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Lista de Exercícios de Administração Financeira 
1) Explique os objetivos dos quatro tipos de POLÍTICA ECONÔMICA do governo. 
 Política Monetária: diz respeito ao controle da oferta de moeda e das taxas de juros, que 
garantam a liquidez ideal do sistema econômico; 
 Política Fiscal: relacionada com a posição orçamentária do Governo. Compreende a definição e a 
aplicação da carga tributária exercida sobre os agentes econômicos, bem como a definição dos gastos do 
Governo; 
 Política Cambial: está baseada na administração das taxas de câmbio e no controle das 
operações cambiais, atua diretamente sobre todas as variáveis relacionadas às transações econômicas do 
país com o exterior. 
 Políticas de Renda: compreendem as medidas do governo que afetam diretamente os fluxos de 
renda e remuneração dos fatores diretos de produção e serviços do sistema econômico, tais como 
salários, lucros, dividendos, depreciação, preços dos produtos intermediários e finais. 
2) Como funcionam os quatros INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETÁRIA (depósito compulsório, 
operação de redesconto etc.) que dispõe o governo. 
Depósito Compulsório: É o recolhimento feito pela rede bancária de determinado percentual sobre os 
depósitos à vista e determinadas aplicações. O recolhimento é feito parcialmente em moeda e o saldo em 
títulos federais da divida pública. É calculado sobre médias móveis e em função de saldos mensais dos 
depósitos. 
 
Operações de Redesconto: consiste na concessão de assistência financeira de liquidez aos bancos 
comerciais. Na execução destas operações, o Banco Central funciona como o banco dos bancos, 
emprestando dinheiro a uma taxa pré-fixada, com a finalidade de atender as necessidades momentâneas 
de caixa dos bancos comerciais. 
 
Operações de Mercado Aberto: constituem o mais ágil instrumento de política monetária disponível pelo 
Banco Central. Através delas são permanentemente reguladas a oferta monetária e o custo primário do 
dinheiro na economia, referenciado na troca de reservas bancárias por um dia, se resumem em resgate e 
colocação de títulos 
 
3) Faça um esboço indicando as FONTES INTERNAS E EXTERNAS de financiamento de longo prazo das 
empresas. 
 
 
 
 
 
 
4) Cite 5 VANTAGENS E 4 DESVANTAGENS na abertura de capital de uma empresa. 
As principais VANTAGENS da abertura de capital da empresa são as seguintes: 
•••• Capacidade de suportar planos de expansão já definidos. 
•••• Divisão do risco do negócio com novos sócios. 
•••• Fortalecimento da empresa através do desenvolvimento de novas fontes de obtenção de 
recursos. 
•••• Criação de liquidez para o patrimônio dos acionistas. 
•••• Aumento na capacidade de endividamento. 
•••• Consolidação da imagem institucional da empresa junto aos segmentos financeiros. 
•••• Estabilidade dos recursos. 
DESVANTAGENS normalmente apontadas pelos críticos, para a abertura do capital de uma empresa: 
•••• Divulgação de suas informações internas 
•••• Distribuição de dividendos aos acionistas 
•••• Influência nas suas decisões estratégicas, por parte dos novos acionistas 
•••• Acréscimo nos custos administrativos 
 
5) Uma vez que a empresa tenha se decidido por abrir seu capital, quais os REQUISITOS básico devem ser 
atendidos, antes que se promova a abertura de seu capital? 
• Proceder, se necessário, a uma reorganização societária, através da criação de novas 
empresas, cisões ou fusões. Um caso comum é a criação de uma holding, com 
participações nas empresas do grupo, para que esta efetue a abertura de capital. 
• No caso de ser uma empresa limitada, fazer a sua conversão em S.A. O estatuto deve 
prever dispositivos que facilitem a administração da empresa como Companhia aberta. 
• Reavaliar os ativos no caso de subavaliação dos mesmos. 
• Criação do Conselho de Administração e eleição dos seus membros. 
• Contratação de auditoria independente de renome para auditar as Demonstrações 
Financeiras da empresa. 
• Designação do Diretor de Relações de Mercado. 
 
6) O que são DEBÊNTURES e AÇÕES? Quais as diferenças entre si, relativas ao seu retorno, garantia, 
vencimento, público, marketing e repactuação? 
A empresa, que emite AÇÕES, capta recursos, cuja devolução não é compulsória. É uma operação de 
aumento do patrimônio líquido da empresa. A DEBÊNTURE, entretanto, é um título de dívida. Quando 
uma empresa lança debêntures, ela está contraindo uma dívida de longo prazo sobre a qual incide juros e 
correção monetária, através de algum tipo de indexador. 
Características Ações Debêntures 
Retorno Resultados da empresa e 
valorização em Bolsa 
Renda fixa e capacidade de 
conversão 
Garantia Vinculada Não existem Ativo da empresa ou aval 
Vencimento Não tem Geralmente ao redor de 5 anos, 
podendo variar de 1 a 10 anos 
Público Instituições e indivíduos Geralmente investidor 
institucional 
Marketing Expectativa de lucro empresarial 
e desempenho no mercado 
Renda fixa, cláusula de 
conversão e garantia do Ativo 
Repactuação Não se aplica Cláusula de repactuação. 
 
7) Faça considerações sobre as diferentes concepções de Gordon e Modigliani & Miller sobre a política 
de dividendos das empresas. 
Gordon argumenta que os investidores geralmente são avessos ao risco e associam menos risco aos 
dividendos correntes do que a dividendos futuros ou ganhos de capital, a política de dividendos de uma 
empresa é relevante, pois os investidores preferem algum dividendo imediato, a fim de reduzir sua 
incerteza. 
Modigliani & Miller argumentam, através de uma variedade de razões, e impondo inúmeras suposições 
restritivas, que a maneira como uma empresa divide seus lucros entre dividendos e reinvestimentos não 
têm nenhum efeito sobre seu valor, já que os acionistas obtêm o que esperam, então, M & M 
argumentam que o valor da empresa não é afetado pelas alterações na política de dividendos. 
 
8) Com relação à emissão de RECIBOS DE DEPÓSITOS (DRs), responda: 
a) Quais as características deste lançamento? 
É uma forma de captação de recursos no exterior por empresas brasileiras. Os DRs representam direitos 
sobre ações da empresa brasileira emitente (dos recibos). Estes Recibos são criados para negociação no 
exterior, principalmente no mercado norte-americano, e são lastreados em ações adquiridas no mercado 
secundário ou de emissão primária depositada pela empresa emissora junto a uma instituição financeira 
no Brasil, para custódia. 
b) Quais as exigências no Brasil de um programa de lançamento de DRs? 
Quanto às exigências no Brasil, para um programa de lançamento de DRs, além de a 
instituição custodiante ter que ser autorizada pela CVM para prestar serviço de custódia, 
como visto acima, também é necessário que: 
• CVM autorize previamente o lançamento dos DRs; 
• Programa seja registrado junto à CVM e 
• Faça-se o registro junto ao Banco Central do Brasil, para fins de movimentação de 
recursos. 
 
 c) Quais as características dos níveis de comercialização dos recibos de depósitos nos Estados Unidos 
(ADRs), com relação à forma de emissão, listagem na SEC, US GAAP e captação de novos recursos. (Para 
responder a este item, sugerimos a montagem de um quadro comparativo). 
 Emissão Listagem 
na SEC 
“US GAAP” Novos 
Recursos 
144 A privado não não sim 
Nível I Balcão sim não não 
Nível II Bolsa sim sim não 
Nível III Bolsa sim sim sim 
 
d) Relate o caso de um lançamento de ADRs por parte de uma empresa nacional. 
Ações da Petrobrás lançadas na Argentina giram US$10 milhões (Gazeta Mercantil de 22/04/XX) 
A colocação de ações da Petrobrás na Bolsa de Valores de Buenos Aires alcançou volume de US$10,240 
milhões. A operação, liderada pelo Bozano Simonsen foi na forma de Certificado de DepósitosArgentinos 
(CEDEARs), mecanismo semelhante aos American Depositary Receipts (ADRs) para emissão no mercado americano e 
também inclui ações de Eletrobrás, Banco Itaú e Telebrás. 
A expectativa de Luiz Prate, responsável pela área de mercado de capitais do Bozano no país, é a de que os 
negócios com Petrobrás atinjam US$50 milhões em seis meses. 
“Os fundos mútuos locais têm muitos ADRs em carteiras que poderão ser convertidos em CEDEARs”, disse. A 
colocação das ações da Petrobrás foi absorvida por 64 investidores locais: duas seguradoras, um fundo mútuo e 
duas sociedades de bolsas. O restante foi comprado por investidores pessoas físicas, segundo informação de Prate. 
Os papéis começam a ser negociados hoje. Na próxima semana, será a vez dos títulos de Eletrobrás. “São ações 
de primeira linha com muita liquidez em bolsas e aos quais os investidores argentinos, até então, não tinham acesso 
direto” explica Luiz Prate. 
O bloco termina com a emissão de Cedears da Telebrás, que está dependendo de maiores definições no âmbito 
da privatização do setor. 
O mercado europeu, por sua vez, é um mercado ainda em estruturação, para que os recibos 
representativos de ações, chamados de European Depositary Receipt (EDR), possam ser negociados. 
9) Qual o objetivo da operação de securitização de recebíveis e quais as procedimentos que a empresa 
deve tomar para realizar este lançamento (EPE, auditoria, trustee, etc)? Ilustre esta resposta com um 
exemplo 
O objetivo da operação de securitização de recebíveis é permitir a uma empresa obter os recursos sem 
comprometer o seu limite de crédito junto aos credores e sem prejudicar os índices de endividamento do 
seu balanço. A premissa básica para este tipo de operação é de que a empresa tenha recebíveis de curto 
prazo bastante pulverizados. 
10) O que você entende por risco de negócio e risco financeiro? Explicite sua resposta com exemplos 
relativos a sua atividade profissional. 
Risco do negócio: está relacionado com o comportamento do LAJIR, ou lucro operacional, em 
conseqüência das variações nas vendas da empresa. 
Risco financeiro: O risco financeiro é relacionado com a variação do lucro por ação da empresa (LPA) 
decorrente das variações do LAJIR. É afetado pela composição do financiamento a longo prazo, ou 
estrutura de capital da empresa. 
11) Com auxílio de esboços gráficos, explicite as três diferentes correntes relativas à composição da 
ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL. 
 
 
 
 
12) O que você entende pelos conceitos de ALAVANCAGEM OPERACIONAL E FINANCEIRA? Utilize na sua 
argumentação as rubricas clássicas do Balanço Patrimonial e do Demonstrativo de Resultado de uma 
empresa. 
Alavancagem operacional: determinada pela relação entre as receitas de vendas da empresa e seu lucro 
antes de juros e imposto de renda (LAJIR). 
Alavancagem financeira: determinada pela relação entre o lucro antes de juro e imposto de renda (LAJIR) 
e o lucro disponível aos acionistas comuns da empresa. 
13) Com relação às fusões e aquisições de empresas, considere as seguintes questões: 
a) Explique as características dos três procedimentos básicos que uma empresa pode adotar para adquirir 
outra organização. 
b) O que você entende por take over e quais os seus tipos? 
c) Explique cinco formas possíveis de combate às aquisições hostis? 
14) De forma genérica, utilizando um esquema gráfico, descreva os estágios de investimentos em 
EMPRESAS DE BASE TECNOLÓGICA, desde a sua criação até a sua fase de consolidação. 
 
15) O que você entende pelo conceito de VENTURE CAPITAL e como este se diferencia dos outros 
instrumentos de financiamento? Por intermédio de um esquema gráfico, identifique os papéis 
desempenhados pelos investidores, fundos de venture capital e empresas no mercado de venture capital. 
É um investimento em companhias privadas, que não possuem ações negociadas no mercado acionário. O 
que distingue o venture capital “clássico” de outros instrumentos de financiamentos é de que os venture 
capitalist não somente fornecem capitais, mas também se envolvem de forma muito ativa nas operações 
da empresa. 
 
 
 
 
17) A Companhia Viracopos S.A deseja determinar o custo de uma nova 
emissão de ações ordinárias, Ks. O preço vigente de mercado Po, de 
cada ação ordinária da empresa é $ 51. A empresa espera pagar um 
dividendo, D1, de $4,5 ao fim do ano. Sabe-se que os dividendos pagos 
sobre a ação ordinária, emitida durante os últimos seis anos (2007-
2012) são os constantes na tabela abaixo: 
n= 6; PV = -2,7; FV = 3,96 => i = g = 6,59% 
Retorno esperado da ação: Ks = 4,5 / 51 + 0,0659 = 0,088 + 0,0659 = 15,40% √ 
 
18) Com relação ao exercício anterior, soube-se posteriormente que é necessário um deságio de $ 0,21 
por ação devido à natureza competitiva do mercado. Além disto, existe também um segundo custo 
associado com a nova emissão que é a underwriting de $0,80 por ação, que seria paga para cobrir os 
custos de venda da nova emissão. Em vista destes novos fatos, recalcule o custo dessa nova emissão de 
ações. 
D1 = $4,5 f = (deságio + underwriting)/P0 = 3,5% 
P0 = $ 51 f = (0,21 + 0,8)/51 = 2% 
g = 6,59% 
Kn = (4,5 / 0,98 * 51) + 0,0659 = 15,60% √ 
 
19) Uma empresa do setor siderúrgico do interior de São Paulo trabalha com uma relação de capital 
próprio e de terceiros, respectivamente, de 55% (% We) e 45% (%Wct). Sabe-se também que a alíquota 
do imposto de renda (IR) é de 34% e que o Beta relativo às suas ações é de 0,99. Utilizando o Modelo 
CAPM, pede-se: 
a- O significado do valor do Beta das ações desta empresa (Modelo CAPM) . 
b- A taxa exigida pelos acionistas pelas ações desta empresa, sabendo-se que a taxa livre de mercado 
encontra-se no nível de 6,5% aa (kf) e que o retorno da carteira do mercado de títulos é de 10% aa (km). 
Kf = 6,5% 
Km = 10% 
c- O custo médio ponderado de capital (CMePC) desta empresa, para um custo de capital de terceiros de 
7% aa (kt). 
 
 
 
 
 
Ano Dividendo ($) 
2007 2.70 
2008 3,10 
2009 3,43 
2010 3,59 
2001 3,72 
2012 3,96 
Ks = (D1/ P0) + g 
Kn = (D1/ (1 – f) *P0) + g 
Kj = Rf +B (Km – Rf) Kz = 0,065 + 0,99 * (0,1 – 0,065) = 10% √ 
CMePC = We * Kcp + Wt * Kct (1 – IR) CMePC = 0,55 * 0,1 + 0,45 * 0,07 * 0,66 = 2,13 
20) As duas tabelas abaixo apresentam informações a respeito de duas 
empresas de Itajaí, SC, que operam no setor de construção naval: 
GAOA = 40000 / 20000 = 2 ; GAOB = 64000 / 24000 = 2,7 
Tendo em vista que a empresa B por apresentar custos fixo mais alto que A, é mais sensível a mudanças 
no volume de vendas, logo apresenta um GAO mais elevado. Isto implica que a empresa B pode adotar 
uma política agressiva de preços, a partir de uma redução nos preços uma vez que a concorrência 
apresenta custos variáveis mais altos. No entanto. Esta empresa estaria sujeita a grandes alterações no 
seu LAJIR caso seu volume flutuasse. Com isto, o risco de incapacidade de cobrir os custos operacionais 
aumenta. 
21) Uma empresa de S. Paulo lançou bônus no mercado de Nova York, pagando juros semestrais de 10% 
ao ano, durante 10 anos. Considerando-se o valor de face destes títulos de US$ 100,00, pede-se: 
a) Montar o fluxo de pagamento semestral destes títulos. 
f FIN 
100 CHS g CF0 
5 g CFj 
19 g Nj 
105 g CFj; 
f IRR => 5 
b) Caso o mercado só absorva estes títulos a uma taxa de 12%, qual deverá ser o deságio a ser 
considerado sobre o seu valor inicial de lançamento? 
0 STO 0 
6 i 
 f NPV => 88,53 
c) Caso este título passe agora a ser comercializado a uma taxa de 4% acima do seu valor de face, qual o 
novo rendimento destes títulos (YTM)? 
104 CHS STO 0 
f IRR => 4,69% a.s 
 
22) O Tesouro Nacional lançou bônus da República nomercado de Nova York, pagando juros semestrais 
de 12% ao ano, durante 15 anos. Considerando-se o valor de face destes títulos de US$ 100,00, pede-se: 
a) Montar o fluxo de pagamento semestral destes títulos. 
f FIN 
100 CHS g CF0 
6 g CFj 
19 g Nj 
106 g CFj; 
f IRR => 7 
 
 
GAO = _ X ( p – v)__ 
 X ( p – v) – F 
Deságio de 11,47% sobre o valor de face de 100!! 
Corresponde à 9,38% aa.! 
 
29 30 
 
 
6 
 106 
 30 
b) Caso o mercado só absorva estes títulos a uma taxa de 14%, qual deverá ser o deságio a ser 
considerado sobre o seu valor inicial de lançamento? 
0 STO 0 
7 i 
 f NPV => 87,59 
c) Caso este título passe agora a ser comercializado a uma taxa de 5% acima do seu valor de face, qual o 
novo rendimento destes títulos (YTM)? 
105 CHS STO 0 
f IRR => 5,65% a.s 
Deságio de 22,41% sobre o valor de face de 100!! 
Corresponde à 11,30% aa.!