Eco 2 Texto de Apoio Tema 8 - Regimes de Taxas de Cambio

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CURSO: ADMINISTRAÇÃO
DISCIPLINA: FUNDAMENTOS DE ECONOMIA 2
TEMA: 8 - Regimes de Taxas de Cambio
TEXTO PARA APOIO AO ESTUDO
Regimes de Taxas de Câmbio
Como será resolvido o problema de desequilíbrios externos – déficits ou superávits do balanço de pagamentos, depende do regime de taxas de câmbio adotado pelo país.
A taxa de câmbio é o valor de troca da moeda nacional por moeda estrangeira. No caso do Brasil, de reais por dólares.
Enquanto que a taxa de juros é o preço da moeda nacional, a taxa de câmbio é o preço da moeda estrangeira.
Taxa de Câmbio Flexível
No caso de taxa de câmbio flexível ou flutuante, quem determina o valor da taxa de câmbio é o mercado. 
Assim, quando a oferta de dólares (S$) for maior do que a demanda por dólares (D$) haverá um excesso de oferta fazendo com que a taxa de câmbio (tc) se reduza. Isto acontece quando houver superávit no balanço de pagamentos.
Quando a oferta de dólares (S$) for menor do que a demanda por dólares (D$) haverá um excesso de demanda fazendo com que a taxa de câmbio (tc) se eleve. Este é o resultado de um déficit no balanço de pagamentos.
Superávit S$ (Oferta > Demanda) TC
Déficit D$ (Demanda > Oferta) TC
Taxa de Câmbio Fixa
Quando o regime adotado é de taxa de câmbio fixa, é o Bacen que estabelece uma taxa de câmbio e não o mercado.
Observe que um regime de taxa de câmbio fixa não significa que ela não possa variar. Ela varia, porém, quem determina esta variação, é o Banco Central. O país pode ter taxa de câmbio fixa e o Bacen alterá-la diariamente, por exemplo.
Para o Bacen garantir que o valor da taxa de câmbio não se altere, ele precisa fazer com que a relação Oferta / Demanda de dólares não se altere. O Bacen faz isso vendendo ou comprando dólares de forma que equalize a Oferta de dólares (S$) com sua Demanda (D$). Se estiver faltando dólares no mercado (Demanda > Oferta), ele vende dólares. Caso contrário (Oferta > Demanda), ele compra o excesso de dólares.
Déficit D$ (Demanda > Oferta) Bacen vende US$
Superávit S$ (Oferta > Demanda) Bacen compra US$
Observe que, as operações de venda e compra de dólares, reduzem ou aumentam a base monetária pois o Bacen recolhe ou entrega moeda nacional em troca dos dólares. Isto é, quando o país adota o regime de taxas de câmbio fixas, o retorno ao equilíbrio obriga o governo a fazer política monetária.
Curva traçada a partir do valor em 31/12 de cada ano. Em destaque alguns momentos em que as taxas de câmbio tiveram seus maiores e menores valores no período apresentado.
Fonte: Banco Central, 2017. 
Política Fiscal e o Balanço de Pagamentos
Vejamos agora o resultado macroeconômico por trás de uma política fiscal do governo.
Partindo de uma situação inicial de equilíbrio, o governo resolve aumentar seus gastos na construção de casas populares para as classes mais carentes da população (política fiscal expansionista).
 g estoques i emprego c 
 (
BP
y
r
LM
IS
0
y
0
r
0
IS
1
y
1
r
1
A
1
A
0
)Como já foi visto anteriormente, o resultado de uma política fiscal expansionista é o deslocamento da curva IS para a direita.
Pode se observar graficamente que, com o deslocamento da IS para a direita, tem-se agora um equilíbrio interno no ponto A1 com uma renda (y1) e uma taxa de juros (r1) maiores que a iniciais. 
Por outro lado, vê-se que agora a BP não cruza no ponto de equilíbrio doméstico (IS/LM), isto é, há um equilíbrio interno, mas um desequilíbrio externo. Como o ponto de equilíbrio doméstico está à direita da BP, o saldo do balanço de pagamentos apresenta um déficit.
Como a economia vai se comportar para atingir um equilíbrio interno e externo depende do regime de taxa de câmbio adotado pelo país. 
Política Fiscal e Taxa de Câmbio Fixa
Quando ocorre um déficit no saldo do balanço de pagamentos no regime de taxas de câmbio fixas, houve um aumento do consumo. Com o aumento do consumo, as importações aumentam o que, por sua vez, aumenta a demanda por moeda estrangeira porque, para importar são necessários dólares. Como a oferta de dólares não se alterou temos uma situação de demanda maior do que a oferta, o que forçaria o preço do dólar – a taxa de câmbio, para cima. 
Mas, como o regime de taxas de câmbio adotado é o de taxas fixas, o Bacen precisa intervir para que este aumento da taxa de câmbio não se concretize. Como a demanda por moeda estrangeira está maior do que a oferta, o Bacen vende a parte necessária de seus reservas internacionais de dólares que supra a falta deles no mercado. Dessa forma o Bacen iguala a oferta de dólares com sua demanda fazendo com que a taxa de câmbio não se altere.
Quando o Bacen vende dólares ele recebe reais por eles provocando uma redução na oferta de moeda. Como a demanda por moeda não se alterou (oferta < demanda), a taxa de juros se eleva. A elevação da taxa de juros reduz os investimentos, reduzindo o nível de emprego, o consumo e a renda.
Esquematicamente:
 g estoques i emprego c 
Com c m D$ Bacen vende $ ms (md cte) r i emprego c d y
Como o retorno ao equilíbrio ocorreu após uma alteração na oferta de moeda, a curva que vai se deslocar será a LM e como este retorno reduziu a renda, a curva se deslocará para a esquerda até cruzar com o ponto onde IS1 e BP se cruzam.
 (
r
1
BP
y
r
LM
0
IS
0
y
0
r
0
IS
1
LM
2
r
2
y
2
A
1
y
1
A
0
A
2
)Graficamente:
No gráfico acima, a política fiscal expansionista do governo provocou o deslocamento de IS0 para IS1. E o retorno ao equilíbrio deslocou a LM0 para LM2.
Desta forma se atingiu o ponto A2 (onde se cruzam as curvas BP, IS1 e LM2), que é onde há equilíbrio doméstico e externo.
Políticas fiscais com taxas de câmbio fixas terão seu efeito sobre a renda atenuado.
Política Fiscal e Taxa de Câmbio Flexível
Como no caso da taxa de câmbio flexível o Bacen não interfere no mercado, o aumento das importações em função do aumento do consumo e o subsequente aumento da demanda por dólares, mantida a oferta de dólares constante, provoca uma elevação da taxa de câmbio.
A elevação da taxa de câmbio incentiva as exportações e desestimula as importações fazendo que os exportadores produzam mais e os consumidores consumam mais produtos nacionais. Estes dois efeitos provocam uma redução inesperada dos estoques, elevando os investimentos que empregam mais trabalhadores. Estes consumirão mais, elevando a demanda e posteriormente, a renda.
Dinâmica:
 g estoques i emprego c 
Com c m D$ (S$ cte) TC est i emprego c 
Graficamente:
No gráfico acima, a política fiscal expansionista do governo provocou o deslocamento de IS0 para IS1. E o retorno ao equilíbrio deslocou juntas a IS1 e BP0 para IS2 e BP2. Neste caso a LM não se deslocou.
Desta forma se atingiu o ponto A2 (onde se cruzam as curvas BP2, IS2 e LM), que é onde há equilíbrio doméstico e externo.
Políticas fiscais com taxas de câmbio flutuantes terão seu efeito sobre a renda maximizado.
Política Monetária e o Balanço de Pagamentos
Analisemos agora os resultados de uma política monetária por parte do Bacen.
Partindo de uma situação inicial de equilíbrio, o Bacen resolve aumentar a alíquota de depósitos compulsórios dos bancos comerciais (política monetária contracionista).
Esquematicamente:
 dep.comp. ms (md cte) r i emprego c d y
Como já visto, o resultado de uma política monetária contracionista é o deslocamento da curva LM para a esquerda.
 (
IS
LM
1
y
r
y
1
y
0
r
0
r
1
A
0
A
1
LM
0
BP
)
Agora a BP não cruza no ponto de equilíbrio doméstico (IS/LM). Mais uma vez, há um equilíbrio interno e um desequilíbrio externo. Como o ponto de equilíbrio doméstico está à esquerda da BP, o saldo do balanço de pagamentos apresenta um superavit.
Política Monetária e Taxa de Câmbio Fixa
Quando está ocorrendo um superávit no saldo do balanço de pagamentos, está havendo também uma redução no consumo. Com esta redução, as importações se reduzem também o que, por sua vez, como se está importando menos, há menos necessidade de dólares, reduzindo a demanda por moeda estrangeira. Como a oferta de dólaresnão se alterou a demanda por dólares ficou menor do que a oferta, o que forçaria o preço do dólar – a taxa de câmbio, para baixo. 
Para que não haja a redução na taxa de câmbio o Bacen precisa intervir comprando dólares e aumentando suas reservas internacionais até que a oferta fique igual à demanda por dólares. 
Ao comprar dólares o Bacen troca reais por eles, elevando a oferta de moeda e, como a demanda por moeda não se alterou (oferta > demanda), a taxa de juros se reduz. A redução da taxa de juros incentiva os investimentos privados, elevando o nível de emprego, o consumo e a renda.
Dinâmica:
 dep.comp. ms (md cte) r i emprego c d y
Com c m D$ Bacen compra $ ms (md cte) r i emprego c d y
 (
BP
IS
LM
1
y
r
y
1
y
0
 = y
2
r
0
 = r
2
r
1
A
0
 = A
2
A
1
LM
0
 = LM
2
)Graficamente:
No gráfico acima, a política monetária contracionista do governo provocou o deslocamento de LM0 para LM1. E o retorno ao equilíbrio deslocou a LM1 para LM2. 
Novamente, como houve alteração na oferta de moeda, a curva que se desloca é a LM enquanto as outras (IS e BP) ficam paradas. Como o efeito do retorno ao equilíbrio foi expansionista, a LM se deslocará para a direita até encontrar o ponto onde a IS e a BP se cruzam.
Desta forma se atinge o ponto A2 (onde se cruzam as curvas BP, IS1 e LM2), que é onde há equilíbrio doméstico e externo.
Neste caso, o ponto de equilíbrio final é igual ao inicial, isto é, a taxa de câmbio fixa anulou a política monetária. Em outras palavras, política monetária sob o regime de taxas de câmbio fixas é ineficaz pois o regime de taxa de câmbio fixa anula todos os efeitos da política monetária.
Políticas monetárias com taxas de câmbio fixas terão seu efeito sobre a renda anulado.
Política Monetária e Taxa de Câmbio Flexível
No caso de um superávit no saldo do balanço de pagamentos sob o regime de taxa de câmbio flutuantes no qual o Bacen não interfere no mercado o que ocorre é que, com a redução das importações resultante da redução do consumo e a redução da demanda por dólares e como a oferta por dólares manteve-se constante, a taxa de câmbio se reduz.
A redução da taxa de câmbio incentiva as importações e desestimula as exportações fazendo que os exportadores produzam menos e os consumidores consumam mais produtos importados. Estes dois efeitos provocam um aumento inesperado no nível dos estoques, reduzindo os investimentos que dispensam trabalhadores. A mão-de-obra que agora está desempregada consumirá menos, reduzindo a demanda e posteriormente, a renda.
Dinâmica:
 dep.comp. ms (md cte) r i emprego c d y
Com c m D$ (S$ cte) tc est i emprego c 
Graficamente:
No gráfico acima, a política monetária contracionista do governo provocou o deslocamento de LM0 para LM1. E o retorno ao equilíbrio deslocou juntas a IS0 e BP0 para IS2 e BP2. A LM não se deslocou.
Desta forma se atingiu o ponto A2 (onde se cruzam as curvas BP2, IS2 e LM1), que é onde há equilíbrio doméstico e externo.
Políticas monetárias com taxas de câmbio flutuantes terão seu efeito sobre a renda maximizado.
Em relação a taxa de juros não se pode afirmar que a taxa de juros final é igual a inicial pois isto depende de outros fatores tal como as inclinações das curvas. Mas a taxa de juros final é aproximadamente igual à inicial.
Quando são utilizadas taxas de câmbio fixas a curva que se desloca para encontrar o equilíbrio é a LM. Quando as taxas de câmbio são flexíveis são as curvas IS e BP que se deslocam.
Taxa de Cambio
1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	0.85099999999999998	0.97499999999999998	1.0448999999999999	1.1217999999999999	1.2101999999999999	1.7889999999999999	1.9554	2.3203999999999998	3.5333000000000001	2.8892000000000002	2.6543999999999999	2.3407	2.1379999999999999	1.7713000000000001	2.3370000000000002	1.7412000000000001	1.6661999999999999	1.8757999999999999	2.0434999999999999	2.3426	2.6556000000000002	3.9047999999999998	3.9521000000000002	
8-6
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