Fluxo de caixa (DFC) de investimento

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Fluxo de Caixa
Algumas observações importantes
Fluxo de Caixa Incremental
• Fluxo de caixa resume entrada e saídas 
efetivas de “dinheiro” ao longo do tempo;
• Fluxo de caixa não são sinônimos de lucro 
contábil;
• Fluxo de caixa representam a RENDA 
ECONÔMICA gerada pelo projeto ao longo de 
sua vida útil.
Fluxo de Caixa Incremental
• É a principal matéria prima para estimar o 
valor de uma empresa, medir a rentabilidade 
de um projeto de investimento, planejar 
operações ou estabelecer capacidade de 
pagamento de uma dívida, ...
• FCI é a base para o cálculo dos índices que 
permitem efetuar a avaliação econômica de 
projetos.
Montagem do fluxo de caixa
• Os fluxos de caixa devem ser estimados em 
base incremental – os únicos fluxos relevantes 
são aqueles decorrentes da aceitação do 
projeto;
• Os custos de oportunidade associados a 
recursos previamente possuídos dever ser 
alocados como base no melhor uso alternativo 
do bem;
Montagem do Fluxo de Caixa
• Devem ser considerados mudanças nos 
requerimentos de capital de giro;
• Efeitos fiscais (economia de impostos) e 
qualquer outro efeito derivado da aceitação 
do projeto devem ser considerados;
• Impacto do projeto em outros setores da 
empresa deve ser incluído;
Montagem do Fluxo de Caixa
• Custos passados (custos afundados – sunk
costs) não serão recuperados se o projeto não 
for empreendido, portanto, não podem ser 
considerados valores incrementais. NÃO 
devem ser incluídos no fluxo de caixa;
• Custos diretamente atribuídos ao projetos 
devem ser alocados somente se forem 
incrementais;
Montagem do fluxo de caixa
• Custos devidos ao financiamento não devem 
ser incluídos no fluxo de caixa LIVRE (FCL) para 
avaliação da viabilidade do investimento de 
capital;
• Os efeitos da inflação nos fluxos de caixa e na 
avaliação devem receber tratamento 
adequado;
• O Valor residual ou de liquidação do projeto 
deve ser estimado de modo consistente.
Horizonte de tempo das projeções
• Não há relação entre vida útil de ativos físicos 
e renda econômica obtida em determinada 
atividade de produção;
• Fluxo de caixa é projetado durante o período 
necessário para que a volatilidade dos fluxos 
se estabilizem: as vendas passam a crescer a 
uma taxa constante e as exigências de novos 
dispêndios de capital sejam de tal magnitude 
que apenas garantam a continuidade do 
projeto
Horizonte de tempo das projeções
Período de previsão explícita é definido em 
função:
– Risco do projeto: > risco > incerteza < tempo;
– Período de estabilidade: > fase de investimento > 
período;
– Outros fatores como prazo de concessões, 
regulamentações ...
Observação: FC é organizado em períodos iguais e 
valores lançados no final de cada período.
Valor residual do projeto
• Valor, que se imagina HOJE, que o
empreendimento atingirá ao fim do período de
previsão explícita.
– Abordagem patrimonial:
• Valor liquidação física dos bens;
• Custo de reposição de bens tangíveis e intangíveis do projeto 
(valor para aquisição de um novo projeto);
• Valor do patrimônio líquido (valor contábil);
• Valor de mercado de empresas similares. 
– Valor de continuidade:
• Valor estimando pelo desconto de uma perpetuidade que 
ocorre no período posterior ao da previsão explicita.
Custo de oportunidade
• Fluxo de caixa deve permitir a avaliação do 
custo de oportunidade do capital.
– Quantia que se deixa de ganhar em prol do 
investimento se, em vez de aplicados do projeto, 
fossem aplicados em alternativas de risco similar.
Custos afundados (sunk costs)
• FC não podem conter desembolsos já realizados 
no passado e que sejam irrecuperáveis. Esses 
correspondem a fatores irrecuperáveis ou sem 
alternativa de uso (custo de oportunidade igual a 
zero)
• Não existe base na análise econômica que 
justifiquem recuperações de dispêndios já feitos 
e que não podem ser recuperados no todo ou em 
parte;
• Decisões passadas simplesmente não são 
consideradas nas compensações econômicas da 
decisão de investimento presente;
Itens como:
• Efeitos derivados (FC obtido em detrimento 
ou em prol de outros projetos devem ser 
considerados)
• Dispêndios de capital (incluir qualquer 
dispêndio de capital a serem realizados para o 
funcionamento do projeto)
• Depreciação, amortizações e exaustão (deve 
ser incluído no fluxo econômico o seu impacto 
fiscal, uma vez que representam despesas 
“não‐caixa”.
Investimento inicial líquido:
• Mudança líquida nos fundos prometidos com 
um projeto;
– Gastos com aquisição dos ativos necessários para 
implantação do projeto;
– Gastos com transportes e seguros dos ativos;
– Gastos para colocar os ativos em condição de uso;
– Aumento do capital de giro necessário para 
operacionalização do projeto;
– Fluxo de caixa proveniente da venda dos 
equipamentos antigos (inclusive impostos). 
Capital de giro
• Necessidade de enfrentar a defasagem que 
normalmente existe entre o processo de 
produção e de vendas.
• Apenas para financiar a operação do negócio 
até que sejam estabelecidos os fluxos de 
receitas do projeto
Inflação no Fluxo de Caixa
• (1+taxa nominal) = (1+taxa real) * (1+ inflação 
projetada)
• (1+ Kn) = (1+Kr)*(1+I)
• Kr = {(1+Kn) / (1+ I)} – 1
• Ver exemplo Pg. 90
Fluxo de caixa LIVRE
• Fluxo disponível para todos os provedores de 
capital, seja por endividamento ou por 
participação acionária:
• FCL = Lucro operacional depois dos impostos –
dispêndios de capital para assegurar a 
permanência – mudanças nos requerimentos de 
capital de giro + depreciação
OU
• FLC = Lucro antes de juros e imposto de renda * 
(1+T) – dispêndios de capital para assegurar a 
permanência  ‐mudanças nos requerimentos de 
capital de giro + depreciação
Fluxo de caixa dos Acionistas
• Permite estimar a rentabilidade do projeto do 
ponto de vista do capital próprio.
• FDA = FCL + novos financiamentos –
prestações pagas pelos financiamentos + 
benefício fiscal decorrente dos juros pagos nos 
financiamentos.
	Fluxo de Caixa
	Fluxo de Caixa Incremental
	Fluxo de Caixa Incremental
	Montagem do fluxo de caixa
	Montagem do Fluxo de Caixa
	Montagem do Fluxo de Caixa
	Montagem do fluxo de caixa
	Horizonte de tempo das projeções
	Horizonte de tempo das projeções
	Valor residual do projeto
	Custo de oportunidade
	Custos afundados (sunk costs)
	Itens como:
	Investimento inicial líquido:
	Capital de giro
	Inflação no Fluxo de Caixa
	Fluxo de caixa LIVRE
	Fluxo de caixa dos Acionistas