Banco Central e Politica Monetaria maio2017

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Palestra na FEA-USP – 15 de maio de 2017 
Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
 
Maurício Barreto Campos 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
 Banco Central do Brasil 
 Histórico 
 Missão 
 Funções 
 Estrutura 
 
 
 Política Monetária no Brasil 
 Metas de Inflação 
 O Copom 
 Mecanismos de Transmissão da Política Monetária 
 Implementação da Política Monetária 
Estrutura da apresentação 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
 
 O Banco Central do Brasil, autarquia federal integrante do Sistema 
Financeiro Nacional, foi criado em 31.12.64, com a promulgação da 
Lei nº 4.595. O Banco Central iniciou suas atividades em março de 
1965, uma vez que a Lei nº 4.595 entrou em vigor 90 dias após sua 
publicação. 
 
 Antes da criação do Banco Central, as funções típicas de 
autoridade monetária eram desempenhadas conjuntamente pela 
Superintendência da Moeda e do Crédito - SUMOC, pelo Banco do 
Brasil - BB e pelo Tesouro Nacional. 
 
Banco Central do Brasil 
Histórico 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Sistema Financeiro Nacional 
SISTEMA 
Conselho Monetário Nacional (CMN) 
– Composto pelo Ministro da Fazenda, Ministro do Planejamento, Orçamento e Gestão e 
Presidente do Banco Central 
– Estabelece as metas de inflação, regras prudenciais e política de crédito 
SISTEMA 
FINANCEIRO 
 NACIONAL 
Conselho Nacional de 
Seguros Privados - 
CNSP 
Conselho Monetário 
Nacional - CMN 
Comissão de 
Valores 
Mobiliários - CVM 
Fundos de 
Investimento 
Banco Central 
do Brasil - 
- 
BCB 
Corretoras e 
Distribuidoras 
de TVM 
Cooperativas 
de Crédito 
Conselho Nacional 
de Previdência 
Complementar - 
CNPC 
Bancos 
Outros 
intermediários 
financeiros 
Bolsas de valores, 
mercadorias e 
derivativos 
Corretoras e 
distribuidoras 
de TVM 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
 
Missão do Banco Central do Brasil 
 
Assegurar a estabilidade do poder de compra da 
moeda e um sistema financeiro sólido e eficiente. 
 
Banco Central do Brasil 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
 Monopólio de emissão 
• A Casa da Moeda 
• Gestão do meio circulante 
 Banco dos Bancos 
• Recebe os depósitos (reservas) dos bancos 
• Emprestador de última instância 
• Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) 
 Banqueiro do Governo 
• Conta Única do Tesouro Nacional 
• Administra as reservas internacionais 
• Representação junto a organismos internacionais 
 
Funções do Banco Central 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
 Supervisor do Sistema Financeiro 
• Regulação 
• Supervisão direta e indireta 
 Executor da Política Cambial 
• Regime de Câmbio Flutuante 
• Zelar pelo bom funcionamento do mercado de câmbio 
 Executor da política Monetária 
Funções do Banco Central 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
 Diretoria Colegiada 
 Presidência 
 Diretorias 
 Administração – Dirad 
 Assuntos Internacionais e Gestão de Riscos Corporativos – Direx 
 Fiscalização – Difis 
 Organização do Sistema Financeiro e Resolução – Diorf 
 Política Econômica – Dipec 
 Política Monetária – Dipom 
 Regulação – Dinor 
 Relacionamento Institucional e Cidadania – Direc 
 
 
Banco Central do Brasil 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Banco Central do Brasil 
Independência 
X 
Autonomia Operacional 
Autonomia de fato 
X 
Autonomia de direito 
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Monetária no Brasil 
Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
 Política Econômica 
 Conjunto de políticas realizadas pelo governo com a 
 finalidade principal de influenciar a trajetória de crescimento 
 de uma economia, com equilíbrio interno (baixa inflação e 
 pleno emprego) e externo (balanço de pagamentos). 
 
 Políticas 
Fiscal 
Monetária 
Cambial 
 
 Política Econômica no Brasil – pilares básicos 
Metas de inflação 
Superávit primário 
Câmbio flutuante 
Política Econômica 
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Monetária no Brasil 
Metas de Inflação 
 
Metas de Inflação no Brasil 
 
– Criação: Decreto 3.088, de 21.06.1999 
 
– Objetivo: ancorar expectativas inflacionárias 
 
– Instrumento de política monetária: taxa de juros (Selic) 
 
– Metas para 2017: 4,5% +/- 1,5 p.p.; 2018: 4,5% +/- 1,5 p.p. 
 
– Prestação de contas: audiências regulares no Congresso e 
carta aberta ao Ministro da Fazenda, em caso de 
descumprimento da meta. 
 
 
 
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Monetária no Brasil 
Metas de Inflação 
 Características de um Regime de Metas de Inflação: 
1. Escolha do índice de inflação: índice cheio ou núcleo de inflação 
• IPCA (1 a 40 SM) 
2. Definição da meta: pontual ou intervalar, com banda. No caso da 
banda, ainda existe a alternativa de ter ou não uma meta central 
• Intervalo com meta central 
3. Horizonte da meta: definição do período de referência para 
avaliar o cumprimento da meta para a inflação 
• Ano calendário 
4. Transparência: formas de comunicação da autoridade monetária 
visando informar a sociedade sobre condução do regime de 
metas. 
• Atas do Copom, Relatório Trimestral de Inflação, etc. 
 
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Monetária no Brasil 
Metas de Inflação 
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Monetária no Brasil 
Metas de Inflação 
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Monetária no Brasil 
Mecanismos de Transmissão 
da Política Monetária 
 
Alteração no valor dos ativos 
 
 
Canal do crédito 
 
 
 Canal do câmbio 
 
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Monetária no Brasil 
Alteração no valor 
dos ativos 
Título que paga R$100 no vencimento com prazo de um ano. 
No momento 1, um ano antes do vencimento, a taxa de juros é 8% a.a. O 
preço do título é dado por: 
 𝑃𝑃1 = 1001+0,08 = 92,6 
No momento 2, no dia seguinte, a taxa de juros se altera para 10% a.a. 
Simplificando, o preço do título é dado por: 
 𝑃𝑃2 = 1001+ 0,1 = 90,9 
Com a elevação da taxa de juros, o preço do título caiu de R$92,6 para 
R$90,9. 
 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Mecanismos de Transmissão 
da Política Monetária 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Mecanismos de Transmissão 
da Política Monetária 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Mecanismos de Transmissão 
da Política Monetária 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Mecanismos de Transmissão 
da Política Monetária 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Mecanismos de Transmissão 
da Política Monetária 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Implementação da 
Política Monetária 
 Recolhimentos Compulsórios 
 Operações de Redesconto 
 Operações de Mercado Aberto 
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Monetária no Brasil 
Operações 
de Redesconto 
 O redesconto é um mecanismo pelo qual as instituições 
financeiras podem tomar empréstimos ao Banco Central. 
 
 Esses empréstimos podem ter como objetivo atender 
necessidades momentâneas de liquidez ou resolver 
dificuldades mais sérias, quandoa autoridade monetária 
cumpre a sua função de emprestador de última instância. 
 
 Modernamente a regulação da liquidez do sistema 
bancário não se faz com redesconto e sim com operações 
de mercado aberto, que permitem maior flexibilidade na 
execução da política monetária. 
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Monetária no Brasil 
Operações 
de Redesconto 
 Operações de até quinze dias úteis: 
• Podem ser renovadas até o limite de 45 dias úteis. 
• São usadas na hipótese de descasamento de curto prazo 
no fluxo de caixa, não caracterizado como problema de 
desequilíbrio estrutural. 
• A contratação e a recontratação ocorre no âmbito de 
competência do titular da diretoria de Política Monetária 
• Dependem da apresentação, pela instituição interessada, 
de projeção detalhada de seu fluxo de caixa diário, 
demonstrando as necessidades de fundos previstas para o 
período da operação. 
• O custo desse tipo de operação é de Selic + 2% a.a. 
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Monetária no Brasil 
Operações 
de Redesconto 
 Operações de até noventa dias corridos: 
• Podem ser renovadas desde que o prazo total não 
ultrapasse 180 dias corridos. 
• Servem para viabilizar ajuste patrimonial de instituição 
financeira com desequilíbrio estrutural. 
• Aprovação pela Diretoria Colegiada do BCB tanto da 
contratação quanto da recontratação. 
• Deve apresentar demonstrativo das necessidades de caixa 
projetadas para o período da operação e programa de 
reestruturação visando a sua capitalização ou venda do 
controle acionário, firmado pelo acionista controlador, a ser 
implementado no período da operação. 
• O custo desse tipo de operação também é de Selic + 2% 
a.a. 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Recolhimentos 
 Compulsórios 
 O Banco Central pode estabelecer alíquotas de recolhimento 
compulsório sobre certas operações bancárias. 
 Os recursos sujeitos a recolhimento, que podem ou não ser 
remunerados, ficam imobilizados, não podendo a instituição deles 
se utilizar para as suas operações. 
 É por meio dos compulsórios que o Bacen regula o 
multiplicador monetário. 
 Influência no spread bancário. 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Operações de 
Mercado Aberto 
 As operações de mercado aberto são conduzidas pelo Banco 
Central de forma integrada com os demais instrumentos de 
política monetária, com o propósito de controlar as taxas de juros 
e a evolução dos agregados monetários. 
 
 
 
 Essas operações consistem na compra ou na venda de títulos 
públicos federais em circulação (a partir de maio de 2002, o Banco 
Central foi proibido de emitir títulos). 
 
 
 
 Além das operações de mercado aberto, existem os leilões 
primários de colocação de títulos públicos federais, que também 
têm impacto monetário. 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Operações de 
Mercado Aberto 
 Vantagens: 
– O Bacen pode comprar e vender títulos do governo no volume 
que quiser; 
– As operações de mercado aberto ocorrem por iniciativa do 
Bacen, ao contrário das operações de redesconto, de iniciativa 
dos bancos; 
– Podem ser realizadas em pequenas etapas, permitindo ajustes 
exatos nas reservas bancárias; 
– Permite ajustar as reservas numa base contínua, à medida que 
a taxa de juros se altera e que são recebidas novas informações 
sobre o impacto dos fatores de mercado sobre as reservas; 
 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Operações de 
Mercado Aberto 
 Taxa Selic – taxa média ponderada e ajustada das operações de 
financiamento por um dia, lastreadas em títulos públicos federais 
e cursadas no sistema Selic na forma de operações 
compromissadas 
 O Banco Central estima diariamente o nível de liquidez 
 Fatores condicionantes da base monetária 
– Conta única do Tesouro 
– Setor externo 
– Redesconto 
– Recolhimentos compulsórios 
– Operações com títulos públicos federais 
 Operações definitivas e operações compromissadas 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Recolhimentos 
 Compulsórios 
Recolhimentos compulsórios – alíquotas
Período Recursos Depósitos Posição DI das Soc. De Exigibilidade adicional
à vista a prazo Habitacional Rural vendida Arrendamento Recursos Depósitos Poupança
de câmbio Mercantil à vista a prazo
2008 Set 45% 15% 20% 20% - 15% 1/ 8% 8% 10%
Out 42% " " " - " 5% 5% "
Nov " " " 15% - " " " "
2009 Jan " " " " - 0% 2/ " 4% "
Set " 13,5% " " - " " " "
2010 Mar " 15% " " - " 8% 8% "
Jun 43% " " 16% - " " " "
Dez " 20% " " - " 12% 12% "
2011 Abr " " " " 60% 3/ " " " "
Jun " " " 17% " " " " "
Jul " " " " 60% 4/ " " " "
2012 Jul 44% " " " " 4/ " 6% " "
Set " " " " " 4/ " 0% " "
Out " " " " " 4/ " " 11% "
Dez " " " " " 5/ " " " "
2013 Jul " " " 18% 0% 5/ " " " "
2014 Jul 45% " " 19% 0% 5/ " " " "
Out " " " 13% " " " " "
2015 Jun " " 24,5% 15,5% " " " " 5,5%
Ago " 25%6/ " " " " " " "
2017 Jan " 36%7/ " " " " " 0%7/ "
1/ Inclui, também, 100% da variação, se positiva, da base de cálculo definida em 31 de janeiro de 2008.
2/ Os Depósitos Interfinanceiros captados de sociedades de arrendamento mercantil foram incluídos na base de cálculo da exigibilidade do recolhimento compulsório sobre
 depósitos a prazo.
3/ Sobre a soma das posições vendidas (saldo diário) menos as posições compradas deduzidas do menor valor entre US$3 bilhões e o Patrimônio de Referência Nível I.
4/ Sobre a soma das posições vendidas (média móvel de cinco dias úteis consecutivos) menos as posições compradas deduzidas do menor valor entre US$1 bilhão e o 
 Patrimônio de Referência Nível I.
5/ Sobre a soma das posições vendidas (média móvel de cinco dias úteis consecutivos) menos as posições compradas deduzidas do valor de US$3bilhões.
6/ A partir do período de cálculo de 31 de agosto a 4 de setembro de 2015.
7/ A partir do período de cálculo de 24 a 28 de abril de 2017.
Poupança
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Monetária no Brasil 
Decisões do Copom 
 Meta Selic 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
IPCA 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Inflação 
abr/90 
6.821,3 
jun/94 
4.922,5 
mar/90
82,4
jun/94
47,4
nov/02
3,0
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
de
z/
80
de
z/
82
de
z/
84
de
z/
86
de
z/
88
de
z/
90
de
z/
92
de
z/
94
de
z/
96
de
z/
98
de
z/
00
de
z/
02
de
z/
04
de
z/
06
de
z/
08
de
z/
10
de
z/
12
de
z/
14
%%
Inflação - IPCA
IPCA - acum 12 m
IPCA - mês
Fonte: IBGE
Plano Real 
Plano 
Collor 
mar/86 
Plano 
Cruzado 
jun/87 
Plano 
Bresser 
jan/89 
Plano 
Verão 
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
Padrões Monetários no Brasil 
Data Denominção Equivalência com o padrão anterior
Anterior a 1942 Réis
1942 Cruzeiro corte de 3 zeros
Cr$ 1000 réis = Cr$ 1
1967 Cruzeiro Novo corte de 3 zeros
NCr$ Cr$1000 = NCr$1
1970 Cruzeiro
Cr$
1986 Cruzado corte de 3 zeros
Cz$ Cr$1000 = Cz$1
1989 Cruzado Novo corte de 3 zeros
NCz$ Cz$1000 = NCz$1
1990 Cruzeiro
Cr$
1993 Cruzeiro Real corte de 3 zeros
CR$ Cr$1000 = CR$1
1994 Real CR$2750 = R$1
R$
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Banco Central e Política 
Monetária no Brasil 
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