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ANCORD
Certificação
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SUMÁRIO
A Atividade do Agente Autônomo de Investimento 1
Lei nº 9.613/98; Circular BACEN 3461/09; 3654/13; Instrução CVM nº 
301/99: Lavagem de Dinheiro 8
Economia 14
Sistema Financeiro Nacional 27
Instituições e Intermediadores Financeiros 36
AAdministração de Risco 43
Mercado de Capitais 50
Fundos de Investimento e Outros Fundos de Investimentos 
regulados pela CVM 70
Securitização de Recebíveis 81
Clubes de Investimento 84
Matemática Financeira 92
MeMercado Financeiro – Outros produtos não classificados como 
valores mobiliários – Modalidades – Operacionais – Liquidação 98
Mercado de Derivativos 103
 
 
1 
A Atividade do Agente Autônomo de 
Investimento 
 
O agente autônomo de investimento é a pessoa física ou jurídica autorizada pela 
Comissão de Valores Mobiliários (CVM) a participar do processo de intermediação de 
compra e venda de valores mobiliários, sempre sob a responsabilidade e como preposto 
de uma instituição integrante do sistema de distribuição de valores mobiliários. Assim 
como corretores de imóveis ou corretores de seguros, os agentes autônomos de 
investimento vendem para seus clientes os produtos e serviços disponibilizados pela 
corretora ou distribuidora de valores mobiliários para qual prestam serviço de 
distribuição e mediação. 
São atividades do Agente Autônomo de Investimentos: 
I. Prospecção e captação de clientes; 
II. Recepção e registro de ordens e transmissão dessas ordens para os sistemas de 
negociação ou de registro cabíveis, na forma da regulamentação em vigor; e 
III. Prestação de informações sobre os produtos oferecidos e sobre os serviços 
prestados pela instituição integrante do sistema de distribuição de valores 
mobiliários pela qual tenha sido contratado. 
 
O agente autônomo de investimento deve agir com probidade, boa fé e ética 
profissional, empregando no exercício da atividade todo o cuidado e a diligência 
esperados de um profissional em sua posição, em relação aos clientes e à instituição 
integrante do sistema de distribuição de valores mobiliários pela qual tenha sido 
contratado. A respeito do exercício da atividade o Agente Autônomo de Investimento 
deve: 
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2 
I. Observar o disposto na Instrução 497, nas demais normas aplicáveis e nas regras 
e procedimentos estabelecidos pela instituição integrante do sistema de 
distribuição de valores mobiliários pela qual tenha sido contratado; 
II. Zelar pelo sigilo de informações confidenciais a que tenha acesso no exercício da 
função. 
 
Os materiais utilizados pelo agente autônomo de investimento no exercício das 
atividades previstas nessa Instrução devem: 
I. Estar em consonância com o disposto no art. 10 da Instrução 497; 
II. Ser prévia e expressamente aprovados pela instituição integrante do sistema de 
distribuição pela qual o agente autônomo de investimento tenha sido contratado; 
III. Fazer referência expressa a tal instituição, como contratante, identificando o 
agente autônomo como contratado, e apresentar os dados de contato da 
ouvidoria da instituição; e 
IV. No caso das pessoas jurídicas, identificar cada um dos agentes autônomos dela 
integrantes. 
 
São vedados: 
I. A adoção de logotipos ou de sinais distintivos do próprio agente autônomo de 
investimento ou da pessoa jurídica de que ele seja sócio, desacompanhados da 
identificação da instituição integrante do sistema de distribuição de valores 
mobiliários pela qual tenha ele sido contratado, com no mínimo igual destaque 
II. A referência à relação com a instituição integrante do sistema de distribuição de 
valores mobiliários por meio de expressões que dificultem a compreensão da 
natureza do vínculo existente, como “parceira”, “associada” ou “afiliada”. 
 
Concessão da Autorizaçãopara o Exercício da Atividade 
Os agentes autônomos de investimento podem exercer suas atividades por meio de 
sociedade ou firma individual constituída exclusivamente para este fim. É obrigatório 
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3 
obter para o credenciamento de Agente Autônomo de Investimentos pessoa natural: 
 
I. Ter concluído o ensino médio no País ou equivalente no exterior; 
II. Ter sido aprovado em exames de qualificação técnica e ética definidos pela CVM; 
III. Não estar inabilitado ou suspenso para o exercício de cargo em instituições 
financeiras e demais entidades autorizadas a funcionar pela CVM, pelo Banco 
Central do Brasil, pela Superintendência de Seguros Privados – SUSEP ou pela 
Superintendência Nacional de Previdência Complementar – PREVIC; 
IV. Não haver sido condenado por crime falimentar, de prevaricação, suborno, 
concussão, peculato, “lavagem” de dinheiro ou ocultação de bens, direitos e 
valores, contra a economia popular, a ordem econômica, as relações de consumo, 
a fé pública ou a propriedade pública, o sistema financeiro nacional, ou a pena 
criminal que vede, ainda que temporariamente, o acesso a cargos públicos, por 
decisão transitada em julgado, ressalvada a hipótese de reabilitação; 
V. Não estar impedido de administrar seus bens ou deles dispor em razão de decisão 
judicial. 
 
Para o credenciamento da pessoa jurídica é necessário: 
I. Tenham sede no país; 
II. Sejam constituídas como sociedades simples, adotando qualquer das formas 
permitidas para tal, na forma da legislação em vigor; 
III. Tenham, como objeto social exclusivo, o exercício da atividade de agente 
autônomo de investimento, sendo vedada a participação em outras sociedades. 
 
A pessoa jurídica deve ter como sócios unicamente pessoas naturais que sejam agentes 
autônomos, aos quais será atribuído, com exclusividade, o exercício das atividades 
referidas no primeiro item. Sem prejuízo das responsabilidades decorrentes de sua 
conduta individual, todos os sócios são responsáveis, perante a CVM, perante a 
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entidade credenciadora e perante as entidades autorreguladoras competentes pelas 
atividades da sociedade. Um mesmo agente autônomo de investimento não pode ser 
sócio de mais de uma pessoa jurídica constituída. 
 
Suspensão e Cancelamento da Autorização para Exercício da Atividade 
A entidade credenciadora deve suspender o credenciamento, mediante pedido do 
agente autônomo de investimento, desde que o requerente comprove não estar em 
atividade. A suspensão do credenciamento deve ser comunicada à CVM pela entidade 
credenciadora e implica a suspensão automática do registro do agente autônomo de 
investimento. A suspensão será válida por 1 (um) ano a partir de seu deferimento, 
podendo ser revertida a qualquer momento a pedido do agente autônomo de 
investimento. A suspensão somente será concedida se houver decorrido o prazo de pelo 
menos 3 (três) anos da data de concessão do credenciamento do agente autônomo de 
investimento ou do término de seu último pedido de suspensão. 
 
A entidade credenciadora deve cancelar o credenciamento do agente autônomo de 
investimento nos casos de: 
I. Pedido formulado pelo próprio agente autônomo de investimento; 
II. Identificação de vícios ou falhas no processo de credenciamento; 
III. Perda de qualquer das condições necessárias para o credenciamento; 
IV. Descumprimento das condições estabelecidas no programa de educação 
continuada; 
V. Aplicação, pela CVM, das penalidades previstas no art. 11, incisos III a VIII, da Lei nº 
6.385, de 1976. 
 
O agente autônomo de investimento com credenciamento cancelado pode, no prazo de 
10 (dez) dias úteis, apresentar solicitação de reconsideração à entidade credenciadora. 
 
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5 
Vedações 
É vedado ao agente autônomo de investimento ou à pessoa jurídica constituída na forma 
do art. 2º da Instrução 497: 
 
I. Manter contrato para a prestação dos serviços relacionados no art. 1º com mais de 
uma instituição integrante do sistema de distribuição de valores mobiliários; 
II. Receber de clientes ou em nome de clientes, ou a eles entregar, por qualquer 
razão e inclusive a título de remuneração pela prestação de quaisquer serviços, 
numerário, títulos ou valores mobiliários ou outros ativos; 
III. Ser procurador ou representante de clientes perante instituições integrantes do 
sistema de distribuição de valores mobiliários, para quaisquer fins; 
IV. Contratar com clientes ou realizar, ainda que a título gratuito, serviços de 
administração de carteira de valores mobiliários, consultoria ou análise de valores 
mobiliários; 
V. Atuar como preposto de instituição integrante do sistema de distribuição de 
valores mobiliários com a qual não tenha contrato para a prestação dos serviços 
VI. Delegar a terceiros, total ou parcialmente, a execução dos serviços que constituam 
objeto do contrato celebrado com a instituição integrante do sistema de 
distribuição de valores mobiliários pela qual tenha sido contratado; 
VII. Usar senhas ou assinaturas eletrônicas de uso exclusivo do cliente para 
transmissão de ordens por meio de sistema eletrônico; 
VIII. Confeccionar e enviar para os clientes extratos contendo informações sobre as 
operações realizadas ou posições em aberto. 
 
Penalidade e Cominatória 
Constitui infração grave, para efeito do disposto no § 3º do art. 11 da Lei nº 6.385, de 
1976: 
I. O exercício da atividade de agente autônomo de investimento em desacordo 
da Instrução 497; 
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II. A obtenção de credenciamento de agente autônomo de investimento ou da pessoa 
jurídica com base em declarações ou documentos falsos; 
III. A inobservância das vedações estabelecidas no art. 13 da Instrução 497. 
 
A respeito das penalidades possíveis: 
I. Ao AAI, à firma individual e às Sociedades de Agente Autônomo de Investimento; 
a. advertência; 
b. multa; 
c. suspensão temporária do credenciamento por até 90 (noventa) dias; e 
d. cancelamento do credenciamento.   
II. Às Instituições Contratantes; 
a. advertência; e 
b. multa. 
 
Nos casos de aplicação de multa, esta não excederá o maior destes valores: 
I. R$ 500.000,00 (quinhentos mil reais);   
II. Cinquenta por cento do valor da emissão ou operação irregular;  
III. Três vezes o montante da vantagem econômica obtida ou da perda evitada em 
decorrência do ilícito. 
 
Além dessas, estão dispostos a multa cominatória de R$ 100 por dia, limitado a 30 dias, a 
partir do dia seguinte ao fim do prazo para cumprimento da obrigação. Após o prazo, a 
ANCORD cobrará a multa e pode abrir processo administrativo sancionador. 
I. AAI que: 
a. não encaminhar à ANCORD as informações e documentos solicitados; 
b. não mantiver seu cadastro atualizado junto à Ancord; 
c. impedir, ou de qualquer modo dificultar o acesso da Ancord às suas 
instalações. 
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II. A instituição contratante: 
a. quando não cumprir prazos estabelecidos por este Código de Conduta 
Profissional e pelo Código de Autorregulação da Ancord; 
b. não encaminhar à Ancord as informações e documentos solicitados. 
c. não mantiver seu cadastro atualizado junto à ANCORD; 
 
 
Diferenciação da Atividade do Agente Autônomo das Atividades de 
Administração, Análise e Consultoria de Valores Mobiliários 
Administrador de carteiras 
A administração de carteiras de valores mobiliários é o exercício profissional de 
atividades relacionadas, direta ou indiretamente, ao funcionamento, à manutenção e à 
gestão de uma carteira de valores mobiliários, incluindo a aplicação de recursos 
financeiros no mercado de valores mobiliários por conta do investidor. 
 
Consultor de Valores Mobiliários 
Considera-se consultoria de valores mobiliários a prestação dos serviços de orientação, 
recomendação e aconselhamento, de forma profissional, independente e individualizada, 
sobre investimentos no mercado de valores mobiliários, cuja adoção e implementação 
sejam exclusivas do cliente. 
 
Analista de Valores Mobiliários 
Analista de valores mobiliários é a pessoa natural ou jurídica que, em caráter profissional, 
elabora relatórios de análise destinados à publicação, divulgação ou distribuição a 
terceiros, ainda que restrita a clientes. 
 
 
 
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Lei nº 9.613/98; Circular BACEN 3461/09; 
3654/13; Instrução CVM nº 301/99: 
Lavagem de Dinheiro 
 
 
Conceito de Crime de Lavagem de Dinheiro ou Ocultação de Bens, Direitos e 
Valores 
Lavagem de dinheiro ou ocultação de bens direitos e valores consiste no ato de ocultar 
ou dissimular a natureza, origem, localização, disposição, movimentação ou propriedade 
de bens, direitos ou valores provenientes, direta ou indiretamente, de infração penal. A 
lei que dispõe sobre o assunto é a Lei 9.613/98. 
O crime de lavagem de dinheiro se constitui em três etapas principais, são elas: 
colocação, ocultação e integração. 
• Colocação: a colocação é a primeira etapa do crime. Ela consiste em inserir o 
dinheiro ilícito na economia formal, ou seja, em empresas lícitas. Tipicamente a 
colocação é feita em pequenas quantias separadas. Isto ocorre poisos que 
praticam o crime buscam esconder o volume dos recursos. Ao dividir entre 
numerosas pequenas operações, se torna mais difícil para investigadores 
rastrearem os recursos. A colocação é feita de diversa formas, tais como: Contratos 
em casa de câmbio, aplicações em bancos e envolvimento em jogos. 
 
• Ocultação: após a colocação se tem início a fase de ocultação. Na fase de ocultação 
busca-se transacionar o recurso o maior número de vezes possível. Isto, além de – 
mais uma vez – tornar difícil rastrear o dinheiro, irá dar um caráter lícito para os 
recursos. Muitas vezes, nessa fase os criminosos se utilizam de paraísos fiscais. 
Nesta fase é comum uma ampla movimentação dos recursos. Como por exemplo, a 
 
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troca de transferência entre diversas contas. E a entrada e saída do dinheiro em 
diversas empresas. 
 
• Integração: após a fase da ocultação, o recurso já aparenta ser lícito, muito 
embora seja de origem ilícita. A fase de integração é a última fase, e consiste na 
fase em que o dinheiro se insere definitivamente na economia formal e com uma 
origem aparentemente lícita. Isto é, para constatar a origem ilícita do recurso seria 
necessário retroagir inúmeras operações. Na fase de integração tipicamente são 
feitos investimentos, como a aquisição de empresas, aproveitando-se do fato do 
que o dinheiro aparenta ser lícito. 
 
Responsabilidades 
• A pena para o crime de lavagem de dinheiro é multa e reclusão de 3 à 10 anos. 
Sendo acrescida em um a dois terços, se os crimes definidos nesta Lei forem 
cometidos de forma reiterada ou por intermédio de organização criminosa. 
Também pode ser reduzida de um a dois terços e ser cumprida em regime aberto 
ou semiaberto se o autor, coautor ou partícipe colaborar espontaneamente com as 
autoridades, prestando esclarecimentos que conduzam à apuração das infrações 
penais, à identificação dos autores, coautores e partícipes, ou à localização dos 
bens, direitos ou valores objeto do crime. 
• A multa pecuniária variável não pode ter valor superior: 
✓ ao dobro do valor da operação. 
✓ ao dobro do lucro real obtido ou que presumivelmente seria obtido pela 
realização da operação. 
✓ ao valor de R$ 20.000.000,00 (vinte milhões de reais). 
 
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Ações Preventivas e Acompanhamento de Operações 
• Em relação aos intermediadores de mercado eles devem monitorar continuamente 
as seguintes operações ou situações envolvendo títulos ou valores mobiliários: 
✓ Operações cujos valores se afigurem objetivamente incompatíveis com a 
ocupação profissional, os rendimentos e/ou a situação patrimonial ou 
financeira de qualquer das partes envolvidas, tomando-se por base as 
informações cadastrais respectivas; 
✓ Operações realizadas entre as mesmas partes ou em benefício das mesmas 
partes, nas quais haja seguidos ganhos ou perdas no que se refere a algum 
dos envolvidos; 
✓ Operações que evidenciem oscilação significativa em relação ao volume e/ou 
frequência de negócios de qualquer das partes envolvidas; 
✓ Operações cujos desdobramentos contemplem características que possam 
constituir artifício para burla da identificação dos efetivos envolvidos e/ou 
beneficiários respectivos; 
✓ Operações cujas características e/ou desdobramentos evidenciem atuação, 
de forma contumaz, em nome de terceiros; 
✓ Operações que evidenciem mudança repentina e objetivamente injustificada 
relativamente às modalidades operacionais usualmente utilizadas pelo(s) 
envolvido(s); 
✓ Operações realizadas com finalidade de gerar perda ou ganho para as quais 
falte, objetivamente, fundamento econômico; 
✓ Operações com a participação de pessoas naturais residentes ou entidades 
constituídas em países que não aplicam ou aplicam insuficientemente as 
recomendações do Grupo de Ação Financeira contra a Lavagem de Dinheiro 
e o Financiamento do Terrorismo – GAFI; 
 
 
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11 
• Lei 9613/98 também dispõe da criação do Conselho de Controle de Atividades 
Financeiras (COAF), é o principal órgão de combate e prevenção à lavagem de 
dinheiro que tem a finalidade de disciplinar, aplicar penas administrativas, receber, 
examinar e identificar ocorrências suspeitas de atividade ilícita. Vale ressaltar as 
comunicações de boa-fé ao COAF não acarretarão responsabilidade civil ou 
administrativa. 
 
Cadastro de Clientes: Informações e Atualizações Cadastrais 
• Segundo a instrução do BACEN 3654, todas as instituições autorizadas a funcionar 
pelo Banco Central do Brasil devem implementar políticas, procedimentos e 
controles internos, de forma compatível com seu porte e volume de operações, 
destinados a prevenir sua utilização na prática dos crimes de Lavagem de Dinheiro. 
• Informações necessárias para o cadastro do cliente:I – Qualificação do cliente: 
✓ Pessoas naturais: 
▪ nome completo; 
▪ filiação; 
▪ nacionalidade; 
▪ data e local do nascimento; 
▪ documento de identificação (tipo, número, data de emissão e órgão 
expedidor); 
▪ número de inscrição no Cadastro de Pessoas Físicas (CPF). 
• Informações necessárias para o cadastro do cliente:I – Qualificação do cliente: 
✓ Pessoas jurídicas: 
▪ firma ou denominação social; 
▪ atividade principal; 
▪ forma e data de constituição; 
▪ Informações referidas na alínea “a” que qualifiquem e autorizem os 
administradores; 
 
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▪ mandatários ou prepostos; 
▪ número de inscrição no Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica (CNPJ); e 
▪ dados dos atos constitutivos devidamente registrados na forma da lei. 
 
• Informações necessárias para o cadastro do cliente: 
✓ Endereços residencial e comercial completos; 
✓ Número do telefone e código de Discagem Direta a Distância (DDD); 
✓ Valores de renda mensal e patrimônio, no caso de pessoas naturais, e de 
faturamento médio mensal referente aos doze meses anteriores, no caso de 
pessoas jurídicas; 
✓ Declaração firmada sobre os propósitos e a natureza da relação de negócio 
com a instituição. 
 
• Vale ressaltar que o Cadastro de clientes deve ser atualizado em prazo não 
superior a 24 meses. 
 
Pessoa Politicamente Exposta (PPE) 
• PPE são pessoas que desempenham ou tenham desempenhado, nos últimos 5 
(cinco) anos, cargos, empregos ou funções públicas relevantes, no Brasil ou em 
outros países. 2. As operações ou propostas de operações que possuam PEP como 
parte envolvida serão sempre consideradas como merecedoras de especial 
atenção. 
• São consideradas, no Brasil, pessoas politicamente expostas: 
✓ Os detentores de mandatos eletivos dos Poderes Executivo e Legislativo da 
União; 
✓ Os ocupantes de cargo, no Poder Executivo da União: 
 
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13 
▪ de Ministro de Estado ou equiparado; 
▪ de natureza especial ou equivalente; 
▪ de Presidente, Vice-Presidente e diretor, ou equivalentes, de 
autarquias, fundações públicas, empresas públicas ou sociedades de 
economia mista; ou 
▪ do grupo direção e assessoramento superiores – DAS, nível 6, e 
equivalentes. 
✓ Os membros do Conselho Nacional de Justiça, do Supremo Tribunal Federal e 
dos tribunaissuperiores; 
✓ Os membros do Conselho Nacional do Ministério Público, o Procurador-Geral da 
República, o Vice-Procurador-Geral da República, o Procurador-Geral do 
Trabalho, o Procurador-Geral da Justiça Militar, os Subprocuradores-Gerais da 
República e os Procuradores-Gerais de Justiça dos Estados e do Distrito Federal; 
✓ Os membros do Tribunal de Contas da União e o Procurador-Geral do Ministério 
Público junto ao Tribunal de Contas da União; 
✓ Os Governadores de Estado e do Distrito Federal, os Presidentes de Tribunal de 
Justiça, de Assembleia Legislativa e de Câmara Distrital e os Presidentes de 
Tribunal e de Conselho de Contas de Estados, de Municípios e do Distrito 
Federal; e 
✓ os Prefeitos e Presidentes de Câmara Municipal de capitais de Estados. 
✓ Familiares de primeiro grau de PPE. 
 
• As operações ou propostas de operações que possuam PEP como parte envolvida 
serão sempre consideradas como merecedoras de especial atenção; 
• Presidente de sindicato, prefeitos e presidente de câmara de vereadores de 
cidades que não são capitais não são considerados PEP. 
 
 
 
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14 
Economia 
 
Noções gerais 
A Economia consiste na ciência que estuda as formas de comportamento humano 
resultantes da relação existente entre as ilimitadas necessidades de satisfazer e os 
recursos que, embora escassos, se prestam a usos alternativos. Existem duas grandes 
áreas de conhecimento na Economia, dívidas em Macroeconomia e Microeconomia. 
A Macroeconomia é uma ramificação da ciência econômica que visa estudar, medir e 
observar uma economia nacional ou regional como um todo. Esta ramificação é um dos 
dois pilares da economia; o segundo é a microeconomia, que definiremos mais adiante. 
Um conceito fundamental da macroeconomia é o de sistema econômico, que se refere 
à organização dos recursos produtivos.  
A Macroeconomia é dívida em 5 principais mercados: Mercado de bens e serviços, 
Mercado de trabalho, Mercado monetário, Mercado de títulos e Mercados de divisas. 
Os objetos de estudo da macroeconomia principais são: Crescimento da economia, 
Pleno emprego, Estabilidade de preços e Controle inflacionário. 
Já a Microeconomia, também conhecida como teoria dos preços, estuda a formação de 
preços no mercado e analisa como o consumidor interage e decide qual o preço e 
quantidade de determinado bem ou serviço em determinados mercados. Enquanto 
aMacroeconomia visa a estudar o comportamento da economia como um todo, de 
modo a considerar as variáveis globais, como consumo agregado, renda nacional e 
investimentos globais. A Microeconomia preocupa-se com a formação de preços de 
bens e serviços (por exemplo, milho, automóveis) e de fatores de produção (lucros, 
salários) em mercados específicos. 
Além disso, a Microeconomia abrange as interações que ocorrem nos mercados através 
da noção existente e da regulação estatal, de modo a distinguir o mercado de um 
produto ou serviços dos mercados de fatores de produção, trabalho e capital. A 
concorrência e o monopólio são estudados em função de suas consequências, em 
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15 
termos de comportamento e eficiência econômica. É realizada, assim, uma análise de 
mercado a partir das conjecturas simplificadoras, que são: racionalidade dos agentes e 
equilíbrio parcial. Uma análise no equilíbrio geral ajuda a avaliar os resultados sobre 
os demais mercados, de modo a compreender as interações e as estruturas que podem 
auxiliar na aproximação de um equilíbrio. 
 
Tabela – Macroeconomia vs. Microeconomia. 
Macroeconomia 
• Perspectivageral. 
• Países. 
• Análise do PIB nacional. 
• Estuda Economia como um todo. 
 
Microeconomia 
• Perspectiva individual. 
• Consumidores. 
• Análise da produção individual. 
• Atividade do consumidor em mercados 
específicos. 
Fonte: Elaborada pelo autor. 
 
Índices e Indicadores 
Indicadores econômicos são Índices que nos permitem visualizar realidades econômicas 
de maneira direta e quantitativa. É uma estatística que supõe uma medição de uma 
variável durante um certo período. Deve ser usado para conhecer uma determinada 
situação econômica e realizar projeções para o futuro. São importantes para o 
conhecimento do profissional do mercado financeiro, já que, ditam o humor do 
mercado e são até as vezes utilizados como benchmark. Os principais indicadores 
econômicos são apresentados a seguir. 
 
Taxa Selic 
A Taxa SELIC é a taxa básica de juros da economia brasileira. Esta taxa básica é utilizada 
como referência para o cálculo das demais taxas de juros cobradas pelo mercado e para 
definição da política monetária praticada pelo Governo Federal do Brasil. 
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16 
 
INPC 
O INPC mede o quanto que varia o custo de vida das famílias com integrantes 
assalariados e com rendimento mensal de 1 a 5 salários-mínimos mensais, o que 
corresponde a cerca de 50% das famílias brasileiras. O Indicador é produzido pelo IBGE, 
o Índice Nacional de Preços ao Consumidor (INPC) é um dos principais do país sobre a 
variação mensal dos preços. 
 
IGP-DI 
Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna, da FGV, índice que tenta refletir as 
variações mensais de preços, pesquisados do dia 01 ao último dia do mês corrente. Ele é 
formado pelo IPA (Índice de Preços por Atacado), IPC (Índice de Preços ao Consumidor) 
e INCC (Índice Nacional do Custo da Construção), com pesos de 60%, 30% e 10%, 
respectivamente. O índice apura as variações de preços de matérias-primas agrícolas e 
industriais no atacado e de bens e serviços finais no consumo. 
 
IGP-M 
Índice Geral de Preços do Mercado, também produzido pela Fundação Getúlio Vargas, 
com metodologia igual à utilizada no cálculo do IGP-DI. A principal diferença é que, 
enquanto este abrange o mês fechado, o IGP-M é pesquisado entre os dias 21 de um 
mês e 20 do mês seguinte. Foi criado por solicitação de entidades do setor financeiro 
que, diante das mudanças frequentes promovidas pelo governo nos índices oficiais de 
inflação na década de 80, desejavam um índice com mais credibilidade e independência. 
O contrato de prestação de serviços entre essas entidades e a FGV foi celebrado em 
maio de 1989. 
O IGP-M/FGV analisa as mesmas variações de preços consideradas no IGP-DI/FGV, ou 
seja, o Índice de Preços por Atacado (IPA), que tem peso de 60% do índice, o Índice de 
Preços ao Consumidor (IPC), que tem peso de 30% e o Índice Nacional de Custo de 
Construção (INCC), representando 10% do IGP-M. o IGP-M por não ser um índice de 
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17 
preços ao consumidor reflete as oscilações do dólar, pela influência das indústrias no 
índice. 
 
IPCA 
Segundo IBGE o IPCA tem por objetivo medir a inflação de um conjunto de produtos e 
serviços comercializados no varejo, referentes ao consumo pessoal das famílias. Esta 
faixa de renda foi criada com o objetivo de garantir uma cobertura de 90% das famílias 
pertencentes às áreas urbanas. Atualmente, a população-objetivo do IPCA abrange as 
famílias com rendimentos de 1 a 40 salários-mínimos, qualquer que seja a fonte, 
residentes nas áreas urbanas das regiões de abrangência do SNIPC. 
 
Taxa Referencial (TR) 
A Taxa Referencial é uma taxa mensal que foi criada para servir de referência para a 
taxa de juros no Brasil,numa tentativa de controlar a inflação durante o governo Collor, 
no início dos anos 1990.O cálculo da Taxa Referencial toma como base a média 
ponderada das taxas de juros pagas diariamente pelos CDBs prefixados das 30 maiores 
instituições financeiras do país. Essa média, divulgada em base mensal, é chamada de 
Taxa Básica Financeira (TBF). 
TR = 100 x [(1+TBF) /R-1], onde a TBF mensal está em notação decimal e R é o redutor. R 
= a + b x, “a” é 1,005 (valor determinado pelo governo) e “b” é um valor, também 
determinado pelo governo, que varia de acordo com a TBF anualizada. 
 
TJLP 
Segundo BNDES, A Taxa de Juros de Longo Prazo – TJLP tem período de vigência de um 
trimestre-calendário e é calculada a partir dos seguintes parâmetros: 
I. Meta de inflação calculada pro rata para os doze meses seguintes ao primeiro 
mês de vigência da taxa, inclusive, baseada nas metas anuais fixadas pelo 
Conselho Monetário Nacional; 
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II. Prêmio de risco. 
A TJLP é fixada pelo Conselho Monetário Nacional e divulgada até o último dia útil do 
trimestre imediatamente anterior ao de sua vigência. Em moedas contratuais, a TJLP, 
expressa em percentual ao ano. 
 
PNAD 
A Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua é realizada pelo IBGE. O 
Instituto produz inúmeros indicadores mensalmente, trimestralmente e anualmente 
sobre o mercado de trabalho brasileiro, que são importantes para o planejamento 
socioeconômico do Brasil. A PNAD, especificamente, fornece dados sobre a quantidade 
de pessoas empregadas, desempregadas, taxa de ocupação e taxa de desemprego. 
Também apresenta a média dos rendimentos dos trabalhadores. 
 
Produção industrial 
Um dos principais setores da economia de um país é a Indústria, ela é o setor que mais 
exerce impacto no crescimento do produto agregado. Economias bem-sucedidas no 
processo de industrialização são aquelas que atingem um estágio de desenvolvimento 
industrial em que são capazes de desenvolver e absorver novas tecnologias e difundir as 
mudanças tecnológicas para todo resto da economia. A fim de buscar maior 
desenvolvimento industrial e monitorar a atual indústria foram criados os indicadores 
de produção industrial, Pesquisa Industrial Mensal – Produção Física (PIM-PF) e 
Pesquisa Industrial Mensal de Emprego e Salário (PIMES). 
 
PIB 
Produto Interno Bruto (PIB) é a soma, em valores monetários, dos bens e serviços finais 
produzidos em uma determinada região durante certo período. Esse indicador mensura 
a atividade econômica de uma região. O Produto Interno Bruto (PIB) é um dos 
principais indicadores de economia, pois demonstra o valor adicionado à economia em 
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um determinado período. O PIB pode ser calculado por mais de uma ótica, as 
quais devem apresentar o mesmo resultado. As três óticas do cálculo do PIB são: 
Ótica da despesa 
Também chamada de cálculo pela ótica da demanda (ou ótica de consumo), soma tudo 
o que é gasto no país e, portanto, sugere o poder de compra naquele período. O 
primeiro item é a despesa das famílias em bens de consumo, chamada de consumo das 
famílias. Outro item, a despesa do Estado em bens de consumo, é chamado de gastos 
do governo. Entram também na conta as despesas de empresas nos bens de capital 
(máquinas que serão usadas para produzir), chamadas de formação bruta de capital 
fixo. Essas despesas de empresas mais a variação nos estoques de matérias-primas e 
produtos formam o investimento. Ao que foi gasto por famílias, governo e empresas são 
acrescentadas as exportações. A partir desse valor, são descontadas as importações. O 
saldo da balança comercial é o resultado das exportações menos as importações. 
Nessa ótica, o valor do PIB é calculado a partir das despesas realizadas pelos agentes 
em bens e serviços finais, sendo excluídos do seu cálculo todos os bens de consumo 
intermediário. Assim, o PIB é equivalente aos gastos das famílias, mais o consumo do 
governo, os investimentos das empresas e as exportações líquidas (exportações menos 
importações): 
Em que: 
• C = Consumo das Famílias; 
• I = Investimento das Empresas; 
• G = Gastos do Governo; 
• X = Exportações; 
• M = Importações. 
 
Ótica da oferta 
Também chamada de ótica da produção, considera apenas o valor adicionado por cada 
empresa. Isto é, a produção total subtraída do consumo intermediário. 
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Em que: 
• VAB = Valor Adicionado Bruto; 
• T = Tributos; e 
• S = Subsídios. 
 
Imagine que o IBGE queira calcular a produção gerada por um artesão que cobra R$ 30 
por uma escultura de mármore. Para fazer a escultura, ele usou mármore e martelo, os 
quais foram adquiridos na indústria. O preço de R$ 30 traz embutidos os custos das 
matérias-primas utilizadas. Se o mármore e o martelo custaram R$ 20, a contribuição do 
artesão para o PIB foi de R$ 10. Esse valor representa a produção gerada ao se 
transformar um pedaço de mármore em uma escultura. O IBGE faz esse cálculo 
para toda a cadeia produtiva brasileira. Ou seja, são excluídas da produção total de 
cada setor as matérias-primas que foram adquiridas em outros setores. 
Depois de fazer esses cálculos, o instituto soma a produção gerada por cada setor 
(agropecuária, indústria e serviços), chegando à contribuição de cada um para a geração 
de produção e crescimento econômico. 
 
Ótica do rendimento 
Nessa ótica, o PIB é calculado com base nos rendimentos dos fatores produtivos 
utilizados pelas empresas. 
 
Política Monetária, Fiscal, Cambial e de Rendas 
Política monetária 
A política monetária, executada pelo Banco Central e normatizada pelo Conselho 
Monetário Nacional (CMN), corresponde à atuação do governo sobre os meios de 
pagamento, oferta de títulos públicos federais e das taxas de juros. Esses fatores afetam 
tanto o custo como a oferta de crédito, com o objetivo de atingir e incentivar o 
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emprego, distribuição de riquezas, estabilidade de preços e crescimento econômico 
Os governos representados pelas autoridades monetárias (principalmente o Conselho 
Monetário Nacional) possuem o objetivo principal de promover desenvolvimento, 
geração de empregos e renda para a população. Nesse contexto, as políticas 
monetárias são instrumentos poderosos de atuação nessas frentes. Segundo 
especialistas as decisões dos bancos centrais influenciam os comportamentos da 
sociedade de forma sutil, pois tanto o controle das reservas monetárias como das taxas 
de juros, embora importantes, podem surtir efeito apenas no médio prazo e depender 
de ajustes e adaptações dos agentes financeiros até refletir diretamente nos juros pagos 
pelos consumidores ou oferecidos aos investidores. 
 
Instrumentosde política monetária 
O Banco Central conduz a política monetária através de instrumentos que visam 
basicamente ao aumento ou redução da circulação de moeda na economia. Vejamos os 
principais instrumentos: 
• Recolhimentos compulsórios: referem-se ao valor que deverá ficar retido no 
BACEN sobre os depósitos captados pelos bancos. Quanto maior o valor desse 
recolhimento, menor a disponibilidade dos bancos para realizar empréstimos. Se 
o compulsório for reduzido, significa que os bancos terão maior disponibilidade 
de recursos para realizarempréstimos, estimulando o crédito e o consumo. 
• Operações de mercado aberto (Open Market): o governo interfere no dia a dia 
do mercado financeiro com o objetivo de influenciar a liquidez, ou seja, o volume 
de recursos disponíveis. Assim, as operações realizadas no chamado “mercado 
aberto” funcionam da seguinte maneira: quando o BACEN vende títulos do 
Tesouro Nacional (Governo Brasileiro), vende-os a quem? Aos bancos. São os 
títulos que o Governo emite para retirar dinheiro de circulação, o que, com isso, 
controla a quantidade e, portanto, a liquidez do sistema. Por outro lado, financia 
o déficit, porque gasta mais do que arrecada. Isso se transforma em dívida 
pública. Quando o Governo compra os títulos de volta, ao pagar por eles, o 
dinheiro retorna aos bancos e, consequentemente, para a economia como um 
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todo, o que aumenta a quantidade de dinheiro em circulação e a liquidez. 
• Operações de redesconto: refere-se à atuação do Banco Central no sistema 
financeiro através do empréstimo de recursos aos bancos e redesconto de títulos 
de crédito, com o objetivo de socorrer os bancos com dificuldade de equilibrar 
seu saldo em situações em que saques versus depósitos realizados pelos clientes 
apresentam saldo negativo. 
• Controle seletivo de crédito: são intervenções diretas do Banco Central no 
controle monetário através do mercado de crédito, constituindo “um 
instrumento que impõe restrições ao livre funcionamento das forças do mercado, 
pois estabelece controles diretos sobre o volume e o preço do crédito” 
(NEWLANDS JR, 2011). É, portanto, um contingenciamento. Exemplo: em uma 
situação de inflação elevada, o BACEN, por determinação do CMN, pode impor 
limites nos níveis de empréstimos (totais) das instituições financeiras e outras não 
financeiras. 
 
Tipos de políticas monetária 
Política monetária restritiva 
Uma política monetária restritiva significa que o governo utiliza mecanismos para retirar 
dinheiro de circulação ou diminuir o estoque de moeda e poder de compra; assim, o 
efeito é uma queda da demanda agregada, em que as pessoas, com um menor poder de 
compra, tendem a diminuir o consumo. Exemplo: venda de títulos públicos pelo 
BACEN.Sempre que houver crescimento da demanda e de investimentos acima da 
oferta de recursos na economia, são adotadas medidas de política restritiva para anular 
os efeitos da inflação (NETO, 2008). Exemplo: Venda de títulos públicos pelo BACEN. 
 
Política monetária expansiva 
Uma política monetária expansiva aumenta o estoque de moeda ou poder de compra, 
implicando no aumento da demanda agregada. Assim as pessoas, com maior poder de 
compra, tendem a aumentar o consumo. Exemplo: compra de títulos públicos pelo 
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BACEN.Quando o quadro é de incentivo ao consumo, os governos põem em prática as 
políticas expansivas que têm como objetivo injetar mais recursos na economia, 
elevando a base monetária, o que expande a economia e gera reflexos positivos sobre a 
produção de bens e serviços (NETO, 2008). 
 
Política Fiscal 
Conforme o Tesouro Nacional (2019): 
Política fiscal reflete o conjunto de medidas pelas quais o Governo 
arrecada receitas e realiza despesas de modo a cumprir três 
funções: a estabilização macroeconômica, a redistribuição da renda 
e a alocação de recursos. A função estabilizadora consiste na 
promoção do crescimento econômico sustentado, com baixo 
desemprego e estabilidade de preços. A função redistributiva visa a 
assegurar a distribuição equitativa da renda. Por fim, a função 
alocativa consiste no fornecimento eficiente de bens e serviços 
públicos, compensando as falhas de mercado. 
 
Conforme foi visto pela ótica da despesa (PIB = C + I + G + (X – M)), o governo consegue 
estimular o crescimento econômico ao aumentar os seus gastos. Assim, uma das 
funções da política fiscal é a promoção do crescimento econômico. Para economistas 
como Keynes e Kalecki, os gastos do governo podem ser utilizados para estimular o 
crescimento econômico, sobretudo em períodos de crise. Economistas de vertente 
“ricardiana” defendem que os gastos do governo não exercem efeito sobre a economia, 
pois geram uma poupança de igual magnitude da iniciativa privada. De acordo com os 
economistas inglês David Ricardo e o estadunidense Robert Barro, o aumento dos 
gastos do governo pode desestimular o investimento e o consumo de modo a gerar um 
efeito expulsão, pois os agentes sabem que os maiores gastos terão que ser pagos no 
futuro. 
Definidas as diferentes visões sobre o efeito da política fiscal, é importante destacar que 
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ela pode assumir duas formas: 
• Política fiscal expansionista: aumento dos gastos do governo ou redução dos 
impostos. Possui como objetivo estimular a demanda privada e promover o 
crescimento econômico; 
 
• Política fiscal contracionista: redução dos gastos do governo ou aumento dos 
impostos, visando a desestimular a produção e reduzir a renda e os preços. 
 
Política Cambial 
Política cambial é o conjunto de ações e orientações ao dispor do Estado destinadas 
a equilibrar o funcionamento da economia através de alterações das taxas de 
câmbio (preço das moedas estrangeiras medido em moeda nacional) e do controle das 
operações cambiais. 
A taxa de câmbio é um indicador utilizado para mensurar a oferta e a demanda por 
moedas entre dois países. Ela não é afetada apenas pelo comércio de bens (balança 
comercial), mas também pelos serviços vendidos e recebidos do exterior, doações e 
transações financeiras. Com a desregulamentação financeira levada a cabo, 
principalmente a partir da década de 1990, ela passou a ser mais volátil e mais sensível 
ao movimento dos capitais e aplicações de curto prazo. 
Existem três regimes possíveis de câmbio: câmbio fixo, câmbio flutuante e banda 
cambial. No câmbio fixo, o Banco Central define a taxa de câmbio e realiza as operações 
necessárias para mantê-lo no patamar fixado. No câmbio flutuante, são as forças de 
mercado, oferta e demanda, que definem a taxa de câmbio vigente. Não raro, os países 
apresentam câmbio flutuante sujo, situação na qual o câmbio é flutuante, mas está 
sujeito a intervenções do Banco Central. Essas intervenções são utilizadas, 
principalmente, em virtude da diminuição de sua volatilidade, dado que uma taxa de 
câmbio com uma volatilidade elevada é prejudicial ao comércio internacional. 
Efeitos de uma desvalorização cambial: 
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• Renda nacional diminui em termos internacionais; 
• Preço dos bens domésticos no exterior diminui e as exportações aumentam; 
• Preço dos bens importados aumenta e as importações recuam, o que pode levar 
ao crescimento da inflação; 
• A moeda desvalorizada afeta positivamente o orçamento dos turistas forâneos, 
incentivando o turismo. 
 
Efeitos de uma valorização cambial: 
• Renda nacional aumenta em termos internacionais; 
• Preço dos bens domésticos no exterior aumenta e as exportações diminuem; 
• Preço dos bens importados diminui e as importações aumentam, o que pode 
levar ao crescimento da inflação; 
• A moeda valorizada afeta negativamente o orçamento dos turistas forâneos, 
desincentivando o turismo. 
 
Política de Rendas 
Política de rendas éum conjunto de medidas visando a redistribuição de renda e justiça 
social. É um dos instrumentos da política econômica governamental, juntamente com a 
política fiscal, política monetária e a política cambial. O exercício da política de renda 
pelo Governo consiste no controle da remuneração dos fatores diretos de produção na 
economia — salários, depreciações, lucros, dividendos e preços dos produtos 
intermediários e finais —. As políticas de rendas são normalmente usadas durante 
períodos de aumento da procura, para tentar prevenir o aumento de preços. 
 
Conceitos e Objetivos 
Taxa DI 
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A Taxa DI ou Taxa CDI, é a taxa de juros praticada nos empréstimos entre instituições 
financeiras. Todos os dias, bancos que ficam com o caixa negativo podem recorrer ao 
mercado interbancário para fazer empréstimos com os bancos que têm sobra de caixa. 
Apenas instituições financeiras participam do mercado interbancário, que também não 
sofre a incidência de impostos.Há duas formas básicas para os bancos tomarem 
dinheiro no mercado interbancário:os DIs (Depósitos Interbancários) e as operações 
compromissadas. 
No primeiro caso, o banco que precisa do empréstimo emite um título de renda fixa, o 
Certificado de Depósito Interbancário ou Certificado de Depósito Interfinanceiro, nosso 
conhecido CDI.Eles são similares aos Certificados de Depósito Bancário (CDBs), títulos de 
renda fixa muito populares entre as pessoas físicas. A diferença é que apenas bancos 
podem comprar os CDIs.As operações compromissadas são semelhantes. Mas, nesse 
caso, os bancos que tomam dinheiro colocam os títulos públicos que têm em carteira 
como garantia do empréstimo. 
Todas as informações anteriores são utilizadas pela ciência econômica para analisar e 
concluir informações como: o que produzir, quando produzir, em que quantidade 
produzir e para quem produzir. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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Sistema Financeiro Nacional 
 
Composição e Regulamentação Governamental 
CMN 
O Conselho Monetário Nacional (CMN), criado pela Lei nº 4.595, de 31 de dezembro de 
1964, pode ser considerado um órgão de caráter unicamente normativo. Ele não realiza 
atividades executivas. Além disso, o CMN é responsável pelo controle do SFN; assim, 
define as diretrizes, regulamentações e regulações que as entidades que compõem o 
SFN devem seguir, sendo também responsável por disciplinar a atuação dessas 
entidades. É o órgão máximo do Sistema Financeiro Nacional. 
São membros do Conselho Monetário Nacional (Lei n° 13.844, de 18 de junho de 2019): 
• Ministro da Economia (presidente do conselho); 
• Presidente do Banco Central do Brasil (BACEN); e 
• Secretário especial de Fazenda do Ministério da Economia. 
 
Outras competências do CMN: 
• Autorizar as emissões de papel-moeda; 
• Estabelecer condições para que o Banco Central da República do Brasil emita 
moeda-papel de curso forçado; 
• Aprovar os orçamentos monetários, preparados pelo Banco Central da República 
do Brasil; 
• Determinar as características gerais das cédulas e das moedas; 
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• Fixar as diretrizes e normas da política cambial, inclusive quanto à compra e venda 
de ouro e quaisquer operações em Direitos Especiais de Saque e em moeda 
estrangeira; 
• Regular a constituição, funcionamento e fiscalização dos que exercerem atividades 
subordinadas ao CMN, bem como a aplicação das penalidades previstas; 
• Limitar, sempre que necessário, as taxas de juros, descontos nas comissões e 
qualquer outra forma de remuneração de operações e serviços bancários ou 
financeiros, inclusive os prestados pelo Banco Central da República do Brasil; 
• Disciplinar as atividades das Bolsas de Valores e dos corretores de fundos público; 
• Determinar o percentual de recolhimento de compulsório; 
• Regulamentar as operações de redesconto; 
• Decidir sobre a estrutura técnica e administrativa do Banco Central da República 
do Brasil e fixar seu quadro de pessoal, bem como estabelecer os vencimentos e 
vantagens de seus funcionários, servidores e diretores, cabendo ao presidente 
deste apresentar as respectivas propostas; 
• Regular a constituição, o funcionamento e a fiscalização de todas as instituições 
financeiras que operam no país; e 
• Baixar normas que regulam as operações de câmbio, inclusive swaps, a fim de fixar 
limites, taxas, prazos e outras condições. 
 
BACEN 
O Banco Central do Brasil (BACEN) é a entidade supervisora do Sistema Financeiro 
Nacional (SFN). Cabe destacar que ele deve obedecer às diretrizes estabelecidas pelo 
Conselho Monetário Nacional (CMN), sendo responsável pela supervisão das entidades 
financeiras, bancos de câmbio e outras instituições financeiras intermediárias: 
• Autarquia vinculada ao Ministério da Economia (anteriormente era vinculada ao 
Ministério da Fazenda, que foi extinto em janeiro de 2019); 
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• Diretoria colegiada composta por um presidente e oito diretores (nove membros), 
todos nomeados pelo presidente da república e aprovados pelo Senado; 
• Principal órgão executivo do SFN; e 
• Compete ao BACEN cumprir e fazer cumprir as disposições que lhe são atribuídas 
pela legislação em vigor e as normas expedidas pelo CMN. 
 
Principais atribuições do BACEN: 
• Autorizar o funcionamento e fiscalizar as instituições financeiras, punindo-as se for 
o caso; 
• Emitir moeda-papel e moeda metálica; 
• Controlar o crédito e o fluxo de capitais estrangeiros; e 
• Executar a política monetária e cambial. 
 
Outras atribuições: 
• Executar os serviços do meio circulante; 
• Determinar o recolhimento de até cem por cento do total dos depósitos à vista e 
de até sessenta por cento de outros títulos contábeis das instituições financeiras; 
• Realizar operações de redesconto e empréstimos a instituições financeiras 
bancárias; 
• Ser depositário das reservas oficiais de ouro e moeda estrangeira e de Direitos 
Especiais de Saque, realizando todas e quaisquer operações previstas no Convênio 
Constitutivo do Fundo Monetário Internacional; 
• Formular e executar as políticas monetárias e cambiais, de acordo com as 
diretrizes do Governo Federal; 
• Executar as diretrizes e normas do CMN; 
• Regular e administrar o Sistema Financeiro Nacional; 
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• Administrar o Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) e o meio circulante; 
• Receber os recolhimentos compulsórios dos bancos. 
 
Tesouro Nacional 
O Tesouro Nacional foi criado em 1986, juntamente à Secretaria que o administra, a 
Secretaria do Tesouro Nacional (STN). É um órgão vinculado ao Ministério da 
Economia. É responsável pela gestão do fluxo financeiro do Governo, ou seja, ele é o 
responsável fiscal pela gestão da arrecadação e gastos do Governo, emissão de títulos 
públicos e gestão da dívida pública. Assim, o Tesouro Nacional é considerado o caixa do 
Governo Brasileiro, recebedor dos tributos recolhidos nas movimentações financeiras e 
responsável pela coordenação da dívida pública da União. 
A STN é tambémresponsável pela emissão e comercialização de títulos do tesouro 
nacional. É responsável pela Comissão de Programação Financeira e da Secretaria de 
Controle Interno do Ministério da Economia, e atualmente incorporou as funções fiscais 
anteriormente executadas pelo BACEN e Banco do Brasil S/A. 
O orçamento do Governo é aprovado anualmente na Câmara dos Deputados, nele 
contempla os maiores investimentos e gastos que serão realizados em determinado ano. 
Ao tesouro cabe o processo administrativo da gestão dos recursos.  
A Secretaria do Tesouro Nacional também capta recursos por meio da comercialização 
de títulos públicos, atendendo à necessidade de pagamento da dívida pública. São 
ofertados títulos da dívida pública, uma espécie de empréstimo realizado pela população 
ao governo, para auxiliar no pagamento e redução das dívidas, investimentos em 
educação, saúde e infraestrutura. Tal empréstimo é pago aos investidores em um prazo 
estabelecido e pode ser realizado com acordos de vencimentos e juros diferenciados. 
Alguns exemplos de títulos ofertados pela STN: 
• Tesouro IPCA + (NTN-B Princ) 
• Tesouro IPCA + com juros semestrais (NTN-B) 
• TesouroPrefixado (LTN) 
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31 
• Tesouro Selic (LFT) 
 
CVM 
A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) é uma autarquia voltada para 
o desenvolvimento, disciplina e fiscalização do mercado de títulos e valores mobiliários. 
A CVM não exerce julgamento de valor em relação a qualquer informação divulgada 
pelas companhias. Entretanto, ela zela pela sua regularidade e confiabilidade e, para 
tanto, normatiza e busca sua padronização. Assegurar a disponibilidade tempestiva das 
informações sobre os negócios com valores mobiliários e sobre as companhias que os 
tenham emitido constitui um ponto fundamental da normatização no mercado, a qual 
tem sido a base da política de regulação da CVM. 
A Comissão de Valores Mobiliários é administrada por um presidente e quatro 
diretores, nomeados pelo presidente da República depois de aprovados pelo Senado 
Federal, dentre pessoas de ilibada reputação e reconhecida competência em matéria de 
mercado de capitais. O mandato é de cinco anos. É o órgão normativo voltado para o 
desenvolvimento do mercado de títulos e valores mobiliários.  
 
Principais atribuições da CVM: 
• Estimular a formação de poupança e sua aplicação em valores mobiliários; 
• Assegurar o funcionamento eficiente e regular das bolsas de valores e instituições 
auxiliares; 
• Proteger os titulares de valores mobiliários contra emissões e atos fraudulentos 
nos mercados primários e secundários de ações; 
• Evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulação destinadas a criar 
condições artificiais de demanda, oferta ou preço de valores mobiliários; 
• Assegurar o acesso do público a informações sobre valores mobiliários negociados 
e sobre as companhias; 
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• Assegurar a observância de práticas comerciais equitativas; 
• Apurar, julgar e punir irregularidades cometidas no mercado; e 
• Fiscalizar a emissão, o registro, a distribuição e a negociação de títulos emitidos 
pelas empresas de capital aberto. 
 
Objetivos da CVM: 
• Fixar e implementar as diretrizes e normas do mercado de valores mobiliários; 
• Fiscalizar a emissão, o registro, a distribuição e a negociação dos títulos emitidos 
pelas sociedades anônimas de capital aberto; 
• Estimular investimentos no mercado acionário; e 
• Fortalecer o mercado de valores mobiliários. 
 
CNSP 
O Conselho Nacional de Seguros Privados – CNSP é órgão responsável por fixar as 
diretrizes e normas da política de seguros privados. É composto por representantes do 
Ministério da Economia (Presidente), do Ministério da Justiça, da Secretaria Especial de 
Previdência e Trabalho (*), da Superintendência de Seguros Privados, do Banco Central 
do Brasil e da Comissão de Valores Mobiliários. 
 
CNPC 
O CNPC é o órgão com a função de regular o regime de previdência complementar 
operado pelas entidades fechadas de previdência complementar, nova denominação do 
então Conselho de Gestão da Previdência Complementar. 
O CNPC é presidido pelo ministro da Previdência Social e composto por representantes 
da Superintendência Nacional de Previdência Complementar (Previc), da Casa Civil da 
Presidência da República, do Ministério da Economia, das entidades fechadas de 
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previdência complementar, dos patrocinadores e instituidores de planos de benefícios 
das entidades fechadas de previdência complementar e dos participantes e assistidos de 
planos de benefícios das referidas entidades. 
Figura – CNPC. 
 
Fonte: Elaborada pelo autor. 
 
Entidades de Apoio e serviços de autorregulação 
B3 
A B3 surgiu sob o formato atual após a fusão da Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros 
de São Paulo (BM&FBOVESPA) com a Central de Custódia e de Liquidação Financeira de 
Títulos (CETIP), aprovada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e pelo Conselho 
Administrativo de Defesa Econômica (CADE) em 22 de março de 2017. A BM&FBOVESPA 
havia surgido em 8 de maio de 2008, quando houve a fusão da Bolsa de Valores de São 
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Paulo (Bovespa), cuja criação remonta a 1890, e a Bolsa de Mercadorias e Futuros 
(BM&F), fundada em 1917. 
 
A B3 está ligada a todas as bolsas de valores brasileiras, incluindo a Bolsa de Valores do 
Rio de Janeiro (BVRJ), onde são negociados apenas títulos. O indicador de referência é o 
Ibovespa. Em 29 de agosto de 2014 as empresas cotadas na Bovespa bateram o maior 
recorde da história em valor de mercado, todas as 328 companhias listadas na bolsa 
brasileira valiam 2,595 trilhões de reais. A bolsa é uma entidade autorreguladora que 
opera sob a supervisão da Comissão de Valores Mobiliários (CVM). 
 
BSM 
A BSM Supervisão de Mercados é uma empresa integrante do grupo B3 e constituída 
para realizar, com autonomia administrativa e orçamentária, as atividades de supervisão 
dos mercados administrados pela B3 via: 
• Monitoramento das operações, das ofertas e dos negócios realizados nos 
ambientes de negociação; 
• Supervisão dos participantes do mercado com mediação de diálogo e 
ressarcimento de prejuízos (Mecanismo de Ressarcimento de Prejuízos – MRP); 
• Aplicação de ações disciplinares aos que cometem infrações às normas. 
 
Sistema de Pagamento Brasileiro 
O sistema de pagamentos brasileiro, segundo a Lei 10.214, compreende as entidades, os 
sistemas e os procedimentos relacionados com a transferência de fundos e de outros 
ativos financeiros, ou com o processamento, a compensação e a liquidação de 
pagamentos em qualquer de suas formas. 
Integram o sistema de pagamentos brasileiro, além do serviço de compensação de 
cheques e outros papéis, os seguintes sistemas, na forma de autorização concedida às 
respectivas câmaras ou prestadores de serviços de compensação e de liquidação, pelo 
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Banco Central do Brasil ou pela Comissão de Valores Mobiliários, em suas áreas de 
competência: 
I. De compensação e liquidação de ordens eletrônicasde débito e de crédito; 
II. De transferência de fundos e de outros ativos financeiros; 
III. De compensação e de liquidação de operações com títulos e valores mobiliários; 
IV. De compensação e de liquidação de operações realizadas em bolsas de 
mercadorias e de futuros; e 
V. Outros, inclusive envolvendo operações com derivativos financeiros, cujas câmaras 
ou prestadores de serviços tenham sido autorizados na forma deste artigo. 
Nos sistemas em que o volume e a natureza dos negócios, a critério do Banco Central do 
Brasil, forem capazes de oferecer risco à solidez e ao normal funcionamento do sistema 
financeiro, as câmaras e os prestadores de serviços de compensação e de liquidação 
assumirão, sem prejuízo de obrigações decorrentes de lei, regulamento ou contrato, em 
relação a cada participante, a posição de parte contratante, para fins de liquidação das 
obrigações, realizada por intermédio da câmara ou prestador de serviços. 
Além dos sistemas anteriormente citados o SPB é constituído também por: 
• Instituições financeiras; 
• Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia (CBLC); 
• Câmara de Registro, Compensação e Liquidação de Operações de Ativos BM&F; 
• Câmara de Registro, Compensação e Liquidação de Operações de Câmbio BM&F; 
• Câmara de Registro, Compensação e Liquidação de Operações de Derivativos 
BM&F; 
• Cetip (Pagamento Social); 
• Selic; 
• Cielo (antiga Visanet) e Redecard; 
• TecBan; 
• Câmara Interbancária de Pagamentos (CIP). 
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Instituições e Intermediadores 
Financeiros 
 
Instituições financeiras 
O art. 17 da Lei nº 4.595/64 conceitua instituições financeiras como pessoas jurídicas 
públicas ou privadas, que têm como atividade principal ou acessória a coleta, 
intermediação ou aplicação de recursos financeiros próprios ou de terceiros, em moeda 
nacional ou estrangeira, e a custódia de valor de propriedade de terceiros.Assim, a Lei nº 
4.595/64 considera que são instituições financeiras os bancos; as sociedades de crédito, 
financiamento e investimento; as caixas econômicas e as cooperativas de crédito ou a 
seção de crédito das cooperativas. 
 
Conceituação e classificação 
 
Bancos comerciais 
Segundo a resolução CMN 2.624/99os bancos comerciais são instituições financeiras 
privadas ou públicas que têm como objetivo principal proporcionar suprimento de 
recursos necessários para financiar, a curto e a médio prazos, o comércio, a indústria, as 
empresas prestadoras de serviços, as pessoas físicas e terceiros em geral. A captação de 
depósitos à vista, livremente movimentáveis, é atividade típica do banco comercial, o 
qual pode também captar depósitos a prazo. Deve ser constituído sob a forma de 
sociedade anônima e na sua denominação social deve constar a expressão “Banco”. 
 
Bancos de investimento 
Segundo a resolução CMN 2.624/99os bancos de investimento são instituições 
financeiras privadas especializadas em operações de participação societária de caráter 
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temporário, de financiamento da atividade produtiva para suprimento de capital fixo e 
de giro e de administração de recursos de terceiros. Devem ser constituídos sob a forma 
de sociedade anônima e adotar, obrigatoriamente, em sua denominação social, a 
expressão “Banco de Investimento”. Não possuem contas correntes e captam recursos 
via depósitos a prazo, repasses de recursos externos, internos e venda de cotas de fundos 
de investimento por eles administrados. As principais operações ativas são financiamento 
de capital de giro e capital fixo, subscrição ou aquisição de títulos e valores mobiliários, 
depósitos interfinanceiros e repasses de empréstimos externos. 
 
Bancos múltiplos 
Segundo a resolução CMN 2.624/99 os bancos múltiplos são instituições financeiras 
privadas ou públicas que realizam as operações ativas, passivas e acessórias das diversas 
instituições financeiras, por intermédio das seguintes carteiras: comercial, de 
investimento e/ou de desenvolvimento, de crédito imobiliário, de arrendamento 
mercantil e de crédito, financiamento e investimento. Essas operações estão sujeitas às 
mesmas normas legais e regulamentares aplicáveis às instituições singulares 
correspondentes às suas carteiras. A carteira de desenvolvimento somente poderá ser 
operada por banco público. O banco múltiplo deve ser constituído com, no mínimo, duas 
carteiras, sendo uma delas, obrigatoriamente, comercial ou de investimento, e ser 
organizado sob a forma de sociedade anônima. As instituições com carteira comercial 
podem captar depósitos à vista. Na sua denominação social deve constar a expressão 
“Banco” 
 
Caixa Econômica Federal 
A Caixa Econômica Federal, criada em 1.861, está regulada pelo Decreto-Lei 759, de 12 
de agosto de 1969, como empresa pública vinculada ao Ministério da Fazenda (hoje está 
vinculada ao Ministério da Economia, sendo que o Ministério da Fazenda foi extinto em 
janeiro de 2019). Trata-se de instituição assemelhada aos bancos comerciais, podendo 
captar depósitos à vista, realizar operações ativas e efetuar prestação de serviços. Uma 
característica distintiva da Caixa é que ela prioriza a concessão de empréstimos e 
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financiamentos a programas e projetos nas áreas de assistência social, saúde, educação, 
trabalho, transportes urbanos e esporte. Pode operar com crédito direto ao consumidor, 
financiando bens de consumo duráveis, emprestar sob garantia de penhor industrial e 
caução de títulos, bem como tem o monopólio do empréstimo sob penhor de bens 
pessoais e sob consignação e tem o monopólio da venda de bilhetes de loteria federal. 
Além de centralizar o recolhimento e posterior aplicação de todos os recursos oriundos 
do Fundo de Garantia do Tempo de Serviço (FGTS), integra o Sistema Brasileiro de 
Poupança e Empréstimo (SBPE) e o Sistema Financeiro da Habitação (SFH). 
 
BNDES 
Fundado em 1952, o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) é 
um dos maiores bancos de desenvolvimento do mundo e, hoje, o principal instrumento 
do Governo Federal para o financiamento de longo prazo e investimento em todos os 
segmentos da economia brasileira. 
O apoio do BNDES ocorre por meio de financiamento a investimentos, subscrição de 
valores mobiliários, prestação de garantia e concessão de recursos não reembolsáveis a 
projetos de caráter social, cultural e tecnológico. O Banco atua por meio de produtos, 
programas e fundos, conforme a modalidade e a característica das operações. Por ser 
uma empresa pública e não um banco comercial, o BNDES avalia a concessão do apoio 
com foco no impacto socioambiental e econômico no Brasil. Incentivar a inovação, o 
desenvolvimento regional e o desenvolvimento socioambiental são prioridades para a 
instituição. 
O BNDES oferece condições especiais para micro, pequenas e médias empresas, aquelas 
que faturam anualmente até R$ 300 milhões, assim como linhas de investimentos sociais, 
direcionadas para educação e saúde, agricultura familiar, saneamento básico e 
transporte urbano.Em situações de crise, o Banco também tem fundamental atuação 
anticíclica e auxilia na formulação das soluções para a retomada do crescimento da 
economia. O BNDES está presente para apoiar o crescimento do País onde é necessário. 
 
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Cooperativas de crédito 
Cooperativa de Crédito é uma associação de pessoas, que buscam através da ajuda 
mútua, sem fins lucrativos, uma melhor administração de seus recursos financeiros. O 
objetivo da cooperativa de crédito é prestar assistência creditícia e a prestação de 
serviços de natureza bancária a seus associados com condições mais 
favoráveis. Cooperativismo de Crédito no Mundo: As Cooperativas de Crédito são em 
muitos países do mundo uma das principais instituições financeiras a serviço das 
comunidades. 
 
Crédito imobiliário 
As Sociedades de Crédito Imobiliário são instituições sob sociedade anônima que operam 
com crédito imobiliário. Os recursos das SCIs podem ser de operações ativas ou podem 
ser captados. Entretanto, desde a década de 80, as SCIs deixaram de captar recursos do 
público. Hoje, elas atuam só como repassadoras. Mas os recursos podem ser captados 
de: 
• Contas de Poupança; 
• Cédulas Hipotecárias; 
• LetrasImobiliárias; 
• Recursos de financiamento ou repasse estrangeiros e brasileiros. 
 
Financeiras 
Como o próprio nome já diz, o objetivo de uma financeira é trabalhar com 
financiamentos. De um lado, elas oferecem empréstimos pessoais e/ou financiamento 
de bens e, do outro, oferecem investimentos para captar recursos. Elas são fiscalizadas e 
regulamentadas pelo Banco Central (BC), mas, diferente dos bancos, não possuem conta 
corrente, caderneta de poupança. Não possuem a mesma gama de produtos, só 
oferecem títulos em renda fixa como RDBs e LCs. Vale dizer que as financeiras não são, 
necessariamente, mais arriscadas que os bancos. Todos possuem a mesma 
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regulamentação e fiscalização do BC e, como seus títulos são garantidos pelo Fundo 
Garantidor de Créditos (FGC), possuem o mesmo risco dos bancos. 
 
Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários 
As Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários (CTVMs) e as Distribuidoras de Títulos e 
Valores Mobiliários (DTVMs) são instituições financeiras que tem como atividade 
principal ou acessória a intermediação de operações nos mercados regulamentados de 
valores mobiliários, como é o caso dos mercados de bolsa e de balcão (organizado ou 
não). 
Esse serviço consiste na execução de ordens de compra e de venda de valores mobiliários 
para seus clientes, mas também podem se incluir, entre as atividades por elas oferecidas: 
• A disponibilização de informações de análise de investimentos; 
• A administração de carteiras de valores mobiliários (inclusive fundos de 
investimentos); e 
• A prestação de serviços de custódia e outras (algumas dessas atividades dependem 
de autorizações específicas). 
 
Corretora de mercadorias e câmbio 
Uma corretora de câmbio é uma empresa responsável por negociar moedas estrangeiras 
bem como intermediar operações deste tipo entre clientes e bancos. Por se tratar de 
uma instituição que lida com dinheiro como mercadoria, esse tipo de empreendimento é 
regulamentado pelo Banco Central.Este tipo de negócio também é conhecido como casa 
de câmbio. Entre as operações que realiza, estão a intermediação tanto para quem 
deseja adquirir uma moeda, como comprar dólar, como para quem deseja vendê-la. Elas 
podem operar diretamente ou por meio de correspondentes autorizados. Entretanto, 
diferentemente dos bancos, estas empresas só podem trabalhar com o mercado de 
câmbio. Assim, estão proibidas de efetuar outros tipos de transação. Além disso, há um 
limite para as operações financeiras de ingresso e remessa de valores para o exterior (ou 
vindas de fora). 
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Para os efeitos da Instrução CVM nº 402/2004, considera-se “corretora de mercadorias” 
a sociedade habilitada a negociar ou registrar operações com valores mobiliários em 
bolsa de mercadorias e futuros. Para funcionar, a corretora de mercadorias depende de 
registro prévio da CVM e deve atender aos seguintes requisitos: 1 –Ser constituída na 
forma de sociedade anônima ou sociedade limitada; 2 –Ser admitida como membro de 
bolsa de mercadorias e futuros; 3 –Indicar à CVM um diretor estatutário ou sócio 
administrador tecnicamente qualificado, com experiência no mercado de valores 
mobiliários, mercadorias e futuros; e 4 – adotar, em sua denominação social, a 
expressão “corretora de mercadorias”. A corretora de mercadorias deverá apresentar 
ainda requisitos patrimoniais e financeiros, conforme critérios estabelecidos pela bolsa 
de mercadorias e futuros. 
 
Agentes autônomos de investimento, empregados das instituições financeiras e 
demais autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil 
Os agentes autônomos de investimento são pessoas físicas que atuam como prepostos, e 
sob a responsabilidade, dos integrantes do sistema de distribuição de valores 
mobiliários, especialmente as corretoras. Como opção, podem também exercer as suas 
atividades sob a forma de sociedade ou firma individual, desde que constituídas 
exclusivamente para esse fim. Entretanto, somente agentes autônomos registrados 
podem participar da sociedade. As suas atividades são eminentemente comerciais: de 
prospecção e captação de clientes; de recebimento e registro de ordens; e de prestação 
de informações acerca dos produtos e serviços oferecidos pelas corretoras. 
Para melhor entendimento do assunto vale a leitura integral das resoluções CMN Nº 
2.838, CMN Nº 3.158, CVM Nº 497/2011 e CVM Nº 515/2011. 
 
Mercados Regulamentados de Valores Mobiliários 
As companhias que emitem valores mobiliários podem ter seus papeis negociados em 
três tipos de mercados. 
 
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Mercados de Bolsa 
Nos ambientes de bolsa, todas as informações sobre os negócios, como os preços, as 
quantidades e horários, entre outras, devem ser publicadas continuamente, com no 
máximo 15 minutos de atraso. As entidades administradoras de mercados de bolsa 
devem manter sistemas de controle de riscos e, especialmente, manter mecanismo de 
ressarcimento de prejuízos, para assegurar aos investidores o ressarcimento de prejuízos 
decorrentes de erros ou omissões das instituições intermediadoras ou seus 
administradores e empregados. 
 
Mercados de Balcão Organizado 
Nos mercados de balcão organizado, além das negociações em sistemas centralizados e 
multilaterais ou da participação de formador de mercado, admite-se ainda o registro das 
operações previamente realizadas. Nesse mercado, a negociação ou o registro das 
operações pode ocorrer sem a participação direta de integrante do sistema de 
distribuição, desde que a liquidação da operação seja assegurada contratualmente pela 
entidade administradora do mercado de balcão organizado ou seja realizada diretamente 
entre as partes.Além disso, nos mercados de balcão organizado, as informações sobre os 
negócios, como os preços, as quantidades e os horários também devem ser 
disponibilizados, porém pode ser diferida, não sendo obrigatória a divulgação contínua, 
dependendo das características do mercado. 
 
Balcão não organizado 
A principal característica do mercado de balcão organizado é que suas transações são 
efetivadas entre agentes de mercado sem lançá-las em um sistema. As instituições 
habilitadas para operar ativos no Mercado de Balcão não organizado são corretoras de 
valores, distribuidoras de valores e bancos de investimento. As negociações são feitas 
entre esses intermediários, por telefone. Como não há registro