AP2 - Gabarito OECC - 2023.2

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
Avaliação Presencial – AP2 
Período - 2023/2º 
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital 
Coordenador: Marcelo Alvaro da Silva Macedo 
 
GABARITO 
Orientações Gerais: 
• Só serão aceitas resposta feitas a caneta esferográfica azul ou preta; 
• Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis; 
• A prova é individual e sem consulta; 
• É permitido o uso de calculadora; 
• Em todas as questões, apresente os cálculos necessários que justifiquem sua resposta; 
• Cada questão vale 2,5 pontos. 
 
 
1ª Questão: Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, 
correspondentes à escolha de tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e 
rendimentos líquidos (FC anuais) diferentes, conforme abaixo (expressos em milhares de R$): 
Tecnologia A Tecnologia B 
Vida útil = 3 anos Vida útil = 6 anos 
Inv Inicial (FC0) = R$ 60,00 Inv Inicial (FC0) = R$ 68,00 
FC anuais = R$ 30,00 FC anuais = R$ 20,00 
Tendo como base uma TMA de 12% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? 
Justifique sua escolha com os cálculos apropriados. 
 
RESPOSTA: 
Como os dois projetos possuem vidas úteis desiguais a tomada de decisão deve ser feira utilizado o VPL 
anualizado (VPLA) 
 
Tecnologias VPL VPLA 
A R$ 12.054,94 R$ 5.019,06 
B R$ 14.228,15 R$ 3.460,65 
 
A Tecnologia A deve ser escolhida, pois apresenta o maior aumento da riqueza para a empresa (maior 
VPLA) 
 
 
 
 
 
 
2ª Questão: A MRSG S/A possui ativos totais no valor de $15 milhões e seu LAJIR é de $10 
milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $2.000.000 e é tributada à alíquota de IR 40%. 
Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados 
relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de 
endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento: 
Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido 
0% 0% a.a. 20.000 22% a.a. 
15% 13% a.a. 17.000 23% a.a. 
25% 18% a.a. 15.000 26% a.a. 
35% 21% a.a. 13.000 30% a.a. 
45% 25% a.a. 11.000 35% a.a. 
Qual a estrutura ótima de capital (% CT) e qual o valor de preço por ação associado a essa 
estrutura ótima? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados. 
 
RESPOSTA: 
LPA={LAJIR-J.(1-t)-DP}/n. ações P0= LPA/K 
 
Para o nível de endividamento de 0%: 
LPA={10.000.000-0x(1-0,40)-2.000.000}/20.000=$200,00 
P0 = 200/0,22 = $909,09 
 
Nível de 
Endividamento 
0% 15% 25% 35% 45% 
LPA $200,00 $224,97 $239,67 $256,81 $271,59 
Valor da ação $909,09 $978,13 $921,79 $856,02 $775,97 
 
O objetivo do administrador financeiro é a maximização da riqueza dos proprietários, e não do 
lucro. Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para 
acreditar que as estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em 
maximização da riqueza. É por isso que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado 
da ação, deveria servir como critério para a escolha da melhor estrutura de capital que resulta 
em um índice de endividamento de 15%. 
 
 
3ª Questão: A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o 
próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 100.000.000,00 e planeja distribuir 40% 
deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 
20 % a.a. para empréstimos de até $ 25.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a 
empresa tem custo de capital de 30 % a.a.. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno 
exigido dos novos sócios seria de 40 % a.a., maior que os atuais 30 % a.a. dos lucros retidos. A 
Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 30% de CT (capital de 
terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 40%. A 
empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes: 
Projeto A Projeto B Projeto C 
Inv Inicial = R$ 48.000.000,00 Inv Inicial = R$ 40.000.000,00 Inv Inicial = R$ 52.000.000,00 
TIR = 35% a.a. TIR = 30% a.a. TIR = 27% a.a. 
Projeto D Projeto E 
Inv Inicial = R$ 60.000.000,00 Inv Inicial = R$ 32.000.000,00 
TIR = 25% a.a. TIR = 32% a.a. 
Qual(is) projeto(s) a Rocipir deve implementar? Justifique sua escolha com os cálculos 
apropriados. 
 
RESPOSTA: 
Para a tomada de decisão é necessário determinar CMePC associado ao investimento acumulado 
classificado pelo maior retorno, o chamado Perfil de Oportunidade de Investimento (POI). Os projetos 
viáveis são aqueles em que a TIR é maior que o CMePC: 
Projeto Inv. Inicial Inv. Acum TIR (% a.a.) CMePC (%) 
A R$ 48.000.000,00 R$ 48.000.000,00 35 24,6 
E R$ 32.000.000,00 R$ 80.000.000,00 32 24,6 
B R$ 40.000.000,00 R$ 12.000.000,00 30 27,15 
C R$ 52.000.000,00 R$ 172.000.000,00 27 29,04 
D R$ 60.000.000,00 R$ 232.000.000,00 25 30,17 
 
Os projetos que a Rocipir deve implementar são A, E e B. 
 
 
4ª Questão: As empresas Tradicional S/A e Inovação S/A estão analisando a possibilidade de 
uma aquisição (da segunda pela primeira). São ambas empresas do setor têxtil, com custos de 
capital de 12 % a.a. e 18 % a.a., respectivamente. Uma projeção para as empresas para o período 
de 12 anos revelou que a Tradicional teria fluxos de caixa líquidos anuais de R$ 100.000,00, 
enquanto a Inovação teria R$ 140.000,00. Ao final desse período (ano 12) a Tradicional teria 
um fluxo de caixa residual de R$ 400.000,00, enquanto a Inovação teria R$ 700.000,00. 
Por conta da potencial sinergia entre as empresas, a nova empresa resultante da compra da 
Inovação pela Tradicional teria fluxos de caixa líquidos anuais de R$ 280.000,00 e fluxo de 
caixa residual (ano 12) de R$ 1.600.000,00, com custo de capital em torno de 15 % a.a. Se a 
Tradicional S/A oferecer $ 900.000,00 pelas ações da Inovação S/A, qual a criação de valor 
para os atuais acionistas da compradora e para os atuais acionistas da vendedora? Justifique sua 
resposta com os cálculos apropriados. 
 
RESPOSTA: 
 Tradicional S/A Inovação S/A Nova (Sinergia) 
Custo de capital 12% 18% 15% 
Fluxo de caixa líquido (R$) 100.000 140.000 280.000 
Fluxo de caixa residual (R$) 400.000 700.000 1.600.000 
VPL (R$) 722.107,46 767.105,15 1.816.824,76 
 
Acionistas da Tradicional = 1.816.824,76 – (722.107,46 + 900.000,00) = R$ 194.717,30 
Acionistas da Inovação = 900.000 – 767.105,15 = R$ 132.894,85