ESTUDO DE CASO LYONS - Segunda questão

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2. Se você fosse Rene Cook, recomendaria emitirem-se US$ 10 milhões em títulos a 6% em 2 
de janeiro de 2009 e usar essa receita e outros ativos disponíveis para restituir os US$ 10 
milhões em títulos a 8% já existentes? Em termos de pagamentos principais e de juros, 
custará mais manter os títulos já existente s ou emitir novos, c om uma taxa mais baixa? 
Prepare-se para discutir o impacto de um resgate de título s nas seguintes áreas: 
 ● fluxo de caixa 
 ● receita do ano atual 
 ● receita de a nos futuros 
Nota: Para fins de cálculo, presuma que, se for selecionada, a restituição entraria em vigor em 
2 de janeiro de 200 9, a US$ 1.154,15 por título. Ignore o efeito do imposto de renda. Quantos 
novos títulos de US$ 1.000 a Lyons terá que emitir para restituir os antigos títulos a 9%? 
O preço de mercado de títulos da empresa em 2 de janeiro de 2009, é de US$ 1.154,15 por título. 
Para os rendimentos dos títulos antigos será necessário US$ 11.541.500,00 (US$ 1.154,15 * 10.000). 
Sendo a taxa de cupom 6% e igual à taxa de mercado atual, cada nova obrigação será de US$ 
1.000,00. Com a disponibilização dos US$ 10.000.000,00 a partir da emissão de 10.000 novos títulos, 
exigirá que a Lyons pague a diferença de US$ 1.541.500,00 usando sua receita ou ativos disponíveis. 
 
DATA
OBRIGAÇAO NO 
INICIO DO PERÍODO
JUROS DE 3,0%
OBRIGAÇÃO NO 
FINAL DO PERÍODO 
ANTES DO 
PAGAMENTO
PAGAMENTO
OBRIGAÇÃO NO 
FIM DO PERÍODO
02/07/2009 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/01/2010 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/07/2010 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/01/2011 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/07/2011 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/01/2012 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/07/2012 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/01/2013 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/07/2013 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/01/2014 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/07/2014 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/01/2015 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/07/2015 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/01/2016 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/07/2016 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/01/2017 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/07/2017 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/01/2018 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/07/2018 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/01/2019 10.000.000 300.000 10.300.000 300.000 10.000.000 
02/01/2019 10.000.000 - 10.000.000 10.000.000 - 
Em termos de pagamento de principais e juros a emissão de títulos novos com uma taxa de cupom e 
de mercado a 6% custam menos que manter os existentes com uma taxa de cupom de 8% e de 
mercado a 9%, pois com os novos títulos o período de pagamento é menor, o pagamento semestral é 
US$ 100.000,00 a menor, além disso, a despesa dos juros é igual ao pagamento de juros realmente 
feito, não tem nem ágio ou desconto para o título. 
- Fluxo de caixa: A Lyons teria que gastar US$ 1.541.500,00 de seu próprio bolso, mas a expectativa 
é que ela recupere o dinheiro nos anos posteriores, melhorando seu fluxo de caixa, pois terá que 
pagar US$ 100.000,00 a menos a cada semestre por 10 anos (20 períodos) devido a taxa de cupom 
ter reduzido de 8% para 6%. Além de ter reduzido também o período de pagamento. 
- Receita do Ano atual: Para aposentar os títulos a empresa terá uma saída de US$ R$ 2.229.221,24 
com o passivo atual de US$ 9.310.778,76 e o valor de mercado do título com rendimento em US$ 
11.541.500,00, isso fará com que a Lyon diminua o rendimento projetado e a taxa de crescimento da 
receita do ano atual. 
- Receita de anos futuros: Pagando US$ 100.000,00 a menos nos próximos anos 20 semestres e com 
o pagamento de juros a menor, os lucros futuros irão melhorar. 
Para restituir totalmente os títulos antigos a empresa deverá 11.542 nonos títulos, no valor US$ 
11.541.500,00, com taxa de cupom de 6%.