Aula 1 monetaria

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ECONOMIA MONETÁRIA 
MÍRIAM OLIVEIRA 
UERJ - AULA 01 - 06/09
OBJETIVOS DO CURSO 
▸ Estudar questões de teoria 
monetária, em particular: 
▸ Instituições e Mercados 
Financeiros 
▸ Bancos Centrais e Política 
Monetária
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BIBLIOGRAFIA 
▸ Mishkin, Frederic S. The economics of money, banking, and 
financial markets. Pearson education, 2007. 
▸ Frederic Mishkin: Moedas, bancos e mercados Financeiros. 
Quinta Edição. 
▸ Carvalho, Fernando, et al. Economia monetária e financeira: 
teoria e política. Vol. 3. Elsevier Brasil, 2016. 
▸ Notas de aula; 
▸ Materiais diversos: Artigos Científicos, discursos e apresentações
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PORQUE ESTUDAR MERCADOS FINANCEIROS?
▸ Transferir fundos de pessoas que tem excesso para aqueles 
que precisam; 
▸ Mercados de títulos, ações e bancário canalizam esses fundos; 
▸ O bom funcionamento dos mercados financeiros é um fator 
chave para produzir crescimento econômico; 
▸ Os mercados financeiros tem efeito direto na riqueza pessoal, 
no comportamento dos consumidores e negócios, e ainda, na 
performance cíclica da economia. 
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PORQUE ESTUDAR INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E BANCOS?
▸ São essas instituições movem fundos entre poupadores e 
tomadores de empréstimos: Intermediários financeiros; 
▸ Papel crucial na economia; 
▸ Sistema financeiro é super complexo com vários tipos de 
instituições; 
▸ Bancos aceitam depósitos e fazem empréstimos; 
▸ Inovações financeiras; 
▸ Crises financeiras;
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PORQUE ESTUDAR MOEDA E POLÍTICA MONETÁRIA? 
▸ Moeda; oferta de moeda e demanda por moeda; 
▸ Moeda e ciclo de negócios - Teoria monetária; 
▸ Moeda e inflação; 
▸ Moeda e taxa de juros; 
▸ Condução da política monetária; 
▸ Política monetária e política fiscal;
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▸ Função do Sistema Financeiro 
▸ Classificação dos Mercados Financeiros 
▸ Financiamento direto: Principais Instrumentos Financeiros 
▸ Financiamento Indireto 
▸ Regulação do Sistema Financeiro 
▸ Sistema Financeiro Nacional 
PANORAMA DO SISTEMA FINANCEIRO
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PANORAMA DO SISTEMA FINANCEIRO
▸ Função primordial do sistema financeiro: canalizar os 
recursos dos poupadores (lender-savers) para os agentes 
econômicos que necessitam gastar mais do que a sua 
renda, os devedores (borrower-spenders). 
▸ Financiamento Direto: Através de instrumentos financeiros 
(ações, títulos etc.) 
▸ Financiamento Indireto: Através de intermediação 
financeira (empréstimos, financiamentos, etc) 
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FLUXOS DE FUNDOS
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ESTRUTURA DOS MERCADOS FINANCEIROS POR INSTRUMENTO
▸ A firma ou indivíduo pode obter fundos no mercado financeiro 
de duas maneiras: 
▸ 1) Mercados de dívida: 
‣ Títulos de Dívida são contratos nos quais o devedor deve 
pagar determinadas quantias em intervalos fixos regulares 
até uma data específica (maturidade ou data do vencimento). 
‣ Dívida de curto (Maturidade de menos de um ano) x longo 
prazo (Maturidade de 10 anos ou mais).

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ESTRUTURA DOS MERCADOS FINANCEIROS POR INSTRUMENTO
▸ 2) Mercados de ações : 
▸ Ações são direitos a compartilhar a renda líquida e os ativos 
de uma empresa (dividendos, voto, mas credor residual). 
▸ As empresas também fazem pagamentos periódicos por 
meio da distribuição de dividendos. Por isso, são 
considerados ativos de longo prazo; 
▸ Ter uma ação significa que você tem uma parte da empresa.
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ESTRUTURA DOS MERCADOS FINANCEIROS POR INSTRUMENTO
▸ A maior desvantagem em ter ações de uma empresa é 
porque é uma reivindicação residual: Corporação deve 
pagar todas seus títulos de dívidas antes de pagar seus 
acionistas. 
▸ A vantagem de ser acionista é que ele se beneficia 
diretamente do aumento da lucratividade da empresa. Os 
detentores de títulos não tem esse benefício. 
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ESTRUTURA DOS MERCADOS FINANCEIROS POR TIPO
▸ 1) Mercados primários: 
▸ Novas emissões de dívida e ações. É o mercado aonde as 
empresas adquirem novos recursos. Normalmente a 
instituições que realizam isso são bancos de investimento 
(Underwriting ou subscrição). 
▸ 2) Mercados secundários: 
▸ Revenda de títulos de dívida e ações previamente emitidos. 
Bolsas (Exchanges): BMF-Ibovespa, NYSE, etc.;

Balcão (Over-the-counter);
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MERCADOS SECUNDÁRIOS 
▸ Bolsas são mercados secundários de títulos e ações nos quais 
compradores e vendedores se encontram em um lugar 
central para conduzir as trocas. São mercados organizados, 
sujeitos a determinados padrões de procedimento e regras 
de transparência de informações. 
▸ Mercados balcão (over-the-counter - OTC) - Mercados 
secundários de títulos e ações nos quais Dealers em diferentes 
locais que possuem um estoque de títulos estão prontos para 
comprar e vender em termos mutuamente benéficos.
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ESTRUTURA DOS MERCADOS FINANCEIROS POR PRAZO
▸ Mercado monetário (Money Market): são negociados apenas 
instrumentos de dívida de curto prazo (em geral com maturidade 
menor do que um ano). 
▸ Em geral, os títulos de dívida desse mercado são mais líquidos do 
que os de longo prazo. Maiores players desse mercado são 
empresas e bancos. Exemplo: títulos públicos federais de curta 
maturidade, mercado interbancário. 
▸ Mercado de capitais (Capital Markets) : são negociados instrumentos 
de dívida de médio e longo prazo e ações. Maiores players desse 
mercado são fundos de pensão e seguradoras. 
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INSTRUMENTOS DOS MERCADOS FINANCEIROS: MERCADO MONETÁRIO (CURTO PRAZO) 
▸ Títulos do Tesouro de curto prazo (Bills): instrumentos de 
dívida do governo. Nos EUA são emitidos em maturidades de 
1, 3 e 6 meses. No Brasil são os títulos de curto prazo 
emitidos pelo Tesouro para financiar o governo federal. Os 
principais títulos são a LTN e a LFT. 
▸ Certificados de Depósito negociáveis: CD nos EUA, CDB no 
Brasil, são instrumentos de dívida vendidos pelos bancos aos 
depositantes com um prazo pré-determinado e pagamento 
de juros em determinada frequência. CDBs negociáveis são 
aqueles vendidos no mercado secundário 
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INSTRUMENTOS DOS MERCADOS FINANCEIROS: MERCADO MONETÁRIO (CURTO PRAZO) 
▸ Commercial paper: nos EUA são instrumentos de dívida de 
curto prazo emitido por grandes bancos e empresas não 
financeiras com determinada reputação. No Brasil, o 
análogo para os bancos seriam as Letra Financeiras (LF) e 
para as empresas seriam as debêntures de curto prazo. 
▸ Repos são empréstimos de curtíssimo prazo (em geral com 
maturidade menor do que 2 semanas) no qual títulos do 
Tesouro servem como colateral da operação. No Brasil, esse 
instrumento é chamado de operações compromissadas.
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INSTRUMENTOS DOS MERCADOS FINANCEIROS: MERCADO MONETÁRIO (CURTO PRAZO) 
▸ Federal (Fed) funds: tipicamente são empréstimos overnight entre 
bancos dos seus depósitos no Fed (banco central americano). 
▸ No Brasil, haveria dois instrumentos parecidos, mas não exatamente 
iguais: (i) CDI, no qual os bancos fazem empréstimos de curto prazo 
uns aos outros sem colateral (como ocorre nos EUA); (ii) operações 
compromissadas entre os bancos no qual há o empréstimo de 
depósitos no Banco Central (reservas bancárias) por um prazo bem 
curto (tipicamente overnight) e de forma colateralizada. 
▸ A taxa Selic é definida como um tipo de média das taxas dessas 
operações e, por isso, o Banco Central frequentemente intervém nesse 
mercado. 
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INSTRUMENTOS DOS MERCADOS FINANCEIROS: MERCADO CAPITAIS (MÉDIO E LONGO PRAZO) 
▸ Ações: são direitos sobre a renda líquida e ativos de uma 
corporação (sociedade anônima). 
▸ Hipotecas: Empréstimos a famílias ou firmas para a 
compra de imóveis, aonde o próprio imóvel serve como 
colateral da operação. No Brasil, Principais ofertantes 
desse instrumento são os bancos múltiplos e a Caixa 
Econômica Federal. 
TEXTINSTRUMENTOS DOS MERCADOS FINANCEIROS: MERCADO CAPITAIS (MÉDIO E LONGO PRAZO) 
▸ Títulos corporativos (corporate bonds): títulos de longo prazo emitidos por 
corporações com ótimas classificações de risco. Um título corporativo típico 
dá a seu detentor pagamentos semestrais de juros (cupom) e o pagamento 
do valor de face no vencimento. Títulos conversíveis são aqueles com uma 
cláusula contratual que permite o detentor trocá-lo por uma determinada 
quantidade de ações em qualquer data até a maturidade. No Brasil, esses 
títulos seriam as debentures de longo prazo e as debêntures conversíveis. 

▸ Títulos do Tesouro de longo prazo: Títulos do Tesouro de longo prazo 
usados para financiar o déficit do governo federal. No Brasil, seriam as 
NTNs e LTNs de médio prazo. 

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INSTRUMENTOS DOS MERCADOS FINANCEIROS: MERCADO CAPITAIS (MÉDIO E LONGO PRAZO) 
▸ Títulos de governos estaduais e municipais: títulos 
emitidos por governos estaduais e municipais. 
▸ Empréstimos aos consumidores e firmas: Empréstimos 
feitos principalmente por bancos à famílias e empresas. 
Outros tipos de intermediários financeiros também 
trabalham com esse instrumento, como, por exemplo, 
financeiras e bancos de montadora. 
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MERCADO FINANCEIRO 
▸ Mercado de crédito: 
▸ Mercado onde se realizam operações de financiamento a 
curto e médio prazos, de consumo corrente e dos bens 
duráveis, além do capital de giro das empresas. 
▸ Os principais atuantes deste mercado são bancos comerciais 
e múltiplos, além de companhias financeiras. 
▸ Existem diversos tipos de produtos comercializados pelas 
IF`s para esse fim, sendo exemplos: Créditos rotativos; 
Desconto bancário de títulos;
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MERCADO FINANCEIRO
▸ Mercado de câmbio: 
▸ É o ambiente abstrato onde se realizam as operações de 
câmbio entre os agentes autorizados pelo Banco Central 
do Brasil (bancos, corretoras, distribuidoras, agências de 
turismo e meios de hospedagem) e entre estes e seus 
clientes. 
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FUNÇÃO DOS INTERMEDIÁRIOS FINANCEIROS 
▸ Financiamento indireto conta com a presença de um 
intermediário entre poupadores e devedores. 
▸ O intermediário financeiro toma recursos emprestado dos 
poupadores e os empresta aos devedores. É o chamado 
processo de intermediação financeira. 
▸ Os intermediários financeiros são as fontes de recursos mais 
importantes, não só para as famílias como também para as 
empresas. 
▸ Por que a intermediação financeira é tão importante? 
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INTERMEDIÁRIOS FINANCEIROS 
▸ Custos de transação são as despesas incorridas em termos 
de tempo e dinheiro pelas partes envolvidas em 
transações financeiras. 
▸ Com isso, os intermediários financeiros tornam possíveis 
transações financeiras que seriam inviáveis na sua 
ausência, reduzindo os custos de transação. 
▸ Além disso, intermediários também prestam serviços de 
liquidez, facilitando a condução de transações por parte 
de seus clientes. 
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 INTERMEDIÁRIOS FINANCEIROS 
▸ Intermediários ajudam a diminuir o risco dos poupadores por meio do processo 
chamado de compartilhamento de risco. 
▸ Assimetria de informação na intermediação: o potencial devedor tem informações 
melhores sobre o potencial retorno e o risco associados ao seu projeto de investimento 
do que o emprestador. 
▸ Dois tipos de assimetria de informação: Ex-ante: seleção adversa (os potenciais 
tomadores de empréstimo são mais prováveis de produzir um resultado não desejável. 
Ex-post: moral hazard: risco do tomador de empréstimo se empenhar em atividades 
que não desejadas do ponto de visto do emprestador, e isso será possível não irá te 
pagar de volta. 
▸ Intermediários aliviam os problemas associados a assimetria de informação: eles estão 
melhor equipados para selecionar os melhores riscos e para monitorar os devedores 
uma vez que o crédito tenha sido concedido. 
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TIPOS DE INTERMEDIÁRIOS FINANCEIROS
▸ Instituições Depositárias (Depositary Institutions): 
▸ Bancos comerciais e múltiplos. 
▸ Associação de poupança e empréstimos e bancos de 

poupança mútuos. No Brasil, caixas econômicas. 
▸ Cooperativas de crédito.
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TIPOS DE INTERMEDIÁRIOS FINANCEIROS
▸ Instituições de poupança contratual (Contractutal Savings 
Institutions); Firmas que adquire fundos em intervalos 
periódicos e em bases contratuais. 
▸ Seguradoras (vida). 
▸ Seguradoras (casualidades e incêndio). 
▸ Fundos de pensão e fundos de aposentadoria 

governamental.
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TIPOS DE INTERMEDIÁRIOS FINANCEIROS
▸ Intermediários de investimento (Investment Intermediaries): 
▸ Financeiras (Finance Companies) 
▸ Fundos de investimentos mútuos; 
▸ Fundos de investimentos mútuos do mercado de moeda 

(curto prazo); 
▸ Bancos de investimento. Não é nem banco nem 

intermediário financeiro no sentido comum da palavra. 
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REGULAÇÃO DO SISTEMA FINANCEIRO 
▸ Dois principais objetivos regulatórios: 
▸ i) aumentar a informação disponível para os investidores 
(transparência); 
▸ O objetivo da regulação é reduzir a assimetria de 
informação (seleção adversa e moral hazard) por meio 
do aumento da informação disponível para os 
investidores 
▸ ii) assegurar a solidez do sistema financeiro. 
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ASSEGURAR A SOLIDEZ DO SISTEMA FINANCEIRO
▸ Assimetria de informação entre poupadores e 
intermediários financeiros pode levar ao chamado pânico 
financeiro. 
▸ Dúvidas sobre a saúde financeira geral dos intermediários 
podem levar os poupadores a retirar seus recursos de 
forma indiscriminada, tanto de instituições saudáveis 
quanto de instituições não saudáveis. 
▸ O resultado disso pode ser o colapso do sistema 
financeiro e grandes perdas para a sociedade. 
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