – b +-c
	e = 0,25 d
	f = a - e
	0
	- 120.000
	
	
	
	
	- 120.000
	1-9
	+ 40.000
	- 10.000
	
	+ 30.000
	- 7.500
	+ 32.500
	10
	+ 40.000
	- 10.000
	-10.000
	+ 20.000
	- 5.000
	+ 35.000
 + 10.000 + 10.000
R. Como VPL = 84.518 › 0, IRR = 24,29 ›10 e IL = 1,70 › 1, implica em aceitar o projeto.
7ª Hipótese: uma vida contábil de 10 anos , VRM = 40.000 e vida econômica = 8 anos
Sol.
	Ano
	Fluxo de caixa 
antes I.R.
	Depreciação
 anual
	Lnop
ou
Pc
	Lucro
 tributável
	Imposto de Renda
	Fluxo de 
caixa após
 I.R.
	
	a
	b
	c
	d = a – b +-c
	e = 0,25 d
	f = a - e
	0
	- 120.000
	
	
	
	
	- 120.000
	1-7
	+ 40.000
	- 12.000
	
	+ 28.000
	- 7.000
	+ 33.000
	8
	+ 40.000
	- 12.000
	+16.000
	+ 44.000
	- 11.000+ 29.000
 + 40.000 + 40.000
R. Como VPL = 72.847 › 0, IRR = 23,81 ›10 e IL = 1,60 › 1, implica em aceitar o projeto.
8ª Hipótese: uma vida contábil de 10 anos, VRM = 30.000 e vida econômica = 5 anos
Sol.
	Ano
	Fluxo de caixa 
antes I.R.
	Depreciação
 anual
	Lnop
ou
Pc
	Lucro
 tributável
	Imposto de Renda
	Fluxo de 
caixa após
 I.R.
	
	a
	b
	c
	d = a – b +-c
	e = 0,25 d
	f = a - e
	0
	- 120.000
	
	
	
	
	- 120.000
	1-4
	+ 40.000
	- 12.000
	
	+ 28.000
	- 7.000
	+ 33.000
	5
	+ 40.000
	- 12.000
	-30.000
	- 2.000
	+ 500
	+ 40.500
 + 30.000 + 30.000
R. Como VPL = 28.381 › 0, IRR = 17,86 ›10 e IL = 1,23 › 1, implica em aceitar o projeto.
9ª Hipótese: uma vida contábil de 10 anos, VRM = 30.000, vida econômica = 5 anos e capital de giro = 10.000
Sol.
	Ano
	Fluxo de caixa 
antes I.R.
	Depreciação
 anual
	Lnop
ou
Pc
	Lucro
 tributável
	Imposto de Renda
	Fluxo de 
caixa após
 I.R.
	
	a
	b
	c
	d = a – b +-c
	e = 0,25 d
	f = a - e
	0
	- (120.000 +10.000) 
	
	
	
	
	- (120.000 +10.000)
	1-4
	+ 40.000
	- 12.000
	
	+ 28.000
	- 7.000
	+ 33.000
	5
	+ 40.000
	- 12.000
	-30.000
	- 2.000
	+ 500
	+ 40.500
 + 30.000 + 30.000
 + 10.000 + 10.000
R. Como VPL = 24.589 › 0, IRR = 16,19 ›10 e IL = 1,19 › 1, implica em aceitar o projeto.
10ª Hipótese: uma vida contábil de 10 anos, VRM = 30.000, vida econômica = 5 anos, capital de giro = 10.000 e sem receita!
Sol.
	Ano
	Fluxo de caixa 
antes I.R.
	Depreciação
 anual
	Lnop
ou
Pc
	Lucro
 tributável
	Imposto de Renda
	Fluxo de 
caixa após
 I.R.
	
	a
	b
	c
	d = a – b +-c
	e = 0,25 d
	f = a - e
	0
	- (120.000 +10.000) 
	
	
	
	
	- (120.000 +10.000)
	1-4
	-20.000
	- 12.000
	
	-32.000
	+8.000
	- 12.000
	5
	-20.000
	- 12.000
	-30.000
	- 62.000
	+15. 500
	- 4.500
 + 30.000 + 30.000
 + 10.000 + 10.000
R. VPL = -145.996 ‹ 0
2. ALAVANCAGEM OPERACIONAL, FINANCEIRA E
 COMBINADA
CONCEITOS
ALAVANCAGEM - é a capacidade que a empresa possui para usar ativos ou recursos com um custo fixo, a fim de aumentar o retorno para o seu proprietário.
Variações na alavancagem acarretam mudanças no nível de retorno e do risco associado.
 Alavancagem maior implica em retornos e riscos maiores
Alavancagem menor implica em retornos e riscos menores
RISCO DO NEGÓCIO - é o risco da incapacidade de cobrir custos operacionais.
ALAVANCAGEM OPERACIONAL 
É a capacidade de usar custos operacionais fixos para aumentar os efeitos das variações das VENDAS sobre o LAJIR.
GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL ( GAO) = ( LAJIR /( VENDAS
EX.
	VENDAS
	1000
	1500
	+50%
	Receita de Vendas
	10000
	15000
	
	(-) Custos Operacionais Variáveis
	5000
	7500
	
	(-) Custos Operacionais Fixos
	2500
	2500
	
	LAJIR
	2500
	5000
	+100%
FÓRMULA PARA CÁLCULO DO GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL (GAO) , A UM NÍVEL DE VENDAS X
 GAO = X (p - v) / X (p - v) - F 
 
 onde
 X= volume de vendas
 p = preço de venda / unidade
 F = custo operacional fixo / período
 v = custo operacional variável / unidade
 ( do ex. anterior)
 X= 1000, 
 p = 10, 
 v = 5 e 
 F = 2500, implica em :
 
 GAO = 1000 (10-5) /1000 (10-5) - 2500 = 2,0
CUSTOS FIXOS E A ALAVANCAGEM OPERACIONAL
Variações nos custos operacionais fixos afetam significativamente a alavancagem operacional.
A empresa quando substitui uma parte de seus custos operacionais variáveis por fixos ( maior grau de alavancagem operacional ( maiores riscos, pelo aumento do ponto de equilíbrio ( a empresa precisa vender mais !!
O grau pelo qual maiores vendas elevam o LAJIR, também cresce.
justifica-se o maior risco assumido com base nos maiores retornos que se espera resultem do aumento das vendas.
O administrador financeiro é o responsável pela tomada de decisões consistentes com a manutenção de um nível desejado de alavancagem operacional.�
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
É a capacidade da empresa usar encargos financeiros fixos para maximizar os efeitos da variação no LAJIR sobre o lucro por ação, LPA.
A alavancagem financeira resulta da presença de encargos financeiros fixos no fluxo de lucros da empresa. Esses encargos não variam com o LAJIR da empresa; eles precisam ser pagos independentemente do LAJIR disponível para cobri-los. São eles:
 JUROS SOBRE EMPRÉSTIMOS
 DIVIDENDOS SOBRE AÇÕES PREFERENCIAIS
GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA (GAF) = ( LPA /( LAJIR
Ex.
	LAJIR - 40 %
	6000
	10000
	14000
	+ 40 %
	(-) Despesas com juros
	2000
	2000
	2000
	
	= lucro antes do IR ( LAIR )
	4000
	8000
	12000
	
	(-) provisão para IR ( t = 0,40 )
	1600
	3200
	4800
	
	= lucro líquido ( LL )
	2400
	4800
	7200
	
	(-) dividendos preferenciais (DP)
	2400
	2400
	2400
	
	= lucro disponível aos acionistas comuns ( LDAC )
	0
	2400
	4800
	
	n o de ações = 1000
	
	
	
	
	LPA
	
	2400/1000
= 2,4
	4800/1000
= 4,8
	+100 %
 ( ( GAF) = ( LPA / ( LAJIR = 100 / 40 = + 2,5
JUROS + DIVIDENDOS + IR = 6000
Quanto mais inclinado, mais alavancado o plano.
PONTO DE EQUILÍBRIO FINANCEIRO - É o montante de LAJIR necessário para a empresa cobrir seus encargos fixos financeiros, isto é, o ponto onde o LPA = 0. No caso, 6000 de Lajir.
PONTO DE INDIFERENÇA - É o ponto de interseção de dois planos de financiamento.
FÓRMULA PARA CÁLCULO DO GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA (GAF) , AO NÍVEL BASE DE LAJIR
 GAF = LAJIR / LAJIR - J - DP . [ 1 / ( 1 - T ) ]
 
RISCO FINANCEIRO - é o risco da incapacidade de cobrir custos financeiros.
À medida que os encargos financeiros aumentam, o nível de LAJIR necessário para cobri-los aumenta; não conseguindo pagar seus compromissos financeiros, a empresa pode ser forçada pelos credores, que não tiveram seus direitos satisfeitos, a fechar suas portas!
Quanto maiores custos fixos financeiros ( maior alavancagem financeira ( maior nível de risco financeiro ( maiores retornos.�
ALAVANCAGEM COMBINADA
É a capacidade da empresa usar custos fixos, tanto operacionais como financeiros, para aumentar o efeito das variações nas vendas sobre o lucro por ação. É o impacto total dos custos fixos na estrutura operacional e financeira da empresa.
GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA = ( LPA / ( VENDAS
Se GAC ( 1, existe alavancagem combinada.
RELAÇÃO ENTRE ALAVANCAGEM OPERACIONAL, FINANCEIRA E COMBINADA
GAC = GAO X GAF
GAC = ( ( LAJIR / ( VENDAS ) X ( ( LPA / ( LAJIR ) 
= ( LPA / ( VENDAS
ou,
GAF = X ( p - v ) / X ( p - v ) - F - J - DP ( 1 / 1 - t )
 
4. LISTA DE EXERCICIOS
1a Questão 
Atualmente uma companhia de terraplanagem mantém a política de substituição aos 12 anos de idade, quando o valor residual do equipamento atinge 10% do valor de compra. O preço de um equipamento novo é de R$ 110.000,00 e seus custos de operação e manutenção crescem com a idade. Umestudo estatístico estimou que esses custos são de aproximadamente R$ 18.000,00 no primeiro ano, aumentando de R$ 400,00 por ano. A empresa deseja analisar se a mudança dessa política de substituição para a idade de dez anos quando o valor residual do equipamento é ainda 25% do valor inicial é mais vantajosa para a empresa. Sua taxa mínima de atratividade antes dos impostos é de 10% a.a.
R. o PMT12 é –35384 e o PMT10 é de –35666. logo, não é vantajosa.
2a Questão 
Sejam as seguintes alternativas de investimento:
	Discriminação
	Alternativa A
	Alternativa B
	Investimento Necessário
	R$ 40.000,00
	R$ 30.000,00
	Custo Operacional Anual
	R$ 8.000,00
	R$ 12.000,00
	Custo Manutenção Anual
	R$ 2.000,00
	R$ 1.200,00
	Valor Residual do Projeto
	R$ 5.000,00
	R$ 3.000,00
	Vida Estimada
	5 anos
	3 anos
Qual é a alternativa mais conveniente para a empresa que opera com uma taxa mínima de atratividade de 15 %?
R. Sendo o PMTA = -21191 e o PMTB =-25475, logo, A é a mais conveniente (PMT maior).
3a Questão 
Que carteira de projetos você montaria se o seu capital de investimento fosse limitado em R$ 18.000,00? A taxa mínima de retorno é de 20% e a razão benefício/custo foi calculada dividindo-se o valor atual dos benefícios líquidos (receita menos custos) pelo investimento inicial.
	Projeto
	Investimento inicial
	Vida útil
	Razão bem./custo
	1
	4.200,00
	6
	3,77
	2
	4.400,00
	4
	3,37
	3
	4.700,00
	7
	3,64
	4
	8.900,00
	8
	2,43
	5
	9.100,00
	5
	2,24
4a Questão 
Uma empresa está considerando a possibilidade de lançar um novo produto no mercado. A instalação da nova linha requererá um dispêndio de capital de R$ 65.000,00 para investimentos fixos e R$ 5.000,00 para capital de giro, sendo que esta última verba deverá ser paga ao final do projeto, ao banco XYZ, a um custo de 7% ao ano. Estima-se uma vida econômica para o projeto de 10 anos. A empresa espera vender uma produção anual de 5.000 toneladas a um preço unitário de R$ 10,00. Os custos operacionais anuais foram estimados em R$ 35.000,00. Se a empresa pretende um retorno após os impostos de 10 % ao ano, verificar:
a atratividade do projeto
a sensibilidade do projeto para a hipótese de uma variação negativa de 15 % no preço unitário de venda
a sensibilidade do projeto para a hipótese de uma variação positiva de 20 % nas vendas. 
Considerar a alíquota do Imposto de Renda igual a 35 %, e usar o método de depreciação linear.
5a Questão 
Uma linha de produção a ser implantada necessita de uma máquina estimada de R$ 21.000,00 com vida econômica útil de 6 anos a ser adquirida com os recursos próprios e de recursos iniciais para capital de giro de R$ 10.000,00 a serem capitalizados em uma linha de crédito bancária a um custo de 5% ao ano e pagos ao final de 5 anos. A linha de produção deverá ser desativada em um prazo de 6 anos e a máquina retirada de operação com VRM = R$ 3.000,00. Durante a utilização acredita-se que venham a ser reduzidas despesas com mão-de-obra em R$ 6.000,00 em cada ano. Use o método de depreciação linear e suponha uma taxa de IR = 25%, que não deverá incidir sobre a parcela dos juros do empréstimo. A empresa opera com TMA = 10% ao ano. Verifique se o projeto é atraente.
R: O projeto é atraente porque a taxa interna de retorno (TIR) é de 10,05%, maior que a Taxa mínima de atratividade que é de 10% ao ano.
6a Questão 
Determinada empresa está considerando uma proposta para fabricar um novo produto. O departamento de planejamento foi requisitado para fazer uma análise econômica, supondo um ciclo de vida do produto igual a dez anos e uma alíquota de imposto de renda de 35%. O custo original do maquinário é de R$ 90.000,00, devendo apresentar um valor de revenda de R$ 10.000,00. Além disso, será necessário um capital de giro de R$ 30.000,00. As receitas estimadas são de R$ 60.000,00 no primeiro ano, R$ 90.000,00 no segundo ano e R$ 120.000,00 por ano a partir do terceiro. Os custos operacionais (excluída a depreciação) são de R$ 48.000,00 no primeiro ano, R$ 65.000,00 no segundo ano e R$ 80.000,00 por ano a partir do terceiro. Admitindo-se uma carga anual de depreciação de R$ 7.500,00 e que a vida contábil seja de seis anos, pede-se determinar a taxa interna de retorno após os impostos.
R. TIR = 16,76
7a Questão 
Um determinado projeto vai ser realizado com uma verba pequena ou com uma verba grande. Os fluxos de caixa estimados e os dados disponíveis são:
	Verba
	F0
	F1
	F2
	F3
	Pequena
	-25
	+45
	+25
	-10
	Grande
	-250
	+165
	+195
	+30
Qual é o projeto mais atraente, considerando uma taxa mínima de atratividade de 15% ? Resolva pelo método do valor presente líquido e do índice de rentabilidade .
R. O grande, pois o IR incremental é 1,15 maior que 1.
8a Questão 
Certo equipamento custa R$ 100.000,00 e tem uma vida útil de sete anos com valor residual de R$ 15.000,00. Enquanto ele está sendo instalado é possível dotá-lo de certos mecanismos de proteção e controle que, sem alterar o seu valor residual, prolongam sua vida por mais três anos, e ainda reduzem seus custos anuais operacionais de energia de R$ 4.000,00. Qual o valor máximo que pode ser despendido nesse investimento adicional para que valha a pena realizá-lo? A taxa mínima de retorno da empresa é de 12% a.a. antes dos impostos.
R. O projeto sem acréscimos já não passa, quanto mais com acréscimos. O investimento não poderia ser superior a R$ 27430,49!
9a Questão 
Uma companhia estuda a instalação de uma turbina para geração de energia elétrica. Atualmente, a energia é comprada de uma concessionária por R$ 280.000,00 anuais. A turbina exigiria um investimento inicial de R$ 1.400.000, 00, consumindo R$ 58.000, 00 anualmente de combustível e R$ 21.000, 00 de manutenção e mão-de-obra. A vida útil da instalação seria de 10 anos e os impostos e seguros ascenderiam a 3% do investimento inicial. Sendo a taxa mínima de atratividade de 12% ao ano e considerando que o valor residual do equipamento estaria estimado em 10% do valor de aquisição do equipamento, verificar se a companhia deve realizar tal dispêndio de capital. Use o método da TIR.
R. TIR= 3,79, logo não deve.
10a Questão
Um fabricante de peças está analisando uma alteração em seu processo de produção. Duas alternativas estão em consideração, sendo que ambas exigem a realização de inversões, resultando em contrapartida, em redução dos atuais custos de produção. Cada uma das alternativas apresenta as seguintes características:
	Discriminação
	Alternativa A
	Alternativa B
	Custo Inicial
	R$ 10.000,00
	R$ 15.000,00
	Redução Anual de Custos
	R$ 2.400,00
	R$ 2.700,00
	Valor Residual
	R$ 2.000,00
	Nulo
	Vida econômica
	7 anos
	8 anos
A alternativa A exigirá, contudo, após 5 anos de utilização, uma inversão adicional de R$ 5.000,00 destinada a promover uma modificação no projeto original. A empresa opera com uma taxa mínima de atratividade igual a 7 %. Verifique qual das alternativas é a mais atraente e admitir que, para fazer face ao desembolso no quinto ano de operação da alternativa A, será constituído um fundo de reserva a partir da capitalização de depósitos anuais iguais durante os cinco anos, a uma taxa de 10 % ao ano. A alternativa B, por sua vez, demandará ao término de sua vida útil um desembolso com a desmobilização da linha de produção de R$ 8.000,00.
R. Sendo projetos com vidas diferentes, a decisão recairá pelo projeto de maior PMT, no caso PMTA=152,48. O PMTB=-591,76
11a Questão
Os departamentos de marketing e de produção de uma empresa estudam a possibilidade de lançamento de um novo produto. Pesquisas de mercado indicaram a possibilidade de uma demanda anual de 30.000 unidades, a um preço de R$ 12,00 a unidade.
Alguns equipamentos existentes seriam usados sem interferir na produção atual, com um custo adicional de R$ 4.000,00 por ano. Novos equipamentos no valorde R$ 300.000,00 seriam necessários, sendo a sua vida econômica de 5 anos. O valor de revenda, após esse período, seria de R$ 20.000,00 e o custo de manutenção estimado é de R$10.000,00 por ano. Um adicional de R$ 50.000,00 a título de capital de giro será ainda requerido pelo projeto. Mão-de-obra direta e custo de matéria–prima seriam de R$ 4,00 e R$ 3,00 por unidade respectivamente, não havendo mudanças nas demais despesas administrativas, operacionais e de vendas. Impostos municipais montarão, anualmente, a 3% do investimento fixo. 
Considerando uma taxa mínima de atratividade de 10% ao ano, deve ser lançado tal produto?
R. VPL= 174.894,00, logo, deve ser lançado o produto.
12a Questão
Analise a viabilidade de se melhorar o padrão de qualidade de uma fábrica através de compra de equipamentos adicionais que diminuiriam a percentagem de peças defeituosas produzidas. Atualmente essa percentagem é de 10%, sendo o custo do reparo por conta do fabricante no valor de R$ 150,00 por unidade. Os investimentos adicionais são de R$ 90.000,00 e o valor residual de R$ 15.000,00 após dez anos de utilização, com custos anuais adicionais de R$ 40.000,00 por ano de mão-de-obra, energia etc, diminuindo a percentagem de defeitos para 6% da produção.
Qual a produção anual necessária da fábrica para que esses investimentos sejam viáveis?
R. 8951 unidades anuais
13a Questão
Analisar a viabilidade econômica de se substituir uma operação manual por outra mecanizada. Atualmente, na operação manual, os gastos em mão-de-obra incluindo todos os encargos chegam a R$ 90.000,00 por ano. Os investimentos em equipamentos para a maquinização são de R$ 200.000,00, o que fará com que a mão-de-obra se reduza a R$ 50.000,00. Os gastos anuais adicionais de energia e manutenção na mecanização são de R$ 5.000,00 e R$ 14.000,00, respectivamente. A vida útil do sistema mecanizado é de dez anos com o valor residual de 10% do investimento inicial realizado. A taxa mínima de retorno da empresa, após impostos é de 10% a.a. Considere a depreciação linear e a alíquota de Imposto de Renda de 20% ao ano.
14a Questão
A gerência de certa empresa está considerando a mecanização de seus serviços de embalagem. Atualmente os produtos são acondicionados manualmente a um custo anual de R$ 30.000,00. Dois tipos de equipamentos capazes de executar a mesma função encontram-se disponíveis no mercado, apresentando as seguintes características:
	discriminação
	equipamento A
	equipamento B
	Custo inicial
	100.000,00
	70.000,00
	Custo operacional anual
	12.000,00
	15.000,00
	Valor residual
	13.000,00
	8.000,00
	Vida econômica
	10 anos
	10 anos
Sendo a taxa mínima de atratividade para a empresa igual a 12% a.a., qual equipamento deve ser o escolhido? Utilizar o método da taxa interna de retorno.
15a Questão 
Duas empilhadeiras estão sendo consideradas para movimentação de materiais numa fábrica. Ambas possuem vida útil estimada em quatro anos. A empilhadeira A exigirá um investimento de R$ 10.000,00, enquanto para B o investimento será de R$ 6.000,00. Os custos operacionais também serão diferentes conforme pode ser observado abaixo:
	ano
	empilhadeira A
	Empilhadeira B
	1
	7.500,00
	8.000,00
	2
	7.600,00
	8.150,00
	3
	7.700,00
	8.300,00
	4
	7.800,00
	8.450,00
As empilhadeiras A e B terão valores residuais iguais a R$ 1.500,00 e R$ 1.600,00, respectivamente. Sendo a taxa mínima de atratividade igual a 10% a.a., pede-se decidir sobre a alternativa mais econômica com base nos custos anuais uniformes.
16a Questão 
 Uma empresa estuda a possibilidade de instalar uma turbina para produção de energia elétrica. No momento, tal energia é comprada e acarreta um custo de R$ 280.000,00 por ano. A aquisição da turbina exigirá:
	Investimento inicial
	1.400.000,00
	Despesa anual com combustível
	58.000,00
	Manutenção e mão-de-obra anual
	21.000,00
	vida útil
	10 anos
	imposto e seguro anual
	3% do investimento inicial
	taxa mínima de atratividade
	12% a.a.
Pergunta-se: A turbina deve ser instalada? 
17a Questão 
Analisar a viabilidade econômica de se substituir uma operação manual por outra mecanizada. Atualmente, na operação manual, os gastos em mão-de-obra incluindo todos os encargos chegam a R$ 84.000,00 por ano. Os investimentos em equipamentos para a maquinização são de R$ 160.000,00, sendo 15% desse montante despendido com o treinamento da equipe que vai operar o referido equipamento. Os gastos anuais adicionais de energia e manutenção na mecanização são de R$ 5.000,00 e R$ 14.000,00, respectivamente. A vida útil do sistema mecanizado é de dez anos com o valor residual de 10% do investimento no equipamento e a taxa mínima de retorno da empresa antes dos impostos é de 12% a.a.
R. A operação mecanizada tem um custo menor! (PMT= -46.542)
18a Questão
 Um estudo de localização industrial duas localidades foram consideradas para a implantação do projeto. A localidade A tem um custo anual de transportes (matéria-prima e produto) de R$ 2.500,00 e o custo do terreno é de R$ 250.000,00, sendo considerado de vida infinita. Os custos de infra-estrutura (drenagem, fundações, etc) são de R$ 90.000,00, sendo sua vida útil estimada em 50 anos. Os custos anuais de produção (energia, mão-de-obra, etc) na localidade A chegam a R$ 5.000,00 por ano e na B a 6.000,00 por ano. A localidade B tem um custo anual de transporte de R$ 4.000,00 nos primeiros cinco anos, esperando-se após esse período uma redução a 2.000,00, devido à conclusão de uma ferrovia com ramal nesse local. O preço do terreno nessa localidade é de R$ 300.000,00 e os da infra-estrutura de R$ 70.000,00, sendo suas vidas úteis as mesmas da localidade A. Os valores residuais dos investimentos são desprezíveis e a taxa de juros é de 8% a.a. Analise as alternativas pelo método do valor atual.
19a Questão 
Uma empresa deseja analisar se lhe convém comprar ou alugar certo tipo de equipamento. O aluguel é cerca de R$ 80,00 por hora de utilização, estando o custo de manutenção incluído nesse preço. Paga-se ainda nesse caso um adicional anual de R$ 200.000,00. O preço do equipamento novo é de R$1.000.000,00, com vida útil de 40.000 horas. No caso de compra, a empresa poderá fazer um contrato de manutenção no valor de R$ 300.000,00 por ano. A partir de quantas horas de utilização por ano se torna mais vantajosa a compra? Considere o valor residual do equipamento igual a R$ 250.000,00 e uma taxa mínima de 15% a.a. antes dos impostos.
20a Questão 
Um fabricante de parafusos está analisando se convém adquirir um torno automático para a sua linha de produção. O valor do equipamento já instalado é de R$ 30.000,00. Seu valor residual após cinco anos de utilização será nulo. Estima-se que anualmente será obtido um excedente de receitas sobre despesas, da ordem de R$ 9.000,00. Sendo a taxa mínima de atratividade igual a 8% a.a. e a alíquota de imposto de renda igual a 35%, verificar se o projeto é rentável. Utilizar o critério de taxa interna de retorno e admitir a vida contábil igual a vida econômica.
21a Questão
Certa firma Industrial está considerando a possibilidade de instalar uma linha de transportadores controlada eletronicamente. O investimento inicial será de R$ 180.000,00, mas causará uma redução nas despesas de operação anual de R$ 50.000,00. O investimento será inteiramente depreciado em quinze anos pelo método linear. Entretanto, ao final de doze anos o equipamento será inútil para a empresa e, nesta época, será retirado de operação sem nenhum valor de revenda. Determinar a taxa de retorno do projeto, considerando que a alíquota de imposto de renda é de 38% a.a.
22a Questão 
O departamento de manutenção de uma fábrica cotou um compressor a ser adquirido para uso em suas oficinas tendo seu preço sido orçado em R$ 300.000,00. O fornecedor do equipamento sugeriu que poderia ser mais econômico para a empresaefetuar uma operação de leasing, cujo custo seria de R$ 80.000,00/ano durante cinco anos. Considerando-se que o compressor apresenta uma especificação de 12.000 horas de vida útil e que deverá operar 1.200 horas/ano, estimou-se um valor residual, após cinco anos, igual a R$ 150.000,00. Sendo a alíquota de imposto de renda da empresa de 35% e seu custo de capital próprio de 12% a.a., determinar a decisão mais econômica entre a compra e o arrendamento. 
23a Questão 
Um grupo empresarial interessado em diversificar suas atividades, ingressando na indústria de insumos básicos, tem um projeto cimenteiro e outro de produção de celulose para escolher. Os fluxos de caixa antes dos impostos para ambos os projetos são:
	Ano
	P.cimento (R$)
	P.celulose (R$)
	0
	-3.200,00
	-2.100,00
	1
	-5.000,00
	-2.800,00
	2
	-2.400,00
	-2.100,00
	3
	2.800,00
	900,00
	4
	3.600,00
	4200,00
	5 a 15
	3.700,00
	4.200,00
	16 a 20
	6.700,00
	
Sendo a alíquota de imposto de renda para ambos os projetos de 36%, verificar o mais interessante para o grupo sem considerar na análise as fontes de recursos necessárias para financiar as alternativas. O custo do capital após os impostos é de 4% a.a.
24a Questão
Uma prefeitura gostaria de adquirir um trator para o qual foram estimados os seguintes dados:
Investimento inicial: R$ 1.000.000,00
Custos operacionais anuais: R$ 100.000,00
Renda líquida anual: R$ 300.000,00
Valor residual quando for vendido: R$ 100.000,00
Admitindo-se uma taxa mínima de atratividade de 5% a.a., qual é a vida útil do equipamento a fim de que se tenha um retorno positivo sobre o capital investido? Deve o trator ser vendido após sua vida útil de 6 anos?�
5. EXERCICIOS RESOLVIDOS USANDO A PLANILHA EXCEL
�
�
�
�
Ponto de Indiferença
�PAGE �
�PAGE �ii�
_980054644.xls