Administração Financeira e Orçamentária II

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A- A A+ P/B Colorido 
Questão 1 : O custo de capital: 
Acertou! A resposta correta é a opção B 
Justificativa: 
B. A firma escolha seu nível de alavancagem, e o custo do capital tem relação com a 
proporção Dívida/PL. 
A 
É constante para a firma, já que todas as fontes possuem o mesmo custo, pois o 
risco operacional da firma é o mesmo, independente da forma de financiamento. 
B 
Depende de escolhas da firma, pois as fontes possuem custos diferentes, e esses 
custos não são constantes. 
C 
É determinado pelo setor da firma, já que os credores determinam a taxa de juros 
de acordo com o risco do setor de operação, e só aceitam emprestar até uma 
proporção Dívida/PL igual para todas as empresas de cada setor. 
D 
É determinado pelo governo por meio dos bancos estatais, como BNDES, Banco 
do Brasil e Caixa Econômica, que oferecem taxas subsidiadas para algumas 
firmas e setores escolhidos a dedo. 
Questão 2 : Em qual dessas situações o investidor está sendo autoconfiante em excesso? 
Acertou! A resposta correta é a opção B 
Justificativa: 
B. Claramente o investidor está alegando possuir uma habilidade que não existe, ou pelo 
menos é raríssima. Na literatura de finanças, não existem técnicas que permitam timing 
perfeito. 
A 
Eu acredito na HEM proposta por Eugene Fama. Por isso, eu invisto num ETF, 
que replica o IBRX. 
B 
Eu consigo desempenho superior da minha carteira com market timing. Eu 
consigo determinar os pontos ótimos de altas e baixas para comprar e vender 
papéis. Eu gasto mais com trades, mas eles são compensados pelos retornos bem 
acima do mercado. 
C 
Eu tento diversificar meus investimentos em diferentes classes de ativos. Por 
exemplo, parte do meu capital está num ETF, que replica o Ibovespa, outra parte 
em LCI de longo prazo, que é um ativo de renda fixa, e para liquidez, uma 
pequena parte em CDB. 
D Em nenhuma das situações há excesso de confiança. 
Questão 3 : 
A intuição para o fator Small-Minus-Big (SMB) é: 
Acertou! A resposta correta é a opção B 
Justificativa: 
B. Espera-se que empresas de pequeno porte cresçam bem mais que as grandes, 
traduzindo-se em esperanças de fluxos de caixa futuros muito maiores que os atuais, o 
que por consequência eleva o preço de suas ações. 
A 
Empresas de pequeno porte possuem menos oportunidades de crescimento que 
as empresas de grande porte. Assim, proporcionalmente elas possuem menos 
projetos que as grandes. Portanto, sobra mais dinheiro dos lucros para o 
pagamento dos acionistas, ou seja, há mais pagamento de dividendos, e por isso 
o retorno das pequenas é maior. 
B 
As empresas de pequeno porte possuem mais oportunidades de crescimento que 
as empresas de grande porte. Assim, proporcionalmente elas possuem mais 
projetos que as grandes. Apesar de sobrar menos dinheiro para o pagamento de 
dividendos, espera-se que esses projetos de expansão tragam grandes retornos às 
pequenas, e isso se reflete no retorno das ações. 
C 
As empresas de pequeno porte são mais ágeis que as de grande porte. Assim, 
elas tomam decisões mais rapidamente que as grandes, e por isso possuem 
retornos superiores. 
D 
As empresas de pequeno porte atuam em mercados de nicho, enquanto as 
grandes atuam em mercados de massa. Assim, conseguem se diferenciar e ter 
margens mais altas que as grandes, e por isso possuem retornos superiores. 
Questão 4 : 
Uma OPA é: 
Acertou! A resposta correta é a opção C 
Justificativa: 
C. A OPA é um meio que a firma tem de recomprar suas ações. É um processo público 
que envolve o cadastro de interessados em vender suas ações, muito parecido com um 
IPO ao contrário. 
A 
Uma Oferta Pública de Ações, ou seja, quando a firma lança novas ações no 
mercado. Quando é a primeira OPA da firma, ela tem um nome especial, IPO 
(Initial Public Offering, ou Oferta Pública Inicial). 
B 
Uma Oferta Privada de Ações, ou seja, quando a firma lança novas ações 
somente para investidores qualificados, ou seja, que já possuam pelo menos R$1 
milhão em ações da firma. 
C 
Uma Oferta Pública de Aquisição, ou seja, quando a firma lança uma oferta no 
mercado para recomprar suas ações. É como se fosse o processo contrário do 
lançamento de ações (IPO ou SEO). 
D 
Uma Operação de Pronto Atendimento, ou seja, uma operação emergencial na 
qual a firma lança ações para evitar a violação de covenants. 
Questão 5 : Podemos definir a fronteira de média-variância como: 
Acertou! A resposta correta é a opção A 
Justificativa: 
A. A FMV é uma curva traçada nesse espaço com os maiores retornos possíveis para 
cada nível de risco (ou com os menores riscos possíveis para cada nível de retorno) com 
os ativos disponíveis. Por isso, não é possível conseguir pares retorno/risco localizados 
“acima” nem à “esquerda” da curva. 
A A curva traçada num espaço de retorno esperado (a média) versus o risco 
(desvio-padrão, ou variância), daí o seu nome. Ela é uma fronteira porque não é 
possível obter retorno maior dado um nível de risco (ou seja, não conseguimos 
um ponto “acima” da curva), nem obter um risco menor dado um retorno (ou 
seja, não conseguimos obter um ponto à “esquerda”). 
B 
A curva traçada num espaço de retorno esperado (a média) versus o risco 
(desvio-padrão, ou variância), daí o seu nome. Ela é uma fronteira, porque não é 
possível obter retorno menor dado um nível de risco (ou seja, não conseguimos 
um ponto “abaixo” da curva), nem obter um risco menor dado um retorno (ou 
seja, não conseguimos obter um ponto à “esquerda”). 
C 
A curva traçada num espaço de retorno esperado (a média) versus o risco 
(desvio-padrão, ou variância), daí o seu nome. Ela é uma fronteira, porque não é 
possível obter retorno maior dado um nível de risco (ou seja, não conseguimos 
um ponto “acima” da curva), nem obter um risco maior dado um retorno (ou 
seja, não conseguimos obter um ponto à “direita”). 
D 
A curva traçada num espaço de retorno esperado (a média) versus o risco 
(desvio-padrão, ou variância), daí o seu nome. Ela é uma , porque não é possível 
obter retorno menor dado um nível de risco (ou seja, não conseguimos um ponto 
“abaixo” da curva), nem obter um risco maior dado um retorno (ou seja, não 
conseguimos obter um ponto à “direita”). 
Questão 6 : 
Em 31 de dezembro de 2013, a Vale possuía um passivo total de R$139.760 milhões e 
um patrimônio líquido de R$291.881 milhões. As despesas financeiras de 2013 
totalizaram R$18.442 milhões. Sabendo que o custo de capital próprio da Vale é de 
10,41%, e que ela paga 30% de imposto de renda, o custo do capital de terceiros e o 
CMPC são, respectivamente:assivo total de R$139.760 milhões e um patrimônio líquido 
de R$291.881 milhões. As despesas financeiras de 2013 totalizaram R$18.442 milhões. 
Sabendo que o custo de capital próprio da Vale é de 10,41%, e que ela paga 30% de 
imposto de renda, o custo do capital de terceiros e o CMPC são, respectivamente: 
 
Resposta Errada! A resposta correta é a opção A 
Justificativa: 
A. Primeiro vamos encontrar o custo do capital de terceiros. Sabemos que foram pagos 
18.442 de juros, e que o passivo total é de 139.760. Assim, a taxa de juros média bruta 
foi de 18442 / 139760 = 13,20%. Porém, há o benefício fiscal, e a taxa de juros média 
efetiva foi de 13,20% * (1 – 0,30) = 9,24%. O custo do capital próprio é dado. Portanto, 
falta somente calcular os pesos: 139760 / 431641 para o capital de terceiros e 291881 / 
431641 para o capital próprio. Juntando na equação do CMPC temos 32,38% * 9,24% + 
67,62% * 10,41% = 10,03%. 
A 9,24% e 10,03% 
B 6,32% e 9,09% 
C 4,27% e 8,42% 
D Não é possível calcular com os dados fornecidos. 
Questão 7 : 
Você calculou que a covariância entre o retorno de CSAN3 e IBOV11 (um ETF que 
replica o Ibovespa), usando a função COVAR do Excel, é de 0,0065. Usando a função 
VAR, você calculou que a variância do IBOV11 é de 0,0046. Qual o beta daregressão 
linear ? 
Resposta Errada! A resposta correta é a opção B 
Justificativa: 
B. Basta aplicar a definição do beta aos dados informados. Beta = 0,0065 / 0,0046 = 
1,41. 
A 1,31 
B 1,41 
C 1,51 
D 1,61 
Questão 8 : 
Imagine que sua firma tenha R$7200 em duplicatas a vencer em 60 dias que podem ser 
descontadas. A melhor taxa de desconto que você encontra é de 9% junto ao Banco do 
Desconto. A outra alternativa é tomar um empréstimo de capital de giro a 60% a.a. 
capitalizado mensalmente no Banco do Capital. Quais as taxas de juros mensais 
efetivas, e qual sua escolha? 
Acertou! A resposta correta é a opção B 
Justificativa: 
B. A taxa de juros embutida no desconto é de (7200 / (7200 * (1-0,09))) ^ (0,5) – 1 = 
4,83% a.m. Já a taxa do empréstimo é de 60/12 = 5% a.m. 
A Desconto: 4,83%; Empréstimo: 3,99%; Empréstimo. 
B Desconto: 4,83%; Empréstimo: 5%; Desconto. 
C Desconto: 4,5%; Empréstimo: 5%; Desconto. 
D Desconto: 9%; Empréstimo: 5%; Empréstimo 
Questão 9 : 
Sobre o desconto de títulos, podemos afirmar que: 
Acertou! A resposta correta é a opção C 
Justificativa: 
C. Na operação de desconto quem repassa o título ao banco fica responsável pelo 
pagamento. Caso o pagamento do título não ocorra, o banco aciona a firma que tomou o 
empréstimo. Assim, temos uma situação pro solvendo, no qual o direito do fluxo de 
caixa foi repassado para o banco, mas o risco de não-pagamento, não. É a situação 
contrária ao factoring, no qual tanto fluxo de caixa quanto risco são transferidos, 
efetivando uma operação com características de venda. 
A 
É a venda de um título de dívida de longo prazo para um outro banco. Assim, o 
banco que compra a dívida dá um desconto nos juros para a empresa, daí o 
nome. Essa operação foi possibilitada a partir da regulação de portabilidade da 
dívida. 
B 
É a venda de um título a receber para um banco. Em troca de receber o direito do 
pagamento especificado no título, o banco adianta o montante com um desconto, 
que efetivamente é a taxa de juros da operação. É efetivamente uma venda, pois 
é uma operação pro saluto. 
C 
É o repasse de um título a receber para um banco. Em troca de receber o direito 
do pagamento especificado no título, o banco adianta o montante com um 
desconto, que efetivamente é a taxa de juros da operação. Não se configura como 
venda de fato, pois é uma operação pro solvendo. 
D 
É o repasse de um título a receber para uma outra firma. Em troca de receber o 
direito do pagamento especificado no título, a outra firma adianta o montante 
com um desconto, que efetivamente é a taxa de juros da operação. É 
efetivamente uma venda, pois é uma operação pro saluto. 
Questão 10 : A intuição para o fator High-Minus-Low (HML) é: 
Acertou! A resposta correta é a opção C 
Justificativa: 
C. BTM alto é um sinal de que uma ação pode estar barata em relação a seus pares, e 
que portanto pode gerar retornos mais altos. Inclusive existem estratégias de 
investimento ativas e passivas que se baseiam no BTM das firmas. No mercado, as 
firmas de alto BTM são chamadas de value, enquanto as de baixo BTM são chamadas 
de growth ou glamour. 
A 
Empresas com alto book-to-market (BTM) possuem mais patrimônio líquido que 
as de baixo BTM, e portanto, possuem mais dinheiro para investimentos e 
crescem mais, com as suas ações dando maiores retornos. 
B 
Empresas com alto BTM possuem mais ativos que as de baixo BTM, e portanto, 
mais bens que geram fluxos de caixa positivos, refletindo em maiores retornos 
das suas ações. 
C 
Empresas com alto BTM possuem uma relação patrimônio líquido / valor de 
mercado relativamente alta, o que pode se traduzir em maior retorno de ações 
pois haveria mais “espaço” para subida dos preços pela possibilidade de estarem 
“baratas”, o que não ocorre com as empresas de baixo BTM. 
D 
Empresas com alto BTM possuem muitas licitações em aberto no mercado (daí o 
nome book-to-market, ou seja, livro de concorrências no mercado). Com esses 
prospectos de oportunidades, essas firmas tem retorno esperado mais alto que as 
de baixo BTM.