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Inflação: causas, efeitos e custos sociais. Mankiw cap 5 1 Hyperinflation A hiperinflação é definida como inflação que excede 50% ao mês, ou seja, pouco mais de 1% ao dia. Custos como couro de sapato e custos de menu são muito piores com a hiperinflação – e os sistemas tributários são grosseiramente distorcidos. Eventualmente, quando os custos se tornam muito altos com a hiperinflação, o dinheiro perde seu papel como reserva de valor, unidade de conta e meio de troca. A troca ou o uso de dinheiro-mercadoria torna-se predominante. 2 A equação quantitativa é uma identidade: as definições das quatro variáveis a tornam verdadeira. Se uma variável muda, uma ou mais das outras também devem mudar para manter a identidade. A equação de quantidade que usaremos a partir de agora é a oferta de moeda (M) vezes a velocidade da moeda (V) que é igual ao preço (P) vezes o número de transações (T : Money Velocity = Price Transactions M V = P T V na equação de quantidade é chamado de velocidade de transação do dinheiro. Isso nos diz o número de vezes que uma nota de dólar muda de mãos em um determinado período de tempo. The Quantity Theory of Money 3 As transações e o produto estão relacionadas, porque quanto mais a economia produz, mais bens são comprados e vendidos. Se Y denota a quantidade de produção e P denota o preço de uma unidade de produção, então o valor em dólar da produção é PY. Nós encontramos medidas para essas variáveis quando discutimos as contas de rendimentos nacionais. Money Velocity = Price Output M V = P Y Esta versão da equação quantitativa é chamada de velocidade do dinheiro, que nos diz o número de vezes que um dólar conta entra na renda de alguém em um determinado momento. 4 Vamos agora expressar a quantidade de dinheiro em termos da quantidade de bens e serviços que pode comprar. Esse valor, M/P, é chamado de saldo de dinheiro real. Os saldos monetários reais medem o poder de compra do estoque de dinheiro. Uma função de demanda monetária é uma equação que mostra os determinantes dos saldos monetários reais que as pessoas desejam manter. Aqui está uma função de demanda por moeda simples: onde k é a cte que nos informa quanto dinheiro deseja manter em cada dólar que obteve. Essa equação afirma que a quantidade de saldos monetários reais demandados é proporcional à renda real. The Money Demand Function and the Quantity Equation The Money Demand Function and the Quantity Equation (M/P)d = k Y 5 A função de demanda por moeda é como a função de demanda por um determinado bem. Aqui, o “bem” é a conveniência de manter saldos em dinheiro real. Uma renda mais alta leva a uma maior demanda por saldos monetários reais. A equação de demanda por moeda oferece outra maneira de ver a equação de quantidade (MV= PY) where V = 1/k. Isso mostra a ligação entre a demanda por moeda e a velocidade de dinheiro. Quando as pessoas têm muito dinheiro para cada dólar de renda (k é grande), o dinheiro muda de mãos com pouca freqüência (V é pequeno). Por outro lado, quando as pessoas querem manter apenas um pouco de dinheiro (k é pequeno), o dinheiro muda de mãos com freqüência (V é grande). Em outras palavras, o parâmetro de demanda por moeda k e a velocidade da moeda V são os lados opostos da mesma moeda. The Money Demand Function and the Quantity Equation 6 A equação de quantidade pode ser vista como uma definição: ela define a velocidade V como a razão entre o PIB nominal, PY, e a quantidade de dinheiro M. Mas, se assumirmos que a velocidade do dinheiro é constante, então a equação de quantidade MV = PY torna-se uma teoria útil dos efeitos do dinheiro. A barra sobre o V significa que a velocidade é fixa. Então, vamos mantê-lo constante! Lembrar que uma mudança na quantidade de dinheiro causa uma variação proporcional no PIB nominal. MV = PY The Assumption of Constant Velocity 7 Money, Prices and Inflation 3 aspectos centrais que determinam o nível geral de preços: Os fatores de produção e a função de produção determinam o nível de saída Y. A oferta monetária determina o valor nominal da produção, PY. Isso decorre da equação de quantidade e da suposição de que a velocidade do dinheiro é fixa. O nível de preços P é então a razão entre o valor nominal da produção, PY, para o nível de renda Y. 8 Em outras palavras, se Y é fixo (do Capítulo 3) porque depende do crescimento dos fatores de produção e do progresso tecnológico, apenas assumimos que a velocidade é constante, or in percentage change form: MV = PY % Change in M + % Change in V = % Change in P + % Change in Y if V is fixed and Y is fixed, then it reveals that % Change in M is what induces % Changes in P. A teoria quantitativa da moeda afirma que o banco central, que controla a oferta monetária, tem o controle final sobre a taxa de inflação. Se o banco central mantiver a oferta de moeda estável, o nível de preços será estável. Se o banco central aumentar rapidamente a oferta monetária, o nível de preços aumentará rapidamente. 9 Seigniorage: The Revenue From Printing Money A receita obtida com a impressão de dinheiro é chamada de senhoriagem. Quando o governo imprime dinheiro para financiar gastos, ele aumenta a oferta monetária. O aumento da oferta monetária, por sua vez, causa inflação. Imprimir dinheiro para arrecadar receita é como impor um imposto inflacionário.. 10 Inflation and Interest Rates 11 Economists call the interest rate that the bank pays the Nominal interest rate and the increase in your purchasing power the real interest rate. Isso mostra a relação entre a taxa de juros nominal e a taxa de inflação, onde r é a taxa de juros real, i é o taxa de juros nominal e p é a taxa de inflação, e lembre-se que π é simplesmente a variação percentual do nível de preços P. Real and Nominal Interest Rates r = i - π 12 The Fisher Equation illuminates the distinction between the real and nominal rate of interest. Fisher Equation: i = r + p Actual (Market) nominal rate of interest Real rate of interest Inflation A relação de um para um entre a taxa de inflação e a taxa nominal de juros é o efeito Fischer. The Fisher Effect Ela mostra que os juros nominais podem mudar por dois motivos: porque a taxa de juros real muda ou porque a taxa de inflação muda. 13 % Change in M + % Change in V = % Change in P + % Change in Y % Change in M + % Change in V = p + % Change in Y i = r + p A teoria quantitativa e a equação de Fisher juntas nos dizem como o crescimento monetário afeta a taxa de juros nominal. De acordo com a teoria quantitativa, um aumento de 1% na taxa de crescimento monetário causa um aumento de 1% na taxa de inflação. De acordo com a equação de Fisher, um aumento de 1% na taxa de inflação, por sua vez, causa um aumento de 1% nas taxas de juros nominais. Aqui está o link exato entre nossas duas equações familiares: a equação de quantidade na forma de variação percentual e a equação de Fisher. 14 Inflation and Interest Rates 15 Economists call the interest rate that the bank pays the Nominal interest rate and the increase in your purchasing power the real interest rate. This shows the relationship between the nominal interest rate and the rate of inflation, where r is real interest rate, i is the nominal interest rate and p is the rate of inflation, and remember that p is simply the percentage change of the price level P. Real and Nominal Interest Rates r = i - π 16 Ex Ante versus Ex Post Real Interest Rates The real interest rate the borrower and lender expect when a loan is made is called the ex ante real interest rate. The real interest rate that is actually realized is called the ex post real interest rate. Although borrowers and lenders cannot predict future inflation with certainty, they do have some expectation of theinflation rate. Let p denote actual future inflation and pe the expectation of future inflation. The ex ante real interest rate is i - pe, and the ex post real interest rate is i - p. The two interest rates differ when actual inflation p differs from expected inflation pe. How does this distinction modify the Fisher effect? Clearly the nominal interest rate cannot adjust to actual inflation, because actual inflation is not known when the nominal interest rate is set. The nominal interest rate can adjust only to expected inflation. The next slide presents a more precise version of the Fisher effect. 17 i = r + Ep The ex ante real interest rate r is determined by equilibrium in the market for goods and services. The nominal interest rate i moves one-for-one with changes in expected inflation Ep. 18 A teoria quantitativa (MV = PY) é baseada em uma simples função de demanda de moeda: ela assume que a demanda por dinheiro real é proporcional a renda. Mas, nós precisamos de um outro determinante da quantidade de moeda demandada — a taxa nominal de juros. The Cost of Holding Money A taxa nominal de juros é o custo de oportunidade de manter dinheiro: É o que você ganha mantendo dinheiro em vez de aplicações. Portanto, a nova função geral de demanda de dinheiro pode ser escrita como: (M/P)d = L(i, Y) This equation states that the demand for the liquidity of real money balances is a function of income (Y) and the nominal interest rate (i). The higher the level of income Y, the greater the demand for real money balances. 19 Future Money and Current Prices Money Prices Interest Rates Como explica a teoria quantitativa da moeda, a oferta monetária e a demanda juntas determinam o nível de preços de equilíbrio. Alterações no nível de preços são, por definição, a taxa de inflação. A inflação, por sua vez, afeta a taxa de juros nominal através do efeito Fisher. Mas agora, como a taxa de juros nominal é o custo de manter moeda, a taxa de juros nominal realimenta a demanda por moeda. Money Supply & Money Demand Inflation & the Fisher Effect 20 Costs of Expected Inflation A inconveniência de reduzir o dinheiro possuído é metaforicamente chamado de custo de couro de sapato da inflação porque caminhar até o banco com mais freqüência induz os sapatos a se desgastarem mais rapidamente. Quando as mudanças na inflação exigem a impressão e distribuição de novas informações de preços, então esses custos são chamados de custos de menu. Outro custo está relacionado às leis tributárias. Muitas vezes a legislação tributária não leva em consideração efeitos inflacionários sobre a renda. 21 The Costs of Unexpected Inflation A inflação não antecipada é desfavorável porque arbitrariamente redistribui a riqueza entre os indivíduos. Por exemplo, prejudica os indivíduos com pensões fixas. Muitas vezes estes contratos não foram criados em termos reais por serem indexados a um medida particular do nível de preços. Há um benefício da inflação – muitos economistas dizem que alguma inflação pode fazer com que os mercados de trabalho funcionem melhor. Eles dizem que ela “lubrifica as engrenagens” dos mercados de trabalho. 22 The Classical Dichotomy Os economistas chamam a separação dos determinantes das variáveis reais e nominais de dicotomia clássica. Uma simplificação da teoria econômica, sugere que as mudanças na oferta monetária não influencia as variáveis reais. Essa irrelevância da moeda para as variáveis reais é chamada de neutralidade monetária. Para fins de estudo de questões de longo prazo, a neutralidade monetária é aproximadamente correta. 23 24 Key Concepts of Chapter 5 Inflation Hyperinflation Quantity Equation Transactions velocity of money Income velocity of money Real money balances Money demand function Quantity theory of money Seigniorage Nominal and real interest rates Fisher equation and Fisher effect Ex ante and ex post real interest rates Shoeleather costs Menu costs Real and nominal variables Classical dichotomy Monetary neutrality image2.wmf oleObject1.bin image3.emf image4.wmf oleObject2.bin oleObject3.bin oleObject4.bin oleObject5.bin image5.wmf image6.wmf oleObject7.bin image7.wmf oleObject8.bin oleObject9.bin image8.wmf image9.wmf oleObject10.bin image10.wmf image11.wmf image12.wmf image13.wmf image14.png