AP2 Gabarito 2015 I

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UFF

0
Victor Menezes
15/06/2018
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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP2
Período - 2015/1º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
A SQAR Ferramentas, um grande fabricante de ferramentas para jardinagem, está planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma TMA de 10% a.a., para ambas as máquinas, pede-se: 
Qual das máquinas você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos cálculos.
O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs inferiores a 10% a.a.? Por que isso acontece?
Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 20% a.a., haveria alteração em sua indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
REPOSTA:
a. A uma TMA de 10% o projeto escolhido é o da MAQUINA B que possui VPL = $134.470,00, maior que o da MAQUINA A que tem VPL = $114.380,00.
b. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL.
c. A uma TMA de 20% o projeto escolhido é o da MAQUINA A que possui VPL = $53.040,00, maior que o da MAQUINA B que tem VPL = $37.320,00
2ª Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos (FC anuais) diferentes, conforme abaixo (expressos em milhares de R$):
Tendo como base uma TMA de 20% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
RESPOSTA:
Como os projetos possuem tempos de vida diferente é necessário calcular o VPLA:
= R$ 63.579,67
= R$ 52.990,62
O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA, que é o Projeto A.
3ª Questão:
A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 30.000.000,00 e planeja distribuir 60% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 15 % a.a. para empréstimos de até $ 8.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Rocipir pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Custo de dívida de longo prazo até R$ 8.000.000,00
kd = 15%		
ki = 0,15% × (1 – 0,30) = 10,5%
Custo de dívida de longo prazo acima de R$ 8.000.000,00
ki=25% x (1 – 0,30) = 17,5%
Custo do lucro retido: Ks = 20%
Custo de novas ações: Kn = 30%
Lucro retido = $30.000.000 × 0,60 = $12.000.000,00
		
		
	
CMaPC para orçamento de até $ 19.000.000,00:
CMaPC = 0,40 × 10,5% + 0,60 × 20% = 16,2% a.a.
CMaPC para orçamento de $27.000.000,00
Capital Próprio
27.000.000 x 0,60= 16.200.000
Até $12.000.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%.
16.200.000 é 0,60 
12.000.000 é x
X = (12.000.000 x 0,60)/ 16.200.000 = 44,44%
44,44% de CP tem um custo de 20% e os restantes 15,56% tem um custo de 30%
Capital de Terceiros
27.000.000 x 0,40= 10.800.000
Até $8.000.000, o custo do CT é 10,5%, o custo que exceder a esse valor é 17,5%
10.800.000 é 40%
8.000.000 é x
X= (8.000.000 x 0,40)/10.800.000 = 29,63%
29,63% de CT tem custo de 10,5% e os restantes 10,77% tem custo de 17,5%
Então: 
CMaPC = [(0,4444 x 20%) + (0,1556 x 30%)] + [(0,2963 x 10,5%) + (0,1037 × 17,5%)] = 18,48% a.a.
CMaPC para orçamento de $33.000.000,00
Capital próprio
33.000.000 x 0,60= 19.800.000
Até $12.000.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%.
19.800.000 é 0,60 
12.000.000 é x
X = (12.000.000 x 0,60)/ 19.800.000 = 0,3636%
36,36% de CP tem um custo de 20% e os restantes 23,64% tem um custo de 30%
Capital de terceiros
33.000.000 x 0,40= 13.200.000
Até $8.000.000, o custo do CT é 10,5%, o custo que exceder a esse valor é 17,5%
13.200.000 é 40%
8.000.000 é x
X= (8.000.000 x 0,40)/13.200.000 = 24,24%
24,24% de CT tem custo de 10,5% e os restantes 15,76% tem custo de 17,5%
Então: 
CMaPC = [(0,3636 x 20%) + (0,2364 x 30%)] + [(0,2424 x 10,5%) + (0,1576 × 17,5%)] = 19,67% a.a
CMaPC para orçamento de $42.000.000,00
Capital próprio
42.000.000 x 0,60= 25.200.000
Até $12.000.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%.
25.200.000 é 0,60 
12.000.000 é x
X = (12.000.000 x 0,60)/ 25.200.000 = 0,2857%
28,57% de CP tem um custo de 20% e os restantes 31,43% tem um custo de 30%
Capital de terceiros
42.000.000 x 0,40= 16.800.000
Até $8.000.000, o custo do CT é 10,5%, o custo que exceder a esse valor é 17,5%
16.800.000 é 40%
8.000.000 é x
X= (8.000.000 x 0,40)/16.800.000 = 19,05%
19,05% de CT tem custo de 10,5% e os restantes 20,95% tem custo de 17,5%
Então: 
CMaPC = [(0,2857 x 20%) + (0,3143 x 30%)] + [(0,1905 x 10,5%) + (0,2095 × 17,5%)] = 20,81% a.a
Os projetos D, B, A e E podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. O projeto C não deve ser aceito pois nesse ponto em diante, a TIR é menor que o custo de capital.
4ª Questão:
A MRSG S/A possui ativos totais no valor de $20 milhões e seu LAJIR é de $8 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $1.800.000 e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	20.000
	25% a.a.
	10%
	15% a.a.
	18.000
	26% a.a.
	20%
	18% a.a.
	16.000
	27% a.a.
	30%
	25% a.a.
	14.000
	30% a.a.
	40%
	30% a.a.
	12.000
	35% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
A estrutura ótima de capital é de 10% de CT e 90% de CP, pois é a estrutura que gera o maior preço da ação (maximiza a riqueza dos proprietários/acionistas).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
	Valores para TMA de 10 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,909
	0,909
	7
	0,513
	4,868
	2
	0,826
	1,736
	8
	0,467
	5,335
	3
0,751
	2,487
	9
	0,424
	5,759
	4
	0,683
	3,170
	10
	0,386
	6,145
	5
	0,621
	3,791
	11
	0,350
	6,495
	6
	0,564
	4,355
	12
	0,319
	6,814
	Valores para TMA de 20 % a.a.
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	Período
	Fator de Vlr. Presente
	Fator de Vlr. Presente para uma Anuidade
	1
	0,833
	0,833
	7
	0,279
	3,605
	2
	0,694
	1,528
	8
	0,233
	3,837
	3
	0,579
	2,106
	9
	0,194
	4,031
	4
	0,482
	2,589
	10
	0,162
	4,192
	5
	0,402
	2,991
	11
	0,135
	4,327
	6
	0,335
	3,326
	12
	0,112
	4,439
� EMBED Excel.SheetBinaryMacroEnabled.12 ���
� EMBED Equation.3 ���
� EMBED Equation.3 ���
Plan1
		ANO		Máquina A		FJVP 20%		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 20%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0		-R$ 280,000.00		-R$ 280,000.00		-R$ 280,000.00
		1		R$ 180,000.00		0.833		0.9090		R$ 149,940.00		R$ 163,620.00
		2		R$ 180,000.00		0.694		0.8260		R$ 124,920.00		R$ 148,680.00
		3		R$ 20,000.00		0.579		0.7510		R$ 11,580.00		R$ 15,020.00
		4		R$ 80,000.00		0.482		0.6830		R$ 38,560.00		R$ 54,640.00
		5		R$ 20,000.00		0.402		0.6210		R$ 8,040.00		R$ 12,420.00
		VPL		R$ 53,040.00		R$ 114,380.00
		ANO		Máquina B		FJVP 20%		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 20%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0		-R$ 220,000.00		-R$ 220,000.00		-R$ 220,000.00
		1		R$ 20,000.00		0.833		0.9090		R$ 16,660.00		R$ 18,180.00
		2		R$ 60,000.00		0.694		0.8260		R$ 41,640.00		R$ 49,560.00
		3		R$ 80,000.00		0.579		0.7510		R$ 46,320.00		R$ 60,080.00
		4		R$ 150,000.00		0.482		0.6830		R$ 72,300.00		R$ 102,450.00
		5		R$ 200,000.00		0.402		0.6210		R$ 80,400.00		R$ 124,200.00
		VPL		R$ 37,320.00		R$ 134,470.00
Plan2
Plan3
Plan1
		ANO		Máquina A		FJVP 15%		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 15%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0		-R$ 166,000.00		-R$ 166,000.00		-R$ 166,000.00
		1		R$ 62,800.00		0.8700		0.9090		R$ 54,636.00		R$ 57,085.20
		2		R$ 48,200.00		0.7560		0.8260		R$ 36,439.20		R$ 39,813.20
		3		R$ 56,600.00		0.6580		0.7510		R$ 37,242.80		R$ 42,506.60
		4		R$ 36,800.00		0.5720		0.6830		R$ 21,049.60		R$ 25,134.40
		5		R$ 65,000.00		0.4970		0.6210		R$ 32,305.00		R$ 40,365.00
		VPL		R$ 15,672.60		R$ 38,904.40
		ANO		Máquina B		FJVP 15%		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 15%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0		-R$ 134,000.00		-R$ 134,000.00		-R$ 134,000.00
		1		R$ 48,800.00		0.8700		0.9090		R$ 42,456.0000		R$ 44,359.2000
		2		R$ 62,000.00		0.7560		0.8260		R$ 46,872.0000		R$ 51,212.0000
		3		R$ 39,600.00		0.6580		0.7510		R$ 26,056.8000		R$ 29,739.6000
		4		R$ 28,600.00		0.5720		0.6830		R$ 16,359.2000		R$ 19,533.8000
		5		R$ 40,700.00		0.4970		0.6210		R$ 20,227.9000		R$ 25,274.7000
		VPL		R$ 17,971.90		R$ 36,119.30
		A		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		-R$ 9,000.00		R$ 9,000.00
		1		R$ 2,900.00		0.9090		R$ 2,636.10
		2		R$ 2,900.00		0.8260		R$ 2,395.40
		3		R$ 2,900.00		0.7510		R$ 2,177.90
		4		R$ 2,900.00		0.6830		R$ 1,980.70
		VPL		R$ 18,190.10
		B		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		R$ 7,500.00		R$ 7,500.00
		1		R$ 1,450.00		0.9090		R$ 1,318.05
		2		R$ 1,450.00		0.8260		R$ 1,197.70
		3		R$ 1,450.00		0.7510		R$ 1,088.95
		4		R$ 1,450.00		0.6830		R$ 990.35
		5		R$ 1,450.00		0.621		R$ 900.45
		6		R$ 1,450.00		0.5640		R$ 817.80
		7		R$ 1,450.00		0.5130		R$ 743.85
		8		R$ 1,450.00		0.4670		R$ 677.15
		VPL		R$ 15,234.30
		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO		CMAPC
		A		R$ 15,000,000.00		32%		R$ 15,000,000.00		A		R$ 15,000,000.00		32%		R$ 15,000,000.00		20.04%
		E		R$ 9,000,000.00		29%		R$ 24,000,000.00		E		R$ 9,000,000.00		29%		R$ 24,000,000.00		20.04%
		B		R$ 13,000,000.00		27%		R$ 37,000,000.00		B		R$ 13,000,000.00		27%		R$ 37,000,000.00		20.68%
		D		R$ 11,000,000.00		24%		R$ 48,000,000.00		D		R$ 11,000,000.00		24%		R$ 48,000,000.00		21.78%
		C		R$ 7,000,000.00		22%		R$ 55,000,000.00		C		R$ 7,000,000.00		22%		R$ 55,000,000.00
		₢		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros		Nível de Endividamento		Custo de CT		Nº de A.O.		Retorno exigido
		0%		0% a.a.		20,000		32% a.a.
		0%		$ 30,000,000		$ 0		0%		$ 0		10%		9% a.a.		18,000		34% a.a.
		10%		$ 30,000,000		$ 3,000,000		9%		$ 270,000		20%		12% a.a.		16,000		36% a.a.
		20%		$ 30,000,000		$ 6,000,000		12%		$ 720,000		35%		18% a.a.		13,000		40% a.a.
		35%		$ 30,000,000		$ 10,500,000		18%		$ 1,890,000		50%		25% a.a.		10,000		50% a.a.
		50%		$ 30,000,000		$ 15,000,000		25%		$ 3,750,000
		Índice de endividamento		0%		10%		20%		35%		50%
		LAJIR		$15,000,000		$15,000,000		$15,000,000		$15,000,000		$15,000,000
		(-) Juros		$ 0		$ 270,000		$ 720,000		$ 1,890,000		$ 3,750,000
		Lucro antes de impostos		$ 15,000,000		$ 14,730,000		$ 14,280,000		$ 13,110,000		$ 11,250,000
		(-) Impostos (30%)		$ 4,500,000		$ 4,419,000		$ 4,284,000		$ 3,933,000		$ 3,375,000
		Lucro após impostos		$ 10,500,000		$ 10,311,000		$ 9,996,000		$ 9,177,000		$ 7,875,000
		(-) Dividendos preferenciais		$ 3,600,000		$ 3,600,000		$ 3,600,000		$ 3,600,000		$ 3,600,000
		Lucro disp. acionista		$6,900,000		$6,711,000		$6,396,000		$5,577,000		$4,275,000		0.833
		(¸) n.º ações ordinárias		20,000		18,000		16,000		13,000		$ 10,000		0.694
		LPA		$345.00		$372.83		$399.75		$429.00		$427.50		0.579
		0.482
		LPA		$345.00		$372.83		$399.75		$429.00		$427.50		0.402
		(÷) Retorno Exigido		0.3200		0.3400		0.3600		0.4000		0.5000
		(=) Preço da ação		$1,078.13		$1,096.57		$1,110.42		$1,072.50		$855.00
		PERÍODO		PROJETO 1 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 500.00		1.00		-R$ 500.00		-R$ 500.00
		1		R$ 90.00		0.833		R$ 74.97		-R$ 425.03
		2		R$ 330.00		0.694		R$ 229.02		-R$ 196.01
		3		R$ 390.00		0.579		R$ 225.81		R$ 29.80
		PERÍODO		PROJETO 2 ($)		FJVP		FC Desc. 2		Acumulado
		0		-R$ 500.00		1.00		-R$ 500.00		-R$ 500.00
		1		R$ 360.00		0.833		R$ 299.88		-R$ 200.12
		2		R$ 300.00		0.694		R$ 208.20		R$ 8.08
		3		R$ 80.00		0.579		R$ 46.32		R$ 54.40
		PROJETOS		PAYBACK DESCONTADO		VPL
		1
		R$ 1.00		R$ 2.87		R$ 29.80
		R$ 2.00		R$ 1.96		R$ 54.40
		A		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		-R$ 180,000.00		-R$ 180,000.00
		1		R$ 120,000.00		0.909		R$ 109,080.00
		2		R$ 120,000.00		0.826		R$ 99,120.00
		VPL		R$ 28,200.00
		B		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		-R$ 250,000.00		-R$ 250,000.00
		1		R$ 92,000.00		0.909		R$ 83,628.00
		2		R$ 92,000.00		0.826		R$ 75,992.00
		3		R$ 92,000.00		0.751		R$ 69,092.00
		4		R$ 92,000.00		0.683		R$ 62,836.00
		VPL		R$ 41,548.00
		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO
		D		R$ 12,000,000.00		30%		R$ 12,000,000.00
		B		R$ 7,000,000.00		28%		R$ 19,000,000.00
		A		R$ 8,000,000.00		24%		R$ 27,000,000.00
		E		R$ 6,000,000.00		22%		R$ 33,000,000.00
		C		R$ 9,000,000.00		18%		R$ 42,000,000.00
Plan2
Plan3
_1495442145.unknown
Plan1
		ANO		Máquina A		FJVP 15%		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 15%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0		-R$ 166,000.00		-R$ 166,000.00		-R$ 166,000.00
		1		R$ 62,800.00		0.8700		0.9090		R$ 54,636.00		R$ 57,085.20
		2		R$ 48,200.00		0.7560		0.8260		R$ 36,439.20		R$ 39,813.20
		3		R$ 56,600.00		0.6580		0.7510		R$ 37,242.80		R$ 42,506.60
		4		R$ 36,800.00		0.5720		0.6830		R$ 21,049.60		R$ 25,134.40
		5		R$ 65,000.00		0.4970		0.6210		R$ 32,305.00		R$ 40,365.00
		VPL		R$ 15,672.60		R$ 38,904.40
		ANO		Máquina B		FJVP 15%		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 15%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0		-R$ 134,000.00		-R$ 134,000.00		-R$
134,000.00
		1		R$ 48,800.00		0.8700		0.9090		R$ 42,456.0000		R$ 44,359.2000
		2		R$ 62,000.00		0.7560		0.8260		R$ 46,872.0000		R$ 51,212.0000
		3		R$ 39,600.00		0.6580		0.7510		R$ 26,056.8000		R$ 29,739.6000
		4		R$ 28,600.00		0.5720		0.6830		R$ 16,359.2000		R$ 19,533.8000
		5		R$ 40,700.00		0.4970		0.6210		R$ 20,227.9000		R$ 25,274.7000
		VPL		R$ 17,971.90		R$ 36,119.30
		A		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		-R$ 9,000.00		R$ 9,000.00
		1		R$ 2,900.00		0.9090		R$ 2,636.10
		2		R$ 2,900.00		0.8260		R$ 2,395.40
		3		R$ 2,900.00		0.7510		R$ 2,177.90
		4		R$ 2,900.00		0.6830		R$ 1,980.70
		VPL		R$ 18,190.10
		B		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		R$ 7,500.00		R$ 7,500.00
		1		R$ 1,450.00		0.9090		R$ 1,318.05
		2		R$ 1,450.00		0.8260		R$ 1,197.70
		3		R$ 1,450.00		0.7510		R$ 1,088.95
		4		R$ 1,450.00		0.6830		R$ 990.35
		5		R$ 1,450.00		0.621		R$ 900.45
		6		R$ 1,450.00		0.5640		R$ 817.80
		7		R$ 1,450.00		0.5130		R$ 743.85
		8		R$ 1,450.00		0.4670		R$ 677.15
		VPL		R$ 15,234.30
		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO		CMAPC
		A		R$ 15,000,000.00		32%		R$ 15,000,000.00		A		R$ 15,000,000.00		32%		R$ 15,000,000.00		20.04%
		E		R$ 9,000,000.00		29%		R$ 24,000,000.00		E		R$ 9,000,000.00		29%		R$ 24,000,000.00		20.04%
		B		R$ 13,000,000.00		27%		R$ 37,000,000.00		B		R$ 13,000,000.00		27%		R$ 37,000,000.00		20.68%
		D		R$ 11,000,000.00		24%		R$ 48,000,000.00		D		R$ 11,000,000.00		24%		R$ 48,000,000.00		21.78%
		C		R$ 7,000,000.00		22%		R$ 55,000,000.00		C		R$ 7,000,000.00		22%		R$ 55,000,000.00
		₢		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros		Nível de Endividamento		Custo de CT		Nº de A.O.		Retorno exigido
		0%		0% a.a.		20,000		32% a.a.
		0%		$ 30,000,000		$ 0		0%		$ 0		10%		9% a.a.		18,000		34% a.a.
		10%		$ 30,000,000		$ 3,000,000		9%		$ 270,000		20%		12% a.a.		16,000		36% a.a.
		20%		$ 30,000,000		$ 6,000,000		12%		$ 720,000		35%		18% a.a.		13,000		40% a.a.
		35%		$ 30,000,000		$ 10,500,000		18%		$ 1,890,000		50%		25% a.a.		10,000		50% a.a.
		50%		$ 30,000,000		$ 15,000,000		25%		$ 3,750,000
		Índice de endividamento		0%		10%		20%		35%		50%
		LAJIR		$15,000,000		$15,000,000		$15,000,000		$15,000,000		$15,000,000
		(-) Juros		$ 0		$ 270,000		$ 720,000		$ 1,890,000		$ 3,750,000
		Lucro antes de impostos		$ 15,000,000		$ 14,730,000		$ 14,280,000		$ 13,110,000		$ 11,250,000
		(-) Impostos (30%)		$ 4,500,000		$ 4,419,000		$ 4,284,000		$ 3,933,000		$ 3,375,000
		Lucro após impostos		$ 10,500,000		$ 10,311,000		$ 9,996,000		$ 9,177,000		$ 7,875,000
		(-) Dividendos preferenciais		$ 3,600,000		$ 3,600,000		$ 3,600,000		$ 3,600,000		$ 3,600,000
		Lucro disp. acionista		$6,900,000		$6,711,000		$6,396,000		$5,577,000		$4,275,000		0.833
		(¸) n.º ações ordinárias		20,000		18,000		16,000		13,000		$ 10,000		0.694
		LPA		$345.00		$372.83		$399.75		$429.00		$427.50		0.579
		0.482
		LPA		$345.00		$372.83		$399.75		$429.00		$427.50		0.402
		(÷) Retorno Exigido		0.3200		0.3400		0.3600		0.4000		0.5000
		(=) Preço da ação		$1,078.13		$1,096.57		$1,110.42		$1,072.50		$855.00
		PERÍODO		PROJETO 1 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 500.00		1.00		-R$ 500.00		-R$ 500.00
		1		R$ 90.00		0.833		R$ 74.97		-R$ 425.03
		2		R$ 330.00		0.694		R$ 229.02		-R$ 196.01
		3		R$ 390.00		0.579		R$ 225.81		R$ 29.80
		PERÍODO		PROJETO 2 ($)		FJVP		FC Desc. 2		Acumulado
		0		-R$ 500.00		1.00		-R$ 500.00		-R$ 500.00
		1		R$ 360.00		0.833		R$ 299.88		-R$ 200.12
		2		R$ 300.00		0.694		R$ 208.20		R$ 8.08
		3		R$ 80.00		0.579		R$ 46.32		R$ 54.40
		PROJETOS		PAYBACK DESCONTADO		VPL
		1
		R$ 1.00		R$ 2.87		R$ 29.80
		R$ 2.00		R$ 1.96		R$ 54.40
		A		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		-R$ 180,000.00		-R$ 180,000.00
		1		R$ 120,000.00		0.909		R$ 109,080.00
		2		R$ 120,000.00		0.826		R$ 99,120.00
		VPL		R$ 28,200.00
		B		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		-R$ 250,000.00		-R$ 250,000.00
		1		R$ 92,000.00		0.909		R$ 83,628.00
		2		R$ 92,000.00		0.826		R$ 75,992.00
		3		R$ 92,000.00		0.751		R$ 69,092.00
		4		R$ 92,000.00		0.683		R$ 62,836.00
		VPL		R$ 41,548.00
		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO
		A		R$ 7,000,000.00		30%		R$ 7,000,000.00
		C		R$ 6,000,000.00		28%		R$ 13,000,000.00
		B		R$ 4,000,000.00		25%		R$ 17,000,000.00
		D		R$ 9,000,000.00		24%		R$ 26,000,000.00
		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO		CMAPC
		A		R$ 7,000,000.00		30%		R$ 7,000,000.00		23.20%
		C		R$ 6,000,000.00		28%		R$ 13,000,000.00		23.20%
		B		R$ 4,000,000.00		25%		R$ 17,000,000.00		29.66%
		D		R$ 9,000,000.00		24%		R$ 26,000,000.00		-
		Índice de endividamento		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros
		0%		$ 20,000,000		$ 0		0%		$ 0
		10%		$ 20,000,000		$ 2,000,000		15%		$ 300,000
		20%		$ 20,000,000		$ 4,000,000		18%		$ 720,000
		30%		$ 20,000,000		$ 6,000,000		25%		$ 1,500,000
		40%		$ 20,000,000		$ 8,000,000		30%		$ 2,400,000
		Índice de endividamento		0%		10%		20%		30%		40%		Nível de Endividamento		Custo de CT		Nº de A.O.		Retorno exigido
		LAJIR		$8,000,000		$8,000,000		$8,000,000		$8,000,000		$8,000,000		0%		0% a.a.		400,000		26% a.a.
		(-) Juros		$ 0		$ 300,000		$ 720,000		$ 1,500,000		$ 2,400,000		15%		15% a.a.		340,000		27% a.a.
		Lucro antes de impostos		$ 8,000,000		$ 7,700,000		$ 7,280,000		$ 6,500,000		$ 5,600,000		25%		16% a.a.		300,000		28% a.a.
		(-) Impostos (30%)		$ 2,400,000		$ 2,310,000		$ 2,184,000		$ 1,950,000		$ 1,680,000		40%		18% a.a.		240,000		33% a.a.
		Lucro após impostos		$ 5,600,000		$ 5,390,000		$ 5,096,000		$ 4,550,000		$ 3,920,000		60%		30% a.a.		160,000		40% a.a.
		(-) Dividendos preferenciais		$ 1,800,000		$ 1,800,000		$ 1,800,000		$ 1,800,000		$ 1,800,000
		Lucro disp. acionista		$3,800,000		$3,590,000		$3,296,000		$2,750,000		$2,120,000
		(¸) n.º ações ordinárias		20,000		18,000		16,000		14,000		$ 12,000
		LPA		$190.00		$199.44		$206.00		$196.43		$176.67
		LPA		$190.00		$199.44		$206.00		$196.43		$176.67
		(÷) Retorno Exigido		0.2500		0.2600		0.2700		0.3000		0.3500
		(=) Preço da ação		$760.00		$767.09		$762.96		$654.76		$504.76
Plan2
Plan3
_1495375286.unknown
_1495375522.unknown
_1495379510.unknown
_1255527678.unknown