Economia_Monetaria_criacao_de_moeda_e_o.pdf

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PARTE II 
 
Disciplina: Economia Monetária e Financeira 
Professor: Lucas Lautert Dezordi 
 
2. AS CONTAS DO SISTEMA FINANCEIRO MONETÁRIO E A CRIAÇÃO DE MOEDA 
 
Para um sistema econômico, moeda é representada pelos ativos de elevadíssima liquidez 
(aceitação generalizada), podendo ser utilizado para a liquidação oficial de uma dívida. 
No Brasil, a moeda oficial utilizada pelos agentes econômicos é o Real (R$). Esta moeda é 
conhecida como Meios de Pagamento (MP) e podem estar em duas formas: i) moeda manual, 
conhecida como Papel Moeda em Poder do Público; e ii) moeda escritural, representada pelo 
volume de Depósitos à Vista nos bancos comerciais. Neste caso teremos então: 
 
BC
DVPMPPMP += (2.1) 
 
A criação dos Meios de Pagamento só pode ser realizada pelo: 
 
i) Banco Central do Brasil (Bacen) – Emissão de Moeda Manual; e 
ii) Bancos Comerciais (BC) – Criação de Moeda Escritural ou bancária 
 
Conseqüentemente o Sistema Financeiro Monetário é formado pela Autoridade Monetária 
(Bacen) e pelos Bancos Comerciais (instituições financeiras autorizadas a receber depósitos 
à vista). O Bacen cria moeda manual ou a moeda física através da impressão e os bancos 
comerciais criam moeda escritural a partir das operações de empréstimos. 
 
2.1 CRIAÇÃO DE MOEDA MANUAL (PMPP): 
 
O Banco Central tem o poder instituído legalmente para emitir o papel-moeda. Entretanto, nem 
todo Papel Moeda Emitido (PME) transforma-se em moeda. O quadro abaixo mostra como o 
PME se transforma em moeda no sistema econômico. 
 
1 passo Bacen autoriza a emissão de moeda: PME 
2 passo PME – Caixa do Bacen = PMC 
3 passo PMC – Reservas totais nos bancos comerciais (R) = PMPP 
 
Com isso, temos: 
PMC = Papel Moeda em Circulação 
R = Reservas Totais 
Reservas Totais = Reservas Voluntárias + Reservas Compulsórias 
 
� Reservas Voluntárias no Banco Central (caixa): são feitas pelos bancos comerciais 
com o objetivo de atender excesso de pagamentos frente a recebimentos na 
compensação de cheques. 
 
� Reservas Compulsórias ou Obrigatórias: são recolhidas junto ao Banco Central 
como proporção dos depósitos à vista, e são utilizadas para garantir uma segurança 
mínima ao sistema bancário. 
 
No Brasil a taxa de compulsório é de 45% sobre os DVbc. 
 
PME = Caixa do Bacen + R + PMPP (2) 
 
PMC = R + PMPP (3) 
 
O Papel Moeda em Circulação (PMC) é conhecido também como Base Monetária (B). Este 
agregado inclui o papel-moeda emitido pelo governo em poder do público (PMPP) e o volume 
de reservas mantidos pelos bancos comerciais (R). A Base Monetária pode ser entendido 
como a moeda “física” disponível na economia (papel moeda e moeda metálica), exceto a que 
ficou retida no caixa das autoridades monetárias (Bacen). É esta variável que o Banco Central 
tem controle direto. O balancete consolidado do Bacen pode ser expresso pelas seguintes 
contas: 
 
Quadro 2.1 - Balancete consolidado do Banco Central 
 
 
� Redesconto ou Assistência Financeira de Liquidez: são créditos em reservas 
bancárias concedidos pelo Banco Central aos bancos comerciais para cobrir eventuais 
problemas de liquidez. 
 
2.2 POLÍTICAS MONETÁRIAS QUE AFETAM A BASE MONETÁRIA OU O PAPEL MOEDA 
EM CIRCULAÇÃO 
 
a) Operações de mercado aberto (open market) 
São operações de compra e venda de títulos públicos por parte do Bacen no mercado 
financeiro. Neste caso, há duas formas de afetar a oferta de moeda e consequentemente a 
taxa de juros. 
 
- Se o Bacen compra títulos públicos no mercado, então a oferta monetária (base monetária) 
sofre uma expansão e a taxa de juros, i, irá cair. O Ativo do Bacen irá aumentar. 
 
 títulos 
 
 
 
 moeda 
 
 
 
- Se o Bacen vende títulos públicos ao mercado, então a oferta monetária (base monetária) 
sofre uma diminuição e a taxa de juros, i, irá subir. O Ativo do Bacen irá reduzir. 
 
 títulos 
 
 
 moeda 
 
 
 
 
b) Operações no mercado de câmbio (divisas) 
Neste caso, o Banco Central irá comprar ou vender moeda estrangeira, isto é, dólar e alterar a 
base monetária. 
 
- Se o Bacen compra dólares no mercado (aumentando suas reservas internacionais), então a 
oferta monetária (base monetária) sofre uma expansão e a taxa de juros, i, irá cair. O Ativo do 
Bacen irá aumentar. 
 
 
 
ATIVO PASSIVO 
Reservas Internacionais 
 
Títulos públicos 
 
Redescontos e outros empréstimos aos bancos 
comerciais 
 
Outras aplicações 
Passivo monetário (Base monetária) 
Reservas voluntárias 
Reservas compulsórias 
Papel moeda em poder do público 
 
Passivo não-monetário 
Empréstimos do exterior 
Outras fontes 
 
BACEN 
BACEN MERCADO 
MERCADO 
 
 dólares 
 
 
 
 moeda 
 
- Se o Bacen vende dólares ao mercado (reduzindo suas reservas internacionais), então a 
oferta monetária (base monetária) sofre uma diminuição e a taxa de juros, i, irá subir. O Ativo 
do Bacen irá reduzir. 
 
 
 dólares 
 
 
 moeda 
 
 
c) Operações de redesconto ou assistência financeira de liquidez 
Neste caso, o Banco Central irá emprestar dinheiro ao sistema financeiro, em especial aos 
bancos comerciais. Perceba que estes estão necessitando de dinheiro e, com isso, emitem um 
título privado especial, conhecido como redesconto e é lançado no passivo dos bancos 
comerciais, como iremos ver e no ativo do Banco Central. 
 
- Se o Bacen realiza uma operação de redesconto aos bancos comerciais, então a oferta 
monetária (base monetária) sofre uma expansão e a taxa de juros, i, irá cair. O Ativo do Bacen 
irá aumentar. 
 
 Título de redesconto 
 
 
 
 
 moeda 
 
- Se os bancos comerciais resgatam um título do redesconto, então a oferta monetária (base 
monetária) sofre uma diminuição e a taxa de juros, i, irá subir. O Ativo do Bacen irá reduzir. 
 
 Título de redesconto 
 
 
 
 moeda 
 
 
Conclusão: Em geral, não sempre, quando o ativo do Bacen aumenta (diminui) então a base 
monetária também aumenta (diminui), expandindo (reduzindo) a oferta monetária (meios de 
pagamento) da economia1. 
 
2.3 CRIAÇÃO DE MOEDA ESCRITURAL (DVBC): 
 
A criação de moeda escritural (bancária ou invisível) ocorre quando um agente econômico 
toma um empréstimo junto a um banco comercial. Esta instituição realiza uma operação 
contábil de criação de depósito à vista. O balancete consolidado do banco comercial é 
expresso a seguir. 
 
 
 
 
1 Empréstimos do FMI para a autoridade monetária irá alterar o passivo não monetário e aumentar as reservas 
internacionais do País. Contudo, a base monetária, nesta operação, não será afetada. 
MERCADO 
BACEN MERCADO 
BACEN 
MERCADO BACEN 
BACEN MERCADO 
Quadro 2.2 - Balancete consolidado do Banco Comercial 
ATIVO PASSIVO 
Reservas voluntárias 
Reservas obrigatórias 
Empréstimos ao público 
Recebíveis de curto prazo 
Empréstimos no interbancário 
Títulos público de CP (reservas secundárias) 
Títulos públicos de LP 
Imóveis 
Equipamentos 
Depósitos à vista 
Depósito a prazo 
Redesconto e outros empréstimos do Banco 
Central 
Empréstimos captados no interbancários 
 
Exemplo 3.1: João deposita R$10.000,00 no banco comercial X e deixa o dinheiro na 
instituição, sendo que o depósito compulsório é de 30% sobre o volume de depósitos à vista. 
 
Lançamento contábil do depósito 
 
Para obter lucro, o banco comercial X deve colocar em uso produtivo a totalidade ou parte dos 
R$ 7.000,00 das reservas voluntárias que estão disponíveis. Considerando que o banco X 
resolva emprestar o volume total de recursos para o José e supondo que este tenha mais 
recursos nas reservas compulsórias, então tem-se a criação de moeda escritural. 
 
Lançamento contábil do empréstimo 
 
Quando o banco comercial realiza uma operação de empréstimo estará criando moeda 
escritural (depósito à vista). E, quando o Bacen aumenta a taxa de compulsório sobre os 
depósitos à vista a capacidade de realizar empréstimos por parte dos bancos comerciais é 
minimizada, reduzindo, portanto, a oferta de moeda escritural e pressionando para cima a taxa 
de juros do mercado. 
 
3.4O MULTIPLICADOR MONETÁRIO (m ): 
 
A quantidade ofertada de base monetária é estabelecida pelo Banco Central. Entretanto, a 
quantidade de moeda (Meios de Pagamento) na economia é maior que a base monetária, pois 
o Banco Central não é a única instituição responsável pela criação de moeda na 
economia, os bancos comerciais também o fazem. 
Como os bancos sabem que nem todos os clientes desejam sacar ao mesmo tempo seus 
depósitos, criam moeda escritural em uma quantidade superior às reservas que possuem. 
Conseqüentemente, os meios de pagamento tornam-se um múltiplo da base monetária, 
como destacado a seguir. 
 
 
BmMP .= (2.2) 
 
m = multiplicador monetário ou multiplicador dos meios de pagamento em relação à base 
monetária. 
 
B
MP
m = o multiplicador monetário é a razão entre os meios de pagamento e a base 
monetária. 
ATIVO PASSIVO 
 
Reservas voluntárias: + 7.000 
Reservas obrigatórias: + 3.000 
 
Depósitos à vista: + 10.000 
 
ATIVO PASSIVO 
 
Empréstimo para José: + 7.000 
 
 
Depósitos à vista: + 7.000 
 
 
Decompondo esses conceitos, temos: 
 
BC
DVPMPPMP += 
 
Sendo: 
 
 (2.3) 
 
Podemos definir a base monetária como sendo: 
 B = PMPP + ET 
 
Sendo: 
 
 (2.4) 
 
 
Igualando 2.3 com a identidade 2.4, temos: 
 
TBC
EDVMP +− 
 
Sendo: 
 
 (2.5) 
 
 
Dividindo cada termo da identidade 2.5 por MP, temos: 
 
 
 (2.6) 
 
 
 
Dividindo-se e multiplicando o último termo da equação 2.6 por DVBC, então: 
 





×





+





−=
BC
BCTBC
DV
DV
MP
E
MP
DV
MP
B
1 
 
 
 





×





+





−=
MP
DV
DV
E
MP
DV
MP
B
BC
BC
TBC1 
 
Chamando: 
 d
MP
DV
BC =





 
 
 R
DV
E
BC
T =





 
 
Então: 
 
 dRd
MP
B
.1 +−= 
 
 PMPP = MP - DVBC 
 PMPP = B - ET
B = MP – DVBC + ET 
 






+





−=
MP
E
MP
DV
MP
B
TBC1 
 ( )Rd
MP
B
−−= 1.1 
 
Invertendo a razão base sobre meios de pagamentos: 
 
 
( )RdB
MP
−−
=
11
1
 
 
Com isso, o multiplicador monetário m pode ser definido como: 
 
)1(1
1
Rd
m
−−
= (2.7) 
Onde: 
d = depósitos à vista nos bancos comerciais/meios de pagamento. 
R = reservas (encaixes) totais dos bancos comerciais/depósitos à vista nos bancos 
comerciais. 
 
O multiplicador monetário mede a capacidade dos bancos comercias em criarem moeda 
estrutural (depósito à vista), via operações de empréstimos. 
 
Exemplo 2.2: se o multiplicador monetário de uma economia for de 1,54 e o Banco Central 
aumentar a base monetária em 100 milhões de unidades monetárias, então os meios de 
pagamento serão expandidos em 154 milhões de unidade monetária. 
 
BmMP ∆=∆ . ( ) 154100.54,1 ==∆MP milhões de unidades monetárias. 
 
O multiplicador monetário é função de duas variáveis: d e R. 
- Quanto maior d, mais recursos líquidos os bancos comerciais irão ter para emprestar e, com 
isso, maior será o multiplicador monetário, m. 
- Quanto maior R, menos recursos líquidos terão os bancos comerciais para emprestar e, com 
isso, menor será o multiplicador monetário, m. 
 
Sendo: 
c = papel moeda em poder do público/meios de pagamento 





MP
PMPP
 
Temos que: 
 
BC
DVPMPPMP += 
 
 





+




=
MP
DV
MP
PMPP
BC1 
Ou simplesmente: 
 
 
1=+ dc
 
Entre os meses de janeiro de 2007 a dezembro de 2008, a economia brasileira apresentou os 
seguintes dados em média: %40=c e %60=d , sendo %50=R . Com isso, o multiplicador 
monetário na economia brasileira foi de aproximadamente 1,43, como destacado no gráfico 
3.1. 
 
( ) ( )
43,1
70,0
1
30,01
1
50,060,01
1
50,0160,01
1
==
−
=
×−
=
−×−
=m 
 
Gráfico 2.1-O valor mensal do multiplicador monetário na economia brasileira: jan/2007 a 
dez/2008. 
1,38
1,4
1,42
1,44
1,46
1,48
1,5
jan
/0
7
fe
v/0
7
m
ar
/0
7
ab
r/0
7
m
ai/
07
jun
/0
7
jul
/0
7
ag
o/
07
se
t/0
7
ou
t/0
7
no
v/0
7
de
z/0
7
jan
/0
8
fe
v/0
8
m
ar
/0
8
ab
r/0
8
m
ai/
08
jun
/0
8
jul
/0
8
ag
o/
08
se
t/0
8
ou
t/0
8
no
v/0
8
de
z/0
8
 
Fonte: Banco Central do Brasil. 
 
Exemplo 2.3 (Consultor Legislativo da Câmara Municipal de SP/2007) Suponha que a base 
monetária de uma economia seja $1.000 e o público retenha 80% de seus meios de 
pagamento em depósito à vista. Se o governo exige dos bancos comerciais reservas 
compulsórias de 20%, e os bancos retêm 5% como reservas voluntárias, o estoque de meios 
de pagamentos corresponde a: 
 
a) $1.000. 
b) $2.500. 
c) $5.000. 
d) $2.778. 
e) $4.000. 
 
Resolução: 
 
BmMP .= 
A base é $1.000, e o multiplicado devemos calcular: 
 
( ) ( )
50,2
40,0
1
60,01
1
75,080,01
1
25,0180,01
1
==
−
=
×−
=
−×−
=m 
Neste caso, a oferta de moeda será igual a: ( ) 500.2000.15,2 =×=MP , letra b). 
 
 
Exemplo 3.4 (Auditor-Fiscal da Previdência Social/2002) Considere os seguintes dados: m = 
4/3 e R = 0,5, onde m = multiplicador dos meios de pagamento em relação à base monetária e 
R = encaixes totais dos bancos comerciais/depósitos à vista nos bancos comerciais. Com base 
nessas informações, pode-se afirmar que o coeficiente “papel moeda em poder do público/M1” 
é igual a: 
 
a) 0,2. 
b) 0,3. 
c) 0,4. 
d) 0,5. 
e) 0,7. 
 
 
O multiplicado monetário é dado pela seguinte expressão: 
 
( ) ( )
5,05,03.24
.5,01
1
50,01
1
5,011
1
3
4
==∴=−
−
=
×−
=
−×−
=
cedd
ddd Letra d) 
 
O multiplicado monetário é necessariamente maior do que a unidade: .1≥m Há dois casos 
especiais que tornam o multiplicador inoperante, visto a incapacidade dos bancos comerciais 
emprestarem dinheiro. 
 
a) Banco Central aumenta a taxa de compulsório para 100% sobre os depósitos à vista (isto é: 
1=R ). Todos os recursos líquidos que são depositados nos bancos devem ficar na conta 
reserva da autoridade monetária e, portanto, indisponíveis para empréstimos. 
Matematicamente, temos a seguinte condição: 
 
( ) ( ) ( )
1
01
1
11.1
1
1.1
1
=
−
=
−−
=
−−
=
ddRd
m 
 
Independente do valor de d , quando 1=R , o multiplicador é o menor possível. Todo meio de 
pagamento pode estar na posse dos bancos comerciais, mas estes não podem emprestar por 
determinação da autoridade monetária. 
 
b) Com a forte crise de confiança, o público retira todo seu recurso do sistema financeiro e, 
assim, 1;0 == cd . Os meios de pagamento só estão na forma manual ( PMPP ). 
 
( ) ( )
1
1.01
1
1.1
1
=
−−
=
−−
=
RRd
m 
 
Conclusão: a incapacidade do sistema financeiro em realizar empréstimos ocorre quando 
1=m e, assim, os meios de pagamento só existem na forma física (base monetária): 
BMP = . 
 
Os agregados monetários indicam o grau de liquidez dos ativos financeiros. A base monetária 
é conhecida como ( 0M ); Papel moeda em poder do público acrescido dos depósitos à vista é 
igual ao ( 1M ); Somando ao 1M os depósitos a prazo e os títulos publico obtem-se o agregado 
( 2M ). Adicionando ao 2M a conta poupança tem-se o ( 3M ); e o 3M mais os títulos privados 
em poder do público é o ( 4M ). 
 
Exemplo 2.5 (Analista do Instituto de Resseguros do Brasil/2004) De acordo com a nova 
reformulação conceitual e metodológica efetuada pelo Banco Central do Brasil, em relação aos 
meios de pagamentos oficiais, é correto afirmar que o denominado “M1”: 
 
a) inclui os títulos públicos de alta liquidez. 
b) é gerado por instituição emissora de haveres estritamente monetários. 
c) é igual à base monetária mais “papel-moeda em poder do público”. 
d) inclui as operações compromissadas registradas no Selic. 
e) inclui cotas de fundos de renda fixa. 
 
 
 
 
 
 
Resolução: 
 
M1 = PMPP + DVbc 
O papel-moeda é emitido pelo Banco Central e passivo dele, isto é, um haver. E, os depósitos 
à vista fazem parte do passivo dos bancos comerciais, pois são eles que geram através das 
operações de empréstimos. Letra b) é a correta. 
 
PONTOS IMPORTANTES (RESUMO): 
 
- Bacen e Bancos Comerciais criam moeda na economia. 
- O PME não é necessariamentemoeda. 
- A Base Monetária é controlada diretamente pelo Banco Central. 
- O multiplicador monetário mede a capacidade de criação de moeda escritural (empréstimos) 
dos bancos comerciais. 
-Quanto maior d, maior será m. 
-Quanto maior c, menor será então d e m. 
-Quanto maior R, menor será m.