ESTUDO DE CASO ANLAISE DE INVESTIMENTOS

Prévia do material em texto

ESTUDO DE CASO
DISC.: ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA/16
PROFª DRª RENATA MOURA
LASTING IMPRESSIONS COMPANY
	A Lasting Impressions (LI) Company é uma gráfica de médio porte que se concentra em brochuras promocionais, livretos e outros itens de mala direta. Seus principais clientes são agências de publicidade em York e Chicago. As encomendas típicas caracterizam-se por alta qualidade e lotes de mais de 50.000 unidades. A LI não tem conseguido competir bem com gráficas maiores por causa de suas atuais impressoras, antigas e ineficientes. A empresa tem dificuldades para atender, de maneira eficaz no que se refere a custo, às exigências de duração da rodagem e aos padrões de qualidade. 
	O diretor geral propôs a compra de uma entre duas grandes impressoras a seis cores e de grande porte projetadas para lotes grandes e de alta qualidade. A compra de uma nova impressora permitira à LI reduzir o custo de mão de obra e, portanto, o preço final, colocando-a em uma posição mais competitiva. As principais características financeiras da impressora antiga e das duas novas propostas encontram-se resumidas a seguir.
. IMPRESSORA ANTIGA: Originalmente comprada há três anos a um custo total de $ 400.000, vem sendo depreciada segundo o MACRS (depreciação acelerada) com período de recuperação de cinco anos. A impressora antiga tem cinco anos de vida econômica útil remanescente. Pode ser atualmente vendida por $ 420.000 antes do imposto de renda; se mantida, pode ser vendida por $ 150.000 antes do imposto de renda ao fim de cinco anos.
. IMPRESSORA “A”: Esta máquina bastante automatizada pode ser comprada por $ 830.000 e exige $ 40.000 em custos de instalação. Será depreciada segundo o MARCRS com período de recuperação de cinco anos. Ao fim desse prazo, pode ser vendida por $ 400.000 antes do imposto de renda. Se a máquina for comprada, estão previstas as seguintes mudanças das contas circulantes:
				CAIXA				+ $ 25.400
				CONTAS À RECEBER		+ $ 120.000 
				ESTOQUES			- $ 20.000
				CONTAS À PAGAR		+ $ 35.000 	
. IMPRESSORA “B”: Menos sofisticada do que a A. Custa $ 640.000 e exige $ 20.000 para instalação. Será depreciada segundo o MARCS com período de recuperação de cinco anos. Ao fim desse prazo, pode ser vendida por $ 330.000 antes do imposto de renda. A aquisição dessa impressora não afetará o investimento da empresa em capital de giro líquido. 
	A empresa estima que o lucro antes da depreciação, de juros e do imposto de renda com a impressora antiga e com as A ou B em cada um dos cinco anos seja o mostrado na Tabela 1. A empresa está sujeita à alíquota de 40%. O custo de capital da empresa, r, aplicável à substituição proposta, é de 14%. 
LUCRO ANTES DA DEPRECIAÇÃO, JUOS E IMPOSTO DE RENDA DAS IMPRESSORAS DA
LASTING IMPRESSIONS COMPANY
	ANO		IMPRESSORA ANTIGA	IMPRESSORA A	IMPRESSORA B
	01			$ 120.000		 $ 250.000		 $ 210.000
	02			$ 120.000		 $ 270.000		 $ 210.000
	03			$ 120.000		 $ 300.000		 $ 210.000
	04			$ 120.000		 $ 330.000		 $ 210.000
	05			$ 120.000		 $ 370.000		 $ 210.000
. PEDE-SE:			
a. Para cada uma das suas impressoras novas propostas, determine:
(1) O investimento inicial.
	
	
	IMPRESSORA ANTIGA
	
	
	
	IMPRESSORA A
	
	
	IMPRESSORA B
	ANO
	%
	$ 400.000
	
	ANO
	%
	$ 870.000
	ANO
	%
	$ 660.000
	1
	10%
	$ 40.000
	
	
	
	
	
	
	
	2
	18%
	$ 72.000
	
	
	
	
	
	
	
	3
	14%
	$ 56.000
	
	
	
	
	
	
	
	4
	12%
	$ 48.000
	
Valor depreciado
$ 232.0000
	1
	20%
	$174.000
	1
	20%
	$132.000
	5
	9%
	$ 36.000
	
	2
	32%
	$278.400
	2
	32%
	$211.200
	6
	8%
	$ 32.000
	
	3
	19%
	$165.300
	3
	19%
	$125.400
	7
	7%
	$ 28.000
	
	4
	12%
	$104.400
	4
	12%
	$79.200
	8
	6%
	$ 24.000
	
	5
	12%
	$104.400
	5
	12%
	$79.200
	9
	6%
	$ 24.000
	
	6
	5%
	$43.500
	6
	5%
	$33.000
	10
	6%
	$ 24.000
	
	
	
	
	
	
	
	11
	4%
	$ 16.000
	
	
	
	
	
	
	
IMPRESSORA A
+ CUSTO DO BEM NOVO			$830.000
+ CUSTO DE INSTALAÇÃO			$40.000
- VALOR DE VENDA BEM VELHO		$420.000
+ IR						$75.200 ($420.000-$232.000 = $188.000 * 40%)
+ CCL						$90.400 (A-P = ($25.400+$120.000-$20.000) - 35.000)
= II						$615.600
IMPRESSORA B
+ CUSTO DO BEM NOVO			$640.000
+ CUSTO DE INSTALAÇÃO			$20.000
- VALOR DE VENDA BEM VELHO		$420.000
+ IR						$75.200 ($420.000-$232.000 = $188.000 * 40%)
+ CCL						$0
= II						$315.200
(2) As entradas de caixa operacionais.
IMPRESSORA ANTIGA
ANO	LADIR – DEPRECIAÇÃO = LAIR – IR = LAIR + DEPRECIAÇÃO = FC OP.
1	$120.000 - $48.000 = $72.000 - $28.800 = $43.200 + $48.000	 = $91.200
2	$120.000 - $36.000 = $84.000 - $33.600 = $50.400 + $36.000	 = $86.400
3	$120.000 - $32.000 = $88.000 - $35.200 = $52.800 + $32.000	 = $84.800
4	$120.000 - $28.000 = $92.000 - $36.800 = $55.200 + $28.000	 = $83.200
5	$120.000 - $24.000 = $96.000 - $38.400 = $57.600 + $24.000	 = $81.600
6	$0	 - $24.000 =($24.000) –($9.600) = ($14.400) + $24.000	 = $ 9.600
IMPRESSORA A
ANO	LADIR – DEPRECIAÇÃO = LAIR – IR = LAIR + DEPRECIAÇÃO = FC OP.
1	$250.000 - $174.000 = $76.000 - $30.400 = $45.600 + $174.000	 = $219.600
2	$270.000 - $278.400 = ($8.400) - ($3.360) = ($5.040) + $278.400	 = $273.360
3	$300.000 - $165.300 = $134.700 - $53.880 = $80.820 + $165.300	 = $246.120
4	$330.000 - $104.400 = $225.600 - $90.240 = $135.360 + $104.400	 = $239.760
5	$370.000 - $104.400 = $265.600 - $106.240 = $159.360 + $104.400	 = $263.760
6	$0	 - $43.500 = ($43.500) – ($17.400) = (26.100) + $43.500	 = $ 17.400
IMPRESSORA B
ANO	LADIR – DEPRECIAÇÃO = LAIR – IR = LAIR + DEPRECIAÇÃO = FC OP.
1	$210.000 - $132.000 = $76.000 - $30.400 = $45.600 + $174.000	 = $219.600
2	$210.000 - $211.200 = ($8.400) - ($3.360) = ($5.040) + $278.400	 = $273.360
3	$210.000 - $125.400 = $134.700 - $53.880 = $80.820 + $165.300	 = $246.120
4	$210.000 - $ 79.200 = $225.600 - $90.240 = $135.360 + $104.400	 = $239.760
5	$210.000 - $ 79.200 = $265.600 - $106.240 = $159.360 + $104.400	 = $263.760
6	$0	 - $ 33.000 = ($33.000) – ($13.200) = (19.800) + $33.000	 = $ 13.200
(3) O fluxo de caixa terminal.
IR Impressora Antiga $24.000+$24.000+$16.000 = $64.000 (9º, 10º e 11º ano)
IMPRESSORA A
+ CUSTO DO BEM NOVO			$400.000
+ IR						$142.600 ($400.000-$43.500 (6º ano) = $356.500 * 40%)
(-)						$257.400
- VALOR DE VENDA BEM VELHO		$150.000
+ IR						$34.400 ($150.000-$64.000 = $86.000 * 40%)
(-)						$115.600
+ CCL						$90.400 (A-P = ($25.400+$120.000-$20.000) - 35.000)
= FLUXO CX RESIDUAL			$232.200
IMPRESSORA B
+ CUSTO DO BEM NOVO			$330.000
+ IR						$118.800 ($330.000-$33.000 (6º ano) = $297.000 * 40%)
(-)						$211.200
- VALOR DE VENDA BEM VELHO		$150.000
+ IR						$34.400 ($150.000-$64.000 = $86.000 * 40%)
(-)						$115.600
+ CCL						$0 
= FLUXO CX RESIDUAL			$95.600
b. Usando os dados desenvolvidos no item a, encontre e represente em uma linha de tempo a série de fluxos de caixa relevantes associada a cada uma das duas impressoras propostas, admitindo que seja liquidada ao prazo de cinco anos.	
	
	IMPRESSORA A
	IMPRESSORA B
	ANO
	PROPOSTA
	- ATUAL =
	FC RELEVANTE
	PROPOSTA
	- ATUAL =
	FC RELEVANTE
	1
	$219.600
	$91.200
	$128.400
	$178.800
	$91.200
	$87.600
	2
	$273.360
	$86.400
	$186.960
	$210.480
	$86.400
	$124.080
	3
	$246.120
	$84.800
	$161.320
	$176.160
	$84.800
	$91.360
	4
	$239.760
	$83.200
	$156.560$157.680
	$83.200
	$74.480
	5
	$263.760
	$81.600
	$182.160
	$157.680
	$81.600
	$76.080
DIAGRAMA
IMPRESSORA A
IMPRESSORA B
c. Usando os dados desenvolvidos no item b, aplique as técnicas de decisão a seguir:	
 (1) Período de payback (obs.: no quinto ano, use apenas as entradas de caixa operacionais ou seja, exclua o fluxo de caixa terminal, ao fazer o cálculo.
IMPRESSORA A II = $615.600
				 $138.920		 ($138.920/$156.560 = 0.8873 * 100 = 88.73%)
PbA = $128.400 + $186.960 + $161.320 + $156.560 = 3 ANOS E 88.73% no 4º ANO
IMPRESSORA B II = $315.200
				 $12.160		 ($12.160/$74.480 = 0.1633 * 100 = 16.33%)
PbB = $87.600 + $124.080 + $91.360 + $74.480 = 3 ANOS E 16.33% no 4º ANO
(2) Valor Presente Líquido (VPL).
VPLA = [Σ FC/(1+i)N] – II = [$128.400/(1.14) + $186.960/(1.30) + $161.320/(1.48) + $156.560/(1.69) + $182.160/(1.93) ] - $615.600 = $552.469,43 - $615.600 = ($63.030,57)
VPLB = [Σ FC/(1+i)N] – II = [$87.600/(1.14) + $124.080/(1.30) + $91.360/(1.48) + $74.480/(1.69) + $76.080/(1.93) ] - $315.200 = $317.508,69 - $315.200 = $2.308,69
(3) Taxa Interna de Retorno (TIR).
TIRA = 9.81%			TIRB = 14.33%
d. Recomende qual das impressoras a empresa deve comprar, se é que deve, sob condições de (1) fundos ilimitados e (2) racionamento de capital.	
	
	A
	B
	Pb
	3 ANOS E 88.73% NO 4º ANO
	3 ANOS E 16.33% NO 4º ANO
	VPL
	($63.030,57)
	$2.308,69
	TIR
	9.81%
	14.33%
A Impressora B é a recomendada, porque possui período de payback < que o período máximo de payback aceitável que é de 5 anos; > valor do VPL, o qual é > 0 e > TIR em relação aos 14% do custo de capital.
Fundos ilimitados
Racionamento de capital:
 
e. Em que sua recomendação é afetada pelo fato de que as entradas de caixa operacionais associadas à impressora A são caracterizadas como muito arriscadas em comparação com as entradas de caixa operacionais de baixo risco da impressora B?
NÃO FIZ 
BOM TRABALHO!
Av: Ranulpho Marques Leal, 3484 Caixa Postal 210 – Distrito Industrial.
Fone: 067xx3509-3768 - Fax 067xx 3509 - 3760
CEP 79600-100 * Três Lagoas - MS 
http://www.ceul.ufms.br e-mail: dcs@ceul.ufms.br