Aula1 Gestão de riscos e investimentos

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Lucas Barros 
Gestão de Riscos e Investimentos 
FEA-USP 
Lucas Barros 
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Gestão de Riscos e Investimentos Apresentação do curso 
Esta disciplina tratará de uma área muito 
importante e em pleno desenvolvimento 
gestão de riscos 
e suas implicações para empresas 
financeiras e não financeiras 
 
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Gestão de Riscos e Investimentos Apresentação do curso 
• Os cursos de graduação não costumam tratar deste 
assunto no Brasil 
• Conhecimentos necessários: Administração 
Financeira (Análise de Investimentos); Mercado 
Financeiro; Matemática; Estatística 
• Vamos ao programa e às regras do jogo 
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Gestão de Riscos e Investimentos Apresentação do curso 
 
 
• Meu email: 
lucasbarros@usp.br 
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Gestão de Riscos e Investimentos Motivação 
 
O que é risco? 
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Gestão de Riscos e Investimentos Motivação O que é risco? 
São tantas definições... 
 
• Probabilidade de perda 
• Volatilidade de preços, retornos... 
• Probabilidade de resultados diferentes do esperado 
• Probabilidade de eventos indesejáveis 
• Possibilidade de prejuízos 
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Gestão de Riscos e Investimentos Motivação Risco e Incerteza 
Seja como for, o conceito de risco relaciona-se 
intimamente com o de incerteza 
• As incertezas refletem nossa ignorância acerca de 
resultados futuros (ex: investimentos; clima...) 
• O risco já foi definido como qualquer medida 
numérica dessa incerteza (ex: volatilidade dos 
retornos; probabilidade de chuva) 
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Gestão de Riscos e Investimentos Motivação Risco e Incerteza 
Na definição de Frank Knight (1921): 
 
• O risco é uma “incerteza mensurável” 
• Se a incerteza não é mensurável, pode chamar de 
incerteza mesmo... 
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Gestão de Riscos e Investimentos Motivação Risco e Incerteza 
Portanto... 
• Incerteza 
• Fatores desconhecidos 
• Ausência de informações objetivas 
• Decisão na base do feeling (decisão subjetiva) 
• Risco 
• Fatores identificados e quantificados, transformados em 
estimativas de probabilidade de perda, volatilidade, etc. 
• Decisão fundamentada em dados históricos (decisão objetiva) 
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Gestão de Riscos e Investimentos Motivação Risco e Incerteza 
Para Holton (2004), para que se configure o risco são 
necessários dois ingredientes 
1. Incerteza (podem ocorrer mais eventos do 
que o número efetivo de ocorrências) 
2. Esta incerteza precisa ser relevante para 
alguém (pode afetar seu bem estar) 
 Seja ela quantificável ou não... 
 Holton, Glyn A. Defining Risk. Financial Analysts Journal, 60 (6), 19-25, 2004 
Uma visão mais moderna... 
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Gestão de Riscos e Investimentos Motivação Risco e Incerteza 
1. Saltar sem paraquedas de um avião (bem 
alto) 
2. Sem olhar, retirar uma bola vermelha de 
uma urna contendo trinta bolas de cores 
diferentes 
3. E se no exemplo 2 você ganhar R$100 se 
pegar uma bola vermelha e nada caso 
contrário? 
Exemplos 
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Gestão de Riscos e Investimentos Motivação Risco e Incerteza 
• Muita gente pensa em risco como ameaça, 
algo ruim 
• Mas no exemplo da bola vermelha, ele 
aparece como oportunidade... 
• Em muitas ocasiões (mas nem sempre) 
estas coisas andam juntas 
Risco é bom ou ruim? 
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Gestão de Riscos e Investimentos Motivação Risco e Incerteza 
 
Risco 
 
 
 
 “perigo” “oportunidade” 
Os chineses já sabiam... 
Fonte: http://www.fidesfi.com/en/2010/05/20/volatility-revisited/ 
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Algumas pessoas também diferenciam os conceitos de risco e 
exposição 
 Uma exposição ao risco significa que você de 
fato poderá ser afetado por um evento 
envolvendo incerteza 
Ex: direta ou indiretamente, as empresas em geral 
estão expostas aos mercados financeiros 
(variações da taxa de juros, preços, etc.) 
Ex: se saio de casa, fico exposto à chuva 
Gestão de Riscos e Investimentos Motivação Risco e Exposição 
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Se a incerteza é um fato inevitável, o risco também é... 
 Todas as pessoas e as empresas correm riscos 
cotidianamente 
 Quase todas as operações com consequências 
futuras envolvem riscos 
 Portanto, todos nós analisamos e gerenciamos riscos 
continuamente, mesmo sem sabermos (ex: você vem 
na primeira aula?) 
Gestão de Riscos e Investimentos Motivação O risco é inevitável 
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Outros exemplos de gestão de risco 
 A acumulação de ativos ou poupança é um colchão 
contra o risco de redução da renda 
 Empréstimos para a pessoa física ajudam a 
suavizar o consumo intertemporal 
 Contratos de seguro (ex: seguro contra roubo de 
caravanas na Babilônia) para proteção contra 
acidentes e outros desastres 
 O mercado de ações oferece compartilhamento dos 
riscos do negócio e diversificação dos investimentos 
dos empreendedores 
Gestão de Riscos e Investimentos Motivação O risco é inevitável 
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Gestão de Riscos e Investimentos Motivação O risco é inevitável 
“Tudo na vida é administração de risco, não sua 
eliminação” 
Walter Wriston, ex-presidente do Citicorp 
 
“Quem não arrisca, não petisca” 
Provérbio 
“Viver é muito perigoso...” 
João Guimarães Rosa, Grande Sertão: Veredas 
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Este curso mostrará como podemos analisar e gerenciar riscos 
de forma mais explícita e sistemática – melhor do que antes 
 Discutindo os conceitos modernos de análise e 
gestão de riscos 
 Desenvolvendo um arcabouço para a identificação e 
quantificação dos riscos relevantes e para o seu 
gerenciamento integrado 
Gestão de Riscos e Investimentos Motivação A gestão de risco moderna 
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Gestão de Riscos e Investimentos Motivação A gestão de risco moderna 
 
O Prof. Lucas adverte: 
Este é um campo em desenvolvimento, no qual 
falta consenso e sobram desafios 
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Uma definição mais formal... 
 Gerenciamento de risco é o processo pelo qual as 
várias exposições ao risco são identificadas, 
mensuradas e controladas 
 Avaliando-se o custo-benefício da redução do risco 
e decidindo-se o caminho a seguir 
 Para tanto, é necessário identificar e analisar todas 
as fontes de risco relevantes de forma integrada ou 
holística 
Gestão de Riscos e Investimentos Motivação A gestão de risco moderna 
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Existem vários tipos de risco e não há uma tipologia 
consensual (ex: tipologia de Jorion) 
Gestão de Riscos e Investimentos Tipos de risco 
Risco de negócio Outros riscos 
Risco de 
produto 
Risco macro-
econômico 
Risco 
tecnológico 
Risco de 
evento 
Risco 
financeiro 
Risco legal 
Risco de 
reputação 
Risco de 
desastre 
Risco político e de 
regulamentação 
Risco de 
mercado 
Risco de 
crédito 
Risco de 
liquidez 
Risco 
operacional 
Riscos no nível da empresa 
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Os riscos de negócio são geralmente aqueles que a empresa 
assume voluntariamente para criar uma vantagem competitiva e 
gerar valor para os acionistas 
 Relaciona-se com o mercado no qual a empresa 
opera, incluindo desenhoe venda de produtos 
 A atividade da empresa gera uma exposição implícita 
a riscos macroeconômicos – mudanças nas políticas 
monetária e fiscal e ciclos econômicos 
 E também aos riscos de inovações tecnológicas 
 O risco de negócio é simétrico 
Gestão de Riscos e Investimentos Tipos de risco Risco de negócio 
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Os riscos de negócio são geralmente aqueles que a empresa 
assume voluntariamente para criar uma vantagem competitiva e 
gerar valor para os acionistas (Cont.) 
 
As empresas existem para 
assumir este tipo de risco 
 
Gestão de Riscos e Investimentos Tipos de risco Risco de negócio 
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Os riscos de evento podem ser atribuídos a outros eventos 
negativos fora do controle da instituição 
 O risco legal implica a possibilidade de perdas oriundas de 
quebras ou falhas contratuais 
 O risco de reputação envolve a possibilidade de prejuízos 
variados sofridos por uma empresa em decorrência de um dano 
a sua reputação (ex: Nike) 
 O risco de desastre inclui catástrofes naturais e guerras 
 Os riscos políticos e de regulamentação remetem a atos dos 
poderes executivo e legislativo que podem afetar negativamente 
a empresa (ex: intervenção governamental, leis mais rígidas) 
 O risco de evento está geralmente associado a perdas 
Gestão de Riscos e Investimentos Tipos de risco Risco de evento 
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Os riscos financeiros estão geralmente associados aos efeitos 
de variáveis financeiras 
 O risco de mercado origina-se de movimentos nos níveis ou 
nas volatilidades dos preços de mercado (commodities, taxa de 
juros, câmbio, etc.) 
 O risco de crédito implica a possibilidade de perda decorrente 
de contratos de crédito não honrados 
 O risco de liquidez refere-se à impossibilidade de efetuar-se 
uma transação aos preços de mercado prevalecentes em razão 
do tamanho da posição 
 O risco operacional remete à possibilidade de erros humanos, 
tecnológicos ou de acidente (ex: fraudes, falhas de controles, 
etc.) 
 Alguns riscos financeiros são simétricos e outros não 
Gestão de Riscos e Investimentos Tipos de risco Risco financeiro 
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Os vários tipos de riscos interagem entre si 
 Uma única operação pode expor uma empresa a 
diferentes tipos de riscos 
 Ex: um contrato a termo fora da bolsa pode envolver risco de 
mercado, de crédito, legal e operacional... 
Gestão de Riscos e Investimentos Tipos de risco 
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Dá pra quantificar tudo isso? 
 Em princípio, sim 
 Porém, alguns riscos são bem difíceis de avaliar, 
analisar quantitativamente e gerenciar 
 O nosso curso se debruça, em especial sobre os 
riscos financeiros – principalmente mercado e crédito 
Gestão de Riscos e Investimentos Tipos de risco 
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Existem vários tipos de risco e não há uma tipologia 
consensual (ex: tipologia de Jorion) 
Gestão de Riscos e Investimentos Tipos de risco 
Risco de negócio Outros riscos 
Risco de 
produto 
Risco macro-
econômico 
Risco 
tecnológico 
Risco de 
evento 
Risco 
financeiro 
Risco legal 
Risco de 
reputação 
Risco de 
desastre 
Risco político e de 
regulamentação 
Risco de 
mercado 
Risco de 
crédito 
Risco de 
liquidez 
Risco 
operacional 
Riscos no nível da empresa 
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FIM