POS1326 ESTUDOS DE VIABILIDADE TÉCNICA PG0618211 - 202112 ead-15669 01 (2)

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Decisões de investimento possuem o seguinte propósito: aumentar a capacidade de gerar lucro
nas empresas. Tais decisões tendem a ampliar o volume de ativos controlados pelas empresas,
sua capacidade operacional e obrigações �nanceiras. Dessa forma, o estudo da viabilidade
técnica e econômico-�nanceira exige que o analista:
estime os gastos com investimentos, receitas, custos, despesas e lucros;
aplique técnicas de viabilidade de investimento;
interprete os indicadores de viabilidade;
elabore relatórios de estudo de viabilidade.
Em suma, o analista deve aplicar técnicas destinadas a fazer o orçamento do capital, dando
subsídios às decisões do investimento.
Caro(a) estudante, ao ler este roteiro, você irá:
compreender por que as principais decisões tomadas pelo gestor (investimento,
�nanciamento e operacionais) estão intimamente relacionadas;
estimar os gastos com investimento e construir o �uxo de caixa (FDC) de benefícios
medidos na forma de estimativas de lucros das alternativas de investimento;
aplicar técnicas contábeis e matemáticas destinadas à avaliação da viabilidade técnica e
econômico-�nanceira de projetos de investimento;
interpretar os diferentes indicadores de análise de viabilidade técnica e econômico-
�nanceira de projetos;
elaborar relatórios de estudo de viabilidade de projetos como forma de dar suporte às
decisões de investimento da empresa.
Estudos de Viabilidade Técnica
Roteiro deRoteiro de 
EstudosEstudos
Autor: Me. Marcello Muniz da Silva
Revisor: José Yter Alcantara Costa
Introdução
Projetos de investimento possuem diversas origens. Além da possibilidade de identi�car novas
oportunidades (crescimento ou abertura de novos mercados), os projetos podem surgir de
pedidos de clientes (desenvolvimento de novos produtos ou serviços), exigências decorrentes
de mudanças na legislação (seja ambiental, trabalhista ou �scal), choques tecnológicos (estes
decorrentes da introdução de novos produtos e/ou adoção de novos e mais e�cientes
processos produtivos por parte de empresas concorrentes).
Independentemente da razão que motiva a realização de novos projetos, estes exigem
obtenção ou coleta, organização, processamento e análise de informações para que seja
possível analisar o custo-benefício das diferentes alternativas de investimento do ponto de
vista técnico e econômico-�nanceiro. Em suma, a obtenção e a análise de dados fundamentam
o processo de avaliação de projetos e as tomadas de decisão.
Este roteiro irá ajudá-lo a fornecer elementos para que você adquira competências voltadas
aos estudos da viabilidade técnica e econômico-�nanceira de projetos de investimento.
Processos de Tomada de Decisão
de Investimentos e sua Relação
com as Decisões Operacionais e
de Financiamento
Um estudo de viabilidade técnica e econômico-�nanceira de projeto tem como propósito
apoiar os processos de tomada de decisão de investimentos. A realização desses processos
exige a elaboração do orçamento de capital. Corresponde a um plano que detalha projeções de
saídas e de entradas de recursos �nanceiros na empresa que o executa durante determinado
período de tempo futuro.
As saídas englobam investimentos nos ativos que a empresa realiza, na esperança de obter
benefícios futuros (período superior a um ano), sendo denominados capital expenditure
(CAPEX). Já as entradas correspondem às receitas que a empresa espera obter com a venda de
bens e/ou serviços possibilitada pelo CAPEX, mediante a realização do operational expenditure
(OPEX), que compreende os gastos decorrentes do uso produtivo dos recursos na forma de
custos e despesas necessários à oferta de um bem ou serviço com o uso dos ativos previstos.
Dessa maneira, o orçamento do capital corresponde ao processo orientado a avaliar e
selecionar projetos de investimentos de longo prazo nas empresas, fato que envolve a
elaboração do estudo de viabilidade técnica e econômico-�nanceira. Como sintetizam Gitman e
Zutter (2017, p. 396), o:
Orçamento de capital é o processo de avaliação e seleção de investimentos de
longo prazo condizentes com o objetivo empresarial de maximizar a riqueza
dos proprietários. As empresas costumam fazer muitos tipos de investimento de
longo prazo, mas o mais comum é o investimento em ativo imobilizado.
Em suma, o orçamento de capital sumariza todos os dados relacionados aos FDCs das
alternativas de investimento.
LEITURA
Princípios de administração �nanceira
Autores: Laurence J. Gitman e Chad J. Zutter
Editora: Pearson Prentice Hall
Ano: 2017
Comentário: trata-se de um livro que descreve os objetivos e as
técnicas empregadas para avaliar as decisões de investimento,
�nanciamento e operacionais de curto e longo prazo, em
particular o capítulo 10, que trata dos processos de elaboração
de orçamento de capital.
Esse título está disponível na Biblioteca Virtual da Laureate.
Estimando e Construindo o Fluxo
de Caixa (FDC) de um Projeto de
Investimentos
A tomada de decisão de investimento em um novo projeto exige a realização de estudos
prévios orientados ao dimensionamento do projeto e à análise da viabilidade técnica e
econômico-�nanceira. Os objetivos de tais estudos abrangem, respectivamente, identi�car e
dimensionar a demanda e a oferta de mercado, avaliar a viabilidade técnica e de�nir a
localização e o tamanho do empreendimento e aplicar métodos de cálculos �nanceiros que
permitam avaliar a relação custo-benefício de cada projeto de investimento. Tais estudos
exigem a obtenção e o processamento de dados orientados à criação de indicadores que
permitam a tomada de decisão do investimento.
LEITURA
Projeto de investimento: com estudo de caso
completo na área de serviços
Autora: Dayse Aparecida do Nascimento Rebelatto
Editora: Malone
Ano: 2004
Comentário: esse livro discute os aspectos associados a
qualquer análise de investimento: análise de mercado, estudos
técnicos e análise de custo-benefício. Um dos pontos fortes do
livro é dar ênfase à análise dos aspectos relacionados ao estudo
de mercado, tamanho, localização, engenharia, custos e receitas
do projeto, o que é feito nos capítulos 1 a 4, respectivamente.
Esse título está disponível na Biblioteca Virtual da Laureate.
Especi�camente, a análise de viabilidade de projetos – alinhados aos objetivos estratégicos da
empresa – consiste em aplicar processos e técnicas de cálculos contábeis e �nanceiros, com o
objetivo de identi�car e avaliar as necessidades de recursos materiais e técnicos, além de
estimar as exigências de �nanciamento de projetos. Por essa razão, um orçamento contempla
ações que têm:
[...] como base as três principais atividades empresariais: orçamento
operacional, orçamento de investimentos e orçamento de �nanciamentos. Esses
planos orçamentários podem seguir alguns passos para que sejam integrados
aos objetivos estratégicos da empresa (SELEME, 2012, p. 215).
Em suma, o analista deve aplicar técnicas para obter as estimativas associadas à elaboração do
orçamento de capital.
LEITURA
Finanças sem complicação
Autor: Laila Del Bem Seleme
Editora: Intersaberes
Ano: 2012
Comentário: além de abordar aspectos relacionados aos
fundamentos de administração �nanceira, esse livro apresenta,
no capítulo 6, aspectos do processo de elaboração do
orçamento empresarial de forma elucidativa.
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LEITURA
Fluxo de caixa: cash �ow
Autores: Cristiane Aparecida Alves dos Santos, Maria Cristina Rodrigues Barreto, Vanessa
Cássia Pinheiro Videschi e Ricardo Yoshio Horita
Ano: 2010
Comentário: o artigo parte da premissa de que a obtenção da estimativa do FDC compreende
uma ferramenta que permite avaliar antecipadamente a conferência das disponibilidades de
caixa, contribuindo com a prevenção de perdas para as empresas. 
Técnicas Matemáticas de Análise
de Investimento em Projetos
As técnicas de cálculo �nanceiro aplicadas na avaliação de projetos têm como objetivo permitir
que o analista selecione, entre as diversas alternativas de investimento, aquela que apresenta
maior potencial de geraçãode valor para o negócio. Aqui, gerar valor signi�ca investir em
alternativas que gerem um FDC maior do que os gastos incorridos com a sua implantação e
operacionais.
Nesse contexto, uma vez obtidas as estimativas de FDC das alternativas de investimento, o
analista deve ser capaz de aplicar técnicas de avaliação como meio de selecionar a alternativa
de investimento mais rentável. Esses dois grandes assuntos compõem a principal temática a
ser abordada. Dentre as técnicas mais empregadas de avaliação de investimentos, destacam-se
o valor presente líquido (VPL), a taxa interna de retorno (TIR) e o período de payback.
De acordo com Samanez (2010, p. 187):
O valor de um projeto é baseado em sua capacidade de gerar �uxos de caixa
futuros, ou seja, gerar renda econômica [...]. As alternativas de investimento
podem ser comparadas somente se as consequências monetárias forem
medidas em um ponto comum no tempo.
O VPL é a soma dos valores presentes no FDC de um projeto de investimento quando
descontados pela taxa mínima de atratividade ou taxa de retorno exigida pelo investidor. Já a
TIR representa uma taxa periódica de retorno implícita e que torna o VPL igual a zero.
Finalmente, o período de payback representa uma estimativa de prazo de recuperação do
investimento em um projeto.
Portanto, como demonstrado e exempli�cado por Samanez (2010) e Castanheiras e Macedo
(2012), o VPL, a TIR e o payback simples devem ser calculados como sumarizado a seguir:
VPL: Dada a taxa de retorno exigida pelo investidor, i, que é Taxa Mínima de Atratividade
(TMA), o �uxo de caixa de entradas e saídas de caixa do projeto, devidamente indexados
no tempo (CFi ou Cash Flow de cada instante), o analista deve empregar a seguinte
expressão:
TIR: é a taxa que, quando aplicada na fórmula do VPL, torna este igual a zero.
Payback simples (PBS): deve ser calculado com base no CF e avaliação do saldo devedor
(SD) e tempo, t, como segue:
PBS = Período t no qual cessa o SD - [Saldo devedor em (t - 1) / CF do período t]
VPL  =   −  C .F0 + [ +   +  + ... +  ]CF1(1+i)1
CF2
(1+ i) 
CF3
(1+i)3 
CF t
(1+i) t
LEITURA
Matemática �nanceira
Autor: Carlos Patricio Samanez
Editora: Pearson Prentice Hall
Ano: 2010
Comentário: esse livro apresenta os fundamentos e as
aplicações de técnicas de cálculo �nanceiro. O Capítulo 10, em
particular, apresenta e exempli�ca a prática de diversas técnicas
de análise �nanceira de projetos, incluindo o VPL, a TIR e o
período de payback.
Esse título está disponível na Biblioteca Virtual da Laureate.
Interpretação das Técnicas de
Viabilidade Técnica e Econômico-
Financeira de um Projeto
Além de estimar os componentes do FDC das alternativas de investimento (gastos com ativos
imobilizados, mão de obra, materiais e insumos necessários para a execução de projetos de
investimento), o �uxo de benefícios e gastos operacionais esperados decorrentes (receitas de
vendas, custos e despesas operacionais, necessários à oferta de bens e ou serviços) devem
gerar indicadores que permitam tomadas de decisão de investimento.
O analista deve ser capaz de interpretar os resultados alcançados: o VPL, a TIR e o período de
payback. A massa de informações geradas permite visualizar diversos aspectos das alternativas
de investimento. Como destacam Ueda et al. (2017, p. 1):
LEITURA
Matemática �nanceira aplicada
Autores: Nelson Pereira Castanheira e Luiz Roberto Dias
Macedo
Editora: Intersaberes
Ano: 2012
Comentário: no Capítulo 8 deste livro, os autores mostram
como aplicar e interpretar o VPL e a TIR com o uso da HP 12C. É
importante que o analista aprenda a calcular esses indicadores
com emprego não apenas da HP 12C, mas com o uso das
ferramentas presentes em planilhas de cálculo.
Esse título está disponível na Biblioteca Virtual da Laureate.
A partir da análise de viabilidade econômica torna-se possível veri�car a
consistência e a rentabilidade de um projeto a ser implementado, estimando e
analisando o desempenho do produto resultante do mesmo. Diante disso,
através das projeções e números, há uma melhor visualização acerca do real
potencial de retorno do investimento em questão, deixando mais clara e segura
a decisão sobre a iniciação ou descarte do projeto.
Os critérios de decisão são os seguintes: quando há um projeto único, o investidor deve optar
por projetos de VPL maior ou igual a zero ou de TIR maior ou igual à taxa de retorno exigida
pelo investidor. No caso de duas ou mais alternativas, deve ser escolhido o projeto de maior
VPL, TIR e/ou deve ser o menor payback simples ou descontado.
LEITURA
Análise de viabilidade econômico-�nanceira de um empreendimento do setor
alimentício com o uso de técnicas determinísticas
Autores: Renan Mitsuo Ueda, Cristiane Melchior, Denis Rasquin Rabenschlag, Adriano
Mendonça Souza e Roselaine Ruviaro Zanini
Ano: 2017
Comentário: o artigo apresenta os passos necessários para a realização do estudo de
viabilidade de um projeto de investimento, dando destaque ao uso do plano de negócios,
pesquisa de mercado e planos de marketing operacional, organizacional e �nanceiro. 
LEITURA
Análise da viabilidade �nanceira de um projeto de investimento para
implantar uma empresa de serviços contábeis virtuais
Autores: Fabiano Maury Raupp, Rosimere Alves de Bona Porton e Ilse Maria Beuren
Ano: 2002
Comentário: o artigo mostra a aplicação e a análise da viabilidade �nanceira de um projeto de
investimento para implantar uma empresa de serviços contábeis virtuais. Ao fazer isso, são
aplicados os passos e procedimentos empregados na realização de estudos de viabilidade
técnica e econômico-�nanceira de projetos. 
Elementos de um Relatório de
Estudo de Viabilidade de Projetos
de Investimento
O relatório �nal de viabilidade técnica e econômico-�nanceira resgata e sumariza todas as
informações empregadas na obtenção das estimativas de custo-benefício de um projeto de
investimento, além de apresentar as hipóteses e premissas adotadas pelo analista para o
alcance dos indicadores empregados na análise das alternativas de investimento (VPL, TIR e
payback, por exemplo) e sua interpretação, traduzido na conclusão quanto à viabilidade do
empreendimento. Silva et al. (2018) aplicam tais procedimentos contextualizando,
apresentando e discutindo os resultados do estudo de viabilidade de um projeto. Ao fazer isso,
enfatizam que:
A metodologia utilizada no estudo de caso em caráter quantitativo delineia as
rotinas e métodos seguidos pela companhia avaliada, apresentando os
desígnios constituídos, bem como parecer para a ampliação e re�namento dos
ofícios proporcionados (SILVA et al., 2018, p. 2).
O estudo de viabilidade deve consolidar as informações relacionadas ao dimensionamento de
mercado (análise da oferta e demanda), aos estudos técnicos (escala de produção e localização)
e à análise de custo-benefício, auxiliando o analista no processo de tomada de decisão de
investimento.
LEITURA
Análise de viabilidade econômico-�nanceira dos investimentos em projetos da
indústria naval: um estudo de caso no estado do Amazonas
Autores: Gerson do Nascimento Silva, Fabiana Lucena Oliveira e Héber Pinheiro Martins
Ano: 2018
Comentário: após apresentar o propósito do artigo e descrever as técnicas empregadas no
estudo da viabilidade técnica e econômico-�nanceira do projeto, na seção 4, o artigo apresenta
os resultados do estudo de viabilidade do projeto, indicando quais elementos devem compor o
relatório �nal de viabilidade. 
LEITURA
Modelo de estudo de viabilidade aplicado a empresas de software
Autores: Caio Augusto Nunes Marques, Jaqueline Akemi Suzuki e Adriana Ferreira de Faria
Ano: 2010
Comentário: o artigo sustenta que incubadoras devem fornecer o aporte necessário para
conduzir estudos de viabilidade e apresenta experiências obtidas com a aplicação de estudos
de viabilidade técnica, econômica e comercial em duas empresas de software. 
Conclusão
Projetos de investimento têm como propósito incrementar o valor das empresas, o que
signi�ca só investir em ativos que gerem mais valordo que custam. Para que seja possível
avaliá-los, os analistas devem:
estimar os FDCs das alternativas de investimento;
aplicar técnicas de avaliação dos FDCs das alternativas de investimento;
gerar indicadores que permitam a tomada de decisão do investimento;
gerar e interpretar esses indicadores, apontando e descrevendo sumariamente as
hipóteses e premissas adotadas no processo de estimação e análise dos FDC dos
projetos.
Após indicar que as decisões de investimento, �nanciamento e operacionais sempre se
encontram intrinsecamente relacionadas, este roteiro perpassou os principais passos e
procedimentos que devem ser adotados em estudos de viabilidade técnica e econômico-
�nanceira de projetos: estimar e construir o FDC, aplicar técnicas de cálculo �nanceiro para
obter indicadores de viabilidade, interpretar tais indicadores e elaborar o relatório do estudo
de viabilidade de projetos de investimento.
Referências Bibliográ�cas
CASTANHEIRA, N. P.; MACEDO, L. R. D. Matemática �nanceira aplicada. Curitiba: Intersaberes,
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REBELATTO, D. A. N. (org.). Projeto de investimento: com estudo de caso completo na área de
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SELEME, L. D. B. Finanças sem complicação. Curitiba: Intersaberes, 2012.
SILVA, G. N.; OLIVEIRA, F. L.; MARTINS, H. P. Análise de viabilidade econômico-�nanceira dos
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UEDA, R. M. et al. Análise de viabilidade econômico-�nanceira de um empreendimento do setor
alimentício com o uso de técnicas determinísticas. In: ENCONTRO NACIONAL DE ENGENHARIA
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Brasileira de Engenharia de Produção, 2017. Disponível em:
http://www.abepro.org.br/biblioteca/TN_STO_240_390_31887.pdf. Acesso em: 16 abr. 2020.
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https://www.revistaespacios.com/a18v39n08/18390802.html
http://www.abepro.org.br/biblioteca/TN_STO_240_390_31887.pdf