Investimento e Financiamento: Análise de Demonstrações Contábeis

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Departamento de 
Ciências Econômicas 
 
 
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Nome da Disciplina: Investimento e Financiamento 
Professor: Ricardo Machado Ruiz 
 
Código: ECN 010 e ECN 098 
Curso: CIÊNCIAS ECONÔMICAS e RELAÇÕES ECONÔMICAS INTERNACIONAIS 
 
Carga horária: 60 horas/aula, 4 créditos 
Período Letivo: Primeiro semestre de 2021 
Horários: 14:00 15:40 (Terça) e 14:00 15:40 (Quinta) 
 
Disciplina adaptada para ENSINO REMOTO EMERGENCIAL 
 
 
BIBLIOGRAFICA BÁSICA: 
ROSS, WESTERFIELD, JORDAN & LAMB (2013). Fundamentos de Administração 
Financeira, 9ª edição. Editora: McGraw Hill 
 
BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR: 
ASSAF NETO (2014). Finanças Corporativas e Valor, São Paulo, Atlas. 
ROSS, WESTERFIELD & JAFFE (2013). Administração Financeira, Corporate Finance, 
São Paulo, Atlas. 
 
 
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3. Trabalhando com Demonstrações Contábeis (capítulo 3) 
4. Trabalhando com Demonstrações Contábeis (capítulo 3) 
 
 
Capítulo 3 - Trabalhando com Demonstrações Contábeis 
 
Como comparar demonstrações contábeis de diferentes empresas 
Como comparar demonstrações contábeis de diferentes períodos 
Há uma grande variedade de indicadores financeiros 
Como calcular e interpretar indicadores 
Os determinantes da lucratividade da empresa 
Alguns problemas e armadilhas 
 
3.1. Fluxo de caixa e demonstrações contábeis: um exame detalhado 
 
• Balanço Patrimonial 
• Demonstrativo de Resultados 
• Fluxo de Caixa 
• Fonte e Uso de Recursos 
 
Fluxo de caixa dos ativos = Fluxo de caixa para os credores + 
 Fluxo de caixa para os proprietários 
 
 
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A demonstração de fluxos de caixa 
 
Agrupar atividades: 
 Atividades operacionais 
 Atividades de investimento 
 Atividades de financiamento 
 
 
 
Fontes e usos de caixa 
 
Fontes (origens) de caixa – geram recursos, vendas de produtos, venda de ativos 
Usos (aplicações) de caixa – geram pagamentos, compra de insumos, compra ativos 
 
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3.2. Demonstrações contábeis comparáveis 
 
Demonstrações de tamanho comum 
Balanços patrimoniais de tamanho comum – expressar cada item como % 
Demonstrações de resultados de tamanho comum - expressar cada item como % 
 
Demonstrações contábeis com ano-base comum: análise de tendências 
Série de 10 anos 
A empresa usa mais ou menos capital de terceiros? 
A empresa ficou mais ou menos líquida? 
Ano-base? 
 
Análise combinada de tamanho e ano-base comuns 
Taxa de crescimento dos itens dos ativos 
 
3.3. Análise de indicadores 
 
 
 
3.3.1. Indicadores de solvência de curto prazo ou de liquidez 
Capacidade de a empresa pagar contas no curto prazo 
Esses indicadores observam ativos e passivos circulantes 
Dificilmente há grandes divergências entre valor contábil e de mercado 
 
Índice de liquidez corrente 
Empréstimo de longo prazo afeta o caixa, mas não a liquidez. 
Índice de liquidez elevado pode ser um indicador de ineficiência? 
Índice de liquidez elevado pode ser um indicador de solvência no curto prazo? 
 
Índice de liquidez imediata (ou liquidez seca) 
Diferenças entre liquidez corrente e imediata devem ser consideradas. 
Estoques elevados são sinal de vendas em queda ou ativo em depreciação. 
Valor contábil dos estoques pode divergir do valor de mercado. 
Elevada liquidez imediata pode indicar baixo ganho financeiro na gestão do caixa. 
 
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Outros índices de liquidez 
Índice de Caixa = Caixa / Passivo Circulante 
Índice Capital Circulante Líquido = Capital Circulante Líquido / Ativo Total 
Medidas de Intervalo = (Ativo Circulante – Estoque) / Custos Operacionais Médios Diários 
 
3.3.2. Indicadores de solvência de longo prazo 
 
 
 
Índice de endividamento total 
Índice de endividamento total = (Ativo total – Patrimônio Líquido) / Ativo total 
Intensidade de uso de capital de terceiros 
 
Índice Dívida/capital próprio = Dívida total / Patrimônio Líquido 
Indica a capacidade da empresa de obter recursos de terceiros 
 
Multiplicador do Patrimônio Líquido = Ativo total / Patrimônio Líquido 
Indica a capacidade da empresa de obter recursos de terceiros 
 
Capitalização Total X Ativo Total 
Índice de Endividamento de Longo Prazo = Passivo Não-circulante / (Passivo Não-
circulante + Patrimônio Líquido) 
 
Índice de Cobertura de Juros 
ICJ = LAJIR / Juros 
ICJ = (LL+D) = LB / Juros 
 
Cobertura de caixa 
Índice de Cobertura de Caixa = LAJIDA / Juros 
A depreciação não afeta o caixa 
 
3.3.3. Medidas de Gestão de Ativos ou de Giro 
Índices de utilização do ativo 
Indicadores de atividade 
 
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Giro de estoque e prazo médio de estocagem 
Giro de Estoque = Custo das Mercadorias Vendidas / Estoque 
 
Prazo Médio de Estocagem = 365 / Giro de Estoque 
Quanto menor esse número, melhor para a empresa 
 
Giro de contas a receber e prazo médio de recebimento 
Giro de contas a receber = Vendas / Contas a Receber 
 
Prazo médio de recebimento = 365 / Giro das Contas a Receber 
Quando menor esse número, melhor para a empresa 
 
Indicadores de Giro do Ativo 
Giro do Capital Circulante Líquido = Vendas / Capital Circulante Líquido 
Giro do Ativo Imobilizado = Vendas / Ativo Total 
Um valor alto é preferível 
 
3.3.4. Medidas de Lucratividade 
 
 
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Margem líquida 
Um valor alto é preferível 
Excluída a depreciação 
 
Retorno sobre o ativo 
Return on Assets (ROA) 
Um valor alto é preferível 
Excluída a depreciação e dúvidas sobre o valor de mercado do ativo total 
 
Retorno sobre o patrimônio líquido 
Return on Equity (ROE) 
Essa é uma das medidas importante para os acionistas 
Um valor alto é preferível 
Excluída a depreciação e dúvidas sobre o valor de mercado do ativo total 
 
Return on Assets (ROA) < Return on Equity (ROE)  endividamento financeiro 
 
Return on Assets (ROA) e Return on Equity (ROE) são índices contábeis e seria 
inadequado comparar o resultado com a taxa de juros observada no mercado. 
 
A divergência principal é que o valor contábil pode diferir do custo de uso, de reposição 
do capital, não mensurar adequadamente ativos intangíveis etc. 
 
3.3.5. Medidas de Valor de Mercado 
Lucro por Ação = Lucro Líquido / Ações em Circulação 
 
Índice Preço / Lucro = Preço por Ação / Lucro por Ação 
Um PL de 15 é considerado elevado nos EUA 
Um PL de 05 é considerado baixo nos EUA 
 
Índice de Preços / Vendas = Preço por Ação / Vendas por Ação 
As empresas iniciantes ou em crescimento podem tem PL elevados devido a retenção de 
lucros ou por se encontrarem em fase não operacional. 
 
Índice Valor de Mercado / Valor Contábil 
Índice Valor de Mercado / Valor Contábil = Valor de mercado ação / Valor contábil ação. 
O valor contábil da ação é o patrimônio líquido total 
O padrão histórico é de 1,7 nos EUA 
 
Índice Q de Tobin = Valor de Mercado do Ativo / Custo de Reposição do Ativo 
Índice Q de Tobin = Valor de Mercado do Passivo e do PL / Custo de Reposição do Ativo 
 
Um valor alto é preferível. Altos índices Q tendem a ser aqueles com oportunidades de 
investimentos atrativas ou vantagens competitivas significativas. 
 
Índices Q são difíceis de calcular com precisão. Dificuldades em estimar o custo de 
reposição do ativo de uma empresa. 
 
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Para todos os indicadores é necessário considerar padrões históricos e setoriais para 
avaliar se tais indicadores são altos ou baixos. 
 
3.4. A identidade Du Pont 
 
Return on Equity (ROE) ≈ taxa de lucro do capital próprio 
Return on Assets (ROA) ≈ taxa de lucro do capital total 
 
Um exame mais detalhado da ROE: 
ROE = Lucro Líquido / Patrimônio Líquido 
ROE = (LL / PL) 
ROE = (LL / PL) x (AT / AT) 
ROE = (LL / AT) x (AT / PL) 
ROA = (LL / AT) 
 
(AT / PL) = multiplicadordo patrimônio líquido 
 
ROE = (LL / AT) x (AT / PL) x (Vendas / Vendas) 
ROE = (LL / Vendas) x (Vendas / AT) x (AT / PL) 
ROE = margem de lucro X giro do ativo total X multiplicador do patrimônio 
 
ROE é determinado por: 
1) Eficiência Operacional (Comercial, Produtiva e Tecnológica) 
2) Eficiência no Uso dos Ativos (giro da produção e vendas) 
3) Alavancagem Financeira (Recursos de Terceiros + Recurso Próprio) 
 
Um valor alto é preferível para todos esses indicadores 
Quanto maior a margem de lucro, melhor? 
Quanto maior o giro total do ativo, melhor? 
Quanto maior o multiplicador do patrimônio, melhor? 
 
Os determinantes setoriais podem afetar a composição da carteira de investimento. 
Algumas empresas tem diferentes eficiências (operacional, de uso de ativos e alavancagem 
financeira) e atuam no mesmo mercado. 
 
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A taxa de lucro final e seus determinantes mostram as fragilidades e vantagens de cada 
firma, considerado o seu padrão setorial. 
 
 
 
 
 
 
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3.5. Como usar as informações das demonstrações contábeis 
 
As informações contábeis estão sempre disponíveis, em particular em empresas S.A.. Em 
conflitos entre dados contábeis e de mercado, os dados de mercado devem prevalecer. 
 
Os dados contábeis são usados para planejamento interno, monitoramento de segmentos 
de mercado, alocação de recursos e cumprimento de metas. Podem ser uteis para avaliar 
concorrentes. 
 
Esses dados são utilizados por investidores, por fornecedores, governos, agências de 
classificação de risco. 
 
Selecionando uma referência 
 
Análise de tendência no tempo – avaliar o comportamento do ativo, a regularidade dos 
rendimentos, resiliência, taxa de crescimento etc. 
 
Análise por grupo de pares – avaliar o desempenho relativo de algumas empresas em 
determinada indústria (IBGE-CNAE, SIC). 
 
Problemas com a análise das demonstrações contábeis 
 
Como classificar os valores? 
Existem diferentes padrões contábeis 
 
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Não podemos dizer se o índice é alto ou baixo sem estabelecer uma comparação. 
A indústria não é bem definida 
Os concorrentes podem estar espalhados pelo mundo 
Há problemas relacionados a taxa de câmbio 
 
Diversidade tecnológica 
Regulação de monopólios e indústrias em rede 
Formas organizacionais diferentes 
Problemas com conglomerados, controladas e coligadas 
 
3.6. Resumo e conclusões 
 
Fontes e usos de caixa 
Demonstrações contábeis uniformes 
Analise de indicadores 
Como usar as demonstrações contábeis 
 
 
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Sistema Financeiro, um exemplo: 
 
“A diferença entre o ROE e o ROA pode ser substancial em determinados setores. 
Por exemplo, em 2008, o Bank of America teve um ROA de apenas 0,53%, o que é 
bastante comum para um grande banco. Entretanto, os bancos costumam tomar um 
bocado de dinheiro emprestado e, portanto, têm multiplicadores de patrimônio líquido 
relativamente grandes. O ROE do Bank of America é de cerca de 5,75%, implicando 
um multiplicador do patrimônio líquido de 10,85”. 
 
 
 
Primeiro Caso: 2% de default, taxa de juros 10% e taxa de captação de 6% 
 
 
 
 
 
Segundo Caso: 2% de default, taxa de juros 10% e taxa de captação de 7% 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Banco A - Multiplicador do Patrimonio 12 Banco B - Multiplicador do Patrimonio 21
Ativo 1.200,00 Passivo 1.200,00 Ativo 2.100,00 Passivo 2.100,00
Ativo Circulante 1.150,00 Passivo Terceiros 1.100,00 Ativo Circulante 2.050,00 Passivo Terceiros 2.000,00
Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 100,00 Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 100,00
Demostrativo de Resultados Demostrativo de Resultados
Empréstimos 1.150,00 Empréstimos 2.050,00
Defaults 23,00 Taxa de Defaulf 0,02 Defaults 41,00 Taxa de Defaulf 0,02
Empréstimos Líquidos 1.127,00 Empréstimos Líquidos 2.009,00
Juros de Empréstimos 112,70 Taxa de Juros 0,10 Juros de Empréstimos 200,90 Taxa de Juros 0,10
Custo de Captação 66,00 Taxa Captação 0,06 Custo de Captação 120,00 Taxa Captação 0,06
Lucro Líquido 23,70 Spread 0,04 Lucro Líquido 39,90 Spread 0,04
ROE 23,70 ROE 39,90
ROA 1,98 ROA 1,90
Balanço Balanço
Ativo 1.484,40 Passivo 1.484,40 Ativo 2.937,90 Passivo 2.937,90
Ativo Circulante 1.434,40 Passivo Terceiros 1.360,70 Ativo Circulante 2.887,90 Passivo Terceiros 2.798,00
Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 123,70 Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 139,90
Banco A - Multiplicador do Patrimonio 12 Banco B - Multiplicador do Patrimonio 21
Ativo 1.200,00 Passivo 1.200,00 Ativo 2.100,00 Passivo 2.100,00
Ativo Circulante 1.150,00 Passivo Terceiros 1.100,00 Ativo Circulante 2.050,00 Passivo Terceiros 2.000,00
Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 100,00 Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 100,00
Demostrativo de Resultados Demostrativo de Resultados
Empréstimos 1.150,00 Empréstimos 2.050,00
Defaults 23,00 Taxa de Defaulf 0,02 Defaults 41,00 Taxa de Defaulf 0,02
Empréstimos Líquidos 1.127,00 Empréstimos Líquidos 2.009,00
Juros de Empréstimos 112,70 Taxa de Juros 0,10 Juros de Empréstimos 200,90 Taxa de Juros 0,10
Custo de Captação 77,00 Taxa Captação 0,07 Custo de Captação 140,00 Taxa Captação 0,07
Lucro Líquido 12,70 Spread 0,03 Lucro Líquido 19,90 Spread 0,03
ROE 12,70 ROE 19,90
ROA 1,06 ROA 0,95
Balanço Balanço
Ativo 1.352,40 Passivo 1.352,40 Ativo 2.517,90 Passivo 2.517,90
Ativo Circulante 1.302,40 Passivo Terceiros 1.239,70 Ativo Circulante 2.467,90 Passivo Terceiros 2.398,00
Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 112,70 Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 119,90
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Terceiro Caso: 2% de default, taxa de juros 9% e taxa de captação de 7% 
 
 
 
 
 
Quarto Caso: 3% de default, taxa de juros 9% e taxa de captação de 7% 
 
 
 
 
 
Banco A - Multiplicador do Patrimonio 12 Banco B - Multiplicador do Patrimonio 21
Ativo 1.200,00 Passivo 1.200,00 Ativo 2.100,00 Passivo 2.100,00
Ativo Circulante 1.150,00 Passivo Terceiros 1.100,00 Ativo Circulante 2.050,00 Passivo Terceiros 2.000,00
Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 100,00 Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 100,00
Demostrativo de Resultados Demostrativo de Resultados
Empréstimos 1.150,00 Empréstimos 2.050,00
Defaults 23,00 Taxa de Defaulf 0,02 Defaults 41,00 Taxa de Defaulf 0,02
Empréstimos Líquidos 1.127,00 Empréstimos Líquidos 2.009,00
Juros de Empréstimos 101,43 Taxa de Juros 0,09 Juros de Empréstimos 180,81 Taxa de Juros 0,09
Custo de Captação 77,00 Taxa Captação 0,07 Custo de Captação 140,00 Taxa Captação 0,07
Lucro Líquido 1,43 Spread 0,02 Lucro Líquido -0,19 Spread 0,02
ROE 1,43 ROE -0,19
ROA 0,12 ROA -0,01
Balanço Balanço
Ativo 1.217,16 Passivo 1.217,16 Ativo 2.096,01 Passivo 2.096,01
Ativo Circulante 1.167,16 Passivo Terceiros 1.115,73 Ativo Circulante 2.046,01 Passivo Terceiros 1.996,20
Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 101,43 Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 99,81
Banco A - Multiplicador do Patrimonio 12 Banco B - Multiplicador do Patrimonio 21
Ativo 1.200,00 Passivo 1.200,00 Ativo 2.100,00 Passivo 2.100,00
Ativo Circulante 1.150,00 Passivo Terceiros 1.100,00 Ativo Circulante 2.050,00 Passivo Terceiros 2.000,00
Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 100,00 Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 100,00
Demostrativo de Resultados Demostrativo de Resultados
Empréstimos 1.150,00 Empréstimos 2.050,00
Defaults 34,50 Taxa de Defaulf 0,03 Defaults 61,50 Taxa de Defaulf 0,03
Empréstimos Líquidos 1.115,50 Empréstimos Líquidos 1.988,50
Juros de Empréstimos 100,40 Taxa de Juros 0,09 Juros de Empréstimos 178,97 Taxa de Juros 0,09
Custo de Captação 77,00 Taxa Captação 0,07 Custo de Captação 140,00 Taxa Captação 0,07
Lucro Líquido -11,11 Spread 0,02 Lucro Líquido -22,54 Spread 0,02
ROE -11,11 ROE -22,54
ROA -0,93 ROA -1,07
Balanço Balanço
Ativo 1.066,74 Passivo 1.066,74 Ativo 1.626,77Passivo 1.626,77
Ativo Circulante 1.016,74 Passivo Terceiros 977,85 Ativo Circulante 1.576,77 Passivo Terceiros 1.549,30
Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 88,90 Ativo Imobilizado 50,00 Patrimônio Líquido 77,47
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Balanço, Demonstrativo e Desempenho Empresarial 
 
 
 
Definição de Preços e Desempenho 
 
Balanço 1 Demanda:
Tecnologias e Insumos Qd = (Y / Pm) . ( Pm / P ) ^ Ep
Nível de Produção
Definição de preços Ambiente Econômico
Vendas e estoques Renda do Mercado (Y$) 24.000
Demonstrativo Elasticidade de Preço Relativo 2,00
Balanço 2 Taxa de Juros 0,06
Preço Médio do Mercado 40,00
4 - Preço (P$) 34,40
Quantidade Demanda (Qd) 811
1 - Balanço Patrimonial 1 $ 2 - Tecnologias e Insumos 7 - Balanço Patrimonial 2 $ Variação
Ativo Circulante 20.000,0 Item Coef.Tec. Custo Unit $ Custo $ Ativo Circulante 20.004 4,1
Caixa ($) 15.000,0 Trabalhadores (L/Q) 0,2500 30,00 7,5 Caixa ($) 15.004 4,1
Matéria Prima 2.500,0 Matéria Prima (I/Q) 0,5000 20,00 10,0 Matéria Prima 2.500 0,0
Energia 2.500,0 Energia (E/Q) 0,2500 25,00 6,3 Energia 2.500 0,0
Estoque 0,0 Custo Direto Unitário (CDU$) 23,75 Estoque 0 0,0
Ativo Imobilizado 25.000,0 Ativo Imobilizado 25.000 0,0
Ativo 1 10.000,0 3 - Nivel de Produção (Qp) $ Ativo 1 9.000 -1.000,0
Ativo 2 15.000,0 Ativo Circulante 20.000,0 Ativo 2 12.750 -2.250,0
Reserva ($) 0,0 Despesas (Mkt, Venda, Adm.) 750,0 Reserva ($) 3.250 3.250,0
Ativo Total 45.000,0 Recursos para Produção (RP) 19.250,0 Ativo Total 45.004 4,1
Quant. Produzida (Qp = RP / CDU) 810,53
Passivo Circulante 10.000,0 Custo Unitário (C = CT / Qp) 24,68 Passivo Circulante 10.000 0,0
Contas a pagar 5.000,0 Contas a Pagar 5.000 0,0
Títulos a pagar 2.500,0 5 - Vendas e Estoques Quant. Títulos a pagar 2.500 0,0
Outros 2.500,0 Quantidade Demandada (Qd) 811,25 Outros 2.500 0,0
Passivo Não Circulante 20.000,0 Quantidade Vendida (Qp) 810,53 Passivo Não Circulante 19.000 -1.000,0
Patrimônio Líquido 15.000,0 Estoque 0,00 Patrimônio Líquido 16.004 1.004,1
Capital Social 15.000,0 Capital Social 15.000 0,0
Lucros Retidos 0,0 6 - Demonstrações da Empresa A $ Lucros Retidos 1.004 1.004,1
Total do Passivo 45.000,0 Receita Operacional 27.882,1 Total do Passivo 45.004 4,1
Preço 34,4
Quantidade Vendida 810,5 Indicadores Du Pont %
Custo de Produção 20.000,0 Margem de Lucro Operacional 28,3
Folha de Pagamento (salário) 6.078,9 Margem de Lucro Líquida 5,4
Custo de Matérias Primas 8.105,3 Multiplicador do Patrimônio Líquido3,0
Custo de Energia 5.065,8 Giro do Ativo Total 0,6
Despesas Indiretas (Mkt, Venda, Adm.) 750,0 ROE = Mg X Multiplic PL X Giro10,04
LAJIDA (EBITDA) 7.882,1 ROA = LL / Ativo 3,35
Juros 1.350,0 Custo de Oportunide ou Taxa de Juros6,00
Amortização 1.000,0
Depreciação 3.250,0
LAIR 2.282,1
Impostos 775,9
Lucro Líquido 1.506,2
Dividendos 502,1
Lucros Retidos 1.004,1
Ativo 1 45.000,00 45.000 45.000 45.000 45.000 45.000,00
PL 1 15.000,00 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000,00
Preço 32,00 33,0 34,0 34,4 35,0 36,00
Custo Var. 27,57 27,6 27,6 27,6 27,6 27,57
Margem 1,16 1,20 1,23 1,25 1,27 1,31
Q demanda 937,50 881,5 830,4 810,5 783,7 740,74
Q oferta 810,53 810,5 810,5 810,5 783,7 740,74
Lucro Líquido 222,32 757,3 1.292,2 1.514,2 1.206,9 704,00
ROE 1,48 5,05 8,61 10,09 8,05 4,69
ROA 0,49 1,68 2,87 3,36 2,68 1,56
Ativo 2 44.148,21 44.504,8 44.861,5 45.009,5 44.804,6 44.469,33
PL 2 15.148,21 15.504,8 15.861,5 16.009,5 15.804,6 15.469,33
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Desempenho de uma Empresa em Diferentes Ambientes Econômicos: 
 
 
 
Ativo 1 45.000,00 45.000 45.000 45.000 45.000 45.000,00
PL 1 15.000,00 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000,00
Preço de Mercado 32,00 33,0 34,0 34,4 35,0 36,00
Custo Var. 27,57 27,6 27,6 27,6 27,6 27,57
Margem 1,16 1,20 1,23 1,25 1,27 1,31
Q demanda 937,50 881,5 830,4 810,5 783,7 740,74
Q oferta 810,53 810,5 810,5 810,5 783,7 740,74
Lucro Líquido 222,32 757,3 1.292,2 1.514,2 1.206,9 704,00
ROE 1,48 5,05 8,61 10,09 8,05 4,69
ROA 0,49 1,68 2,87 3,36 2,68 1,56
Ativo 2 44.148,21 44.504,8 44.861,5 45.009,5 44.804,6 44.469,33
PL 2 15.148,21 15.504,8 15.861,5 16.009,5 15.804,6 15.469,33