Sistema Financeiro 0001

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Material elaborado e preparado por Rafael Paschoarelli Veiga e Milton Sanches. Proibida reprodução não autorizada.
MERCADO FINANCEIRO E SISTEMA 
FINANCEIRO NACIONAL
Prof. Rafael Paschoarelli Veiga
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Intermediário Financeiro
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Intermediação 
Financeira
Entidades 
Deficitárias
Empresas
Famílias
Governo
Entidades 
Superavitárias
Empresas
Famílias
Governo
Intermediação
Financeira
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O Intermediário Financeiro
 O intermediário financeiro aproxima o tomador de 
recursos (entidade deficitária) do doador de 
recursos (entidade superavitária.)
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 A existência do Intermediário Financeiro é fator de:
 Redução de Risco.
 Aumento do nível de poupança e formação de capital.
 Ganho de Eficiência e Especialização.
O Intermediário Financeiro
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 O que é o Mercado Financeiro ? 
 É o Mercado da Intermediação Financeira pelo 
qual entidades superavitárias transferem recursos 
para entidades deficitárias.
O Mercado Financeiro
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Bolsa e Balcão
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Terminologias do Sistema Financeiro
• Mercado de bolsa:
– as negociações são abertas e realizadas por sistema de leilão, ou seja, 
a venda acontece para quem oferece melhor lance.
• Mercado de balcão:
– a negociação ocorre diretamente entre a instituição financeira e outra 
instituição financeira ou não financeiras. Os valores são negociados 
apenas entre as partes envolvidas. 
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BOLSAS
• Organizados
• Contratos padronizados
• Transparente
• Acessíveis
• Liquidez
• Preço de mercado
• Fiscalização
• Baixíssimo risco de crédito
• Negociação via Corretora
BALCÃO
• Específicos
• Personalizados
• Não transparente
• Sem local determinado
• Menor liquidez
• Preço negociado
• Liberdade de ação
• Maior risco de crédito
• Negociação entre as partes
Bolsa e Balcão
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Terminologias do Sistema Financeiro
• Mercado primário:
– Refere-se a colocação inicial de um título, 
é aqui que o emissor toma e obtém os recursos; 
– As empresas ou o governo emitem títulos e valores mobiliários para captar novos recursos 
diretamente de investidores. 
• Mercado secundário:
– Onde ocorre a negociação contínua dos papéis já emitidos. Exemplo: Bolsa de valores e 
BM&F; 
– É composto por títulos e valores mobiliários previamente adquiridos no mercado primário, 
ocorrendo apenas a troca de titularidade, isto é, a compra e venda. Não envolve mais o 
emissor e nem a entrada de novos recursos de capital para quem o emitiu. Seu objetivo é 
gerar negócios, isto é, dar liquidez aos títulos.
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O Mercado Primário compreende o 
lançamento de novos títulos sendo que a 
emitente aufere os recursos da operação.
Mercado Secundário compreende as 
operações em que a emitente do título não 
aufere os recursos da operação.
Mercados Primário x Secundário
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Comprador
VendedorComprador
Corretora A Corretora B
Bolsa
Clearing Vendedor
Negociação em Bolsa
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A Câmara de Compensação:
• Auxilia a bolsa e age como intermediária nas 
operações;
• Garante o desempenho das partes em cada 
transação;
• Registra todos os negócios que ocorrem durante o 
dia, calculando a posição líquida de cada um de 
seus membros.
• Bolsa Clearing
Clearing Houses
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Segmentos do Mercado 
Financeiro
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Os Mercados de Dinheiro
Do encontro das entidades superavitárias e deficitárias que demandam 
e ofertam $ num grande espectro de prazos, volumes, formas de 
remuneração, etc. surgem os mercados:
Monetário;
Cambial;
Capitais;
Derivativos;
Crédito;
Outros;
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Terminologias do Sistema Financeiro
• Mercado monetário:
– é o mercado onde se concentram as operações para controle da oferta de 
moeda e das taxas de juros de curto prazo com vistas a garantir a liquidez da economia. 
O Banco Central do Brasil atua neste mercado praticando a chamada Política Monetária.
• Mercado de crédito:
– atuam neste mercado diversas instituições financeiras e não financeiras prestando serviços de intermediação de recursos 
de curto e médio prazo para agentes deficitários que necessitam de recursos para consumo ou capital de giro. O Banco 
Central do Brasil é o principal órgão responsável pelo controle, normatização e fiscalização deste mercado.
• Mercado de capitais:
– tem como objetivo canalizar recursos de médio e longo prazo para agentes deficitários, através das operações de compra 
e de venda de títulos e valores mobiliários, efetuadas entre empresas, investidores e intermediários. A Comissão de 
Valores Mobiliários é o principal órgão responsável pelo controle, normatização e fiscalização deste mercado.
• Mercado de câmbio:
– mercado onde são negociadas as trocas de moedas estrangeiras por reais. O Banco Central do Brasil é o responsável 
pela administração, fiscalização e controle das operações de câmbio e da taxa de câmbio atuando através de sua Política 
Cambial.
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•É no Mercado Monetário que se negociam os títulos de 
elevada liquidez, os quais são chamados de quase-moeda.
Mercado Monetário
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• O que é a taxa de juros livre de risco ?
• Por que é importante conhecer a taxa de juros livre de risco 
de uma economia ?
Mercado Monetário
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•A Política Monetária visa controlar oferta de moeda na 
economia e é executada pelo Banco Central. 
•Sabendo que a SELIC Meta é de ____% ao ano, qual é a 
rentabilidade mínima que o acionista deve exigir nos seus negócios? 
Resposta:
Influência direta 
nas taxas de juros
Instrumentos clássicos de Política 
Monetária:
Mercado Monetário
SELIC– Sistema Especial de Liquidação e Custódia
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•Como a Política Monetária pode afetar as 
decisões de investimento das empresas ? 
Resposta:
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Controle da 
- Taxa de Juros
- Oferta de $ 
Controle dos 
- Gastos do Governo
- Impostos 
- Dívida Pública (Títulos) 
Controle da 
- Taxa de Câmbio
- R$/US$ 
Afeta variáveis econômicas para 
- Aumentar o PIB e a Renda 
- Desenvolvimento Econômico
Política Econômica
Política Monetária Política CambialPolítica Fiscal
Política Econômica
PIB – Produto Interno Bruto
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É no Mercado de Capitais que se negociam os títulos 
de médio e longo prazos que se destinam ao 
financiamento e ao investimento das empresas.
Convenciona-se designar o título como pertencente 
ao Mercado de Capitais se ele vencer em mais de um 
ano.
Mercado de Capitais
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•Títulos de Dívida:
•Títulos de Propriedade:
Mercado de Capitais
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Base Legal do
Sistema Financeiro Nacional
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Sistema Financeiro 
Nacional
• Entendidos todos os conceitos anteriores, fica fácil compreender 
quando se diz que o Mercado Financeiro consiste no:
– Conjunto das instituições que atuam na captação e distribuição dos 
recursos, aproximando investidores e poupadores de recursos.
– Sistema de distribuição de valores mobiliários, que tem o propósito de 
proporcionar liquidez aos títulos de emissão de empresas e viabilizar 
seu processo de capitalização;
– É constituído pelas bolsas de valores, sociedades corretoras e outras 
instituições financeiras autorizadas;
– Títulos negociados: ações, debêntures, direitos e recibos de 
subscrição, certificados de depósitos de ações e derivativos.
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 Não se pode dissociar a atual configuração dos SFN 
da Lei 4.595/64, conhecida como Lei da Reforma 
Bancária.
 A referida Lei criou as seguintes instituições:
 ____________
 ____________
Base Legal
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 Observe o que diz, por exemplo, o controverso artigo 
192 da Constituição sobre taxas de juros:
 As taxas de juros reais, nelas incluídas comissões 
e quaisquer outras remunerações direta ou 
indiretamente referidas à concessão de crédito, 
não poderão ser superiores a doze por cento ao 
ano; a cobrança acima deste limite será 
conceituada como crime de usura, punido, em 
todas as suas modalidades, nos termos que a lei 
determinar
A Constituição Federal
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 Art. 192. O sistema financeiro nacional, estruturado 
de forma a promover o desenvolvimento equilibrado 
do País e a servir aos interesses da coletividade, em 
todas as partes que o compõem, abrangendo as 
cooperativas de crédito, será regulado por leis 
complementares que disporão, inclusive, sobre a 
participação do capital estrangeiro nas instituições 
que o integram. (Redação dada pela Emenda Constitucional nº 
40, de 2003)
A Constituição Federal
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 O direito brasileiro buscou impor limitações ao preço do crédito através de 
diversos institutos legais. O Decreto nº 22.626, de 1933 (Lei da Usura) 
impunha limitação de forma objetiva às taxas de juros bancários. 
 A limitação à taxa de juros bancários em 12% ao ano não é aplicada devido 
à Lei 4.595 que confere ao CMN a atribuição de regular a taxa de juros 
cobrada pelos membros do SFN. Este entendimento vem sendo aplicado 
desde então, inclusive sendo sumulado pelo STF, súmula n° 596 , garantindo 
assim aos bancos plena liberdade para atuar no sistema financeiro, aplicando 
ao mercado a taxa máxima que for suportável. 
 A Emenda Constitucional 40/2003 suprime do Art. 192 os pontos 
controversos.
A Constituição Federal e Lei da Usura
CMN – Conselho Monetário Nacional
STF – Supremo Tribunal Federal
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 "Súmula nº 596. As disposições do Decreto 22.626/1933 não 
se aplicam às taxas de juros e aos outros encargos cobrados 
nas operações realizadas por instituições públicas ou privadas, 
que integram o sistema financeiro nacional." 
Data de Aprovação
Sessão Plenária de 15/12/1976
Fonte de Publicação
DJ de 3/1/1977, p. 7; DJ de 4/1/1977, p. 39; DJ de 5/1/1977, p. 63. 
Súmula 596 do STF
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Estrutura e funcionamento do SFN
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A estrutura do SFN
Sistema Financeiro Nacional
Subsistema Normativo
CMN
CVM Bacen
Outras 
Instituições
Subsistema de 
Intermediação
Instituições 
Financeiras
Demais 
Instituições
Agentes 
Especiais
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 As Instituições presentes no Mercado Financeiro 
podem se enquadrar nas seguintes classificações:
 Subsistema Normativo
 Subsistema de Intermediação
 Instituições Bancárias ou Monetárias
 Instituições não Bancárias ou não Monetárias
A Estrutura do SFN
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 Eis as instituições que configuram o Subsistema 
Normativo:
 Conselho Monetário Nacional (CMN)
 Banco Central (BACEN)
 Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
A Estrutura do SFN
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 Eis as instituições que configuram o Subsistema de 
Intermediação:
 Instituições Financeiras Monetárias
 Bancos Comerciais
 Cooperativas de Crédito
 Bancos Múltiplos com Carteira Comercial
A Estrutura do SFN
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 Eis as instituições que configuram o Subsistema de 
Intermediação:
 Instituições Financeiras Não Monetárias
 Bancos Múltiplos sem Carteira Comercial
 Bancos de Desenvolvimento
 Bancos de Investimento
 Sociedades de Crédito, Financiamento e 
Investimento
 Sociedades de Crédito Imobiliário
 Associação de Poupança e Empréstimo
A Estrutura do SFN
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A estrutura do SFN
Fonte: http://www.bcb.gov.br/?SFNCOMP
Órgãos
Normativos
Entidades 
Supervisoras
Operadores
Conselho Monetário 
Nacional - CMN
Banco Central do 
Brasil - BACEN
Instituições 
financeiras 
captadoras de 
depósitos à vista
Demais 
instituiçõesfinanceiras
Bancos de 
Câmbio
Outros intermediários financeiros e 
administradores de recursos de 
terceiros
Comissão de 
Valores Mobiliários -
CVM
Bolsas de 
mercadorias e 
futuros
Bolsas de valores
Conselho Nacional 
de Seguros 
Privados - CNSP
Superintendência de 
Seguros Privados -
Susep
Resseguradores
Sociedades 
seguradoras
Sociedades de 
capitalização
Entidades 
abertas de 
previdência 
complementar
Conselho Nacional 
de Previdência 
Complementar -
CNPC
Superintendência 
Nacional de 
Previdência 
Complementar -
PREVIC
Entidades fechadas de previdência complementar
(fundos de pensão)
Subsistema Normativo
(regula e fiscaliza)
Subsistema Operativo
(intermediação)
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 Você deve estar se perguntado qual é a diferença 
entre uma instituição financeira monetária para uma 
instituição financeira não monetária.
 Pois bem, o que diferencia uma da outra é a 
possibilidade de receber depósitos a vista.
 Uma instituição financeira monetária pode receber 
depósitos avista.
A Estrutura do SFN
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 Eis as instituições que configuram o Subsistema de 
Intermediação:
 Instituições Auxiliares
Bolsas de Valores e de Mercadorias
Caixas de Registro e Liquidação
Corretoras de Câmbio, Títulos e Val. 
Mobiliários
Distribuidoras de Câmbio, Títulos e Val. 
Mobiliários
 Fundos de Investimento
Empresas de Leasing
A Estrutura do SFN
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Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários (CTVM): são
as únicas instituições autorizadas a liquidar operações
em bolsa ou mercado de balcão organizado.
Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários (DTVM): 
não podem liquidar operações em bolsa, mas podem
intermediar.
Ambas não podem captar dinheiro ou emprestar, mas
podem constituir fundos de investimento ou clubes de 
investimento.
Corretoras x Distribuidoras
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Corretoras x Distribuidoras
Atenção:
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 Criados em 1988 pela Resolução 1524 do Bacen;
 Os bancos múltiplos são bancos que podem operar 
simultaneamente carteiras de Banco Comercial, de 
Investimento, de Crédito Imobiliário, de Crédito 
Financiamento e Investimento, de Arrendamento 
Mercantil (Leasing) e de Desenvolvimento, 
constituindo-se em uma só Instituição Financeira.
 Permitem aos grandes conglomerados redução de 
Custos Operacionais.
Bancos Múltiplos
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 Originadas da associação de funcionários de uma 
mesma empresa ou grupo de empresas, de 
profissionais de determinado segmento, de 
empresários ou mesmo adotar a livre admissão de 
associados em uma área determinada de atuação, 
sob certas condições. 
 Os eventuais lucros (sobras) auferidos com suas 
operações - prestação de serviços e oferecimento de 
crédito aos cooperados - são repartidos entre os 
associados.
Cooperativas de Crédito
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 Permitem que o Crédito seja concedido dentro da 
comunidade que gera os depósitos;
 Apresenta grande competitividade em relação aos 
preços e taxas quando se compara com os produtos 
bancários.
Cooperativas de Crédito
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 Instituições Financeiras com o objetivo de 
concessão de crédito de Médio e Longo Prazos
 BANCOS DE INVESTIMENTOS
 BANCOS DE DESENVOLVIMENTO
 BNDES
 Banco do Nordeste (BNB)
 Banco da Amazônia
 Banco Regional de Desenvolvimento do Extremo 
Sul (BRDE)
 Banco de Brasília (BRB)
Bancos de Desenvolvimento
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 Fundos Mútuos de Investimento - constituídos sob a 
forma de condomínio aberto, reúnem recursos de 
poupança destinados a aplicação em carteira 
diversificada proporcionando maior rentabilidade aos 
condôminos.
 Entidades Fechadas de Previdência Complementar -
instituições restritas a determinado grupo de 
trabalhadores, mantidas através de contribuições de 
seus associados e de sua mantenedora.
 Seguradoras -aplicação de reservas técnicas nos 
mercados de renda fixa e renda variável.
Investidores Institucionais
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 Nos slides seguintes, investiremos tempo num dos 
tópicos mais importantes do Mercado Financeiro 
que é o entendimento das origens e funções das 
instituições que compõem o Subsistema Normativo.
Subsistema Normativo
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Conselho Monetário Nacional
 O CMN tem origem no Superintendência da Moeda 
e do Crédito SUMOC que, por conta da Lei da 
Reforma Bancária, transforma-se em CMN.
 Note que o CMN tem função normativa e fixa as 
diretrizes de política monetária, cambial e 
creditícia.
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 Quais são as funções básicas do CMN ? 
 ADAPTAR OS MEIOS DE PAGAMENTO ÀS REAIS 
NECESSIDADES DA ECONOMIA;
 REGULAR O VALOR INTERNO DA MOEDA, PREVENINDO 
OU CORRIGINDO SURTOS INFLACIONÁRIOS INTERNOS 
OU EXTERNOS;
 REGULAR O VALOR EXTERNO DA MOEDA EM BUSCA 
DO EQUILÍBRIO DO BALANÇO DE PAGAMENTOS;
 ORIENTAR A APLICAÇÃO DOS RECURSOS DAS 
INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS, DE MODO A 
HARMONIZAR O DESENVOLVIMENTO.
Conselho Monetário Nacional
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O Conselho Monetário Nacional (CMN)
• Autoridade máxima do Sistema Financeiro Nacional (SFN) ;
• Foi instituído pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964 e é o órgão responsável 
por normatizar as diretrizes gerais para o bom funcionamento do SFN; 
• Integram o CMN:
– Ministro da Fazenda (Presidente);
– Ministro do Planejamento, Orçamento e Gestão;
– Presidente do Banco Central do Brasil.
• Tem função exclusivamente deliberativa, não lhe cabendo funções executivas; 
• Dentre suas funções estão:
– Adaptar o volume dos meios de pagamento às reais necessidades da economia;
– Regular o valor interno e externo da moeda e o equilíbrio do balanço de pagamentos;
– Orientar a aplicação dos recursos das instituições financeiras;
– Propiciar o aperfeiçoamento das instituições e dos instrumentos financeiros;
– Zelar pela liquidez e solvência das instituições financeiras; e
– Coordenar as políticas monetária, creditícia, orçamentária e da dívida pública interna e externa.
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 Qual é a origem do Banco Central ?
 Uma vez que você leu a Lei da Reforma Bancária, 
você percebeu que o Bacen foi criado pela referida lei 
em 1964.
 A título de comparação, pesquise e veja quando o 
FED foi criado.
O Banco Central
 http://www.federalreserve.gov/generalinfo/fract/ No site acima, você poderá verificar as origens do FED.
FED – Federal Reserve Board
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 A atuação do Bacen consiste em cumprir e 
fazer cumprir as diretrizes emanadas pelo 
CMN por meio da ação:
 REGULADORA;
 ORIENTADORA;
 FISCALIZADORA;
 OPERATIVA.
O Banco Central
 Sua principal função é:
 Executar a Política Monetária fixada pelo Conselho 
Monetário Nacional.
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O Banco Central do Brasil (BACEN)
• O Banco Central do Brasil (BACEN) é uma autarquia 
vinculada ao Ministério da Fazenda, que também foi 
criada pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964;
• Órgão executivo que cumpre e faz cumprir as disposições 
que lhe são atribuídas pela legislação e as normas expedidas pelo CMN;
• Expede Resoluções com base nas deliberações do CMN, além de Circulares e Cartas-
Circulares;
• É o principal executor das orientações do Conselho Monetário Nacional e responsável por 
garantir o poder de compra da moeda nacional, tendo por objetivos:
– Zelar pela adequada liquidez da economia;
– Manter as reservas internacionais em nível adequado;
– Estimular a formação de poupança; e
– Zelar pela estabilidade e promover o permanente aperfeiçoamento do sistema financeiro.
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O Banco Central do Brasil (BACEN)
• Dentre as atribuições do BACEN estão:
– Emitir papel-moeda e moeda metálica; 
– Executar os serviços de circulação de moeda;
– Receber recolhimentos compulsórios e voluntários 
das instituições financeiras e bancárias;
– Realizar operações de redesconto e empréstimo às instituições financeiras;
– Regular a execução dos serviços de compensação de cheques e outros papéis;
– Efetuar operações de compra e venda de títulos públicos federais;
– Exercer o controle de crédito;
– Exercer a fiscalização das instituições financeiras;
– Autorizar o funcionamento das instituições financeiras;
– Estabelecer as condições para o exercício de quaisquer cargos de direção nas 
instituições financeiras;
– Vigiar a interferência de outras empresas nos mercados financeiros e de capitais; e
– Controlar o fluxo de capitais estrangeiros no país. 
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 Comumente ouvimos falar do COPOM. 
 Porém, o que é o COPOM ?
 O Comitê de Política Monetária (COPOM), instituído em 
20/06/1996, é constituído no âmbito do Banco Central e tem 
como objetivos:
 Implementar a política monetária;
 Definir a meta da Taxa SELIC e seu eventual viés;
 Analisar o Relatório de Inflação;
O COPOM
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O Decreto 3.088 de 21/06/1999 institui a 
sistemática de "metas para a inflação" como 
diretriz de política monetária. 
 As decisões do Copom passam a ter como objetivo 
cumprir as metas para a inflação definidas pelo 
CMN. 
 Leitura Complementar
 Circular 3.204 2003-09-04
 http://www.bcb.gov.br/?COPOMHIST
 http://www.bcb.gov.br/?SISMETAS
O COPOM e as Metas de Inflação
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 Qual é a origem da CVM ?
 LEI 6.385/76;
 Motivo:
 A necessidade de se ter uma entidade destinada 
a acompanhar o Mercado de Capitais, 
regulamentando-o e fiscalizando-o.
A Comissão de Valores Mobiliários
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 Qual é o campo de atuação da CVM ?
 A CVM é voltada para o desenvolvimento, disciplina e 
a fiscalização dos seguintes ativos:
 AÇÕES;
 DEBÊNTURES;
 REMUNERAÇÃO DE AÇÕES E DEBÊNTURES;
 BÔNUS DE SUBSCRIÇÃO.
 Fundos de Investimento.
 Vide Resolução 450 da CVM
A Comissão de Valores Mobiliários
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A Comissão de Valores Mobiliários 
(CVM)
• A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) também é 
uma autarquia vinculada ao Ministério da Fazenda, 
instituída pela Lei 6.385, de 7 de dezembro de 1976.
• É responsável por regulamentar, desenvolver, 
controlar e fiscalizar o mercado de valores mobiliários do país.
• Para este fim, exerce as funções de:
– Assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de bolsa e de balcão;
– Proteger os titulares de valores mobiliários;
– Evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulação no mercado;
– Assegurar o acesso do público a informações sobre valores mobiliários negociados e sobre 
as companhias que os tenham emitido;
– Assegurar a observância de práticas comerciais equitativas no mercado de valores 
mobiliários;
– Estimular a formação de poupança e sua aplicação em valores mobiliários; 
– Promover a expansão e o funcionamento eficiente e regular do mercado de ações; e
– Estimular as aplicações permanentes em ações do capital social das companhias abertas. 
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Sistema Previdenciário Brasileiro
TRABALHADORES 
DO SETOR 
PRIVADO
Obrigatório, 
nacional, público, 
sistema de 
repartição, 
subsídios sociais,
benefício definido: 
Admite Fundo de 
Previdência 
Complementar. 
Administrado pelo 
INSS
PREVIDÊNCIA 
COMPLEMENTAR
Optativo, Privado, 
administrado por 
fundos de pensão
abertos ou fechados, 
sistema de 
capitalização, 
fiscalizado pelo MPS 
e MF
FUNCIONÁRIOS 
PÚBLICOS
Obrigatório, público, 
níveis federal, 
estadual e municipal,
sistema de repartição,
beneficio definido = 
última remuneração.
Admite Fundo de 
Previdência 
Complementar.
Administrado pelos 
respectivos governos
MILITARES 
FEDERAIS
Obrigatório, público, 
nível federal, 
sistema de 
repartição, benefício
definido = última 
remuneração
Administrado pelo 
governo federal.
Regime 
Geral
Regime 
Próprio
Previdência 
Complementar
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Tipos de Previdência
Previdência Social
Pública
RGPS
RPPS
Privada
Aberta
Fechada
RGPS – Regime Geral de Previdência Social
RPPS – Regime Próprio de Previdência Social
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Previdência 
Complementar
Previdência
Fechada
Aberta
Fiscalização
PREVIC
SUSEP
Planos
Coletivos
Individuais 
ou Coletivos
PREVIC– Superintendência Nacional de Previdência Complementar
SUSEP – Superintendência de Seguros Privados
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Superintendência Nacional de 
Previdência Complementar (PREVIC)
• A Superintendência Nacional 
de Previdência Complementar(PREVIC) é uma autarquia 
vinculada ao Ministério da Previdência Social, responsável por 
fiscalizar as atividades das entidades fechadas de previdência 
complementar (fundos de pensão);
• A PREVIC atua como entidade de fiscalização e de supervisão das 
atividades das entidades fechadas de previdência complementar e 
de execução das políticas para o regime de previdência 
complementar operado pelas entidades fechadas de previdência 
complementar, observando, inclusive, as diretrizes estabelecidas 
pelo Conselho Monetário Nacional e pelo Conselho Nacional de 
Previdência Complementar.
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 Repartição Simples
 Recursos recolhidos dos contribuintes atuais são destinados a cobrir os 
gastos com os aposentados de hoje
 É um pacto social entre gerações, em que os ativos financiam os inativos. 
 Exemplo de países: Brasil, EUA, França, Alemanha, Espanha.
 Sistema de Capitalização
 Baseado na ideia de poupança individual
 Cada segurado realiza contribuições que são depositadas em uma conta 
específica e acumuladas ao longo da vida ativa do trabalhador
 No momento da aposentadoria, terá direito a receber de volta uma renda 
vitalícia baseada na contribuição ao sistema, acrescido dos rendimentos do 
capital
 Exemplo de país: Chile
Sistema de Repartição x Capitalização
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 http://www.bcb.gov.br/htms/Deorf/r200312/texto.asp?idpai=REVSFN2
00312#AP
Leia no site acima, o tópico A Evolução da Estrutura do SFN
 ASSAF, Alexandre; Sistema Financeiro, Ed. Atlas.
 FABOZZI, J. F. Mercados, Análise e Estratégias de Bônus (Títulos 
de Renda Fixa). Rio de Janeiro, Editora: Qualitymark, 793 p., 2000
 SECURATO, J. R. Cálculo Financeiro das Tesourarias. São Paulo, 
4 ed., Editora: Saint Paul Institute of Finance, 2008.
 SILVA, P. A. Renda Fixa Objetiva. Rio de Janeiro, 1 ed., Editora: 
ZTG, 2004.
Indicação de Leitura Complementar