Análise de liquidez e capacidade de pagamento

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 Três pilares principais
 Capital de giro
 Necessidade de Capital de Giro 
 Saldo de Tesouraria
 Já sabemos o que é IOG?
 Certo Kenison?
 IOG = ACC – PCC 
Já sabemos que a necessidade de capital de giro, é extremamente 
importante, sendo em função dos prazos de rotação (estoques, duplicatas 
a receber e pagamento de fornecedores)
Mede o volume de recursos (líquidos) que a empresa necessita aplicar em itens de
Natureza Circulante
ATIVO 2013
ATIVO CIRCULANTE FINANCEIRO (ACF)
Caixa e bancos
Aplicações de Liquidez imediata
Aplicação de Liquidez não imediata
ATIVO CIRCULANTE CÍCLICO (ACC)
Contas a receber de clientes
Estoques
Adiantamento a fornecedores
Outros valores a receber
Despesas do exercício seguinte
ATIVO NÃO CIRCULANTE
Realizável a Longo Prazo
Investimentos 
Imobilizado 
Diferido
ATIVO TOTAL 
PASSIVO 2013
PASSIVO CIRCULANTE FINANCEIRO (PCF)
Instituições de crédito
Duplicatas / Títulos descontados
Dividendos a pagar
Imposto de Renda a recolher
PASSIVO CIRCULANTE CÍCLICO (PCC)
Fornecedores
Salários e Encargos Sociais
Impostos e Taxas
PASSIVO NÃO CIRCULANTE (PNC)
Financiamento 
Debêntures
PATRIMÔNIO LÍQUIDO (PL)
Capital 
Lucros ou Prejuízos acumulados
PASSIVO TOTAL + PL
ATIVO 2013
ATIVO CIRCULANTE FINANCEIRO (ACF) 2.597
Caixa e bancos 2.000
Aplicações de Liquidez imediata 597
Aplicação de Liquidez não imediata 0,00
ATIVO CIRCULANTE CÍCLICO (ACC) 31.520,
Contas a receber de clientes 21.731,
Estoques 8.436,
Adiantamento a fornecedores 0,00
Outros valores a receber 1.353
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 34.117
ATIVO NÃO CIRCULANTE 23.844,
Realizável a Longo Prazo 35,
Investimentos 1.029,
Imobilizado 22.780
ATIVO TOTAL 57.961
PASSIVO 2013
PASSIVO CIRCULANTE FINANCEIRO (PCF) 9.926
Instituições de crédito 8.525,
Duplicatas / Títulos descontados 1.401,
Dividendos a pagar 0,00
Imposto de Renda a recolher 0,00
PASSIVO CIRCULANTE CÍCLICO (PCC) 23.657,
Fornecedores 14.982,
Salários e Encargos Sociais 2.675,
Impostos e Taxas 4.500,
Outros circulantes 1.500
TOTAL DO PASSIVO CIRCULANTE 33.583,
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 1.242
PATRIMÔNIO LÍQUIDO (PL) 23.136
PASSIVO TOTAL + PL 57.961
Qual o IOG?
ACC – PCC = 31.520 – 23.657 = 7.863
Representa a aplicação 
líquida de recursos nas 
atividades operacionais 
da empresa.
Em função do Volume de 
vendas e dos prazos 
médios.
 A gestão do IOG, busca 
a redução das aplicações 
de recursos no ACC e na 
elevação do PCC.
Explique?
Investimento Operacional em Giro (IOG)
Essa abordagem é extremamente importante e presta grande contribuição para à 
análise da tendência financeira da empresa, especialmente, quanto a sua 
solvência.
A magnitude do investimento operacional em giro decorre do tipo de atividade de 
cada empresa.
Ciclo financeiro, ou ciclo de caixa.
Tempo que o dinheiro leva para voltar para o caixa. É isso?
Podemos dizer isso?
Prazo Médio de rotação de Estoque + Prazo Médio Recebimento de Vendas –
Prazo Médio de Pagamento de Compras
Investimento Operacional em Giro (IOG)
Exemplo do supermercado
Pensando na fórmula do IOG = ACC – PCC
O supermercado não está investindo naquele estoque, correto? Ele está 
financiando com o Passivo
Compra Vende
e Recebe
Paga 
Fornecedor
PMRE
PMPC
Exemplo do supermercado
Paga em 51 e vende em 34 = Ciclo financeiro (– 17 dias)
Investimento Operacional em Giro (IOG)
Qual o ciclo financeiro?
Nesse caso como fica o IOG? 
Alto ou baixo?
Construa o esquema relativo a empresa industrial que:
Prazo Médio de Rotação dos Estoques = 523 dias
Prazo Médio de recebimento de vendas = 128 dias
Prazo médio de pagamento de compras = 93 dias 
Investimento Operacional em Giro (IOG)
Aplicações no ACC > Fontes do PCC = IOG > 0
Aplicações no ACC < Fontes do PCC = IOG < 0
Aplicações no ACC = Fontes do PCC = IOG = 0
Esse é o conceito principal da aula de hoje.
Para trabalharmos com o conceito de CGOL, precisamos identificar inicialmente no
Ativo Circulante, os itens propriamente operacionais.
considera um caixa operacional mínimo ao desempenho das atividades da empresa.
Aplicações de Recursos 2013
Caixa 30,0
Contas a receber de clientes 772,6
Estoques 169,4
Outros circulantes 17,9
Ativo Circulante Operacional (ACO) 989,9
Fornecedores 98,0
Salários e encargos 29,8
Outros circulantes 84,1
Passivo Circulante Cíclico (PCC) 211,9
Capital de Giro Operacional Líquido (CGOL) 778,0
Realizável a longo Prazo 0,8
Ativo Imobilizado 198,2
Ativos Não Circulante Operacional (ANCO) 199,0
Total de Aplicações 977,0
Fontes de Recursos 2013
Instituições de Crédito 471,2
(-) Disponibilidades - 105,4
Recursos de curto prazo 365,8
Passivo Não Circulante (PNC) 0,0
Patrimônio Líquido (PL) 611,2
PL + PNC 611,2
Total das fontes 977,0
Ativo – Quadro A 2014
Disponibilidades 2.600
Contas a receber de clientes 21.800
Estoques 8.400
Outros circulantes 1.100
Ativo não circulante (ANC)
Realizável a Longo Prazo 100
Imobilização 24.000
Total do Ativo não circulante 24.100
Total do Ativo 58.000
Controladora 
Passivo e Patrimônio Líquido – Quadro B 2014
Fornecedores 10.000
Obrigações trabalhistas 8.600
Instituições de crédito 15.000
Total do Passivo Circulante 33.600
PASSIVO NÃO CIRCULANTE
Dívidas de Longo Prazo 1.300
TOTAL DO PASSIVO NÃO CIRCULANTE 1.300
Patrimônio Líquido 23.100
Total do Passivo e patrimônio Líquido 58.000
Capital Permanente Líquido 
Capital Permanente Líquido (CPL)
AC + ANC = PC + PNC + PL
AC – PC = PNC + PL – ANC
O que isso significa?
Matematicamente podemos obter o CCL pela diferença entre as contas não 
circulantes
Podemos inferir que CPL, estamos tratando de itens permanentes e as 
decisões estratégicas da empresa em investir em ativos imobilizados e de 
fontes de financiamento através de recursos de Longo Prazo (PNC)
Capital Permanente Líquido (CPL)
CPL = PNC + PL – ANC
É obtido a partir de fontes permanentes (PL) e de longo Prazo (PNC) 
MENOS aplicações de Longo Prazo e de natureza permanente (ANC)
É a fonte de financiamento do IOG (se positivo) 
Quando olhamos para o quadro a seguir percebemos que 
Trabalhamos com as contas que compõem o IOG e CPL, restando
No balanço ACF e PCF, que compõem o saldo de Tesouraria (T).
Capital Permanente Líquido (CPL)
CPL = PNC + PL – ANC
As decisões financeiras estratégicas – de investimento e de financiamento 
é que afetam o CPL.
Quando a direção da empresa entende por crescer, expandir a empresa, 
requer investimentos em Ativos não Circulantes. 
Ao decidir em investir, devemos verificar aonde obter os recursos 
(financiamento).
Recursos Próprios (PL) ou Recursos de Terceiros (PNC) de longo prazo
Capital Permanente Líquido (CPL)
Lembram-se de estrutura de Capital?
Lembram-se do Custo Médio Ponderado de Capital, WACC?
A avaliação do projeto envolve decisões de Investimento e Financiamento.
O Retorno desses projetos deve ser superior ao WACC
ROIC> WACC
Saldo de Tesouraria
IOG positivo significa, em condições normais, uma aplicação líquida de 
recursos financeiros, para as operações da empresa.
CPL positivo significa, que representa uma fonte de recursos para financiar 
as aplicações no IOG.
T = CPL – IOG
T = ACF – PCF
Portanto, quando a empresa apresenta um saldo negativo, significa que é 
tomadora de recursos líquida de curto prazo.
Ou seja, tem débitos com instituições financeiras ou mesmo outras dívidas 
de curto prazo não relacionadas a seu ciclo operacional.
Saldo de Tesouraria
“T” apresentando um saldo negativo, o quesignifica?
Quando a empresa apresenta um saldo positivo de T, o que significa?
Significa que a empresa é aplicadora de recursos.
CPL > IOG - T > 0 
CPL < IOG - T < 0
Perguntas
IOG negativo?
IOG positivo?
CPL positivo?
CPL negativo?
Se ambos, IOG e CPL, forem negativos?
O que pode acontecer?
Saldo de Tesouraria
“Variações”
Variação do saldo de Tesouraria “T”
CPL > IOG - T cresce
CPL < IOG - T diminui
Ranieri
CPL cresce quando? 
PL cresce quando? 
Obtenção de novos financiamentos de Longo Prazo
Ocorre que, acréscimo de PNC é também acréscimo em ANC?
O QUE IMPORTA, ENTÃO?
 Importa verificar se esse empréstimo apontar para crescimento nas projeções 
de geração de caixa, que serviram para amortizar esse empréstimo.
Saldo de Tesouraria
Patrimônio Líquido cresce em função de:
Aumento de capital por aporte de recursos dos acionistas.
Geração de Lucros, pode ser?
Sim, através de dividendos.
O Ativo Não Circulante, cresce em função de:
Aquisição reformar ampliação de imobilizado
Aquisição de participação acionárias
Aumento do Ativo Intangível, gastos com P&D
Resumo
Conceito Características Aumenta com Diminui com 
IOG = ACC – PCC
NATUREZA OPERACIONAL
Quando positivo:
Aplicação líquida de 
recursos em itens de 
natureza cíclica.
Quando negativo: 
fonte de recursos. 
Aumento das vendas
Aumento do PMRE
Aumento do PMRV
Aumento de outros do ACC
Diminuição do PMPC?
Diminuição de outros do PCC
Diminuição das vendas
Diminuição do PMRE
Diminuição do PMRV
Diminuição de outros do ACC
Aumento do PMPC
Aumento do PCC
CPL = PNC+PL – ANC
NATUREZA ESTRATÉGICA
E OPERACIONAL
Quando positivo;
Fonte líquida de recursos 
permanentes.
Quando negativo:
Aplicação líquida em 
itens permanentes
Geração de Lucros
Aporte de capital
Aumento do PNC
Diminuição do ANC
Geração de prejuízos
Distribuição de lucros
Diminuição de PNC
Aumento do ANC
T = CPL – IOG
Variável dependente do 
CPL e do IOG
Quando positivo;
A empresa tem sobra de 
recursos financeiros.
Quando negativo:
A empresa tem 
dependência de recursos 
financeiros de curto prazo
Aumento do CPL
Diminuição do IOG
Diminuição do CPL
Aumento do IOG
Devemos considerar a seguinte preocupação:
 A maioria dessa análises considera o Balanço Patrimonial, portanto, a expressão do
final do exercício pode causar distorções na Análise a ser desenvolvida.
 A análise da tendência deve considerar um período igual ou superior a dois anos,
assim permite um melhor entendimento acerca dos fatores que estão interferindo na
saúde financeira da empresa.
 Podemos ter uma situação de analisarmos uma empresa que apresenta números
satisfatórios no balanço ao longo do último ano.
 Exemplo: a empresa com IOG (negativo), está financiando a aquisição de um Ativo
imobilizado, ou seja, CPL (negativo), porém as atividades operacionais sofrem uma
queda em função da recessão (queda nas vendas).
 Portanto, uma empresa vista como lucrativa pode tornar-se insolvente, com
decorrência de uma inadequada gestão de componentes do IOG e CPL.
ITENS DO BALANÇO 2011 2012 2013
Empresa A
Disponibilidades 29,9 55,3 327,
Duplicatas a receber 268,4 535,7 1.256,6
Estoques 313,5 1.002,7 1.829,9
Outros cíclicos 60,9 115,7 251,1
Ativo Circulante 672,7 1.709,4 3.664,8
Realizável a Longo Prazo 0,3 0,3 0,1
Investimentos e imobilizado 210,8 371,8 1.030,9
Ativo não Circulante 211,1 372,1 1.031,0
ATIVO TOTAL 883,8 2.081,5 4.695,8
Instituições financeiras 147,2 463,6 1.837,9
Descontos de duplicatas 84,5 151,6 381,8
Outros não cíclicos 29,2 60,0 129,0
Fornecedores 173,1 317,7 294,8
Salários e encargos sociais 14,5 50,1 109,3
Impostos e Taxas
Outros Cíclicos 6,0 19,0 159,7
Passivo Circulante 454,5 1.062,0 2.912,5
Passivo Não Circulante 34,5 64,1 56,4
Patrimônio Líquido 394,8 955,4 1.726,9
Passivo total + Patrimônio Líquido 883,8 2.081,5 4.695,8
ITENS DO BALANÇO 2011 2012 2013
Empresa B
Disponibilidades 48,4 39,6 143,4
Duplicatas a receber 7,3
Estoques 222,8 336,0 751,1
Outros cíclicos 26,9 143,6 15,7
Ativo Circulante 305,4 519,2 910,2
Realizável a Longo Prazo 13,2 286,3
Investimentos e imobilizado 382,3 549,6 972,1
Ativo não Circulante 395,5 549,6 1.258,4
ATIVO TOTAL 700,9 1.068,8 2.168,8
Instituições financeiras 46,3 37,8 36,7
Descontos de duplicatas
Outros não cíclicos
Fornecedores 11,7 405,3 881,9
Salários e encargos sociais 44,0 92,2 179,4
Impostos e Taxas
Outros Cíclicos 322,0 37,3 69,8
Passivo Circulante 424,0 572,6 1.167,8
Passivo Não Circulante 111,9
Patrimônio Líquido 276,9 496,2 888,9
Passivo total + Patrimônio Líquido 700,9 1.068,8 2.168,8
Empresa Industrial A
DRE 2011 2012 2013
Receita Líquida de Vendas 568,5 1.077,4 2.528,0
CPV ou CMV - 242,0 - 285,5 - 974,8
Lucro Bruto 326,5 791,9 1.553,2
Despesas Operacionais diversas -115,2 - 228,8 - 736,7
Despesas / receitas financeiras -106,8 - 138,7 - 423,1
Lucro antes do Imposto de Renda 104,5 424,4 393,4
Lucro Líquida 98,0 397,4 364,1
Empresa Industrial B
DRE 2011 2012 2013
Receita Líquida de Vendas 2.187,2 3.796,9 7.161,8
CPV ou CMV - 1.824,7 -3.085,2 - 5.780,2
Lucro Bruto 362,5 711,7 1.381,6
Despesas Operacionais diversas - 304,4 - 621,7 - 1.132,0
Despesas / receitas financeiras - 12,7 - 7,1
Lucro antes do Imposto de Renda 45,4 82,9 249,6
Lucro Líquida 45,4 82,9 137,7
DRE Empresa Industrial “A” 2011 2012 2013
Receita Líquida de Vendas 568,5 1.077,4 2.528,0
Análise horizontal das vendas 100,0 189,5 444,7
Margem Bruta 57,4% 73,5% 61,4%
Lucro Líquido sobre vendas 17,2% 36,9% 14,4%
Lucro Líquido s/ Patrimônio Líquido 33,0% 71,2% 26,7%
Liquidez Corrente 1,48 1,61 1,26
Participação de capitais de Terceiros 123,9% 117,9% 171,9%
* Passivo Não Circulante + PL 429,3 1.019,5 1.783,3
* Ativo Não Circulante 211,1 372,1 1.031,0
CPL 218,2 647,4 752,3
* Ativo Circulante Cíclico 642,8 1.654,1 3.337,6
* Passivo Circulante Cíclico 193,6 386,8 563,8
IOG 449,2 1.267,3 2.773,8
Saldo de Tesouraria - 231,0 - 619,9 - 3.021,5
DRE Empresa Industrial “B” 2011 2012 2013
Receita Líquida de Vendas 2.187,2 3.796,9 7.161,8
Análise horizontal das vendas 100,0 173,6 327,4
Margem Bruta 16,6% 18,7% 19,3%
Lucro Líquido sobre vendas 2,1% 2,2% 1,9%
Lucro Líquido s/ Patrimônio Líquido 19,6% 20,1% 18,3%
Liquidez Corrente 0,72 0,91 0,78
Participação de capitais de Terceiros 153,1% 115,4% 144,0%
* Passivo Não Circulante + PL 276,9 496,2 1.000,8
* Ativo Não Circulante 395,5 549,6 1.258,4
CPL - 118,6 - 53,4 - 257,6
* Ativo Circulante Cíclico 257,0 479,6 766,8
* Passivo Circulante Cíclico 377,7 534,8 1.131,1
IOG - 120,7 - 55,2 - 364,3
Saldo de Tesouraria 2,1 1,8 106,7
Curto Prazo.
Por sua vez a empresa “B” apresenta saldo positivo.
Empresa Industrial A
DRE 2011 2012 2013
Receita Líquida de Vendas 568,5 1.077,4 2.528,0
Receita de Vendas 100,0 % 100,0 % 100,0 %
CPL 218,2 647,4 752,3
CPL / Vendas Líquidas 38,4 % 60,1 % 29,8 %
IOG 449,2 1.267,3 2.773,8
IOG / Vendas líquidas 79,0% 117,6% 109,7%
Saldo de Tesouraria (T) - 231,0 - 619,9 - 2.021,5
T / sobre Vendas Líquidas - 40,6 % -57,5 % -80,0 %
Empresa Industrial A
DRE 2011 2012 2013
Receita Líquida de Vendas 2.187,2 3.796,9 7.161,8
Receita de Vendas 100,0% 100,0% 100,0%
CPL -118,6 -53,4 -257,6
CPL / Vendas Líquidas - 5,4% - 1,4% - 3,6%
IOG - 120,7 - 55,2 - 364,3
IOG / Vendas líquidas - 5,5% - 1,5% - 5,1%
Saldo de Tesouraria (T) 2,1 1,8 106,7
T / sobre Vendas Líquidas 0,1% 0,0% 1,5%
Empresa Industrial A
DRE 2011 2012 2013
Receita Líquida de Vendas 568,5 1.077,4 2.528,0
Receita de Vendas100,0 % 100,0 % 100,0 %
CPL 218,2 647,4 752,3
CPL / Vendas Líquidas 38,4 % 60,1 % 29,8 %
IOG 449,2 1.267,3 2.773,8
IOG / Vendas líquidas 79,0% 117,6% 109,7%
Saldo de Tesouraria (T) - 231,0 - 619,9 - 2.021,5
T / sobre Vendas Líquidas - 40,6 % -57,5 % -80,0 %
Empresa Industrial A
DRE 2011 2012 2013
Receita Líquida de Vendas 2.187,2 3.796,9 7.161,8
Receita de Vendas 100,0% 100,0% 100,0%
CPL -118,6 -53,4 -257,6
CPL / Vendas Líquidas - 5,4% - 1,4% - 3,6%
IOG - 120,7 - 55,2 - 364,3
IOG / Vendas líquidas - 5,5% - 1,5% - 5,1%
Saldo de Tesouraria (T) 2,1 1,8 106,7
T / sobre Vendas Líquidas 0,1% 0,0% 1,5%
449,2
1.267
2773
218
647 752568
1077
2528
-231
-620
2011 2012 2013
Título do Gráfico
IOG CPL Vendas CPL-IOG
-120 -55 -364-118
-53,4 -257
2187
3796
7161
2,1 1,8 106
2011 2012 2013
Título do Gráfico
IOG CPL Vendas CPL-IOG
Empresa Industrial A
DRE 2011 2012 2013
Receita Líquida de Vendas 568,5 1.077,4 2.528,0
Receita de Vendas 100,0 % 100,0 % 100,0 %
CPL 218,2 647,4 752,3
CPL / Vendas Líquidas 38,4 % 60,1 % 29,8 %
IOG 449,2 1.267,3 2.773,8
IOG / Vendas líquidas 79,0% 117,6% 109,7%
Saldo de Tesouraria (T) - 231,0 - 619,9 - 2.021,5
T / sobre Vendas Líquidas - 40,6 % -57,5 % -80,0 %
449,2
1.267
2773
218
647 752568
1077
2528
-231
-620
2011 2012 2013
Título do Gráfico
IOG CPL Vendas CPL-IOG
 A empresa A, teve uma evolução de vendas. 
 Contudo seu IOG superou as vendas, a partir 
de 2012.
 O que isso significa? (1,0 ponto)
 Ciclo financeiro elevado.
 As operações geraram lucro, porém sem 
cobrir o CPL.
 Em 2012 o saldo de Tesouraria (-) chegou a 
57,5% das vendas.
 Vamos verificar o efeito Tesoura, que é um 
forte indicativo que a empresa caminha para 
insolvência.
449,2
1.267
2773
218
647 752568
1077
2528
-231
-620
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
2011 2012 2013
IOG, CPL e T 
IOG CPL Vendas CPL-IOG
 IOG está em níveis elevados, supera as vendas, a partir de 2012.
 CPL é positivo, a empresa tem recursos para financiar as 
necessidades de Giro.
 Tais recursos não são suficientes.
 O hiato entre IOG e CPL parece cada vez maior, assumindo o 
formato de duas lâminas de uma tesoura aberta. 
 Esse é o efeito Tesoura
 O ganho da empresa não foi suficiente para financiar aplicação 
operacional.
 O ciclo financeiro ficou comprometido pelo PMRE de 523 dias.
 A empresa buscou especular com estoques, compras com valores 
mais baixos, sem possuir recursos.
 Obrigando a empresa a tomada de empréstimos de instituições 
financeiras para o curto prazo.
449,2
1.267
2773
218
647 752568
1077
2528
-231
-620
-1000
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0
500
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2000
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3000
2011 2012 2013
IOG, CPL e T 
IOG CPL Vendas CPL-IOG
 1) A Empresa com IOG bem administrado, porém com prejuízo, 
reduziu o CPL a um nível insuficiente para financiar o IOG. 
O que a empresa precisará fazer de pronto?
 2) A combinação de uma ou mais das três combinações abaixo 
pode, automaticamente, levar a empresa ao efeito tesoura?
 Níveis elevados de IOG
 Níveis baixos de CPL
 Prejuízos
Sim ou não? Explique.
Não, tecnicamente dependerá do crescimento da magnitude do hiato 
entre as curvas representativas do IOG e do CPL.
449,2
1.267
2773
218
647 752568
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1500
2000
2500
3000
2011 2012 2013
IOG, CPL E T 
IOG CPL Vendas CPL-IOG
 Quando verificamos o desempenho da empresa A em 2013, 
percebemos que o Sado de Tesouraria é de - 80% da Receita de 
Vendas. 
 O que isso significa? (1,0 ponto)
 Signifca que a empresa tem deficiência de recursos para financiar 
suas necessidades operacionais, 
 Superior a nove meses de vendas.
 Então temos
 Elevado ciclo financeiro
 Inadequação de administração de estoque
 Contudo, empresas bem administradas o seu IOG, podem entrar no 
efeito tesoura, em função de definições de imobilizações sem dispor 
de recursos próprios ou fontes de financiamento de Longo Prazo.
449,2
1.267
2773
218
647 752568
1077
2528
-231
-620
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
2011 2012 2013
IOG, CPL e T 
IOG CPL Vendas CPL-IOG
 Significa o quê?
 “Fazer negócios superiores aos recursos financeiros”.
 Indica que a empresa vem efetuando certo volume de negócios sem 
dispor de recursos adequados e suficientes para financiar suas 
necessidades de Capital de Giro
 O que podemos como razão para o caso? (1,0 ponto)
 O aumento das vendas
 Aumento do volume de duplicatas a receber
 Aumento de estoques
 Aumento de outros ativos cíclicos
 De outro lado o aumento dos passivos cíclicos 
 e a geração adicional de recursos operacionais não compensam os 
investimentos
1) O QUE VC ENTENDE POR EFEITO TESOURA?
2) CITE ALGUMAS CAUSAS QUE PODEM LEVAR UMA EMPRESA AO EFEITO TESOURA?
3) O QUE É OVERTRADE?
4) EM SUA OPINIÃO, o ciclo financeiro claculado com base nos três prazos 
médios (PMRE, PMRV, PMPC) retrata o IOG em dias de vendas?