Snowdon e Vane - Modern Macroeconomics - CAP 5 - Tradução

Prévia do material em texto

5. A nova escola clássica
os modelos macroeconométricos keynesianos existentes são incapazes de 
fornecer orientação confiável na formulação de políticas monetárias, fiscais e de 
outros tipos. Esta conclusão baseia-se em parte no recente fracasso espetacular 
desses modelos e em parte na falta de uma base teórica ou econométrica 
sólida... para uma melhoria significativa em sua confiabilidade. (Lucas e Sargent, 
1978)
219
5.1 Introdução
Durante a década de 1970, outro grupo de economistas fez uma crítica muito mais danosa à 
economia keynesiana. Seu principal argumento contra Keynes e os keynesianos era que eles 
falharam em explorar todas as implicações das expectativas formadas endogenamente sobre o 
comportamento dos agentes econômicos.
Seguindo a contribuição de Thomas Sargent (1979), os expectadores racionais, que também 
aderiram ao princípio da teorização do equilíbrio, ficaram conhecidos coletivamente como a 
nova escola clássica. Como o rótulo infere, a nova escola clássica procurou restaurar os modos 
clássicos de análise de equilíbrio, supondo uma compensação contínua de mercado dentro de 
uma estrutura de mercados competitivos.
Durante o início da década de 1970, houve um renascimento significativo da crença de que uma 
economia de mercado é capaz de alcançar a estabilidade macroeconômica, desde que a mão 
visível do governo seja impedida de conduzir políticas fiscais e monetárias discricionárias 
equivocadas. Em particular, a "Grande Inflação" da década de 1970 proporcionou crescente 
credibilidade e influência aos economistas que haviam alertado que o ativismo keynesiano era 
ambicioso demais e, mais importante, baseado em teorias fundamentalmente falhas. Para os 
críticos keynesianos, os eventos da Grande Depressão, juntamente com a contribuição teórica 
de Keynes, erroneamente deixaram o mundo "profundamente cético quanto aos sistemas de 
mercado auto-organizados" (Sachs, 1999). Como vimos nos capítulos 3 e 4, a insistência 
keynesiana ortodoxa de que níveis relativamente baixos de desemprego são alcançáveis por 
meio do uso de políticas expansionistas de demanda agregada foi vigorosamente desafiada por 
Milton Friedman, que lançou uma "contra-revolução" monetarista contra o ativismo político. 
durante as décadas de 1950 e 1960.
Além disso, esses críticos insistiam que a única maneira aceitável de incorporar expectativas 
em modelos macroeconômicos era adotar alguma variante da "hipótese das expectativas 
racionais" de John Muth (1961).
Machine Translated by Google
220 Macroeconomia moderna
Enquanto alguns comentaristas veem as contribuições de Lucas para a análise dos ciclos 
econômicos como “parte do progresso natural da economia” (Chari, 1998), ou como “parte do
teorizando. Segundo Hoover (1992), a incorporação deste pressuposto
macro alpinista da nossa geração'. Em reconhecimento ao trabalho seminal de Lucas
utilização da hipótese de substituição intertemporal do trabalho (ver Hoover,
de Ciências anunciou sua decisão de lhe conceder o Prêmio Nobel em Memória
'que a economia deve ser modelada como um equilíbrio econômico'. Assim, para
influência das contribuições de Lucas para a macroeconomia (Tobin, 1996; Snow don e 
Vane, 1999b; Woodford, 2000).
publicado no período 1972-8 que estabeleceu a base analítica do
abordagem de equilíbrio de expectativas racionais para pesquisa em ecologia agregada.
começou a lutar com questões de oferta agregada, dentro de um general walrasiano
da macroeconomia'!
aprofundou nossa compreensão da política econômica'. A entrega deste prestigioso 
prêmio a Lucas não surpreendeu os economistas, pois, sem dúvida,
O professor Robert E. Lucas Jr é amplamente reconhecido como o criador e
durante o último quartel do século XX (ver Fischer, 1996a; Hall,
(1969) é talvez o primeiro artigo 'novo clássico' em espírito, por causa de sua
figura central no desenvolvimento da nova abordagem clássica da macroeconomia e foi 
descrita por Michael Parkin (1992) como "a
A suposição de compensação de mercado, que implica preços perfeitamente e 
instantaneamente flexíveis, representa o aspecto mais controverso da nova teoria clássica.
1996; Svensson, 1996; Hoover, 1988, 1992, 1999; Snowdon e Vane, 1998).
ênfase na natureza de equilíbrio (voluntária) do desemprego e sua
representa o elemento clássico em seu pensamento, ou seja, uma firme convicção
1988 e Capítulo 6), foi a série de artigos escritos por Lucas e
pesquisa em macroeconomia, em outubro de 1995, a Real Academia Sueca
a acumulação constante de conhecimento” (Blanchard, 2000), outros fazem referência 
frequente à “revolução” ou contra-revolução ao discutir a
novos teóricos clássicos, 'a macroeconomia final é uma
Economia 'por ter desenvolvido e aplicado a hipótese da
Embora Lucas tenha feito uso explícito da hipótese das expectativas racionais
expectativas e, assim, transformando a análise macroeconômica e
microeconomia de equilíbrio geral”. Como observa Hoover, essa abordagem implica 
não apenas o renascimento dos modos clássicos de pensamento, mas também 'a eutanásia
ao analisar a política ótima de investimento já em 1965, não foi até que ele
5.2 A Influência de Robert E. Lucas Jr
suas importantes contribuições fizeram dele o macroeconomista mais influente
de equilíbrio, que ficou claro o real significado desta hipótese para a macroeconomia 
(Fischer, 1996a). Enquanto o Lucas e o Rap
Machine Translated by Google
Kydland e
924 
524
–
57
1966–70 1971–75 1976–80 1981–97 Média total
12 
10
Lucas (1972a)
25
–
–
–
112 
122 
105
443
publicação
Lucas (1988)
627 
715 
759 
568–
221
Kydland e
29
238 
25
Prescott (1977)
508 
499
28–
35
–
31
Artigo
Prescott (1982)
–
–
citações por
Lucas (1973)
ano desde
Lucas (1976)
–
503 
583 
654 
568
–
A nova escola clássica
443
Friedman (1968a) 30 148
24
–
de crescimento econômico (Lucas, 1988). Para ajudar a colocar a influência de
Índice de citações. Na Tabela 5.1, as contagens de citações são fornecidas para os três
importante para os rumos da macroeconomia desde 1970.
influentes expoentes americanos da nova macroeconomia clássica durante o
crucial na introdução dos macroeconomistas às expectativas racionais de Muth (1961).
artigos altamente citados escritos por Lucas (1972a, 1973, 1976) na área de
(1968a) e Kydland e Prescott (1977, 1982).
flutuações econômicas (ciclos econômicos). Coletivamente, esses trabalhos tiveram uma 
imensa influência na direção da pesquisa macroeconômica durante os últimos
Phelps (1968) sobre a negligência das expectativas endógenas no keynesiano
quarto do século XX. Uma medida objetiva ou indicação da
Tabela 5.1 Contagens de citações: 1966–97
O impacto/influência que certos artigos têm no desenvolvimento da macroeconomia é 
fornecido pelas contagens de citações registradas pela Social Science
esses artigos no contexto, também fornecemos informações sobre contagens de citações para
Como a Tabela 5.1 sugere, a influência de Lucas tem sido tremendamente
incorporar a hipótese das expectativas racionais na análise macroeconômica,foi defendida 
principalmente por Patrick Minford (ver entrevistas com professores
modelos macro, o trabalho de Lucas (1972a, 1972b, 1973, 1975, 1976) foi
três outros artigos bem conhecidos e altamente citados, nomeadamente os de Friedman
Barro e Minford em Snowdon et al., 1994).
Com base nos insights desenvolvidos por Milton Friedman (1968a) e Edmund
A década de 1970 incluiu Thomas Sargent, Robert Barro, Edward Prescott e Neil
macroeconomia mainstream, juntamente com um exemplo retirado do campo
Wallace. No Reino Unido, a nova abordagem clássica, em particular a necessidade de
Fonte: Snowdon e Vane (1998).
Machine Translated by Google
A ortodoxia keynesiana ou a síntese neoclássica está em apuros profundos, o tipo mais 
profundo de problemas em que um corpo teórico aplicado pode se encontrar. Parece 
estar dando respostas seriamente erradas às questões mais básicas da política 
macroeconômica.
222 Macroeconomia moderna
ção, juntamente com suas enormes implicações para o trabalho teórico e empírico 
(Lucas, 1981a). Em particular, com a introdução de expectativas racionais, os modelos 
keynesianos padrão pareciam incapazes de entregar suas conclusões políticas 
tradicionais. Logo ficou claro que o que Alan Blinder chama de “revolução lucasiana” 
representava um desafio muito mais poderoso e potencialmente danoso ao mainstream 
keynesiano do que a crítica monetarista, que já existia há mais tempo (ver Snowdon, 
2001a). Lucas lembra que foi "criado como monetarista na década de 1960" e que 
Friedman "tem sido uma enorme influência". De fato, durante a década de 1990, Lucas 
ainda se considerava um 'monetarista' (Lucas, 1994b; Snowdon e Vane, 1998). Mas, 
embora o monetarismo ortodoxo se apresentasse como uma alternativa ao modelo 
keynesiano padrão, não constituía um desafio teórico radical a ele (ver Laidler, 1986). 
Assim, enquanto a versão Mark I da década de 1970 da nova macroeconomia clássica 
evoluiu inicialmente da macroeconomia monetarista e incorpora certos elementos 
dessa abordagem (como a explicação monetarista da inflação), é claro que a nova 
economia clássica deve ser considerada como uma escola separada. do pensamento 
do monetarismo ortodoxo. Enquanto a nova escola clássica durante a década de 1970 
foi, sem dúvida, 'monetarista' em termos de suas prescrições políticas, de acordo com 
Hoover (1984) o tom mais radical para as novas conclusões clássicas decorre de 
diferenças teóricas chave entre Lucas e Friedman, e as raízes dessa teoria teórica 
divide são metodológicas: enquanto Friedman é marshalliano, Lucas é walrasiano. 
Apesar de suas diferenças metodológicas, De Vroey (2001) está indubitavelmente 
correto ao argumentar que “Friedman e Lucas foram provavelmente os economistas 
mais influentes da segunda metade do século XX: entre eles, eles conseguiram 
derrubar o paradigma keynesiano de seus pedestais '. Em sua resenha do livro de 
Tobin (1980a), Asset Accumulation and Economic Activity: Reflections on Contemporary 
Macroeconomic Theory, Lucas (1981b) declarou que:
Por que e como Lucas e outros novos economistas clássicos chegaram a essa visão 
negativa da economia keynesiana durante a década de 1970 é o tema principal deste 
capítulo.
No restante deste capítulo temos quatro objetivos principais. Primeiro, discutir as 
proposições teóricas centrais que fundamentam os novos modelos clássicos (seção 
5.3). Em segundo lugar, à luz dessa discussão, considerar a nova teoria clássica dos 
ciclos econômicos (seção 5.4). Terceiro, examinar as principais implicações políticas 
que derivam da nova abordagem clássica para
Machine Translated by Google
223A nova escola clássica
5.3 A Estrutura dos Novos Modelos Clássicos
A nova abordagem clássica como evoluiu no início de 1970 exibiu várias características 
importantes:
Dadas essas suposições, as mudanças na quantidade de moeda devem ser neutras e as 
magnitudes reais serão independentes das magnitudes nominais. No entanto, a evidência 
empírica mostra que existem correlações positivas (pelo menos no curto prazo) entre o 
PIB real e o nível de preços nominais (uma tendência ascendente
1. uma forte ênfase em fundamentar a teorização macroeconômica com microfundamentos 
neoclássicos da teoria da escolha dentro de uma estrutura de equilíbrio geral 
walrasiana;
2. a adoção do pressuposto neoclássico chave de que todos os agentes econômicos são 
racionais; ou seja, os agentes são otimizadores contínuos sujeitos às restrições que 
enfrentam, as empresas maximizam os lucros e o trabalho e as famílias maximizam 
a utilidade;
macroeconomia (seção 5.5). Finalmente (seção 5.6) avaliamos o impacto que a nova 
escola clássica teve no desenvolvimento da macroeconomia.
A nova escola clássica surgiu como um grupo distinto durante a década de 1970 e, como 
já observamos, a figura-chave nesse desenvolvimento foi Robert E. Lucas Jr. No entanto, 
as raízes da nova tradição de pesquisa clássica são diversas. Por exemplo, a ênfase nos 
primeiros novos modelos clássicos em informações e expectativas fornece uma ligação 
com a tradição austríaca melhor representada pelo trabalho de Hayek (ver Capítulo 9). A 
distinção feita por Lucas entre mecanismos de impulso (choques) e de propagação ao 
analisar os ciclos de negócios tem origem na pesquisa pioneira de Frisch (1933). O 
importante papel dado às perturbações monetárias na geração da instabilidade agregada 
está solidamente nas tradições monetaristas clássicas e friedmanitas; na verdade, Tobin 
(1981) refere-se às primeiras contribuições clássicas como "marca de monetarismo II". O 
trabalho de Phelps et al. (1970) sobre os Microfundamentos da Teoria do Emprego e da 
Inflação inspirou Lucas a utilizar os insights colhidos do uso de Phelps da 'parábola da ilha' 
e da teoria da busca para analisar a dinâmica do mercado de trabalho. Finalmente, a 
abordagem metodológica de Lucas é fortemente influenciada pela tradição de equilíbrio 
geral de Walras, Hicks, Arrow e Debreu (ver Zijp, 1993; Beaud e Dostaler, 1997).
3. os agentes não sofrem de ilusão monetária e, portanto, apenas as magnitudes reais 
(preços relativos) importam para otimizar as decisões; 4. A flexibilidade completa e 
contínua de salários e preços garante que os mercados sejam continuamente limpos à 
medida que os agentes esgotem todos os ganhos mutuamente benéficos do 
comércio, não deixando oportunidades lucrativas inexploradas.
Machine Translated by Google
224 Macroeconomia moderna
o 'problema de Lucas'). O artigo seminal de Lucas (1972a), 'Expectations and the
compensação de mercado contínua; e (iii) a oferta agregada de Lucas ("surpresa")
curto prazo. Resolvendo esse quebra-cabeça entre a neutralidade do dinheiro prevista por
hipótese. Na discussão dessas hipóteses individualmente a seguir, o leitor deve ter em 
mente que, embora os novos classicistas aceitem todas
Figura 5.1 A estrutura dos novos modelos clássicos
teoria clássica/neoclássica e evidências empíricas mostrando não-neutralidadestrês hipóteses (veja a Figura 5.1), é possível que economistas de diferentes
Podemos resumir os principais elementos da nova abordagem clássica inicial da
curva de oferta agregada), entre mudanças na oferta nominal de moeda e
PIB real e correlações negativas entre inflação e desemprego (uma
macroeconomia como a aceitação conjunta de três sub-hipóteses principais envolvendo 
(i) a hipótese das expectativas racionais; (ii) a suposição de
curva de Phillips); isto é, empiricamente o dinheiro não parece ser neutro no
Neutralidade do Dinheiro', foi exatamente essa conquista. O insight chave de Lucas foi
mudar a suposição clássica de que os agentes econômicos têm informação perfeita para 
uma suposição de que os agentes têm informação imperfeita.
persuasões para apoiar a hipótese das expectativas racionais sem necessariamente 
aceitar todas as três juntas (ver Capítulo 7).
seria uma conquista intelectual considerável (Zijp, 1993, refere-se a isso como
Machine Translated by Google
225A nova escola clássica
5.3.1 A hipótese das expectativas racionais Um 
dos princípios centrais subjacentes à nova macroeconomia clássica é a hipótese das 
expectativas racionais (REH) associada ao trabalho de John Muth (1961) inicialmente no 
contexto da microeconomia. É, no entanto, interessante notar que Keuzenkamp (1991) 
sugeriu que Tinbergen foi um precursor de Muth, tendo apresentado um modelo de 
expectativas racionais quase 30 anos antes. Devemos notar também que foi Alan Walters 
(1971) quem primeiro aplicou a ideia do que chamou de 'expectativas consistentes' à 
macroeconomia. No entanto, foi o artigo seminal de John Muth (1961) que provou ser 
mais influente na pesquisa dos jovens turcos novos clássicos durante o início dos anos 
1970. Em seu artigo seminal, Muth sugeriu "que as expectativas, uma vez que são 
previsões informadas de eventos futuros, são essencialmente as mesmas que as 
previsões da teoria econômica relevante".
Uma expectativa do valor futuro de alguma variável econômica chave não precisa ser 
confinada a um único valor previsto, mas pode, mais realisticamente, tomar a forma de 
uma distribuição de probabilidade de resultados. Portanto, há duas questões-chave que 
os macroeconomistas enfrentam no que diz respeito à incorporação de expectativas em 
modelos macroeconômicos:
modelos?
1. como os indivíduos adquirem, processam e utilizam as informações para formar 
expectativas de variáveis-chave? 2. que forma de hipótese de expectativas devemos 
usar em macroeconomia
As expectativas, que são subjetivas, são fundamentais para o comportamento dos 
agentes econômicos e todas as atividades econômicas têm uma dimensão informacional/
expectativa. Por exemplo, as expectativas do valor futuro das variáveis econômicas 
influenciarão claramente as decisões de demanda e oferta. Como observam Carter e 
Maddock (1984), “uma vez que virtualmente todas as decisões econômicas envolvem 
ações agora para recompensas incertas no futuro, as expectativas do futuro são cruciais 
na tomada de decisões”. Um exemplo óbvio em que as expectativas de inflação 
influenciarão o comportamento diz respeito às negociações salariais entre sindicatos e 
empregadores. Se um negociador sindical subestimar a taxa de inflação prevalecente 
durante o período do contrato salarial negociado, os trabalhadores provavelmente 
descobrirão que sofreram um aumento nominal do salário, mas um corte no salário real.
Durante a década de 1970, a hipótese das expectativas racionais substituiu a hipótese 
das expectativas adaptativas como a forma dominante de modelar as expectativas 
endógenas (em sua Teoria Geral, publicada em 1936, Keynes havia enfatizado a 
importância das expectativas para a compreensão da instabilidade macroeconômica, 
mas na teoria de Keynes as expectativas eram exógeno, sendo conduzido por 'espíritos 
animais'; ver Capítulo 8 e Keynes, 1937). Um grande apelo do racional
Machine Translated by Google
confortavelmente com os agentes de cálculo racionais que povoam os modelos neoclássicos 
ortodoxos.
dos agentes económicos individuais. Por exemplo, se os agentes econômicos acreditam que
período ( ). ÿtÿ1 É importante enfatizar que as expectativas racionais não
expectativas racionais, expectativas dos agentes sobre as variáveis econômicas em média
fará o melhor uso de todas as informações publicamente disponíveis sobre as taxas de
a literatura em várias formas e versões diferentes (ver Redman,
expresso algebricamente da seguinte forma:
o mesmo que previsão perfeita. Para formar uma expectativa racional de
inflação, os agentes precisarão levar em conta o que acreditam ser o
a hipótese é que, ao formar previsões ou expectativas sobre o futuro
citação acima retirada do artigo de Muth (1961) e é o Muthian
suas previsões, uma vez que as informações disponíveis serão incompletas. De fato, isso é
acredito determinar essa variável. Em outras palavras, as expectativas são consideradas
escola e incorporados em seus modelos macroeconômicos. No Muthian
é a taxa real de inflação; E Pt | ) ÿ é a esperança racional
hipótese de expectativas é que hipóteses alternativas (não racionais) de formação de 
expectativas envolvem erros sistemáticos, uma situação que não se encaixa
ser formado 'racionalmente' de acordo com o comportamento de maximização da utilidade por parte
versão 'forte', as expectativas subjetivas dos agentes econômicos sobre as variáveis 
econômicas irão coincidir com as condições matemáticas verdadeiras ou objetivas.
da taxa de inflação sujeito à informação disponível até ao
e 5.5.1. No entanto, tais erros de previsão não estarão relacionados com as informações
definido no momento em que a expectativa (por exemplo, de inflação) foi formada. Com
A hipótese das expectativas racionais tem sido apresentada ao longo dos anos em
a taxa de inflação é determinada pela taxa de expansão monetária, eles
(5.1)
significam que os agentes podem prever o futuro com exatidão. As expectativas racionais não são
será correto, ou seja, será igual ao seu valor verdadeiro. Além disso, a hipótese
1992). De início, é importante notar a distinção entre fraco e
expansão monetária na formação de suas expectativas de taxas futuras de inflação.
versões fortes da hipótese. A ideia principal por trás da versão fraca do
A versão forte da hipótese das expectativas racionais é capturada na
modelo macroeconômico 'correto' da economia. Os agentes cometerão erros em
valor de uma variável, os agentes econômicos racionais farão o melhor (mais eficiente) uso 
de todas as informações publicamente disponíveis sobre os fatores que eles
versão que foi adotada pelos principais expoentes do novo clássico
onde Pÿ
um elemento essencial do modelo de surpresa monetária de Lucas – ver seções 5.3.3
e a hipótese das expectativas racionais pode ser
ÿ
=P EP | ÿ
(
( )
ÿ
ÿ
t
Macroeconomia moderna226
expectativas dessas variáveis. Usando o exemplo das expectativas de inflação 
dos agentes econômicos ( P ), t
ÿ
tet t -1
t -1
Machine Translated byGoogle
têm a menor variação em comparação com qualquer outro método de previsão. Em outros
errado (tendencioso) ao longo do tempo. Se as expectativas estivessem sistematicamente erradas, os agentes
valores de uma variável (como inflação) apenas em valores passados da variável
(ii) a falha dos agentes em levar em consideração informações adicionais disponíveis para eles 
além dos valores passados da variável em questão, apesar de
expectativas, eliminando assim erros sistemáticos. Mais formalmente, o forte
onde Pÿ
implicação crucial da versão forte da hipótese de que a economia
= taxa real de
formação de expectativas é que, até que a variável que está sendo prevista seja estável por um
considerável período de tempo, as expectativas formadas a partir dele serão repetidamente erradas.
os agentes não formarão expectativas sistematicamente erradas ao longo do tempo;
hipótese aceleracionista, se o desemprego for mantido abaixo da taxa natural,
quando as expectativas são formadas, caso contrário os agentes econômicos não seriam totalmente
Várias críticas foram levantadas contra as expectativas racionais
expectativas racionalmente formadas serão (i) essencialmente aleatórias com uma média de
diz respeito aos custos (em tempo, esforço e dinheiro) de adquirir e processar todos os
hipótese inicialmente usada por monetaristas ortodoxos em sua explicação da curva de Phillips 
aumentada de expectativas (ver Capítulo 4, seção 4). Na adaptação
zero; (ii) não ter relação com aquelas realizadas em períodos anteriores, não revelando padrão 
discernível: ou seja, serão não correlacionadas serialmente ao longo do tempo; e (iii)
A tese implica que os agentes não formarão expectativas que são sistematicamente
hipótese das expectativas, os agentes econômicos baseiam suas expectativas de
direção. Este problema resulta (i) da suposição de que os agentes econômicos
ajustam apenas parcialmente suas expectativas por uma fração do último erro cometido; e
afirma-se que aprenderiam com seus erros e mudariam a forma como formaram
preocupado. Um dos principais problemas com esta abordagem "retrospectiva" da
= taxa de inflação esperada de t a t + 1; Pÿ
Em outras palavras, expectativas racionais é a forma mais precisa e eficiente de formação de 
expectativas.
erros repetidos. Em contraste, na abordagem 'prospectiva', as expectativas racionais são baseadas 
no uso de todas as informações publicamente disponíveis, com a
versão da hipótese das expectativas racionais implica que:
inflação de t a t + 1; e ÿt = termo de erro aleatório, que (i) tem uma média de
zero, e (ii) não está correlacionado com o conjunto de informações disponível no momento
Por exemplo, seguindo a discussão do Capítulo 4, seção 4.3.2, sobre o
ou seja, tais expectativas serão imparciais.
(5.2)
a inflação irá acelerar e as expectativas de inflação serão enviesadas para baixo
explorando todas as informações disponíveis. Em resumo, os erros de previsão de
A hipótese das expectativas racionais contrasta com as expectativas adaptativas
hipótese e agora consideramos três comuns. O primeiro destes
tt
e
e
t t
227A nova escola clássica
PP = + ÿt
ÿ ÿ
Machine Translated by Google
228 Macroeconomia moderna
Uma terceira crítica importante, associada em particular à escola pós-keynesiana, diz 
respeito aos problemas de formação de expectativas em um mundo de incerteza 
fundamental. Para os fundamentalistas keynesianos, uma grande conquista de Keynes 
foi colocar o problema da incerteza no centro do cenário macroeconômico.
informações publicamente disponíveis para prever o valor futuro de uma variável, como 
a inflação. É importante notar que a versão fraca da hipótese não requer, como alguns 
críticos sugeriram, que os agentes econômicos realmente usem 'todas' as informações 
publicamente disponíveis. Dados os custos envolvidos na aquisição e processamento de 
informações, é improvável que os agentes usem todas as informações publicamente 
disponíveis. O que os proponentes da versão fraca da hipótese sugerem é que os 
agentes econômicos 'racionais' terão um incentivo para fazer o 'melhor' uso de todas as 
informações publicamente disponíveis na formação de suas expectativas. Em outras 
palavras, os agentes terão um incentivo para usar as informações até o ponto em que o 
benefício marginal (em termos de maior precisão da variável que está sendo prevista) 
seja igual ao custo marginal (em termos de aquisição e processamento de todas as 
informações publicamente disponíveis). Nesse caso, as expectativas seriam menos 
eficientes do que seriam se todas as informações disponíveis fossem usadas. Além disso, 
a versão fraca da hipótese não requer, como alguns críticos sugeriram, que todos os 
agentes individuais adquiram e processem diretamente as informações disponíveis 
pessoalmente. Os agentes econômicos podem derivar informações indiretamente de, por 
exemplo, previsões e comentários publicados na mídia. Dado que as previsões 
frequentemente diferem, surge então o problema de discernir qual é a visão 'correta'.
Uma objeção muito mais séria diz respeito ao problema de como os agentes realmente 
adquirem conhecimento do modelo 'correto' de economia, dado que os próprios 
economistas demonstram considerável desacordo sobre isso. A questão de saber se os 
agentes individuais que operam em mercados descentralizados serão capazes de 
'aprender' o verdadeiro modelo da economia tem sido objeto de considerável debate (ver, 
por exemplo, Frydman e Phelps, 1983; Evans e Honkapohja, 1999). Com relação a essa 
crítica em particular, é importante notar que a versão forte da hipótese não exige que os 
agentes econômicos realmente conheçam o modelo correto da economia. O que a 
hipótese implica é que os agentes racionais não formarão expectativas sistematicamente 
erradas ao longo do tempo. Em outras palavras, as expectativas, sugere-se, serão 
semelhantes àquelas formadas 'como se' os agentes conhecessem o modelo correto na 
medida em que serão imparciais e distribuídas aleatoriamente ao longo do tempo. Os 
críticos da hipótese não estão, no entanto, convencidos por argumentos como esses e 
sugerem que, devido a problemas como os custos de aquisição e processamento de 
todas as informações disponíveis e a incerteza sobre qual é o modelo correto, "é" possível 
agentes para formar expectativas que são sistematicamente erradas. Há alguma evidência 
de que os agentes cometem erros sistemáticos nas expectativas (ver, por exemplo, 
Lovell, 1986).
Machine Translated by Google
A nova escola clássica 229
Apesar dessas críticas, durante a década de 1970 houve, sem dúvida, uma “revolução das 
expectativas racionais” na macroeconomia (Taylor, 1989; Hoo-
tação;
que alugam alojamento;
3. Os entrevistados mais jovens têm expectativas de inflação mais baixas do que os mais velhos
5. as pessoas do sul da Grã-Bretanha têm expectativas de inflação mais altas do que as do 
norte; e 6. a experiência de vida da inflação influencia as expectativas de inflação.respondentes;
oeconomia. Na visão pós-keynesiana, o mundo é não-ergódico; ou seja, cada evento histórico é 
único e não repetitivo. Em tais situações, as regras de probabilidade não se aplicam. Estamos 
em um mundo de mudanças 'caleidicas' e descontinuidades fundamentais (Shackle, 1974). 
Assim, os pós-keynesianos argumentam que é importante seguir tanto Keynes (1921) quanto 
Knight (1933) e distinguir entre situações que envolvem risco e situações que envolvem incerteza. 
Em situações de risco a distribuição de probabilidade é conhecida. Em contraste, em situações 
de incerteza não há possibilidade de formular qualquer distribuição de probabilidade significativa. 
Como a hipótese das expectativas racionais assume que os agentes econômicos podem formular 
distribuições de probabilidade de resultados de várias mudanças e situações econômicas, ela 
pertence ao mundo do risco. Nos novos modelos clássicos, o problema da incerteza fundamental 
é ignorado, pois Lucas (1977) interpreta os ciclos de negócios como instâncias repetidas de 
eventos essencialmente semelhantes. Assim, no mundo ergódico de Lucas, distribuições de 
probabilidade significativas de resultados podem ser aferidas por agentes econômicos inteligentes 
e racionais. Infelizmente, de acordo com os pós-keynesianos, o mundo real é caracterizado pela 
incerteza fundamental e isso significa que as conclusões construídas em modelos usando a 
hipótese das expectativas racionais são inúteis. Da mesma forma, a escola austríaca também é 
muito crítica em relação à hipótese das expectativas racionais (ver Snowdon et al., 1994, e 
Capítulos 8 e 9).
Assim, as expectativas de inflação são influenciadas pela idade, localização geográfica, 
educação e ocupação e situação da habitação. Claramente, aqueles com idade suficiente para 
ter vivido a "Grande Inflação" dos anos 1970 não foram inteiramente capazes de remover essa 
experiência de seu julgamento.
4. os detentores de hipotecas têm expectativas de inflação mais baixas do que os entrevistados
1. desagregar os dados revela que diferentes pessoas e grupos têm atitudes diferentes em 
relação à inflação; 2. as expectativas dos grupos 'profissionais' se agrupam em torno da 
expectativa média
As várias influências sobre as expectativas foram recentemente investigadas pelo Banco da 
Inglaterra (2003). Ao relatar os resultados de uma recente 'pesquisa de atitudes de inflação', o 
Banco da Inglaterra encontra os seguintes resultados interessantes:
Machine Translated by Google
Macroeconomia moderna
Uma das características mais inteligentes da revolução das expectativas racionais 
foi a aplicação do termo "racional". Assim, os oponentes dessa abordagem foram 
forçados a uma posição defensiva de serem irracionais ou de modelar outros como 
irracionais, nenhuma das quais são posições confortáveis para um economista.
230
Para uma discussão mais detalhada da hipótese das expectativas racionais e sua 
aplicação na macroeconomia, o leitor pode consultar Begg (1982); Carter e Maddock 
(1984); Shaw (1984); Atfield et ai. (1985); Redman (1992); Sheffrin (1996); e Minford 
(1997). Sobre o uso da retórica na nova economia clássica, ver Backhouse (1997a).
ver, 1992). No entanto, deve-se notar que a ideia de Muth não foi imediatamente adotada 
pelos macroeconomistas, talvez porque durante a década de 1960 o modelo ortodoxo 
keynesiano fosse "o único jogo na cidade". Demorou quase dez anos para que Lucas, 
Sargent e outros economistas do novo clássico começassem a incorporar a hipótese em 
seus modelos macroeconômicos.
5.3.2 Liquidação contínua do mercado 
Uma segunda premissa chave nos novos modelos clássicos é que todos os mercados 
da economia são continuamente limpos, de acordo com a tradição walrasiana. Em cada 
ponto do tempo, todos os resultados observados são vistos como 'compensação de 
mercado' e são o resultado das respostas ótimas de demanda e oferta dos agentes 
econômicos às suas percepções de preços. Como resultado, a economia é vista como 
estando em um estado contínuo de equilíbrio (de curto e longo prazo). Os novos modelos 
clássicos são muitas vezes referidos como modelos de 'equilíbrio', onde o equilíbrio é 
interpretado como significando que todos os agentes econômicos dentro de uma economia de mercado
A evidência desse atraso pode ser obtida a partir da contagem de citações do artigo 
de Muth (1961). Em uma comparação interessante da influência relativa do artigo de 
Muth com o do famoso livro de Axel Leijonhufvud (1968), On Keynesian Economics and 
the Economics of Keynes (ver Capítulo 2), Backhouse (1995) mostrou como durante as 
décadas de 1970 e 1980 as citações do artigo de Muth explodiu enquanto as citações 
do livro de Leijonhufvud diminuíam à medida que o interesse pela economia keynesiana 
diminuía (ver Snowdon, 2004a). Enquanto o livro de Leijonhufvud teve um impacto 
imediato, mas não conseguiu transformar a macroeconomia na direção da falha de 
coordenação enfatizada por Leijonhufvud, em contraste, o artigo de Muth teve um início 
lento, mas acabou desempenhando um papel fundamental na transformação da 
macroeconomia (ver Leijonhufvud, 1992, 1993, 1998a, 1998b sobre a necessidade de a 
macroeconomia reconsiderar, entre muitas outras coisas, a questão da coordenação em 
macroeconomia).
Um último ponto vale a pena fazer. O uso da palavra 'racional' na apresentação da 
hipótese provou ser uma importante arma 'retórica' na batalha para conquistar as mentes 
dos macroeconomistas durante a década de 1970. Como Barro (1984) apontou:
Machine Translated by Google
fizeram escolhas que otimizam seus objetivos sujeitos às restrições que enfrentam.
Na Figura 5.2(a) todos os ganhos mútuos do comércio foram esgotados pelos agentes 
econômicos e não há 'notas de dólar deixadas na calçada' (ver Barro, 1979). É importante 
notar que a posição das curvas de oferta e demanda e, portanto, os preços de equilíbrio 
e o produto de equilíbrio serão influenciados pelas expectativas dos agentes econômicos. 
Uma vez que mesmo racionalmente
Figura 5.2 As implicações de bem-estar do equilíbrio em um mercado competitivo
Nos modelos de compensação de mercado, os agentes econômicos (trabalhadores, 
consumidores e empresas) são 'tomadores de preços'; isto é, eles tomam o preço de 
mercado como dado e não têm poder de mercado que possa ser usado para influenciar 
o preço. As empresas estão operando dentro de uma estrutura de mercado conhecida 
como 'concorrência perfeita'. Em tal estrutura de mercado, as empresas só podem decidir 
sobre sua produção ótima (maximizadora de lucro) (determinada onde receita marginal 
= custo marginal) dado o preço determinado pelo mercado. Na ausência de externalidades, 
o equilíbrio competitivo, com preços de mercado determinados pelas forças de demanda 
e oferta, é ótimo de Pareto e leva à maximização do excedente total (soma do excedente 
do produtor e do consumidor). Na Figura 5.2(a), podemos ver que um equilíbriocompetitivo de compensação de mercado (P* , Q*) maximiza o total do excedente do 
consumidor e do produtor (igual à área BCE) , enquanto os preços não compensados 
pelo mercado (produto), como P1(Q1) ou P2 (Q2 ), indicados na Figura 5.2(b), resultam 
em uma perda de bem-estar indicada pelas áreas FEI e GEH respectivamente (ver Dixon, 
1997).
C
G
S
E
P*
eu
S
UMA
O excedente do 
consumidor
H
B B
P*
UMA
F
E
Excedente 
do produtor
P*
P*
C
D D
Q1 Q2
P2
P1
A nova escola clássica 231
(b) Perda de bem-estar se a 
produção estiver acima ou 
abaixo do preço competitivo
(a) Equilíbrio competitivo
Machine Translated by Google
232 Macroeconomia moderna
Consideramos agora o princípio principal final da nova macroeconomia clássica,
expectativas formadas podem se mostrar erradas devido a informações incompletas, isso 
significa que, pelo menos até que os agentes adquiram informações mais precisas, um 
equilíbrio de compensação de mercado observado atualmente será diferente de um equilíbrio 
de informações completas. No entanto, como os agentes estão fazendo o melhor que podem 
com as informações que adquiriram, eles são vistos em estado de equilíbrio o tempo todo, 
conforme ilustrado abaixo.
A suposição de compensação contínua do mercado é muito mais controversa do que a 
hipótese das expectativas racionais. Como discutiremos no Capítulo 7, os novos keynesianos 
apresentaram vários argumentos para explicar por que tanto os preços quanto os salários 
demoram a se ajustar aos mercados livres após uma perturbação. Sérias objeções podem 
ser levantadas quanto à realidade da nova suposição clássica, especialmente no que diz 
respeito ao mercado de trabalho, onde os novos classicistas sustentam que qualquer pessoa 
que deseje trabalhar pode encontrar emprego com o salário de equilíbrio de mercado; ou 
seja, a nova abordagem clássica de equilíbrio trata o desemprego inteiramente como um 
fenômeno voluntário (Lucas, 1978a). No entanto, dadas as considerações do salário de 
eficiência (ver Capítulo 7), pode-se argumentar que é lucrativo e racional para uma empresa 
pagar um salário de eficiência acima do salário de equilíbrio de mercado. Em tal situação, o 
equilíbrio no mercado de trabalho pode ocorrer onde a oferta supera a demanda, com a 
existência do desemprego involuntário como fenômeno de equilíbrio.
a hipótese da oferta agregada.
RACIONALIDADE ÿ OTIMIZAÇÃO ÿ EQUILÍBRIO
A suposição de compensação de mercado contínua é a suposição mais crítica e controversa 
subjacente à nova análise clássica e é altamente controversa, pois implica que os preços 
são livres para se ajustar instantaneamente aos mercados de compensação (ver Tobin, 
1993, 1996). A suposição contrasta fortemente com a abordagem adotada tanto nos modelos 
ortodoxos keynesianos quanto nos monetaristas. Como discutimos nos dois capítulos 
anteriores, keynesianos ortodoxos e monetaristas discordam sobre o tempo que leva para 
os mercados se recuperarem. Os modelos keynesianos incorporam a suposição de que os 
mercados podem deixar de compensar devido ao lento ajuste dos preços, de modo que a 
economia é vista como em um possível estado de desequilíbrio contínuo. Em contraste, os 
modelos monetaristas ortodoxos incorporam a suposição de que os preços se ajustam 
rapidamente para limpar os mercados e, embora aceitem que a economia pode estar em 
desequilíbrio no curto prazo, os monetaristas supõem que a economia retornará 
automaticamente a um estado de equilíbrio macroeconômico no longo prazo. funcionar à 
taxa natural de produção e emprego.
Machine Translated by Google
A nova escola clássica 233
5.3.3 A hipótese da oferta agregada Assim 
como a hipótese das expectativas racionais, várias explicações da hipótese da oferta 
agregada podem ser encontradas na literatura. Dito isso, duas abordagens principais 
para a oferta agregada podem ser identificadas. Subjacentes a essas abordagens 
estão dois pressupostos microeconômicos ortodoxos: (i) as decisões racionais tomadas 
por trabalhadores e empresas refletem um comportamento otimizador de sua parte; e 
(ii) a oferta de trabalho/produção por trabalhadores/empresas depende dos preços 
relativos.
Quando uma empresa experimenta um aumento no preço de mercado atual de sua 
produção, ela deve decidir se a mudança no preço reflete (i) uma mudança real na 
demanda em relação ao seu produto, caso em que a empresa deve responder 
(racionalmente) ao aumento na o preço de sua produção em relação ao preço de 
outros bens, aumentando sua produção, ou (ii) apenas um aumento nominal na 
demanda em todos os mercados, produzindo um aumento geral nos preços que não 
exigiria uma resposta da oferta. As empresas são confrontadas com o que é referido 
como um problema de 'extracção de sinal', na medida em que têm de distinguir entre problemas relativos e absolutos.
A primeira nova abordagem clássica da oferta agregada concentra-se na oferta de 
trabalho e deriva do trabalho de Lucas e Rapping (1969). Essa análise é discutida mais 
detalhadamente no Capítulo 6 e, no que se segue, apenas esboçamos a essência da 
abordagem. Durante qualquer período, os trabalhadores têm que decidir quanto tempo 
alocar entre trabalho e lazer. Os trabalhadores, supõe-se, têm alguma noção do salário 
real médio normal ou esperado. Se o salário real atual estiver acima do salário real 
normal, os trabalhadores terão um incentivo para trabalhar mais (tirar menos tempo de 
lazer) no período atual na expectativa de ter mais lazer (trabalhar menos) no futuro, 
quando o salário real for esperado ser menor. Por outro lado, se o salário real atual 
estiver abaixo da norma, os trabalhadores terão um incentivo para ter mais lazer 
(trabalhar menos) no período atual na antecipação de trabalhar mais (tomar menos 
lazer) no futuro, quando o salário real é esperado ser mais alto. A oferta de trabalho é 
postulada, portanto, para responder a mudanças temporárias percebidas no salário 
real. Essa resposta comportamental de substituir o lazer atual pelo lazer futuro e vice-
versa é chamada de 'substituição intertemporal'. Dentro do modelo de substituição 
intertemporal, as mudanças no emprego são explicadas em termos das escolhas 
'voluntárias' dos trabalhadores que mudam sua oferta de trabalho em resposta a 
mudanças temporárias percebidas no salário real.
A segunda nova abordagem clássica da oferta agregada deriva novamente do 
trabalho altamente influente de Lucas (1972a, 1973). A seguir, ilustramos o espírito dos 
argumentos de Lucas focando no mercado de bens e nas decisões de oferta das 
empresas. Um elemento importante da análise de Lucas diz respeito à estrutura do 
conjunto de informações à disposição dos produtores. Supõe-se que, enquanto uma 
empresa conhece o preço atual de seus próprios bens, o nível geral de preços para 
outros mercados só se torna conhecido com um intervalo de tempo.
Machine Translated by Google
t -1 t
1ÿ
ser maior do que o esperado,os agentes individuais ficam 'surpresos' e confundem o
mais difícil será para um produtor extrair um sinal correto e o
(5.3)
Lucas, 1973).
é a taxa real de inflação, E Pt | ) ÿ é o racional
um aumento na oferta de produto e emprego na economia. No
(5.5)
ausência de surpresas de preços, a produção estará em seu nível natural. Para qualquer dado
Uma especificação alternativa da função surpresa de Lucas afirma que a saída apenas 
se desvia de seu nível natural em resposta a um desvio de real.
expectativa da taxa de inflação sujeita às informações disponíveis até o
A Equação (5.4) afirma que a saída (Yt ) se desvia de seu nível natural (YNt ) apenas
função de oferta, a mais simples das quais é dada pela equação (5.3):
no espaço P–Y , e quanto maior o valor de ÿ, mais elástica será a
substitua (5.3) por (5.4):
resposta a um impulso inflacionário e vice-versa. Em seu famoso empírico
variáveis de um aumento imprevisto no nível geral de preços (ver Figura 5.3
aumento do nível de preços. Por exemplo, quando o nível de preço real acaba
alterações de preços. De fato, quanto maior a variabilidade do nível geral de preços,
e seção 5.5.1).
menor, a resposta da oferta provavelmente será a qualquer mudança nos preços (ver
aumento para um aumento no preço relativo de sua própria produção, resultando em
(5.4)
Na equação (5.5) Pÿ
A análise do comportamento dos agentes individuais em termos de oferta de
Como nos novos modelos clássicos as expectativas são formadas racionalmente, podemos
trabalho e bens levou ao que é referido como a 'surpresa' de Lucas
expectativa do nível de preços, a curva de oferta agregada se inclinará para cima
da inflação esperada (ou seja, em resposta a erros nas expectativas de inflação):
período anterior, e ÿt é um processo de erro aleatório. Segundo Lucas, países com inflação 
relativamente estável devem apresentar maior oferta
curva de oferta agregada 'surpresa' e maior será o impacto
em resposta a desvios do nível de preços real (Pt ) de seu (racional)
artigo, Lucas (1973) confirmou que:
valor esperado [( | EP ÿ isto é, em resposta a um inesperado (surpresa))],
P EP ( | =+ ÿ ÿ t N t ttAA [ )] ÿ
1tttt ÿ
Macroeconomia moderna234
t
t -1
], t N t
(P EP =+ ÿ t N t [AA + ÿ
ÿ
ÿ
ÿ
| )] ÿ
t
t
0 ÿ >AA PP =+ ÿ [ÿ
ÿ
(
Machine Translated by Google
=ÿ ÿ ÿ1 t ttUU t N t
1t ÿt
Ao invocar a 'lei de Okun' (Okun, 1962), ou seja, que existe uma
mudanças monetárias imprevistas é uma característica de todas as expectativas racionais.
é uma 'surpresa'. De fato, o próprio Lucas considera a constatação de que antecipou e
(5.7)
mudanças imprevistas no crescimento monetário têm efeitos muito diferentes,
mostrado na equação (5.6):
representação da curva de Phillips aumentada de expectativas racionais mostrada
variável está ligada a uma variável nominal. Mas, como Lucas demonstrou, o
(5.6)
na equação (5.7):
A dicotomia clássica só se desfaz quando uma mudança na variável nominal
desemprego. Reorganizando (5.7), obtemos a equação (5.8):
modelos desenvolvidos durante a década de 1970 para explicar a não-neutralidade monetária
relação negativa previsível entre desemprego e PIB, o Lucas
Nesta formulação, uma surpresa inflacionária leva a uma redução temporária de
com o problema da persistência (correlação serial) na movimentação de agregados 
econômicos. A função de oferta agregada surpresa agora assume a forma
equação de oferta agregada surpresa pode ser vista simplesmente como uma alternativa
desemprego abaixo da taxa natural. Nas equações (5.6) e (5.8) um valor real
exibido em trade-offs de curto prazo.
ideia chave na macroeconomia do pós-guerra (Snowdon e Vane, 1998). Além disso, Lucas 
(1996) observa que essa distinção entre antecipado e
onde Ut é a taxa atual de desemprego e UNt é a taxa natural de desemprego.
(5.8)
A Equação (5.4) pode ser reformulada para incluir um termo de saída defasado (Yt–1 –
(1 / [ ÿ
ÿ
ÿ| )]P EP
ÿ
t ÿ1=+ ÿ t N t tt ÿ tN1
efeito positivo sobre a taxa de inflação...
renda tendem a ter um grande efeito inicial sobre o produto real, juntamente com um pequeno
movimentos de preços sem nenhum efeito discernível sobre a produção real.
Em um país de preços estáveis como os Estados Unidos... políticas que aumentam
Argentina, as variações da renda nominal estão associadas a
235
Em contraste, em um condado de preços voláteis como
A nova escola clássica
Nt
( |YYP EP + ))] ÿ ÿÿ [ ( ÿ +ÿ AA
YNt–1) e esta versão foi utilizada por Lucas (1973) em seu trabalho empírico para tratar
tttt ) ( ÿ1 ÿ| ÿ = ÿÿ > ÿ 0P EP ( UU
ÿ
),
ÿ
Machine Translated by Google
236
Este artigo fornece um exemplo simples de uma economia em que os preços e as 
quantidades de equilíbrio exibem o que pode ser a característica central do ciclo econômico 
moderno: uma relação sistemática entre a taxa de variação dos preços nominais (inflação) 
e o nível do produto real. A relação, essencialmente uma variante da conhecida curva de 
Phillips, é derivada dentro de uma estrutura da qual todas as formas de 'ilusão monetária' 
são rigorosamente excluídas: todos os preços são compensados pelo mercado, todos os 
agentes se comportam de maneira otimizada à luz de seus objetivos e expectativas, e as 
expectativas são formadas de forma otimizada...No quadro apresentado, o movimento de preços resulta de uma 
mudança de demanda relativa ou nominal (monetária) . Esse comportamento de hedge 
resulta na não neutralidade do dinheiro, ou em linhas gerais uma curva de Phillips, de 
natureza semelhante à que observamos na realidade. Ao mesmo tempo, os resultados 
clássicos sobre a neutralidade da moeda no longo prazo, ou independência das magnitudes 
real e nominal, continuam valendo.
Macroeconomia moderna
Consequentemente, no curto prazo, os mercados não compensam e o PIB pode se 
afastar significativamente de seu nível potencial por longos períodos de tempo. Milton 
Friedman também criticou os modelos keynesianos por minimizarem a importância 
dos distúrbios monetários como uma das principais fontes de instabilidade agregada. 
O estudo de Friedman e Schwartz (1963) provou ser altamente influente para toda 
uma geração de economistas. Em particular, Friedman e Schwartz argumentaram que 
a Grande Depressão foi "um testemunho trágico da importância dos fatores 
monetários". Embora Lucas tenha sido muito influenciado pelas ideias monetaristas 
de Friedman, ele preferiu utilizar uma metodologia de pesquisa walrasiana em vez de 
se basear na abordagem marshalliana de Friedman ao analisar os ciclos de negócios 
(ver Hoover, 1984).
5.4 Teoria do Ciclo de Negócios de Equilíbrio
A teoria do equilíbrio de Lucas foi um desvio significativo da análise keynesiana do 
ciclo de negócios, onde as flutuações do PIB eram vistas como fenômenos de 
desequilíbrio. Os modelos macroeconômicos keynesianos são tipicamente 
caracterizados por várias rigidezes e fricções que inibem a flexibilidade de salários e preços.
Os fundamentos da abordagem de Lucas à modelagem deciclos econômicos 
podem ser encontrados em seu artigo seminal no Journal of Economic Theory (Lucas, 
1972a), onde seu objetivo é claramente declarado nos parágrafos iniciais:
Antes da Teoria Geral de Keynes (1936) , muitos economistas estavam ativamente 
engajados na pesquisa de ciclos econômicos (ver Haberler, 1963). No entanto, uma 
das consequências importantes da revolução keynesiana foi o redirecionamento da 
pesquisa macroeconômica para questões relacionadas ao nível de produção em um 
determinado momento, em vez da evolução dinâmica da economia ao longo do tempo.
No entanto, dentro da macroeconomia dominante, antes da década de 1970, a 
principal abordagem para a análise dos ciclos econômicos após 1945 foi fornecida 
por keynesianos e monetaristas (ver Mullineux, 1984). Durante a década de 1970, 
uma nova abordagem para o estudo das flutuações agregadas foi iniciada por Lucas, 
que defendia uma abordagem de equilíbrio para a modelagem de ciclos econômicos (Kim, 1988).
Machine Translated by Google
Na medida em que os ciclos de negócios podem ser vistos como instâncias repetidas 
de eventos essencialmente semelhantes, será razoável tratar os agentes como reagindo 
a mudanças cíclicas como 'risco', ou assumir que suas expectativas são racionais, que 
eles têm arranjos bastante estáveis para coletar e processar informações, e que utilizem 
essas informações para prever o futuro de forma estável, livre de vieses sistemáticos e 
facilmente corrigíveis.
A nova escola clássica 237
Lucas demonstrou que dentro dessa estrutura walrasiana, as mudanças monetárias 
têm consequências reais, mas "somente porque os agentes não podem discriminar 
perfeitamente entre mudanças monetárias e de demanda real", de modo que "não 
há trade-off utilizável entre inflação e produto real". No modelo de Lucas de 1972, "a 
curva de Phillips surge não como um fato empírico inexplicável, mas como uma 
característica central da solução de um sistema de equilíbrio geral".
Com base em seus artigos pioneiros de 1972 e 1973, Lucas (1975, 1977) fornece 
uma explicação monetarista "nova clássica" do ciclo econômico como um fenômeno 
de equilíbrio. Como observa Kevin Hoover (1988), 'explicar os movimentos 
relacionados dos agregados macroeconômicos e dos preços sem recorrer à noção 
de desequilíbrio é o desiderato da nova pesquisa clássica sobre a teoria dos ciclos 
econômicos'. Como Lucas (1975) coloca, "o problema central da macroeconomia" é 
encontrar uma estrutura teórica em que os distúrbios monetários possam causar 
flutuações reais do produto que, ao mesmo tempo, não impliquem "a existência de 
oportunidades de lucro persistentes, recorrentes e inexploradas". como ocorre em 
modelos keynesianos caracterizados por rigidez de preços e expectativas não 
racionais.
Com base nesse insight, Lucas passou a desenvolver uma abordagem de 
equilíbrio para a análise de flutuações agregadas. Lucas (1975) define os ciclos 
econômicos como os movimentos serialmente correlacionados sobre a tendência da 
produção real que “não são explicáveis por movimentos na disponibilidade de fatores 
de produção”. Associados às flutuações do PIB estão os co-movimentos entre 
diferentes séries temporais agregativas, como preços, consumo, lucros empresariais, 
investimento, agregados monetários, produtividade e taxas de juros (ver Abel e 
Bernanke, 2001). Tais são as regularidades que Lucas (1977) declara que “no que 
diz respeito ao comportamento qualitativo dos co-movimentos entre séries, os ciclos 
econômicos são todos iguais” (a Grande Depressão sendo uma exceção). Para 
Lucas, o "caráter recorrente dos ciclos econômicos é de importância central". Como 
Lucas (1977) explica:
Hayek (1933) havia estabelecido uma agenda de pesquisa onde "o problema 
crucial da Teoria do Ciclo Comercial" era produzir uma solução que permitisse "a 
incorporação de fenômenos cíclicos no sistema da teoria do equilíbrio econômico, 
com o qual eles estão em aparente contradição". . Por teoria do equilíbrio Hayek 
queria dizer aquilo que havia sido "mais perfeitamente expresso pela Escola de 
Economia Teórica de Lausanne". Enquanto os economistas keynesianos consideravam a busca
Machine Translated by Google
Macroeconomia moderna238
Na nova análise clássica, choques imprevistos de demanda agregada (resultantes 
principalmente de mudanças imprevistas na oferta de moeda) que afetam toda a 
economia causam erros nas expectativas de preços (formadas racionalmente) e resultam 
no desvio do produto e do emprego de suas expectativas de longo prazo (informação 
completa). ) níveis de equilíbrio (naturais). Esses erros são cometidos tanto por 
trabalhadores quanto por empresas que possuem informações incompletas/imperfeitas, de modo que confundem
para uma teoria do equilíbrio do ciclo econômico como inatingível, é uma das realizações 
mais notáveis de Lucas demonstrar que é possível desenvolver uma explicação de 
equilíbrio da instabilidade agregada. Embora inicialmente Lucas tenha reivindicado 
alguma afinidade, através da noção de teorização do equilíbrio, com o trabalho de Hayek 
sobre os ciclos econômicos, agora está claro que as novas teorias clássicas e austríacas 
dos ciclos econômicos são muito diferentes. Enquanto a teoria austríaca vê os ciclos 
econômicos como um processo de equilíbrio, nos novos modelos clássicos o ciclo 
econômico é visto como um 'continuum de equilíbrio' (Kim, 1988; ver também Capítulo 9; 
Lucas, 1977; Hoover, 1984, 1988; Zijp, 1993).
A hipótese de que a oferta agregada depende dos preços relativos é central para a 
nova explicação clássica das flutuações do produto e do emprego.
A teoria do ciclo econômico do equilíbrio monetário de Lucas (MEBCT) incorpora a 
hipótese das expectativas racionais de Muth (1961), a hipótese da taxa natural de 
Friedman (1968a) e a metodologia de equilíbrio geral walrasiana.
Com a compensação contínua do mercado devido à total flexibilidade de salários e 
preços, as flutuações no MEBCT são descritas como equilíbrios competitivos. Mas como 
podem os distúrbios monetários criar flutuações em tal mundo? No modelo clássico 
estilizado onde os agentes possuem informação perfeita, as mudanças na oferta de 
moeda devem ser estritamente neutras, ou seja, não ter impacto sobre variáveis reais 
como PIB real e emprego. No entanto, o comportamento líder e pró-cíclico do dinheiro 
observado empiricamente por pesquisadores como Friedman e Schwartz (1963), e mais 
recentemente por Romer e Romer (1989), sugere que o dinheiro não é neutro (ignorando 
a possibilidade de causação reversa). O desafio intelectual que Lucas enfrentava era 
explicar a não-neutralidade do dinheiro em um mundo habitado por agentes racionais 
que maximizam o lucro e onde todos os mercados estão continuamente limpos. Sua 
principal inovação foi estender o modelo clássico para permitir que os agentes tivessem 
'informações imperfeitas'. Como resultado, a MEBCT de Lucas veio a ser popularmente 
conhecida como a “teoriadas percepções errôneas”, embora a ideia de instabilidade 
sendo o resultado de percepções errôneas induzidas por dinheiro também seja uma 
característica importante da análise de Friedman (1968a) da curva de Phillips. Na 
tentativa pioneira de Lucas (1975) de construir um MEBCT seu modelo é caracterizado 
por: preços e quantidades determinados em equilíbrio competitivo; agentes com 
expectativas racionais; e informação imperfeita, 'não apenas no sentido de que o futuro 
é desconhecido, mas também no sentido de que nenhum agente está perfeitamente 
informado sobre o estado atual da economia'.
Machine Translated by Google
239A nova escola clássica
Considere, por exemplo, uma economia que está inicialmente em uma posição em que a produção e 
o emprego estão em seus níveis naturais. Suponha que ocorra uma perturbação monetária inesperada 
que leve a um aumento no nível geral de preços e, portanto, nos preços individuais, em todos os 
mercados ('ilhas') em toda a economia. Como observado acima, presume-se que as empresas tenham 
informações apenas sobre os preços no número limitado de mercados em que negociam. Se firmas 
individuais interpretarem o aumento no preço de seus bens como um aumento no preço relativo de sua 
produção, elas reagirão aumentando sua produção.
variações gerais de preços para variações de preços relativos e reagem alterando a oferta de trabalho e 
a produção, respectivamente.
Portanto, um aumento inesperado ou imprevisto no nível de preços surpreenderá os agentes e eles 
interpretarão erroneamente as informações que observarem em relação ao aumento do preço de seu 
bem e produzirão mais. Os agentes têm o que Lucas (1977) chama de 'problema de extração de sinal', e 
se todos os agentes cometerem o mesmo erro, observaremos um aumento agregado na produção 
correlacionado com um aumento no nível geral de preços. Como o modelo de Lucas é 'monetarista', o 
aumento do nível geral de preços é causado por um aumento prévio na oferta de moeda e, portanto, 
observamos uma correlação moeda-produto positiva, ou seja, a não-neutralidade da moeda.
Os trabalhadores também são considerados como tendo informações incompletas. Se os trabalhadores 
percebem erroneamente um aumento nos salários monetários (em relação ao seu valor esperado) como
Na teoria microeconômica neoclássica, a curva de oferta de um produtor individual em um mercado 
competitivo se inclina para cima, indicando que o fornecedor produzirá mais em resposta a um aumento 
no preço. No entanto, essa resposta de maximização do lucro é uma reação dos produtores a um 
aumento em seu preço relativo.
Portanto, os fornecedores individuais precisam saber o que está acontecendo com o nível geral de 
preços para fazer um cálculo racional se é lucrativo expandir a produção em resposta a um aumento no 
preço nominal do bem que eles fornecem. Se todos os preços estão subindo devido à inflação, os 
fornecedores não devem aumentar a produção em resposta a um aumento no preço de seu bem porque 
isso não representa um aumento de preço relativo (real). E, no entanto, os dados revelam que a produção 
agregada aumenta à medida que o nível geral de preços aumenta; ou seja, a curva de oferta agregada 
de curto prazo se inclina para cima no espaço P–Y . Isso deve significar que a resposta agregada de 
milhares de fornecedores individuais a um aumento no nível geral de preços é positiva e, no entanto, os 
indivíduos que maximizam o lucro não deveriam estar reagindo dessa maneira. Como pode ser? Agentes 
racionais devem responder apenas a variáveis reais e seu comportamento deve ser invariante a variáveis 
nominais. A resposta fornecida por Lucas refere-se a agentes (trabalhadores, famílias, empresas) que 
possuem informações imperfeitas sobre seus preços relativos (Lucas, 1972a). Se os agentes estiverem 
acostumados a um mundo de estabilidade de preços, eles tenderão a interpretar um aumento no preço 
de oferta do bem (ou serviço) que produzem como um aumento de preço relativo e produzirão mais em 
resposta.
Machine Translated by Google
1
t
Nt ÿ
trabalho (Lucas e Rapping, 1969). Em contraste com o modelo de Friedman (ver
agentes entre os movimentos de preços relativos e gerais (Dore, 1993; Arnold,
da tendência será mais do que transitória devido à influência de uma variedade de
com seus valores anteriores) foram explicados na literatura em um número
componente permanente (secular) (YNt ) e um componente cíclico (Yct ) como mostrado
assimetria de informação entre trabalhadores e empresas. Tanto as empresas quanto os 
trabalhadores tendem a cometer erros de expectativa e respondem positivamente a
qual o produto retorna à sua taxa natural após um choque. Porque a combinação da hipótese 
das expectativas racionais e a função de oferta surpresa
(5.10)
implica que a produção e o emprego flutuarão aleatoriamente em torno de seus
A componente cíclica depende da surpresa do preço juntamente com a
temporariamente acima de seus níveis naturais. Quando os agentes perceberem que houve
(5.9)
produção e emprego do ciclo de negócios permanecem persistentemente acima (ascendente)
(informações completas) níveis de equilíbrio (naturais).
A componente permanente do PIB reflecte o crescimento subjacente da
Os movimentos serialmente correlacionados observados na produção e no emprego (que
O modelo de Lucas enfatiza os choques monetários como a principal causa da instabilidade 
agregada e toda a história é baseada em uma confusão por parte dos
um aumento nos salários reais, eles responderão aumentando a oferta de
economia e segue a linha de tendência dada por (5.10):
O termo de saída defasado em (5.11) é reconhecer que os desvios na saída
é, onde os níveis de produção e emprego em qualquer período de tempo estão correlacionados
Capítulo 4), onde os trabalhadores são enganados, o modelo de Lucas não depende de nenhum
mecanismos de propagação, e o coeficiente ÿ > 0 determina a velocidade com
2002). No MEBCT, a oferta de saída em um dado instante (Yt ) tem tanto um
percebiam erroneamente os aumentos de preços globais, aumentando a oferta de produtos e
na equação (5.9):
trabalho, respectivamente. Como resultado, a produção agregada e o emprego aumentarão
níveis naturais, suposições adicionais são necessárias para explicar por que durante o
nenhuma mudança nos preços relativos, a produção e o emprego retornam aos seus
(5.11)
desvio do produto do período anterior em relação à sua taxa natural, conforme mostrado na 
equação (5.11):
ou abaixo (downswing) de seus valores de tendência por uma sucessão de períodos de tempo.
t
t
1ÿ
SN
t ÿ 1
YY Yc = + tN t
t
240 Macroeconomia moderna
ÿ ()]ÿ
= + ÿÿ
Yc PEP ÿ =ÿ + t tt[ )AA( |
ÿ
Machine Translated by Google
Y =+ + t + ÿt)]
ÿ
| ÿ )+P EP
ÿ AAÿ ÿ ÿÿ [ ( ÿ (
4. um componente aleatório = ÿt .
podem receber as informações (imperfeitas ou incompletas) que adquiriram. Como
produção defasada, efeitos aceleradores do investimento, defasagensde informação e a 
durabilidade dos bens de capital, a existência de contratos inibindo o imediato
De acordo com (5.13) uma perturbação monetária imprevista que ocorre em
modificar a equação (5.12) e apresentar a curva de oferta agregada de Lucas de forma
as empresas de emprego enfrentam custos tanto na contratação quanto na demissão de mão de 
obra: custos associados à entrevista e treinamento de novos funcionários, tornando a redundância
choques) provavelmente terão um impacto muito maior nas variáveis reais nos países
perturbação de saída real. Em (5.13) observamos que a saída (Yt ) tem:
(5.13)
onde a estabilidade de preços tem sido a norma. Em países onde os agentes estão acostumados a
1. uma componente permanente = ÿ + ÿt ;
em variáveis reais. Seja ÿ a fração da variação de preço individual total devido à variação de preço 
relativo. Assim, quanto maior for ÿ, mais
algum choque inesperado.
3. um componente relacionado ao desvio de produção do período anterior
relação de fornecimento de portão dada pela equação (5.12):
(ou seja, uma mudança no preço relativo) e quanto menos for atribuída a
de maneiras. Essas explicações (mecanismos de propagação) incluem referência a
Embora as ações dos agentes no modelo de Lucas se mostrem ex post não ótimas, eles estão 
em um equilíbrio de expectativas racionais fazendo o melhor que podem.
movimentos inflacionários (nominais) do nível geral de preços. Podemos, portanto,
custos de ajuste e ajuste (ver Zijp, 1993). Por exemplo, na área de
Lucas (1973) demonstrou, isso implica que os distúrbios monetários (aleatórios
(5.12)
forma semelhante a como apareceu em seu artigo de 1973 'Some International Evidence on 
Output-Inflation Trade-Offs':
um país onde os agentes esperam estabilidade de preços levará a um
pagamentos e assim por diante. Em consequência, sua resposta ótima pode ser ajustar
onde ÿt é um processo de erro aleatório.
seus níveis de emprego e produção gradualmente ao longo de um período de tempo
inflação, é improvável que os distúrbios monetários tenham um impacto significativo
2. um componente relacionado ao impacto de uma surpresa de preço = ÿÿ[Pt – E(Pt | ÿt–1)];
Combinando as equações (5.9), (5.10) e (5.11) obtemos o valor agregado de Lucas
variabilidade observada nos preços é atribuída pelos agentes econômicos a um choque real
saída = ÿ(Yt–1 – YNt–1); e
ÿ 1t
A nova escola clássica 241
t ÿ 1
ÿ t1tttt 1t Nt ÿ
Nt 1ÿtÿ 1ttt
AA+ + ÿÿY =+ + P EP ÿ ( )( | ÿ)]ÿÿÿ [ ÿ
Machine Translated by Google
242 Macroeconomia moderna
5.5 As Implicações Políticas da Nova Abordagem Clássica
Passamos agora a considerar com mais detalhes as principais implicações políticas 
da nova abordagem clássica da macroeconomia.
Começamos com uma discussão sobre a forte conclusão política de que mudanças 
totalmente antecipadas na política monetária serão ineficazes em influenciar o nível 
de produto e emprego mesmo no curto prazo, ou seja, a superneutralidade da moeda.
5.5.1 A proposta de ineficácia política A nova 
proposta clássica de ineficácia política foi apresentada pela primeira vez em dois 
artigos influentes de Sargent e Wallace (1975, 1976). A proposição pode ser melhor 
ilustrada usando o modelo de demanda/oferta agregada mostrado na Figura 5.3. Os 
leitores não familiarizados com a derivação desse modelo devem consultar qualquer 
texto padrão de macroeconomia, como Mankiw (2003). Na Figura 5.3, a economia 
está operando inicialmente no ponto A, a tripla interseção de AD0, SRAS0 e LRAS. 
No ponto A, de acordo com a equação (5.3), o nível de preços (P0) é totalmente 
antecipado (ou seja, os níveis de preços reais e esperados coincidem) e a produção e 
o emprego estão em seu equilíbrio de longo prazo (informação completa) ( níveis 
naturais). Suponha que as autoridades anunciem que pretendem aumentar a oferta 
monetária. Os agentes econômicos racionais levariam essa informação em 
consideração na formação de suas expectativas e antecipariam plenamente os efeitos 
do aumento da oferta monetária sobre o nível geral de preços, de modo que
A combinação das expectativas racionais, compensação contínua de mercado e 
hipóteses de oferta agregada produz uma série de importantes conclusões políticas. 
A seguir, discutimos as principais implicações políticas da nova abordagem clássica, 
a saber (i) a proposição de ineficácia da política; (ii) os custos produto-emprego para 
reduzir a inflação; (iii) inconsistência temporal dinâmica, credibilidade e regras 
monetárias; (iv) independência do banco central; (v) o papel das políticas 
microeconômicas para aumentar a oferta agregada; e (vi) a crítica de Lucas à avaliação 
de políticas econométricas.
Assim, no modelo de Lucas os ciclos de negócios são gerados por choques exógenos 
de demanda monetária que transmitem sinais imperfeitos de preços aos agentes 
econômicos que, em um mundo de informação imperfeita, respondem a aumentos de 
preços aumentando a oferta. Quanto maior for a variabilidade geral dos preços (quanto 
menor for a variação do preço atribuída à variação dos preços relativos), menor será 
a resposta cíclica do produto a uma perturbação monetária e vice-versa. Uma 
importante implicação política do MEBCT é que uma política monetária benigna 
eliminaria uma grande fonte de instabilidade agregada. Assim, os novos economistas 
clássicos ficam do lado das regras no debate 'regras versus discricionariedade' sobre 
a condução da política de estabilização.
Machine Translated by Google
A nova escola clássica 243
Em contraste, suponha que as autoridades surpreendam os agentes econômicos 
aumentando a oferta monetária sem anunciar suas intenções. Nesta situação, empresas 
e trabalhadores com informações incompletas interpretariam erroneamente o aumento 
resultante no nível geral de preços como um aumento nos preços relativos e reagiriam 
aumentando a oferta de produção e trabalho. Em outras palavras, trabalhadores e 
empresas erroneamente perceberiam isso como um aumento real (em oposição a 
nominal) na demanda por seus serviços/bens e responderiam aumentando a oferta de 
trabalho/produção. Em termos da Figura 5.3, a curva de demanda agregada se 
deslocaria para a direita de AD0 para AD1 para cruzar a curva de oferta agregada 
positivamente inclinada SRAS0 no ponto B. De acordo com a equação (5.3), o produto 
(Y1) se desviaria de seu nível natural (YN) como consequência de desvios do nível de 
preços (P1) em relação ao seu nível esperado (P0), ou seja, como resultado de
Figura 5.3 Os efeitos de mudanças antecipadas e imprevistas na oferta de moeda 
sobre o nível de produção e o nível de preços
a produção e o emprego permaneceriam inalterados em seus níveis naturais. O 
deslocamento para a direita da curva de demanda agregada de AD0 para AD1 seria 
compensado por um deslocamento para cima para a esquerda da curva de oferta 
agregada positivamente inclinada de SRAS0 para SRAS1, uma vez que os salários 
nominais foram aumentados após uma revisão