ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTARIA II - 2

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15/07/2021 Avaliação Online - SGE ESAB 
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202107ADP10231 - Administração Financeira e Orçamentária II 
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Avaliação Online 
A- A A+ P/13 Colorido 
Questão 1: 
Considere as informações a seguir para as questões. Num mundo onde valem os pressupostos referentes ao modelo de Modigliani & Miller, mas pessoas 
jurídicas estão sujeitas a uma alíquota de imposto de renda de 30% e pessoas físicas são isentas de impostos, o Lucro Antes dos Juros e Imposto de Renda 
(LAJIR, EBIT) de uma empresa é de R$10.000 anuais. A taxa de juros cobrada em empréstimos bancários é de 8% a.a. e o retorno esperado pelos 
acionistas da empresa é de 10% a.a. 
Caso a empresa seja financiada apenas com capital próprio, qual a quantia que os acionistas esperam receber a cada ano? 
Resposta Errada! A resposta correta é a opção B 
Justificativa: 
B. Agora, como incide IR, os acionistas terão direito a somente 10000 * (1- 0,3) = 7000. 
A R$10000 
R$7000 
C R$3000 
D R$800 
Questão 2: 
Uma empresa está sujeita a uma alíquota de imposto de renda de 30% e apresenta um beta histórico de 1,4. A atual estrutura de capital da empresa 
contempla o uso de 60% de capital de terceiros e 40% de capital próprio na composição de seu capital total. A empresa irá investir em projeto de 
expansão de sua capacidade, mas com esse investimento sua estrutura de capital mudará, passando a contemplar o uso de 70% de capital de terceiros. 
Qual o valor de beta que deverá ser considerado nessa nova situação? 
Resposta Errada! A resposta correta é a opção B 
Justificativa: 
Primeiro, temos que encontrar o beta não-alavancado dessa firma. No caso, temos )3_u=1,4/(1+6%)-(1-0,3))=0,6829. Esse é o risco 
operacional da firma. Agora, podemos alavancar novamente, porém usando a estrutura de capital do projeto. Com isso temos 
(3_1_^=0,6829[1+70/30.(1-0,3)]=1,7983. Com esse beta podemos calcular o custo do capital próprio usando o CAPM e o CMPC. 
A 0,6829 
1,7983 
C 1,6333 
D 1,2 
Questão 3: 
Um ativo com beta igual a zero é, necessariamente: 
Resposta Errada! A resposta correta é a opção 
Justificativa: 
B. Um ativo com beta igual a zero pode ser um ativo livre de risco, mas não necessariamente. O fato do beta ser zero só quer dizer 
que a covariância entre os retornos desse ativo e os retornos do mercado é zero, ou seja, não estão relacionados, e portanto não 
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carrega risco sistemático. Porém, esse ativo pode ter risco não-sistemático, e apesar do retorno esperado ser igual à taxa livre de 
risco, ele pode ser incerto. 
A Um ativo livre de risco. 
Um ativo que não carrega risco sistemático. 
C Um ativo que não carrega risco não-sistemático. 
• Nenhuma das respostas acima. 
Questão 4: 
Sobre o desconto de títulos, podemos afirmar que: 
Acertou! A resposta correta é a opção C 
Justificativa: 
C. Na operação de desconto quem repassa o título ao banco fica responsável pelo pagamento. Caso o pagamento do titulo não 
ocorra, o banco aciona a firma que tomou o empréstimo. Assim, temos uma situação pro solvendo, no qual o direito do fluxo de 
caixa foi repassado para o banco, mas o risco de não-pagamento, não. É a situação contrária ao factoring, no qual tanto fluxo de 
caixa quanto risco são transferidos, efetivando uma operação com características de venda. 
É a venda de um título de dívida de longo prazo para um outro banco. Assim, o banco que compra a dívida dá um desconto 
nos juros para a empresa, daí o nome. Essa operação foi possibilitada a partir da regulação de portabilidade da dívida. 
É a venda de um título a receber para um banco. Em troca de receber o direito do pagamento especificado no título, o 
banco adianta o montante com um desconto, que efetivamente é a taxa de juros da operação. É efetivamente uma venda, 
pois é uma operação pro saluto. 
É o repasse de um título a receber para um banco. Em troca de receber o direito do pagamento especificado no título, o 
C banco adianta o montante com um desconto, que efetivamente é a taxa de juros da operação. Não se configura como venda 
de fato, pois é uma operação pro solvendo. 
É o repasse de um título a receber para uma outra firma. Em troca de receber o direito do pagamento especificado no titulo, 
• a outra firma adianta o montante com um desconto, que efetivamente é a taxa de juros da operação. É efetivamente uma 
venda, pois é uma operação pro saluto. 
Questão 5 : 
Num mundo onde valem os pressupostos referentes ao modelo de Modigliani & Miller e tanto pessoas jurídicas quanto pessoas físicas são isentas de 
impostos, o custo médio ponderado de capital (CMPC) de uma empresa financiada exclusivamente com capital próprio é de 12% a.a. A taxa de juros 
cobrada em empréstimos bancários (Kd) é de 10% a.a. Nestas condições, qual é a taxa de retorno a.a. esperada pelos acionistas (Ke) caso a empresa passe 
a ser financiada com 60% de capital próprio e 40% de capital de terceiros? 
Acertou! A resposta correta é a opção C 
Justificativa: 
C. No caso, 12% é o Ke0. Substituindo os valores na equação da Proposição II de M&M temos 12% + (40/60)* (12% - 10%) = 
13,333...%. Como esperado, o valor é maior que o original, uma vez que a firma se alavancou, aumentando o risco e o retorno para 
os acionistas. Note que o CMPC deve permanecer inalterado: 40/100 * 10% + 60/100 * 13,33% = 12% 
A 
A 10% 
B 12% 
C 13,33% 
D 11,2% 
Questão 6 : 
Entre os fatores de mercado que afetam o nível de pagamento de dividendos, podemos citar: 
Resposta Errada! A resposta correta é a opção D 
Justificativa: 
D. O gestor deve levar em conta todos esses efeitos, quando define a política de dividendos da firma. Flutuações muito grandes 
podem ter efeitos adversos, assim como pagamentos nulos ou muito baixos. 
A 
O efeito clientela, ou seja, investidores que preferem ações que paguem dividendos preferem que estes sejam frequentes, e 
C 
fixos ou crescentes. 
O efeito sinalização, ou seja, os investidores veem pagamentos constantes ou crescentes como um sinal positivo sobre os 
prospectos futuros da firma, e cortes como um sinal negativo. 
Custos de agência. Firmas que desembolsam mais dividendos possuem menos chances de mal uso de caixa e recorrem mais 
frequentemente a empréstimos, que trazem o monitoramento dos bancos. 
• Todas as alternativas anteriores. 
Questão 7 : Os Juros sobre Capital Próprio são:> 
Resposta Errada! A resposta correta é a opção A 
Justificativa: 
A. Para que o JCP tenha o beneficio fiscal da dívida, é necessário que se limitem a 50% do lucro líquido (ou acumulado) da firma, e 
seu montante não pode exceder a TJLP sobre o capital próprio. Os JCP são isentos de IR para a firma, enquanto que os acionistas 
pagam 15% de IR na fonte. 
Um tipo de dividendo brasileiro, no qual uma quantia em dinheiro é desembolsada pela firma como num dividendo, só que 
A como num pagamento de juros, permite-se o abatimento desse pagamento do resultado. Para que isso ocorra é necessário 
o cumprimento de certas condições. 
O pagamento de juros aos bancos quando estes, ao invés de conceder um empréstimo, tornam-se sócios da firma. Como 
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são bancos, esses pagamentos recebem um tratamento fiscal diferenciado, permitindo que a firma usufrua do beneficio 
fiscal da dívida. 
Uma forma encontrada para permitir que empresas operando sob o regime de lucro presumido possam usufruir do 
C beneficio fiscal da dívida. Para tanto, permite-se que as firmas descontemo pagamento de juros sobre o patrimônio líquido 
limitado à TJLP. 
Um instrumento exclusivamente fiscal que consiste no desconto do resultado de juros fictícios, calculado como a taxa SELIC 
média do período sobre o patrimônio liquido médio do período. 
Questão 8: 
Mecanismos de governança corporativa tentam mitigar os problemas de agência. Dentre estes mecanismos podemos citar: 
Acertou! A resposta correta é a opção D 
Justificativa: 
D. A remuneração busca alinhar os interesses do gestor com os da firma. Existem incentivos de longo prazo (como remuneração 
baseada em ações) e de curto prazo (bônus em dinheiro). Os requerimentos de disclosure provocam a divulgação de dados 
relevantes para a avaliação da firma, e são auditados independentemente para tentar assegurar sua fidelidade. Grandes investidores 
possuem um interesse especial na firma, e podem inclusive designar pessoas para o conselho de administração. Por fim, 
conselheiros qualificados e independentes possuem mais poder de fiscalização. 
A A remuneração ligada ao desempenho da firma e requerimentos de disclosure. 
O monitoramento por grandes investidores institucionais (ex: bancos). 
C A independência e qualificação profissional dos membros do conselho de administração. 
• Todas alternativas anteriores. 
Questão 9: 
O CAPM liga o excesso de retorno de um ativo ao retorno de mercado por meio do beta. No caso, o retorno de mercado refere-se: 
Resposta Errada! A resposta correta é a opção D 
Justificativa: 
D. Quando se constrói o CAPM, parte-se da hipótese que é possível medir o retorno de todos os ativos da economia. Porém, como 
isso é impraticável, implementa-se o CAPM com uma aproximação, geralmente um índice de bolsa de valores. 
A Ao retorno de uma carteira composta por todas as ações negociadas numa bolsa de valores. 
Ao retorno de uma carteira composta pelas principais ações negociadas numa bolsa de valores, como o lbovespa no Brasil 
ou o S&P 500 nos EUA. 
C Ao retorno de todos os ativos arriscados negociados em bolsa, como ações, opções e ETFs (Exchange Traded Funds). 
• Ao retorno de todos os ativos arriscados transacionados na economia. 
Questão 10: 
Quanto à relação entre a classificação da dívida e o custo da emissão (yield), podemos afirmar que: 
Acertou! A resposta correta é a opção A 
Justificativa: 
A. Quanto menor a probabilidade atribuída de não pagamento da divida, menor seu custo para o emissor, ou seja, menor o 
rendimento para o comprador (yield). 
A Quanto mais próximo de AAA, menor o custo. 
Quando mais próximo de C ou D, menor o custo. 
C Não há relação entre a classificação e o custo. 
• A relação é parcial, o aumento só ocorre quando se passa do grau de investimento para o grau especulativo. 
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Maior pontuação: 
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