Buscar

Continue navegando


Prévia do material em texto

���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP �����
3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD
&DVD�&LYLO
6XEFKHILD�SDUD�$VVXQWRV�-XUtGLFRV
�
0$18$/�'(�5('$d­2�'$�35(6,'Ç1&,$�'$�5(3Ò%/,&$
��
�
�
�D�HGLomR��UHYLVWD�H�DWXDOL]DGD
�
�
�
%UDVtOLD������
�
�
�
�
�
�
)HUQDQGR�+HQULTXH�&DUGRVR
3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD
3HGUR�3DUHQWH
&KHIH�GD�&DVD�&LYLO�GD�3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD
�
�
�
��������&RPLVVmR�HQFDUUHJDGD�GH�HODERUDU��VHP�{QXV��D�SULPHLUD�(GLomR�GR�0DQXDO�GH�5HGDomR�GD�3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD
�3RUWDULD�6*�QR����GH����������'28�GH�����������*LOPDU�)HUUHLUD�0HQGHV��3UHVLGHQWH���1HVWRU�-RVp�)RUVWHU�-~QLRU��&DUORV
(GXDUGR�&UX]�GH�6RX]D�/HPRV��+HLWRU�'XSUDW�GH�%ULWR�3HUHLUD��7DUFLVLR�&DUORV�GH�$OPHLGD�&XQKD��-RmR�%RVFR�0DUWLQDWR�
5XL�5LEHLUR�GH�$UD~MR��/XLV�)HUQDQGR�3DQHOOL�&pVDU��5REHUWR�)XULDQ�$UGHQJK\�
5HYLVmR��3URIHVVRU�&HOVR�3HGUR�/XIW�
�D�(GLomR�UHYLVWD�H�DWXDOL]DGD�SHOD�6XEFKHILD�SDUD�$VVXQWRV�-XUtGLFRV�GD�&DVD�&LYLO�GD�3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD�
‹�����
��������3HUPLWLGD�D�UHSURGXomR�VHP�ILQV�OXFUDWLYRV��SDUFLDO�RX�WRWDO��SRU�TXDOTXHU�PHLR��VH�FLWDGD�D�IRQWH�H�R�VtWLR�GD�,QWHUQHW
RQGH�SRGH�VHU�HQFRQWUDGR�R�RULJLQDO��ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU��
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP �����
,6%1��������������
���%UDVLO��3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD�
������0DQXDO�GH�UHGDomR�GD�3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD���*LOPDU�)HUUHLUD�0HQGHV�H�1HVWRU
���-RVp�)RUVWHU�-~QLRU�
���±����HG��UHY��H�DWXDO��±�%UDVtOLD���3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD�������
��������S�
�
��,6%1��������������
���������5HGDomR�2ILFLDO�����/tQJXD�3RUWXJXHVD�����*UDPiWLFD�����2UWRJUDILD�
�����7pFQLFD�/HJLVODWLYD��,��0HQGHV��*LOPDU�)HUUHLUD��,,��)RUVWHU�-~QLRU��1HVWRU���-RVp��,,,�
��7tWXOR
�����������������������������������������������������������������������������������������&''��������
�����������������������������������������������������������������������������������������&'8���������������
&RODERUDUDP� FRP� D� �D� (GLomR� GR�0DQXDO�� /XL]� $XJXVWR� GD� 3D]�� 3URIHVVRU� +HUPHV�0RUHLUD� GRV� 6DQWRV�� 6HUJLR� %UDXQH
6RORQ�GH�3RQWHV��)iELR�&DUYDOKR��&LEHO�5LEHLUR�7HOHV��-{QDWDV�GR�9DOH�6DQWRV��7kQLD�$]HUHGR�&DVDJUDQGH��0DUOHQH�9HUD
0RXUmR��=LOHQH�0DULD�:DQGHUOH\�*DOL]D��0DULQR�$OYHV�0DJDOKmHV�-XQLRU�
&RODERUDUDP�FRP�D��D�(GLomR��0DXUtFLR�9LHLUD�%UDFNV��-DQG\U�0D\D�)DLOODFH�1HWR��0DULD�(VWHIDQLD�3RQWH�3LQKHLUR��6HUJLR
%UDXQH� 6RORQ� GH� 3RQWHV�� )iELR� &DUYDOKR�� -RVp� /HYL� GR� $PDUDO� -~QLRU�� 3DXOR� )HUQDQGR� 5DPRV� 6HUHMR�� )HUQDQGR� /XL]
$OEXTXHUTXH�)DULD��0DULVD�GH�6RX]D�$ORQVR��&OHVR�-RVp�GD�)RQVHFD�)LOKR��0{QLFD�0D]RQ�GH�&DVWUR�3LQWR��(XOLQD�*RPHV
5RFKD��9HQiXULD�GD�6LOYD�%DWLVWD�
6XJHVW}HV�SDUD�R�DSHUIHLoRDPHQWR�GHVWH�WUDEDOKR�SRGHP�VHU�HQFDPLQKDGDV�j�&DVD�&LYLO�GD�3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD�
�680È5,2
$SUHVHQWDomR�
�
6LQDLV�H�$EUHYLDWXUDV�(PSUHJDGRV�
3$57(�,�$6�&2081,&$d®(6�2),&,$,6�
&$3Ë78/2�,�$63(&726�*(5$,6�'$�5('$d­2�2),&,$/�
�����������2�TXH�p�5HGDomR�2ILFLDO�
�����������������$�,PSHVVRDOLGDGH�
�����������������$�/LQJXDJHP�GRV�$WRV�H�&RPXQLFDo}HV�2ILFLDLV�
�����������������)RUPDOLGDGH�H�3DGURQL]DomR�
�����������������&RQFLVmR�H�&ODUH]D�
&$3Ë78/2�,,�$6�&2081,&$d®(6�2),&,$,6�
�����������,QWURGXomR�
�����������������3URQRPHV�GH�7UDWDPHQWR�
�������������������%UHYH�+LVWyULD�GRV�3URQRPHV�GH�7UDWDPHQWR�
�������������������&RQFRUGkQFLD�FRP�RV�3URQRPHV�GH�7UDWDPHQWR�
�������������������(PSUHJR�GRV�3URQRPHV�GH�7UDWDPHQWR�
�����������������)HFKRV�SDUD�&RPXQLFDo}HV�
�����������������,GHQWLILFDomR�GR�6LJQDWiULR�
�����������2�3DGUmR�2ItFLR�
�����������������3DUWHV�GR�GRFXPHQWR�QR�3DGUmR�2ItFLR�
�����������������)RUPD�GH�GLDJUDPDomR�
�����������������$YLVR�H�2ItFLR�
�������������������'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH�
�������������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
�����������������0HPRUDQGR�
�������������������'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH�
�������������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
�����������([SRVLomR�GH�0RWLYRV�
�����������������'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH�
�����������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
�����������0HQVDJHP�
�����������������'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH�
�����������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
�����������7HOHJUDPD�
�����������������'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH�
�����������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
�����������)D[�
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP �����
�����������������'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH�
�����������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
�����������&RUUHLR�(OHWU{QLFR�
����������������'HILQLomR�H�ILQDOLGDGH�
�����������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
����������������9DORU�GRFXPHQWDO�
&$3Ë78/2�,,,�(/(0(1726�'(�2572*5$),$�(�*5$0È7,&$�
�����������,QWURGXomR�
�����������������2572*5$),$�
�������������������(PSUHJR�GDV�/HWUDV�
���������������������(PSUHJR�GH�9RJDLV�
�����������������������(�RX�,"�
�����������������������2�RX�8"�
�����������������������(QFRQWURV�9RFiOLFRV�
�������������������������(,�RX�("�
�������������������������28�RX�2"�
���������������������(PSUHJR�GH�&RQVRDQWHV�
�����������������������(PSUHJR�GR�+��FRP�+�RX�VHP�R�+"�
�����������������������2�IRQHPD����*�RX�-"�
�����������������������2�IRQHPD��V���&��d�RX�6�RX�66�RX�;�RX�;&"�
�����������������������2�IRQHPD��]���=�RX�6�RX�;"�
�����������������������2�IRQHPD����;�RX�&+"�
�����������������������2�FRPSOH[R��NV���;�RX�&&��&d"�
�������������������$&(178$d­2�*5È),&$�
���������������������5HJUDV�GH�$FHQWXDomR�*UiILFD�
�����������������������4XDQWR�j�7RQLFLGDGH�
�����������������������4XDQWR�DRV�(QFRQWURV�9RFiOLFRV�
�����������������������&DVRV�(VSHFLDLV�
�������������������862�'(�6,1$,6�
���������������������+tIHQ�
�����������������������+tIHQ�HQWUH�9RFiEXORV�
�����������������������+tIHQ�H�3UHIL[RV�
���������������������$VSDV�
���������������������3DUrQWHVHV�
���������������������7UDYHVVmR�
�����������������6,17$;(�
�������������������3UREOHPDV�GH�&RQVWUXomR�GH�)UDVHV�
���������������������6XMHLWR�
���������������������)UDVHV�)UDJPHQWDGDV�
���������������������(UURV�GH�3DUDOHOLVPR�
���������������������(UURV�GH�&RPSDUDomR�
���������������������$PELJLGDGH�
���������������������7LSRV�GH�2UDo}HV�H�(PSUHJR�GH�&RQMXQo}HV�
�����������������������3HUtRGRV�&RRUGHQDGRV�H�&RQMXQo}HV�&RRUGHQDWLYDV�
�����������������������3HUtRGRV�6XERUGLQDGRV�H�&RQMXQo}HV�6XERUGLQDWLYDV�
�����������������������2UDo}HV�5HGX]LGDV�
�������������������&RQFRUGkQFLD�
���������������������&RQFRUGkQFLD�9HUEDO�
���������������������&RQFRUGkQFLD�1RPLQDO�
�������������������5HJrQFLD�
���������������������5HJrQFLD�GH�$OJXQV�9HUERV�GH�8VR�)UHTHQWH�
�������������������3RQWXDomR�
���������������������9tUJXOD�
���������������������3RQWR�H�9tUJXOD�
���������������������'RLV�3RQWRV�
���������������������3RQWR�GH�,QWHUURJDomR�
���������������������3RQWR�GH�([FODPDomR�
�������������������&RORFDomR�GRV�3URQRPHV�
���������������������ÇQFOLVH�
���������������������3UyFOLVH�
���������������������0HVyFOLVH�
���������������������&DVRV�(VSHFLDLV�
�����������������6(0Æ17,&$�
�������������������+RP{QLPRV�H�3DU{QLPRV�
�������������������([SUHVV}HV�D�(YLWDU�H�([SUHVV}HV�GH�8VR�5HFRPHQGiYHO�
3$57(�,,�26�$726�1250$7,926�
&$3Ë78/2�,9�48(67®(6�)81'$0(17$,6�'(�7e&1,&$�/(*,6/$7,9$�
����4XHVW}HV�)XQGDPHQWDLV�GH�7pFQLFD�/HJLVODWLYD�
������������������&RQVLGHUDo}HV�3UHOLPLQDUHV�
��������������������)XQo}HV�GDV�1RUPDV�-XUtGLFDV�
��������������������2�&DUiWHU�6XEVLGLiULR�GD�$WLYLGDGH�/HJLVODWLYD�
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP �����
��������������������9LQFXODomR�1RUPDWLYD�GR�/HJLVODGRU�H�&RQWUROH�GH�&RQVWLWXFLRQDOLGDGH�
������������������6LVWHPiWLFD�GD�/HL�
��������������������6LVWHPiWLFD�,QWHUQD�
��������������������6LVWHPiWLFD�([WHUQD�
����������������������$UWLJR�
����������������������3DUiJUDIRV��††��
����������������������,QFLVRV�H�$OtQHDV�
����������������������$JUXSDPHQWR�GH�$UWLJRV�
����������������������&ULWpULRV�GH�6LVWHPDWL]DomR�
������������������5HTXLVLWRV�(VVHQFLDLV�TXH�'HYHP�VHU�2EVHUYDGRV�QD�)RUPXODomR�GH�'LVSRVLo}HV�/HJDLV�RX5HJXODPHQWDUHV�
��������������������&ODUH]D�H�'HWHUPLQDomR�GDV�1RUPDV�
��������������������2�3ULQFtSLR�GD�5HVHUYD�/HJDO�
����������������������5HVHUYD�/HJDO�4XDOLILFDGD�
����������������������3ULQFtSLR�GD�/HJDOLGDGH�H�GD�$QWHULRULGDGH�QR�ÆPELWR�3HQDO�H�7ULEXWiULR�
����������������������$�5HVHUYD�/HJDO�H�R�3ULQFtSLR�GD�3URSRUFLRQDOLGDGH�
����������������������'HQVLGDGH�GD�1RUPD�
����������������������$WRV�QRUPDWLYRV�SULPiULRV�HPDQDGRV�H[FOXVLYDPHQWH�GR�3RGHU�([HFXWLYR�
����������������������$�/HL�H�R�5HVSHLWR�DR�'LUHLWR�$GTXLULGR��DR�$WR�-XUtGLFR�3HUIHLWR�H�j�&RLVD�-XOJDGD�
��������������������$V�5HPLVV}HV�/HJLVODWLYDV�
������������������'HVHQYROYLPHQWR�GH�XPD�/HL�
��������������������&RQVLGHUDo}HV�3UHOLPLQDUHV�
��������������������2�3URFHVVR�/HJLVODWLYR�,QWHUQR�
����������������������,GHQWLILFDomR�H�'HILQLomR�GR�3UREOHPD�
����������������������$QiOLVH�GD�6LWXDomR�4XHVWLRQDGD�H�GH�6XDV�&DXVDV�
����������������������'HILQLomR�GRV�2EMHWLYRV�3UHWHQGLGRV�
����������������������&UtWLFD�GDV�3URSRVWDV�
����������������������&RQWUROH�GH�5HVXOWDGRV�
��������������������4XHVW}HV�TXH�'HYHP�6HU�$QDOLVDGDV�QD�(ODERUDomR�GH�$WRV�1RUPDWLYRV�QR�ÆPELWR�GR�3RGHU�([HFXWLYR�
&$3Ë78/2�9�$726�1250$7,926�&21&(,726�%È6,&26�
������������/HL�2UGLQiULD�
������������������'HILQLomR�
������������������2EMHWR�
������������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
��������������������2UGHP�/HJLVODWLYD�
����������������������'DV�SDUWHV�GR�DWR�QRUPDWLYR�
����������������������(StJUDIH�
����������������������(PHQWD�RX�5XEULFD�GD�/HL�
����������������������3UHkPEXOR�
���������������������ÆPELWR�GH�DSOLFDomR�
����������������������)HFKR�GD�/HL�
����������������������0DWpULD�/HJLVODGD��7H[WR�RX�&RUSR�GD�/HL�
����������������������$JUXSDPHQWR�GH�$UWLJRV�
���������������������&OiXVXOD�GH�5HYRJDomR�
����������������������&OiXVXOD�GH�9LJrQFLD�
��������������������$VVLQDWXUD�H�5HIHUHQGD�
������������/HL�&RPSOHPHQWDU�
������������������'HILQLomR�
������������������2EMHWR�
������������/HL�'HOHJDGD�
������������������'HILQLomR�
������������������2EMHWR�
������������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
������������0HGLGD�3URYLVyULD�
������������������'HILQLomR�
������������������2EMHWR�
������������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
������������'HFUHWR�/HJLVODWLYR�
������������������'HILQLomR�
������������������2EMHWR�
������������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
������������'HFUHWR�
������������������'HILQLomR�
������������������'HFUHWRV�6LQJXODUHV�
������������������'HFUHWRV�5HJXODPHQWDUHV�
������������������'HFUHWRV�$XW{QRPRV�
������������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
������������3RUWDULD�
������������������'HILQLomR�H�2EMHWR�
�����������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
������������$SRVWLOD�
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP �����
������������������'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH�
������������������)RUPD�H�(VWUXWXUD�
&$3Ë78/2�9,�2�352&(662�/(*,6/$7,92�
������������,QWURGXomR�
������������������,QLFLDWLYD�
��������������������,QLFLDWLYD�&RPXP�RX�&RQFRUUHQWH�
��������������������,QLFLDWLYD�5HVHUYDGD�
����������������������,QLFLDWLYD�5HVHUYDGD�GR�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�
����������������������,QLFLDWLYD�5HVHUYDGD�GD�&kPDUD�GRV�'HSXWDGRV�H�GR�6HQDGR�)HGHUDO�
����������������������,QLFLDWLYD�5HVHUYDGD�GRV�7ULEXQDLV�
����������������������,QLFLDWLYD�5HVHUYDGD�GR�0LQLVWpULR�3~EOLFR�
��������������������,QLFLDWLYD�9LQFXODGD�
����������������������,QLFLDWLYD�9LQFXODGD�H�&RQWUROH�GD�2PLVVmR�
������������������'LVFXVVmR�
������������������(PHQGD�
��������������������7LWXODULGDGH�GR�'LUHLWR�GH�(PHQGD�
��������������������(PHQGDV�HP�3URMHWR�GH�,QLFLDWLYD�5HVHUYDGD�
��������������������(PHQGDV�DR�3URMHWR�GH�/HL�GH�2UoDPHQWR�$QXDO�H�DR�GH�/HL�GH�'LUHWUL]HV�2UoDPHQWiULDV�
��������������������(VSpFLHV�GH�(PHQGDV�
������������������9RWDomR�
������������������6DQomR�
��������������������6DQomR�([SUHVVD�
��������������������6DQomR�7iFLWD�
��������������������6DQomR�H�9tFLR�GH�,QLFLDWLYD�
������������������9HWR�
��������������������0RWLYDomR�H�3UD]R�GR�9HWR�
��������������������([WHQVmR�GR�9HWR�
��������������������(IHLWRV�GR�9HWR�
��������������������,UUHWUDWDELOLGDGH�GR�9HWR�
��������������������5HMHLomR�GR�9HWR�
��������������������5DWLILFDomR�3DUFLDO�GR�3URMHWR�9HWDGR�
��������������������5DWLILFDomR�3DUFLDO�GH�9HWR�7RWDO�
��������������������5HMHLomR�GR�9HWR�H�(QWUDGD�HP�9LJRU�GD�3DUWH�0DQWLGD�SHOR�&RQJUHVVR�1DFLRQDO�
��������������������7LSRORJLD�GR�9HWR�
������������������3URPXOJDomR�
�������������������2EULJDomR�GH�3URPXOJDU�
��������������������&DVRV�H�)RUPDV�GH�3URPXOJDomR�
������������������3XEOLFDomR�
��������������������0RGDOLGDGHV�GH�3XEOLFDomR�
��������������������2EULJDomR�GH�3XEOLFDU�H�3UD]R�GH�3XEOLFDomR�
��������������������3XEOLFDomR�H�(QWUDGD�HP�9LJRU�GD�/HL�
��������������������&OiXVXOD�GH�9LJrQFLD�
����������������������)DOWD�GH�&OiXVXOD�GH�9LJrQFLD��5HJUD�6XSOHWLYD�
����������������������9DFDWLR�/HJLV�
������������������������$�9DFDWLR�/HJLV�H�R�,QtFLR�GD�2EULJDWRULHGDGH�GD�/HL�%UDVLOHLUD�QR�(VWUDQJHLUR�
������������������������$�9DFDWLR�/HJLV�H�DV�1RUPDV�&RPSOHPHQWDUHV��6XSOHPHQWDUHV�H�5HJXODPHQWDUHV�
��������������������$�1mR�(GLomR�GR�$WR�5HJXODPHQWDU�5HFODPDGR�H�D�9LJrQFLD�GD�/HL�
��������������������9DFDWLR�/HJLV�H�5HSXEOLFDomR�GR�7H[WR�SDUD�&RUUHomR�
������������3URFHGLPHQWR�/HJLVODWLYR�
������������������3URFHGLPHQWR�/HJLVODWLYR�1RUPDO�
������������������3URFHGLPHQWR�/HJLVODWLYR�$EUHYLDGR�
������������������3URFHGLPHQWR�/HJLVODWLYR�6XPiULR�
������������������3URFHGLPHQWR�/HJLVODWLYR�6XPDUtVVLPR�
������������������3URFHGLPHQWR�/HJLVODWLYR�&RQFHQWUDGR�
��������������������/HLV�ILQDQFHLUDV�
��������������������/HLV�GHOHJDGDV�
������������������3URFHGLPHQWR�/HJLVODWLYR�(VSHFLDO�
��������������������(PHQGDV�j�&RQVWLWXLomR�
��������������������&yGLJRV�
��������������������0HGLGDV�3URYLVyULDV�
��������������������&RQVROLGDo}HV�GD�/HJLVODomR�
$3Ç1',&(�
%,%/,2*5$),$�
$SUHVHQWDomR
��������&RP�D�HGLomR�GR�'HFUHWR�QR����������HP����GH�MDQHLUR�GH�������R�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�DXWRUL]RX�D�FULDomR�GH
FRPLVVmR�SDUD�UHYHU��DWXDOL]DU��XQLIRUPL]DU�H�VLPSOLILFDU�DV�QRUPDV�GH�UHGDomR�GH�DWRV�H�FRPXQLFDo}HV�RILFLDLV��$SyV�QRYH
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP �����
PHVHV�GH�LQWHQVD�DWLYLGDGH�GD�&RPLVVmR�SUHVLGLGD�SHOR�KRMH�0LQLVWUR�GR�6XSUHPR�7ULEXQDO�)HGHUDO�*LOPDU�)HUUHLUD�0HQGHV�
DSUHVHQWRX�VH�D�SULPHLUD�HGLomR�GR�0DQXDO�GH�5HGDomR�GD�3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD�
��������$�REUD�GLYLGLD�VH�HP�GXDV�SDUWHV��D�SULPHLUD��HODERUDGD�SHOR�GLSORPDWD�1HVWRU�)RUVWHU�-U���WUDWDYD�GDV�FRPXQLFDo}HV
RILFLDLV�� VLVWHPDWL]DYD� VHXV� DVSHFWRV� HVVHQFLDLV�� SDGURQL]DYD� D� GLDJUDPDomR� GRV� H[SHGLHQWHV�� H[LELD� PRGHORV�
VLPSOLILFDYD� RV� IHFKRV� TXH� YLQKDP� VHQGR� XWLOL]DGRV� GHVGH� ������ VXSULPLD� DUFDtVPRV� H� DSUHVHQWDYD� XPD� V~PXOD
JUDPDWLFDO�DSOLFDGD�j� UHGDomR�RILFLDO��$�VHJXQGD�SDUWH��D�FDUJR�GR�0LQLVWUR�*LOPDU�0HQGHV��RFXSDYD�VH�GD�HODERUDomR�H
UHGDomR�GRV�DWRV�QRUPDWLYRV�QR�kPELWR�GR�([HFXWLYR��GD�FRQFHLWXDomR�H�H[HPSOLILFDomR�GHVVHV�DWRV�H�GR�SURFHGLPHQWR
OHJLVODWLYR�
� � � � � � � �$�HGLomR�GR�0DQXDO� SURSLFLRX��DLQGD��D�FULDomR�GH�XP�VLVWHPD�GH�FRQWUROH�VREUH�D�HGLomR�GH�DWRV�QRUPDWLYRV�GR
3RGHU�([HFXWLYR�TXH�WHYH�SRU�ILQDOLGDGH�SHUPLWLU�D�DGHTXDGD�UHIOH[mR�VREUH�R�DWR�SURSRVWR��D�LGHQWLILFDomR�FODUD�H�SUHFLVD
GR� SUREOHPD� RX� GD� VLWXDomR� TXH� R� PRWLYD�� RV� FXVWRV� TXH� SRGHULD� DFDUUHWDU�� VHXV� HIHLWRV� SUiWLFRV�� D� SUREDELOLGDGH� GH
LPSXJQDomR�MXGLFLDO��VXD�OHJDOLGDGH�H�FRQVWLWXFLRQDOLGDGH��H�VXD�UHSHUFXVVmR�QR�RUGHQDPHQWR�MXUtGLFR�
� � � � � � � � %XVFRX�VH�� DVVLP�� HYLWDU� D� HGLomR� GH� QRUPDV� UHSHWLWLYDV�� UHGXQGDQWHV� RX� GHVQHFHVViULDV�� SRVVLELOLWDU� WRWDO
WUDQVSDUrQFLD� DR� SURFHVVR� GH� HODERUDomR� GH� DWRV� QRUPDWLYRV�� HQVHMDU� D� YHULILFDomR� SUpYLD� GD� HILFiFLD� GDV� QRUPDV� H
FRQVLGHUDU�� QR� SURFHVVR� GH� HODERUDomR� GH� DWRV� QRUPDWLYRV�� D� H[SHULrQFLD� GRV� HQFDUUHJDGRV� HP� H[HFXWDU� R� GLVSRVWR� QD
QRUPD�
��� � �� � �'HFRUULGRV�PDLV�GH�GH]�DQRV�GD�SULPHLUD�HGLomR�GR�0DQXDO�� IH]�VH�QHFHVViULR�SURFHGHU�j�UHYLVmR�H�DWXDOL]DomR�GR
WH[WR� SDUD� D� HODERUDomR� GHVWD� �D� (GLomR�� D� TXDO� SUHVHUYD� LQWHJUDOPHQWH� DV� OLQKDV� PHVWUDV� GR� WUDEDOKR� RULJLQDOPHQWH
GHVHQYROYLGR��1D�SULPHLUD� SDUWH�� DV� DOWHUDo}HV�SULQFLSDLV� GHUDP�VH�HP� WRUQR�GD�DGHTXDomR�GDV� IRUPDV�GH� FRPXQLFDomR
XVDGDV� QD� DGPLQLVWUDomR� DRV� DYDQoRV� GD� LQIRUPiWLFD�� 1D� VHJXQGD� SDUWH�� DV� DOWHUDo}HV� GHFRUUHUDP� GD� QHFHVVLGDGH� GH
DGDSWDomR�GR�WH[WR�j�HYROXomR�OHJLVODWLYD�QD�PDWpULD��HP�HVSHFLDO�j�/HL�&RPSOHPHQWDU�QR�����GH����GH�IHYHUHLUR�GH������
DR�'HFUHWR�QR��������GH����GH�PDUoR�GH�������H�jV�DOWHUDo}HV�FRQVWLWXFLRQDLV�RFRUULGDV�QR�SHUtRGR�
� � � � � � � � (VSHUD�VH� TXH� HVWD� QRYD� HGLomR� GR�0DQXDO� FRQWULEXD�� WDO� FRPR� D� SULPHLUD�� SDUD� D� FRQVROLGDomR� GH� XPD� FXOWXUD
DGPLQLVWUDWLYD� GH� SURILVVLRQDOL]DomR� GRV� VHUYLGRUHV� S~EOLFRV� H� GH� UHVSHLWR� DRV� SULQFtSLRV� FRQVWLWXFLRQDLV� GD� OHJDOLGDGH�
LPSHVVRDOLGDGH��PRUDOLGDGH��SXEOLFLGDGH�H�HILFLrQFLD��FRP�D�FRQVHTHQWH�PHOKRULD�GRV�VHUYLoRV�SUHVWDGRV�j�VRFLHGDGH�
3('52�3$5(17(
&KHIH�GD�&DVD�&LYLO�GD�3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD
�6LQDLV�H�$EUHYLDWXUDV�(PSUHJDGRV
� �LQGLFD�IRUPD��HP�JHUDO�VLQWiWLFD��LQDFHLWiYHO�RX�DJUDPDWLFDO�
†� �SDUiJUDIR
DGM��DGY�� �DGMXQWR�DGYHUELDO
DUF�� �DUFDLFR
DUW�� �DUWLJR
FI�� �FRQIURQWH
&1� �&RQJUHVVR�1DFLRQDO
&S�� �FRPSDUH
I�Y�� �IRUPD�YHUEDO
IHP� �IHPLQLQR
LQG�� �LQGLFDWLYR
L��p�� �LVWR�p
PDVF�� �PDVFXOLQR
REM��GLU�� �REMHWR�GLUHWR
REM��LQG�� �REMHWR�LQGLUHWR
S�� �SiJLQD
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP �����
S��XV�� �SRXFR�XVDGR
SHVV�� �SHVVRD
SO�� �SOXUDO
SUHI�� �SUHIL[R
SUHV�� �SUHVHQWH
5HV�� �5HVROXomR�GR�&RQJUHVVR�1DFLRQDO
5,�GD�&'� �5HJLPHQWR�,QWHUQR�GD�&kPDUD�GRV�'HSXWDGRV
5,�GR�6)� �5HJLPHQWR�,QWHUQR�GR�6HQDGR�)HGHUDO
V�� �VXEVWDQWLYR
V�I�� �VXEVWDQWLYR�IHPLQLQR
V�P�� �VXEVWDQWLYR�PDVFXOLQR
VLQJ�� �VLQJXODU
WE�� �WDPEpP
Y�� �YHU�RX�YHUER
YDU��SRS�� �YDULDQWH�SRSXODU
3$57(�,�
$6�&2081,&$d®(6�2),&,$,6
&$3Ë78/2�,�
$63(&726�*(5$,6�'$�5('$d­2�2),&,$/
���2�TXH�p�5HGDomR�2ILFLDO
� � � � � � � �(P�XPD� IUDVH��SRGH�VH�GL]HU�TXH� UHGDomR�RILFLDO�p�D�PDQHLUD�SHOD�TXDO�R�3RGHU�3~EOLFR� UHGLJH�DWRV�QRUPDWLYRV�H
FRPXQLFDo}HV��,QWHUHVVD�QRV�WUDWi�OD�GR�SRQWR�GH�YLVWD�GR�3RGHU�([HFXWLYR�
� � � � � � � �$� UHGDomR�RILFLDO�GHYH�FDUDFWHUL]DU�VH�SHOD� LPSHVVRDOLGDGH��XVR�GR�SDGUmR�FXOWR�GH� OLQJXDJHP��FODUH]D��FRQFLVmR�
IRUPDOLGDGH� H� XQLIRUPLGDGH�� )XQGDPHQWDOPHQWH� HVVHV� DWULEXWRV� GHFRUUHP� GD� &RQVWLWXLomR�� TXH� GLVS}H�� QR� DUWLJR� ���� �$
DGPLQLVWUDomR�S~EOLFD�GLUHWD��LQGLUHWD�RX�IXQGDFLRQDO��GH�TXDOTXHU�GRV�3RGHUHV�GD�8QLmR��GRV�(VWDGRV��GR�'LVWULWR�)HGHUDO�H
GRV�0XQLFtSLRV�REHGHFHUi�DRV�SULQFtSLRV�GH�OHJDOLGDGH��LPSHVVRDOLGDGH��PRUDOLGDGH��SXEOLFLGDGH�H�HILFLrQFLD���������6HQGR�D
SXEOLFLGDGH�H�D� LPSHVVRDOLGDGH�SULQFtSLRV� IXQGDPHQWDLV�GH� WRGD�DGPLQLVWUDomR�S~EOLFD��FODUR�HVWi�TXH�GHYHP� LJXDOPHQWH
QRUWHDU�D�HODERUDomR�GRV�DWRV�H�FRPXQLFDo}HV�RILFLDLV�
� � � � � � � � 1mR� VH� FRQFHEH� TXH� XP� DWR� QRUPDWLYR� GH� TXDOTXHU� QDWXUH]D� VHMD� UHGLJLGR� GH� IRUPD� REVFXUD�� TXH� GLILFXOWH� RX
LPSRVVLELOLWH� VXD� FRPSUHHQVmR�� $� WUDQVSDUrQFLD� GR� VHQWLGR� GRV� DWRV� QRUPDWLYRV�� EHP� FRPR� VXD� LQWHOLJLELOLGDGH�� VmR
UHTXLVLWRV�GR�SUySULR�(VWDGR�GH�'LUHLWR��p�LQDFHLWiYHO�TXH�XP�WH[WR�OHJDO�QmR�VHMD�HQWHQGLGR�SHORV�FLGDGmRV��$�SXEOLFLGDGH
LPSOLFD��SRLV��QHFHVVDULDPHQWH��FODUH]D�H�FRQFLVmR�
��������$OpP�GH�DWHQGHU�j�GLVSRVLomR�FRQVWLWXFLRQDO��D�IRUPD�GRV�DWRV�QRUPDWLYRV�REHGHFH�D�FHUWD�WUDGLomR��+i�QRUPDV�SDUD
VXD�HODERUDomR�TXH�UHPRQWDP�DR�SHUtRGR�GH�QRVVD�KLVWyULD�LPSHULDO��FRPR��SRU�H[HPSOR��D�REULJDWRULHGDGH�±�HVWDEHOHFLGD
SRU�GHFUHWR�LPSHULDO�GH����GH�GH]HPEUR�GH������±�GH�TXH�VH�DSRQKD��DR�ILQDO�GHVVHV�DWRV��R�Q~PHUR�GH�DQRV�WUDQVFRUULGRV
GHVGH�D�,QGHSHQGrQFLD��(VVD�SUiWLFD�IRL�PDQWLGD�QR�SHUtRGR�UHSXEOLFDQR�
��� � � � � �(VVHV�PHVPRV�SULQFtSLRV��LPSHVVRDOLGDGH��FODUH]D��XQLIRUPLGDGH��FRQFLVmR�H�XVR�GH�OLQJXDJHP�IRUPDO��DSOLFDP�VH
jV�FRPXQLFDo}HV�RILFLDLV��HODV�GHYHP�VHPSUH�SHUPLWLU�XPD�~QLFD�LQWHUSUHWDomR�H�VHU�HVWULWDPHQWH�LPSHVVRDLV�H�XQLIRUPHV�
R�TXH�H[LJH�R�XVR�GH�FHUWR�QtYHO�GH�OLQJXDJHP�
��������1HVVH�TXDGUR��ILFD�FODUR�WDPEpP�TXH�DV�FRPXQLFDo}HV�RILFLDLV�VmR�QHFHVVDULDPHQWH�XQLIRUPHV��SRLV�Ki�VHPSUH�XP
~QLFR� FRPXQLFDGRU� �R� 6HUYLoR� 3~EOLFR�� H� R� UHFHSWRU� GHVVDV� FRPXQLFDo}HV� RX� p� R� SUySULR� 6HUYLoR� 3~EOLFR� �QR� FDVR� GH
H[SHGLHQWHV�GLULJLGRV�SRU�XP�yUJmR�D�RXWUR��±�RX�R�FRQMXQWR�GRV�FLGDGmRV�RX�LQVWLWXLo}HV�WUDWDGRV�GH�IRUPD�KRPRJrQHD��R
S~EOLFR��
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP �����
��������2XWURV�SURFHGLPHQWRV�URWLQHLURV�QD�UHGDomR�GH�FRPXQLFDo}HV�RILFLDLV�IRUDP�LQFRUSRUDGRV�DR�ORQJR�GR�WHPSR��FRPR
DV� IRUPDV� GH� WUDWDPHQWR� H� GH� FRUWHVLD�� FHUWRV� FOLFKrV� GH� UHGDomR�� D� HVWUXWXUD� GRV� H[SHGLHQWHV�� HWF�� 0HQFLRQH�VH�� SRU
H[HPSOR��D�IL[DomR�GRV�IHFKRV�SDUD�FRPXQLFDo}HV�RILFLDLV��UHJXODGRV�SHOD�3RUWDULD�QR���GR�0LQLVWUR�GH�(VWDGR�GD�-XVWLoD�
GH� �� GH� MXOKR� GH� ������ TXH�� DSyV�PDLV� GH�PHLR� VpFXOR� GH� YLJrQFLD�� IRL� UHYRJDGR� SHOR� 'HFUHWR� TXH� DSURYRX� D� SULPHLUD
HGLomR�GHVWH�0DQXDO�
��������$FUHVFHQWH�VH��SRU�ILP��TXH�D�LGHQWLILFDomR�TXH�VH�EXVFRX�ID]HU�GDV�FDUDFWHUtVWLFDV�HVSHFtILFDV�GD�IRUPD�RILFLDO�GH
UHGLJLU� QmR� GHYH� HQVHMDU� R� HQWHQGLPHQWR� GH� TXH� VH� SURSRQKD� D� FULDomR� ±� RX� VH� DFHLWH� D� H[LVWrQFLD� ±� GH� XPD� IRUPD
HVSHFtILFD�GH� OLQJXDJHP�DGPLQLVWUDWLYD��R�TXH�FRORTXLDOPHQWH�H�SHMRUDWLYDPHQWH�VH�FKDPD�EXURFUDWrV��(VWH�p�DQWHV�XPD
GLVWRUomR�GR�TXH�GHYH�VHU�D�UHGDomR�RILFLDO��H�VH�FDUDFWHUL]D�SHOR�DEXVR�GH�H[SUHVV}HV�H�FOLFKrV�GR�MDUJmR�EXURFUiWLFR�H�GH
IRUPDV�DUFDLFDV�GH�FRQVWUXomR�GH�IUDVHV�
��������$�UHGDomR�RILFLDO�QmR�p��SRUWDQWR��QHFHVVDULDPHQWH�iULGD�H�LQIHQVD�j�HYROXomR�GD�OtQJXD��e�TXH�VXD�ILQDOLGDGH�EiVLFD
±�FRPXQLFDU�FRP� LPSHVVRDOLGDGH�H�Pi[LPD�FODUH]D�±� LPS}H�FHUWRV�SDUkPHWURV�DR�XVR�TXH�VH� ID]�GD� OtQJXD��GH�PDQHLUD
GLYHUVD�GDTXHOH�GD�OLWHUDWXUD��GR�WH[WR�MRUQDOtVWLFR��GD�FRUUHVSRQGrQFLD�SDUWLFXODU��HWF�
� � � � � � � �$SUHVHQWDGDV�HVVDV�FDUDFWHUtVWLFDV� IXQGDPHQWDLV�GD� UHGDomR�RILFLDO��SDVVHPRV�j�DQiOLVH�SRUPHQRUL]DGD�GH�FDGD
XPD�GHODV�
�����$�,PSHVVRDOLGDGH
��������$�ILQDOLGDGH�GD�OtQJXD�p�FRPXQLFDU��TXHU�SHOD�IDOD��TXHU�SHOD�HVFULWD��3DUD�TXH�KDMD�FRPXQLFDomR��VmR�QHFHVViULRV��D�
DOJXpP�TXH�FRPXQLTXH��E��DOJR�D�VHU�FRPXQLFDGR��H�F��DOJXpP�TXH�UHFHED�HVVD�FRPXQLFDomR��1R�FDVR�GD�UHGDomR�RILFLDO�
TXHP� FRPXQLFD� p� VHPSUH� R� 6HUYLoR� 3~EOLFR� �HVWH� RX� DTXHOH� 0LQLVWpULR�� 6HFUHWDULD�� 'HSDUWDPHQWR�� 'LYLVmR�� 6HUYLoR�
6HomR���R�TXH�VH�FRPXQLFD�p�VHPSUH�DOJXP�DVVXQWR�UHODWLYR�jV�DWULEXLo}HV�GR�yUJmR�TXH�FRPXQLFD��R�GHVWLQDWiULR�GHVVD
FRPXQLFDomR� RX� p� R� S~EOLFR�� R� FRQMXQWR� GRV� FLGDGmRV�� RX� RXWUR� yUJmR� S~EOLFR�� GR� ([HFXWLYR� RX� GRV� RXWURV� 3RGHUHV� GD
8QLmR�
� � � � � � � �3HUFHEH�VH��DVVLP��TXH�R� WUDWDPHQWR� LPSHVVRDO�TXH�GHYH�VHU�GDGR�DRV�DVVXQWRV�TXH�FRQVWDP�GDV�FRPXQLFDo}HV
RILFLDLV�GHFRUUH�
� � � � � � � � D�� GD� DXVrQFLD� GH� LPSUHVV}HV� LQGLYLGXDLV� GH� TXHP� FRPXQLFD�� HPERUD� VH� WUDWH�� SRU� H[HPSOR�� GH� XP� H[SHGLHQWH
DVVLQDGR�SRU�&KHIH�GH�GHWHUPLQDGD�6HomR��p�VHPSUH�HP�QRPH�GR�6HUYLoR�3~EOLFR�TXH�p�IHLWD�D�FRPXQLFDomR��2EWpP�VH�
DVVLP��XPD�GHVHMiYHO�SDGURQL]DomR��TXH�SHUPLWH�TXH�FRPXQLFDo}HV�HODERUDGDV�HP�GLIHUHQWHV�VHWRUHV�GD�$GPLQLVWUDomR
JXDUGHP�HQWUH�VL�FHUWD�XQLIRUPLGDGH�
��������E��GD�LPSHVVRDOLGDGH�GH�TXHP�UHFHEH�D�FRPXQLFDomR��FRP�GXDV�SRVVLELOLGDGHV��HOD�SRGH�VHU�GLULJLGD�D�XP�FLGDGmR�
VHPSUH� FRQFHELGR� FRPR�S~EOLFR�� RX� D� RXWUR� yUJmR� S~EOLFR�� 1RV� GRLV� FDVRV�� WHPRV� XP� GHVWLQDWiULR� FRQFHELGR� GH� IRUPD
KRPRJrQHD�H�LPSHVVRDO�
��������F��GR�FDUiWHU�LPSHVVRDO�GR�SUySULR�DVVXQWR�WUDWDGR��VH�R�XQLYHUVR�WHPiWLFR�GDV�FRPXQLFDo}HV�RILFLDLV�VH�UHVWULQJH�D
TXHVW}HV�TXH�GL]HP�UHVSHLWR�DR�LQWHUHVVH�S~EOLFR��p�QDWXUDO�TXH�QmR�FDEH�TXDOTXHU�WRP�SDUWLFXODU�RX�SHVVRDO���������'HVWD�IRUPD��QmR�Ki�OXJDU�QD�UHGDomR�RILFLDO�SDUD�LPSUHVV}HV�SHVVRDLV��FRPR�DV�TXH��SRU�H[HPSOR��FRQVWDP�GH�XPD
FDUWD�D�XP�DPLJR��RX�GH�XP�DUWLJR�DVVLQDGR�GH�MRUQDO��RX�PHVPR�GH�XP�WH[WR�OLWHUiULR��$�UHGDomR�RILFLDO�GHYH�VHU�LVHQWD�GD
LQWHUIHUrQFLD�GD�LQGLYLGXDOLGDGH�TXH�D�HODERUD�
� � � � � � � � $� FRQFLVmR�� D� FODUH]D�� D� REMHWLYLGDGH� H� D� IRUPDOLGDGH� GH� TXH� QRV� YDOHPRV� SDUD� HODERUDU� RV� H[SHGLHQWHV� RILFLDLV
FRQWULEXHP��DLQGD��SDUD�TXH�VHMD�DOFDQoDGD�D�QHFHVViULD�LPSHVVRDOLGDGH�
�����$�/LQJXDJHP�GRV�$WRV�H�&RPXQLFDo}HV�2ILFLDLV
��������$�QHFHVVLGDGH�GH�HPSUHJDU�GHWHUPLQDGR�QtYHO�GH�OLQJXDJHP�QRV�DWRV�H�H[SHGLHQWHV�RILFLDLV�GHFRUUH��GH�XP�ODGR��GR
SUySULR�FDUiWHU�S~EOLFR�GHVVHV�DWRV�H�FRPXQLFDo}HV��GH�RXWUR��GH�VXD� ILQDOLGDGH��2V�DWRV�RILFLDLV��DTXL�HQWHQGLGRV�FRPR
DWRV�GH�FDUiWHU�QRUPDWLYR��RX�HVWDEHOHFHP�UHJUDV�SDUD�D�FRQGXWD�GRV�FLGDGmRV��RX�UHJXODP�R� IXQFLRQDPHQWR�GRV�yUJmRV
S~EOLFRV�� R� TXH� Vy� p� DOFDQoDGR� VH� HP� VXD� HODERUDomR� IRU� HPSUHJDGD� D� OLQJXDJHP� DGHTXDGD��2�PHVPR� VH� Gi� FRP� RV
H[SHGLHQWHV�RILFLDLV��FXMD�ILQDOLGDGH�SUHFtSXD�p�D�GH�LQIRUPDU�FRP�FODUH]D�H�REMHWLYLGDGH�
� � � � � � � �$V�FRPXQLFDo}HV�TXH�SDUWHP�GRV�yUJmRV�S~EOLFRV�IHGHUDLV�GHYHP�VHU�FRPSUHHQGLGDV�SRU� WRGR�H�TXDOTXHU�FLGDGmR
EUDVLOHLUR��3DUD�DWLQJLU�HVVH�REMHWLYR��Ki�TXH�HYLWDU�R�XVR�GH�XPD�OLQJXDJHP�UHVWULWD�D�GHWHUPLQDGRV�JUXSRV��1mR�Ki�G~YLGD
TXH� XP� WH[WR� PDUFDGR� SRU� H[SUHVV}HV� GH� FLUFXODomR� UHVWULWD�� FRPR� D� JtULD�� RV� UHJLRQDOLVPRV� YRFDEXODUHV� RX� R� MDUJmR
WpFQLFR��WHP�VXD�FRPSUHHQVmR�GLILFXOWDGD�
� � � � � � � � 5HVVDOWH�VH� TXH� Ki� QHFHVVDULDPHQWH� XPD� GLVWkQFLD� HQWUH� D� OtQJXD� IDODGD� H� D� HVFULWD�� $TXHOD� p� H[WUHPDPHQWH
GLQkPLFD�� UHIOHWH�GH� IRUPD� LPHGLDWD�TXDOTXHU�DOWHUDomR�GH�FRVWXPHV��H�SRGH�HYHQWXDOPHQWH�FRQWDU�FRP�RXWURV�HOHPHQWRV
TXH� DX[LOLHP� D� VXD� FRPSUHHQVmR�� FRPR� RV� JHVWRV�� D� HQWRDomR�� HWF��� SDUD� PHQFLRQDU� DSHQDV� DOJXQV� GRV� IDWRUHV
UHVSRQViYHLV� SRU� HVVD� GLVWkQFLD�� -i� D� OtQJXD� HVFULWD� LQFRUSRUD�PDLV� OHQWDPHQWH� DV� WUDQVIRUPDo}HV�� WHP�PDLRU� YRFDomR
SDUD�D�SHUPDQrQFLD��H�YDOH�VH�DSHQDV�GH�VL�PHVPD�SDUD�FRPXQLFDU�
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP �����
��������$�OtQJXD�HVFULWD��FRPR�D�IDODGD��FRPSUHHQGH�GLIHUHQWHV�QtYHLV��GH�DFRUGR�FRP�R�XVR�TXH�GHOD�VH�IDoD��3RU�H[HPSOR�
HP� XPD� FDUWD� D� XP� DPLJR�� SRGHPRV� QRV� YDOHU� GH� GHWHUPLQDGR� SDGUmR� GH� OLQJXDJHP� TXH� LQFRUSRUH� H[SUHVV}HV
H[WUHPDPHQWH�SHVVRDLV�RX�FRORTXLDLV��HP�XP�SDUHFHU� MXUtGLFR��QmR�VH�Ki�GH�HVWUDQKDU�D�SUHVHQoD�GR�YRFDEXOiULR�WpFQLFR
FRUUHVSRQGHQWH��1RV�GRLV�FDVRV��Ki�XP�SDGUmR�GH�OLQJXDJHP�TXH�DWHQGH�DR�XVR�TXH�VH�ID]�GD�OtQJXD��D�ILQDOLGDGH�FRP�TXH
D�HPSUHJDPRV�
��������2�PHVPR�RFRUUH�FRP�RV�WH[WRV�RILFLDLV��SRU�VHX�FDUiWHU�LPSHVVRDO��SRU�VXD�ILQDOLGDGH�GH�LQIRUPDU�FRP�R�Pi[LPR�GH
FODUH]D�H�FRQFLVmR��HOHV�UHTXHUHP�R�XVR�GR�SDGUmR�FXOWR�GD�OtQJXD��+i�FRQVHQVR�GH�TXH�R�SDGUmR�FXOWR�p�DTXHOH�HP�TXH�D�
VH�REVHUYDP�DV�UHJUDV�GD�JUDPiWLFD�IRUPDO��H�E��VH�HPSUHJD�XP�YRFDEXOiULR�FRPXP�DR�FRQMXQWR�GRV�XVXiULRV�GR�LGLRPD�
e� LPSRUWDQWH� UHVVDOWDU� TXH� D� REULJDWRULHGDGH� GR� XVR� GR� SDGUmR� FXOWR� QD� UHGDomR� RILFLDO� GHFRUUH� GR� IDWR� GH� TXH� HOH� HVWi
DFLPD� GDV� GLIHUHQoDV� OH[LFDLV�� PRUIROyJLFDV� RX� VLQWiWLFDV� UHJLRQDLV�� GRV� PRGLVPRV� YRFDEXODUHV�� GDV� LGLRVVLQFUDVLDV
OLQJtVWLFDV��SHUPLWLQGR��SRU�HVVD�UD]mR��TXH�VH�DWLQMD�D�SUHWHQGLGD�FRPSUHHQVmR�SRU�WRGRV�RV�FLGDGmRV�
� � � � � � � �/HPEUH�VH�TXH�R�SDGUmR�FXOWR�QDGD� WHP�FRQWUD�D�VLPSOLFLGDGH�GH�H[SUHVVmR��GHVGH�TXH�QmR�VHMD�FRQIXQGLGD�FRP
SREUH]D� GH� H[SUHVVmR�� 'H� QHQKXPD� IRUPD� R� XVR� GR� SDGUmR� FXOWR� LPSOLFD� HPSUHJR� GH� OLQJXDJHP� UHEXVFDGD�� QHP� GRV
FRQWRUFLRQLVPRV�VLQWiWLFRV�H�ILJXUDV�GH�OLQJXDJHP�SUySULRV�GD�OtQJXD�OLWHUiULD�
��������3RGH�VH�FRQFOXLU��HQWmR��TXH�QmR�H[LVWH�SURSULDPHQWH�XP��SDGUmR�RILFLDO�GH�OLQJXDJHP���R�TXH�Ki�p�R�XVR�GR�SDGUmR
FXOWR� QRV� DWRV� H� FRPXQLFDo}HV� RILFLDLV�� e� FODUR� TXH� KDYHUi� SUHIHUrQFLD� SHOR� XVR� GH� GHWHUPLQDGDV� H[SUHVV}HV�� RX� VHUi
REHGHFLGD�FHUWD� WUDGLomR�QR�HPSUHJR�GDV� IRUPDV�VLQWiWLFDV��PDV� LVVR�QmR� LPSOLFD��QHFHVVDULDPHQWH��TXH�VH�FRQVDJUH�D
XWLOL]DomR� GH�XPD� IRUPD� GH� OLQJXDJHP� EXURFUiWLFD�� 2� MDUJmR� EXURFUiWLFR�� FRPR� WRGR� MDUJmR�� GHYH� VHU� HYLWDGR�� SRLV� WHUi
VHPSUH�VXD�FRPSUHHQVmR�OLPLWDGD�
� � � � � � � � $� OLQJXDJHP� WpFQLFD� GHYH� VHU� HPSUHJDGD� DSHQDV� HP� VLWXDo}HV� TXH� D� H[LMDP�� VHQGR� GH� HYLWDU� R� VHX� XVR
LQGLVFULPLQDGR�� &HUWRV� UHEXVFDPHQWRV� DFDGrPLFRV�� H� PHVPR� R� YRFDEXOiULR� SUySULR� D� GHWHUPLQDGD� iUHD�� VmR� GH� GLItFLO
HQWHQGLPHQWR� SRU� TXHP� QmR� HVWHMD� FRP� HOHV� IDPLOLDUL]DGR�� 'HYH�VH� WHU� R� FXLGDGR�� SRUWDQWR�� GH� H[SOLFLWi�ORV� HP
FRPXQLFDo}HV�HQFDPLQKDGDV�D�RXWURV�yUJmRV�GD�DGPLQLVWUDomR�H�HP�H[SHGLHQWHV�GLULJLGRV�DRV�FLGDGmRV�
2XWUDV�TXHVW}HV�VREUH�D� OLQJXDJHP��FRPR�R�HPSUHJR�GH�QHRORJLVPR�H�HVWUDQJHLULVPR��VmR� WUDWDGDV�HP�GHWDOKH�HP�����
6HPkQWLFD�
�����)RUPDOLGDGH�H�3DGURQL]DomR
� � � � � � � � $V� FRPXQLFDo}HV� RILFLDLV� GHYHP� VHU� VHPSUH� IRUPDLV�� LVWR� p�� REHGHFHP� D� FHUWDV� UHJUDV� GH� IRUPD�� DOpP� GDV� Mi
PHQFLRQDGDV�H[LJrQFLDV�GH�LPSHVVRDOLGDGH�H�XVR�GR�SDGUmR�FXOWR�GH�OLQJXDJHP��p�LPSHUDWLYR��DLQGD��FHUWD�IRUPDOLGDGH�GH
WUDWDPHQWR��1mR�VH� WUDWD�VRPHQWH�GD�HWHUQD�G~YLGD�TXDQWR�DR�FRUUHWR�HPSUHJR�GHVWH�RX�GDTXHOH�SURQRPH�GH� WUDWDPHQWR
SDUD�XPD�DXWRULGDGH�GH�FHUWR�QtYHO��Y��D�HVVH�UHVSHLWR��������(PSUHJR�GRV�3URQRPHV�GH�7UDWDPHQWR���PDLV�GR�TXH�LVVR��D
IRUPDOLGDGH�GL]�UHVSHLWR�j�SROLGH]��j�FLYLOLGDGH�QR�SUySULR�HQIRTXH�GDGR�DR�DVVXQWR�GR�TXDO�FXLGD�D�FRPXQLFDomR�
� � � � � � � � $� IRUPDOLGDGH� GH� WUDWDPHQWR� YLQFXOD�VH�� WDPEpP�� j� QHFHVViULD� XQLIRUPLGDGH� GDV� FRPXQLFDo}HV�� 2UD�� VH� D
DGPLQLVWUDomR� IHGHUDO� p� XQD�� p� QDWXUDO� TXH� DV� FRPXQLFDo}HV� TXH� H[SHGH� VLJDP� XP�PHVPR� SDGUmR��2� HVWDEHOHFLPHQWR
GHVVH�SDGUmR��XPD�GDV�PHWDV�GHVWH�0DQXDO��H[LJH�TXH�VH�DWHQWH�SDUD�WRGDV�DV�FDUDFWHUtVWLFDV�GD�UHGDomR�RILFLDO�H�TXH�VH
FXLGH��DLQGD��GD�DSUHVHQWDomR�GRV�WH[WRV�
� � � � � � � � $� FODUH]D� GDWLORJUiILFD�� R� XVR� GH� SDSpLV� XQLIRUPHV� SDUD� R� WH[WR� GHILQLWLYR� H� D� FRUUHWD� GLDJUDPDomR� GR� WH[WR� VmR
LQGLVSHQViYHLV�SDUD�D�SDGURQL]DomR��&RQVXOWH�R�&DStWXOR�,,��$V�&RPXQLFDo}HV�2ILFLDLV��D� UHVSHLWR�GH�QRUPDV�HVSHFtILFDV
SDUD�FDGD�WLSR�GH�H[SHGLHQWH�
�����&RQFLVmR�H�&ODUH]D
� � � � � � � � $� FRQFLVmR� p� DQWHV� XPD� TXDOLGDGH� GR� TXH� XPD� FDUDFWHUtVWLFD� GR� WH[WR� RILFLDO�� &RQFLVR� p� R� WH[WR� TXH� FRQVHJXH
WUDQVPLWLU�XP�Pi[LPR�GH�LQIRUPDo}HV�FRP�XP�PtQLPR�GH�SDODYUDV��3DUD�TXH�VH�UHGLMD�FRP�HVVD�TXDOLGDGH��p�IXQGDPHQWDO
TXH�VH�WHQKD��DOpP�GH�FRQKHFLPHQWR�GR�DVVXQWR�VREUH�R�TXDO�VH�HVFUHYH��R�QHFHVViULR�WHPSR�SDUD�UHYLVDU�R�WH[WR�GHSRLV
GH� SURQWR�� e� QHVVD� UHOHLWXUD� TXH� PXLWDV� YH]HV� VH� SHUFHEHP� HYHQWXDLV� UHGXQGkQFLDV� RX� UHSHWLo}HV� GHVQHFHVViULDV� GH
LGpLDV�
��������2�HVIRUoR�GH�VHUPRV�FRQFLVRV�DWHQGH��EDVLFDPHQWH�DR�SULQFtSLR�GH�HFRQRPLD�OLQJtVWLFD��j�PHQFLRQDGD� IyUPXOD�GH
HPSUHJDU� R�PtQLPR� GH� SDODYUDV� SDUD� LQIRUPDU� R�Pi[LPR�� 1mR� VH� GHYH� GH� IRUPD� DOJXPD� HQWHQGr�OD� FRPR�HFRQRPLD� GH
SHQVDPHQWR�� LVWR� p�� QmR� VH� GHYHP� HOLPLQDU� SDVVDJHQV� VXEVWDQFLDLV� GR� WH[WR� QR� DIm� GH� UHGX]L�OR� HP� WDPDQKR�� 7UDWD�VH
H[FOXVLYDPHQWH�GH�FRUWDU�SDODYUDV�LQ~WHLV��UHGXQGkQFLDV��SDVVDJHQV�TXH�QDGD�DFUHVFHQWHP�DR�TXH�Mi�IRL�GLWR�
��������3URFXUH�SHUFHEHU�FHUWD�KLHUDUTXLD�GH�LGpLDV�TXH�H[LVWH�HP�WRGR�WH[WR�GH�DOJXPD�FRPSOH[LGDGH��LGpLDV�IXQGDPHQWDLV�H
LGpLDV�VHFXQGiULDV��(VWDV�~OWLPDV�SRGHP�HVFODUHFHU�R�VHQWLGR�GDTXHODV��GHWDOKi�ODV��H[HPSOLILFi�ODV��PDV�H[LVWHP�WDPEpP
LGpLDV� VHFXQGiULDV� TXH� QmR� DFUHVFHQWDP� LQIRUPDomR� DOJXPD� DR� WH[WR�� QHP� WrP� PDLRU� UHODomR� FRP� DV� IXQGDPHQWDLV�
SRGHQGR��SRU�LVVR��VHU�GLVSHQVDGDV�
� � � � � � � �$�FODUH]D� GHYH�VHU�D�TXDOLGDGH�EiVLFD�GH� WRGR� WH[WR�RILFLDO�� FRQIRUPH� Mi�VXEOLQKDGR�QD� LQWURGXomR�GHVWH�FDStWXOR�
3RGH�VH�GHILQLU�FRPR�FODUR�DTXHOH�WH[WR�TXH�SRVVLELOLWD�LPHGLDWD�FRPSUHHQVmR�SHOR�OHLWRU��1R�HQWDQWR�D�FODUH]D�QmR�p�DOJRTXH�VH�DWLQMD�SRU�VL�Vy��HOD�GHSHQGH�HVWULWDPHQWH�GDV�GHPDLV�FDUDFWHUtVWLFDV�GD�UHGDomR�RILFLDO��3DUD�HOD�FRQFRUUHP�
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
� � � � � � � �D��D� LPSHVVRDOLGDGH��TXH�HYLWD�D�GXSOLFLGDGH�GH� LQWHUSUHWDo}HV�TXH�SRGHULD�GHFRUUHU�GH�XP�WUDWDPHQWR�SHUVRQDOLVWD
GDGR�DR�WH[WR�
�� � � � � � �E��R�XVR�GR�SDGUmR�FXOWR�GH�OLQJXDJHP��HP�SULQFtSLR��GH�HQWHQGLPHQWR�JHUDO�H�SRU�GHILQLomR�DYHVVR�D�YRFiEXORV�GH
FLUFXODomR�UHVWULWD��FRPR�D�JtULD�H�R�MDUJmR�
��������F��D�IRUPDOLGDGH�H�D�SDGURQL]DomR��TXH�SRVVLELOLWDP�D�LPSUHVFLQGtYHO�XQLIRUPLGDGH�GRV�WH[WRV�
��������G��D�FRQFLVmR��TXH�ID]�GHVDSDUHFHU�GR�WH[WR�RV�H[FHVVRV�OLQJtVWLFRV�TXH�QDGD�OKH�DFUHVFHQWDP�
� � � � � � � �e� SHOD� FRUUHWD� REVHUYDomR�GHVVDV� FDUDFWHUtVWLFDV� TXH� VH� UHGLJH� FRP�FODUH]D��&RQWULEXLUi�� DLQGD�� D� LQGLVSHQViYHO
UHOHLWXUD� GH� WRGR� WH[WR� UHGLJLGR�� $� RFRUUrQFLD�� HP� WH[WRV� RILFLDLV�� GH� WUHFKRV� REVFXURV� H� GH� HUURV� JUDPDWLFDLV� SURYpP
SULQFLSDOPHQWH�GD�IDOWD�GD�UHOHLWXUD�TXH�WRUQD�SRVVtYHO�VXD�FRUUHomR�
��� � � � � �1D�UHYLVmR�GH�XP�H[SHGLHQWH��GHYH�VH�DYDOLDU��DLQGD��VH�HOH�VHUi�GH�IiFLO�FRPSUHHQVmR�SRU�VHX�GHVWLQDWiULR��2�TXH
QRV�SDUHFH�yEYLR�SRGH�VHU�GHVFRQKHFLGR�SRU� WHUFHLURV��2�GRPtQLR�TXH�DGTXLULPRV�VREUH�FHUWRV�DVVXQWRV�HP�GHFRUUrQFLD
GH�QRVVD�H[SHULrQFLD�SURILVVLRQDO�PXLWDV�YH]HV�ID]�FRP�TXH�RV�WRPHPRV�FRPR�GH�FRQKHFLPHQWR�JHUDO��R�TXH�QHP�VHPSUH
p� YHUGDGH�� ([SOLFLWH�� GHVHQYROYD�� HVFODUHoD�� SUHFLVH� RV� WHUPRV� WpFQLFRV�� R� VLJQLILFDGR� GDV� VLJODV� H� DEUHYLDo}HV� H� RV
FRQFHLWRV�HVSHFtILFRV�TXH�QmR�SRVVDP�VHU�GLVSHQVDGRV�
� � � � � � � �$� UHYLVmR�DWHQWD�H[LJH�� QHFHVVDULDPHQWH�� WHPSR��$�SUHVVD�FRP�TXH�VmR�HODERUDGDV�FHUWDV� FRPXQLFDo}HV�TXDVH
VHPSUH�FRPSURPHWH�VXD�FODUH]D��1mR�VH�GHYH�SURFHGHU�j�UHGDomR�GH�XP�WH[WR�TXH�QmR�VHMD�VHJXLGD�SRU�VXD�UHYLVmR���1mR
Ki�DVVXQWRV�XUJHQWHV��Ki�DVVXQWRV�DWUDVDGRV���GL]�D�Pi[LPD��(YLWH�VH��SRLV��R�DWUDVR��FRP�VXD� LQGHVHMiYHO� UHSHUFXVVmR
QR�UHGLJLU�
��������3RU�ILP��FRPR�H[HPSOR�GH�WH[WR�REVFXUR��TXH�GHYH�VHU�HYLWDGR�HP�WRGDV�DV�FRPXQLFDo}HV�RILFLDLV��WUDQVFUHYHPRV�D
VHJXLU� XP� SLWRUHVFR� TXDGUR�� FRQVWDQWH� GH� REUD� GH� $GULDQR� GD�*DPD� .XU\� �� D� SDUWLU� GR� TXDO� SRGHP� VHU� IHLWDV� LQ~PHUDV
IUDVHV��FRPELQDQGR�VH�DV�H[SUHVV}HV�GDV�YiULDV�FROXQDV�HP�TXDOTXHU�RUGHP��FRP�XPD�FDUDFWHUtVWLFD�FRPXP��QHQKXPD
GHODV�WHP�VHQWLGR��2�TXDGUR�WHP�DTXL�D�IXQomR�GH�VXEOLQKDU�D�PDQHLUD�GH�FRPR�QmR�VH�GHYH�HVFUHYHU�
&RPR�QmR�VH�GHYH�HVFUHYHU�
&2/81$�$ &2/81$
%
&2/81$�& &2/81$�' &2/81$�( &2/81$�) &2/81$�*
���$
QHFHVVLGDGH
HPHUJHQWH
VH
FDUDFWHUL]D
SRU
XPD�FRUUHWD
UHODomR�HQWUH
HVWUXWXUD�H
VXSHUHVWUXWXUD
QR�LQWHUHVVH
SULPiULR�GD
SRSXODomR�
VXEVWDQFLDQGR�H
YLWDOL]DQGR�
QXPD�yWLFD
SUHYHQWLYD�H
QmR�PDLV
FXUDWLYD�
D
WUDQVSDUrQFLD
GH�FDGD�DWR
GHFLVLRQDO�
���2�TXDGUR
QRUPDWLYR
SUHILJXUD D�VXSHUDomR�GH
FDGD�REVWiFXOR
H�RX�UHVLVWrQFLD
SDVVLYD
VHP�SUHMXGLFDU�R
DWXDO�QtYHO�GDV
FRQWULEXLo}HV�
QmR�DVVXPLQGR
QXQFD�FRPR
LPSOtFLWR�
QR�FRQWH[WR�GH
XP�VLVWHPD
LQWHJUDGR�
XP
LQGLVSHQViYHO
VDOWR�GH
TXDOLGDGH�
���2�FULWpULR
PHWRGROyJLFR
UHFRQGX]�D
VtQWHVHV
D�SRQWXDO
FRUUHVSRQGrQFLD
HQWUH�REMHWLYRV�H
UHFXUVRV
FRP�FULWpULRV
QmR�GLULJtVWLFRV�
SRWHQFLDQGR�H
LQFUHPHQWDQGR�
QD�PHGLGD�HP
TXH�LVVR�VHMD
IDFWtYHO�
R�DSODQDPHQWR
GH
GLVFUHSkQFLDV
H�GLVFUDVLDV
H[LVWHQWHV�
���2�PRGHOR�GH
GHVHQYROYLPHQWR
LQFUHPHQWD R
UHGLUHFLRQDPHQWR
GDV�OLQKDV�GH
WHQGrQFLDV�HP
DWR
SDUD�DOpP�GDV
FRQWUDGLo}HV�H
GLILFXOGDGHV
LQLFLDLV�
HYLGHQFLDQGR�H
H[SOLFLWDQGR
HP�WHUPRV�GH
HILFiFLD�H
HILFLrQFLD�
D�DGRomR�GH
XPD
PHWRGRORJLD
GLIHUHQFLDGD�
���2�QRYR�WHPD
VRFLDO
SURSLFLD R
LQFRUSRUDPHQWR
GDV�IXQo}HV�H�D
GHVFHQWUDOL]DomR
GHFLVLRQDO
QXPD�YLVmR
RUJkQLFD�H�QmR
WRWDOL]DQWH�
DWLYDQGR�H
LPSOHPHQWDQGR�
D�FDYDOHLUR�GD
VLWXDomR
FRQWLQJHQWH�
D�UHGHILQLomR
GH�XPD�QRYD
ILJXUD
SURILVVLRQDO�
���2�PpWRGR
SDUWLFLSDWLYR
SURS}H�VH
D
R
UHFRQKHFLPHQWR
GD�GHPDQGD�QmR
VDWLVIHLWD
PHGLDQWH
PHFDQLVPRV�GD
SDUWLFLSDomR�
QmR�RPLWLQGR�RX
FDODQGR��PDV
DQWHV
SDUWLFXODUL]DQGR�
FRP�DV
GHYLGDV�H
LPSUHVFLQGtYHLV
HQIDWL]Do}HV�
R�FR�
HQYROYLPHQWR
DWLYR�GH
RSHUDGRUHV�H
XWHQWHV�
���$�XWLOL]DomR
SRWHQFLDO
SULYLOHJLD XPD�FROLJDomR
RUJkQLFD
LQWHUGLVFLSOLQDU
SDUD�XPD�SUi[LV
VHJXQGR�XP
PyGXOR�GH
LQWHUGHSHQGrQFLD
KRUL]RQWDO�
UHFXSHUDQGR��RX
DQWHV
UHYDORUL]DQGR�
FRPR�VXD
SUHPLVVD
LQGLVSHQViYHO�H
FRQGLFLRQDQWH�
XPD
FRQJUXHQWH
IOH[LELOLGDGH
GDV
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
GH�WUDEDOKR�GH
JUXSR�
HVWUXWXUDV�
&$3Ë78/2�,,�
$6�&2081,&$d®(6�2),&,$,6
���,QWURGXomR
��������$�UHGDomR�GDV�FRPXQLFDo}HV�RILFLDLV�GHYH��DQWHV�GH�WXGR��VHJXLU�RV�SUHFHLWRV�H[SOLFLWDGRV�QR�&DStWXOR�,��$VSHFWRV
*HUDLV�GD�5HGDomR�2ILFLDO��$OpP�GLVVR��Ki�FDUDFWHUtVWLFDV�HVSHFtILFDV�GH�FDGD�WLSR�GH�H[SHGLHQWH��TXH�VHUmR�WUDWDGDV�HP
GHWDOKH� QHVWH� FDStWXOR�� $QWHV� GH� SDVVDUPRV� j� VXD� DQiOLVH�� YHMDPRV� RXWURV� DVSHFWRV� FRPXQV� D� TXDVH� WRGDV� DV
PRGDOLGDGHV� GH� FRPXQLFDomR� RILFLDO�� R� HPSUHJR� GRV� SURQRPHV� GH� WUDWDPHQWR�� D� IRUPD� GRV� IHFKRV� H� D� LGHQWLILFDomR� GR
VLJQDWiULR�
�����3URQRPHV�GH�7UDWDPHQWR
�������%UHYH�+LVWyULD�GRV�3URQRPHV�GH�7UDWDPHQWR
��������2�XVR�GH�SURQRPHV�H�ORFXo}HV�SURQRPLQDLV�GH�WUDWDPHQWR�WHP�ODUJD�WUDGLomR�QD�OtQJXD�SRUWXJXHVD��'H�DFRUGR�FRP
6DLG� $OL�� DSyV� VHUHP� LQFRUSRUDGRV� DR� SRUWXJXrV� RV� SURQRPHV� ODWLQRV� WX� H� YRV�� �FRPR� WUDWDPHQWR� GLUHWR� GD� SHVVRD� RX
SHVVRDV� D� TXHP�VH� GLULJLD� D� SDODYUD��� SDVVRX�VH� D� HPSUHJDU�� FRPR�H[SHGLHQWH� OLQJtVWLFR� GH� GLVWLQomR� H� GH� UHVSHLWR�� D
VHJXQGD�SHVVRD�GR�SOXUDO�QR�WUDWDPHQWR�GH�SHVVRDV�GH�KLHUDUTXLD�VXSHULRU��3URVVHJXH�R�DXWRU�
�2XWUR�PRGR�GH�WUDWDPHQWR�LQGLUHWR�FRQVLVWLX�HP�ILQJLU�TXH�VH�GLULJLD�D�SDODYUD�D�XP�DWULEXWR�RX
TXDOLGDGH�HPLQHQWH�GD�SHVVRD�GH�FDWHJRULD�VXSHULRU��H�QmR�D�HOD�SUySULD��$VVLP�DSUR[LPDYDP�
VH�RV�YDVVDORV�GH�VHX�UHL�FRP�R�WUDWDPHQWR�GH�YRVVD�PHUFr��YRVVD�VHQKRULD� �������DVVLP�XVRX�
VH� R� WUDWDPHQWR� GXFDO� GH� YRVVD� H[FHOrQFLD� H� DGRWDUDP�VH� QD� KLHUDUTXLD� HFOHVLiVWLFD� YRVVD
UHYHUrQFLD��YRVVD�SDWHUQLGDGH��YRVVD�HPLQrQFLD��YRVVD�VDQWLGDGH��
��������$�SDUWLU�GR�ILQDO�GR�VpFXOR�;9,��HVVH�PRGR�GH�WUDWDPHQWR�LQGLUHWR�Mi�HVWDYD�HP�YRJD�WDPEpP�SDUD�RV�RFXSDQWHV�GH
FHUWRV� FDUJRV� S~EOLFRV��9RVVD�PHUFr� HYROXLX� SDUD� YRVPHFr�� H� GHSRLV� SDUD� R� FRORTXLDO� YRFr�� (� R� SURQRPH� YyV�� FRP� R
WHPSR��FDLX�HP�GHVXVR��e�GHVVD�WUDGLomR�TXH�SURYpP�R�DWXDO�HPSUHJR�GH�SURQRPHV�GH�WUDWDPHQWR�LQGLUHWR�FRPR�IRUPD�GH
GLULJLUPR�QRV�jV�DXWRULGDGHV�FLYLV��PLOLWDUHV�H�HFOHVLiVWLFDV�
�������&RQFRUGkQFLD�FRP�RV�3URQRPHV�GH�7UDWDPHQWR
� � � � � � � � 2V� SURQRPHV� GH� WUDWDPHQWR� �RX� GH� VHJXQGD� SHVVRD� LQGLUHWD�� DSUHVHQWDP� FHUWDV� SHFXOLDULGDGHV� TXDQWR� j
FRQFRUGkQFLD�YHUEDO��QRPLQDO�H�SURQRPLQDO��(PERUD�VH�UHILUDP�j�VHJXQGD�SHVVRD�JUDPDWLFDO��j�SHVVRD�FRP�TXHP�VH�IDOD�
RX� D� TXHP� VH� GLULJH� D� FRPXQLFDomR��� OHYDP� D� FRQFRUGkQFLD� SDUD� D� WHUFHLUD� SHVVRD�� e� TXH� R� YHUER� FRQFRUGD� FRP� R
VXEVWDQWLYR�TXH�LQWHJUD�D�ORFXomR�FRPR�VHX�Q~FOHR�VLQWiWLFR���9RVVD�6HQKRULD�QRPHDUi�R�VXEVWLWXWR��� �9RVVD�([FHOrQFLD
FRQKHFH�R�DVVXQWR��
��������'D�PHVPD�IRUPD��RV�SURQRPHV�SRVVHVVLYRV�UHIHULGRV�D�SURQRPHV�GH�WUDWDPHQWR�VmR�VHPSUH�RV�GD�WHUFHLUD�SHVVRD�
�9RVVD�6HQKRULD�QRPHDUi�VHX�VXEVWLWXWR���H�QmR��9RVVD�����YRVVR������
��������-i�TXDQWR�DRV�DGMHWLYRV�UHIHULGRV�D�HVVHV�SURQRPHV��R�JrQHUR�JUDPDWLFDO�GHYH�FRLQFLGLU�FRP�R�VH[R�GD�SHVVRD�D�TXH
VH� UHIHUH��H�QmR�FRP�R�VXEVWDQWLYR�TXH�FRPS}H�D� ORFXomR��$VVLP��VH�QRVVR� LQWHUORFXWRU� IRU�KRPHP��R�FRUUHWR�p� �9RVVD
([FHOrQFLD� HVWi� DWDUHIDGR��� �9RVVD� 6HQKRULD� GHYH� HVWDU� VDWLVIHLWR��� VH� IRU� PXOKHU�� �9RVVD� ([FHOrQFLD� HVWi� DWDUHIDGD��
�9RVVD�6HQKRULD�GHYH�HVWDU�VDWLVIHLWD��
�������(PSUHJR�GRV�3URQRPHV�GH�7UDWDPHQWR
��������&RPR�YLVWR��R�HPSUHJR�GRV�SURQRPHV�GH�WUDWDPHQWR�REHGHFH�D�VHFXODU�WUDGLomR��6mR�GH�XVR�FRQVDJUDGR���������9RVVD�([FHOrQFLD��SDUD�DV�VHJXLQWHV�DXWRULGDGHV�
D��GR�3RGHU�([HFXWLYR�
3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�
9LFH�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�
0LQLVWURV�GH�(VWDGR�
*RYHUQDGRUHV�H�9LFH�*RYHUQDGRUHV�GH�(VWDGR�H�GR�'LVWULWR�)HGHUDO�
2ILFLDLV�*HQHUDLV�GDV�)RUoDV�$UPDGDV�
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
(PEDL[DGRUHV�
6HFUHWiULRV�([HFXWLYRV�GH�0LQLVWpULRV�H�GHPDLV�RFXSDQWHV�GH�FDUJRV�GH�QDWXUH]D�HVSHFLDO�
6HFUHWiULRV�GH�(VWDGR�GRV�*RYHUQRV�(VWDGXDLV�
3UHIHLWRV�0XQLFLSDLV�
E��GR�3RGHU�/HJLVODWLYR�
'HSXWDGRV�)HGHUDLV�H�6HQDGRUHV�
0LQLVWUR�GR�7ULEXQDO�GH�&RQWDV�GD�8QLmR�
'HSXWDGRV�(VWDGXDLV�H�'LVWULWDLV�
&RQVHOKHLURV�GRV�7ULEXQDLV�GH�&RQWDV�(VWDGXDLV�
3UHVLGHQWHV�GDV�&kPDUDV�/HJLVODWLYDV�0XQLFLSDLV�
F��GR�3RGHU�-XGLFLiULR�
0LQLVWURV�GRV�7ULEXQDLV�6XSHULRUHV�
0HPEURV�GH�7ULEXQDLV�
-Xt]HV�
$XGLWRUHV�GD�-XVWLoD�0LOLWDU�
��������2�YRFDWLYR�D�VHU�HPSUHJDGR�HP�FRPXQLFDo}HV�GLULJLGDV�DRV�&KHIHV�GH�3RGHU�p�([FHOHQWtVVLPR�6HQKRU��VHJXLGR�GR
FDUJR�UHVSHFWLYR�
([FHOHQWtVVLPR�6HQKRU�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�
([FHOHQWtVVLPR�6HQKRU�3UHVLGHQWH�GR�&RQJUHVVR�1DFLRQDO�
([FHOHQWtVVLPR�6HQKRU�3UHVLGHQWH�GR�6XSUHPR�7ULEXQDO�)HGHUDO�
��������$V�GHPDLV�DXWRULGDGHV�VHUmR�WUDWDGDV�FRP�R�YRFDWLYR�6HQKRU��VHJXLGR�GR�FDUJR�UHVSHFWLYR�
6HQKRU�6HQDGRU�
6HQKRU�-XL]�
6HQKRU�0LQLVWUR�
6HQKRU�*RYHUQDGRU�
� � � � � � � �1R�HQYHORSH��R�HQGHUHoDPHQWR�GDV�FRPXQLFDo}HV�GLULJLGDV�jV�DXWRULGDGHV� WUDWDGDV�SRU�9RVVD�([FHOrQFLD�� WHUi� D
VHJXLQWH�IRUPD�
$�6XD�([FHOrQFLD�R�6HQKRU
)XODQR�GH�7DO
0LQLVWUR�GH�(VWDGR�GD�-XVWLoD
�����������±�%UDVtOLD��')
$�6XD�([FHOrQFLD�R�6HQKRU
6HQDGRU�)XODQR�GH�7DO
6HQDGR�)HGHUDO
�����������±�%UDVtOLD��')
$�6XD�([FHOrQFLD�R�6HQKRU
)XODQR�GH�7DO
-XL]�GH�'LUHLWR�GD���D�9DUD�&tYHO
5XD�$%&��QR����
�����������±�6mR�3DXOR��63
� � � � � � � � (P� FRPXQLFDo}HV� RILFLDLV�� HVWi� DEROLGR� R� XVR� GR� WUDWDPHQWR�GLJQtVVLPR� �''��� jV� DXWRULGDGHV� DUURODGDV� QD� OLVWD
DQWHULRU�� $� GLJQLGDGH� p� SUHVVXSRVWR� SDUD� TXH� VH� RFXSH� TXDOTXHU� FDUJR� S~EOLFR�� VHQGR� GHVQHFHVViULD� VXD� UHSHWLGD
HYRFDomR�
��������9RVVD�6HQKRULD�p�HPSUHJDGR�SDUD�DV�GHPDLV�DXWRULGDGHV�H�SDUD�SDUWLFXODUHV��2�YRFDWLYR�DGHTXDGR�p�
��������6HQKRU�)XODQR�GH�7DO�
�������������
��������1R�HQYHORSH��GHYH�FRQVWDU�GR�HQGHUHoDPHQWR�
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
��������$R�6HQKRU
��������)XODQR�GH�7DO
��������5XD�$%&��QR����
���������������±�&XULWLED��35
��� � � � � �&RPR�VH�GHSUHHQGH�GR�H[HPSOR�DFLPD�� ILFD�GLVSHQVDGR�R�HPSUHJR�GR�VXSHUODWLYR� LOXVWUtVVLPR�SDUD�DV�DXWRULGDGHV
TXH�UHFHEHP�R�WUDWDPHQWR�GH�9RVVD�6HQKRULD�H�SDUD�SDUWLFXODUHV��e�VXILFLHQWH�R�XVR�GR�SURQRPH�GH�WUDWDPHQWR�6HQKRU�
� � � � � � � � $FUHVFHQWH�VH� TXH�GRXWRU� QmR� p� IRUPD� GH� WUDWDPHQWR�� H� VLP� WtWXOR� DFDGrPLFR�� (YLWH� XVi�OR� LQGLVFULPLQDGDPHQWH�
&RPR� UHJUD� JHUDO�� HPSUHJXH�R� DSHQDV� HP� FRPXQLFDo}HV� GLULJLGDV� D� SHVVRDV� TXH� WHQKDP� WDO� JUDX� SRU� WHUHP� FRQFOXtGR
FXUVR�XQLYHUVLWiULR�GH�GRXWRUDGR��e�FRVWXPH�GHVLJQDU�SRU�GRXWRU�RV�EDFKDUpLV��HVSHFLDOPHQWH�RV�EDFKDUpLV�HP�'LUHLWR�H�HP
0HGLFLQD��1RV�GHPDLV�FDVRV��R�WUDWDPHQWR�6HQKRU�FRQIHUH�D�GHVHMDGD�IRUPDOLGDGH�jV�FRPXQLFDo}HV�
��������0HQFLRQHPRV��DLQGD��D�IRUPD�9RVVD�0DJQLILFrQFLD��HPSUHJDGD�SRU�IRUoD�GD�WUDGLomR��HP�FRPXQLFDo}HV�GLULJLGDV�D
UHLWRUHV�GH�XQLYHUVLGDGH��&RUUHVSRQGH�OKH�R�YRFDWLYR�
��������0DJQtILFR�5HLWRU�
�������������
��������2V�SURQRPHV�GH�WUDWDPHQWR�SDUD�UHOLJLRVRV��GH�DFRUGR�FRP�D�KLHUDUTXLD�HFOHVLiVWLFD��VmR�
��������9RVVD�6DQWLGDGH��HP�FRPXQLFDo}HV�GLULJLGDV�DR�3DSD��2�YRFDWLYR�FRUUHVSRQGHQWH�p�
��������6DQWtVVLPR�3DGUH�
�������������
� � � � � � � � 9RVVD� (PLQrQFLD� RX� 9RVVD� (PLQrQFLD� 5HYHUHQGtVVLPD�� HP� FRPXQLFDo}HV� DRV� &DUGHDLV�� &RUUHVSRQGH�OKH� R
YRFDWLYR�
��������(PLQHQWtVVLPR�6HQKRU�&DUGHDO��RX
��������(PLQHQWtVVLPR�H�5HYHUHQGtVVLPR�6HQKRU�&DUGHDO�
�������������
� � � � � � � � 9RVVD� ([FHOrQFLD� 5HYHUHQGtVVLPD� p� XVDGR� HP� FRPXQLFDo}HV� GLULJLGDV� D� $UFHELVSRV� H� %LVSRV�� 9RVVD
5HYHUHQGtVVLPD� RX� 9RVVD� 6HQKRULD� 5HYHUHQGtVVLPD� SDUD� 0RQVHQKRUHV�� &{QHJRV� H� VXSHULRUHV� UHOLJLRVRV�� 9RVVD
5HYHUrQFLD�p�HPSUHJDGR�SDUD�VDFHUGRWHV��FOpULJRV�H�GHPDLV�UHOLJLRVRV�
�����)HFKRV�SDUD�&RPXQLFDo}HV
��������2�IHFKR�GDV�FRPXQLFDo}HV�RILFLDLV�SRVVXL��DOpP�GD�ILQDOLGDGH�yEYLD�GH�DUUHPDWDU�R�WH[WR��D�GH�VDXGDU�R�GHVWLQDWiULR�
2V�PRGHORV�SDUD�IHFKR�TXH�YLQKDP�VHQGR�XWLOL]DGRV�IRUDP�UHJXODGRV�SHOD�3RUWDULD�QR���GR�0LQLVWpULR�GD�-XVWLoD��GH������
TXH� HVWDEHOHFLD� TXLQ]H� SDGU}HV�� &RP� R� ILWR� GH� VLPSOLILFi�ORV� H� XQLIRUPL]i�ORV�� HVWH� 0DQXDO� HVWDEHOHFH� R� HPSUHJR� GH
VRPHQWH�GRLV�IHFKRV�GLIHUHQWHV�SDUD�WRGDV�DV�PRGDOLGDGHV�GH�FRPXQLFDomR�RILFLDO�
��������D��SDUD�DXWRULGDGHV�VXSHULRUHV��LQFOXVLYH�R�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�
��������5HVSHLWRVDPHQWH�
��������E��SDUD�DXWRULGDGHV�GH�PHVPD�KLHUDUTXLD�RX�GH�KLHUDUTXLD�LQIHULRU�
��������$WHQFLRVDPHQWH�
��������)LFDP�H[FOXtGDV�GHVVD�IyUPXOD�DV�FRPXQLFDo}HV�GLULJLGDV�D�DXWRULGDGHV�HVWUDQJHLUDV��TXH�DWHQGHP�D�ULWR�H�WUDGLomR
SUySULRV��GHYLGDPHQWH�GLVFLSOLQDGRV�QR�0DQXDO�GH�5HGDomR�GR�0LQLVWpULR�GDV�5HODo}HV�([WHULRUHV�
�����,GHQWLILFDomR�GR�6LJQDWiULR
��������([FOXtGDV�DV�FRPXQLFDo}HV�DVVLQDGDV�SHOR�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD��WRGDV�DV�GHPDLV�FRPXQLFDo}HV�RILFLDLV�GHYHP
WUD]HU�R�QRPH�H�R�FDUJR�GD�DXWRULGDGH�TXH�DV�H[SHGH��DEDL[R�GR�ORFDO�GH�VXD�DVVLQDWXUD��$�IRUPD�GD�LGHQWLILFDomR�GHYH�VHU
D�VHJXLQWH�
�HVSDoR�SDUD�DVVLQDWXUD�
1RPH
&KHIH�GD�6HFUHWDULD�*HUDO�GD�3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD
�HVSDoR�SDUD�DVVLQDWXUD�
1RPH
0LQLVWUR�GH�(VWDGR�GD�-XVWLoD
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
��������3DUD�HYLWDU�HTXtYRFRV��UHFRPHQGD�VH�QmR�GHL[DU�D�DVVLQDWXUD�HP�SiJLQD�LVRODGD�GR�H[SHGLHQWH��7UDQVILUD�SDUD�HVVD
SiJLQD�DR�PHQRV�D�~OWLPD�IUDVH�DQWHULRU�DR�IHFKR�
���2�3DGUmR�2ItFLR
� � � � � � � � +i� WUrV� WLSRV� GH� H[SHGLHQWHV� TXH� VH� GLIHUHQFLDP� DQWHV� SHOD� ILQDOLGDGH� GR� TXH� SHOD� IRUPD�� R�RItFLR�� R� DYLVR� H� R
PHPRUDQGR��&RP�R� ILWR�GH�XQLIRUPL]i�ORV��SRGH�VH�DGRWDU�XPD�GLDJUDPDomR�~QLFD��TXH�VLJD�R�TXH�FKDPDPRV�GH�SDGUmR
RItFLR��$V�SHFXOLDULGDGHV�GH�FDGD�XP�VHUmR�WUDWDGDV�DGLDQWH��SRU�RUD�EXVTXHPRV�DV�VXDV�VHPHOKDQoDV�
�����3DUWHV�GR�GRFXPHQWR�QR�Padrão Ofício
��������2�DYLVR��R�RItFLR�H�R�PHPRUDQGR�GHYHP�FRQWHU�DV�VHJXLQWHV�SDUWHV�
��������D��WLSR�H�Q~PHUR�GR�H[SHGLHQWH��VHJXLGR�GD�VLJOD�GR�yUJmR�TXH�R�H[SHGH�
��������([HPSORV�
0HP�����������0)�$YLVR����������6*�2I�����������00(
��������E��ORFDO�H�GDWD�HP�TXH�IRL�DVVLQDGR��SRU�H[WHQVR��FRP�DOLQKDPHQWR�j�GLUHLWD�
��������([HPSOR�
%UDVtOLD�����GH�PDUoR�GH������
��������F��DVVXQWR��UHVXPR�GR�WHRU�GR�GRFXPHQWR
��������([HPSORV�
��������$VVXQWR��3URGXWLYLGDGH�GR�yUJmR�HP������
��������$VVXQWR��1HFHVVLGDGH�GH�DTXLVLomR�GH�QRYRV�FRPSXWDGRUHV�
��������G��GHVWLQDWiULR��R�QRPH�H�R�FDUJR�GD�SHVVRD�D�TXHP�p�GLULJLGD�D�FRPXQLFDomR��1R�FDVR�GR�RItFLR�GHYH�VHU�LQFOXtGR
WDPEpP�R�HQGHUHoR�
��������H��WH[WR��QRV�FDVRV�HP�TXH�QmR�IRU�GH�PHUR�HQFDPLQKDPHQWR�GH�GRFXPHQWRV��R�H[SHGLHQWH�GHYH�FRQWHU�D�VHJXLQWH
HVWUXWXUD�
� � � � � � � � ±� LQWURGXomR�� TXH� VH� FRQIXQGH� FRP� R� SDUiJUDIR� GH� DEHUWXUD�� QD� TXDO� p� DSUHVHQWDGR� R� DVVXQWR� TXH� PRWLYD� D
FRPXQLFDomR��(YLWH�R�XVR�GDV�IRUPDV���7HQKR�D�KRQUD�GH��� �7HQKR�R�SUD]HU�GH��� �&XPSUH�PH� LQIRUPDU�TXH���HPSUHJXH�D
IRUPD�GLUHWD�
� � � � � � � � ±� GHVHQYROYLPHQWR�� QR�TXDO� R� DVVXQWR�p�GHWDOKDGR�� VH�R� WH[WR� FRQWLYHU�PDLV� GH�XPD� LGpLD� VREUH�R�DVVXQWR�� HODV
GHYHP�VHU�WUDWDGDV�HP�SDUiJUDIRV�GLVWLQWRV��R�TXH�FRQIHUH�PDLRU�FODUH]D�j�H[SRVLomR�
��������±�FRQFOXVmR��HP�TXH�p�UHDILUPDGD�RX�VLPSOHVPHQWH�UHDSUHVHQWDGD�D�SRVLomR�UHFRPHQGDGD�VREUH�R�DVVXQWR�
� � � � � � � �2V�SDUiJUDIRV�GR� WH[WR�GHYHP�VHU�QXPHUDGRV��H[FHWR�QRV�FDVRV�HP�TXH�HVWHV�HVWHMDP�RUJDQL]DGRV�HP� LWHQV�RX
WtWXORV�H�VXEWtWXORV�-i�TXDQGR�VH�WUDWDU�GH�PHUR�HQFDPLQKDPHQWR�GH�GRFXPHQWRV�D�HVWUXWXUD�p�D�VHJXLQWH�
� � � � � � � � ±� LQWURGXomR�� GHYH� LQLFLDU� FRP� UHIHUrQFLD� DR� H[SHGLHQWH� TXH� VROLFLWRX� R� HQFDPLQKDPHQWR�� 6H� D� UHPHVVD� GR
GRFXPHQWR� QmR� WLYHU� VLGR� VROLFLWDGD�� GHYH� LQLFLDU� FRP� D� LQIRUPDomR� GR� PRWLYR� GD� FRPXQLFDomR�� TXH� p� HQFDPLQKDU�
LQGLFDQGR� D� VHJXLU� RV� GDGRV� FRPSOHWRV� GR� GRFXPHQWR� HQFDPLQKDGR� �WLSR�� GDWD�� RULJHP� RX� VLJQDWiULR�� H� DVVXQWR� GH� TXH
WUDWD���H�D�UD]mR�SHOD�TXDO�HVWi�VHQGR�HQFDPLQKDGR��VHJXQGR�D�VHJXLQWH�IyUPXOD�
�(P�UHVSRVWD�DR�$YLVR�Qž�����GH��ž�GH�IHYHUHLUR�GH�������HQFDPLQKR��DQH[D��FySLD�GR�2ItFLR�Qž
����GH���GH�DEULO�GH�������GR�'HSDUWDPHQWR�*HUDO�GH�$GPLQLVWUDomR��TXH�WUDWD�GD�UHTXLVLomR�GR
VHUYLGRU�)XODQR�GH�7DO��
��������RX
�(QFDPLQKR�� SDUD� H[DPH� H� SURQXQFLDPHQWR�� D� DQH[D� FySLD� GR� WHOHJUDPD� QR� ���� GH� �R� GH
IHYHUHLUR�GH�������GR�3UHVLGHQWH�GD�&RQIHGHUDomR�1DFLRQDO�GH�$JULFXOWXUD��D�UHVSHLWR�GH�SURMHWR
GH�PRGHUQL]DomR�GH�WpFQLFDV�DJUtFRODV�QD�UHJLmR�1RUGHVWH��
� � � � � � � � ±� GHVHQYROYLPHQWR�� VH� R� DXWRU� GD� FRPXQLFDomR� GHVHMDU� ID]HU� DOJXP� FRPHQWiULR� D� UHVSHLWR� GR� GRFXPHQWR� TXH
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
HQFDPLQKD��SRGHUi�DFUHVFHQWDU�SDUiJUDIRV�GH�GHVHQYROYLPHQWR��HP�FDVR�FRQWUiULR��QmR�Ki�SDUiJUDIRV�GH�GHVHQYROYLPHQWR
HP�DYLVR�RX�RItFLR�GH�PHUR�HQFDPLQKDPHQWR�
��������I��IHFKR��Y�������)HFKRV�SDUD�&RPXQLFDo}HV��
��������J��DVVLQDWXUD�GR�DXWRU�GD�FRPXQLFDomR��H
��������K��LGHQWLILFDomR�GR�VLJQDWiULR��Y�������,GHQWLILFDomR�GR�6LJQDWiULR��
�����)RUPD�GH�GLDJUDPDomR
��������2V�GRFXPHQWRV�GR�3DGUmR�2ItFLR�GHYHP�REHGHFHU�j�VHJXLQWH�IRUPD�GH�DSUHVHQWDomR�
��������D��GHYH�VHU�XWLOL]DGD�IRQWH�GR�WLSR�7LPHV�1HZ�5RPDQ�GH�FRUSR����QR�WH[WR�HP�JHUDO�����QDV�FLWDo}HV��H����QDV�QRWDV
GH�URGDSp�
��������E��SDUD�VtPERORV�QmR�H[LVWHQWHV�QD�IRQWH�7LPHV�1HZ�5RPDQ�SRGHU�VH�i�XWLOL]DU�DV�IRQWHV�6\PERO�H�:LQJGLQJV�
��������F��p�REULJDWyULD�FRQVWDU�D�SDUWLU�GD�VHJXQGD�SiJLQD�R�Q~PHUR�GD�SiJLQD�
� � � � � � � �G��RV�RItFLRV��PHPRUDQGRV�H�DQH[RV�GHVWHV�SRGHUmR�VHU� LPSUHVVRV�HP�DPEDV�DV� IDFHV�GR�SDSHO��1HVWH�FDVR��DV
PDUJHQV�HVTXHUGD�H�GLUHWD�WHUmR�DV�GLVWkQFLDV�LQYHUWLGDV�QDV�SiJLQDV�SDUHV���PDUJHP�HVSHOKR���
��������H��R�LQtFLR�GH�FDGD�SDUiJUDIR�GR�WH[WR�GHYH�WHU�����FP�GH�GLVWkQFLD�GD�PDUJHP�HVTXHUGD�
��������I��R�FDPSR�GHVWLQDGR�j�PDUJHP�ODWHUDO�HVTXHUGD�WHUi��QR�PtQLPR������FP�GH�ODUJXUD�
��������J��R�FDPSR�GHVWLQDGR�j�PDUJHP�ODWHUDO�GLUHLWD�WHUi�����FP�
��������K��GHYH�VHU�XWLOL]DGR�HVSDoDPHQWR�VLPSOHV�HQWUH�DV�OLQKDV�H�GH���SRQWRV�DSyV�FDGD�SDUiJUDIR��RX��VH�R�HGLWRU�GH�WH[WR
XWLOL]DGR�QmR�FRPSRUWDU�WDO�UHFXUVR��GH�XPD�OLQKD�HP�EUDQFR�
��������L��QmR�GHYH�KDYHU�DEXVR�QR�XVR�GH�QHJULWR��LWiOLFR��VXEOLQKDGR��OHWUDV�PDL~VFXODV��VRPEUHDGR��VRPEUD��UHOHYR��ERUGDV
RX�TXDOTXHU�RXWUD�IRUPD�GH�IRUPDWDomR�TXH�DIHWH�D�HOHJkQFLD�H�D�VREULHGDGH�GR�GRFXPHQWR�
��������M��D�LPSUHVVmR�GRV�WH[WRV�GHYH�VHU�IHLWD�QD�FRU�SUHWD�HP�SDSHO�EUDQFR��$�LPSUHVVmR�FRORULGD�GHYH�VHU�XVDGD�DSHQDV
SDUD�JUiILFRV�H�LOXVWUDo}HV�
�������� O��WRGRV�RV�WLSRV�GH�GRFXPHQWRV�GR�3DGUmR�2ItFLR�GHYHP�VHU�LPSUHVVRV�HP�SDSHO�GH�WDPDQKR�$����RX�VHMD�������[
�����FP�
��������P��GHYH�VHU�XWLOL]DGR��SUHIHUHQFLDOPHQWH��R�IRUPDWR�GH�DUTXLYR�5LFK�7H[W�QRV�GRFXPHQWRV�GH�WH[WR�
� � � � � � � � Q�� GHQWUR� GR� SRVVtYHO�� WRGRV� RV� GRFXPHQWRV� HODERUDGRV� GHYHP� WHU� R� DUTXLYR� GH� WH[WR� SUHVHUYDGR� SDUD� FRQVXOWD
SRVWHULRU�RX�DSURYHLWDPHQWR�GH�WUHFKRV�SDUD�FDVRV�DQiORJRV�
��������R��SDUD�IDFLOLWDU�D�ORFDOL]DomR��RV�QRPHV�GRV�DUTXLYRV�GHYHP�VHU�IRUPDGRV�GD�VHJXLQWH�PDQHLUD�
��������WLSR�GR�GRFXPHQWR���Q~PHUR�GR�GRFXPHQWR���SDODYUDV�FKDYHV�GR�FRQWH~GR
��������([����2I��������UHODWyULR�SURGXWLYLGDGH�DQR������
�����$YLVR�H�2ItFLR
�������'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH
��������$YLVR�H�RItFLR�VmR�PRGDOLGDGHV�GH�FRPXQLFDomR�RILFLDO�SUDWLFDPHQWH�LGrQWLFDV��$�~QLFD�GLIHUHQoD�HQWUH�HOHV�p�TXH�R
DYLVR�p�H[SHGLGR�H[FOXVLYDPHQWH�SRU�0LQLVWURV�GH�(VWDGR��SDUD�DXWRULGDGHV�GH�PHVPD�KLHUDUTXLD��DR�SDVVR�TXH�R�RItFLR�p
H[SHGLGR�SDUD�H�SHODV�GHPDLV�DXWRULGDGHV��$PERV�WrP�FRPR�ILQDOLGDGH�R�WUDWDPHQWR�GH�DVVXQWRV�RILFLDLV�SHORV�yUJmRV�GD
$GPLQLVWUDomR�3~EOLFD�HQWUH�VL�H��QR�FDVR�GR�RItFLR��WDPEpP�FRP�SDUWLFXODUHV�
�������)RUPD�H�(VWUXWXUD
� � � � � � � �4XDQWR�D�VXD� IRUPD��DYLVR�H�RItFLR�VHJXHP�R�PRGHOR�GR�SDGUmR�RItFLR�� FRP�DFUpVFLPR�GR�YRFDWLYR�� TXH� LQYRFD�R
GHVWLQDWiULR��Y������3URQRPHV�GH�7UDWDPHQWR���VHJXLGR�GH�YtUJXOD�
��������([HPSORV�
([FHOHQWtVVLPR�6HQKRU�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
6HQKRUD�0LQLVWUD
6HQKRU�&KHIH�GH�*DELQHWH
��������'HYHP�FRQVWDU�GR�FDEHoDOKR�RX�GR�URGDSp�GR�RItFLR�DV�VHJXLQWHV�LQIRUPDo}HV�GR�UHPHWHQWH�
��������±�QRPH�GR�yUJmR�RX�VHWRU�
��������±�HQGHUHoR�SRVWDO�
��������±�WHOHIRQH�H�HQGHUHoR�GH�FRUUHLR�HOHWU{QLFR�
([HPSOR�GH�2ItFLR
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������[����PP�
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
�
([HPSOR�GH�$YLVR
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
������0HPRUDQGR
�������'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH
��������2�PHPRUDQGR�p�D�PRGDOLGDGH�GH�FRPXQLFDomR�HQWUH�XQLGDGHV�DGPLQLVWUDWLYDV�GH�XP�PHVPR�yUJmR��TXH�SRGHP�HVWDU
KLHUDUTXLFDPHQWH� HP� PHVPR� QtYHO� RX� HP� QtYHO� GLIHUHQWH�� 7UDWD�VH�� SRUWDQWR�� GH� XPD� IRUPD� GH� FRPXQLFDomR
HPLQHQWHPHQWH�LQWHUQD�
��������3RGH�WHU�FDUiWHU�PHUDPHQWH�DGPLQLVWUDWLYR��RX�VHU�HPSUHJDGR�SDUD�D�H[SRVLomR�GH�SURMHWRV��LGpLDV��GLUHWUL]HV��HWF��D
VHUHP�DGRWDGRV�SRU�GHWHUPLQDGR�VHWRU�GR�VHUYLoR�S~EOLFR�
��������6XD�FDUDFWHUtVWLFD�SULQFLSDO�p�D�DJLOLGDGH��$�WUDPLWDomR�GR�PHPRUDQGR�HP�TXDOTXHU�yUJmR�GHYH�SDXWDU�VH�SHOD�UDSLGH]
H�SHOD�VLPSOLFLGDGH�GH�SURFHGLPHQWRV�EXURFUiWLFRV��3DUD�HYLWDU�GHVQHFHVViULR�DXPHQWR�GR�Q~PHUR�GH�FRPXQLFDo}HV��RV
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
GHVSDFKRV�DR�PHPRUDQGR�GHYHP�VHU�GDGRV�QR�SUySULR�GRFXPHQWR�H��QR�FDVR�GH�IDOWD�GH�HVSDoR��HP�IROKD�GH�FRQWLQXDomR�
(VVH�SURFHGLPHQWR�SHUPLWH� IRUPDU�XPD�HVSpFLH�GH�SURFHVVR�VLPSOLILFDGR��DVVHJXUDQGR�PDLRU� WUDQVSDUrQFLD�j� WRPDGD�GH
GHFLV}HV��H�SHUPLWLQGR�TXH�VH�KLVWRULH�R�DQGDPHQWR�GD�PDWpULD�WUDWDGD�QR�PHPRUDQGR�
�������)RUPD�H�(VWUXWXUD
��������4XDQWR�D�VXD�IRUPD��R�PHPRUDQGR�VHJXH�R�PRGHOR�GR�SDGUmR�RItFLR��FRP�D�GLIHUHQoD�GH�TXH�R�VHX�GHVWLQDWiULR�GHYH
VHU�PHQFLRQDGR�SHOR�FDUJR�TXH�RFXSD�
��������([HPSORV�
��������$R�6U��&KHIH�GR�'HSDUWDPHQWR�GH�$GPLQLVWUDomR�$R�6U��6XEFKHIH�SDUD�$VVXQWRV�-XUtGLFRV
([HPSOR�GH�0HPRUDQGR
�
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������[����PP�
���([SRVLomR�GH�0RWLYRV
�����'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH
��������([SRVLomR�GH�PRWLYRV�p�R�H[SHGLHQWH�GLULJLGR�DR�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�RX�DR�9LFH�3UHVLGHQWH�SDUD�
��������D��LQIRUPi�OR�GH�GHWHUPLQDGR�DVVXQWR�
��������E��SURSRU�DOJXPD�PHGLGD��RX
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
��������F��VXEPHWHU�D�VXD�FRQVLGHUDomR�SURMHWR�GH�DWR�QRUPDWLYR�
��������(P�UHJUD��D�H[SRVLomR�GH�PRWLYRV�p�GLULJLGD�DR�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�SRU�XP�0LQLVWUR�GH�(VWDGR�
��������1RV�FDVRV�HP�TXH�R�DVVXQWR�WUDWDGR�HQYROYD�PDLV�GH�XP�0LQLVWpULR��D�H[SRVLomR�GH�PRWLYRV�GHYHUi�VHU�DVVLQDGD�SRU
WRGRV�RV�0LQLVWURV�HQYROYLGRV��VHQGR��SRU�HVVD�UD]mR��FKDPDGD�GH�LQWHUPLQLVWHULDO�
�����)RUPD�H�(VWUXWXUD
��������)RUPDOPHQWH��D�H[SRVLomR�GH�PRWLYRV�WHP�D�DSUHVHQWDomR�GR�SDGUmR�RItFLR��Y�����2�3DGUmR�2ItFLR���2�DQH[R�TXHDFRPSDQKD�D�H[SRVLomR�GH�PRWLYRV�TXH�SURSRQKD�DOJXPD�PHGLGD�RX�DSUHVHQWH�SURMHWR�GH�DWR�QRUPDWLYR��VHJXH�R�PRGHOR
GHVFULWR�DGLDQWH�
� � � � � � � � $�H[SRVLomR� GH�PRWLYRV�� GH� DFRUGR� FRP� VXD� ILQDOLGDGH�� DSUHVHQWD� GXDV� IRUPDV� EiVLFDV� GH� HVWUXWXUD�� XPD� SDUD
DTXHOD�TXH� WHQKD�FDUiWHU�H[FOXVLYDPHQWH� LQIRUPDWLYR�H�RXWUD�SDUD�D�TXH�SURSRQKD�DOJXPD�PHGLGD�RX�VXEPHWD�SURMHWR�GH
DWR�QRUPDWLYR�
��������1R�SULPHLUR�FDVR��R�GD�H[SRVLomR�GH�PRWLYRV�TXH�VLPSOHVPHQWH�OHYD�DOJXP�DVVXQWR�DR�FRQKHFLPHQWR�GR�3UHVLGHQWH
GD�5HS~EOLFD��VXD�HVWUXWXUD�VHJXH�R�PRGHOR�DQWHV�UHIHULGR�SDUD�R�SDGUmR�RItFLR�
([HPSOR�GH�([SRVLomR�GH�0RWLYRV�GH�FDUiWHU�LQIRUPDWLYR
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������[����PP�
��������-i�D�H[SRVLomR�GH�PRWLYRV�TXH�VXEPHWD�j�FRQVLGHUDomR�GR�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�D�VXJHVWmR�GH�DOJXPD�PHGLGD�D
VHU�DGRWDGD�RX�D�TXH�OKH�DSUHVHQWH�SURMHWR�GH�DWR�QRUPDWLYR�±�HPERUD�VLJDP�WDPEpP�D�HVWUXWXUD�GR�SDGUmR�RItFLR�±��DOpP
GH�RXWURV�FRPHQWiULRV�MXOJDGRV�SHUWLQHQWHV�SRU�VHX�DXWRU��GHYHP��REULJDWRULDPHQWH��DSRQWDU�
��������D��QD�LQWURGXomR��R�SUREOHPD�TXH�HVWi�D�UHFODPDU�D�DGRomR�GD�PHGLGD�RX�GR�DWR�QRUPDWLYR�SURSRVWR�
��������E��QR�GHVHQYROYLPHQWR��R�SRUTXr�GH�VHU�DTXHOD�PHGLGD�RX�DTXHOH�DWR�QRUPDWLYR�R�LGHDO�SDUD�VH�VROXFLRQDU�R�SUREOHPD�
H�HYHQWXDLV�DOWHUQDWLYDV�H[LVWHQWHV�SDUD�HTXDFLRQi�OR�
��������F��QD�FRQFOXVmR��QRYDPHQWH��TXDO�PHGLGD�GHYH�VHU�WRPDGD��RX�TXDO�DWR�QRUPDWLYR�GHYH�VHU�HGLWDGR�SDUD�VROXFLRQDU�R
SUREOHPD�
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
��������'HYH��DLQGD��WUD]HU�DSHQVR�R�IRUPXOiULR�GH�DQH[R�j�H[SRVLomR�GH�PRWLYRV��GHYLGDPHQWH�SUHHQFKLGR��GH�DFRUGR�FRP�R
VHJXLQWH�PRGHOR�SUHYLVWR�QR�$QH[R�,,�GR�'HFUHWR�QR��������GH����GH�PDUoR�GH������
$QH[R�j�([SRVLomR�GH�0RWLYRV�GR��LQGLFDU�QRPH�GR�0LQLVWpULR�RX�yUJmR�HTXLYDOHQWH��QR������GH���GH�������GH�����
���6tQWHVH�GR�SUREOHPD�RX�GD�VLWXDomR�TXH�UHFODPD�SURYLGrQFLDV
�
����6ROXo}HV�H�SURYLGrQFLDV�FRQWLGDV�QR�DWR�QRUPDWLYR�RX�QD�PHGLGD�SURSRVWD
�
����$OWHUQDWLYDV�H[LVWHQWHV�jV�PHGLGDV�SURSRVWDV
0HQFLRQDU�
VH�Ki�RXWUR�SURMHWR�GR�([HFXWLYR�VREUH�D�PDWpULD�
VH�Ki�SURMHWRV�VREUH�D�PDWpULD�QR�/HJLVODWLYR�
RXWUDV�SRVVLELOLGDGHV�GH�UHVROXomR�GR�SUREOHPD�
���&XVWRV
0HQFLRQDU�
VH�D�GHVSHVD�GHFRUUHQWH�GD�PHGLGD�HVWi�SUHYLVWD�QD�OHL�RUoDPHQWiULD�DQXDO��VH�QmR��TXDLV�DV�DOWHUQDWLYDV�SDUD
FXVWHi�OD�
VH�p�R�FDVR�GH�VROLFLWDU�VH�DEHUWXUD�GH�FUpGLWR�H[WUDRUGLQiULR��HVSHFLDO�RX�VXSOHPHQWDU�
YDORU�D�VHU�GHVSHQGLGR�HP�PRHGD�FRUUHQWH�
���5D]}HV�TXH� MXVWLILFDP�D�XUJrQFLD� �D�VHU�SUHHQFKLGR�VRPHQWH�VH�R�DWR�SURSRVWR� IRU�PHGLGD�SURYLVyULD�RX�SURMHWR�GH� OHL
TXH�GHYD�WUDPLWDU�HP�UHJLPH�GH�XUJrQFLD�
�
0HQFLRQDU�
VH�R�SUREOHPD�FRQILJXUD�FDODPLGDGH�S~EOLFD�
SRU�TXH�p�LQGLVSHQViYHO�D�YLJrQFLD�LPHGLDWD�
VH�VH�WUDWD�GH�SUREOHPD�FXMD�FDXVD�RX�DJUDYDPHQWR�QmR�WHQKDP�VLGR�SUHYLVWRV�
VH�VH�WUDWD�GH�GHVHQYROYLPHQWR�H[WUDRUGLQiULR�GH�VLWXDomR�Mi�SUHYLVWD�
���,PSDFWR�VREUH�R�PHLR�DPELHQWH��VHPSUH�TXH�R�DWR�RX�PHGLGD�SURSRVWD�SRVVD�YLU�D�Wr�OR�
�
���$OWHUDo}HV�SURSRVWDV
7H[WR�DWXDO 7H[WR�SURSRVWR
� �
���6tQWHVH�GR�SDUHFHU�GR�yUJmR�MXUtGLFR
&RP�EDVH�HP�DYDOLDomR�GR�DWR�QRUPDWLYR�RX�GD�PHGLGD�SURSRVWD�j�OX]�GDV�TXHVW}HV�OHYDQWDGDV�QR�LWHP��������
��������$�IDOWD�RX�LQVXILFLrQFLD�GDV�LQIRUPDo}HV�SUHVWDGDV�SRGH�DFDUUHWDU��D�FULWpULR�GD�6XEFKHILD�SDUD�$VVXQWRV�-XUtGLFRV�GD
&DVD�&LYLO��D�GHYROXomR�GR�SURMHWR�GH�DWR�QRUPDWLYR�SDUD�TXH�VH�FRPSOHWH�R�H[DPH�RX�VH�UHIRUPXOH�D�SURSRVWD�
��������2�SUHHQFKLPHQWR�REULJDWyULR�GR�DQH[R�SDUD�DV�H[SRVLo}HV�GH�PRWLYRV�TXH�SURSRQKDP�D�DGRomR�GH�DOJXPD�PHGLGD�RX
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
D�HGLomR�GH�DWR�QRUPDWLYR�WHP�FRPR�ILQDOLGDGH�
��������D��SHUPLWLU�D�DGHTXDGD�UHIOH[mR�VREUH�R�SUREOHPD�TXH�VH�EXVFD�UHVROYHU�
��������E��HQVHMDU�PDLV�SURIXQGD�DYDOLDomR�GDV�GLYHUVDV�FDXVDV�GR�SUREOHPD�H�GRV�HIHLWRV�TXH�SRGH�WHU�D�DGRomR�GD�PHGLGD
RX�D�HGLomR�GR�DWR��HP�FRQVRQkQFLD�FRP�DV�TXHVW}HV�TXH�GHYHP�VHU�DQDOLVDGDV�QD�HODERUDomR�GH�SURSRVLo}HV�QRUPDWLYDV
QR�kPELWR�GR�3RGHU�([HFXWLYR��Y�����������
��������F��FRQIHULU�SHUIHLWD�WUDQVSDUrQFLD�DRV�DWRV�SURSRVWRV�
� � � � � � � �'HVVD� IRUPD��DR�DWHQGHU�jV�TXHVW}HV�TXH�GHYHP�VHU�DQDOLVDGDV�QD�HODERUDomR�GH�DWRV�QRUPDWLYRV�QR�kPELWR�GR
3RGHU�([HFXWLYR�� R� WH[WR�GD�H[SRVLomR�GH�PRWLYRV�H�VHX�DQH[R�FRPSOHPHQWDP�VH�H� IRUPDP�XP� WRGR�FRHVR��QR�DQH[R�
HQFRQWUDPRV�XPD�DYDOLDomR�SURIXQGD�H�GLUHWD�GH�WRGD�D�VLWXDomR�TXH�HVWi�D�UHFODPDU�D�DGRomR�GH�FHUWD�SURYLGrQFLD�RX�D
HGLomR�GH�XP�DWR�QRUPDWLYR��R�SUREOHPD�D�VHU�HQIUHQWDGR�H�VXDV�FDXVDV��D�VROXomR�TXH�VH�SURS}H��VHXV�HIHLWRV�H�VHXV
FXVWRV�� H� DV� DOWHUQDWLYDV� H[LVWHQWHV�� 2� WH[WR� GD� H[SRVLomR� GH� PRWLYRV� ILFD�� DVVLP�� UHVHUYDGR� j� GHPRQVWUDomR� GD
QHFHVVLGDGH�GD�SURYLGrQFLD�SURSRVWD��SRU�TXH�GHYH�VHU�DGRWDGD�H�FRPR�UHVROYHUi�R�SUREOHPD�
� � � � � � � � 1RV� FDVRV� HP� TXH� R� DWR� SURSRVWR� IRU� TXHVWmR� GH� SHVVRDO� �QRPHDomR�� SURPRomR�� DVFHQVmR�� WUDQVIHUrQFLD�
UHDGDSWDomR�� UHYHUVmR�� DSURYHLWDPHQWR�� UHLQWHJUDomR�� UHFRQGXomR�� UHPRomR�� H[RQHUDomR�� GHPLVVmR�� GLVSHQVD�
GLVSRQLELOLGDGH��DSRVHQWDGRULD���QmR�p�QHFHVViULR�R�HQFDPLQKDPHQWR�GR�IRUPXOiULR�GH�DQH[R�j�H[SRVLomR�GH�PRWLYRV�
��������5HVVDOWH�VH�TXH�
��������±�D�VtQWHVH�GR�SDUHFHU�GR�yUJmR�GH�DVVHVVRUDPHQWR�MXUtGLFR�QmR�GLVSHQVD�R�HQFDPLQKDPHQWR�GR�SDUHFHU�FRPSOHWR�
� � � � � � � � ±�R� WDPDQKR�GRV� FDPSRV�GR�DQH[R�j�H[SRVLomR�GH�PRWLYRV� SRGH� VHU� DOWHUDGR� GH� DFRUGR� FRP�D�PDLRU� RX�PHQRU
H[WHQVmR�GRV�FRPHQWiULRV�D�VHUHP�DOL�LQFOXtGRV�
� � � � � � � � $R� HODERUDU� XPD� H[SRVLomR� GH�PRWLYRV�� WHQKD� SUHVHQWH� TXH� D� DWHQomR� DRV� UHTXLVLWRV� EiVLFRV� GD� UHGDomR� RILFLDO
�FODUH]D��FRQFLVmR��LPSHVVRDOLGDGH��IRUPDOLGDGH��SDGURQL]DomR�H�XVR�GR�SDGUmR�FXOWR�GH�OLQJXDJHP��GHYH�VHU�UHGREUDGD��$
H[SRVLomR�GH�PRWLYRV�p�D�SULQFLSDO�PRGDOLGDGH�GH�FRPXQLFDomR�GLULJLGD�DR�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�SHORV�0LQLVWURV��$OpP
GLVVR�� SRGH�� HP� FHUWRV� FDVRV�� VHU� HQFDPLQKDGD� FySLD� DR� &RQJUHVVR� 1DFLRQDO� RX� DR� 3RGHU� -XGLFLiULR� RX�� DLQGD�� VHU
SXEOLFDGD�QR�'LiULR�2ILFLDO�GD�8QLmR��QR�WRGR�RX�HP�SDUWH�
���0HQVDJHP
�����'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH
��������e�R�LQVWUXPHQWR�GH�FRPXQLFDomR�RILFLDO�HQWUH�RV�&KHIHV�GRV�3RGHUHV�3~EOLFRV��QRWDGDPHQWH�DV�PHQVDJHQV�HQYLDGDV
SHOR�&KHIH�GR�3RGHU�([HFXWLYR�DR�3RGHU�/HJLVODWLYR�SDUD� LQIRUPDU�VREUH�IDWR�GD�$GPLQLVWUDomR�3~EOLFD��H[SRU�R�SODQR�GH
JRYHUQR� SRU� RFDVLmR� GD� DEHUWXUD� GH� VHVVmR� OHJLVODWLYD�� VXEPHWHU� DR� &RQJUHVVR� 1DFLRQDO� PDWpULDV� TXH� GHSHQGHP� GH
GHOLEHUDomR�GH�VXDV�&DVDV��DSUHVHQWDU�YHWR��HQILP��ID]HU�H�DJUDGHFHU�FRPXQLFDo}HV�GH�WXGR�TXDQWR�VHMD�GH�LQWHUHVVH�GRV
SRGHUHV�S~EOLFRV�H�GD�1DomR�
� � � � � � � �0LQXWD� GH�PHQVDJHP�SRGH� VHU� HQFDPLQKDGD� SHORV�0LQLVWpULRV� j� 3UHVLGrQFLD� GD�5HS~EOLFD�� D� FXMDV� DVVHVVRULDV
FDEHUi�D�UHGDomR�ILQDO�
��������$V�PHQVDJHQV�PDLV�XVXDLV�GR�3RGHU�([HFXWLYR�DR�&RQJUHVVR�1DFLRQDO�WrP�DV�VHJXLQWHV�ILQDOLGDGHV�
��������D��HQFDPLQKDPHQWR�GH�SURMHWR�GH�OHL�RUGLQiULD��FRPSOHPHQWDU�RX�ILQDQFHLUD�
��� � � � � �2V�SURMHWRV�GH�OHL�RUGLQiULD�RX�FRPSOHPHQWDU�VmR�HQYLDGRV�HP�UHJLPH�QRUPDO��&RQVWLWXLomR��DUW������RX�GH�XUJrQFLD
�&RQVWLWXLomR��DUW������††��R�D��R���&DEH�OHPEUDU�TXH�R�SURMHWR�SRGH�VHU�HQFDPLQKDGR�VRE�R�UHJLPH�QRUPDO�H�PDLV�WDUGH�VHU
REMHWR�GH�QRYD�PHQVDJHP��FRP�VROLFLWDomR�GH�XUJrQFLD�
��������(P�DPERV�RV�FDVRV��D�PHQVDJHP�VH�GLULJH�DRV�0HPEURV�GR�&RQJUHVVR�1DFLRQDO��PDV�p�HQFDPLQKDGD�FRP�DYLVR�GR
&KHIH�GD�&DVD�&LYLO�GD�3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD�DR�3ULPHLUR�6HFUHWiULR�GD�&kPDUD�GRV�'HSXWDGRV��SDUD�TXH�WHQKD�LQtFLR
VXD�WUDPLWDomR��&RQVWLWXLomR��DUW������FDSXW��
� � � � � � � � 4XDQWR� DRV� SURMHWRV� GH� OHL� ILQDQFHLUD� �TXH� FRPSUHHQGHP� SODQR� SOXULDQXDO�� GLUHWUL]HV� RUoDPHQWiULDV��RUoDPHQWRV
DQXDLV�H�FUpGLWRV�DGLFLRQDLV���DV�PHQVDJHQV�GH�HQFDPLQKDPHQWR�GLULJHP�VH�DRV�0HPEURV�GR�&RQJUHVVR�1DFLRQDO��H�RV
UHVSHFWLYRV�DYLVRV�VmR�HQGHUHoDGRV�DR�3ULPHLUR�6HFUHWiULR�GR�6HQDGR�)HGHUDO��$�UD]mR�p�TXH�R�DUW������GD�&RQVWLWXLomR
LPS}H� D� GHOLEHUDomR� FRQJUHVVXDO� VREUH� DV� OHLV� ILQDQFHLUDV� HP� VHVVmR� FRQMXQWD�� PDLV� SUHFLVDPHQWH�� �QD� IRUPD� GR
UHJLPHQWR�FRPXP���(�j�IUHQWH�GD�0HVD�GR�&RQJUHVVR�1DFLRQDO�HVWi�R�3UHVLGHQWH�GR�6HQDGR�)HGHUDO��&RQVWLWXLomR��DUW�����
†��R���TXH�FRPDQGD�DV�VHVV}HV�FRQMXQWDV�
��������$V�PHQVDJHQV�DTXL�WUDWDGDV�FRURDP�R�SURFHVVR�GHVHQYROYLGR�QR�kPELWR�GR�3RGHU�([HFXWLYR��TXH�DEUDQJH�PLQXFLRVR
H[DPH�WpFQLFR��MXUtGLFR�H�HFRQ{PLFR�ILQDQFHLUR�GDV�PDWpULDV�REMHWR�GDV�SURSRVLo}HV�SRU�HODV�HQFDPLQKDGDV�
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
� � � � � � � �7DLV�H[DPHV�PDWHULDOL]DP�VH�HP�SDUHFHUHV�GRV�GLYHUVRV�yUJmRV� LQWHUHVVDGRV�QR�DVVXQWR�GDV�SURSRVLo}HV��HQWUH
HOHV�R�GD�$GYRFDFLD�*HUDO� GD�8QLmR��0DV��QD�RULJHP�GDV�SURSRVWDV�� DV�DQiOLVHV�QHFHVViULDV� FRQVWDP�GD�H[SRVLomR�GH
PRWLYRV�GR�yUJmR�RQGH�VH�JHUDUDP��Y�������([SRVLomR�GH�0RWLYRV��±�H[SRVLomR�TXH�DFRPSDQKDUi��SRU�FySLD��D�PHQVDJHP
GH�HQFDPLQKDPHQWR�DR�&RQJUHVVR�
��������E��HQFDPLQKDPHQWR�GH�PHGLGD�SURYLVyULD�
� � � � � � � �3DUD�GDU�FXPSULPHQWR�DR�GLVSRVWR�QR�DUW�����GD�&RQVWLWXLomR��R�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�HQFDPLQKD�PHQVDJHP�DR
&RQJUHVVR��GLULJLGD�D�VHXV�PHPEURV��FRP�DYLVR�SDUD�R�3ULPHLUR�6HFUHWiULR�GR�6HQDGR�)HGHUDO�� MXQWDQGR�FySLD�GD�PHGLGD
SURYLVyULD��DXWHQWLFDGD�SHOD�&RRUGHQDomR�GH�'RFXPHQWDomR�GD�3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD�
��������F��LQGLFDomR�GH�DXWRULGDGHV�
� � � � � � � � $V�PHQVDJHQV� TXH� VXEPHWHP� DR� 6HQDGR� )HGHUDO� D� LQGLFDomR� GH� SHVVRDV� SDUD� RFXSDUHP� GHWHUPLQDGRV� FDUJRV
�PDJLVWUDGRV�GRV�7ULEXQDLV�6XSHULRUHV��0LQLVWURV�GR�7&8��3UHVLGHQWHV�H�'LUHWRUHV�GR�%DQFR�&HQWUDO��3URFXUDGRU�*HUDO�GD
5HS~EOLFD��&KHIHV�GH�0LVVmR�'LSORPiWLFD��HWF��� WrP�HP�YLVWD�TXH�D�&RQVWLWXLomR��QR�VHX�DUW������ LQFLVRV� ,,,�H� ,9��DWULEXL
jTXHOD�&DVD�GR�&RQJUHVVR�1DFLRQDO�FRPSHWrQFLD�SULYDWLYD�SDUD�DSURYDU�D�LQGLFDomR�
��������2�FXUULFXOXP�YLWDH�GR�LQGLFDGR��GHYLGDPHQWH�DVVLQDGR��DFRPSDQKD�D�PHQVDJHP�
��������G��SHGLGR�GH�DXWRUL]DomR�SDUD�R�3UHVLGHQWH�RX�R�9LFH�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�VH�DXVHQWDUHP�GR�3DtV�SRU�PDLV�GH���
GLDV�
���� � � � �7UDWD�VH�GH�H[LJrQFLD�FRQVWLWXFLRQDO��&RQVWLWXLomR��DUW������,,,��H������H�D�DXWRUL]DomR�p�GD�FRPSHWrQFLD�SULYDWLYD�GR
&RQJUHVVR�1DFLRQDO�
��������2�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD��WUDGLFLRQDOPHQWH��SRU�FRUWHVLD��TXDQGR�D�DXVrQFLD�p�SRU�SUD]R�LQIHULRU�D����GLDV��ID]�XPD
FRPXQLFDomR�D�FDGD�&DVD�GR�&RQJUHVVR��HQYLDQGR�OKHV�PHQVDJHQV�LGrQWLFDV�
��������H��HQFDPLQKDPHQWR�GH�DWRV�GH�FRQFHVVmR�H�UHQRYDomR�GH�FRQFHVVmR�GH�HPLVVRUDV�GH�UiGLR�H�79�
� � � � � � � � $� REULJDomR� GH� VXEPHWHU� WDLV� DWRV� j� DSUHFLDomR� GR� &RQJUHVVR� 1DFLRQDO� FRQVWD� QR� LQFLVR� ;,,� GR� DUWLJR� ��� GD
&RQVWLWXLomR�� 6RPHQWH� SURGX]LUmR� HIHLWRV� OHJDLV� D� RXWRUJD� RX� UHQRYDomR� GD� FRQFHVVmR� DSyV� GHOLEHUDomR� GR� &RQJUHVVR
1DFLRQDO� �&RQVWLWXLomR�� DUW�� ����� †� �R��� 'HVFDEH� SHGLU� QD� PHQVDJHP� D� XUJrQFLD� SUHYLVWD� QR� DUW�� ��� GD� &RQVWLWXLomR�
SRUTXDQWR�R�†��R�GR�DUW������Mi�GHILQH�R�SUD]R�GD�WUDPLWDomR�
��������$OpP�GR�DWR�GH�RXWRUJD�RX�UHQRYDomR��DFRPSDQKD�D�PHQVDJHP�R�FRUUHVSRQGHQWH�SURFHVVR�DGPLQLVWUDWLYR�
��������I��HQFDPLQKDPHQWR�GDV�FRQWDV�UHIHUHQWHV�DR�H[HUFtFLR�DQWHULRU�
� � � � � � � � 2� 3UHVLGHQWH� GD� 5HS~EOLFD� WHP� R� SUD]R� GH� VHVVHQWD� GLDV� DSyV� D� DEHUWXUD� GD� VHVVmR� OHJLVODWLYD� SDUD� HQYLDU� DR
&RQJUHVVR� 1DFLRQDO� DV� FRQWDV� UHIHUHQWHV� DR� H[HUFtFLR� DQWHULRU� �&RQVWLWXLomR�� DUW�� ���� ;;,9��� SDUD� H[DPH� H� SDUHFHU� GD
&RPLVVmR�0LVWD� SHUPDQHQWH� �&RQVWLWXLomR�� DUW�� ����� †� �R��� VRE� SHQD� GH� D�&kPDUD� GRV�'HSXWDGRV� UHDOL]DU� D� WRPDGD� GH
FRQWDV��&RQVWLWXLomR��DUW������,,���HP�SURFHGLPHQWR�GLVFLSOLQDGR�QR�DUW������GR�VHX�5HJLPHQWR�,QWHUQR�
��������J��PHQVDJHP�GH�DEHUWXUD�GD�VHVVmR�OHJLVODWLYD�
� � � � � � � �(OD�GHYH�FRQWHU�R�SODQR�GH�JRYHUQR��H[SRVLomR�VREUH�D�VLWXDomR�GR�3DtV�H�VROLFLWDomR�GH�SURYLGrQFLDV�TXH� MXOJDU
QHFHVViULDV��&RQVWLWXLomR��DUW������;,��
��������2�SRUWDGRU�GD�PHQVDJHP�p�R�&KHIH�GD�&DVD�&LYLO�GD�3UHVLGrQFLD�GD�5HS~EOLFD��(VWD�PHQVDJHP�GLIHUH�GDV�GHPDLV
SRUTXH�YDL�HQFDGHUQDGD�H�p�GLVWULEXtGD�D�WRGRV�RV�&RQJUHVVLVWDV�HP�IRUPD�GH�OLYUR�
��������K��FRPXQLFDomR�GH�VDQomR��FRP�UHVWLWXLomR�GH�DXWyJUDIRV��
�� � � � � � �(VWD�PHQVDJHP�p�GLULJLGD�DRV�0HPEURV�GR�&RQJUHVVR�1DFLRQDO��HQFDPLQKDGD�SRU�$YLVR�DR�3ULPHLUR�6HFUHWiULR�GD
&DVD�RQGH�VH�RULJLQDUDP�RV�DXWyJUDIRV��1HOD�VH�LQIRUPD�R�Q~PHUR�TXH�WRPRX�D�OHL�H�VH�UHVWLWXHP�GRLV�H[HPSODUHV�GRV�WUrV
DXWyJUDIRV�UHFHELGRV��QRV�TXDLV�R�3UHVLGHQWH�GD�5HS~EOLFD�WHUi�DSRVWR�R�GHVSDFKR�GH�VDQomR�
��������L��FRPXQLFDomR�GH�YHWR�
��������'LULJLGD�DR�3UHVLGHQWH�GR�6HQDGR�)HGHUDO��&RQVWLWXLomR��DUW������†��R���D�PHQVDJHP�LQIRUPD�VREUH�D�GHFLVmR�GH�YHWDU�
VH�R�YHWR�p�SDUFLDO��TXDLV�DV�GLVSRVLo}HV�YHWDGDV��H�DV�UD]}HV�GR�YHWR��6HX�WH[WR�YDL�SXEOLFDGR�QD�tQWHJUD�QR�'LiULR�2ILFLDO
GD�8QLmR� �Y�������)RUPD�H�(VWUXWXUD���DR�FRQWUiULR�GDV�GHPDLV�PHQVDJHQV��FXMD�SXEOLFDomR�VH� UHVWULQJH�j�QRWtFLD�GR�VHX
HQYLR�DR�3RGHU�/HJLVODWLYR���Y�������9HWR�
��������M��RXWUDV�PHQVDJHQV�
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
��������7DPEpP�VmR�UHPHWLGDV�DR�/HJLVODWLYR�FRP�UHJXODU�IUHTrQFLD�PHQVDJHQV�FRP�
��������±�HQFDPLQKDPHQWR�GH�DWRV�LQWHUQDFLRQDLV�TXH�DFDUUHWDP�HQFDUJRV�RX�FRPSURPLVVRV�JUDYRVRV��&RQVWLWXLomR��DUW�����
,��
� � � � � � � � ±� SHGLGR� GH� HVWDEHOHFLPHQWR� GH� DOtTXRWDV� DSOLFiYHLV� jV� RSHUDo}HV� H� SUHVWDo}HV� LQWHUHVWDGXDLV� H� GH� H[SRUWDomR
�&RQVWLWXLomR��DUW�������†��R��,9��
��������±�SURSRVWD�GH�IL[DomR�GH�OLPLWHV�JOREDLV�SDUD�R�PRQWDQWH�GD�GtYLGD�FRQVROLGDGD��&RQVWLWXLomR��DUW������9,��
��������±�SHGLGR�GH�DXWRUL]DomR�SDUD�RSHUDo}HV�ILQDQFHLUDV�H[WHUQDV��&RQVWLWXLomR��DUW������9���H�RXWURV�
��������(QWUH�DV�PHQVDJHQV�PHQRV�FRPXQV�HVWmR�DV�GH�
��������±�FRQYRFDomR�H[WUDRUGLQiULD�GR�&RQJUHVVR�1DFLRQDO��&RQVWLWXLomR��DUW������†��R��
��������±�SHGLGR�GH�DXWRUL]DomR�SDUD�H[RQHUDU�R�3URFXUDGRU�*HUDO�GD�5HS~EOLFD��DUW������;,��H������†��R��
��������±�SHGLGR�GH�DXWRUL]DomR�SDUD�GHFODUDU�JXHUUD�H�GHFUHWDU�PRELOL]DomR�QDFLRQDO��&RQVWLWXLomR��DUW������;,;��
��������±�SHGLGR�GH�DXWRUL]DomR�RX�UHIHUHQGR�SDUD�FHOHEUDU�D�SD]��&RQVWLWXLomR��DUW������;;��
��������±�MXVWLILFDWLYD�SDUD�GHFUHWDomR�GR�HVWDGR�GH�GHIHVD�RX�GH�VXD�SURUURJDomR��&RQVWLWXLomR��DUW�������†��R��
��������±�SHGLGR�GH�DXWRUL]DomR�SDUD�GHFUHWDU�R�HVWDGR�GH�VtWLR��&RQVWLWXLomR��DUW�������
��������±�UHODWR�GDV�PHGLGDV�SUDWLFDGDV�QD�YLJrQFLD�GR�HVWDGR�GH�VtWLR�RX�GH�GHIHVD��&RQVWLWXLomR��DUW�������SDUiJUDIR�~QLFR��
��������±�SURSRVWD�GH�PRGLILFDomR�GH�SURMHWRV�GH�OHLV�ILQDQFHLUDV��&RQVWLWXLomR��DUW�������†��R��
��������±�SHGLGR�GH�DXWRUL]DomR�SDUD�XWLOL]DU�UHFXUVRV�TXH�ILFDUHP�VHP�GHVSHVDV�FRUUHVSRQGHQWHV��HP�GHFRUUrQFLD�GH�YHWR�
HPHQGD�RX�UHMHLomR�GR�SURMHWR�GH�OHL�RUoDPHQWiULD�DQXDO��&RQVWLWXLomR��DUW�������†��R��
��������±�SHGLGR�GH�DXWRUL]DomR�SDUD�DOLHQDU�RX�FRQFHGHU�WHUUDV�S~EOLFDV�FRP�iUHD�VXSHULRU�D�������KD��&RQVWLWXLomR��DUW������
†��R���HWF�
�����)RUPD�H�(VWUXWXUD
��������$V�PHQVDJHQV�FRQWrP�
��������D��D�LQGLFDomR�GR�WLSR�GH�H[SHGLHQWH�H�GH�VHX�Q~PHUR��KRUL]RQWDOPHQWH��QR�LQtFLR�GD�PDUJHP�HVTXHUGD�
��������0HQVDJHP�QR
��������E��YRFDWLYR��GH�DFRUGR�FRP�R�SURQRPH�GH�WUDWDPHQWR�H�R�FDUJR�GR�GHVWLQDWiULR��KRUL]RQWDOPHQWH��QR�LQtFLR�GD�PDUJHP
HVTXHUGD�
��������([FHOHQWtVVLPR�6HQKRU�3UHVLGHQWH�GR�6HQDGR�)HGHUDO�
��������F��R�WH[WR��LQLFLDQGR�D���FP�GR�YRFDWLYR�
� � � � � � � � G�� R� ORFDO� H� D� GDWD�� YHUWLFDOPHQWH� D� �� FP� GR� ILQDO� GR� WH[WR�� H�KRUL]RQWDOPHQWH� ID]HQGR� FRLQFLGLU� VHX� ILQDO� FRP� D
PDUJHP�GLUHLWD�
� � � � � � � � $� PHQVDJHP�� FRPR� RV� GHPDLV� DWRV� DVVLQDGRV� SHOR� 3UHVLGHQWH� GD� 5HS~EOLFD�� QmR� WUD]� LGHQWLILFDomR� GH�VHX
VLJQDWiULR�
([HPSOR�GH�0HQVDJHP
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������[����PP�
���7HOHJUDPD
�����'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH
� � � � � � � �&RP�R� ILWR�GH�XQLIRUPL]DU�D� WHUPLQRORJLD�H� VLPSOLILFDU� RV�SURFHGLPHQWRV�EXURFUiWLFRV�� SDVVD�D� UHFHEHU�R� WtWXOR�GH
WHOHJUDPD�WRGD�FRPXQLFDomR�RILFLDO�H[SHGLGD�SRU�PHLR�GH�WHOHJUDILD��WHOH[��HWF�
��������3RU�WUDWDU�VH�GH�IRUPD�GH�FRPXQLFDomR�GLVSHQGLRVD�DRV�FRIUHV�S~EOLFRV�H�WHFQRORJLFDPHQWH�VXSHUDGD��GHYH�UHVWULQJLU�
VH�R�XVR�GR�WHOHJUDPD�DSHQDV�jTXHODV�VLWXDo}HV�TXH�QmR�VHMD�SRVVtYHO�R�XVR�GH�FRUUHLR�HOHWU{QLFR�RX�ID[�H�TXH�D�XUJrQFLD
MXVWLILTXH� VXD� XWLOL]DomR� H�� WDPEpP� HP� UD]mR� GH� VHX� FXVWR� HOHYDGR�� HVWD� IRUPD� GH� FRPXQLFDomR� GHYH� SDXWDU�VH� SHOD
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
FRQFLVmR��Y�������&RQFLVmR�H�&ODUH]D��
�����)RUPD�H�(VWUXWXUD
��������1mR�Ki�SDGUmR�UtJLGR��GHYHQGR�VH�VHJXLU�D�IRUPD�H�D�HVWUXWXUD�GRV�IRUPXOiULRV�GLVSRQtYHLV�QDV�DJrQFLDV�GRV�&RUUHLRV
H�HP�VHX�VtWLR�QD�,QWHUQHW�
���)D[
�����'HILQLomR�H�)LQDOLGDGH
� � � � � � � �2� ID[� �IRUPD�DEUHYLDGD� Mi�FRQVDJUDGD�GH� IDF�VLPLOH�� p� XPD� IRUPD�GH� FRPXQLFDomR�TXH�HVWi� VHQGR�PHQRV�XVDGD
GHYLGR�DR�GHVHQYROYLPHQWR�GD�,QWHUQHW��e�XWLOL]DGR�SDUD�D�WUDQVPLVVmR�GH�PHQVDJHQV�XUJHQWHV�H�SDUD�R�HQYLR�DQWHFLSDGR
GH� GRFXPHQWRV�� GH� FXMR� FRQKHFLPHQWR� Ki� SUHPrQFLD�� TXDQGR� QmR� Ki� FRQGLo}HV� GH� HQYLR� GR� GRFXPHQWR� SRU� PHLR
HOHWU{QLFR��4XDQGR�QHFHVViULR�R�RULJLQDO��HOH�VHJXH�SRVWHULRUPHQWH�SHOD�YLD�H�QD�IRUPD�GH�SUD[H�
� � � � � � � �6H�QHFHVViULR�R�DUTXLYDPHQWR�� GHYH�VH� ID]r�OR� FRP�FySLD� [HUR[�GR� ID[�H�QmR�FRP�R�SUySULR� ID[�� FXMR�SDSHO�� HP
FHUWRV�PRGHORV��VH�GHWHULRUD�UDSLGDPHQWH�
�����)RUPD�H�(VWUXWXUD
��������2V�GRFXPHQWRV�HQYLDGRV�SRU�ID[�PDQWrP�D�IRUPD�H�D�HVWUXWXUD�TXH�OKHV�VmR�LQHUHQWHV�
��������e�FRQYHQLHQWH�R�HQYLR��MXQWDPHQWH�FRP�R�GRFXPHQWR�SULQFLSDO��GH�IROKD�GH�URVWR��L��p���GH�SHTXHQR�IRUPXOiULR�FRP�RV
GDGRV�GH�LGHQWLILFDomR�GD�PHQVDJHP�D�VHU�HQYLDGD��FRQIRUPH�H[HPSOR�D�VHJXLU�
�
>ÏUJmR�([SHGLGRU@
>VHWRU�GR�yUJmR�H[SHGLGRU@
>HQGHUHoR�GR�yUJmR�H[SHGLGRU@
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
'HVWLQDWiULR�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
����1R�GR�ID[�GH�GHVWLQR�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�'DWD�BBBBBBB�BBBBBBB�BBBB
����5HPHWHQWH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
���7HO��S��FRQWDWR�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�)D[�FRUUHLR�HOHWU{QLFR�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
���1R�GH�SiJLQDV��HVWD��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB1R�GR�GRFXPHQWR�BBBBBBBBBBBBBBBBBBB
���2EVHUYDo}HV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
������BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�
���&RUUHLR�(OHWU{QLFR
����'HILQLomR�H�ILQDOLGDGH
� � � � � � � �2�FRUUHLR�HOHWU{QLFR���H�PDLO����SRU�VHX�EDL[R�FXVWR�H�FHOHULGDGH��WUDQVIRUPRX�VH�QD�SULQFLSDO�IRUPD�GH�FRPXQLFDomR
SDUD�WUDQVPLVVmR�GH�GRFXPHQWRV�
�����)RUPD�H�(VWUXWXUD
��������8P�GRV�DWUDWLYRV�GH�FRPXQLFDomR�SRU�FRUUHLR�HOHWU{QLFR�p�VXD�IOH[LELOLGDGH��$VVLP��QmR�LQWHUHVVD�GHILQLU�IRUPD�UtJLGD
SDUD� VXD� HVWUXWXUD�� (QWUHWDQWR�� GHYH�VH� HYLWDU� R� XVR� GH� OLQJXDJHP� LQFRPSDWtYHO� FRP�XPD� FRPXQLFDomR� RILFLDO� �Y������ $
/LQJXDJHP�GRV�$WRV�H�&RPXQLFDo}HV�2ILFLDLV��
� � � � � � � � 2� FDPSR� DVVXQWR� GR� IRUPXOiULR� GH� FRUUHLR� HOHWU{QLFR� PHQVDJHP� GHYH� VHU� SUHHQFKLGR� GH� PRGR� D� IDFLOLWDU� D
RUJDQL]DomR�GRFXPHQWDO�WDQWR�GR�GHVWLQDWiULR�TXDQWR�GR�UHPHWHQWH�
� � � � � � � �3DUD�RV�DUTXLYRV�DQH[DGRV�j�PHQVDJHP�GHYH�VHU�XWLOL]DGR��SUHIHUHQFLDOPHQWH��R� IRUPDWR�5LFK�7H[W��$�PHQVDJHP
TXH�HQFDPLQKD�DOJXP�DUTXLYR�GHYH�WUD]HU�LQIRUPDo}HV�PtQLPDV�VREUH�VHX�FRQWH~GR��
���������� 0DQXDOB5HGDomR
KWWS���ZZZ�SODQDOWR�JRY�EU�FFLYLOB���PDQXDO�PDQXDO�KWP ������
��������6HPSUH�TXH�GLVSRQtYHO��GHYH�VH�XWLOL]DU�UHFXUVR�GH�FRQILUPDomR�GH�OHLWXUD��&DVR�QmR�VHMD�GLVSRQtYHO��GHYH�FRQVWDU�GD
PHQVDJHP�SHGLGR�GH�FRQILUPDomR�GH�UHFHELPHQWR�
����9DORU�GRFXPHQWDO
��������1RV�WHUPRV�GD�OHJLVODomR�HP�YLJRU��SDUD�TXH�D�PHQVDJHP�GH�FRUUHLR�HOHWU{QLFR�WHQKD�YDORU�GRFXPHQWDO��L��p��SDUD�TXH
SRVVD�VHU�DFHLWR�FRPR�GRFXPHQWR�RULJLQDO��p�QHFHVViULR�H[LVWLU�FHUWLILFDomR�GLJLWDO�TXH�DWHVWH�D�LGHQWLGDGH�GR�UHPHWHQWH��QD
IRUPD�HVWDEHOHFLGD�HP�OHL�
&$3Ë78/2�,,,
(/(0(1726�'(�2572*5$),$�(�*5$0È7,&$
����,QWURGXomR
� � � � � � � �1HVWD�VHomR�DSOLFDP�VH�RV�SULQFtSLRV�GD�RUWRJUDILD�H�GH�FHUWRV�FDStWXORV�GD�JUDPiWLFD�j� UHGDomR�RILFLDO��(P�VXD
HODERUDomR��OHYRX�VH�HP�FRQWD�DPSOR�OHYDQWDPHQWR�IHLWR�GDV�G~YLGDV�PDLV�IUHTHQWHV�FRP�UHODomR�j�RUWRJUDILD��j�VLQWD[H�H
j�VHPkQWLFD��%XVFRX�VH��DVVLP��GRWDU�R�0DQXDO�GH�XPD�SDUWH�HPLQHQWHPHQWH�SUiWLFD��j�TXDO�VH�SRVVD�UHFRUUHU�VHPSUH�TXH
KRXYHU�LQFHUWH]D�TXDQWR�j�JUDILD�GH�GHWHUPLQDGD�SDODYUD��j�PHOKRU�IRUPD�GH�HVWUXWXUDU�XPD�IUDVH��RX�j�DGHTXDGD�H[SUHVVmR
D�VHU�XWLOL]DGD�
� � � � � � � �$V�QRo}HV�JUDPDWLFDLV�DSUHVHQWDGDV�QHVWH�FDStWXOR� UHIHUHP�VH�j�JUDPiWLFD� IRUPDO��HQWHQGLGD�FRPR�R�FRQMXQWR�GH
UHJUDV�IL[DGR�D�SDUWLU�GR�SDGUmR�FXOWR�GH�OLQJXDJHP��2SWRX�VH��DVVLP��SHOR�HPSUHJR�GH�FHUWRV�FRQFHLWRV�GD�*UDPiWLFD�GLWD
WUDGLFLRQDO� �RX� QRUPDWLYD��� $� DSOLFDomR� GH� FRQFHLWRV� GD� *UDPiWLFD� JHUDWLYD� LPSOLFDULD�� IRUoRVDPHQWH�� HP� GLVFXVVmR� GH
WHRULD�OLQJtVWLFD��R�TXH�QmR�SDUHFH�DSURSULDGR�HP�XP�0DQXDO�TXH�WHP�yEYLD�ILQDOLGDGH�SUiWLFD�
��������6XEOLQKHPRV��QR�HQWDQWR��TXH�D�*UDPiWLFD�WUDGLFLRQDO��RX�PHVPR�WRGD�WHRULD�JUDPDWLFDO��VmR�VHPSUH�VHFXQGiULDV�HP
UHODomR�j�JUDPiWLFD�QDWXUDO��DR�VDEHU�LQWXLWLYR�TXH�FRQIHUH�FRPSHWrQFLD�OLQJtVWLFD�D�WRGR�IDODQWH�QDWLYR��1mR�Ki�JUDPiWLFD
TXH�HVJRWH�R�UHSHUWyULR�GH�SRVVLELOLGDGHV�GH�XPD�OtQJXD��H�UDUDV�VmR�DV�TXH�FRQWHPSODP�DV�UHJXODULGDGHV�GR�LGLRPD�
��������6DOLHQWH�VH��SRU�ILP��TXH�R�PHUR�FRQKHFLPHQWR�GDV�UHJUDV�JUDPDWLFDLV�QmR�p�VXILFLHQWH�SDUD�TXH�VH�HVFUHYD�EHP��1R
HQWDQWR��R�GRPtQLR�GD�FRUUHomR�RUWRJUiILFD��GR�YRFDEXOiULR�H�GD�PDQHLUD�GH�HVWUXWXUDU�DV�IUDVHV�FHUWDPHQWH�FRQWULEXL�SDUD
XPD�PHOKRU�UHGDomR��7HQKD�VHPSUH�SUHVHQWH�TXH�Vy�VH�DSUHQGH�RX�VH�PHOKRUD�D�HVFULWD�HVFUHYHQGR�
� � � � � � � � &DGD� XPD� GDV� WUrV� VHo}HV� VHJXLQWHV� DSUHVHQWD� XPD� EUHYH� H[SRVLomR� GR� DVVXQWR� WUDWDGR�� DFRPSDQKDGD� GRV
H[HPSORV� FRUUHVSRQGHQWHV�� &RQVXOWH�DV� VHPSUH� TXH� WLYHU� DOJXPD� G~YLGD�� 6H� QmR� IRU� SRVVtYHO� UHVROYHU� VXD� GLILFXOGDGH�
UHFRUUD�DR�GLFLRQiULR�RX�D�REUD�HVSHFtILFD�
�����2572*5$),$�
�GR�JUHJR�RUWKRV�µGLUHLWR��FRUUHWR¶�H�JUDSKHLQ�µHVFUHYHU¶�
� � � � � � � �$�FRUUHomR�RUWRJUiILFD�p� UHTXLVLWR�HOHPHQWDU�GH�TXDOTXHU� WH[WR��H�DLQGD�PDLV� LPSRUWDQWH�TXDQGR�VH� WUDWD�GH� WH[WRV
RILFLDLV��0XLWDV�YH]HV��XPD�VLPSOHV� WURFD�GH� OHWUDV�SRGH�DOWHUDU�QmR�Vy�R�VHQWLGR�GD�SDODYUD��PDV�GH� WRGD�XPD� IUDVH��2
TXH�QD�FRUUHVSRQGrQFLD�SDUWLFXODU�VHULD�DSHQDV�XP� ODSVR�GDWLORJUiILFR�SRGH� WHU� UHSHUFXVV}HV� LQGHVHMiYHLV�TXDQGR�RFRUUH
QR�WH[WR�GH�XPD�FRPXQLFDomR�RILFLDO�RX�GH�XP�DWR�QRUPDWLYR��$VVLP��WRGD�UHYLVmR�TXH�VH�IDoD�HP�GHWHUPLQDGR�GRFXPHQWR
RX�H[SHGLHQWH�GHYH�VHPSUH�OHYDU�HP�FRQWD�D�FRUUHomR�RUWRJUiILFD�
��� � � � � �&RP�UHODomR�DRV�HUURV�GH�JUDILD��SRGH�VH�GL]HU�TXH�VmR�GH�GRLV�WLSRV��RV�TXH�GHFRUUHP�GR�HPSUHJR�LQDGHTXDGR�GH
GHWHUPLQDGD� OHWUD� SRU� GHVFRQKHFLPHQWR� GH� FRPR� HVFUHYHU� XPD� SDODYUD�� H� DTXHOHV� FDXVDGRV� SRU� ODSVR� GDWLORJUiILFR�� $V
VHo}HV�VHJXLQWHV�YLVDP�GLULPLU�DV�G~YLGDV� UHODWLYDV�DRV�HUURV�GR�SULPHLUR� WLSR��DV�GR�VHJXQGR��Vy�D� UHYLVmR�DWHQWD�SRGH
UHVROYHU�
�������(PSUHJR�GDV�/HWUDV
���������(PSUHJR�GH�9RJDLV
��������$V�YRJDLV�QD�OtQJXD�SRUWXJXHVD�DGPLWHP�FHUWD�YDULHGDGH�GH�SURQ~QFLD��GHSHQGHQGR�GH�VXD�LQWHQVLGDGH��L��p��VH�VmR
W{QLFDV�RX�iWRQDV���&RP�HVVD�YDULDomR�QD�SURQ~QFLD��QHP�VHPSUH�D�PHPyULD��EDVHDGD�QD�DXGLomR��UHWpP�D�IRUPD�FRUUHWD
GD�JUDILD��$�OLVWD�D�VHJXLU�QmR�p�H[DXVWLYD��PDV�SURFXUD�LQFOXLU�DV�GLILFXOGDGHV�PDLV�FRUUHQWHV�QD�UHGDomR�RILFLDO�