A nova síntese macro - resumo

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O mais importante desses preços monetários lentos era o preço monetário do trabalho – o salário nominal. O lento ajuste salarial implicava que a demanda e a oferta de trabalho poderiam estar desequilibradas e, portanto, que o desemprego poderia surgir. Além disso, como eram os salários nominais que demoravam a se ajustar, a nova teoria implicava que a dicotomia clássica entre variáveis nominais e reais falhava e, portanto, que movimentos em variáveis nominais como a oferta monetária poderiam ter grandes efeitos sobre variáveis reais como o produto e o emprego. Os mercados de bens e trabalho eram competitivos, as externalidades estavam ausentes e as informações eram perfeitas.
A síntese atingiu seu ápice com os modelos de desequilíbrio de o final dos anos 1960 e início dos anos 1970, que anexou suposições de preços e salários completamente fixos a modelos de equilíbrio geral Walrasianos . Uma escola – a teoria do ciclo econômico real – abandonou não apenas a síntese neoclássica, mas as premissas da macroeconomia keynesiana. Afinal, aceitar a crença de que o mercado de trabalho estava continuamente em equilíbrio wal-rasiano exigiria negar que o desemprego fosse um fenômeno importante. E aceitar a dicotomia clássica exigiria negar que as perturbações monetárias tivessem efeitos reais.
Também seria necessário abrir mão de uma explicação direta de como outras mudanças no lado da demanda – como mudanças nas compras do governo e na demanda de investimentos – poderiam ter efeitos reais substanciais. Na ausência de um ajuste lento dos preços nominais, tais mudanças na demanda afetam a atividade real agregada apenas por meio do impacto da taxa de juros real e da riqueza sobre a oferta de trabalho, e a ideia de que esses efeitos eram grandes parecia implausível. Os novos keynesianos fizeram progressos mais rápidos na compreensão da microeconomia do desemprego do que na compreensão da microeconomia da rigidez nominal dos preços. Este artigo descreverá esses avanços, discutirá nossa compreensão atual da rigidez nominal e avaliará o trabalho que ainda precisa ser feito.
Atritos Nominais
O elemento central da síntese neoclássica era sua suposição de que os preços não se ajustavam imediatamente para equilibrar oferta e demanda. A resposta natural ao colapso da síntese foi, portanto, investigar se o ajuste imperfeito de preços poderia ser derivado de suposições realistas sobre o ambiente microeconômico, em vez de presumir. Análises não-walrasianas do mercado de trabalho, por exemplo, sugeriram que os salários podem servir a uma variedade de funções além de equilibrar oferta e demanda. Modelos como esses têm o potencial de fornecer uma explicação para o desemprego.
Se a oferta monetária muda nesses modelos, então, assim como nos modelos completamente clássicos, todos os preços nominais mudam, deixando os preços relativos e os resultados reais inalterados. Preços e salários são cotados em termos nominais, mas custa pouco alterá-los . Os indivíduos não estão totalmente informados sobre o nível de preços agregados ou a oferta monetária, mas podem obter informações bastante precisas a baixo custo. Assim, se o fracasso da dicotomia clássica é importante para as flutuações na atividade agregada, deve ser que os atritos nominais que parecem pequenos no nível de famílias e empresas individuais – como o fato de que os preços são lançados em unidades nominais ou a obtenção de informações precisas sobre o preço agregado nível envolve um custo – de alguma forma têm um grande efeito na macroeconomia.
É essa percepção, devida a Mankiw e Akerlof e Yellen , que levou ao progresso recente na compreensão dos fundamentos microeconômicos do impacto real das perturbações da demanda agregada.
Rigidez real
A questão de saber se pequenos atritos podem causar grandes efeitos sobre a actividade económica agregada podem causar perturbações nominais depende dos incentivos das empresas individuais para alterarem os seus preços quando a produção agregada muda. Essa questão pode ser analisada usando o diagrama receita marginal-custo marginal na Figura 1. Assim, a curva de receita marginal se desloca. Nesse nível de produção, a receita marginal excede o custo marginal e, portanto, a empresa tem algum incentivo para reduzir seu preço e aumentar a produção.
Se a empresa muda seu preço, ela produz no ponto em que o custo marginal e a receita marginal são iguais . Se os ganhos para a firma com a redução de seu preço são realmente pequenos, o comportamento de muitas dessas firmas que enfrentam pequenos atritos no ajuste de preços pode fazer com que uma perturbação da demanda agregada tenha grandes efeitos reais. Suponha que a perturbação subjacente seja um declínio na oferta monetária ou algum outro deslocamento adverso da demanda agregada, e suponha provisoriamente que as empresas não reduzam seus preços em resposta a essa perturbação. Se o incentivo da firma representativa para ajustar seu preço é pequeno e há atritos no ajuste de preços, então o comportamento conjecturado das firmas de manter seus preços fixos é de fato um equilíbrio.
O incentivo de uma empresa para alterar seu preço em resposta à queda na demanda – o tamanho do triângulo na Figura 1 – é determinado pelas respostas do custo marginal e da receita marginal à desaceleração da demanda agregada. Considere o custo marginal primeiro. Com uma curva ascendente da oferta de trabalho, isso implica uma queda no salário real e, portanto, no custo marginal. Quanto mais o custo marginal cai quando a produção diminui, maior o incentivo da empresa para baixar seu preço.
Agora considere a receita marginal. Quanto mais a curva de receita marginal se desloca para a esquerda, menor é o incentivo da empresa para baixar seu preço. O tamanho do deslocamento da curva de receita marginal depende do comportamento cíclico da elasticidade da demanda. Neste caso, a receita marginal ao preço existente não é afetada pela mudança na produção em toda a economia.
A estrutura apresentada na Figura 1 pode ser usada para demonstrar que a simples adição de concorrência imperfeita e pequenas barreiras ao ajuste de preços à visão de mundo dominante das décadas de 1950 e 1960 não é suficiente para fornecer uma base microeconômica para a visão de que os choques de demanda agregada são centrais para as flutuações econômicas. Nesse caso, o custo marginal cai muito nas recessões. Como resultado, a menos que a elasticidade da demanda também caia drasticamente, os incentivos das empresas para reduzir os preços são grandes. Cálculos retrospectivos para um modelo simples em que a competição imperfeita é o único desvio das suposições walrasianas mostram que, se a oferta de trabalho é relativamente inelástica, os incentivos das empresas para mudar seus preços em face de movimentos de demanda agregada de alguns por cento inundam quaisquer barreiras plausíveis ao ajuste nominal .
Assim, para que a dicotomia clássica falhe, deve ser que o custo marginal não caia acentuadamente em resposta a uma contração do produto impulsionada pela demanda, ou que a receita marginal caia acentuadamente, ou alguma combinação dos dois. 
Fontes Potenciais de Rigidez Real
Todos eles têm implicações potencialmente importantes para assuntos muito além dos incentivos que as empresas têm para mudar seus preços em resposta a mudanças na demanda agregada, e todos são áreas ativas de pesquisa e debate. Este trabalho investiga mecanismos por meio dos quais a compra de insumos e a venda de produtos finais podem ser mais fáceis em tempos de alta atividade econômica, quando o comércio está ativo e os mercados estão funcionando bem, do que em tempos de baixa atividade econômica. Uma segunda linha de trabalho considera as imperfeições do mercado de capitais decorrentes de informações imperfeitas. Há uma variedade de razões pelas quais a elasticidade da demanda pode variar em resposta aos movimentos agregados da produção.
Por exemplo, quando a produção agregada é elevada, os efeitos de "mercado espesso" podem facilitar às empresas a divulgação de informaçõese a aquisição por parte dos consumidores. Isso poderia atuar para tornar a elasticidade da demanda e, portanto, a curva de receita marginal, mais pró-cíclica e, assim, reduziria os incentivos das empresas para ajustar seus preços em resposta aos movimentos da demanda agregada. Nenhuma dessas três áreas de pesquisa diz respeito ao mercado de trabalho. Mas a rigidez real no mercado de trabalho parece ser uma parte necessária da explicação dos efeitos reais das perturbações nominais.
Como explicado na seção anterior, se o mercado de trabalho fosse walrasiano e a oferta de trabalho inelástica, os salários reais seriam altamente pró-cíclicos. Em segundo lugar, talvez algum tipo de imperfeição no mercado de trabalho faça com que os trabalhadores fiquem fora de suas curvas de oferta de trabalho ao longo de pelo menos parte do ciclo econômico. Por exemplo, os modelos de salários de eficiência implicam que as empresas fixem os salários reais acima dos níveis de compensação do mercado. Esses modelos rompem, assim, o elo estreito entre a elasticidade da oferta de trabalho e a resposta dos salários reais a perturbações da demanda e, portanto, implicam que os salários reais podem não ser altamente pró-cíclicos, mesmo que a oferta de trabalho seja bastante inelástica.
Outras imperfeições do mercado de trabalho, como a informação imperfeita e o monopólio bilateral decorrente da heterogeneidade entre trabalhadores e empregos, poderiam ter implicações semelhantes para os movimentos salariais reais. Se imperfeições reais como essas fazem com que os salários reais respondam pouco às perturbações da demanda, elas reduzem muito os incentivos das empresas para variar seus preços em resposta a essas mudanças de demanda. Além disso, a possibilidade de rigidez real substancial no mercado de trabalho sugere que o canal através do qual pequenas barreiras ao ajuste nominal fazem com que as perturbações nominais tenham efeitos reais substanciais pode envolver a aderência dos salários nominais, em vez dos preços nominais. O ajustamento poderia conduzir a uma rigidez substancial dos preços nominais, pequenas fricções no ajustamento dos salários nominais poderiam conduzir a uma rigidez substancial dos salários nominais.
Bem-estar
Em uma economia puramente walrasiana, o nível de produção que prevalece sob total flexibilidade de preços é ótimo. Nesse quadro, qualquer desvio da produção normal – seja um boom ou uma recessão – reduz o bem-estar. Um aumento do produto a partir de seu nível de equilíbrio, em vez de reduzir o bem-estar, aproxima a economia do ótimo social. Um declínio no produto, ao contrário, afasta ainda mais a economia do ótimo .
Além disso, a ineficiência que surge sob a concorrência imperfeita implica que os preços possam permanecer fixos diante de um declínio na demanda agregada, mesmo que os custos da recessão resultante sejam muito maiores do que os custos de ajuste de preços. Com a concorrência imperfeita, as decisões de preços das empresas têm externalidades. A externalidade pode ser pensada como operando através da demanda agregada. Do mesmo modo, as reduções de preços por parte de todas as empresas em resposta a uma diminuição da procura agregada impediriam a queda da produção agregada.
Assim, é possível que a queda da demanda agregada leve a preços inalterados e a uma recessão dispendiosa, embora as barreiras ao ajuste de preços sejam pequenas. Por exemplo, se os salários de eficiência causam desemprego, segue-se imediatamente que o produto marginal do trabalho excede o valor marginal do lazer. Assim, mais uma vez, o nível de equilíbrio do produto é inferior ao nível ideal, booms e recessões têm efeitos assimétricos sobre o bem-estar, e pequenas barreiras ao ajuste de salários ou preços podem ser suficientes para causar declínios na demanda agregada para resultar em recessões dispendiosas. Assim como as decisões das empresas que afetam o nível de produto têm externalidades, geralmente também há externalidades de suas decisões que afetam a volatilidade do produto.
É possível que as flutuações do produto impulsionadas pela demanda causem flutuações substanciais no bem-estar, mas pouca mudança no bem-estar médio. Mas os benefícios da política de estabilização podem ser grandes se os declínios na produção de seu nível de equilíbrio tiverem grandes custos de bem-estar, mas os aumentos tiverem apenas pequenos benefícios. Uma segunda possibilidade é que a redução da volatilidade da demanda agregada aumente o produto médio. Isso poderia ocorrer se a variabilidade agregada tivesse um impacto importante na escolha da capacidade das empresas e, portanto, no produto potencial .
Outro canal através do qual a redução da volatilidade pode aumentar a produção média é sugerido pela visão tradicional de que choques negativos de demanda agregada reduzem principalmente a produção, enquanto choques positivos aumentam principalmente os preços.
"Falha de coordenação" e "histerese"
O incentivo da empresa representativa seria, então, reagir ao choque negativo da demanda agregada, elevando seu preço e reduzindo ainda mais sua produção.
Falha de coordenação
Se uma queda na oferta monetária com os preços de outras empresas inalterados cria um incentivo para a empresa representativa aumentar seu preço e reduzir ainda mais a produção, isso significa que a produção ótima da empresa está mudando mais de um para um com a quantidade média produzida por outras empresas. Enquanto o produto ótimo for uma função contínua do produto médio de outras firmas e houver algum limite para a capacidade de produção das empresas, deve haver pelo menos dois outros níveis de produto de equilíbrio. Em qualquer ponto em que y*i = y – a função de reação cruza a linha de 45° grau – a empresa representativa quer produzir a quantidade média que outras empresas estão produzindo, e assim a economia está em equilíbrio. Supondo algum limite à capacidade de produção das empresas, a função de reação deve cruzar a linha de 45° novamente em algum nível mais alto de produção .
Eles têm a capacidade potencial de fornecer uma conta das flutuações econômicas sem qualquer dependência de barreiras ao ajuste de preços, explicar os "equilíbrios de subemprego" e racionalizar uma variedade de intervenções governamentais para "coordenar" os movimentos para equilíbrios superiores. 
Os modelos não têm papel para as variáveis nominais e, na ausência de barreiras ao ajuste nominal de preços, não há razão para que uma perturbação nominal afete a alocação real. Um choque nominal em um modelo de falha de coordenação não afeta o conjunto de alocações reais de equilíbrio. Assim, os modelos não fornecem uma base para a visão de que os choques monetários e outros choques de demanda agregada são uma fonte crítica de flutuações na atividade econômica agregada. De fato, se há atritos no ajuste de preços, a questão de saber se há múltiplos níveis de produto de equilíbrio ou simplesmente pequenos incentivos para as empresas ajustarem os preços na direção que movem a economia em direção a um equilíbrio único de longo prazo é relativamente pouco importante.
Em ambos os casos, os choques nominais têm efeitos reais, e esses efeitos provavelmente serão duradouros, uma vez que as forças que atuam para retornar a produção ao seu nível inicial são fracas. Os modelos em que as mudanças temporárias – aqui, os movimentos da demanda agregada juntamente com barreiras temporárias ao ajuste de preços – têm efeitos permanentes são conhecidos como modelos de histerese.
Quais são os atritos?
A falácia subjacente à visão comum de que estes representam custos de mudança de preços nominais está em pensar em deixar seus preços nominais inalterados como a única maneira de uma empresa "não fazer nada" sobre seus preços. Mas os preços podem ser ajustados por muitas regras simples – como um aumento de um determinado valor a cada mês ou indexação a um índice de preços ou ao PIB nominal – que não envolveriam custos de renegociação, decisão ou comunicação uma vez colocados em prática. Mankiw se concentranos "custos do cardápio" – os custos tecnológicos da mudança dos preços nominais. Mas os custos do cardápio não podem explicar as evidências microeconômicas sobre a natureza das políticas de preços das empresas.
O comportamento dos preços de catálogo de L. Bean emite mais de 20 catálogos por ano, mas só muda de preços em dois dos catálogos . Mesmo nesses catálogos, a maioria dos preços geralmente não é alterada. Nenhum dos dois factos apoia a opinião de que o obstáculo ao ajustamento de preços é o custo de impressão e de lançamento de um novo preço. Somente um custo extremamente grande de ajuste de preço, ou um custo extremamente pequeno de deixar de cobrar o preço que seria ótimo na ausência de custos de ajuste, pode conciliar essa constatação com uma visão de "custo de menu".
Outros estudos sobre a microeconomia do ajuste de preços relatam achados semelhantes . Mas muitas políticas de preços – na verdade, infinitamente muitas – envolvem pequenas quantidades de lucros cessantes. O que atualmente parece ser o caminho mais promissor parte da observação de McCallum de que, como bens e trabalho são geralmente negociados por dólares, e não por outros bens, é computacionalmente mais fácil lançar preços e salários em unidades monetárias. Assim, os preços são lançados em termos nominais e não reais.
A simplicidade computacional e os custos de menu, por si só, são improváveis de gerar rigidez nominal substancial. Mas eles podem ter o efeito de manter os preços nominais inalterados parase tornarem equivalentes a "não fazer nada" e, assim, gerar uma rigidez considerável. Em particular, se os preços são normalmente mantidos fixos, o ajustamento de um preço para ter em conta os movimentos da procura agregada requer uma decisão consciente por parte do criador de preços. As barreiras à flexibilidade total de preços incluem não apenas os custos de cálculo e de menu, mas também a necessidade de os definidores de preços perceberem os benefícios de ajustar seus preços em resposta às mudanças de demanda.
Além disso, se a maioria das empresas ajustar seus preços apenas com pouca frequência, os custos para uma única empresa de adotar uma política de preços diferente incluem não apenas os custos diretos, mas também os custos de explicar aos clientes o que é a política de preços e como ela opera. Finalmente, se os preços são lançados e os salários são pagos em dólares e não continuamente ajustados, os indivíduos podem vir a atribuir importância aos preços e salários em dólares – um preço nominal ou salário inalterado pode vir a ser visto como a norma. A rigidez nominal pode, portanto, ser mais forte e mais complicada do que seria se os custos computacionais e de menu fossem os únicos atritos. Essa análise sugere que a taxa de inflação é um importante determinante da força dos atritos no ajuste de preços.
Se a inflação é alta, os preços nominais são ajustados com frequência, os definidores de preços aprendem que é importante ajustar seus preços aos movimentos agregados do nível de preços, e os indivíduos passam a não dar grande importância aos preços nominais e aos salários. As teorias de rigidez de preços decorrentes de pequenos atritos nominais preveem, portanto, que os efeitos reais de um dado choque nominal são menores em cenários com inflação predominante mais alta.
Direções da Pesquisa
O novo argumento clássico de que a suposição de rigidez nominal na macroeconomia keynesiana era teoricamente incoerente – não apenas que não tinha fundamentos microeconômicos, mas que era inconsistente com quaisquer suposições microeconômicas defensáveis – foi refutado. As pesquisas voltadas para responder a essa pergunta avançam em três frentes. Como sugere a secção anterior, foram poucos os estudos sobre o ajustamento dos preços ao nível das empresas individuais, e os seus resultados são intrigantes. Em suma, os economistas não têm uma boa compreensão das políticas de ajuste de preços das empresas, ou mesmo das considerações que fundamentam suas escolhas de políticas.
É provável que a natureza exacta das fricções microeconómicas no ajustamento dos preços tenha implicações importantes para a rigidez nominal a nível macroeconómico. Caplin e Spulber apresentam um exemplo em que os custos microeconômicos do ajuste de preços não levam a qualquer rigidez nominal no agregado. Suas principais suposições são que todas as mudanças de preço são aumentos e que qualquer empresa aumenta seu preço sempre que a demanda agregada aumentou em um valor fixo desde seu aumento de preço anterior. Eles demonstram que, com esses pressupostos, é possível que a fração de empresas que faz ajustes de preços a qualquer momento varie com o tamanho dos choques nominais da maneira necessária para causar choques para deixar a produção real global inalterada.
Outros pressupostos sobre as características microeconômicas dos atritos, no entanto, têm implicações muito diferentes para o comportamento macroeconômico. Se tais políticas de preços forem acompanhadas de uma rigidez real considerável, as perturbações nominais terão efeitos reais que não são apenas grandes, mas também duradouros. Nesse caso, a fração de firmas que mudam de preço responde pouco a um choque, e a rigidez real faz com que as firmas que se ajustam façam apenas pequenas mudanças de preços . Dado quão criticamente as consequências macroeconômicas dos choques nominais dependem das especificidades das políticas de ajuste de preços das empresas, os estudos sobre as barreiras ao ajuste de preços são claramente um tema urgente para pesquisa.
Se estudarmos os fenômenos microeconômicos sem prestar atenção aos fenômenos macroeconômicos que estamos tentando entender, podemos razoavelmente concluir que os pequenos atritos no ajuste nominal não são importantes. Mas quando nos voltarmos para a macroeconomia, ficaremos intrigados com os grandes efeitos reais dos choques de demanda agregada. Estudos sobre se os movimentos da demanda agregada são centrais para as flutuações reais têm sido um dos principais focos da pesquisa macroeconômica.
Conclusão
As escolas de pensamento sobre flutuações macroeconômicas podem ser classificadas utilmente de acordo com suas respostas a duas perguntas.
As três caixas restantes do diagrama mostram as três principais correntes de pensamento sobre flutuações econômicas. As três escolas discordam da visão inconteste de 15 anos atrás sobre a resposta a pelo menos uma das duas perguntas consideradas no diagrama. Eu incluo nessa escola tanto modelos de equilíbrio múltiplo – por exemplo, o modelo de Diamond de externalidades espessas do mercado – quanto modelos em que imperfeições reais são centrais para flutuações, mas há um equilíbrio único. Esta escola atribui um papel central às características não-walrasianas da economia, mas nenhuma às perturbações nominais.
Finalmente, os modelos que têm sido o tema principal deste artigo, que se baseiam na crença de que tanto o fracasso da dicotomia clássica quanto os elementos não-walrasianos da economia são essenciais para o ciclo econômico, estão na caixa inferior direita do diagrama. O papel será uma parte necessária de qualquer modelo completo de flutuações macroeconômicas.