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- -1 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA GRAU DE ALAVANCAGEM - -2 Olá! Ao final desta aula, você será capaz de: 1. Entender o conceito de grau de alavancagem financeira; 2. Conhecer as classificações graus de alavancagem financeira; 3. Compreender o crescimento, tipos e cálculos de grau de alavancagem financeira. 1 Grau de alavancagem operacional GAO Grau de alavancagem operacional - é a medida da alavancagem operacional, que representa o indicador do potencial de rentabilidade proporcionado pelo lucro operacional. Aprendemos que em finanças a rentabilidade deve ser vista em relação ao risco, e que quando encontramos níveis mais elevados de alavancagem operacional temos o retorno do investimento comprometido pelo risco, pois ele é maior, já que com a redução nas vendas, a margem de contribuição para cobrir os custos e despesas fixos também será reduzida. Este é um dos principais componente do risco operacional, pois contempla o risco de perdas diretas ou indiretas, já que estão incluídas as falhas ou inadequação dos processos internos, fraudes, pessoas e sistemas ou eventos externos. O ponto de equilíbrio se faz no momento em que o nível de venda cobre os custos operacionais, ou seja, não há lucro e muito menos prejuízo. Neste caso, o montante das vendas possui o mesmo valor de custos e despesas. O grau de alavancagem operacional pode ser medido utilizando a seguinte fórmula: GAO = [Q x (PV – CV)] [Q x (PV – CV)] – CF Onde: Q = Quantidade de vendas por unidade CF = Custo operacional fixo por período PV = Preço de venda por unidade Cv = Custo operacional variável por unidade Qual o grau de alavancagem financeira do exemplo inicial, ao nível de produção de 1.000 unidades? O GAO é igual a 2, ou seja, cada vez que eu vario as receitas, o lucro operacional varia em dobro. - -3 2 Fórmula variação percentual V= R$ 10,00 c= R$ 10,00 CF= R$ 2.500,00 Calcule o seu LAJIR para as quantidades de 500, 1.000 e 1.500 unidades produzidas. Como podemos notar, houve uma variação de 50% nas vendas e uma variação de 100% no Lucro Antes do Imposto de Renda. Resposta: GAO = Variação percentual de LAJIR Variação percentual das vendas Caso 1: = 2+ 100% + 50% Caso 2: = 2- 100% - 50% Como o resultado é maior que 1, há alavancagem operacional. Para um certo nível de vendas de referência, quanto maior o valor resultante, mais alto o grau de alavancagem operacional. 3 Grau de alavancagem financeira O grau de alavancagem financeira-GAF é o valor numérico da alavancagem financeira da empresa. - -4 À medida que a produção e vendas tendem para o limite superior do intervalo de variação relevante, o montante da margem de contribuição tende a aumentar para cobrir um mesmo montante de custos e despesas fixos. O grau de alavancagem financeira representa o indicador do potencial de rentabilidade do capital investido pelos proprietários. Mais uma vez destacamos que, em finanças a rentabilidade deve ser vista em relação ao risco, quanto mais se reduzirem as vendas, menor é o lucro operacional para cobrir as despesas contratuais com juros, uma vez que seu valor é fixo. GAO = Variação percentual de LPA Variação percentual de LAJI Exemplo Uma empresa tinha juros de empréstimos anuais de R$ 20.000,00 a juros de 10% ao ano. A alíquota de Imposto de Renda era de 40% e distribuiu dividendos no valor de R$ 2.400,00. Sabendo que possui 1.000 ações ordinárias, qual a variação do LPA para níveis de LAJIR de R$ 6.000,00, R$ 10.000,00 e R$ 14.000,00? Assim, podemos visualizar a alavancagem financeira. Quando o LAJIR varia 40%, o LPA varia 100%, ou seja, quando há uma variação no LAJIR, o LPA varia 2,5 vezes mais. Resposta Aplicando a equação, teremos: Caso 1: = 2,5+ 100% + 40% Caso 2: = 2,5- 100% - 40% - -5 Em ambos os casos, o quociente é maior que 1, portanto há alavancagem financeira. Quanto maior o valor, mais alto o grau de alavancagem financeira. Considerando que a empresa X produza 10 mil toneladas, seu GAF é dado: O GAF expressa o efeito que a variação no lucro operacional provoca no lucro antes do Imposto de renda. GAF = = 1,33$60.000 $45.000 Um GAF de 1,333 significa que, para cada ponto percentual de aumento no lucro operacional, o lucro antes do IR aumenta 1,333 vezes mais. Esse efeito pode ser causado no lucro líquido e pode ser calculado dividindo-se o crescimento percentual do lucro líquido pelo crescimento percentual do lucro operacional. 10 mil à 11 mil Se a produção e vendas passarem de 10 mil para 11 mil toneladas, tem-se: GAF = = 1,33340% 30% 10 mil à 12 mil Se a produção e vendas passarem de 10 mil para 11 mil para 12 mil toneladas, teremos: - -6 GAF = = 1,33380% 60% Á medida que o nível de produção e vendas se eleva a, até atingir o limite superior do intervalo de variação relevante, há uma redução do grau de alavancagem financeira, indicando menor risco financeiro. Assim, para 11 mil toneladas, o GAF é 1,238 e, para 12 mil toneladas é de 1,185: 11 mil ton - GAF = = 1,238 $78.000 $63.000 12 mil ton - GAF = = 1,185 $96.000 $81.000 4 Grau de alavancagem total - GAT Grau de alavancagem total - É o valor numérico da alavancagem total de uma empresa. O grau de alavancagem total também é conhecido como alavancagem combinada, no qual reflete o impacto conjunto das alavancagens operacional e financeira da empresa ao medir o efeito dos custos e despesas no volume de produção e vendas. Para o cálculo do grau de alavancagem total utilizamos a seguinte fórmula: GATQ = Margem de contribuição Lair Ou GAT a um nível Q = GAO a um nível Q x GAF a um nível Q O GAT da empresa JJ para o intervalo de variação relevante situado entre 10 mil toneladas e 12 mil toneladas de aço processadas anualmente é: GAT = = 4,0180.000 45.000 Ou GAT = 3,0 x 1,3333 = 4,0 GAT - expressa o quanto a variação na margem de contribuição provocará de efeito sobre o lucro antes do IR. No caso de um GAT de 4,0, temos que, para cada ponto percentual de aumento na margem de contribuição, o lucro antes do IR aumenta quatro vezes. Esse efeito também pode ser calculado utilizando as variações do percentual do lucro líquido e a variação percentual na margem de contribuição. GAT = variação percentual no lucro liquido . - -7 Variação percentual na margem de contribuição Com base na variação da margem de contribuição e do lucro líquido, temos: Crescimento da margem de contribuição de 20%. Crescimento do lucro líquido de 80%. Então: GAT = = 4%80% 20% 13 mil à - Já no intervalo de variação situado entre 13 mil e 14 mil toneladas de aço processadas no ano, 14 mil o GAT é: GAT = = 2,80 $233.500 $83.500 GAT = 2,256 x 1,24 = 2,80 Esse mesmo GAT pode ser obtido dividindo-se o crescimento percentual do lucro líquido pelo crescimento percentual da margem de contribuição desse intervalo de variação relevante. Tendo em vista que o crescimento da margem de contribuição foi de 7,495% e o crescimento líquido foi de 20,958%, tem-se: GAT = = 2,8020,958% 7,495% 5 Relação entre alavancagem operacional, financeira e total A alavancagem total reflete o impacto combinado das alavancagens operacional e financeira na empresa. Graus elevados de alavancagem operacional e financeira fazem com que a alavancagem seja multiplicativa e não aditiva; A relação entre o grau de alavancagem total (GAT) e os graus de alavancagem financeira ( GAF) é calculada da seguinte forma: GAT = GAO X GAF Agora poderemos ver o efeito combinado das duas alavancagens, pelo exemplo ao lado: LPA = 6.000 + 5.000 = 1,2 e 24.000 + 5.000 = 4,8 GAT = 1,2 x 5,0 = 6 GAT = 300% + 50% = 6 O resultante de alavancagem total é o mesmo valor obtido diretamente nos exemplo utilizados anteriormente. - -8 Agora poderemos ver o efeito combinado das duas alavancagens, pelo exemplo a seguir: - -9 CONCLUSÃO Nesta aula, você: • Aprendeu o que é custo. Compreendeu a diferença entre os custos médio e marginal de capital e cada tipo que é utilizado na aplicação do mercado financeiro.• Conheceu os cálculos destes custos e suas respectivas utilidades, tanto formal como informal do investimento em ações. • Aprendeu verificar a diferença do custo médio ponderado de capital e do custo marginal de capital e percebeu a aplicação na escala de oportunidade de investimento. Saiba mais GITMAN, Lawrence J. Princípios de administração financeira. São Paulo: Pearson, 2006. Capítulo 14 - Visão geral da administração financeira. MEGLIORI, Evandir Administração financeira: Uma abordagem brasileira. São Paulo: Pearson prentice hall, 2009. • • • Olá! 1 Grau de alavancagem operacional GAO 2 Fórmula variação percentual 3 Grau de alavancagem financeira 4 Grau de alavancagem total - GAT 5 Relação entre alavancagem operacional, financeira e total CONCLUSÃO
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