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Por: Rafael Ragazi, CNPI
Publicado em: 03/02/2023
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Vale a pena investir nas concorrentes da 
Americanas agora?
Com a descoberta do rombo contábil que elevou a dívida da Americanas para mais 
de R$ 40 bilhões, é verdade que as varejistas generalistas que concorrem direta-
mente com ela, Magalu e Via, podem se beneficiar do cenário concorrencial mais 
favorável.
A Americanas vai encontrar uma maior dificuldade para comprar produtos de seus 
fornecedores e também para financiar sua operação com toda essa briga com os 
credores, que consumirá ainda mais dinheiro e energia da companhia.
Esse momento de dificuldade de um grande concorrente pode favorecer os negócios 
de Magalu e Via no curto prazo, mas existe um problema: essas empresas são muito 
dependentes do macro. 
As perspectivas não são favoráveis, o momento é de muita incerteza, o que tudo in-
dica é que veremos, nos próximos meses, uma elevação da inflação em um ambiente 
com alto nível de endividamento das famílias e sem perspectiva de redução dos ju-
ros ainda. Essa combinação corrói o poder de compra e prejudica consideravelmente 
as vendas das varejistas generalistas. 
Como essas empresas são muito dependentes do cenário, ainda não parece fazer 
muito sentido apostar nesse segmento, mas isso não significa que não existam boas 
oportunidades no varejo!
 
Algumas empresas têm um controle muito maior do seu crescimento, possuem um 
histórico de performance superior e, principalmente, estão com fortes planos de 
expansão, o que permitirá a continuidade do crescimento mesmo se os ventos esti-
verem contra, pois elas conseguem crescer ganhando mercado em cima da concor-
rência. 
Conheça as melhores oportunidades no setor de varejo da bolsa:
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• Lojas Renner (LREN3)
Crescimento Lojas Renner. Fonte: Lojas Renner.
A Lojas Renner encerrou 2022 com um total de 672 lojas, sendo que 40 delas foram 
abertas no ano passado. Para os próximos anos, a companhia ainda pretende abrir 
cerca de 300 lojas!
Vale destacar que a Renner é a empresa de moda com melhor desempenho no Brasil 
nos últimos 10 anos, sua receita cresceu em média +14% a.a. e seu Ebitda cresceu em 
média 19% a.a. Entre os anos de 2012 e 2021, a receita da companhia cresceu + 147%, 
enquanto seu mercado, medido pelo PMC de vestuário e calçados, cresceu apenas 
2,5%. 
A Renner não deixou de crescer nem quando seu mercado encolheu na pior crise 
econômica da história do país (2015-16). Nos anos anteriores à crise, o Ebitda da 
companhia vinha subindo mais de 20% a.a.; em 2015, o crescimento caiu para 18% e, 
em 2016, para 7%, mas logo depois voltou a acelerar.
Apesar da natural exposição ao desempenho econômico, a diferenciação na quali-
dade da gestão e da operação e o robusto plano de expansão tendem a levar a um 
crescimento acima do mercado nos próximos anos novamente.
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• Vivara (VIVA3)
Plano de expansão. Fonte: Vivara.
A Vivara encerrou 2022 com 336 lojas, das quais 53 foram abertas no ano passado. O 
objetivo da companhia é alcançar 540 lojas até 2026!
Com um detalhe, a maioria das lojas será da marca Life, que trabalha com produtos 
de prata, que possuem uma margem ainda maior que a dos produtos de ouro do 
negócio tradicional.
Margem bruta e variação do preço do ouro. Fonte: Vivara.
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Além de crescer forte, a Vivara também é uma empresa com margens bastante ele-
vadas e com um nível de resiliência ímpar, podendo dosar a quantidade de metal 
precioso nas joias e, sem a necessidade de fazer liquidações (pode derreter as peças 
e fazer novas), a margem bruta da companhia é estável no elevado patamar de 68%, 
faça chuva ou faça sol.
Entre 2017 e o fim de 2022, a companhia elevou seu market share de 10% para 17%, 
sendo que a marca Life sozinha tem 5% de share e seria a segunda maior empresa 
no mercado de joias se fosse independente.
Ao todo, são mais de 60 mil players no mercado e, com o forte plano de expansão, a 
Vivara ainda possui um amplo espaço para crescer e consolidar seu mercado.
• Petz (PETZ3)
Crescimento do mercado. Fonte: Petz.
A Petz encerrou o ano com 218 lojas, sendo que 50 foram abertas apenas em 2022. O 
plano de expansão da companhia é de abrir pelo menos 40 lojas por ano até o ano 
de 2025!
A empresa é líder no mercado pet, que possui um crescimento esperado de 16% a.a. 
até 2026 e ainda é extremamente concentrado na mão de pequenos pet shops e clí-
nicas veterinárias, metade do mercado está na mão dos pequenos players.
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A companhia se destaca por oferecer um amplo sortimento de produtos no mesmo 
lugar em que também oferece serviços veterinários e de estética, além de possuir 
uma plataforma online bastante relevante (representa 36% da receita total).
Apesar de ser o principal player, a Petz possui menos de 10% de seu mercado, que 
já estava crescendo fortemente e teve suas perspectivas de crescimento aceleradas 
pela pandemia, com a tendência de humanização dos pets se tornando ainda mais 
forte.
As vencedoras do varejo
Estas três companhias possuem algumas características em comum: todas aprovei-
taram a fragilidade da concorrência para acelerar seus planos de expansão. Esse 
crescimento orgânico depende somente das próprias empresas, que estão bem ca-
pitalizadas para continuar ganhando market share nos próximos anos.
Além disso, todas estão fazendo ou já possuem planos de aumentar seus escopos 
de atuação. 
A Renner está investindo em seus outros negócios (Camicado – casa e decoração, 
Youcom – moda jovem, Ashua – moda plus size, Repassa – plataforma de revenda e 
Realize – serviços financeiros) e, recentemente, saíram rumores de que a empresa 
estaria negociando a compra da operação da C&A no Brasil.
Em sua última reunião com os analistas, a Vivara deixou claro que pretende entrar 
em novos segmentos, tanto acima (alta joalheria e marcas designers) quanto abaixo 
(produtos de metais não preciosos ou de couro, por exemplo), cogitando inclusive 
um movimento inorgânico (também existem rumores sobre o interesse da empresa 
na H.Stern).
 
Já a Petz, realizou 4 aquisições desde o seu IPO e vem ampliando consideravelmen-
te seu escopo de atuação, aumentando o nível de internalização da fabricação dos 
produtos vendidos, investindo na abertura de novas clínicas e hospitais veterinários 
e em breve vai lançar seu próprio plano de saúde pet.
Todas essas companhias também têm em comum o forte investimento que vêm 
realizando em tecnologia e logística, todas possuem operações digitais e prazos de 
entrega/abastecimento que são referência em seus segmentos. Adicionalmente, Vi-
vara e Petz ainda estão investindo na ampliação de suas capacidades de fabricação 
próprias.
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Apesar de tudo isso, a pandemia, em conjunto com a elevada incerteza em relação à 
economia e à queda dos juros, fez com que os múltiplos dessas empresas se contra-
íssem, em média, -62% desde jul/21, quando a bolsa começou a cair.
Lojas Renner negocia a apenas 10x Ebitda, enquanto Vivara negocia a 14x Ebitda e 
Petz a 12x Ebitda. Tais múltiplos estão muito distantes de fazer jus ao histórico de 
performance superior e ao potencial de crescimento de cada uma dessas empresas, 
aproveite essas belas oportunidades e compre LREN3, VIVA3 e PETZ3!
Gostou da análise? É isso que fazemos na série de Ações de Crescimento (Growth) 
chamada NORD 10X. Além dessa, temos outras teses de investimento com alto po-
tencial de valorização. 
Por meio deste link, você terá acesso a tudo o que nossa série oferece por 30 dias 
gratuitos, caso entenda que o growth investing não é para você, não precisa nos pa-
gar nada. 
O mercado amassou as empresas de crescimento nos últimos meses e, além dessas 
três, existem outras oportunidades excelentes que você simplesmente não pode 
perder.
Um abraço e até a próxima!
Rafael Ragazi, CNPI
“Em observância aos Artigos 20 e 21 da Resolução CVM nº 20/2021, o Analista Rafael Ragazi declara que:
1. é a responsável principal pelo conteúdo do presente Relatório de Análise;
2. as recomendações constantes no presenteRelatório de Análise refletem única e exclusivamente suas 
opiniões pessoais e foram elaboradas de forma independente, inclusive com relação à Nord Research;
A Nord Research esclarece que oferece produtos contendo recomendações de investimento pautadas por 
diferentes estratégias e/ou elaborados por diferentes Analistas. Dessa forma, é possível que um mesmo va-
lor mobiliário encontre recomendações distintas em diferentes produtos por nós oferecidos. As indicações 
do presente Relatório de Análise, portanto, devem ser sempre consideradas no contexto da estratégia que 
o norteia.”
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