Administração de Risco e Diversificação

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Curso Preparatório
Exame ANCORD
VII. Administração de Risco
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1. Conceito e Tipos de Risco
 Risco: probabilidade de um dano se concretizar 
 Em geral, tem relação direta com a rentabilidade 
de um investimento: quanto maior o risco, maior 
o retorno
 Rentabilidade absoluta x Rentabilidade relativa (índice de referência)
 Rentabilidade observada (relacionada ao passado) x Rentabilidade 
esperada (representa uma expectativa de retorno)
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1. Conceito e Tipos de Risco (cont.)
 Tipos de risco
 Risco de crédito: possíveis perdas pelo não pagamento (total ou parcial) 
por parte do devedor (aplicações em ações não possuem esse risco)
 Risco de liquidez: dificuldade em negociar um ativo pelo preço “justo” e 
no momento desejado; é a facilidade de converter um ativo em dinheiro
 Risco de mercado: potencial oscilação dos valores de um ativo em um 
período de tempo; relação com a volatilidade
 Risco operacional: perdas financeiras decorrentes de falhas ou 
inadequação de pessoas, processos e sistemas
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(VII) 1. Em geral, investimentos com maiores retornos apresentam
(a) Menores prazos de vencimento.
(b) Maior liquidez.
(c) Maiores riscos.
(d) Menores valores de aplicação.
Resposta correta: (c). O risco de um investimento normalmente tem relação 
com seu retorno, sendo que quanto maior o risco, maior o retorno.
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(VII) 2. O risco de liquidez presente nos títulos é o decorrente de
(a) Muitos compradores para o título, e que não querem pagar o preço justo.
(b) Poucos compradores para o título, e que não querem pagar o preço justo.
(c) Possibilidade de o emissor do título não cumprir suas obrigações.
(d) Variações de preço que ocorrem ao longo do tempo.
Resposta correta: (b). O risco de liquidez está relacionado à dificuldade em 
negociar um título no momento e pelo preço desejados.
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(VII) 3. Quanto menor o prazo de um título de renda fixa
(a) Seu risco de mercado tenderá a ser menor.
(b) Seu risco de crédito tenderá a ser maior.
(c) Sua liquidez tenderá a ser maior. 
(d) Sua rentabilidade esperada tenderá a ser maior.
Resposta correta: (a). O risco de mercado de um título está relacionado à 
oscilação dos seus valores em um período de tempo. Quanto menor esse 
período, menor tende a ser o potencial de oscilação dos valores.
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2. Diversificação de Carteiras
 Diversificação: técnica de administração de risco que oferece o potencial 
de redução de riscos por meio da alocação de investimentos entre vários 
instrumentos, setores ou categorias
 Risco sistemático (não diversificável): risco que tem sua origem em 
fatores comuns a todo o mercado (ou a um segmento do mercado)
 Risco não-sistemático (diversificável ou específico): risco que tem sua 
origem em características específicas do ativo
 A diversificação de uma carteira reduz apenas o risco não-sistemático
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2. Diversificação de Carteiras (cont.)
Risco total 
da carteira
Risco não-
sistemático
Risco sistemático
(risco de mercado)
1 ativo 20 
ativos
Número de 
ativos
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(VII) 4. A diversificação de uma carteira permite
(a) A eliminação total dos riscos.
(b) A obtenção de maiores retornos.
(c) A eliminação do risco sistemático.
(d) Uma melhor relação entre risco e retorno.
Resposta correta: (d). A diversificação de uma carteira permite que os riscos 
sejam reduzidos devido à alocação dos recursos em aplicações diversas.
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(VII) 5. O risco total de um ativo 
(a) Depende do risco não sistemático, que é igual para todas as empresas.
(b) Depende do risco não sistemático, que está ligado a fatores específicos da 
empresa.
(c) Depende do risco sistemático, que está ligado a fatores específicos da 
empresa.
(d) Depende do risco não sistemático, que está ligado a fatores gerais do 
mercado e da economia.
Resposta correta: (b). O risco não sistemático, ou específico, tem origem em 
características específicas do ativo.
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3. Conceito e Características do VAR
 VAR (Value at Risk ou Valor em Risco): técnica estatística utilizada para 
medir o nível de risco financeiro em uma firma ou em uma carteira de 
ativos, por um período de tempo específico, dado um nível de confiança
 Exemplo: pode-se afirmar que o VAR de determinada carteira, para um dia 
e com 95% de confiança, é de R$ 100.000,00
 Isso significa que, em um dado dia, há 95% de chances de o resultado 
da carteira (ganho ou perda) ser superior a – R$ 100.000,00
 Em outras palavras, essa medida indica que há 5% de chances, em um 
dia qualquer de a carteira perder R$ 100.000,00 ou mais
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3. Conceito e Características do VAR (cont.)
 Exemplo – distribuição de retornos em uma carteira de ativos:
(R$ 100.000,00)
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4. Conceito e Características do Duration
 Duration: prazo médio ponderado de recebimento dos fluxos financeiros 
(juros e principal) de um título de renda fixa. O tempo até cada pagamento 
de juros e/ou principal é ponderado pelo valor presente do pagamento 
respectivo, e a soma desses valores é a duration do papel
 Duration modificada: sensibilidade, em termos percentuais, do preço do 
título a uma variação de 1 ponto percentual na taxa de desconto de um 
título de renda fixa
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4. Conceito e Características do Duration (cont.)
 Cálculo da Duration:
 Considerando um título com prazo de 4 anos, valor de face de 
R$1.000,00 e cupom anual de 10%: 
Tempo Fluxo (R$) Valor Presente 
(VP) (R$)
VP Fluxo / VP 
Total (Peso)
Tempo x 
Peso
1 100,00 90,91 0,09091 0,09091
2 100,00 82,64 0,08264 0,16528
3 100,00 75,13 0,07513 0,22539
4 1.100,00 751,32 0,75132 3,00528
Total: 1.000,00 1 3,5 anos
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5. Conceito e Características de Limite de Oscilação
 Limite de oscilação intradiáriade preços: determina a região de preços 
considerada aceitável para fins de negociação
 São estáticos ao longo do dia
 Caso ultrapasse esse limite, ativo entra em leilão
 Adequação a esses limites é verificada após o fechamento do negócio
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6. Conceito e Características dos Túneis de Negociação
 Túneis de Negociação
 Túnel de Rejeição: objetivo de diminuir erros operacionais, evitando a 
inclusão de ofertas errôneas no sistema de negociação 
‒ Atua na entrada da oferta no livro de ofertas; ofertas de compra e 
venda inseridas no sistema de negociação que estiverem fora do 
túnel de rejeição são automaticamente recusadas pelo sistema
‒ É atualizado de forma dinâmica ao longo do dia, acompanhando a 
evolução do mercado e permitindo a utilização de intervalos de 
preços mais estreitos
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6. Conceito e Características dos Túneis de Negociação
(cont.)
 Túneis de Negociação (cont.)
 Túnel de Leilão: mais estreito do que o túnel de rejeição; se atingido, 
aciona processo de leilão com maximização da quantidade negociada e 
geração de todos os negócios a um único preço (fixing)
‒ Atua no momento de fechamento do negócio; é um 
aprimoramento dos limites de oscilação intradiária
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6. Conceito e Características dos Túneis de Negociação
(cont.)
 Túneis de Negociação (cont.)
Fonte: BM&FBovespa.
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6. Conceito e Características dos Túneis de Negociação
(cont.)
Fonte: BM&FBovespa.
 Túneis de Negociação – Exemplo 
 Preço-base de túnel para um dado ativo: R$ 10,00
 Valores de bandas dos túneis de negociação:
 Limites inferiores e superiores de rejeição e de leilão:
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6. Conceito e Características dos Túneis de Negociação
(cont.)
 Túneis de Negociação – Exemplo (cont.) 
 Os túneis de negociação do ativo neste exemplo são:
 túnel de rejeição para ofertas de compra: [R$8,50; R$10,50]
 túnel de rejeição para ofertas de venda: [R$9,50; R$11,50]
 túnel de leilão: [R$9,80; R$10,20]
 Neste exemplo, apenas será permitida a entrada de ofertas de compra 
com preços entre R$8,50 e R$10,50
 A entrada de ofertas de venda será permitida desde que com preços 
entre R$9,50 e R$11,50
 Caso um negócio seja fechado por preço inferior a R$9,80 ou superior a 
R$10,20, o instrumento será submetido automaticamente a leilão
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Na Prática! 
(VII) 6. É incorreto afirmar que
(a) Limites de oscilação de preços não são estáticos ao longo do dia.
(b) Túneis de rejeição determinam a região dos preços considerada aceitável 
para fins de negociação.
(c) Túneis de rejeição são atualizados de forma dinâmica, acompanhando a 
evolução do mercado. 
(d) Ofertas fora do túnel de rejeição são recusadas pelo sistema.
Resposta correta: (a). Os limites de oscilação de preços são estáticos ao 
longo do dia, ao contrário dos túneis de rejeição, que são atualizados de forma 
dinâmica.
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7. Atividades e Modelo de Liquidação e Compensação da
Clearing
 Clearing: câmara ou prestadora de serviços responsável pelo registro, 
acompanhamento, compensação e liquidação das operações
 CETIP: registro, depósito, negociação e liquidação de ativos e títulos 
privados
 Maioria dos títulos em forma escriturais (eletrônicos)
 Operações de compra e venda realizadas no mercado de balcão
 Alguns títulos liquidados e custodiados no CETIP: CDB, RDB, 
debêntures, DI, Letra Hipotecária, Letra de Câmbio, notas promissórias
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7. Atividades e Modelo de Liquidação e Compensação da
Clearing (cont.)
 SELIC (Sistema Especial de Liquidação e de Custódia): custódia de títulos 
do Tesouro Nacional, e registro e liquidação desses títulos
 Todos os títulos são escriturais (eletrônicos)
 Participantes: bancos, caixas econômicas, sociedades distribuidoras e 
corretoras de valores mobiliários, BCB e demais instituições 
autorizadas a funcionar pelo BCB
 Administração: BCB e ANBIMA
 Horário de funcionamento: 6:30 às 18:30, todos os dias úteis
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7. Atividades e Modelo de Liquidação e Compensação da
Clearing (cont.)
 Clearing BM&FBovespa: compensa, liquida e controla o risco das 
obrigações decorrentes de operações à vista e de liquidação futura com 
qualquer espécie de valor mobiliário, títulos, direitos e ativos 
 É a “certeza de liquidação”, ou seja, a garantia de que uma operação será 
efetivamente liquidada, nos termos e prazos estabelecidos
 A BM&FBovespa exerce a função de contraparte central das operações
 Quando da aceitação de uma operação pela câmara, ocorre a novação das 
obrigações decorrentes desta operação; a BM&FBovespa torna-se assim a 
contraparte central e assume as posições (i) de comprador, perante o vendedor; 
e (ii) de vendedor, perante o comprador da operação
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7. Atividades e Modelo de Liquidação e Compensação da
Clearing (cont.)
 Clearing BM&FBovespa (cont.) 
 Em situação de inadimplência, ou seja, caso não haja o pagamento ou a entrega 
de ativos ou mercadorias devidos, a Clearing assume exposição direta aos 
riscos de mercado e de liquidez
 Nesse caso, o risco de mercado é dado pelo risco de perdas em decorrência da 
variação de preço das posições em valor superior ao das garantias; o risco de 
liquidez está relacionado à inexistência de condições adequadas para a 
execução das garantias no prazo devido
 Ocorrendo evento de inadimplência, cabe à Clearing acionar seus mecanismos 
de salvaguarda para assegurar a boa liquidação das operações
 Problema da administração de risco de uma contraparte central: capacidade de 
dispor de recursos e liquidez necessários para realizar o encerramento das 
posições detidas pelos participantes inadimplentes, sob as condições de 
mercado vigentes, ao longo de um horizonte de tempo
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7. Atividades e Modelo de Liquidação e Compensação da
Clearing (cont.)
 BM&FBovespa – Câmara de Câmbio: clearing de câmbio da 
BM&FBovespa
 Realiza registro, compensação, liquidação e gerenciamento de risco de 
operações do mercado brasileiro interbancário de dólar a vista
 Objetivo básico: eliminar o risco de principal, ou seja, o risco associado a 
perdas decorrentes de problemas de Liquidação das operações, quando 
o Agente comprador paga Moeda Nacional, mas não recebe Moeda 
Estrangeira devido à inadimplência do Agente vendedor, ou vice-versa
 Possuitambém mecanismos para a gestão adequada dos riscos de 
mercado, de liquidez, operacional e legal
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 BM&FBovespa e CETIP estão agora juntas na B3
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