ADM01129_Lista_Exercicios_II (1)

Prévia do material em texto

ADM01129 – Administração Financeira – 2019/02 
Lista de Exercícios II 
 
Questões práticas: 
 
Algumas lições da história do mercado de capitais (Cap. 12 do livro-texto) 
 
1. De 1995 a 2005 a taxa SELIC, referencial na remuneração de títulos públicos federais, foi reduzida em mais 
de 50%. Analisando a tabela abaixo, calcule os retornos médios das ações - utilizando-se dos dados do índice 
IBovespa – bem como dos títulos públicos remunerados pela Taxa SELIC. Encontre também o desvio padrão 
dos retornos das ações e da taxa SELIC. Por fim, calcule o prêmio de risco médio do investimento em ações 
considerando a SELIC como taxa livre de risco. O prêmio de risco médio pode ser negativo? Explique. E o 
prêmio de risco esperado pode ser negativo? Explique. 
 
Ano SELIC IBOVESPA 
1995 41.22% -1.27% 
1996 23.94% 49.32% 
1997 39.79% 37.04% 
1998 31.24% -40.74% 
1999 18.99% 92.40% 
2000 16.16% -11.34% 
2001 19.05% -11.68% 
2002 23.03% -18.64% 
2003 23.37% 67.97% 
2004 16.24% 16.39% 
2005 19.12% 24.46% 
 
2. Com base no histórico de preços e dividendos da ação X abaixo, calcule o retorno percentual em cada ano, 
o retorno médio aritmético e o retorno médio geométrico. Qual é a melhor estimativa para o retorno futuro 
desse ativo? 
 
Ano Preço (R$) Dividendos (R$) 
1 23.40 0.00 
2 25.74 0.50 
3 23.17 0.55 
4 24.50 0.60 
5 26.25 0.65 
6 25.80 0.70 
 
 
 
 
Retorno, risco e a linha do mercado de títulos (Cap. 13 do livro-texto) 
 
3. Você possui uma carteira de investimentos com a seguinte composição: 40% investidos no ativo A, 35% 
investidos no Ativo B e 25% no ativo C. Com base nas projeções abaixo, calcule o retorno esperado e o desvio-
padrão da sua carteira? 
 
Estado da 
Economia 
Probabilidade 
do Estado 
Taxa de retorno em relação ao estado 
Ação A Ação B Ação C 
Recessão 50% -6.0% 5.4% -7.0% 
Estagnação 25% 4.5% 1.0% 7.0% 
Expansão 25% 14.7% -10.0% 15.0% 
 
4. Um investidor possui um portfólio de ações conforme tabela abaixo. A ação X não foi revelada pelo 
investidor, porém, sabe-se que ela tem retorno esperado de 11,2% e o prêmio de risco de mercado é 7,1%. 
Considerando uma taxa livre de risco de 5,64%, qual é o Beta desta carteira de ações? 
 
Ativo Peso Carteira Beta 
VALE5 15.0% 1.28 
BOVA11 30.0% 1.01 
RAPT4 20.0% 0.96 
CSNA3 10.0% 2.10 
GOLL4 15.0% 1.65 
X 10.0% ? 
 
Custo de capital (Cap. 14 do livro-texto) 
 
5. Há 5 anos a empresa VaquiCai emitiu um título com cupom semestral de 7% por 25 anos. Hoje este título 
é negociado por 97% do seu valor de face. Considerando uma alíquota tributária de 34%, qual é o custo da 
dívida antes e após os impostos? 
 
6. A ação das Indústrias TerraNova tem um beta de 1,1. O prêmio pelo risco de mercado é de 9% e o retorno 
do ativo livre de risco é de 4%. Os dividendos esperados para o próximo ano são de $2,63 por ação, e os 
dividendos devem aumentar a uma taxa anual de 5% a.a. indefinidamente. Se cada ação for vendida por $30, 
qual é sua melhor estimativa do custo do capital próprio da empresa? 
 
7. A empresa XYZ S/A tem 1 milhão de ações. O preço corrente da ação é de R$ 50,00. A empresa também 
possui títulos de dívida com as seguintes características: valor de face (F) de R$ 1.000,00, maturidade de 8 
anos e taxa de cupom (%C) de 10,00% a.a., sendo os cupons pagos anualmente. Os títulos estão cotados a 
90% do seu valor de face e há 30 mil títulos no mercado. Suponha que o retorno do ativo livre de risco seja 
de 5% a.a., que o prêmio por risco do mercado seja de 10% a.a., que o beta das ações da empresa seja de 
1,25 e que a alíquota do IR (TC) seja de 34%. Com base nesses dados, qual é o custo médio ponderado de 
capital (CMPC) da XYZ S/A? 
Alavancagem financeira e custo de capital (Cap. 16 do livro-texto) 
 
8. A SóNaBoa S/A não tem dívidas e apresenta um valor de mercado total de $500.000. Há uma previsão de 
lucros antes de juros e impostos, LAJIR (EBIT), de $60.000 se as condições econômicas forem normais. Se 
houver uma forte expansão da economia, o LAJIR será 40% maior. Se houver uma recessão, o LAJIR será 40% 
menor. A SóNaBoa está cogitando emitir títulos de dívida no valor de $200.000 com uma taxa de juros de 8% 
a.a. O valor dessa emissão será usado para recomprar ações. Atualmente, há 10 mil ações em circulação. 
Ignorando os impostos, calcule o lucro por ação (LPA) e o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) em cada 
um dos três cenários antes e depois da emissão de títulos de dívida. Calcule também as variações percentuais 
no LPA quando a economia cresce ou entra em recessão (em relação ao cenário normal). Qual é o efeito da 
alavancagem sobre o resultado do acionista? 
 
9. O banco LucroCerto tem um índice dívida/capital próprio de 2,1. Seu CMPC é de 7% e o custo da dívida é 
de 6%. A alíquota de impostos da pessoa jurídica é de 34%. Qual é o custo de capital próprio do banco em 
questão? O que se espera que ocorra com o custo de capita próprio se o índice dívida/capital próprio diminuir 
em 12,57% (Dica: encontre primeiro o custo não alavancado do capital próprio)? 
 
10. A empresa Acabou S/A tem uma estrutura de capital na qual 100% dos ativos foram financiados por 
capital próprio. Entretanto, caso necessário, pode tomar empréstimos a uma taxa de 5.5%. Sendo seu CMPC 
igual a 9% e a alíquota tributária de 34%, qual é o custo do capital próprio da empresa? E caso a empresa 
resolva ter uma estrutura de capital com 20% de dívida, qual será o custo de capital próprio e seu CMPC? 
 
Política de dividendos (Cap. 17 do livro-texto) 
 
11. A Chuck Corporation tem caixa em excesso no valor de $100.000. Ela está avaliando a possibilidade de 
distribuir esse excesso de caixa aos acionistas na forma de um dividendo extra. Outra possibilidade é 
distribuir esse excesso por meio de uma recompra de ações da companhia. Atualmente a empresa possui 
20.000 ações em circulação, o preço de cada ação é $45 e os lucros mais recentes foram de $40.000. 
Ignorando impostos, avalie as duas alternativas de distribuição do excesso de caixa em termos: 
a) do efeito sobre o preço por ação e a riqueza do acionista (imagine um acionista com 100 ações); 
b) do LPA e do índice P/L (preço por ação dividido pelo lucro por ação). 
 
 
Gestão do capital de giro (Cap. 18, Seção 4 do livro-texto) 
 
12. Com base nas demonstrações contábeis da Empresa ABC Ltda, apresentadas abaixo, calcule o valor do 
Capital Circulante Líquido (CCL), da Necessidade de Investimento em Giro (NIG) e do Saldo Disponível (SD) 
nos anos de 2016 e 2017. Analise a situação de liquidez da empresa em cada ano e avalie a evolução desses 
indicadores. 
 
Balanço Patrimonial 
Ativo 2016 2017 Passivo + PL 2016 2017 
Ativo Circulante 1,124,000.00 1,926,802.00 Passivo Circulante 481,600.00 1,733,760.00 
Caixa 9,000.00 7,282.00 Fornecedores 145,600.00 524,160.00 
Aplicações Financ. 48,600.00 0.00 Empréstimos 200,000.00 720,000.00 
Duplicatas a Rec. 351,200.00 632,160.00 Salários a Pagar 136,000.00 489,600.00 
Estoques 715,200.00 1,287,360.00 Passivo Não Circulante 323,432.00 1,000,000.00 
Ativo Não Circulante 344,800.00 939,790.00 Patrimônio Líquido 663,768.00 132,832.00 
 
Dem. Resultado Exercício 2016 2017 
Receita Líquida de Vendas 3,432,000.00 5,834,400.00 
(-) Custo dos Produtos Vendidos 2,882,900.00 5,844,960.00 
(=) Lucro Bruto 549,100.00 -10,560.00 
(-) Despesas Operacionais 340,000.00 680,000.00 
(=) Lucro Operacional (LAJIR ou EBIT) 209,100.00 -690,560.00 
(-) Despesas de Juros 62,500.00 176,000.00 
(=) Lucro Antes do IR (LAIR) 146,600.00 -866,560.00 
(-) Imposto de Renda 58,640.00 -346,624.00 
(=) Lucro Líquido 87,960.00 -519,936.00Outras Informações 
Depreciação 18,900.00 116,960.00 
Dividendos 22,000.00 11,000.00 
 
 
Gestão de caixa (Cap. 19 do livro-texto) 
 
13. A empresa XYZ Ltda. projetou as seguintes vendas trimestrais para o próximo ano: 
 
Previsão de Recebimentos T1 T2 T3 T4 
Vendas 11,000.00 12,000.00 13,000.00 15,000.00 
 
O saldo de duplicatas a receber no início do ano é de $8.000,00. O prazo médio de recebimento da empresa 
é de 54 dias. Calcule os recebimentos de vendas em cada um dos quatro trimestres. Suponha que não há 
outros recebimentos/entradas de caixa (ex. venda de ativos imobilizados, novos empréstimos e novos 
ingressos de capital) previstos para o próximo ano. As saídas de caixa previstas para os próximos quatro 
trimestres são as seguintes: 
 
Previsão de Recebimentos T1 T2 T3 T4 
Saídas de caixa 11,300.00 12,400.00 12,000.00 13,000.00 
 
Sabendo que o saldo de caixa no início do ano é de $900,00, que o saldo mínimo de caixa desejado é de 10% 
das vendas no trimestre, que os juros sobre aplicações de curto prazo são de 3% ao trimestre e que os juros 
sobre empréstimos de curto prazo são de 5% ao trimestre, elabore um orçamento de caixa para a empresa 
XYZ Ltda. 
 
Questões teóricas: 
 
Algumas lições da história do mercado de capitais (Cap. 12 do livro-texto) 
 
14. O que é um retorno monetário? O que é um retorno percentual? Quais são os dois componentes do 
retorno percentual? O que é o retorno médio? 
15. Como podemos medir a dispersão (volatilidade) dos retornos de um ativo? 
16. Defina: Prêmio de Risco. 
17. O que a história do mercado de capitais nos diz sobre a relação entre retorno e risco? Por que as pessoas 
não investem apenas em ações de pequenas empresas? Por que as pessoas investem em títulos públicos, 
apesar de seu baixo retorno (relativamente a outras aplicações)? 
18. O que é um mercado de capitais eficiente? O que é a hipótese dos mercados eficientes (HME)? Quais são 
as formas de eficiência e o que significam? O que torna um mercado eficiente? 
 
Retorno, retorno e a linha do mercado de capitais (Cap. 13 do livro-texto) 
 
19. O que é o retorno esperado de uma ação? O que é o prêmio de risco esperado? 
20. O que é uma carteira (portfólio) de ativos? O que são os pesos da carteira? Qual é o retorno esperado de 
uma carteira? 
21. O desvio padrão da carteira, em geral, é a média ponderada dos desvios padrões dos ativos que compõem 
a carteira? Por que isso ocorre? 
22. Defina: risco sistemático e risco não sistemático? O que é diversificação? Qual é a relação entre o número 
de ativos em uma carteira (tamanho) e o seu desvio padrão? Por que isso ocorre? O que é o princípio da 
diversificação? Qual risco é eliminado pela diversificação? O que é o princípio do risco sistemático? Como 
podemos medir o risco sistemático? Qual é a relação entre o beta da carteira e os betas dos ativos da 
carteira? 
23. O que é a linha do mercado de títulos? Por que o retorno esperado de todos os ativos deve estar sobre 
essa linha? O que é o modelo CAPM? Segundo esse modelo, quais são os componentes do retorno esperado 
de um ativo ou carteira? 
 
Custo de capital (Cap. 14 do livro-texto) 
 
24. O que é o custo médio ponderado de capital (ou, simplesmente, custo de capital) de uma empresa? Do 
que depende o custo de capital de uma empresa? 
25. O que é o custo do capital próprio? Quais abordagens podem ser utilizadas para determinar seu valor? 
26. O que é o custo da dívida? O custo da dívida pode ser observado diretamente ou precisa ser estimado? 
Explique. 
27. O que são os pesos da estrutura de capital? Os impostos (sobre o lucro) afetam o custo de capital da 
empresa? De que forma? 
 
Alavancagem financeira e estrutura de capital (Cap. 16 do livro-texto) 
 
28. O que é a estrutura de capital de uma empresa? O que é uma estrutura de capital ótima? Qual é a relação 
entre o custo médio ponderado de capital (CMPC) e o valor da empresa? 
29. Qual é o impacto da alavancagem financeira (endividamento) sobre os retornos do acionista? 
30. O que diz a proposição I de M&M sobre a estrutura de capital? Qual é o principal argumento por trás 
dessa proposição? 
31. Qual é a relação entre o custo do capital próprio e a alavancagem financeira (proposição II de M&M)? 
Quais são os dois componentes do custo do capital próprio? 
32. O que é o benefício fiscal dos juros? Qual é o efeito dos impostos (IR e CSLL) da empresa sobre a decisão 
de estrutura de capital? O que são os custos de falência (diretos e indiretos)? Qual a relação esperada entre 
custos de falência e o uso de dívidas? O que o benefício fiscal e os custos de falência nos dizem sobre a 
escolha da estrutura de capital (teoria estática da estrutura de capital ou teoria do trade-off estático)? 
33. A estrutura de capital das empresas deve variar com: seu tamanho, seu risco (volatilidade dos lucros), 
sua lucratividade, suas garantias (tangibilidade de seus ativos), seu setor de atuação? Explique. 
 
 
Política de dividendos (Cap. 17 do livro-texto) 
 
34. O que são os dividendos? O que é a data ex-dividendos? O que deve ocorrer com o preço da ação na data 
ex? 
35. O que são os Juros sobre Capital Próprio (JCP)? Qual a principal diferença prática entre dividendos e JCP? 
36. Em um mercado perfeito, a política de dividendos é relevante? Qual é o argumento usado para explicar 
a (ir)relevância da política de dividendos? O que um acionista pode fazer se a política de dividendos escolhida 
pela empresa não lhe agradar? 
37. Os impostos afetam a política de dividendos? Explique. 
38. Os dividendos podem ter algum conteúdo informacional? Explique. 
 
Gestão do capital de giro (Cap. 18 do livro-texto) 
 
39. Apresente as duas equações que definem o Capital Circulante Líquido (CCL). O CCL é uma medida de 
liquidez? Explique, apresentando a lógica por trás de cada equação. 
40. O que é o Ciclo Operacional (CO) e o Ciclo Financeiro (CF) de uma empresa? 
41. Qual é a principal diferença entre o modelo tradicional e o modelo dinâmico (Fleuriet) de análise da 
liquidez? Qual a diferença entre contas de natureza operacional e financeira? 
42. O que é a Necessidade de Investimento em Giro (NIG)? Do ponto de vista da liquidez, esses investimentos 
deveriam ser financiados com recursos financeiros de curto ou de longo prazo? Explique. 
43. Apresente as equações que podem ser usadas para encontrar o Saldo Disponível (SD). O SD é uma medida 
de liquidez? Explique, apresentando a lógica por trás de cada equação. Como o SD difere do CCL? Na sua 
opinião, qual é a melhor medida de liquidez da empresa? 
44. Como o crescimento das vendas, sem lastro em recursos estáveis de longo prazo, pode comprometer a 
capacidade de pagamento no curto prazo da empresa (liquidez)? O que é o efeito tesoura? 
 
Gestão de caixa, duplicatas a receber e estoque (Cap. 19 do livro-texto) 
 
45. O que são fluxos de caixa? Quais são as principais entradas e saídas de caixa da empresa? O que é um 
orçamento de caixa? 
46. Quais são os principais elementos de uma política de crédito? Como mudanças nesses elementos afetam 
o volume de vendas, o investimento em crédito aos clientes, as despesas com devedores duvidosos e as 
despesas de crédito e cobrança? 
47. Na gestão de estoques, o que são custos de carregamento (estocagem) e custos de falta? Qual é a 
finalidade do lote econômico de compra (LEC)?