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Administração do capital de giro
Professor: Antonio Rodrigues Albuquerque Filho, PhD Student.
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Análise de investimentos
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Análise de investimentos
Espera-se que, ao terminar o estudo do capítulo, você tenha adquirido boa
noção sobre:
✓Conhecer aspectos indispensáveis à gestão eficiente do capital de giro;
✓Entender e aplicar a gestão e o controle do ciclo operacional;
✓ Estudar indicadores de endividamento.
Objetivos da aula
Contextualização
✓ Em tempos de acirrada competitividade empresarial, criar mecanismos de controle de
processos e resultados torna-se indispensável para a perenidade de qualquer negócio.
✓ As ferramentas de análise financeira e econômica de demonstrações financeiras são
amplamente utilizadas em todo o mundo.
✓ Entender e controlar o comportamento e o desempenho de um negócio com base em
indicadores traz muitos benefícios para os tomadores de decisões,
independentemente do tipo, porte ou atividade da companhia.
✓ Quando as finanças não estão alinhadas, uma série de problemas aparecem, como por
exemplo, déficit nas contas, falta de capital para investimentos e a necessidade de
empréstimos bancários.
Análise de investimentos
Questionamentos
Análise de investimentos
Por que as empresas quebram?
Quais as prováveis causas disso?
Questionamentos
Análise de investimentos
Por que as empresas quebram?
R: Por terem problemas de liquidez-capacidade de pagamento.
Quais as prováveis causas disso?
R: Provavelmente uma combinação de diversos fatores de caráter
operacional e de decisões estratégicas que infelizmente não deram certo:
- Estoques/Prazos/Vendas/Recebimento etc.
Formação do capital social inicial
Análise de investimentos
✓ As empresas entram num cenário de dificuldades financeiras basicamente por
dois fatores:
• má formação do capital social inicial;
• busca de empréstimos bancários para sanar essa má formação, redundando em
excesso de despesas financeiras e baixa lucratividade.
Formação do capital social inicial
Análise de investimentos
✓Exemplo de capital social inicial inadequado
Balanço Patrimonial
ATIVO PASSIVO
Disponível 1.000,00
Imobilizado 2.000,00 Capital Social 3.000,00
Total do Ativo 3.000,00 Total do Passivo 3.000,00
Formação do capital social inicial
Análise de investimentos
Se o capital social inicial estiver inadequado, o que fazer?
No exemplo anterior vamos supor que a empresa precise de R$ 1.800
para manter seu capital de giro. – no caso ela tem apenas R$
1.000 em banco (disponível ). O que fazer?
Empréstimo bancário R$ 800.
Seu balanço patrimonial ficará assim:
Formação do capital social inicial
Análise de investimentos
Balanço Patrimonial
ATIVO PASSIVO
Disponível 400,00 Empréstimos 800,00
Duplicatas a receber 800,00
Estoques 600,00
Imobilizado 2.000,00 Capital Social 3.000,00
Total do Ativo 3.800,00 Total do Passivo 3.800,00
Formação do capital social inicial
Análise de investimentos
• Quais as consequências de ter iniciado a empresa com o capital social
inadequado e ter que conseguir recursos por meio de financiamento
bancário?
• Ter que satisfazer os acionista, que cobrarão um retorno sobre o capital
investido ($ 3.000)
• Ter que honrar a obrigação com o banco, por meio de pagamento dos juros
e do principal
Administração do capital de giro
Análise de investimentos
Capital de giro (ativo circulante)
✓ O capital de giro pode ser representado pelo montante de ativos e passivos
correntes necessários para viabilizar as atividades de uma empresa.
✓ O capital de giro tem participação relevante no desempenho operacional das
entidades e, se administrado de maneira inadequada, pode resultar em sérios
problemas financeiros. Assim, a gestão do capital de giro representa um conjunto
de regras que têm por objetivo preservar a saúde financeira do negócio.
✓ O objetivo principal dessa gestão é administrar os principais componentes do capital
de giro, como estoques, contas a receber, disponibilidades, fornecedores,
empréstimos bancários entre outros, visando o equilíbrio entre liquidez e
rentabilidade (MATIAS, 2014).
Análise de investimentos
Capital de giro (ativo circulante)
Análise de investimentos
Em linguagem popular, o capital de Giro pode ser entendido como a quantidade de dinheiro
que a empresa precisa para operar regularmente. E este recurso financeiro está alocado
nos estoque, nas contas a receber, no caixa ou na própria conta corrente da empresa.
São determinantes da importância e do volume de capital de giro (Assaf Neto e Tibúrcio, 2012):
- Volume de vendas, que impactam o volume de estoques, valores a receber e disponível;
- Sazonalidade
- Fatores cíclicos da economia como, por exemplo, recessão ou crescimento econômico;
- Tecnologia, dada sua influência sobre os custos; tempo de produção; e produtividade;
- Fatores externos como posição e decisões dos concorrentes, aumento das
exigências e necessidades dos consumidores, alteração do contrato com fornecedores,
condições de crédito, de fornecimento e produção.
Capital de giro (ativo circulante)
Análise de investimentos
Capital de giro (ativo circulante)
Análise de investimentos
Investimentos
necessários
($)
Capital de giro
sazonal (variável)
Capital de giro
permanente (fixo)
Tempo
Fluxo do capital de giro
Análise de investimentos
Recursos
aplicados
no ativo
circulante
Disponível Estoque de
materiais
Realizável
Vendas a
vista
Vendas a
prazo
Estoque de
produtos
acabados
Produção
O fluxo
do ativo 
circulante
Fontes de capital de giro
Análise de investimentos
Capital Próprio
Empréstimos/Financiamentos de curto e de longo prazo
Descontos de duplicatas e cheques
Fornecedores
Adiantamento de Clientes
Lucros
Fontes de capital de giro
Análise de investimentos
Caixa
Estoques
Fornecedores
Instituições 
Financeiras
Contas a
Receber
Acionistas
Clientes
Lucro
Cálculo do capital de giro líquido
Análise de investimentos
✓ O financiamento do capital de giro deve seguir a regra da boa saúde financeira, ou seja,
utilizar fontes de recursos de curto prazo para financiar aplicações correntes e fontes de
recursos de longo prazo para financiar os investimentos com prazos de retorno mais
longos.
Corresponde a diferença entre o 
Ativo Circulante e o Passivo 
Circulante:
Cálculo do capital de giro líquido
Análise de investimentos
Ativo Circulante
(AC)
Passivo Circulante
(PC)
Ativos Não 
Circulantes
(AP+RLP)
Longo-prazo
(PL+PNC)
Capital de giro
circulante líquido Positivo
Se CCL > 0 existe folga financeira
Cálculo do capital de giro líquido
Análise de investimentos
Patrimônio
Líquido
Ativo Não 
Circulante
Passivo Não 
Circulante
Passivo
Circulante
Ativo
Circulante
Capital de giro 
circulante líquido nulo
Se CCL = 0 não existe folga financeira/ equilíbrio
Cálculo do capital de giro líquido
Análise de investimentos
Patrimônio
Líquido
Ativo Não 
Circulante
Passivo Não 
circulante
Passivo
Circulante
Ativo
Circulante
Capital de giro
circulante líquido negativo
Se CCL < 0 existe desequilíbrio financeiro
Necessidade de capital de giro
Análise de investimentos
Alguns autores, e algumas técnicas em finanças (como EVA, economic value added),
costumam definir a NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO como aquela que surge
quando a atividade operacional da empresa gera um fluxo de saídas de caixa maior e mais
rápido que o das entradas de caixa.
A Necessidade de Capital de Giro (NCG), também denominada Necessidade de Investimento
no Giro (NIG), é a chave para a administração financeira eficiente de uma empresa. Não se
trata apenas de análise do ponto de vista financeiro, mas também de estratégias de
financiamento, crescimento e lucratividade (MATARAZZO, 2007).
NIG = Ativo Circulante Operacional – Passivo Circulante Operacional
Necessidade de capital de giro
Análise de investimentos
✓ Ativo circulante operacional (cíclico) ou ativo cíclico é aquele que guarda relação
direta com a operação da Companhia, é diretamenteinfluenciado pelo volume de
vendas ou produção, sendo composto por estoques, contas a receber e outros ativos
circulantes que tenham natureza relacionada à operação.
✓
✓ O ativo circulante financeiro (errático) é aquele relacionado com itens de liquidez
de curtíssimo prazo do ativo circulante, que não têm ligação com as operações da
empresa, ainda que tenham vindo da própria operação, como caixa, bancos e
aplicações financeiras.
Necessidade de capital de giro
Análise de investimentos
✓ O passivo circulante operacional (cíclico) está representado pelos itens do passivo
circulante relacionados ao ciclo operacional da companhia, tais como fornecedores,
salários, encargos, impostos, taxas etc..
✓ O passivo circulante financeiro (errático) corresponde aos itens que não têm
vinculação direta com a parte operacional da companhia e são, entre outros, os
empréstimos, financiamento que não estão relacionados diretamente com o core
business da empresa.
Necessidade de capital de giro
Análise de investimentos
Necessidade de capital de giro
Análise de investimentos
Necessidade de capital de giro
Análise de investimentos
Necessidade de capital de giro
Análise de investimentos
Necessidade de capital de giro
Análise de investimentos
Necessidade de capital de giro
Análise de investimentos
Interpretação:
➢ Se AC op > PC op com necessidade de investimento no giro
➢ Se AC op = PC op sem necessidade de investimento no giro
➢ Se AC op < PC op sobra de recursos operacionais
A diferença entre o CCL e o NIG representa o saldo disponível ou saldo em tesouraria, ou
seja, a margem de segurança financeira da empresa.
SD = CCL – NIG
Saldo em tesouraria
Análise de investimentos
A diferença entre o CCL e o NIG representa o saldo disponível ou saldo em tesouraria, ou
seja, a margem de segurança financeira da empresa.
ST = CCL – NIG
Exemplos
Análise de investimentos
Exemplos (resolução)
Análise de investimentos
CGL = AC – PC
Capital de giro em 01/01/2011 = 7.000 − 3.800 = 3.200
Capital de giro em 31/12/2011 = 15.850 − 8.200 = 7.650
Portanto, 
Variação do capital de giro = 7.650 – 3.200 = 4.450 (positivo)
Mas o que significa este resultado positivo?
Que a empresa apresenta maior liquidez.
No entanto, apesar do risco de liquidez ser menor em empresas com CCL maior do que zero, há
uma tendência de que a rentabilidade também seja menor, uma vez que os ativos de curto
prazo, de maneira geral, são menos rentáveis do que ativos de longo prazo, especialmente
porque, ativos correntes como disponibilidades e contas a receber, perdem valor durante o
tempo por conta da inflação
Exemplos
Análise de investimentos
Exemplos (resolução)
Análise de investimentos
NIG = Ativo Circulante Operacional – Passivo Circulante Operacional
NIG = (250.000 + 180.000) – (150.000 + 40.000 + 60.000)
NIG = 430.000 – 250.000
NIG = 180.000 
Observe que : como AC op > PC op há a necessidade de capital de giro 
Exemplos
Análise de investimentos
Exemplos (resolução)
Análise de investimentos
NIG = Ativo Circulante Operacional – Passivo Circulante Operacional
NIG 2005 = 350.000 – 305.000 = 45.000
NIG 2006 = 660.000 – 400.000 = 260.000
Variação entre os anos : 260.000 – 45.000 = 215.000
Ativo Circulante Operacional 2005 = 150.000 + 200.000 = 350.000 
Ativo Circulante Operacional 2006 = 310.000 + 350.000 = 660.000 
Passivo Circulante Operacional 2005 = 160.000 + 62.500 + 82.500 = 305.000
Passivo Circulante Operacional 2005 = 200.000 + 100.000 + 100.000 = 400.000
Bibliografia básica
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✓ASSAF NETO, Alexandre LIMA, Fabiano Guasti. Fundamentos de
administração financeira. 3. ed. São Paulo: Atlas, 2017.
✓BORGES, Vanessa Anelli. Análise de investimento. 1 ed. Rio de Janeiro:
SESES, 2018. HOJI, Masakau. Administração financeira e orçamentária:
matemática financeira aplicada, estratégias financeiras, orçamento
empresarial. 12 ed. São Paulo: Atlas, 2017.
Bibliografia Complementar
40
✓ASSAF NETO, Alexandre. Valuation: métricas de valor & avaliação de
empresas. 2. ed. São Paulo: Atlas, 2019.
✓BRIGHAM, Eugene F.; EHRHARDT, Michael C. Administração
financeira: teoria e prática. 3. ed. São Paulo: Cengage Learning, 2016.
✓CAMLOFFSKI, Rodrigo. Análise de investimentos e viabilidade financeira
das empresas. 1 ed. São Paulo: Atlas, 2014.
✓GITMAN, Lawrence J. ;ZUTTER, Chad J. Princípios de administração
financeira. 14 ed. São Paulo: Pearson Education do Brasil, 2017.
✓ PADOVEZE, Clóvis Luís. Administração financeira: uma abordagem
global. 1 ed. São Paulo: Saraiva, 2016.
✓BERTOLO, Luís A. Escopo e o ambiente da administração financeira.