Eficiência dos Mercados Financeiros

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Eficiência dos Eficiência dos 
Mercados Financeiros
Regente: Hermenegildo Ch. 
Raúl- MSc.Raúl- MSc.
Assistente: Osvaldo Pires-MSc.
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Assistente: João Dúm-MSc.
Financiamento e Eficiência dos MercadosFinanciamento e Eficiência dos Mercados
 Dilemas a resolver com a política de 
financiamento:
Deverá a empresa reinvestir a maior parte 
dos lucros ou distribuí-los como dividendos?
Se a empresa precisar de mais dinheiro, Se a empresa precisar de mais dinheiro, 
deverá emitir novas acções ou endividar-se?
Deve endividar-se a curto ou a longo prazo?Deve endividar-se a curto ou a longo prazo?
Deverá endividar-se emitindo obrigações 
clássicas ou convertíveis?
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clássicas ou convertíveis?
Financiamento e Eficiência dos MercadosFinanciamento e Eficiência dos Mercados
 Principais razões que explicam a 
diferença entre as decisões de diferença entre as decisões de 
financiamento e as de investimento:
As decisões de investimento têm um grau de As decisões de investimento têm um grau de 
irreversibilidade superior do que as decisões 
de financiamento
As decisões de financiamento tendem a ter 
um VAL nulo, em resultado da eficiência dos 
mercados.
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mercados.
Teoria da Eficiência dos MercadosTeoria da Eficiência dos Mercados
 O mercado eficiente é aquele onde os 
preços reflectem completa e preços reflectem completa e 
instantaneamente toda a informação 
relevante e disponível.relevante e disponível.
Se os mercados forem efectivamente 
eficientes, o preço de mercado constitui a eficientes, o preço de mercado constitui a 
melhor estimativa do valor da empresa.
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Teoria da Eficiência dos MercadosTeoria da Eficiência dos Mercados
 O que é Mercado Eficiente?
O preço representa uma estimativa não enviesada do 
valor do investimento (VAL = 0);valor do investimento (VAL = 0);
 Pode haver desvios temporários (aleatórios);
 Variações futuras dos preços são imprevisíveis  Variações futuras dos preços são imprevisíveis 
(random walk);
 Não há oportunidades de arbitragem duradouras; Não há oportunidades de arbitragem duradouras;
 Eficiência da informação ao dispor dos investidores e 
da forma como esta se reflecte nos preços.
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Teoria da Eficiência dos MercadosTeoria da Eficiência dos Mercados
 Requisitos de um Mercado Eficiente:
Existência de um número suficientemente Existência de um número suficientemente 
grande de participantes (investidores);
Toda informação relevante deve estar Toda informação relevante deve estar 
disponível gratuitamente; e 
 Inexistência de custos de transacção.Inexistência de custos de transacção.
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Teoria da Eficiência dos MercadosTeoria da Eficiência dos Mercados
 Tipos de Eficiência de Mercado: Tipos de Eficiência de Mercado:
Eficiência Fraca:
 Os preços actuais reflectem toda a informação  Os preços actuais reflectem toda a informação 
contida nos preços passados.
Eficiência Intermédia (ou Semi-Forte):
 Os preços reflectem a informação dos preços 
anteriores e a informação pública (relatórios, 
dados contabilísticos, etc.)dados contabilísticos, etc.)
Eficiência Forte:
 Os preços actuais reflectem toda a informação 
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 Os preços actuais reflectem toda a informação 
pública e privada.
Teoria da Eficiência dos MercadosTeoria da Eficiência dos Mercados
 Eficiência vs Ineficiência:
 Ineficiência ocorre quando o preço não  Ineficiência ocorre quando o preço não 
incorpora toda a informação, gerando ganhos 
extraordinários.
Transacções que eliminem estas Transacções que eliminem estas 
ineficiências.
O mercado eficiente é um mercado que se 
corrige por si.
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corrige por si.
Teoria da Eficiência dos MercadosTeoria da Eficiência dos Mercados
 A probabilidade de encontrar ineficiências num 
mercado de activos diminui à medida que a 
facilidade de transaccionar títulos aumenta.facilidade de transaccionar títulos aumenta.
 A probabilidade de encontrar ineficiências num 
mercado de activos aumenta à medida que os mercado de activos aumenta à medida que os 
custos de transacção e custos de informação 
aumentam.
A rapidez com que a ineficiência é corrigida vai  A rapidez com que a ineficiência é corrigida vai 
estar relacionada com a facilidade de criar uma 
estratégia para explorar uma estratégia.
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estratégia para explorar uma estratégia.
Teoria da Eficiência dos MercadosTeoria da Eficiência dos Mercados
 Mercados Eficientes – uma evidência:
Podemos agrupar os estudos sobre a Podemos agrupar os estudos sobre a 
eficiência dos mercados em quatro grupos:
 Série de preços
 Reacção do mercado à publicação de informação
 Anomalias no mercado
Evidência de informação privilegiada Evidência de informação privilegiada
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Teoria da Eficiência dos MercadosTeoria da Eficiência dos Mercados
 Evidência da Informação:
Tipo de informação
 Específica à empresa
 Sobre o sector de actividade
 Macroeconómica Macroeconómica
Rapidez do ajustamento dos preços
 Os preços tendem a ajustar-se rapidamente face a  Os preços tendem a ajustar-se rapidamente face a 
nova informação
 O mercado tem tendência a exagerar este ajuste, 
depois de corrigir.
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depois de corrigir.
Teoria da Eficiência dos Mercados Teoria da Eficiência dos Mercados 
 Reacção do Mercado à Emissão de 
Novos TítulosNovos Títulos
Depende das razões apresentadas pela 
empresaempresa
Depende da percepção do mercado quanto 
às verdadeiras razões e perspectivas futuras
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Teoria da Eficiência dos MercadosTeoria da Eficiência dos Mercados
 Influência dos Analistas Financeiros e ds  Influência dos Analistas Financeiros e ds 
Empresas de Rating
Os analistas têm acesso a informação Os analistas têm acesso a informação 
privilegiada (ao nível da empresa e do sector)
 Recomendações seguidas pelos clientes Recomendações seguidas pelos clientes
Empresas de rating normalmente seguem 
mercado, em vez de o liderarmercado, em vez de o liderar
 “Uma empresa pode enganar as agências de 
rating todo o tempo, mas não consegue enganar o 
mercado a maior parte do tempo”. 
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mercado a maior parte do tempo”. 
Teoria da Eficiência dos Mercados Teoria da Eficiência dos Mercados 
 Lições sobre Eficiência dos Mercados
Os mercados não têm memória.Os mercados não têm memória.
Confie nos preços de mercado.
Não há ilusões financeiras!Não há ilusões financeiras!
Faça você mesmo…
Observando um título… conhecidos todos.Observando um título… conhecidos todos.
Leia nas entrelinhas.
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